(原油) 阿联酋宣布将于5月1日退出OPEC及OPEC+组织，消息出来后，昨夜原油回吐了部分涨幅。阿联酋是 少数具备有限闲置产能的国家，理论上具备增产空间，在当前海峡航运受阻情况下，短期影响或有 限，但长期来看脱离组织后阿联酋有动力也有能力增产原油。美伊局势消息对原油地缘溢价的压制 作用愈发有限，决定油价走势的核心变量仍在于霍尔木兹海峡能否保持畅通。第二轮谈判频频受阻 显示出双方缺乏互信基础且核心诉求均难以在短期内得到满足,这使得海峡航运恢复畅通的关键难 点迟迟无法解除。未来油价走势高度依赖美伊外交博弈与霍尔木兹海峡的实际通行状况,目前仍偏 向高位宽幅震荡格局。 【责金属】 隔夜贵金属继续回调。媒体报道称美国总统特朗普对伊朗提案表示不满，巴基斯坦方面预计将在未 来几天内收到伊朗的修订版提议。战争前景不确定性强,美伊双方诉求分歧大,贵金属跟随相关信 息震荡运行，短期形态偏弱。聚焦明日凌晨美联储会议。 【铜】 隔夜铜价跌幅扩至MA60日均线,技术关键位置10.03-10.05万。海外长假前后关键焦点密集,包括 鲍威尔最后一次议息会议、美股大厂财报以及特朗普60天即将到期的军事约束。市场关注国内贸易 税票整顿，现货 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆粕主力合约延续温和反弹，节前偏强震荡；油脂板块由弱转强，在霍尔木兹海峡通航问题未解决前，油脂延续偏强走势，中期震荡上行 [1][3] 各品种情况总结 豆粕 - 截至4月29日收盘，豆粕主力合约延续温和反弹，上方压力位3050点，下方支撑位2962点，盘中最低2996，最高3034，当日成交量1207420手，持仓量增加66422手，涨幅0.70% [1] - ANEC下调4月大豆出口量预测至1587万吨，上周预估为1639万吨，3月实际出口1584万吨；4月豆粕出口量预计275万吨，同比增加约60万吨 [1] - 荷兰通报从阿根廷进口的豆粕被检出含有未经授权的转基因生物，引发对输欧豆粕合规性的关注 [1] - 商品基金增加美豆多头头寸，美豆走势偏强，巴西贴水上调，进口成本上涨，豆粕压榨成本给予下方支撑，节后特朗普访华预期给予美豆支撑 [1] 油脂 豆油 - 截至4月29日收盘，豆油主力合约震荡反弹，上方压力位8690点，下方支撑位8400点，盘中最低8509，最高8585，当日成交量260677手，持仓量增加804手，涨幅0.39% [2] 棕榈油 - 截至4月29日收盘，棕榈油主力小幅反弹，上方压力位9880点，下方支撑位9680点，盘中最低9654，最高9800，当日成交量622281手，持仓量减少5657手，涨幅0.29% [2] 菜油 - 截至4月29日收盘，菜油主力合约延续上涨，上方压力位9940点，下方支撑位9777点，盘中最高9905，最低9744，当日成交213728手，增仓18981手，涨幅1.73% [2] 棕榈油产业相关数据 - 2026年4月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加59.49%，出油率环比上月同期增加0.12%，产量环比上月同期增加60.12% [3] - 马来西亚4月1日至25日期间的棕榈油产品出口量较上月同期下滑15.7% - 16.8% [3] - 受厄尔尼诺现象和中东局势影响，印尼今年毛棕榈油产量预计比2025年减少多达200万吨，2025年产量为5166万吨 [3]

报告行业投资评级 - 白糖震荡[1] - 红枣震荡[3] - 天胶震荡偏强，20号胶震荡偏强，合成胶震荡[4] 报告的核心观点 - 白糖方面，外盘原糖收涨但现实供应压力或拖累上行，内盘郑糖处于弱现实和强预期博弈，临近假期预计短期震荡，中长期关注巴西制糖进程、国内进口许可发放和替代品管控[1] - 红枣方面，供强需弱压制价格，虽盘面价格低有投机资金抄底，但短期仍将低位震荡，关注资金流向及上游天气情况[3] - 橡胶系方面，天然橡胶基本面趋强、市场看涨情绪仍存，成本端支撑坚挺，临近假期注意资金获利离场；合成橡胶受地缘冲突和原油扰动，市场交投回归供需，短期缺乏利好，价格下行有买盘支撑，关注能化板块资金流动及丁二烯价格走势[4] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - **行情复盘**：SR609合约昨日收盘价5409元/吨，日跌幅0.26%，夜盘收5393元/吨；SR607合约收盘价5395元/吨，日跌幅0.28%，夜盘收5371元/吨[1] - **重要资讯**：昨日ICE原糖主力合约14.24美分/磅，日涨幅1.79%；广西白糖现货成交价5344元/吨，下跌8元/吨；预计2025/26榨季全球食糖过剩量降至580万吨，2026/27榨季降至110万吨；巴西计划将汽油中乙醇强制掺混比例由30%上调至32%；截至4月21日当周，ICE原糖期货+期权总持仓增加，投机净空持仓增加；昨日郑商所白糖仓单增加[1] - **市场逻辑**：外盘原糖近期回升但现实供应压力或拖累上行，内盘郑糖受超预期增产压制但有成本和许可证因素支撑，处于弱现实和强预期博弈[1] - **交易策略**：SR609合约中长线可低吸持有少量多单，短期关注5250 - 5440活动区间[1] 红枣 - **行情复盘**：CJ609合约昨日收盘价9085元/吨，日跌幅0.38%；CJ701合约收盘价9760元/吨，日跌幅0.20%[3] - **重要资讯**：上周36家样本点物理库存在11260吨，较前周减少45吨，环比减少0.87%，同比增加7.02%；昨日河北市场特级价格参考8.96元/公斤，日环比 - 0.01元/公斤；昨日广东如意坊市场到货车辆4车，日环比 - 3车；昨日红枣仓单6845张，日环比 + 567张[3] - **市场逻辑**：红枣期价自低位回升但上行压力明显，供应端话题缺失，需求淡季库存去库缓慢，供强需弱压制价格，但盘面价格低有投机资金抄底[3] - **交易策略**：观望[3] 橡胶系 - **行情复盘**：截至4月28日，RU主力合约收盘价为17395元/吨，日涨幅0.99%；NR主力合约收盘价为14520元/吨，日涨幅1.68%；BR主力合约收盘价为15990元/吨，日涨幅2.73%[4] - **重要资讯**：昨日泰国原料胶水、杯胶价格，云南、海南胶水价格及利润情况；截至4月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量增加；昨日全乳胶、20号泰标、20号泰混价格；昨日RU与NR主力价差、混合标胶与RU主力价差；昨日丁二烯价格，顺丁橡胶、丁苯橡胶市场价格走低[4] - **市场逻辑**：天然橡胶基本面趋强、市场看涨情绪仍存，成本端支撑坚挺，临近假期注意资金获利离场；合成橡胶受地缘冲突和原油扰动，市场交投回归供需，短期缺乏利好，价格下行有买盘支撑[4] - **交易策略**：天胶短线观望，警惕回调风险，中长期看涨逻辑不变；合成胶建议观望或短线参与[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖国内大幅增产利空基本兑现，再次趋势性下跌可能性不大，巴西榨季甘蔗制糖比例下调概率大，下半年供需或改善，策略上逢低少量试多[2] - 棉花美棉主产区干旱或影响下年度产量，关注5月USDA月度供需报告；国内中下游开机率同比略增，临近目标价格补贴政策公布时间且美棉价格上涨，短线郑棉价格走强[4][7] - 蛋白粕国内大豆港口库存处近期同期高位，厄尔尼诺对南美大豆产量影响有限，中国对美豆采购节奏放缓，多空交织，短线维持观望[9][10] - 油脂美伊事件未结束原油价格高位，印尼下半年实施B50有收紧棕榈油出口预期，油脂价格或有上涨空间，但短期受原油价格带动剧烈波动，暂时观望，等待回调做多机会[12][14] - 鸡蛋新开产有限，供应恢复低于预期，上半年博弈低库存与淡季，中秋等节前合约估值上修，下半年合约承压；供应恢复有限，盘面矛盾不大，趋势暂观望，近端反弹后短空，中远端与远端适宜正套[16][17] - 生猪屠宰端缩量，市场体现前期超卖及供应减量支撑，短期亏损线以下易涨难跌，二育有推高动力；盘面修正悲观预期但分歧大，近端偏强回落买入，远端反应供压后移，套利可空配[19][20] 行情资讯总结 白糖 - Czarnikow预估2025/26榨季全球食糖过剩量降至580万吨，2026/27榨季降至110万吨，因厄尔尼诺或使印度、泰国减产[2] - 截至4月20日广西九成以上糖厂收榨，4月单月产量预计20 - 30万吨，高于去年同期，25/26榨季最终产量预计760 - 770万吨[2] - 截至4月22日当周，巴西港口等待装运食糖船只36艘，数量139.92万吨[2] - 2025/26榨季截至4月15日，印度累计产糖2748万吨，同比增加198.4万吨[2] - 2025/26榨季截至4月14日，泰国食糖产量1195.68万吨，同比增加192万吨[2] - 2025/26榨季截至3月上半月，巴西中南部地区累计产糖4025万吨，同比增加28.2万吨[2] 棉花 - 截至4月15日全国棉花播种进度61.8%[4] - 截至4月21日当周约98%的美国棉花产区受干旱影响[4] - 截至4月19日当周，美国棉花种植率11%[4] - 4月9 - 16日当周，美国棉花出口销售3.54万吨，当前年度累计出口248万吨，同比减少4.72万吨；对中国出口 - 0.07万吨，当前年度累计出口12.67万吨，同比减少4.12万吨[4] - 截至4月24日当周，纺纱厂开机率76.8%，环比下调0.3个百分点，同比增加2.2个百分点[4] - 4月预测2025/26年度全球棉花产量2653万吨，环比上调19万吨，较上年度增加74万吨；库存消费比64.67%，环比增加0.25个百分点，较上年度增加2.65个百分点；美国产量303万吨，环比持平，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比持平；巴西产量425万吨不变；印度产量增加6万吨至518万吨；中国产量上调6万吨至779万吨[4][6] 蛋白粕 - Datagro将巴西2025/26年度大豆产量预估上调至1.83亿吨[9] - 截至4月22日，阿根廷2025/26年度大豆已收10.2%；播种面积预估下修40万公顷至1720万公顷，单产预期上调，产量预估上调10万吨至4860万吨[9] - IGC4月预估2025/26年度全球大豆产量增至4.28亿吨，2026/27年度达4.41亿吨；巴西2025/26年度产量上调至1.83亿吨，全球大豆库存或同比下降300万吨至7500万吨[9] - 4月9 - 16日当周美国出口大豆36万吨，当前年度累计出口3852万吨，同比减少812万吨；当周对中国出口1万吨，当前年度累计出口1154万吨，同比减少1080万吨[9] - 截至4月24日当周，2026年国内样本大豆到港2380万吨，同比增加131万吨；样本大豆港口库存585.9万吨，同比增加65.62万吨[9] - 4月预测2025/26年度全球大豆产量427.40百万吨，环比增加0.229百万吨，较上年度增加0.257百万吨；库存消费比29.3%，环比减少0.24个百分点，较上年度减少0.54个百分点；美国产量115.99百万吨，环比持平；巴西产量180百万吨，环比持平；阿根廷产量48百万吨，环比持平；美国出口量预测减少0.952百万吨[9] 油脂 - 印尼7月1日起停止进口低等级柴油，同时实施B50生物燃料[12] - 马来西亚计划分阶段推广B20棕榈油基生物柴油计划[12] - 泰国4月7日起收紧毛棕榈油出口管制[12] - 2026年4月1 - 20日，南马来西亚棕榈油产量环比增长31.13%，鲜果串单产环比增长29.80%[12] - 2026年3月印尼棕榈油出口量128.5万吨，环比减少45.91%[12] - 截至3月底印度植物油库存190万吨，环比增加3万吨，较去年同期增加23万吨[12] - 4月24日当周，国内样本三大油脂库存188.33万吨，同比增加8.94万吨[12] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格涨跌稳均有，主产区均价小跌0.05元至3.79元/斤，供应稳定，市场走货不佳，贸易商采购积极性略有恢复，短期部分走低，部分稳定，局部小涨[16] 生猪 - 昨日国内猪价主流上涨，局部小落，养殖端月底存缩量预期，市场消费不佳，屠企有白条库存，屠宰量下滑，五一备货情绪不佳，今日猪价主线偏稳[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月中下旬美伊战争悬而未决，霍尔木兹海峡正常化存不确定性，但冲突超预期概率不高，市场风险偏好修复，国内股债市场积极，对地缘冲击“脱敏”；短期风险偏好修复或有波动，中期在地缘缓和方向挖掘机会；可精选能化品种策略机会对冲其他风险资产组合风险 [1] 各板块总结 金融板块 股指 - 短期：中东局势扰动市场情绪和全球风险偏好，但市场脱敏迹象明显；关注美伊谈判进展、中美元首会晤安排、美联储换帅进程和企业盈利修复持续性；可考虑持有多头替代策略，用部分看跌期权持仓保护应对不确定性 [2] - 中期：创业板改革方案落地，创业板投资价值不错；关注流动性、政策和企业盈利修复进度，市场有望震荡上行 [2] 国债 - 短期：利率债走势“短端稳、中长端震荡修复、曲线局部走平”；国债期货短期以T、TL品种交易性修复为主，TS、TF适合防御和稳健票息替代；长端期货和现券有阶段性反弹空间，但也面临回调压力 [3][4] - 中期：利率债难有持续牛市，国债期货适合区间交易；TS、TF适合底仓配置，T宜做波段交易，TL机会大但择时要求高 [4] 能源板块 原油 - 短期：美伊第二轮谈判泡汤，油价维持高位且涨势延续，市场高波动，缺乏单边趋势驱动因素，需警惕高波动风险 [5] - 中期：油价走势依赖美伊外交博弈和霍尔木兹海峡通行状况，目前偏向高位宽幅震荡 [5] 沥青 - 短期：供应低位，库存偏低，价格抗跌，原油高波动下，走势难大幅背离 [6] - 中期：供需双弱格局有望好转，低库存提供弹性，需求启动或推动独立偏强行情，原油回撤时抗跌性有望体现 [6][7] 燃料油&低硫燃料油 - 短期：价格受地缘扰动跟随原油波动，供应偏紧格局延续，LNG供应缩减或推动替代需求 [8] - 中期：海峡持续封锁供应紧张加剧，恢复通行供应回归预期压制盘面，各国补库需求或抬升需求形成支撑 [8] 集运（欧线） - 短期：市场围绕淡旺季转换，5月挺价或呈“进二退一”格局，盘面震荡偏强 [9] - 中期：交易围绕旺季成色和供应链不确定性，旺季涨幅预计温和，战事缓和或引发补库需求 [10] 有色贵金属板块 铜 - 短期：关注关键焦点，国内铜消费有韧性，关注现货指标和沪铜VIX [11] - 中期：二季度供应产出增势约束转强，消费适应性较好 [13] 铝 - 短期：市场风险偏好摇摆，供应有减量风险，价格高位震荡 [14] - 中期：中东减产加剧供需失衡，铝价重心抬升，可回调买入 [14] 锌 - 短期：矿紧提供成本支撑，但内需不足，五一或加剧供大于求，价格宽幅震荡 [15] - 中期：国内基本面矿紧锭松，外强内弱，出口窗口打开，价格宽幅震荡 [15] 铅 - 短期：原生铅开工积极，再生铅减产支撑底部，下游消费不佳，价格成本线附近窄幅震荡 [16] - 中期：原生铅供应压力大，再生铅成本高减产，电池消费弱，价格1.62 - 1.78万元/吨宽幅震荡 [16] 氧化铝 - 短期：广西事故减产支撑价格止跌，过剩前景未改，等待几内亚政策落地 [17] - 中期：基本面弱势，价格筑底，等待政策指引 [17] 锡 - 短期：内外锡价交投重心下移，基本面驱动有限 [18] - 中期：上行空间受限，以震荡对待，跟踪仓量变 [19] 碳酸锂 - 短期：回调后企稳，5月供需吃紧限制空头节奏，16.5左右安全 [20] - 中期：企稳后上探，供需乐观，5月津巴布韦矿推动锂价走强 [20] 镍 - 短期：出口需求稳定，矿端有支撑，价格偏强上涨 [21] - 中期：现货过剩，库存高位，价格震荡 [21] 多晶硅 - 短期：期货高升水仓单压力释放，产业情绪弱，价格宽幅震荡 [22] - 中期：政策新题材产能出清改善则打开上方空间，否则宽幅震荡 [22] 工业硅 - 短期：基本面平稳，产能释放有限，需求弱，库存高位波动，价格震荡 [22] - 中期：多晶硅反内卷预期带动价格上行，触及复产成本区回落压力大，无新增题材单边上涨动能不足，宽幅震荡 [22] 黄金 - 短期：处于震荡反弹阶段，警惕战火重燃回调风险 [23] - 中期：美国债务高企和美元信用受挫逻辑未变，但估值高，需权衡通胀和宽松前景，价格历史高位宽幅震荡 [23] 白银 - 短期：19000 - 20500区间震荡，沃什框架和战事前景不利反弹 [24] - 中期：美联储政策框架可能变化，抗通胀需求和战事情绪不利于银价上涨 [24] 铂钯 - 短期：美联储政策前景收紧，宏观溢价空间不足，价格震荡寻底 [24] - 中期：货币流动性收紧预期压制上方空间，关注美联储政策和中东局势，消费前景不佳，价格震荡寻底 [24] 黑色金属板块 螺纹、热卷 - 短期：旺季螺纹表需回升，热卷需求有韧性，库存去化，供应压力缓解，宏观情绪和成本支撑盘面反弹 [25] - 中期：需求偏弱制约上方空间，关注供需数据和政策，若无亮点市场低位区间震荡筑底 [25] 铁矿石 - 短期：供应海外发运高位，国内库存去化空间有限，需求复产空间有限，基本面宽松，价格震荡 [26] - 中期：供应扩产，需求难改善，供应过剩预期强，价格有下行压力 [26] 焦煤&焦炭 - 短期：焦炭提涨落地，库存增加，焦煤受柴油供应担忧利好，下游补库预期下价格逢低买入 [27] - 中期：铁水水平下焦煤供应持平，柴油影响蒙5产量则价格走高，焦炭成本上升价格提涨 [27] 硅锰&硅铁 - 短期：硅锰锰矿成本坚挺，库存下降，供应减少；硅铁兰炭价格下降，需求有韧性，价格受硅锰带动，建议逢低买入硅锰 [28] - 中期：供应过剩，霍尔木兹海峡不开锰矿价格或抬升，硅铁跟随硅锰上涨 [28] 化工板块 PX&PTA - 短期：中东局势影响，价格重心回落，下游需求恢复慢，五一前下游或备货，原油不大跌则震荡偏强，局势升级提振多头情绪 [29] - 中期：5月PX和PTA计划检修，供需有改善预期，价格与原油联动，高位震荡可能性大 [29][30] MEG - 短期：中东局势下进口和国产下降利多显现，节前下游备货，价格震荡偏强 [31] - 中期：中东局势决定供应，维持僵局则价格高位偏强运行 [31] PF&PR - 短期：受原料主导，短纤需求弱库存大，瓶片需求旺库存低，节前震荡偏强，瓶片表现好 [32] - 中期：5月原料减产，走势偏强提供成本推动，受中东局势影响大，高位震荡，瓶片中短线偏强 [32] 塑料&聚丙烯 - 短期：成本端风险溢价回吐，交易重心下移 [33] - 中期：聚乙烯需求季节性回落，供应春检但库存累积；聚丙烯供应偏紧，下游开工稳中有升但终端价格跟涨乏力，期现走势分歧 [33] 苯乙烯 - 短期：外围消息和原料支撑下滑，自身产出和库存略减，需求不佳，单边驱动不足 [34] - 中期：地缘冲突影响走弱，油价支撑减弱，原料去库成本支撑强，装置检修集中，出口商谈好，价格高位宽幅震荡 [34] 纯苯 - 短期：受中东局势、原油价格和供应减少影响，市场多空交织，价格震荡 [35][36] - 中期：港口库存去化，供应收紧，供需结构有望优化，关注下游需求和装置运行 [36] 甲醇 - 短期：受中东局势影响大，海外装置开工低，进口到港量低，国内春检，供需偏紧，行情偏高位震荡 [37] - 中期：五月进口低位，港口去库，但下游接受高价能力有限，关注地缘缓和后海外装置重启和下游装置运行，行情区间震荡 [37] 尿素 - 短期：受消息面和海外供应紧缺影响，短期难放开出口，农业需求空档但复合肥和工业需求支撑，企业去库，价格偏强震荡，受政策限制涨幅 [38] - 中期：上半年无新增产能，供应充足，五月中旬进入追肥旺季，关注工农业需求转弱后库存累积和出口放开及指导价调整 [38] PVC - 短期：行业去库，厂家库存压力下降，供应缩减，内需疲软出口增加，关注地缘和乙烯供应，期价止跌反弹 [39] - 中期：新增产能少，乙烯短缺开工难回升，关注出口，有望延续去库，价格重心上抬 [39] 烧碱 - 短期：行业累库压力大，开工高位，下游氧化铝需求提升，非铝下游刚需维稳，高浓度碱价格回落，出口放缓，建议观望 [40] - 中期：新增投产压力大，下游需求拉动有限，供需过剩，价格高位承压 [40][41] 纯碱 - 短期：行业库存下降但压力大，装置减产增产并存，供应回升，5月检修计划增加，光伏玻璃供需过剩拖累需求，估值低出口好，建议谨慎观望 [42] - 中期：联碱装置利润好，供给压力大，下游玻璃去产能，需求利空，供需过剩，价格高位承压 [42] 玻璃 - 短期：行业库存增加，产能窄幅波动，石油焦亏损或倒逼去产能，下游订单低，09合约低估值，下行空间受限 [43] - 中期：关注湖北产线能源改造，行业利润或倒逼去产能，下行空间受限，可关注结构性低多机会 [43] 农产品板块 豆棕油 - 短期：植物油追随原油波动，棕榈油受厄尔尼诺和生物柴油政策影响，豆油受美国生物柴油政策带动，农产品种植成本抬升 [44] - 中期：厄尔尼诺天气下棕榈油减产概率大，生物柴油发展推动油脂工业需求，价格预计偏强 [44] 菜系 - 短期：市场焦点转至作物供需，关注加拿大产区天气，菜粕需求或走软，期价震荡重心抬升 [45] - 中期：厄尔尼诺对菜系油粕比有提振，新季澳籽或减产，全球新季菜籽供需宽松但边际收紧，期价谨慎乐观 [45][46] 豆粕 - 短期：美伊局势影响原油和大豆价格，国内4月大豆压榨量有变化，豆粕去库，跟随美豆走强 [47] - 中期：关注美豆出口、种植结构和天气，厄尔尼诺对全球大豆产量影响不确定 [47] 玉米 - 短期：化肥影响市场情绪，国内春玉米播种，关注化肥、玉米小麦价差、国储拍卖和资金动向，期货高位震荡 [48] - 中期：厄尔尼诺对全球玉米产量影响不确定，历史上美玉米增产几率大，我国玉米产量微增且波动大 [48] 生猪 - 短期：猪价反弹后可能区间震荡 [49] - 中期：关注产能去化节奏 [49] 鸡蛋 - 短期：五一前后现货价格短期偏弱 [49] - 中期：在产蛋鸡存栏下降，蛋价有向上动能 [49] 软商品板块 棉花 - 短期：郑棉震荡偏强，国内旺季消费尚可，关注政策；供给端库存增加，新年度种植面积减少符合预期，关注美棉动向 [49][50] - 中期：走势震荡偏强，警惕旺季过后需求表现 [50] 纸浆 - 短期：走势偏震荡，港口库存高位，供给宽松，下游需求弱，采购谨慎 [51] - 中期：价格重心抬升，走势偏强，估值低，港口库存压力或缓解 [51] 白糖 - 短期：广西食糖产量增加，需求差，25/26榨季供需宽松，价格震荡 [52] - 中期：三季度厄尔尼诺概率高，广西或干旱，26/27榨季国产糖减产预期，中长期看多 [52] 苹果 - 短期：冷库库存少，需求差，价格震荡 [53] - 中期：交易转向新季度产量预期，花期天气好，供应恢复，价格走势偏弱 [53][55] 天然橡胶&20号胶&合成橡胶 - 短期：供应关注产区天气和病虫害，丁二烯橡胶装置开工率下降；需求方面全钢胎开工率下降，半钢胎上升，轮胎库存回升；库存下降；美伊关系不定，成本驱动为主，观望，跨品种套利持有 [54] - 中期：全球天然橡胶供应增加，合成橡胶供应恢复，国内汽车和轮胎市场不佳，库存压力大，策略谨慎 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前豆粕盘面交易重点在于五一节前备货情绪渐起，但挺价情绪区域分化，全国进口大豆港口与油厂库存维持季节性高位并小幅回升，油厂豆粕库存宽松，下游饲料厂物理库存回落；美豆新作播种进度偏快，厄尔尼诺暂未影响产区天气，外盘在验证出口需求前窄幅震荡，内盘M07巴西供应宽松逻辑不变，M09重心转向美豆种植震荡偏强，M7 - 9延续反套走势，后续基差或走弱；菜粕盘面交易重点在于澳籽买船已定，加菜籽到港供应恢复，华南地区油厂开榨进度偏慢部分现货挺价，需求端接近水产备货季有望启动季节性需求 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 豆粕方面，五一节前备货情绪区域分化，南北表现不同，全国进口大豆库存高位回升，油厂豆粕库存宽松，下游饲料厂降库刚需采购；美豆新作播种快，厄尔尼诺未影响天气，外盘窄幅震荡，内盘M07和M09走势有别，M7 - 9反套，基差或走弱 [1] - 菜粕方面，澳籽买船已定，加菜籽到港供应恢复，华南油厂开榨慢部分现货挺价，需求端接近水产备货季 [2] 交易型策略建议 - 趋势研判：交易逻辑转向09，M09下方空间有限，短期震荡 [27] - 价格区间：豆粕远月底部锚定2900 - 3000附近 [27] - 策略建议：M09可轻仓试多或考虑备兑，等待驱动 [27] - 基差、月差及对冲套利策略建议：M9 - 1月差延续正套，中期下跌周期考虑一口价采购；加菜籽开机压榨前关注M9 - 1正套机会，开榨则反套；暂无对冲套利策略 [28] 产业客户操作建议 - 油料价格区间预测：豆粕2800 - 3300，波动率10.2%，历史百分位8.9%；菜粕2250 - 2750，波动率13.9%，历史百分位12.9% [29] - 油料套保策略：贸易商库存管理可做空豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3100 - 3200；饲料厂采购管理可买入豆粕期货锁定成本，套保比例50%，入场区间2850 - 2900；油厂库存管理可做空豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3000 - 3100 [29] 基础数据概览 - 油料期货价格：豆粕01收盘价3035，05收盘价2832，09收盘价3006涨0.43%；菜粕01收盘价2342涨0.56%，05收盘价2258，09收盘价2395涨0.67%；CBOT黄大豆收盘价1191.25，离岸人民币6.8264跌0.14% [30] - 豆菜粕价差：M01 - 05价差203，M05 - 09价差 - 161，M09 - 01价差 - 42；RM01 - 05价差71，RM05 - 09价差 - 121，RM09 - 01价差50；豆粕日照现货2900，基差 - 93；菜粕福建现货2382，基差99；豆菜粕现货价差430，期货价差614 [31] - 油料进口成本及压榨利润：美湾大豆进口成本(23%)4716.1059，巴西大豆进口成本3903.08；美湾大豆进口利润(23%) - 1011.6253，巴西大豆进口利润200.7536；加菜籽进口盘面利润 - 56，现货利润 - 61 [32] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美国大豆压榨利润高于往年，荷兰拒绝阿根廷大豆粕货物引发豆粕价格走强，美国和南美到中国谷物海运费大多企稳，美国大豆出口检验量及对中国出口情况，美国大豆种植率和出苗率高于去年同期 [34][35] - 利空信息：阿根廷卡车司机和农户达成协议结束抗议，阿根廷大豆收获进度延迟但产量预估上调，厄尔尼诺现象预计5月出现，阿根廷农户预售大豆量增加 [36] - 现货成交信息：下游近月物理库存季节性回落，现货成交情绪减弱，节前有备货情绪 [37] 下周重要事件关注 - 周一USDA出口检验报告；周二USDA作物生长报告、巴西Secex周报；周四USDA出口销售报告；周六CFTC农产品持仓、USDA油籽压榨报告 [41] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上，豆粕盘面在现货企稳和五一备货逻辑下震荡回升，菜粕因华南开机问题反弹力度高；资金动向方面，豆粕和菜粕近期重点盈利席位减空加多，豆粕期权PCR指标显示多头情绪回升；月差结构上，豆粕期限呈现近C远B结构，菜粕09合约走强多为资金情绪；基差结构上，本周豆粕基差、菜粕基差和豆菜粕价差回落，远月巴西成本坍塌，09基差或走弱 [40][46][52] - 外盘：外盘受美豆油、美豆粕国际贸易供应问题和中美谈判延期影响，窄幅震荡，关注需求兑现和供应种植情况；资金持仓方面，CFTC表明管理基金再回多头小幅减仓，资金面保持强势 [63][68] 估值和利润分析 产区利润跟踪 - 美豆产区压榨利润回升，南美巴西、阿根廷因豆粕、豆油涨价利润维持高位，加拿大菜籽国内压榨利润回升 [74] 进出口及压榨利润跟踪 - 进口大豆方面，巴西发运若恢复，5月预估到港1250万吨，6月1100万吨左右，关注发运和清关进度；菜籽进口压榨利润方面，加菜籽利润回落，澳籽供应余量有限，加菜籽额外买船使后续供应修复预期偏强 [79] 供需及库存推演 国际供需平衡表推演 - 美国：2025/26年度美国大豆期末库存预测维持3.5亿蒲式耳，上半年库存走高因出口量减少，需求预测维持不变，出口预测下调因巴西大豆优势 [103][104] - 南美：2025/26销售年度巴西大豆总供应量预计创新高，进口预测上调，产量维持1.8亿吨，压榨用量和出口预计增加 [105] 国内供应端及推演 - 进口大豆二季度到港压力压制M07合约高度，M09关注美豆种植；中加关税减免后，二季度菜系供应压力有回归预期 [106] 国内需求端及推演 - 国内大豆二季度结转库存宽裕，预计后续压榨量维持高位，豆粕前期备货后消费量难有更多增量 [108] 国内库存端及推演 - 国内大豆二季度后随巴西大豆到港回升，豆粕库存跟随回升，是年度供应压力最大节点 [110]

股票研究 /[Table_Date] 2026.04.28 季报的线索，关注养殖和种植景气度 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 王艳君(分析师) | 021-38674633 | wangyanjun2@gtht.com | S0880520100002 | | 林逸丹(分析师) | 021-38038436 | linyidan@gtht.com | S0880524090001 | | 巩健(分析师) | 021-23185702 | gongjian@gtht.com | S0880525040051 | | 林毓鑫(分析师) | 010-83939838 | linyuxin@gtht.com | S0880526040003 | | 张彦博(分析师) | 021-23185661 | zhangyanbo2@gtht.com | S0880526040005 | 本报告导读： 白鸡：引种受阻、中游景气度兑现，前瞻布局行情反转机会。种植：厄尔尼诺现象 发生，部分农产品价格有望加速上涨。宠物:把握宠物估值 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期来看南港进口谷物到港增量、华北贸易商腾库行为预期对市场短期供应带来补充，但优质粮仍存偏紧预期，港口和下游玉米库存仍处于偏低水平，下游刚需支撑，限制盘面回调幅度，关注陈化稻谷拍卖政策落地情况和小麦生长天气；中长期来看，新季玉米种植成本抬升对远月玉米价格带来底部抬升预期，地缘冲突导致全球化肥和物流成本上涨，6月后厄尔尼诺现象发生概率较高，国际谷物价格存在抬升预期，对国内玉米价格亦存在联动影响，旧作关注优质粮缺口炒作，新作关注种植期天气波动，建议以逢低做多为主，关注天气、政策、生猪产能去化情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货数据 - 玉米现货方面，锦州港平舱价2410元，鲅鱼圈港平舱价2420元，蛇口港市场价2540元等多地价格有展示，部分地区价格有变动，如山东省 - 潍坊玉米现货价2360元，较前一日跌10元 [4] - 玉米淀粉现货方面，山东省2940元，河南省2570元，较前一日跌3元 [4] - 小麦现货方面，安徽省2571元，江苏省2599元，较前一日跌3元 [4] 期货盘面数据 - 玉米主力收盘价2417元，较前一日跌9元，合约为C07 - 11，基差34 [4] - 玉米淀粉主力收盘价2793元，较前一日跌25元，合约为CS07 - 11，基差30 [4] 国际数据 - 美玉米收盘价463.50美分/蒲式耳，进口美玉米完税价格2255.18元/吨，美元兑人民币汇率6.82，进口美玉米估算利润284.82元/吨 [4] 价差数据 - 淀粉 - 玉米（主连）价差376，淀粉 - 玉米（山东现货价差）580 [4] 库存数据 - 北港玉米库存299.6万吨，广东港玉米库存 - 内贸53.1万吨，广东港玉米库存 - 外贸6.0万吨，深加工玉米库存 - 东北315.3万吨，深加工玉米库存 - 华北134.1万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 植物油具备长线走强基础，但五一长假将至，追高丧失价格优势，建议前期多单部分获利了结，等待调整后的新买点；双粕上方有供应压力，下方有相对低价支撑，五一长假资金有避险需求，不建议持续追多，可锁定部分前期多单获利，等待调整后的新多单买点 [1][2][4] 各板块总结 植物油板块 行情复盘 4月27日，马棕榈油技术承压，国内五一长假将至，植物油板块整体走势承压。豆油主力合约Y2609报收于8533元/吨，日环比上涨0.07%，日增仓3280手；次主力合约Y2701报收于8474元/吨，日环比下跌0.04%，日增仓5930手。棕榈油主力合约P2609收盘价9785元/吨，日环比上涨0.07%，日增仓8209手；次主力合约P2701报收于9791元/吨，日环比上涨0.20%，日增仓7105手。菜籽油主力合约OI2609报收于9715元/吨，日环比上涨0.19%，日增仓5784手；次主力合约OI2701报收于9696元/吨，日环比上涨0.11%，日增仓268手 [1] 重要资讯 - 周一，美国NYMEX原油期货跳涨，6月原油期货合约上涨1.97美元，结算价报每桶96.37美元 [1] - 近日，140年以来最强级别厄尔尼诺及其引发的全球高温影响等话题登上网络热搜 [1] - 印尼自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生柴混合政策，将生柴原料需求提升至1500万吨，较去年高出200万吨，马来西亚将生柴从B10提高至B15 [1] - 4月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加60.12%，其中鲜果串单产环比增加59.49%，出油率环比增加0.12% [1] - 美国环保署要求生物柴油和可再生柴油的产量及用量需较2025年的水平增长超过60%，并将小型炼油厂豁免的燃料配额中需分配给大型炼油厂的部分比例从此前的50%上调至70% [1] - 2026年3月31日NOPA成员企业的豆油库存达到20.39亿磅，环比减少1.97%，同比提高36.11%，但低于市场预期的21.73亿磅 [1] - 马来西亚4月1 - 20日棕榈油产量预估增加17.52%，其中马来西亚半岛产量环比增长20.76%，沙巴增长11.61%，沙捞越增长19.62%，东马来西亚增长13.82% [1] - 巴西政府应允许在常规柴油中混合更多生物柴油，巴西能源部长呼吁在提高混合比例前进行更多测试 [2] - 3月19日，美国国家气象局气候预测中心预计下月将从拉尼娜转为厄尔尼诺 - 南方涛动中性状态，2026年6 - 8月厄尔尼诺现象或将形成，并至少持续至2026年年末 [2] - 截止到2026年第17周末，国内三大食用油库存总量为199.04万吨，周度增加0.38万吨，环比增加0.19%，同比增加3.35% [2] 市场逻辑 外盘美伊谈判进展受阻，国际油价高位偏强振荡，美豆油净多持仓创新高，整体仍在上行格局；马棕榈油连续走强后有调整需求。国内方面，五一长假将至，豆油后续油厂开机率上升，供应压力增大，贸易商采购谨慎；棕榈油虽有国际油价坚挺和超级天气预期，但不建议追涨；菜油需求清淡，新菜籽将大量上市，进口菜籽与菜油也将陆续到港，但国内大型油菜籽加工厂有停机检修预期，且有禁止从八家俄罗斯公司进口菜籽油传言，超级天气现象炒作对菜油有提振 [2] 交易策略 植物油低位多单部分获利了结，等待调整后的新买点，不建议追高。给出各合约压力位和支撑位，如Y2609合约压力位8900，支撑位8482等 [2] 双粕板块 行情复盘 4月27日，双粕继续呈现宽幅振荡格局。豆粕主力合约M2609报收于2993元/吨，日环比上涨0.30%，日减仓23084手；次主力合约M2701报收于719元/吨，日环比上涨0.40%，日增仓3035手。菜粕主力合约RM2609报收于2379元/吨，日环比上涨0.34%，日减仓1503手；次主力合约RM2701报收于2329元/吨，日环比上涨0.34%，日增仓723手 [3] 重要资讯 - 预计2026/27年度全球大豆产量将达到创纪录的4.41亿吨，较上月预期调低100万吨，比当前年度预期产量高出1300万吨或3.03% [3] - 阿根廷Quequen谷物港卡车司机与农民就运费上调16%达成协议，码头运营恢复正常 [3] - 截至4月14日，美国大豆产区处于干旱的比例下降2个百分点至29%，高于去年同期的23% [3] - 截至4月19日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为12%，高于去年同期的7%和五年均值5% [3] - 2026年美国大豆种植面积预估8470万英亩，高于去年的8121.5万英亩，但低于分析师预期的8554.9万英亩 [3] - 2025/26年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，截至4月19日，2024/25年度欧盟27国的大豆进口量约为1024万吨，较2024/25年度同期减少11% [3] - 2026年4月份巴西大豆出口量将达到1577.8万吨，略低于3月份的1583.7万吨，比2025年3月份的1350万吨提高16.9% [3] - 2026年3月份中国大豆进口量为401.9万吨，低于2月份的598万吨，是去年3月份以来最低月度进口量，比去年同期增长14.7%，今年一季度大豆进口量较去年同期减少3.1% [3] - 截止到2026年第17周末，国内进口大豆库存总量为590.18万吨，较上周增加5.43万吨；国内进口油菜籽库存总量为32.60万吨，较上周增加6.40万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.90万吨，较上周减少1.10万吨，环比下降55.00%；合同量为6.50万吨，较上周减少0.20万吨，环比下降2.99% [3] 市场逻辑 外盘美豆播种进度良好，限制上涨动力，高位振荡。国内巴西大豆阶段性到港高峰临近，5 - 6月预计到港量约2300万吨，月底油厂陆续复产，库存或重新进入上行通道，临近五一假期，传统备货需求未有效放量，养殖端亏损抑制终端补货积极性，供应压力将凸显，现货价格重心运行区间参考2800 - 3000元/吨。菜粕方面，广西南部遭遇极强降雨，厄尔尼诺现象形成，南方水产养殖可能受影响，国产菜籽上市，进口菜籽陆续到港，基本面利空，但中东局势不确定，CBOT大豆窄幅震荡调整支撑蛋白粕走势，郑粕短期内维持窄幅震荡调整态势 [4] 交易策略 双粕前期盘面多单注意部分获利了结，等待调整后的新买点。给出各合约压力位和支撑位，如M2607合约压力位3000，支撑位2680等 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 白糖国内大幅增产利空基本兑现，再次趋势性下跌可能性不大，巴西甘蔗制糖比例大概率下调，下半年供需或改善，策略上逢低少量试多 [2] - 棉花美棉主产区干旱或影响下年度产量，关注 5 月 USDA 报告，国内中下游开机率同比略增，临近目标价格补贴政策公布和美棉价格上涨使郑棉短线走强 [4][7] - 蛋白粕国内大豆港口库存处高位，厄尔尼诺对南美大豆产量影响有限，中国对美豆采购放缓，多空交织，短线观望 [9][10] - 油脂美伊事件未结束原油价格高位，印尼下半年实施 B50 或收紧棕榈油出口，油脂价格有上涨空间，但短期波动大，暂时观望，等待回调做多 [12][14] - 鸡蛋新开产有限，供应恢复低于预期，上半年博弈低库存与淡季，中秋等节前合约估值上修，下半年合约承压，盘面矛盾不大，近端反弹短空，中远端与远端正套 [16][17] - 生猪屠宰端缩量，市场体现前期超卖和供应减量支撑，短期易涨难跌，二育有推高动力，盘面修正悲观预期但分歧大，近端偏强回落买入，远端空配 [19][20] 各农产品行情资讯总结 白糖 - Czarnikow 预估 2025/26 榨季全球食糖过剩量降至 580 万吨，2026/27 榨季降至 110 万吨，因厄尔尼诺或使印度、泰国减产 [2] - 截至 4 月 20 日广西九成以上糖厂收榨，4 月单月产量预计 20 - 30 万吨，25/26 榨季最终产量预计 760 - 770 万吨 [2] - 截至 4 月 22 日当周，巴西港口等待装运食糖船只 36 艘，数量 139.92 万吨 [2] - 2025/26 榨季截至 4 月 15 日，印度累计产糖 2748 万吨，同比增 198.4 万吨 [2] - 2025/26 榨季截至 4 月 14 日，泰国食糖产量 1195.68 万吨，同比增 192 万吨 [2] - 2025/26 榨季截至 3 月上半月，巴西中南部累计产糖 4025 万吨，同比增 28.2 万吨 [2] 棉花 - 截至 4 月 15 日全国棉花播种进度 61.8% [4] - 截至 4 月 21 日当周约 98%的美国棉花产区受干旱影响 [4] - 截至 4 月 19 日当周，美国棉花种植率 11% [4] - 4 月 9 - 16 日当周，美国棉花出口销售 3.54 万吨，当前年度累计 248 万吨，同比减 4.72 万吨，对中国出口 - 0.07 万吨，累计 12.67 万吨，同比减 4.12 万吨 [4] - 截至 4 月 24 日当周，纺纱厂开机率 76.8%，环比降 0.3 个百分点，同比增 2.2 个百分点 [4] - 4 月预测 2025/26 年度全球棉花产量 2653 万吨，环比上调 19 万吨，较上年度增 74 万吨，库存消费比 64.67% [4][6] 蛋白粕 - Datagro 将巴西 2025/26 年度大豆产量预估上调至 1.83 亿吨 [9] - 截至 4 月 22 日，阿根廷 2025/26 年度大豆已收 10.2%，播种面积预估下修 40 万公顷，产量预估上调 10 万吨至 4860 万吨 [9] - IGC4 月预估 2025/26 年度全球大豆产量增至 4.28 亿吨，2026/27 年度达 4.41 亿吨，全球大豆库存或同比降 300 万吨至 7500 万吨 [9] - 4 月 9 - 16 日当周美国出口大豆 36 万吨，当前年度累计 3852 万吨，同比减 812 万吨，对中国出口 1 万吨，累计 1154 万吨，同比减 1080 万吨 [9] - 截至 4 月 24 日当周，2026 年国内样本大豆到港 2380 万吨，同比增 131 万吨，港口库存 585.9 万吨，同比增 65.62 万吨 [9] - 4 月预测 2025/26 年度全球大豆产量 427.40 百万吨，环比增 0.229 百万吨，较上年度增 0.257 百万吨，库存消费比 29.3% [9] 油脂 - 印尼 2026 年 7 月 1 日起停止进口低等级柴油，实施 B50 生物燃料 [12] - 马来西亚计划分阶段推广 B20 棕榈油基生物柴油计划 [12] - 泰国 4 月 7 日起收紧毛棕榈油出口管制 [12] - 2026 年 4 月 1 - 20 日，南马来西亚棕榈油产量环比增 31.13% [12] - 2026 年 3 月印尼棕榈油出口量 128.5 万吨，环比减 45.91% [12] - 截至 3 月底印度植物油库存 190 万吨，环比增 3 万吨，较去年同期增 23 万吨 [12] - 4 月 24 日当周，国内样本三大油脂库存 188.33 万吨，同比增 8.94 万吨 [12] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有降，主产区均价小跌至 3.84 元/斤，供应稳定，走货不佳，贸易商采购积极性不高，短期部分走低，部分稳定 [16] 生猪 - 昨日国内猪价普遍下跌，局部稳定，北方养殖端低价惜售，屠企或增量采购，今日猪价主线稳定、局地微涨，南方出栏压力大，猪价或下滑 [19]