气候预测与天然气市场前景 - 随着冬季来临，由厄尔尼诺现象造成的上两个暖冬影响已消退，预期即将到来的冬天较以往更寒冷 [1] - 若拉尼娜信号持续增强，今个冬季可能变得更为寒冷，从而导致潜在的天然气短缺 [1] - 天然气消费可能激增，批发和零售价格或上涨 [1] 中国石油天然气股份有限公司业务展望 - 中石油将仍是中国首选的天然气投资标的 [1] - 看好中石油的原因包括批发端的天然气定价改革、进口成本下降、零售的参与以及结构性需求增长 [1] - 公司的天然气业务被看好，包括勘探与生产、分销和管道 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区割胶正常原料供应尚可，海南产区受台风影响原料生产释放受限价格略下调 [2] - 青岛港口总库存去库，保税库及一般贸易库均去库，一般贸易库去库幅度超预期 [2] - 节后轮胎企业产能利用率恢复，带动样本企业产能利用率明显提升，但整体市场表现未见明显转好，部分企业灵活控产，预计短期企业装置运行平稳 [2] - ru2601合约短线预计在14700 - 15400区间波动，nr2512合约短线预计在12000 - 12630区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15150元/吨，环比涨340；20号胶主力合约收盘价12365元/吨，环比涨185 [2] - 沪胶1 - 5价差5元/吨，环比涨10；20号胶12 - 1价差25元/吨，环比降5 [2] - 沪胶与20号胶价差2785元/吨，环比涨155；沪胶主力合约持仓量152738手，环比增4378 [2] - 20号胶主力合约持仓量66180手，环比增3153；沪胶前20名净持仓 - 22376，环比增5484 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 11209，环比降610；沪胶交易所仓单129080吨，环比降2720 [2] - 20号胶交易所仓单41228吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶、越南3L数据未更新；泰标STR20为1430美元/吨，马标SMR20为1495美元/吨 [2] - 泰国人民币混合胶14550元/吨，马来西亚人民币混合胶14500元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502为11300元/吨，齐鲁石化顺丁BR9000为11200元/吨 [2] - 沪胶基差 - 850元/吨，环比降340；沪胶主力合约非标准品基差 - 260元/吨，环比降115 [2] - 青岛市场20号胶13017元/吨，环比涨104；20号胶主力合约基差652元/吨，环比降81 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价57.37泰铢/公斤，环比涨0.22；胶片参考价54.01泰铢/公斤，环比降0.19 [2] - 胶水参考价54.1泰铢/公斤，环比无变化；杯胶参考价50.45泰铢/公斤，环比涨0.25 [2] - RSS3理论生产利润221美元/吨，环比降30；STR20理论生产利润51.6美元/吨，环比降8.4 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.26万吨，环比增0.95；混合胶月度进口量31.75万吨，环比增4.91 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率64.52%，环比增13.65；半钢胎开工率72.72%，环比增17.46 [2] - 全钢轮胎库存天数39.95天，环比增0.08；半钢轮胎库存天数45.17天，环比降0.53 [2] - 全钢胎产量当月值1314万条，环比增11；半钢胎产量当月值6025万条，环比增219 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率20.52%，环比增1.56；标的历史40日波动率18.26%，环比增1.03 [2] - 平值看涨期权隐含波动率22.44%，环比降0.11；平值看跌期权隐含波动率22.43%，环比降0.11 [2] 行业消息 - 2025年10月19 - 25日天然橡胶东南亚主产区赤道以北降水对割胶影响减弱，赤道以南部分区域影响增强 [2] - 2025年9月厄尔尼诺指数 - 0.38，月环比 - 0.19，厄尔尼诺现象环比减弱 [2] - 截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存43.75万吨，环比降1.86万吨，降幅4.07% [2] - 截至10月16日，中国半钢胎样本企业产能利用率71.07%，环比增28.92个百分点，同比降8.57个百分点 [2] - 中国全钢胎样本企业产能利用率63.96%，环比增22.43个百分点，同比增4.98个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区割胶正常但现货重心不稳、加工厂成本压力仍存，海南产区局部降水扰动原料上量受阻，当地加工厂为保交单维持加价收购态势 [2] - 青岛港口总库存去库，保税库及一般贸易库均去库且一般贸易库去库幅度超预期，下游一般贸易库提货增加，胶价下跌使下游补货情绪好转 [2] - 需求方面，假期检修企业复工带动样本企业产能利用率提升，但整体市场表现未见明显转好，部分企业灵活控产，预计短期企业装置运行平稳 [2] - ru2601合约短线预计在14500 - 15100区间波动，nr2512合约短线预计在12000 - 12400区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价14810元/吨，环比-15；20号胶主力合约收盘价12180元/吨，环比30 [2] - 沪胶1 - 5价差-5元/吨，环比20；20号胶12 - 1价差-45元/吨，环比-40 [2] - 沪胶与20号胶价差2630元/吨，环比160 [2] - 沪胶主力合约持仓量148360手，环比-281；20号胶主力合约持仓量63027手，环比-1972 [2] - 沪胶前20名净持仓-27860，环比-508；20号胶前20名净持仓-10599，环比-1637 [2] - 沪胶交易所仓单131800吨，环比-3200；20号胶交易所仓单41228吨，环比1109 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14300元/吨，环比50；上海市场越南3L 14900元/吨，环比-100 [2] - 泰标STR20 1830美元/吨，环比-20；马标SMR20 1830美元/吨，环比-20 [2] - 泰国人民币混合胶14550元/吨，环比-130；马来西亚人民币混合胶14500元/吨，环比-130 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11300元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11200元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差-510元/吨，环比5；沪胶主力合约非标准品基差-145元/吨，环比75 [2] - 青岛市场20号胶13028元/吨，环比173；20号胶主力合约基差-1782元/吨，环比7 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价57.15泰铢/公斤，环比-0.24；胶片参考价54.2泰铢/公斤，环比-0.9 [2] - 泰国生胶胶水参考价54.1泰铢/公斤，环比0；杯胶参考价50.2泰铢/公斤，环比0.2 [2] - RSS3理论生产利润221美元/吨，环比-30；STR20理论生产利润51.6美元/吨，环比-8.4 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量11.31万吨，环比-0.88；混合胶月度进口量26.84万吨，环比0.89 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率64.52%，环比13.65；半钢胎开工率72.72%，环比17.46 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值39.95天，环比0.08；半钢轮胎山东库存天数期末值45.17天，环比-0.53 [2] - 全钢胎当月产量1303万条，环比28；半钢胎当月产量5806万条，环比109 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率18.95%，环比0.45；标的历史40日波动率17.23%，环比-0.49 [2] - 平值看涨期权隐含波动率22.55%，环比0.57；平值看跌期权隐含波动率22.54%，环比0.54 [2] 行业消息 - 2025年9月厄尔尼诺指数-0.38，月环比-0.19，厄尔尼诺现象环比减弱 [2] - 截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存43.75万吨，环比降1.86万吨，降幅4.07%，保税区库存6.96万吨，降幅1.70%，一般贸易库存36.79万吨，降幅4.51% [2] - 截至10月16日，中国半钢胎样本企业产能利用率71.07%，环比+28.92个百分点，同比-8.57个百分点；全钢胎样本企业产能利用率63.96%，环比+22.43个百分点，同比+4.98个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区胶水供应少、原料收购受阻、价格暂稳，海南产区降水对割胶扰动增加、原料上量节奏慢、加工厂利润修复 [2] - 青岛港口总库存节后保税库累库、一般贸易库去库，下游企业多观望、未大量补货 [2] - 假期部分轮胎企业检修致产能利用率下滑，随着检修企业开工恢复，本周国内轮胎企业产能利用率预计明显走高 [2] - ru2601合约短线预计在14750 - 15400区间波动，nr2512合约短线预计在12000 - 12450区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价14895元/吨，环比0；20号胶主力合约收盘价12195元/吨，环比205 [2] - 沪胶1 - 5价差50元/吨，20号胶11 - 12价差20元/吨；沪胶与20号胶价差2660元/吨，环比 - 195 [2] - 沪胶主力合约持仓量149446手，环比 - 384；20号胶主力合约持仓量22169手，环比 - 5323 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 25886，环比899；20号胶前20名净持仓 - 12440，环比 - 1940 [2] - 沪胶交易所仓单139560吨，环比 - 860；20号胶交易所仓单39917吨，环比 - 1512 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14250元/吨，环比0；上海市场越南3L 14950元/吨，环比0 [2] - 泰标STR20 1820美元/吨，环比0；马标SMR20 1820美元/吨，环比0 [2] - 泰国人民币混合胶14450元/吨，环比0；马来西亚人民币混合胶14400元/吨，环比0 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11500元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11200元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差 - 645元/吨，环比 - 50；沪胶主力合约非标准品基差 - 395元/吨，环比95 [2] - 青岛市场20号胶12855元/吨，环比3；20号胶主力合约基差620元/吨，环比 - 242 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价57.65泰铢/公斤，环比 - 0.3；胶片市场参考价55.1泰铢/公斤，环比 - 1.01 [2] - 胶水市场参考价54.1泰铢/公斤，环比0；杯胶市场参考价49.95泰铢/公斤，环比 - 1 [2] - RSS3理论生产利润171美元/吨，环比20；STR20理论生产利润15.8美元/吨，环比20.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量11.31万吨，环比 - 0.88；混合胶月度进口量26.84万吨，环比0.89 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率50.87%，环比 - 14.85；半钢胎开工率55.26%，环比 - 18.32 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数39.87天，环比0.36；半钢轮胎山东期末库存天数45.7天，环比 - 0.23 [2] - 全钢胎当月产量1303万条，环比28；半钢胎当月产量5806万条，环比109 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率18.21%，环比 - 0.71；标的历史40日波动率17.59%，环比 - 0.08 [2] - 平值看涨期权隐含波动率23.16%，环比 - 0.04；平值看跌期权隐含波动率23.15%，环比 - 0.05 [2] 行业消息 - 2025年10月12 - 18日天然橡胶东南亚主产区降雨量赤道以北部分区域对割胶影响减弱，赤道以南部分区域对割胶影响增强 [2] - 2025年9月厄尔尼诺指数 - 0.38，月环比 - 0.19，厄尔尼诺现象环比减弱 [2] - 2025年9月我国重卡市场销售10.5万辆左右，环比8月上涨15%，同比增长约82%；1 - 9月累计销量82.1万辆，同比增长约20% [2] - 截至10月9日，中国半钢胎样本企业产能利用率42.15%，环比 - 17.50个百分点，同比 - 36.62个百分点；全钢胎样本企业产能利用率41.53%，环比 - 13.83个百分点，同比 - 0.78个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料供应尚可但收购价小窄幅下调，海南产区割胶受限原料上量放缓且加工厂收购情绪谨慎；青岛港口总库存较节前小幅去库，保税库累库、一般贸易库去库，节后下游多观望未大量补货；假期部分轮胎企业检修致产能利用率下滑，随着开工恢复本周产能利用率预计明显走高；ru2601合约短线预计在14750 - 15400区间波动，nr2512合约短线预计在11850 - 12350区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价14845元/吨，环比 - 95；20号胶主力合约收盘价11990元/吨，环比 - 50 [2] - 沪胶1 - 5价差15元/吨，环比0；20号胶11 - 12价差20元/吨，环比25 [2] - 沪胶与20号胶价差2855元/吨，环比 - 45；沪胶主力合约持仓量149830手，环比 - 1941 [2] - 20号胶主力合约持仓量27492手，环比 - 2363；沪胶前20名净持仓 - 26785，环比1378 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 10500，环比461；沪胶交易所仓单140420吨，环比 - 2520 [2] - 20号胶交易所仓单41429吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14250元/吨，环比0；上海市场越南3L 14950元/吨，环比 - 50 [2] - 泰标STR20 1820美元/吨，环比 - 30；马标SMR20 1820美元/吨，环比 - 30 [2] - 泰国人民币混合胶14450元/吨，环比 - 300；马来西亚人民币混合胶14400元/吨，环比 - 300 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11500元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11200元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差 - 595元/吨，环比95；沪胶主力合约非标准品基差 - 490元/吨 [2] - 青岛市场20号胶12852元/吨，环比 - 292；20号胶主力合约基差862元/吨，环比 - 242 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶57.95泰铢/公斤，环比 - 1.16；胶片泰国生胶55.1泰铢/公斤，环比 - 1.01 [2] - 胶水泰国生胶54.1泰铢/公斤，环比0.2；杯胶泰国生胶50.95泰铢/公斤，环比 - 0.55 [2] - RSS3理论生产利润171美元/吨，环比20；STR20理论生产利润15.8美元/吨，环比20.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量11.31万吨，环比 - 0.88；混合胶月度进口量26.84万吨，环比0.89 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率50.87%，环比 - 14.85；半钢胎开工率55.26%，环比 - 18.32 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数39.87天，环比0.36；半钢轮胎山东期末库存天数45.7天，环比 - 0.23 [2] - 全钢胎当月产量1303万条，环比28；半钢胎当月产量5806万条，环比109 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率18.92%，环比0.01；标的历史40日波动率17.66%，环比 - 0.32 [2] - 平值看涨期权隐含波动率23.2%，环比0.51；平值看跌期权隐含波动率23.2%，环比0.52 [2] 行业消息 - 未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量有变化，赤道以北部分区域降水对割胶影响减弱，赤道以南部分区域影响增强 [2] - 2025年9月厄尔尼诺指数 - 0.38，月环比 - 0.19，厄尔尼诺现象环比减弱 [2] - 2025年9月我国重卡市场销售10.5万辆左右，环比8月上涨15%，同比增长约82%；1 - 9月累计销量82.1万辆，同比增长约20% [2] - 截至10月9日，中国半钢胎样本企业产能利用率42.15%，环比 - 17.50个百分点，同比 - 36.62个百分点；全钢胎样本企业产能利用率41.53%，环比 - 13.83个百分点，同比 - 0.78个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ru2601合约短线预计在15000 - 15700区间波动，nr2511合约短线预计在12100 - 12730区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15415元/吨，环比涨385；20号胶主力合约收盘价12465元/吨，环比涨365 [2] - 沪胶1 - 5价差60元/吨，20号胶11 - 12价差10元/吨 [2] - 沪胶与20号胶价差2950元/吨，环比涨20 [2] - 沪胶主力合约持仓量140720手，环比降378；20号胶主力合约持仓量34149手，环比降52 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 22185，环比增3236；20号胶前20名净持仓 - 11125，环比降482 [2] - 沪胶交易所仓单145390吨，环比降4420；20号胶交易所仓单41632吨，环比降402 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14650元/吨，环比涨350；上海市场越南3L 15250元/吨，环比涨100 [2] - 泰标STR20 1820美元/吨，环比降30；马标SMR20 1820美元/吨，环比降30 [2] - 泰国人民币混合胶14600元/吨，环比降200；马来西亚人民币混合胶14550元/吨，环比降200 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11800元/吨，齐鲁石化顺丁BR9000 11500元/吨，均无环比变化 [2] - 沪胶基差 - 765元/吨，环比降35；沪胶主力合约非标准品基差 - 430元/吨，环比涨145 [2] - 青岛市场20号胶12968元/吨，环比降148；20号胶主力合约基差503元/吨，环比降513 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价58.12泰铢/公斤，环比降0.49；胶片参考价56.11泰铢/公斤，环比降0.7 [2] - 泰国生胶胶水参考价54.8泰铢/公斤，无环比变化；杯胶参考价50.3泰铢/公斤，环比降0.25 [2] - RSS3理论生产利润171美元/吨，环比增20；STR20理论生产利润15.8美元/吨，环比增20.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量11.31万吨，环比降0.88；混合胶月度进口量26.84万吨，环比增0.89 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.72%，环比增0.06；半钢胎开工率73.58%，环比降0.08 [2] - 山东全钢轮胎库存天数期末值39.16天，环比增0.03；半钢轮胎库存天数期末值46.15天，环比增0.13 [2] - 全钢胎当月产量1303万条，环比增28；半钢胎当月产量5806万条，环比增109 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率19.68%，环比增2.68；标的历史40日波动率16.86%，环比增1.3 [2] - 平值看涨期权隐含波动率23.17%，环比增0.51；平值看跌期权隐含波动率23.16%，环比增0.49 [2] 行业消息 - 2025年10月8 - 14日天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，赤道以北部分区域对割胶工作影响小幅增强，赤道以南对割胶工作影响减弱 [2] - 2025年9月厄尔尼诺指数 - 0.38，月环比 - 0.19，厄尔尼诺现象环比减弱 [2] - 2025年9月我国重卡市场销售10.5万辆左右，环比8月涨15%，比上年同期增长约82%；1 - 9月累计销量82.1万辆，同比增长约20% [2] 观点总结 - 云南产区原料释放缓慢，价格偏弱；海南产区新胶产出逐渐恢复，部分加工厂对原料加价抢收 [2] - 青岛港口库存延续降库，主要集中在一般贸易仓库，节前海外货源到港入库，下游轮胎厂提货带动出库量增加 [2] - 假期部分轮胎企业检修，产能利用率下滑，随着开工恢复，装置产能将逐步释放 [2] 提示关注 - 周四隆众轮胎样本企业开工率 [2]

台风对旅游业的影响 - 台风“桦加沙”导致海南、广东等地交通大规模中断，进出海南岛列车全部停运，广东全省高铁、普速列车全部停运 [11] - 深圳机场暂停航班起降，珠海机场关闭运行，国泰航空取消约500班航班，多家航司发布特殊退改签政策 [13][14][15] - 台风天气导致游客持观望态度，酒店预订低迷，若节前天气无法转好，国庆假期业务将受重创 [9][10][30] 行业经营模式风险 - 旅游业高度依赖天气，营收不可控，库存无法囤积，形成高峰压力大、低谷来得快的脆弱商业模型 [31][32][33] - 游客预订周期缩短，导致酒店及景区在节前关键一周若因天气影响预订，将缺乏缓冲时间挽回损失 [27][28] - 极端天气导致活动中断数量在全球范围内大幅上升86.5%，已成为活动取消的主要原因 [39][40] 气候风险与应对机制 - 厄尔尼诺现象强化导致台风频次上升，华南地区7至10月气象复杂，成为游客易“踩雷”目的地 [19][20][22] - 未来10天内预计有2-3个台风生成，其中一个可能于9月28日前后影响华南沿海，行业面临持续气候风险 [34][35][36] - 国际上有飓风保障险、天气触发型保险等风险缓冲机制，旅游业需建立平台、政府、保险机构等多方共担的抗风险体系 [44][45][46]

全球大宗商品市场核心观点 - 2025年第四季度全球小麦和大豆市场受到地缘政治事件、贸易政策和独特天气模式复杂相互作用的高度影响 [1] - 尽管供应总体稳定，但市场的下一步走势将取决于其如何吸收地缘政治和气象的交叉影响 [1] 大豆天气状况 - 2025年8月天气是大豆生长的关键因素，美国大豆产区降雨量变化很大，中西部部分地区获得所需降雨，但爱荷华州、明尼苏达州和中南部部分地区比正常情况更干燥 [2] - 干旱范围扩大，截至9月初，美国22%的大豆种植面积处于干旱中，高于一周前的16%，但略好于一年前的26% [2] - 8月下旬美国中部出现异常凉爽天气，高温低于80华氏度，缓解了干旱地区的热应激和水分需求，但也略微减缓了作物发育 [3] - 南美洲巴西中东部地区和阿根廷农业带8月比往常干燥，但8月下旬巴西南部、巴拉圭、阿根廷北部出现50-100毫米以上降雨，为即将到来的大豆播种补充了土壤水分 [4] - 亚洲印度季风强劲，6月至8月降雨量比长期平均水平高出约6%，8月降雨量达268毫米，为2001年以来最高水平之一，但印度仍有约19%的地区面临干旱 [5] - 中国部分地区在8月遭遇创纪录高温（40摄氏度）和强降雨，北方经历自1961年以来最长的雨季，东南部省份降雨量超过800毫米，威胁国内油籽作物和物流 [6] - 晚夏天气给大豆带来压力，但并未造成灾难性影响，美国大豆状况远好于2012年或2023年干旱年份 [7] 大豆市场动态 - 美国2025/26年度大豆产量预计为43亿蒲式耳，与去年基本持平，种植面积小幅增加抵消了单产边际下降 [8] - 美国国内大豆压榨量预计将达到创纪录水平，9月压榨预测上调1500万蒲式耳，反映出豆粕出口需求强劲和产能增加 [10] - 2025/26年度美国大豆出口预测下调2000万蒲式耳至17.45亿蒲式耳，为11年来最低水平 [11] - 美国大豆期末库存预计将增至3亿蒲式耳，季节平均农场价格预计为每蒲式耳10.00美元，略有下降 [12] - 美国政策推动豆油市场强劲增长，超过53%的美国豆油预计将用于生物燃料，创历史新高 [13] - 美国豆油出口减少，甚至进口部分菜籽油/棕榈油，同时豆粕出口增加，影响全球植物油价差 [15] 小麦天气状况 - 美国冬小麦收割于8月初完成，单产表现不一，春小麦在8月成熟，条件总体有利 [16] - 截至9月第二周，美国38%的冬小麦产区处于干旱中，高于一周前的34%，集中在德克萨斯州和俄克拉荷马州等地 [18] - 欧洲小麦收割受益于8月天气改善，法国、德国和波兰均收获可观产量，但东南欧（巴尔干地区）因高温和缺雨导致单产下降 [19] - 在厄尔尼诺现象影响下，澳大利亚东部冬季比正常情况更干燥温暖，但西部澳大利亚8月迎来有利降雨，官方在9月初将2025年小麦产量预测上调至约3450万公吨 [20] - 阿根廷小麦种植条件复杂，潘帕斯草原部分地区持续干旱，但8月下旬北部地区出现50-100毫米降雨，有助于作物生长 [20] 小麦市场动态 - 全球小麦供应前景更为宽松，2025/26年度全球小麦产量预计约为8.16亿公吨，接近两年前创下的纪录 [21] - 美国2025/26年度所有小麦产量约为17.34亿蒲式耳，高于去年受干旱影响的收成 [21] - 美国小麦出口预测上调2500万蒲式耳至9亿蒲式耳，全球小麦期末库存预计将增至2.641亿公吨 [23] - 美国小麦期末库存预计为8.44亿蒲式耳，比去年低约3%，为2014年以来最低（不包括2021/22年度） [23] - 美国小麦季节平均农场价格下降0.20美元至每蒲式耳5.10美元，8月初芝加哥小麦期货触及近5.04美元的五年来低点 [23] - 全球小麦使用量预计约为8.145亿公吨，增加500万公吨，主要由于饲料用量增加，因小麦价格低廉 [24] - 美国小麦正重新获得出口竞争力，其价格已成为全球某些类别中最低的 [25]

核心观点 - 越南咖啡出口呈现量价齐增态势 2025年前8个月出口数量同比增长8.7%至120万吨 出口金额同比大幅增长59.1%至64.2亿美元 [1] - 国际咖啡价格同比上涨46.5%及主要生产国供应减少推动出口金额增长 [1] - 欧洲需求旺盛 德国、意大利和西班牙三大市场占越南咖啡出口总额近30% [1] 出口表现 - 2025年8月单月出口咖啡9.5万吨 创汇4.29亿美元 [1] - 前8个月累计出口咖啡120万吨 价值64.2亿美元 [1] - 出口数量同比增长8.7% 出口金额同比大幅增长59.1% [1] 价格驱动因素 - 国际市场咖啡价格同比上涨46.5% [1] - 厄尔尼诺现象导致巴西和印度尼西亚两大咖啡生产国供应减少 [1] 市场需求 - 欧洲和北美地区咖啡需求保持旺盛 [1] - 德国、意大利和西班牙采购商显著增加进口 [1] - 上述三国合计占越南咖啡出口总金额的近30% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待，当前估值较高，暂以回落企稳买入思路为主 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 本月三大油脂先涨后落，前期交易印尼供需偏紧预期、事件助推上涨，后因商品回调、利润丰厚、供应充足等因素回落，8月外资席位净多仓位大幅减仓 [11] - 马来西亚8月高频数据偏弱，预计马棕8月继续累库；印尼棕榈油后市难维持6月高产，销区需求稳定，B50不时有预期，供需平衡且有偏紧预期 [11] - USDA8月月报维持美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比增20万吨，生物柴油SRE裁决落地但影响较小，油脂走向仍看棕榈油 [11] - 印度8月进口约160万吨植物油，预计库存累积至170 - 180万吨，离安全水平有距离；新作菜籽增产 [11] - 8月国内豆油成交好、棕榈油成交弱，现货基差回落，总库存高于去年约40万吨，未来两月大豆压榨量下滑、棕榈油进口中性略低、菜油去库放缓，总库存短期高位中期下降 [11] 期现市场 - 展示马棕FOB - 马棕2510、马棕10基差季节性、棕榈油01合约基差及季节性、豆油01合约基差及季节性、菜籽油01合约基差及季节性等图表 [18][20][22] 供给端 - 展示马棕月度产量及出口、印尼棕榈油+棕榈仁油月度产量及出口、大豆周度到港及港口库存、菜籽及菜油月度进口等图表 [27][28][29] - 展示印尼及马来西亚产区加权降水叠加预报、NINO 3.4指数、拉尼娜现象对全球气候影响等图表 [32][33] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润及商业库存、豆油进口大豆现货榨利及主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利及华东菜油商业库存、产地棕榈油库存等图表 [39][42][44] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价、CNF进口价菜油、中国油菜籽进口成本价等图表 [50][53] 需求端 - 展示棕榈油及豆油作物年度累积成交、POGO价差、BOHO价差等图表 [56][58]