报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期原油维持区间震荡，上方压力增强供给端OPEC+产量环比增长叠加美国炼厂季节性复产，缓和地缘供应中断风险，但需求端汽油累库及印度进口收缩抑制价格上行空间库存累积趋势强化供需边际转弱预期，若美国夏季驾驶高峰去库不及预期，或触发进一步回调 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 2025年7月15日，SC主力合约价格收于518.2元/桶，较前一交易日下跌9.3元/桶（-1.76%），WTI和Brent价格持稳于66.83美元/桶和69.13美元/桶，SC-Brent和SC-WTI价差分别走弱1.34美元至3.11美元/桶和5.41美元/桶，SC连续-连3价差从26.0元/桶回落至24.3元/桶 [2] - 供给端，6月欧佩克原油产量环比增加22万桶/日至2723.5万桶/日，伊拉克计划提升Himreen油田产量至6万桶/日，非OPEC产油国维持增产预期，美国API数据显示当周原油进口环比增加40.4万桶，投产原油量升至23.5万桶/日 [3] - 需求端，OPEC维持2025年需求增速129万桶/日预期，北半球夏季出行旺季支撑炼厂高开工，但美国至7月11日当周API汽油库存意外增加193.1万桶，印度6月原油进口额137亿美元，环比下滑 [4] - 库存端，美国商业原油库存积累83.9万桶，连续两周累库，叠加5月经合组织库存增长3450万桶至27.7亿桶，整体库存压力显现，取暖油库存下降76.3万桶，暗示能源消费结构性分化 [5] 产业链价格监测 - 原油期货价格方面，7月15日SC收于518.20元/桶，较前一日下跌9.30元/桶（-1.76%），WTI、Brent等均有不同程度变动；现货价格方面，各品种也有不同幅度涨跌；价差方面，SC-Brent、SC-WTI等有变化；其他资产如美元指数、标普500等也有相应变动 [8] - 燃料油期货价格方面，7月15日FU收于2840.00元/吨，较前一日下跌82.00元/吨（-2.81%），LU等有不同变动；现货价格、纸货价格等各品种有涨跌；价差方面，新加坡高低硫价差、中国高低硫价差等有变化；库存方面，新加坡库存增加132.80万 [9] 产业动态及解读 - 供给方面，7月16日美国至7月11日当周API投产原油量23.5万桶/日，原油进口40.4万桶；7月15日欧佩克月报显示科威特、阿联酋等国6月产量有增减变化，伊拉克计划提升Himreen油田产量至6万桶/日 [10][11] - 需求方面，欧佩克月报预计2025年全球原油需求为1.0636亿桶/日，2026年为1.0752亿桶/日，将2025年全球原油需求增速预期维持在129万桶/日，2026年维持在128万桶/日 [12] - 库存方面，美国至7月11日当周API取暖油库存下降76.3万桶，汽油库存增加193.1万桶，原油库存增加83.9万桶，5月经合组织石油库存增长3450万桶至27.7亿桶 [13] - 市场信息方面，原油期货价格走低，市场对美国威胁制裁俄罗斯一事反应平淡，近期原油价格持续偏强运行后高位回落，维持震荡走势 [14] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计、美国原油周度产量等多幅产业链数据图表 [15][17][19]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - EIA在7月报告中强化今明年各季度供应过剩程度，供应端上调今明两年所有季度预测，需求端变化不大，库存增加对油价有下行压力 [9] - OPEC7月报预计今明两年全球原油需求增长，非OPEC+原油供应也增长，为达供需平衡需OPEC+原油供应增加 [47][50][57] 根据相关目录分别进行总结 EIA相关内容 - **EIA平衡表**：今明年各季度供应过剩程度强化，今年供应过剩从82万桶/日增至106万桶/日，明年从55万桶/日增至113万桶/日，今年Q4和明年Q1、Q2过剩最严重 [9] - **布伦特原油价格预测**：预计2025年均价69美元/桶，2026年跌至58美元/桶，下半年均价66美元/桶，库存增加使油价有下行压力 [10] - **全球液体燃料消费**：预计今年增加80万桶/日，明年增速106万桶/日，非OECD亚洲是需求增长主要驱动 [13] - **全球原油产量**：预计OPEC+产量计划增加及非OPEC+供应增长推动全球产量强劲增长，今年全球供应量为10460万桶/日，明年增至10572万桶/日 [14] - **美国原油产量**：预计到明年年底从今年4月的1350万桶/日降至1330万桶/日，今年下半年馏分油消费同比下降 [16][17] - **EIA平衡表变化**：全面上调供应预估，需求预估几乎不变，平衡表过剩加剧，美国产量预期下调 [21] - **原油总库存**：有相关库存数据图表，但未提及具体总结内容 [23] - **非OPEC原油总供应**：有美国、欧亚交界、中国、巴西等地区供应数据图表，未提及具体总结内容 [26] - **OPEC原油总供应**：有产量、产能、剩余产能等数据图表，未提及具体总结内容 [29] - **OPEC原油供应——主要国家**：有沙特、伊拉克、阿联酋、科威特等国家供应数据图表，未提及具体总结内容 [32] - **OPEC原油供应——豁免国**：有伊朗、利比亚、委内瑞拉等国家供应数据图表，未提及具体总结内容 [35] - **全球原油总需求**：有OECD、非OECD及全球需求数据图表，未提及具体总结内容 [38] - **OECD原油总需求**：有美国、加拿大、欧洲、日本等国家需求数据图表，未提及具体总结内容 [40] - **非OECD原油总需求**：有中国、俄罗斯、印度、巴西等国家需求数据图表，未提及具体总结内容 [43] OPEC相关内容 - **全球原油需求**：预计今年需求10513万桶/日，同比增长129万桶/日，明年需求10642万桶/日，同比增长128万桶/日 [47][49] - **非OPEC+原油供应**：预计今年供应5401万桶/日，同比增长81万桶/日，明年供应5474万桶/日，同比增长73万桶/日 [50][51] - **OPEC+产量情况**：6月产量共计4155.9万桶/日，环比增加34.9万桶/日，豁免三国减产8.3万桶/日，减产九国增产21.2万桶/日 [52][53] - **OPEC+减产8国执行情况**：除哈萨克斯坦外，其他7国6月很好执行计划，算上哈萨克斯坦则超产严重 [54][55] - **OPEC平衡表**：预计今年全球需求增加130万桶/日，非OPEC+及OPEC+NGLs供应增加90万桶/日，需OPEC+原油供应增加40万桶/日，明年同理 [57] - **OECD库存、消费天数以及浮仓**：有相关库存、消费天数及浮仓数据表格，未提及具体总结内容 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面偏紧但政治预期利空，估值中性偏高，短期内应耐心观望等待空点 [3] - 甲醇后续国内市场大概率供需双弱，价格难有大幅单边趋势，建议观望 [5] - 尿素国内供需尚可，价格下方有支撑但上方受高供应压制，估值中性偏低，倾向逢低关注短多机会 [7] - 橡胶下半年易涨难跌，中线保持多头思路，短线中性偏多，关注多RU2601空RU2509波段操作机会 [13] - PVC供强需弱，后续基本面偏弱预期下仍将承压 [15] - 苯乙烯BZN或将修复，价格预计跟随成本端波动 [18] - 聚乙烯价格预计维持震荡 [20] - 聚丙烯7月价格偏空，LL - PP价差或将逐渐走阔 [21] - PX检修季结束，三季度有望持续去库，关注跟随原油逢低做多机会 [23] - PTA后续预期持续累库，加工费有压力，关注跟随PX逢低做多机会 [24] - 乙二醇基本面较弱，后续关注逢高空配机会 [25] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情：截至周五，WTI主力原油期货收涨1.88美元，涨幅2.81%，报68.75美元；布伦特主力原油期货收涨1.75美元，涨幅2.54%，报70.63美元；INE主力原油期货收跌8.60元，跌幅1.65%，报513.9元 [2] - 数据：欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比累库0.71百万桶至41.63百万桶，环比累库1.73% [2] 甲醇 - 行情：7月11日09合约跌28元/吨，报2370元/吨，现货跌22元/吨，基差 + 2 [5] - 供需：上游检修增多开工高位回落，海外装置开工回到中高位；需求端港口烯烃降负，传统需求淡季开工回落 [5] 尿素 - 行情：7月11日09合约跌4元/吨，报1773元/吨，现货持平，基差 + 57 [7] - 供需：国内开工小幅回升，日产19.9万吨；需求端复合肥开工见底回升，出口集港持续 [7] 橡胶 - 行情：房地产利多预期致工业品多数上涨，NR和RU较大幅度上涨 [10] - 多空观点：多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌 [11] - 行业情况：轮胎开工率偏多，截至2025年7月10日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高0.81个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.55%，较上周走高2.51个百分点 [12] PVC - 行情：PVC09合约下跌60元，报4980元，常州SG - 5现货价4860元/吨，基差 - 120元/吨，9 - 1价差 - 112元/吨 [15] - 供需：本周PVC整体开工率77%，环比下降0.5%；需求端整体下游开工41.1%，环比下降1.8%；厂内库存38.2万吨，社会库存62.4万吨 [15] 苯乙烯 - 行情：现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强 [17] - 供需：成本端纯苯开工回升，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降但开工持续上行；需求端三S整体开工率下降 [17][18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌，现货价格无变动 [20] - 供需：贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；7月无新增产能投产计划 [20] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌，现货价格无变动 [21] - 供需：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升；需求端下游开工率季节性震荡下行 [21] 聚酯 PX - 行情：PX09合约下跌88元，报6694元，PX CFR下跌15美元，报837美元，按人民币中间价折算基差201元，9 - 1价差74元 [23] - 供需：中国负荷81.3%，环比上升0.3%；亚洲负荷73.6%，环比下降0.5%；PTA负荷79.7%，环比上升1.5% [23] PTA - 行情：PTA09合约下跌42元，报4700元，华东现货下跌25元，报4710元，基差0元，9 - 1价差38元 [24] - 供需：PTA负荷79.7%，环比上升1.5%；下游负荷88.8%，环比下降1.4%；7月4日社会库存213.5万吨，环比累库1.9万吨 [24] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌20元，报4305元，华东现货上涨10元，报4384元，基差65元，9 - 1价差 - 26元 [25] - 供需：供给端乙二醇负荷68.1%，环比上升1.5%；下游负荷88.8%，环比下降1.4%；港口库存58万吨，累库3.5万吨 [25]

油价反弹驱动因素 - 北半球夏季原油需求高峰来临 全球炼厂需求增长导致短期去库 推动油价反弹 [3] - 欧盟和美国即将出台新的对俄制裁措施 OPEC+计划10月暂停增产 市场对供需前景预期改善 [3] - 截至2025年7月11日 布伦特原油报70 63美元/桶（周涨3 1%） WTI原油报68 75美元/桶（周涨3 4%） [3] OPEC+增产动态 - OPEC+计划8月增产54 8万桶/日 9月拟再增55万桶/日 将提前一年完成220万桶/日的供应恢复计划 [4] - 10月起可能暂停增产 暂不解除剩余166万桶/日的停产产能 [4] - 6月沙特产量大增71万桶/日至980万桶/日 超过配额937万桶/日 引领OPEC+总产量上升 [4] - IEA上调供给预期 预计25年全球原油供给增210万桶/日（OPEC+占70万桶 非OPEC+占140万桶） 26年增130万桶/日（OPEC+占36万桶 非OPEC+占94万桶） [4] 原油需求变化 - IEA连续第二个月下调需求预期 预计25年全球需求增70万桶/日（较上月下调2万桶） 26年增72万桶/日（较上月下调2万桶） 增速为2009年以来除2020年外最低 [5] - 夏季炼油季节性景气推动即期需求 5-8月炼油厂产量预计增370万桶/日至8540万桶/日峰值 [5] - 发电用原油消耗量或翻倍至90万桶/日 加剧市场紧张 [5] 地缘政治影响 - 欧盟拟下调俄罗斯石油价格上限至约50美元/桶 并引入每三个月自动调整机制 [6] - 俄乌冲突长期化叠加伊朗核谈判停滞 地缘不确定性持续扰动油价 [6]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、PX、甲醇、尿素、沥青反弹偏空；L、PP空头反弹；PVC、玻璃、烧碱反弹；PTA/PR反弹偏空；乙二醇反弹偏空；纯碱区间反弹 [1][2][3] 报告的核心观点 - 各品种走势受供需、成本、库存等因素影响，部分品种短期有反弹机会，但中长期面临供给过剩压力，投资策略多为轻仓试空、反弹布空或持有空单 [1][6][9] 各品种总结 原油 - 隔夜国际油价回落，WTI下降4.39%，Brent下降2.21%，SC上升0.89% [4] - OPEC+ 8月继续加速增产，油价下方支撑较强但供给压力增加，中长期供给过剩，波动区间60 - 70美元/桶 [5][6] - 策略为轻仓布局空单并购买看涨期权保护，SC关注【500 - 520】 [6] LPG - 7月10日，PG主力合约收于4199元/吨，环比上升0.50% [7] - 成本回落，供给充足，中长期中枢预计下移，估值偏高，短期震荡偏弱 [8][9] - 策略为轻仓试空并购买看涨期权保护，PG关注【4130 - 4230】 [9] L - 国内聚乙烯市场短期回归基本面，下游需求淡季，供应变化不大，价格延续偏弱 [11] - 供需双弱，现货跟随盘面涨价，近期装置检修缓解供给压力，但中长期预期偏弱 [11] - 策略为短线反弹，卖保择机介入，L关注【7250 - 7400】 [11] PP - PP主力合约收盘价上涨，仓单增加，市场氛围偏好，出口毛利好转 [13] - 下游需求平淡，国际原油价格走高提供成本支撑，三季度新增产能带来供给压力 [13] - 策略为短线反弹，择机9 - 1正套，PP关注【7000 - 7200】 [13] PVC - 盘面反弹延续，但淡季累库抑制反弹空间，内需季节性淡季，出口有支撑 [16] - PVC生产企业开工变动有限，产量预期增加，成本支撑走低 [16] - 策略为短多长空，V关注【5000 - 5100】 [16] PX - 7月4日，PX华东地区现货7120元/吨，期货价格下跌 [17] - 国内外装置负荷偏高，需求端走弱，供需由紧平衡趋于宽松，库存去库但仍偏高 [18] - 策略为关注逢高布局空单机会，PX关注【6670 - 6790】 [19] PTA - 7月4日，PTA华东4835元/吨，TA09日内收盘4710元/吨 [20] - 检修装置重启，供应充裕，下游聚酯减产，终端织造开工下行，库存去库整体中性 [21] - 策略为关注逢高布空机会，TA关注【4650 - 4750】 [21] MEG - 7月5日，华东地区乙二醇现货价4361元/吨，EG09日内收盘4277元/吨 [22] - 国内外装置检修临停多，到港量及进口量偏低但预期回升，需求端走弱，供需预期宽松 [23] - 策略为关注高空机会，EG关注【4280 - 4330】 [24] 玻璃 - 现货市场报价稳定，盘面小幅收涨，基差缩窄，仓单小幅减少 [26] - 宏观政策有望改善供需格局，短期受现实约束，在产产能低位波动，库存下降 [27] - 策略为关注60日均线支撑，FG关注【1070 - 1100】 [27] 纯碱 - 重碱现货报价上调，盘面收涨，主力基差缩减，仓单减少，预报增加 [29] - 政策炒作影响减弱，厂家累库，供应高位略减，下游支撑尚可但终端消费疲弱 [30] - 策略为区间宽幅震荡，SA关注【1215 - 1245】 [30] 烧碱 - 烧碱现货报价部分上调，盘面重心上移，基差走强，仓单减少 [32] - 供应端开工高位，新增产能预期加剧压力，需求端氧化铝开工回升，非铝需求弱势 [33] - 策略为关注检修去库驱动的反弹行情，SH关注【2480 - 2530】 [33] 甲醇 - 7月4日，华东地区甲醇现货2446元/吨，主力09合约收盘2399元/吨 [34] - 上游利润好，装置开工负荷高，7月上旬到港量或低但后续港口有望累库，需求负反馈 [35] - 策略为前期高位空单继续持有，反弹加空，MA关注【2365 - 2405】 [35] 尿素 - 7月4日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨，主力合约收盘1735元/吨 [36] - 近期检修装置恢复，日产有望重回20万吨，供应充足，需求端工农业需求偏弱 [36] - 策略为反弹布空，关注高空机会，UR关注【1760 - 1800】 [36] 沥青 - 7月10日，BU主力合约收于3629元/吨，环比上升0.17% [38] - 成本端油价回落，供给小幅下降，库存累库，基本面偏中性，需求受天气影响 [38][39] - 策略为轻仓试空，BU关注【3550 - 3650】 [40]

国际原油价格走势 - 国际原油价格在6月底至7月上旬出现反弹，NYMEX WTI原油期价在7月8日升至68美元/桶上方 [1] - 三季度原油价格仍面临下行压力，季节性旺季提振效果有限 [1] - 迪拜原油价格暴跌和布伦特原油现货溢价现象显示中东紧张局势缓解 [4] OPEC+增产计划 - OPEC+达成8月增产54.8万桶/日的协议，高于市场预期的41.1万桶/日 [2] - OPEC+可能于8月3日批准9月增产约55万桶/日，使8个成员国每日总计217万桶原油重返市场 [2] - 5月OPEC原油产量升至2702.2万桶/日，较4月增产18.4万桶/日 [2] - 沙特阿拉伯和利比亚分别增产17.7万桶/日和3.7万桶/日，伊朗、伊拉克、委内瑞拉分别减产2.5万桶/日、4.9万桶/日和3.2万桶/日 [2] 美国原油产量 - 2024年美国原油日均产量增长27万桶，平均产量为1320万桶/日，较2023年增加2.08% [3] - 美国原油产量增长主要来自二叠纪地区，二叠纪、鹰滩和巴肯产量占美国总产量的三分之二 [3] - 2025年美国原油日均产量降至1343.3万桶/日，低于去年12月的1363.1万桶/日 [3] - 二叠纪米德兰盆地和特拉华盆地的平均盈亏平衡价格分别为62美元/桶和64美元/桶 [3] 地缘政治影响 - 6月以色列与伊朗的"十二日战争"引发全球能源市场紧张，霍尔木兹海峡原油出口量急剧下降 [4] - 沙特6月原油出口量环比增加45万桶/日至633万桶/日，为一年多以来最高水平 [4] - 地缘政治危机对原油市场影响短暂，供应多元化和能源转型削弱了传统产油国垄断地位 [4] 原油需求 - 特朗普政府将于8月1日对多个贸易伙伴实施更高关税，引发对全球经济增长和原油需求的担忧 [5] - IEA、EIA、OPEC对2025年全球原油需求的预测分别为10376.27万桶/日、10352.80万桶/日和10513.49万桶/日，较5月预测分别下调14.04万桶/日、18.99万桶/日和上调13.58万桶/日 [6] - 美国汽油消费季节性回升，6月炼厂开工率升至95%，但汽油需求降至860万桶/日，低于往年旺季900万桶/日的水平 [6] - 美国柴油裂解价差升至35美元/桶，高于去年同期的25美元/桶，汽油裂解价差回落至23美元/桶，较去年同期下降2美元/桶 [6] 中国市场 - 5月中国原油进口量同比负增长，环比下滑3%，连续第二个月环比下降 [7] - 7月初国内主营炼厂炼油吨利润升至千元以上，开工率上升至81%，处于5年同期最高水平 [7] - 山东地炼企业开工率降至45%，低于去年同期的50.5% [7]

纪要涉及的行业或者公司 行业：原油行业、石化行业 公司：三大国有石化企业（“三桶油”） 纪要提到的核心观点和论据 - **2025年上半年原油市场走势**：整体呈下行趋势，主要因供需利于供给端发展，短期波动由地缘政治局势升级导致。如1月拜登制裁俄罗斯使油价上涨，2 - 3月特朗普调停俄乌冲突致油价震荡下行，4月初特朗普关税政策下修需求预期使油价快速下跌，5月OPEC+增产使油价进一步下降，6月伊朗与以色列冲突使油价短期升后回落。截至最新，布伦特和WTI原油较年初跌约10%，当前价格分别为66.63美元/桶和64.97美元/桶[1][2][3] - **地缘政治因素对原油市场的影响**：对2025年上半年原油市场影响显著。俄乌冲突从快速和谈到长期化，2月市场预期缓和致油价缓慢下行，4月和谈进展慢且施压方式改变，此阶段供需成主要影响因素。伊朗与以色列冲突本质是核问题，未妥善解决，未来紧张局势可能激化抬升油价[4] - **OPEC+增产计划对原油供给的影响**：对2025年原油供给影响显著。8月增产量达54.8万桶/日，是3月定增量值的4倍，5 - 7月计划每月增产41.1万桶/日是原计划3倍。今年以来累计增产配额达191.8万桶/日，此前自愿削减量仅剩28万吨/日未恢复。IEA预计今年整体原油供给量增加180万桶/日，其中OPEC+国家预计增加40万桶/日[1][5][6] - **全球石油需求增长预期**：不乐观，因贸易冲突和经济增长低迷，上半年需求预期持续下修。IEA最新月报预测今年全球石油需求增长72万桶/日，明年预计增长74万桶/日，较年初下修30万桶/日。中长期看，石油需求受经济前景和清洁能源替代影响，今年需求端增量约70万桶/日，供给端预计增加180万桶/日，全球石化行业处于偏宽松状态[1][7] - **“三桶油”应对不确定性的措施**：通过高额资本开支投入推动产量增长和技术迭代实现稳定发展。2025年资本开支年均增速约6.6%，年度生产计划增长率分别为1.6%、1.3%和5.9%[2][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 美国页岩油生产商因WTI原油价格低于66美元/桶的盈亏平衡点，正削减资本开支和减少钻井计划，有望缓解全球原油供给过剩局面[2][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度Brent、WTI或挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶；中长期油价下行压力大，年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [5][6] - 三季度中上旬偏多，基于OPEC+增产不及预期、美国页岩油产量下滑、全球库存中枢偏低且去库难证伪；中长期看空，基于OPEC+等增产下长期过剩压力大且累库难证伪 [6] - 单边短期逢低买入、波段做多，长期逢高布空、趋势做空；正套清仓止盈，不宜反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美债长端利率大幅波动，金油比反弹 [11] - 海外通胀抬升，服务业PMI反弹 [17] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [19] 供应 - OPEC+增产略超预期，7月OPEC会议决定8月增产54.8万桶/日，超出预期41.1万桶/日 [5][8] - 伊拉克Basrah原油出口受冲突影响，现货需求减弱，7月装船溢价降至50美分/桶，周环比下跌15美分/桶 [7] - 阿联酋减少7月Murban原油分配，减幅10 - 20%，Murban价格上涨 [7] - 沙特可能增加国内重质原油发电使用，出口或受限；6月俄罗斯ESPO Blend海运出口量降至近四个月低点，预计7月回升 [7] - 美国4月原油产量增加1.8万桶/日，达到创纪录的1347万桶/日；WTI出口盈利能力恶化，亚洲部分国家进口量增加 [8] - 哈萨克斯坦、委内瑞拉供应受不同因素影响，产量或下滑；伊朗原油出口受制裁影响，若制裁解除将流入市场 [8] - 国际能源署预测2025年下半年全球原油供应过剩，高盛数据显示过去三个月全球可见库存累积 [8] 需求 - 季节性旺季持续，美国原油进口冻结，中国独立炼厂吸收部分委内瑞拉原油供应，6月中国原油加工量增加 [9] - 亚洲部分国家进口美国原油量增加，欧洲炼油厂需求刚性受限，缺乏替代中酸质原油来源 [9] 库存 - 美国商业库存反弹，库欣地区库存下滑，大幅低于历史均值；欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库；国内成品油毛利修复 [61][72][75] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹，月差回落，SC弱于外盘，月差回落，净多头持仓增加 [79][80][83]

原油价格预期调整 - 巴克莱银行将2025年布伦特原油价格预期上调6美元至每桶72美元，2026年预测上调10美元至每桶70美元，反映全球原油需求增长前景的重新评估 [1] - 油价中枢上移的驱动因素包括库存紧缩与非OPEC供应疲软 [1] 供需基本面分析 - 原油价格走势更多体现供需层面优于预期的基本面支撑，而非地缘风险缓解 [8] - 市场此前过度关注地缘溢价，忽视消费强劲带来的结构性改善 [8] - OPEC+实际产出增长滞后于目标，尽管减产计划退出节奏加快，3月至5月实际产量几乎持平，执行率改善 [8] - 巴克莱大幅上调今年全球原油需求增长预期26万桶/日，主要源于发达经济体超预期的消费表现 [8] - 美国2025年原油需求增长预期上调10万桶/日至13万桶/日，受年初气候因素带动 [8] 市场展望与投资建议 - 供需错配将在未来几个季度持续支撑油价，布伦特原油维持70美元以上交易区间具备较强合理性 [8] - 能源价格回升对产油国家货币构成积极影响，建议关注加元、挪威克朗等能源关联货币对 [9] - 原油市场回归基本面驱动，未来油价结构性上行趋势值得关注，相关资产价格或迎来布局机会 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油窄幅震荡运行，市场等待OPEC+会议，美国非农就业数据亮眼短期支撑油价上行，贸易谈判有进展但油价上方仍有压力，目前价格震荡运行等待事件结果出炉，短线505 - 512区间运行，长线观望 [3] - 行情驱动为短期地缘冲突抬升，中长期等待夏季需求旺季 [6] 各目录内容总结 每日提示 - 原油2508基本面，伊朗宣布暂停与联合国核监督机构合作但将继续接触，美国6月非农就业数据超预期，失业率降至4.1%，非农就业人数增加14.7万人，OPEC+讨论8月增产41.1万桶/日，综合判断为中性 [3] - 7月3日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价对应基差13.66元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至6月28日当周API原油库存增加68万桶、EIA库存增加384.5万桶，库欣地区库存减少149.3万桶，上海原油期货库存减少95.4万桶，偏空 [3] - 20日均线偏平，价格在均线下方，中性 [3] - 截至6月24日，WTI原油主力持仓多单且多增，布伦特原油主力持仓多单且多减，中性 [3] 近期要闻 - OPEC+讨论8月增产41.1万桶/日，会议可能提前至周六，此前已批准5 - 7月各增产同样规模，新增产量或加剧供应过剩并施压油价，周四WTI 8月原油期货收跌0.45美元、跌幅0.67%，布伦特9月原油期货收跌0.31美元、跌幅0.45% [5] - 特朗普政府可能周五开始向贸易伙伴国发函单方面设定新关税税率，施压各国在7月9日截止日期前达成协议，此前已宣布与部分国家达成协议或关税休战 [5] 多空关注 - 利多因素为俄乌冲突再度加剧 [6] - 利空因素为OPEC+连续三个月增产、美国与其他经济体贸易关系持续紧张、伊朗与以色列停火 [6] 基本面数据 - 每日期货行情，布伦特原油结算价从69.11美元/桶降至68.80美元/桶、跌幅0.45%，WTI原油从67.45美元/桶降至67.00美元/桶、跌幅0.67%，SC原油从498.5涨至503.7、涨幅1.04%，阿曼原油从68.70美元/桶涨至69.78美元/桶、涨幅1.57% [7] - 每日现货行情，英国布伦特从70.11美元/桶涨至71.28美元/桶、涨幅1.67%，西德克萨斯中级轻质原油从67.45美元/桶降至67.00美元/桶、跌幅0.67%，阿曼原油环太平洋从68.76美元/桶涨至69.84美元/桶、涨幅1.57%，胜利原油环太平洋从65.86美元/桶涨至66.72美元/桶、涨幅1.31%，迪拜原油环太平洋从68.74美元/桶涨至69.70美元/桶、涨幅1.40% [9] - API库存走势，4月18日至6月27日期间库存有增有减，6月27日库存增加68万桶 [10] - EIA库存走势，4月25日至6月27日期间库存有增有减，6月27日库存增加384.5万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，4月22日至6月24日期间净多持仓有增有减，6月24日净多持仓为232969，较上期增加1921 [15] - 布伦特原油基金净多持仓，4月22日至6月24日期间净多持仓有增有减，6月24日净多持仓为192598，较上期减少80577 [17]