行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 周内油价震荡走强，地缘政治风险溢价抬升是主要驱动因素[1] - 国际原油市场供应过剩压力进一步显现，OPEC+及非OPEC+国家持续增产[2] - 消费端进入淡季，供需结构显示供给增量将持续多于需求增量[3] - 美国页岩油新井边际成本约为65美元/桶，为油价提供一定支撑[4] 油价表现 - 截至10月24日，WTI原油、布伦特原油分别收报61.50、65.94美元/桶，周环比分别上涨6.88%、7.59%[1] - 周度均价分别为59.31、63.37美元/桶，周均价环比分别上涨1.75%、2.22%[1] - 10月10日因关税言论导致原油价格单日大幅下跌约4%后基数较低，本周地缘政治因素推动油价回升[1] 供给分析 - OPEC+提前1年进入第二阶段增产，规模为166万桶/日[2] - OPEC决定11月维持13.7万桶/日增产计划，其原油供应量或升至3469万桶/日，创2018年12月以来最高纪录[2] - 非OPEC+国家2025/2026年预计分别新增原油供应160/120万桶/天（预测值环比均上调20万桶/天）[2] - EIA预计2025-2026年全球原油供给增量分别为270/130万桶/日（预测值环比分别上调40/20万桶/天）[2] - IEA对全球2025-2026年全球原油供给增量的预测值分别为300/240万桶/日（预测值环比均上调30万桶/天）[2] 需求分析 - EIA对2025-2026年的需求增量预测值均为110万桶/天（2025年预测值环比上调20万桶/天、2026年预测值环比下调20万桶/天）[3] - IEA对2025/2026年原油需求增量预测均为70万桶/天[3] - EIA与IEA均认为2026年供给增量与需求增量的差值分别为20/170万桶/天（预测值环比分别上调40、30万桶/天）[3] - EIA对2025Q4、2026年布伦特原油均价的预测值分别调整为62、52美元/桶[3] 成本支撑 - 美国油气公司开发新井的平均盈亏平衡价约为65美元/桶，其中大型企业（日产量超1万桶）的盈亏平衡价约为61美元/桶[4] - 美国油气公司满足现有油井运营费用的油价范围为26-45美元/桶不等，其中大型企业为31美元/桶[4] - 美国新开页岩油产量占美国页岩油供应量的比重约为43%（2023年）[4] - 达拉斯联储调研显示，约61%的美国油气企业高管认为若WTI油价保持60美元/桶，所属公司产量将略降；46%的高管认为若WTI油价保持50美元/桶，所属公司产量将显著下降[4]

地缘扰动叠加供应收紧预期，油价强势反弹 一、日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 主力合约与基差 ： 2025年10月23日，SC原油主力合约价格大幅上涨3.48%至459.7元/桶，较前 一日上涨12.5元，盘中波动区间明显上移（435-459.7元/桶）。WTI和 Brent价格维持稳定，分别持平于59.38和64.35美元/桶。价差方面，SC- Brent价差由-1.58美元/桶转为0.2美元/桶，价差走强112.66%，显示SC原 油相对Brent的溢价显著扩大；SC-WTI价差亦扩大1.78美元至5.17美元/ 桶，反映SC原油受地缘及区域供需因素驱动更强。Brent-WTI价差维持4.97 美元/桶不变，表明大西洋盆地供需结构未发生显著变化。 持仓与成交 ： 原油期货仓单数据整体稳定，中质含硫原油仓单维持521.1万桶，低硫燃料 油和燃料油仓单亦持平，显示当前库存端未出现明显压力。SC原油连续-连 3价差从-7.0元/桶小幅回升至-5.8元/桶，近月贴水收窄，暗示短期供需矛 盾有所缓和。 产业链供需及库存变化分析 美国对俄罗斯石油公司Rosneft和卢克石油的制裁直接冲击俄油出口，印度 炼厂因制 ...

行业投资评级 - 石油天然气行业投资评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 美国宣布拟对俄罗斯两大石油企业（俄罗斯石油公司Rosneft和卢克石油公司Lukoil）实施新制裁，这两家企业原油出口量占俄罗斯出口总量近50%，引发市场对原油供应风险的担忧，导致10月22日WTI和Brent期货价格分别较上日上涨2.2%和2.1%，至58.50美元/桶和62.59美元/桶 [3] - 短期来看，此次制裁将对全球原油贸易造成潜在扰动，油价或进入高波动阶段 [3] - 中长期来看，全球原油供需宽松局势难改，制裁影响或有限，依据包括：交通动力领域电、天然气渗透；OPEC+进一步解除自愿减产措施；南美和非洲等低成本供应增量进入集中释放阶段；IEA测算25/26年全球石油供应过剩量分别为2.3百万桶/天和4.0百万桶/天 [3][4] - 维持25/26年Brent均价预测为68美元/桶和62美元/桶 [3][4] - 具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源寡头企业或将显现配置机遇，报告推荐中国海油（A/H）和中国石油（A/H） [3][4] 制裁事件分析 - 10月22日，美国财政部长贝森特宣布对俄罗斯能源领域实施新制裁，主要针对俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil），此为特朗普本次上任后首次对俄制裁 [3] - 据俄罗斯石油公司公告，25H1公司石油液体产量为89.3百万吨（约3.6百万桶/天），占俄罗斯9月原油产量近40% [3] - 据IEA和Clarksons数据，9月俄罗斯石油总出口量为7.4百万桶/天，其中原油出口量为5.1百万桶/天，主要流向中国、印度和土耳其 [3] - 8月以来油轮运费显著上涨显示油运需求量并未减弱 [3] - 如果制裁生效，短期或导致俄油出口减少，扰动全球原油贸易流向，但印度等国可能通过影子船队、船对船转运等方式规避制裁 [3] 重点推荐公司 - 中国海洋石油（883 HK）：投资评级为“买入”，目标价27.49港元，最新收盘价19.92港元，市值946,797百万港元，华泰研究预测其25年EPS为2.78元，25年PE为6.53倍 [3][19] - 中国海油（600938 CH）：投资评级为“买入”，目标价34.75元，最新收盘价27.49元，市值1,306,598百万元，华泰研究预测其25年EPS为2.78元，25年PE为9.87倍 [3][19] - 中国石油（601857 CH）：投资评级为“增持”，目标价10.44元，最新收盘价9.18元，市值1,680,133百万元，华泰研究预测其25年EPS为0.87元，25年PE为10.60倍 [3][19] - 中国石油股份（857 HK）：投资评级为“增持”，目标价8.80港元，最新收盘价8.01港元，市值1,465,998百万港元，华泰研究预测其25年EPS为0.87元，25年PE为8.45倍 [3][19] 推荐公司最新观点 - 中国海油（A/H）：25H1实现营业收入2076亿元，同比下降8%，实现归母净利润695亿元，同比下降13%；公司拟中期每股派息0.73港元，股息支付率同比提升5.1个百分点至45.4%；因全球原油供需格局趋弱，华泰研究下调其25-27年归母净利润预测至1324/1262/1321亿元，但维持“买入”评级 [20] - 中国石油（A/H）：25H1实现营业收入14501亿元，同比下降6.7%，实现归母净利润840亿元，同比下降5.4%；公司拟中期每股派息0.22元，现金股利占H1归母净利润的47.9%；华泰研究维持其25-27年归母净利润预测为1585/1617/1685亿元，维持“增持”评级 [20]

周三，油价创下一个月来最大单日涨幅。交易员认为，近期油价下跌可能会抑制全球原油供应增长，这 一因素成为推动油价上涨的关键。 她认为，OPEC+的实际增产量比计划少了近50%，因此"市场预期的原油供应激增并未完全到来"。 美国WTI原油近月合约价格在10月16日跌至每桶57.46美元，为5月初以来最低水平，且在周二收盘时仍 维持在57美元附近。 Price Futures Group高级市场分析师菲尔·弗林（Phil Flynn）告诉《市场观察》（MarketWatch），随着油 价跌至近期低点，美国原油生产商已开始放缓生产——部分依据是美国活跃石油钻机数量近期出现下 降。 正是出于对产量下降的预期，12月WTI原油合约周三上涨2.2%，收于每桶58.50美元。道琼斯市场数据 （Dow Jones Market Data）显示，这是自9月24日以来的最大单日涨幅。 周三下午，美国财政部宣布对俄罗斯两家最大石油公司实施进一步制裁，以施压俄罗斯同意与乌克兰停 火。消息公布后，油价涨幅进一步扩大。 弗林表示，根据"实地了解到的情况"以及得克萨斯州铁路委员会（Railroad Commission of Texas）的 ...

OPEC供需预测修正 - 石油输出国组织修正其预测 预计2026年全球原油供应与需求基本持平 而此前9月预测为供应短缺 [1] - 该预测基于OPEC和OPEC+原油产量的增加趋势 [1] 原油需求展望 - OPEC维持2025年全球原油需求增长预测为130万桶/日不变 [1] - 预计2026年原油需求将略有增加 [1] - 强劲的全球经济表现支撑增长前景 包括美国 日本上调第二季度GDP增长率 以及印度和中国的强劲数据 [1] OPEC+产量与市场平衡 - 9月份OPEC+原油产量增加63万桶/日 达到4305万桶/日 [1] - 预计2026年对OPEC+原油的需求平均为4310万桶/日 [1] - 若维持9月产量 2026年将出现5万桶/日的供应短缺 但若维持8月产量水平 则将出现70万桶/日的供应短缺 [1] 不同机构预测差异 - 国际能源署最新报告指出 2026年原油供应可能超过需求约330万桶/日 与OPEC预测存在显著差异 [1]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2512： 1.基本面：俄罗斯石油供应方面仍存在不确定性，美国总统特朗普周日再次警告称，除非印度停止购 买俄罗斯石油，否则华盛顿将对印度维持"大规模"关税；俄罗斯外交部声明称，"双方就落实2025 年10月16日俄总统普京与美总统特朗普通话中达成的谅解的具体实施步骤进行了建设性讨论。"；中 性 2.基差：10月17日，阿曼原油现货价为62.19美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为62.11美元/桶，基差 34.77元/桶，现货升水期货；偏多 3.库存：美国截至10月10日当周API原油库存增加736万桶，预期增加23.3万桶；美国至10月10日当周 EIA库存增加352.4万桶，预期增加28.8万桶；库欣地区库存至10月10日当周减少70.3万桶，前值减少 76.3万桶；截止至10月17日，上海原油期货库存为521.1万桶，不变；偏空 4.盘面：20日均线偏下，价格在均线下方；偏空 2025-10-21原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对各细分板块的分析，给出了具体的投资建议和推荐标的 [2][15] 报告核心观点 - 国际能源机构（IEA、EIA、OPEC）对原油供需预测存在分歧，但普遍预期供应过剩格局将延续或扩大 [2][3] - 原油价格面临下行压力，但在OPEC+联盟和页岩油成本支撑下，预计未来将维持中高位震荡 [2] - 上游油服板块景气度明确，自升式钻井日费仍有较大提升空间 [2] - 炼化板块盈利有所改善但仍处较低水平，烯烃价差表现分化 [2] - 聚酯产业链景气度存在修复预期，盈利中枢有望上行 [2][15] 国际机构原油市场展望 - IEA预计2025年全球石油供应量增长300万桶/天（较上次预测上调30万桶/天）至1.061亿桶/天，2026年增长240万桶/天（较上次预测上调30万桶/天） [5] - IEA预计2025年全球石油需求同比增长75万桶/天（较上月报告上调1万桶/天），2025年剩余时间及2026年年度需求增量预计均在70万桶/天左右 [8][43] - EIA预计2025年全球石油和其他液体燃料产量将增加268万桶/天（较上月预测上调33万桶/天）至1.059亿桶/天 [6] - EIA预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量将增加108万桶/天（较上月预测上调18万桶/天）至1.040亿桶/天 [8] - OPEC预计2025年全球石油需求增长为129万桶/天（较上月预测持平）至1.051亿桶/天 [8] - 9月OPEC+联盟增产超出目标，EIA预计8国增量达85万桶/天，IEA预计达91万桶/天，超额增量主要来自沙特 [12][13] 上游板块市场情况 - 截至10月17日，Brent原油期货收于61.29美元/桶，较上周末下降2.30%；WTI期货收于57.54美元/桶，较上周末下降2.31% [18] - 10月10日美国商业原油库存量4.24亿桶，比前一周增长352.4万桶，较过去五年同期低4% [20] - 10月17日美国钻机数548台，环比增加1台，同比减少37台；美国采油钻机418台，环比持平，同比减少64台 [31][32] - 自升式平台250英尺、361-400英尺水深日费分别为76976.75美元、111258.41美元，环比分别持平和上涨405.54美元 [36] - 北美天然气价格收于3.00美元/百万英热，较上周下跌8.79%；布伦特原油与天然气价格比约为20.43（历史平均24.28） [28][30] 炼化与烯烃产业链 - 至10月17日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为19.58美元/桶，较前一周下跌0.47美元/桶 [51] - 至10月17日当周，美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.19美元/桶，较前一周上涨0.13美元/桶，历史平均为24.85美元/桶 [56] - 至10月17日当周，乙烯与石脑油价差为228.75美元/吨，较前一周上涨10.60美元/吨，历史平均为407美元/吨 [61] - 至10月17日当周，丙烯与丙烷价差为139.00美元/吨，较前一周下跌1.50美元/吨，历史平均为258美元/吨 [66] - 2025年9月份国内炼油下游主要产品对应原油价差为1237元/吨，月环比上涨100元/吨 [49] 聚酯产业链 - 至10月17日当周，PX与石脑油价差为227.92美元/吨，较前一周上涨7.34美元/吨，历史平均为384美元/吨 [81] - 至10月17日当周，PTA-0.66*PX价差为225元/吨，较前一周下跌40元/吨，历史平均为775元/吨 [85] - 至10月17日当周，涤纶长丝POY价差为1297元/吨，较前一周上涨67元/吨，历史平均为1399元/吨 [88] - 至10月17日当周，乙二醇价差为249元/吨，较前一周下跌26元/吨，历史平均为1077元/吨 [83] 投资建议与推荐标的 - 聚酯板块：看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [2][15] - 炼化板块：建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [2][15] - 烯烃板块：继续看好卫星化学 [2][15] - 油气开采：推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [2][15] - 油服板块：推荐中海油服、海油工程 [2][15]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - OPEC+延续增产，需求进入淡季，地缘局势降温，供需维持偏空表现，美国对华关税态度缓和，短期油价仍将震荡偏弱表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期偏空，EIA上调2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA数据显示9月OPEC及Non - OPEC DoC国家原油产量上升 [3] - 需求中长期中性，EIA上调2025年和2026年全球原油及相关液体需求预测，OPEC保持预测，IEA小幅下调需求增速预测 [3] - 库存短期中性，美国至10月10日当周商业原油库存增加，库欣原油库存减少，成品油库存有不同变化 [3] - 产业政策中长期偏空，OPEC+八国同意11月增产，IEA称未来市场可能转向轻度过剩 [3] - 地缘政治短期偏空，美俄将举行峰会，英国对俄实施制裁 [3] - 宏观金融短期偏多，美联储可能停止缩表，中美将举行经贸磋商 [3] - 投资观点为震荡，交易策略套利和单边均观望 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数下跌，如SC原油、Brent原油、WTI原油等 [5] - 美国+欧洲+新加坡油品库存中柴油、燃料油等有不同幅度涨跌 [5] - 期货仓单数量多数减少，原油港口库存、中国油品库存部分有变动 [5] 期货市场数据 - 行情回顾：地缘局势降温，油价维持弱势，本周WTI、Brent、SC原油主力合约收盘价下跌 [9] - 月差&内外价差：月差走弱，内外价差持续缩窄 [10] - 远期曲线：远期升水结构加强 [23] - 裂解价差：汽柴油、航煤裂解价差回落 [26][35] 原油供需基本面数据 - 产量：9月全球原油产量增加，非OPEC国家产量增加，美国周度原油产量1363.6万桶/天 [45][57][70] - 库存：美国商业库存增加，库欣库存减少，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [81][90] - 美国需求：汽油隐含需求下降，炼厂开工率下降 [107] - 中国需求：炼厂产能利用率小幅下降 [116] - 中国炼厂利润：主营炼厂毛利回落，汽柴油裂解价差回落 [125] - 宏观金融：美联储降息落地，美元指数反弹 [138] - CFTC持仓：WTI原油投机性净空头持仓减少 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供给过剩预期大幅强化，油价破位下行；短期震荡筑底，中期下行压力仍存；供给端OPEC+闲置产能充裕与俄罗斯出口受限形成对冲，地缘冲突对油价的边际提振效应减弱；需求端中国进口回升和OPEC上修预期提供支撑，但中美贸易争端升级及全球经济放缓担忧压制风险偏好；技术面看WTI和Brent自低位反弹后或进入震荡区间，但库存去化力度不足及远期过剩预期或使反弹高度受限 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 原油期货市场主力合约与基差：10月13日WTI和Brent原油期货价格延续跌势，分别收于58.24美元/桶和62.09美元/桶，SC原油期货价格同步回落至461.9元/桶，内外盘价差扩大，Brent-WTI价差小幅走强，SC连续 - 连3价差维持贴水结构 [2] - 产业链供需及库存变化：供给端里海管道9月石油出口环比增长9%至660万吨，沙特阿美重申最大可持续产能为1200万桶/日且开采成本仅3美元/桶，但俄罗斯9月成品油出口环比下降17.1%至758万吨，乌克兰对克里米亚石油码头的无人机袭击加剧黑海地区供应扰动风险；需求端OPEC月报上调2025年全球原油需求增长预测至130万桶/日，维持2026年138万桶/日增幅预期，沙特阿美首席执行官称今明两年需求增长韧性强劲，中国10月石油净进口环比增加37万桶/日至1246万桶/日；库存端燃料油期货仓单单日减少31990吨至45800吨，原油及低硫燃料油仓单持平，美国商业原油数据未更新 [3][4][5] - 价格走势判断：短期震荡筑底，中期下行压力仍存，供给与需求因素相互作用，技术面WTI和Brent或进入震荡区间，但库存去化力度不足及远期过剩预期限制反弹高度 [6] 产业链价格监测 - 原油：10月13日SC期货价格453.70元/桶，较10月10日下跌1.78%；WTI期货价格59.14美元/桶，上涨1.55%；Brent期货价格63.39美元/桶，上涨2.09%；部分现货价格有变动，价差方面SC - Brent、SC - WTI价差缩小，Brent - WTI价差扩大，SC连续 - 连3价差缩小；其他资产如美元指数、标普500、DAX指数、人民币汇率有不同程度变化；美国商业原油库存、库欣库存、美国战略储备库存、API库存有变动，美国炼厂周度开工率和原油加工量上升 [8] - 燃料油：10月13日FU期货价格2737.00元/吨，较10月10日下跌1.58%，LU期货价格3232.00元/吨，下跌1.94%，NYMEX燃油价格225.12美分/加仑，上涨2.65%；部分现货价格持平，部分有变动；价差方面新加坡高低硫价差持平，中国高低硫价差、LU - 新加坡FOB(0.5%S)、FU - 新加坡380CST缩小；Platts(380CST)、Platts(180CST)价格下跌，新加坡库存下降 [9] 产业动态及解读 - 供给：10月13日消息里海管道9月石油出口量环比增长9%至660万吨，俄罗斯9月成品油海运出口较8月下降17.1%至758万吨，沙特阿美首席执行官称石油开采成本为每桶油当量2美元，天然气为每桶油当量1美元，合计每桶油当量3美元，最大可持续产能为每天1200万桶 [10][11] - 需求：欧佩克月报预计2026年全球原油需求为1.0787亿桶/日，2025年为1.0657亿桶/日，2026年全球对欧佩克+原油的需求平均为每日4310万桶，2025年全球石油需求将增长130万桶/日，2026年维持138万桶/日增长预测；沙特阿美首席执行官称今明两年全球石油需求预计强劲，今年增长约110 - 130万桶/日，明年增长120 - 140万桶/日 [12] - 库存：10月13日中质含硫原油期货仓单5401000桶、低硫燃料油仓库期货仓单13080吨环比上个交易日持平，燃料油期货仓单45800吨环比上个交易日减少31990吨 [13] - 市场信息：短期原油市场情绪脆弱，海外WTI、布伦特原油技术性反弹，油价进一步下行空间受限，建议暂以低位震荡思路对待；印度贸易代表团本周将访问美国；乌克兰无人机夜间袭击克里米亚一石油码头；加沙局势降温以及特朗普加剧中美贸易争端迹象引发关注，上周五国际油价单日下跌4%，东欧局势僵持、伊核问题支撑油市，贸易争端升级和供应过剩前景施压油市，短期油市延续波动，中长期面临下行风险 [14] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计、美国原油周度产量等多组产业链数据图表，数据来源包括WIND、EIA、iFinD等 [15][17][19]

行业投资评级 - 石油石化行业评级为“强于大市”，且予以维持 [1] 报告核心观点 - 短期内地缘风险对油价尚有一定支撑，但中期基本面仍偏宽松 [2][5] - 2025年9月国际油价呈现震荡运行态势，地缘冲突升温及美国原油去库对油价形成支撑，但夏季出行旺季结束及OPEC+增产导致后市油价或呈现震荡走弱 [4] - 短期考虑到成品油需求表现尚显强劲，且俄乌和中东地缘冲突持续，油价下方支撑强劲，迅速下跌概率较小；但中期随着OPEC+增产持续推进，基本面过剩担忧将兑现，油价中枢可能进一步下移至60美元/桶左右，整体方向偏空 [8][53] 国际油价回顾与展望 - **2025年9月油价回顾**：油价震荡运行，主要受地缘事件影响，包括OPEC+决定10月日均增产13.7万桶、中东地区冲突升级、乌克兰打击俄罗斯石油出口设施导致约200万桶/日出口受损等 [3][4] - **机构油价预测**： - EIA在2025年9月报中预期布伦特油价将从8月的68美元/桶降至25年第四季度的59美元/桶，并预测2026年布伦特油价均值在51美元/桶 [8] - EIA预计25年第三季度至26年第一季度全球石油库存平均增量将超过200万桶/日，2025-2026年全球原油将呈现较大幅度累库，供需差分别为+173万桶/日和+156万桶/日 [28][29] - **本报告油价展望**：短期地缘风险溢价效应仍存，但中期因OPEC+增产及基本面过剩，油价中枢可能下移至60美元/桶 [8][53] OPEC+供应分析 - **产量情况**：2025年8月OPEC 12国原油产量为27,948千桶/日，环比增加478千桶/日；OPEC+（除无配额限制国）产量为36,948千桶/日，环比增加529千桶/日，产量正加速爬升 [9][11] - **增产计划**：OPEC+八国计划9月和10月分别增产54.7万桶/日和13.7万桶/日，这意味着将提前启动恢复此前削减的166万桶/日的产量，但超产国补偿性减产计划执行不佳 [9][12] - **主要产油国动态**：哈萨克斯坦2025年8月产量环比减少23千桶/日，俄罗斯产量环比增加50千桶/日 [13][19] - **非OPEC供应**：EIA预计2025年和2026年Non-DoC国家原油供应同比增量分别为76万桶/日和60万桶/日，主要增长动力来自美国、加拿大、巴西和阿根廷 [19][33] 全球需求分析 - **OPEC需求预测**：OPEC保持2025年全球石油需求量预期为105.1百万桶/日，同比增加129万桶/日；2026年需求量为106.5百万桶/日，同比增加138万桶/日 [25][26] - **EIA需求预测**：EIA预测2025年全球石油需求量为103.80百万桶/日，同比增加89万桶/日；2026年需求量为105.08百万桶/日，同比增加128万桶/日，中国和印度是主要增长来源 [34][36] - **IEA需求预测**：IEA在2025年9月报中将2025年全球石油需求同比增量下调至74万桶/日，2026年同比增量下调至70万桶/日，因新兴经济体石油消费疲软，但航煤需求保持增长 [37][41] 投资建议 - 建议关注持续发力国内油气资源勘探、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力较大的头部油企，包括中国石油、中国石化、中国海油、海油工程、中海油服 [53]