报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 调研基本情况 - 调研对象为ST热电，所属行业是电力行业 [17] - 接待时间为2025年8月27日，接待人员有公司总经理张永军、独立董事张婷、董事会秘书郭晶、财务负责人孙红梅等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 关于控股股东“一企一策”改革进展，今年5月末，控股股东调整为大连市国资运营公司管理的二级企业，由其开展重组，未来若有计划将依规实施并披露 [24] - 为实现营收转亏为盈，公司将做好经营管理规划实施，寻求新利润增长点，采取优化热源及管网运行、加强原材料采购管理、探索市场化手段等措施 [24][25][26] - 关于依托国资平台整合资源，未来若有计划将依规实施并披露 [26] - 大连恒流储能电站和海水制氢项目由控股股东主导，是否注入上市公司尚需研究论证，目前无明确计划，后续若有安排将依规披露 [26][27] - 2025年上半年公司资产负债率85.43%，公司通过优化运营流程、降低采购成本、降低财务费用等措施提高效率和盈利能力以降低负债率 [27] - 探索市场化手段增强盈利能力尚处前期论证阶段，未形成具体方案或实质进展，后续有计划将依规披露 [28] - 截至目前，公司与融科储能不存在业务或资本合作 [28]

核心观点 - "十五五"规划将作为连接"十四五"与2035年远景目标的关键阶段 聚焦经济和社会领域改革 重点围绕完善统一大市场、促进民生消费、深化国有企业改革和健全资本市场稳定机制等领域展开 为中国式现代化建设奠定决定性基础[3][55] "十四五"规划整体回顾 - 2035年远景目标涵盖经济与创新、国家治理、社会文化、生态、对外关系及民生六大维度 具体包括经济总量和城乡居民人均收入迈上新的大台阶、关键核心技术重大突破、基本实现国家治理体系和治理能力现代化、建成文化强国和教育强国、广泛形成绿色生产生活方式、人均国内生产总值达到中等发达国家水平等[11] - "十四五"规划20项主要指标中16项基本符合或快于预期 截至2025年7月底经济总量预计达140万亿元 前四年年均增速5.5% 对世界经济增长贡献率保持在30%左右[12][13][16] - 102项重大工程项目预计年底前全部完成 涵盖重大攻关项目（如量子信息）、基础设施标志性工程（如川藏铁路）和重要民生保障项目（如城镇老旧小区改造）三大类[15] - 创新驱动成效显著 2024年全社会研发经费投入达3.6万亿元 占GDP比重2.68% 高技术制造业增加值较"十三五"末增长42% 数字经济核心产业增加值增长73.8%[35] - 民生福祉持续改善 居民人均可支配收入从32189元升至41314元 年均实际增长5.5% 与GDP增速基本同步 中等收入群体规模约4亿人 占比约30%[24] - 生态环境质量稳中向好 单位GDP能耗较"十三五"末下降11.6% 新能源汽车保有量达3140万辆 较"十三五"末增长5倍多[29] - 国际竞争力提升 2024年海洋生产总值突破10万亿元 全球集装箱吞吐量前10港口中占6席 每万人口高价值发明专利拥有量达15.3件 提前实现"十四五"目标[38][40] 历次三中全会与五年规划关系 - 十八届三中全会提出"市场在资源配置中起决定性作用" 直接体现在"十三五"规划供给侧结构性改革主线中 强调通过"巩固、增强、提升、畅通"八字方针深化经济体制改革[42][44] - 十九届三中全会聚焦深化党和国家机构改革 "十四五"规划在此基础上完善政府职责体系和治理效能 强调坚持党的全面领导和加快转变政府职能[45][46] - 词频分析显示三中全会高频词以名词为主（如"改革""机构"） 五年规划以动词为主（如"发展""建设"） 反映前者侧重顶层设计 后者侧重落地执行 "发展"始终是核心主线[4][51][52] "十五五"规划展望 - 规划制定包含十个步骤：中期评估、前期调研、形成基本思路、党中央《建议》起草、通过中央《建议》、起草《纲要》草案、公众建言献策、衔接论证、广泛征求内外部意见、审批与发布《纲要》 目前处于《建议》编制阶段 预计10月四中全会审议通过[62][63][64] - 促进民生消费方面 预计财政支出从投资进一步转向民生 当前民生支出占比已从2005年不到15%升至2023年接近40% 同时支持消费结构升级 服务消费支出占比有望过半[65][66][67] - 完善统一大市场重点在于打破地方保护和市场分割 促进资源高效配置 2024年中国全球营商环境排名从2017年第78位提升至第31位 世界银行B-READY新体系强调公共服务质量、法制保障和公平竞争[73][75] - 深化国有企业改革将延续精细化区分和"一企一策"思路 重点优化国有经济布局、健全混合所有制改革、推动分类评价改革和强调价值创造 当前国企在竞争性行业盈利能力仍待提升[80][81] - 健全资本市场稳定机制将从"政策驱动"转向"制度驱动" 构建内在稳定的现代化资本市场生态系统 2024年以来推动中长期资金入市、加强国有商业保险公司长周期考核等多措并举[6][83]

公司股权结构调整 - 控股股东上层股东周口创新投资集团有限公司100%股权被河南省城乡综合投资有限公司无偿划转至周口城建投资管理有限公司 [1] - 本次股权结构调整已完成工商变更登记手续 [1] - 公司控股股东仍为周口城发智能科技有限公司 实际控制人仍为周口市财政局（周口市国有资产监督管理局） [1] 公司控制权与持股情况 - 本次调整不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] - 控股股东持有公司股份数量和持股比例保持不变 [1] - 公司治理结构及经营活动不受本次股权结构调整影响 [2] 信息披露 - 公司指定信息披露媒体包括《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》及巨潮资讯网 [2] - 公司所有信息以指定媒体刊登为准 [2]

核心观点 - 国资委调研强调能源央企需提升供应能力、加大油气勘探开发、优化海外布局并加快绿色转型 [1] - 要求企业聚焦主业、突破关键技术、实现高质量稳增长并深化国企改革 [1] 能源供应与勘探开发 - 持续提升能源供应能力 加大国内油气勘探开发力度 [1] - 积极参与国家战略储备体系建设 优化海外油气资源布局 [1] - 拓宽能源保供大通道 增强能源安全保障能力 [1] 产业转型与技术突破 - 加大转型发展力度 增产高效油品和高附加值化工品 [1] - 突破深水深层及新区新领域勘探技术 开发高端新材料 [1] - 加快推进绿色能源转型 打造高端化工品及新材料产业链 [1] 企业经营与改革 - 实现高质量稳增长 把握宏观经济形势与市场趋势 [1] - 抓好降本增效 扩大有效投资 确保有利润收入和现金流 [1] - 深化国企改革 完善市场化经营机制和人才发展体制 [1]

控股股东变更 - 公司控股股东由重庆轻纺控股（集团）公司变更为重庆机电控股（集团）公司，机电集团直接持有公司52,158,943股股份，占总股本的25.95% [2][3] - 本次变更属于国有企业改革的一部分，通过无偿划转方式完成，重庆市国资委已批复同意 [2] - 轻纺集团不再持有公司股份，但实际控制人仍为重庆市国资委，未发生变化 [3] 股权划转流程 - 2025年7月16日轻纺集团与机电集团签订无偿划转协议，涉及52,158,943股股份 [2] - 2025年7月21日重庆市国资委批准划转，8月12日完成上交所合规性确认，8月20日完成证券过户登记 [2][3] - 机电集团和轻纺集团已按要求披露《详式权益变动报告书》和《简式权益变动报告书》 [2] 公告文件 - 公司先后发布多份公告，包括《关于控股股东拟发生变更的提示性公告》（临2025-028）、《关于控股股东变更的进展公告》（临2025-036、037、043）等 [2] - 本次变更的备查文件为中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》 [5]

公司参股投资与市值管理 - 公司旗下参股公司基本均为与主营业务相关的公司 此类投资有利于公司业务发展和拓展 [1] - 公司市值形成取决于多方面因素 目前经营状况一切正常 [1] - 公司管理层在市值管理方面采取多项举措 努力保障全体股东利益 积极用高质量发展回报投资者支持 [1] 国企改革进展 - 国有企业改革涉及公司治理完善 经营效率提升 国资监管改革等多个方面 [1] - 改革旨在进一步提高企业核心竞争力 增强核心功能 促进高质量发展 [1] - 国企改革与投资者和全体股东息息相关 [1] 与蓝焰控股股权关系 - 2020年10月按照山西省国资国企改革统一部署 蓝焰控股纳入公司控股股东华新燃气集团管理序列 [1] - 公司与蓝焰控股同受华新燃气集团控制 [1]

潍坊市属国企战略重组 - 美晨科技控股股东潍坊国投吸收合并潍坊国资集团 重组后潍坊国投存续并继续履行上级任务 [1] - 潍坊国投成立于2020年4月 注册资本21338万元 原为潍坊国资集团全资子公司 [2] - 潍坊国资集团成立于2023年12月 注册资本20亿元 控股4家子公司 含潍坊国投 [2] 国有资本布局优化 - 2023年9月潍坊市国资委将潍坊城投持有的美晨生态21.62%股权无偿划转至潍坊国投 使其成为第一大股东 [2] - 重组旨在优化国有资本战略布局 提高资源配置效率 增强企业核心竞争力 [2] - 潍坊市将原有17家市属国企整合为六大专业化集团 减少管理层级3级 [4] 专业化整合方向 - 聚焦城投 产投 金融 产业运营 化债纾困等领域 打造功能定位明确的主业企业集团 [3] - 形成"1个核心平台+多个专业化子公司"架构 突出主责主业 [3] - 重组后企业瞄准战略性新兴产业布局 推动产业转型升级 [5] 具体整合案例 - 潍坊市产业发展集团整合潍坊市文化旅游发展集团 持股53.4%成为控股股东 [5] - 潍坊交通发展集团与交控科技合作低空经济领域 打造"空地一体化"智能交通生态 [5] - 2023年1月潍坊城投无偿划转文旅集团51.2794%股权及三河生态旅游100%股权 [4][5]

公司改革进展 - 山东省商业集团有限公司作为国资国企改革重点企业 在2025年深化改革提升行动收官阶段取得突破性进展 [1] - 公司通过改革带动经济发展 实现传统产业焕新与新兴产业聚势 [1] - 公司推进科技创新突破与绿色转型加速 [1] 行业改革背景 - 2025年处于"十四五"收官与"十五五"启航的关键交汇点 国有企业改革深化提升行动进入收官阶段 [1] - 山东省作为国资国企大省 全面推进国有企业改革深化提升 多项指标位居全国前列 [1] - 改革实现"一子落"带动"满盘活"的经济发展效果 [1]

收购交易概述 - 潍柴重机拟以现金4.92亿元收购控股股东潍柴集团持有的常州玻璃钢造船厂有限公司100%股权 [1] - 交易构成关联交易但不构成重大资产重组 后续将根据运营需要安排注册资本实缴或减资 [1] - 公司此前于7月14-15日披露筹划收购事项后股价连续涨停 后三个交易日再涨超20% [1] 标的公司业务与历史 - 常玻公司主营30米以下各类船艇研发生产 产品包括公务船艇/工作船艇/休闲船艇 [2] - 潍柴集团2020年6月以3.24亿元竞价收购常玻公司 2022年常玻设立子公司渤星船舶拓展30-80米船艇业务 [2] - 常玻公司2024年净利润亏损3373.75万元 2025年1-2月延续亏损 [2] 协同效应与整合价值 - 收购可实现动力系统与船体制造垂直整合 通过技术适配优化提升动力匹配效率并降低能耗排放 [2] - 产品开发阶段即可进行深度集成 涵盖船用柴油机/发电机组/推进器与船体设计 [2] - 公司长期寻求下游船艇制造商以实现产业整合和产业链条打通 [1] 亏损原因与未来前景 - 亏损主因公务船艇订单需求波动 该业务占常玻收入比例超60% [2] - 渤星公司主要项目处于竣工验收备案阶段尚未贡献收益 [2] - 常玻已入围某公务船艇项目 预计未来几年完成交付 [3] - 渤星公司一期达产后年产30艘 当前在手订单超4亿元 市场空间较大 [3]

交易概述 - 中国神华拟以发行股份及支付现金方式收购国家能源集团持有的13家煤炭、坑口煤电及煤制油煤制气煤化工等相关企业股权 并募集配套资金 [1] - 交易构成关联交易 预计不构成重大资产重组 不会导致公司实际控制人变更 [1] - 公司A股股票自2025年8月4日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [1] 标的资产范围 - 交易涉及13家企业 包括国源电力、煤制油化工公司、新疆能源化工、乌海能源、包头矿业、陕西神延煤炭、晋神能源、平庄煤业、国电建投内蒙古能源、煤炭运销公司、港口公司、航运公司、电子商务公司 [2] - 具体重组标的正在论证过程中 最终标的资产范围以后续公告为准 [2] - 分析人士推测交易金额有望跻身近期并购交易前列 [2] 公司背景 - 中国神华2004年11月在北京成立 2005年6月在港交所上市 2007年10月在上交所上市 [2] - 公司主营业务包括煤炭电力生产销售 铁路港口船舶运输 煤制烯烃等业务 [2] - 国家能源集团2017年11月由国电集团和神华集团联合重组成立 拥有中国神华、龙源电力两家A+H股上市公司及多家A股上市公司 [3] 交易动因 - 此次重组是继2025年1月收购杭锦能源100%股权后 解决同业竞争问题的又一有力举措 [3] - 2005年5月签署《避免同业竞争协议》 承诺将相关资产逐步注入上市公司 [4] - 2018年3月签署补充协议修改收购期限和业务范围 2023年4月再次延长收购期限至2028年8月27日 [4] 政策背景 - 2022年5月国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》支持解决同业竞争 [4] - 2024年9月24日证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（"并购六条"）成为央企加速资产整合关键推动力 [4] - 2025年3月证监会完善"并购六条"配套机制 5月修订《上市公司重大资产重组管理办法》新增简易审核程序等创新举措 [5] 行业整合趋势 - 2025年3月16日国泰君安与海通证券合并重组完成 [5] - 2025年7月4日中国船舶吸收合并中国重工获通过 交易金额1151.5亿元刷新A股近十年并购重组纪录 [5] - 海光信息吸收合并中科曙光交易金额达1160亿元 多家央企发布重大收购方案 [5]