报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期内国债期货以震荡整理为主，TL2606短期和中期震荡，日内偏弱 [1][5] 相关目录总结 品种观点参考 - TL2606短期和中期震荡，日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 昨日国债期货均窄幅震荡整理，美伊冲突使市场逻辑由避险情绪转为对原油供应紧张的担忧，短期内避险需求被消化，后市价格走势取决于国内基本面 [5] - 政策宽松预计以结构性为主，短期内全面降息可能性低，国债期货上行驱动不足 [5] - 内需有效需求不足，未来货币信用环境偏宽松，降息预期仍存，国债期货有较强支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价受宏观事件影响波动性或放大，短期预计偏强运行，关注宏观事件后续演变；中长期放量给锌价带来上方压力，但需时间兑现，价格短期区间整理；锡价宽幅震荡，中性偏强；碳酸锂供需回归紧平衡，预计价格在14.5万 - 19万区间偏强震荡 [14][15][16][19] 根据相关目录分别进行总结 01 有色周度行情回顾 - 铜期货主力合约CU2604收盘价格从2026.2.13的100380元涨至2026.2.27的103920元，涨幅3.53%，现货中国平均价从100365元涨至102140元，涨幅1.77% [9] - 铝期货主力合约AL2604收盘价格从2026.2.13的23195元涨至2026.2.27的23835元，涨幅2.76%，现货中国平均价从23100元涨至23350元，涨幅1.08% [9] - 锌期货主力合约ZN2604收盘价格从2026.2.13的24195元涨至2026.2.27的24710元，涨幅2.13%，现货中国价格从24150元涨至24565元，涨幅1.72% [9] - 锡期货主力合约SN2604收盘价格从2026.2.13的365400元涨至2026.2.27的453240元，涨幅24.04%，现货中国平均价从378000元涨至433500元，涨幅14.68% [9] - 镍期货主力合约MIS605收盘价格从2026.2.13的135190元涨至2026.2.27的141560元，涨幅4.71%，现货中国平均价从140060元涨至143610元，涨幅2.53% [9] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：中东地缘事件使霍尔木兹海峡航运停滞，或引发供应危机；2月国内电解铝产量同比增2.1%，环比降8.9%；2月铝加工综合PMI为34.8%，各细分行业PMI普遍低于荣枯线；上周四国内主流消费地电解铝锭库存较节后复工首日增加4.9万吨，较节前累计增加26.5万吨，周一累库持续 [14] - 观点：宏观事件引发避险情绪，铝价波动性或放大，基本面季节性压力突出，累库形成价格上方压力，短期受宏观影响预计偏强运行 [14] 锌 - 逻辑：SMM Zn50国产周度TC均价较节前上涨50元/金属吨，SMM进口锌精矿指数较节前下降0.6美元/干吨；镀锌企业集中复产，镀锌管企业复产后开工较高，镀锌结构件企业开工较晚 [15] - 观点：中长期放量给锌价带来上方压力但需时间兑现，价格短期区间整理 [15] 锡 - 逻辑：缅甸北部局势紧张引发供应担忧，印尼禁止原材料计划支撑锡价，下游处于季节性淡季，节后需求端复工，下游补库增长 [16] - 观点：宽幅震荡，中性偏强 [16] 碳酸锂 - 行情回顾：上周碳酸锂期现市场同步走强，期货LC2605周环比+15.33%，持仓空头占优；现货SMM电碳周均价环比+18.35%，电池级氢氧化锂周均价环比+15.35%，期现基差收敛 [19] - 供应端：国内产量稳步修复，锂辉石路线贡献主要增量，锂云母受环保制约低迷；2月25日津巴布韦暂停原矿及锂精矿出口 [19] - 需求端：结构分化，三元表现偏弱，铁锂动力稳健，储能维持高景气，2月储能电池产量同比增89.30%，库销比降至0.53 [19] - 库存：总库存延续去化，总库存天数28.2天处于低位，下游库存回落为补库打开空间 [19] - 成本：原料价格普涨，锂辉石、锂云母、磷锂铝石现货均价环比大幅上涨，同比增幅超75% [19] - 宏观政策与环境：国内政策刺激需求、优化供给，海外美国关税下调改善出口利润，宏观偏暖但有不确定性 [19] - 观点：供需回归紧平衡，预计价格在14.5万 - 19万区间偏强震荡 [19] 03 品种数据 铝 - 铝土矿：国产高品铝土矿河南价格2月27日当周605元/吨，环比不变，同比-55；国产低品铝土矿河南价格2月27日当周535元/吨，环比不变，同比-55；进口铝土矿指数平均价2月27日当周61.33美元/吨，环比不变，同比-33.81 [24] - 铝土矿到港量2月27日当周438.73万吨，环比+152.46，同比-18.31；出港量2月27日当周463.85万吨，环比-128.01，同比-57.57 [28] - 氧化铝：国产河南价格2月27日当周2645元/吨，环比+10，同比-735；完全成本2月27日当周2614元/吨，环比-9.1，同比-631；山西利润2月27日当周-142.95元/吨，环比+7.27，同比-365.29 [31] - 电解铝：总成本2月27日当周16258.35元/吨，环比+20.69，同比-758.24；佛山 - SMM A00铝地区价差2月27日当周10元/吨，环比-40，同比+20 [33] - 开工率：铝线缆2月26日当周57，环比+4，同比+4；铝箔2月26日当周72.1，环比+0.7，同比-3.33；铝板带2月26日当周67，环比+4，同比-1.6；铝型材2月26日当周37，环比+11.5，同比-17.5；原生铝合金2月26日当周55.8，环比-1.5，同比+0.6；再生铝合金2月26日当周53.1，环比+6.2，同比-3.4 [38][40] - 库存：保税区上海库存2月26日当周38600吨，环比-400，同比-28700；保税区总库存2月26日当周42600吨，环比-400，同比-36400；社会库存3月2日当周122.9万吨，环比+12.1，同比+35.6；主要消费地铝锭周度出库量3月2日当周4.8万吨，环比-8.44，同比-7.21；上期所库存2月27日当周355986吨，环比+58646，同比+131184；LME库存2月26日当周465550吨，环比-10000，同比-59875 [43][44] - 现货：SMM A00铝基差，当月2月27日当周-335元/吨，环比-340，同比-285；主力2月27日当周-425元/吨，环比-390，同比-355；连三2月27日当周-570元/吨，环比-375，同比-450 [49] - 沪铝月间价差：当月 - 主力2月27日当周-90元/吨，环比-50，同比-75；当月 - 连三2月27日当周-235元/吨，环比-35，同比-175 [50] 锌 - 锌精矿：国产锌精矿价格2月27日当周21004元/金属吨，环比+88，同比+2166；国产锌精矿加工费2月27日当周1550元/金属吨，环比+50，同比-1100；进口锌精矿加工费2月27日当周23.75美元/干吨，环比-0.6 [59] - 锌精矿企业生产利润2月27日当周8004元/金属吨，环比+88，同比+2082；进口盈亏2月27日当周-390.68元/吨，环比+408.98，同比-131.62；连云港进口锌精矿库存2月27日当周16万实物吨，环比+6，同比+4 [62] - 精炼锌库存：SMM七地锌锭社会库存3月2日当周25.46万吨，环比+4.49，同比+11.81；锌锭保税区库存2月26日当周0.33万吨，环比不变，同比-0.57；上期所精炼锌库存2月27日当周126052吨，环比+39027，同比+47721；LME锌库存2月26日当周97350吨，环比-4225，同比-67600 [65] - 镀锌：产量2月26日当周40730吨，环比+37030，同比-301835；开工率2月26日当周6.84，环比+6.2，同比-50.39；原料库存2月26日当周13240吨，环比-540，同比-185；成品库存2月26日当周383200吨，环比-32700，同比+24600 [68] - 锌基差：SMM 0锌锭当月2月27日当周-80元/吨，环比-300，同比-40；主力2月27日当周-260元/吨，环比-405，同比-205；连三2月27日当周-350元/吨，环比-385，同比-340 [72] - 沪锌月间价差：当月 - 主力2月27日当周-180元/吨，环比-105，同比-165；当月 - 连三2月27日当周-270元/吨，环比-85，同比-300 [73] 锡 - 精炼锡：云南、江西两省合计产量上周0.249万吨，环比-0.012，同比-0.0375；开工率上周51.38%，环比-2.48，同比-7.74 [81] - 锡锭库存：SHFE锡锭库存总计上周12253吨，环比+1239，同比+4884；中国分地区锡锭社会库存上周13109吨，环比+1736，同比+3956 [84] - 锡精矿加工费：云南40%上周14000元/吨，环比持平，同比+500；广西60%、湖南60%、江西60%上周均为10000元/吨，环比持平，同比+500 [86] - 锡矿进口盈亏水平上周12943.43元/吨，环比-12907.66，同比+446.86 [87] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南上周416000元/吨，环比+51250，同比+173700；60%锡精矿广西、湖南、江西上周均为420000元/吨，环比+51250，同比+173700 [91] 碳酸锂 - 产业链重点高频价格指标：主力合约收盘价2026.2.27为176040元/吨，环比+15.33%，同比+134.10%；成交量281980手，环比-6.07%，同比+110.22%；持仓量381552手，环比+11.49%，同比+35.65%；基差-4040元/吨，环比-54.56%；广期日库存仓单量38461手，环比+13.87%，同比-16.25%；SMM电池级碳酸锂指数周平均价164193.5元/吨，环比+18.52%，同比+117.15%等 [94] - 供应端开工率：2月26日碳酸锂总周度开工率49.75%，环比+8.11%，同比-2.85%；锂辉石产碳酸锂63.55%，环比+12.14%，同比+3.12%；盐湖产碳酸锂55.04%，环比+8.24%，同比+6.79%；锂云母产碳酸锂29.56%，环比-5.07%，同比-39.34%；回收料产碳酸锂31.25%，环比+3.61%，同比+37.91% [95][99] - 供应端产量：2月26日碳酸锂总周度产量21822吨，环比+8.12%，同比+18.24%；锂辉石产碳酸锂13484吨，环比+12.14%，同比+30.90%；盐湖产碳酸锂3290吨，环比+8.22%，同比+26.05%；锂云母产碳酸锂2812吨，环比-5.06%，同比-31.33%；回收料产碳酸锂2236吨，环比+3.61%，同比+54.21% [104] - 需求端正极材料：三元前驱体厂2月27日周度库存35466吨，环比-1.83%；库存指数13.6不变；三元材料2月26日周产量15617吨，环比-4.08%，同比+41.01%；库存17234吨，环比-3.00%，库存天数7.5天，环比+1.35%；磷酸铁锂2月13日周产量89150吨，环比+0.34%；铁锂厂周度库存92556吨，环比+0.50%，同比-2.21% [107] - 需求端终端市场：动力电芯2月27日周度产量26GWh，环比+11.59%，同比+43.73%；其中铁锂类20GWh，环比+11.11%，同比+70.94%；三元类6GWh，环比+13.21%，同比-6.1%；2月8日国产乘用车周销量32.8万辆，其中新能源汽车销量11.9万辆，环比-38.97%，同比+25.26%，新能源乘用车渗透率36.3%，环比-34.71%，同比-8.56%；2月储能电池行业月度开工率49.87%，环比-10.84%，同比+54.91%；产量56.07GWh，环比-11.03%，同比+89.30%；1月出货量67GWh，环比-0.7%，同比+110.68%；库销比0.53，环比-20.9%，同比-58.59%；储能电池库存34.2GWh，环比-3.12%，同比-30.2

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮伊朗地缘危机利多金、油、能化、航运、有色和债市，权益风偏可能下降但不能简单赌战争风险，长线谈方向过早需关注四大变量 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 美国诉求 - 美国明面上诉求为不限期终止核计划、停止对地区代理人支持、停止发展远程弹道武器，以色列可能试图推动“革命” [2] 地缘事件影响 - 短线脉冲博弈地缘溢价，直接受益标的有原油、黄金，能化产品如甲醇、LNG等也受益，霍尔木兹海峡航运风险推升欧线集运，有色尤其锡、碳酸锂仍有上涨可能，债券市场10Y利率大幅下行 [3] 权益市场表现 - 权益风偏可能下降，但美军非股市唯一因素，A股走出独立行情，有色、化工、航运会强化，科技股调整给出上车机会 [4] 长线视角关注点 - 战争持续时间受四大变量约束，包括特朗普面临内外事务再平衡、3 - 4月特朗普可能访华、中美博弈、伊朗抗压与求和可能性 [5][6]

国际金银价格市场动态 - 伦敦现货黄金与纽约黄金期货价格在30日日内跌幅一度均超过5% [1] - 国际金银价格在屡创新高后开始巨幅震荡，并于30日双双大幅下跌 [1] - 现货黄金与白银价格再度失守重要关口 [1] 全球消费者购金行为 - 金价剧烈波动未能阻挡全球消费者的购金热情 [1] - 英国与全球一样陷入了大举买入贵金属的狂热中 [1] - 阿联酋的消费者购金需求旺盛 [1] 韩国企业薪酬策略变化 - 韩国制药、生物科技等企业素有向资深员工发放黄金作为工龄奖励的传统 [1] - 受近两年国际金价飙升影响，多家药企难以承担财务压力 [1] - 这些公司已将向员工发放的奖励从黄金改为现金 [1]

市场环境与近期动荡 - 市场环境并非买入风险资产的理想时机 因美股估值已处于高位且多头数量远超空头 [1] - 周二美股创下10月以来最大跌幅 标普500指数重挫2.1% 年内涨幅悉数回吐 [1][3] - 市场回调诱因包括美国争夺格陵兰岛控制权并威胁对欧洲加征关税 以及日本政治不确定性引发国债暴跌拖累全球债市 [1][2] 华尔街的看涨逻辑与支撑因素 - 核心逻辑在于风险资产长期能挺过多轮地缘危机 历史数据显示1940年以来36起重大地缘事件中 有60%的情况美股在事件后三个月内上涨 [1] - 最核心的支柱是企业盈利 预计美股企业去年四季度盈利增长约9% 2026年每季度盈利增幅有望达两位数 [2] - 人工智能交易为指数权重股带来收益 投资者逐渐青睐医疗保健、资源、消费品等更多板块 [2] - 减税政策与实际工资上涨将拉动今年美国经济增长 通胀压力持续缓解 这些因素对股市形成支撑 [3] - 强劲的宏观经济基本面、向好的盈利增长以及贸易战缓和的趋势是乐观情绪的源头 [5] 市场技术指标与情绪 - 上周收盘时 标普500指数成分股中约70%的个股价格站在200日均线上方 罗素2000指数与标普500等权重指数双双创历史新高 [2] - 当前市场情绪的乐观程度令人担忧 美国个人投资者协会多空比率升至2024年以来最高 基金经理股票持仓比例逼近96% [3] - 芝加哥期权交易所波动率指数突破20关口 触及去年11月人工智能板块下跌以来最高水平 [3] 企业财报表现 - 企业财报表现亮眼 在标普500成分股披露的首周财报中 73%的企业盈利超出分析师预期 高于财报季同期68%的历史平均水平 [3] - 如果财报季交出亮眼成绩单 其他利空因素会被市场抛在脑后 [3] 政策风险与市场策略 - 美国政府激进政策带来的冲击正推动市场进入更高波动区间 这种波动有时可能掩盖股市的长期上行趋势 [5] - 策略上建议保持多头仓位但做好对冲 战术上偏向看涨但需警惕短期风险 [5] - 有观点认为现在抛弃美国资产为时过早 采取下行对冲策略会是更优选择 [5] - 存在特朗普可能“临阵退缩”的可能性 例如去年4月威胁加征关税引发市场暴跌后不到一周就宣布推迟实施 [4]

文章核心观点 - 国际车企因俄乌冲突“组团”撤离俄罗斯市场，以象征性价格出售资产并保留回购权，但当前地缘局势持续不稳定，导致其面临是否行使回购权以高成本收回资产或放弃资产的两难困境 [5][7][16][17] - 国际车企撤离留下的市场真空被中国车企迅速填补，中国品牌在俄罗斯市场份额从2022年的9%飙升至2024年的62%，并主导了销量排名，但自2024年起，俄罗斯政府通过税收和监管政策限制进口车，导致中国对俄汽车出口在2025年大幅下滑，市场环境发生剧变 [24][27][28][37][38] - 俄罗斯汽车市场的未来走向充满不确定性，国际车企的回购决策和中国车企的本地化策略（如是否建厂）将共同塑造未来的竞争格局 [45][46] 国际车企在俄罗斯的困境与回购权难题 - 2022年，多家国际车企为响应西方制裁，以极低价格匆忙出售俄罗斯资产，但大多保留了未来回购的权利，意图在局势稳定后重返市场 [5][10][15] - 现代汽车以约550元人民币的价格出售了投资约26亿元人民币建成的圣彼得堡工厂，并拥有两年回购权，但如今面临工厂荒废、复工成本高昂且局势未定的抉择 [5][7] - 马自达已于2022年以1欧元出售其50%合资股权并保留3年回购权，但到期后选择放弃，其工厂年产能仅5万辆，损失相对较小 [12][13] - 多家车企的回购权将在未来几年集中到期，包括雷诺（2028年）、福特（2027年）、日产（2028年）和梅赛德斯-奔驰（2029年） [15][17] - 行使回购权可能面临巨额额外成本，例如雷诺集团在2025年试探回归时，被要求支付约97亿元人民币以偿还俄方后续投资，远非当初1卢布的退出价 [19][21][22] 中国车企在俄罗斯市场的崛起与挑战 - 国际车企撤离导致2022年俄罗斯汽车产销量暴跌60%，中国车企抓住市场空白，份额从2022年的9%猛增至2023年的49%，并在2024年达到62%的峰值 [24][27] - 中国对俄汽车出口量从2022年的16.3万辆，增长至2023年的55.3万辆，并在2024年达到128万辆，推动俄罗斯在2023和2024年连续两年成为中国第一大汽车出口国 [28][29] - 2024年俄罗斯汽车销量前五名中，除本土品牌拉达外，其余四席均为中国品牌（哈弗、奇瑞、吉利、长安），且多个中国品牌进入前十 [29][30] - 部分俄罗斯本土品牌的复产也依赖中国技术支持，例如复产的“莫斯科人”汽车实为江淮思皓X4的换标车型 [27] - 自2024年起，俄罗斯政策转向，开始限制并抬高中国汽车进口成本，包括叫停“平行进口”业务、将进口车报废税上调70-85%、将进口车关税上调至20-38% [35][36][37] - 俄罗斯媒体及官方开始批评中国汽车质量，称部分品牌存在缺陷，需加强认证检查，受此系列因素影响，2025年1-9月中国对俄整车出口量同比大幅下滑58% [38] 俄罗斯汽车市场的现状与未来展望 - 俄罗斯曾是年销量约176万辆的大型单一市场，对国际和中国车企均具吸引力 [44] - 当前市场面临双重变数：国际车企可能高价赎回资产回归，增加竞争；也可能放弃资产，但中国车企需独自应对俄方政策与舆论挑战 [45] - 中国车企需权衡在俄长期战略，提升产品适应性是必然，但考虑在当地建厂则涉及巨额投资，可能面临与国际车企类似的投资风险 [41][46]

黄金价格走势预测 - 核心观点为黄金价格很快将突破历史前高，突破后短期目标位为外盘4500美元/盎司及内盘1010元/克，且此价格并非终点[1] - 预测短期下方关键防守区域为外盘4280至4265美元/盎司，对应内盘约965至960元/克[1] - 回顾历史走势，每一年的年前年后黄金都会启动一波上涨行情[1] 看涨逻辑与市场环境 - 近期黄金ETF持续大手笔增持黄金[1] - 地缘危机跌宕起伏构成支撑[1] - 美联储在年内连续三次降息，且未来几个月将换任新主席，2026年美联储政策可能比今年更加鸽派[1] - 上涨周期预计将持续很长时间[1] 操作策略与持仓建议 - 建议在正确的趋势方向里跟随并耐心持有[1] - 近期曾提示的上车位置包括内盘902元/克、910元/克、950元/克及945元/克附近，对应外盘约4100美元/盎司及4200美元/盎司下方[1] - 若价格回落至短期关键防守区域（外盘4280-4265美元/盎司），可考虑短线操作[1] - 对于在950元/克下方及910元/克区域上车的持仓，可尝试看向历史新高[1]

黄金价格走势与市场表现 - 现货黄金在亚洲时段延续强势，暂报4325.79美元/盎司，上涨0.55%，最高触及4329.61美元/盎司，最低下探4297.39美元/盎司 [1] - 黄金当前处于强势通道，基本面和技术面均支持进一步上涨，目标指向4350-4400美元区间 [3] - 上周黄金市场周线以一根上影线长于下影线的大阳线收线于4300.3美元，技术上本周依旧有看多需求 [3] 美联储政策与市场影响 - 美联储年内第三次降息强化了明年继续宽松的预期，支撑金价走高 [1] - 美联储上周的降息决定并非一致通过，多位官员表达了反对意见，鹰派言论导致美国国债收益率上升，美元指数企稳回升至98.44点 [1] - 美元指数虽企稳但仍连续第三周下跌，若美元指数继续走低，则不排除金价向上加速的可能性 [1] 地缘政治因素 - 乌克兰和美国代表团在柏林就“和平计划”举行会谈，地缘危机持续支撑黄金 [2] - 美国总统特朗普再次威胁将启动针对委内瑞拉贩毒集团的地面行动，地缘不确定性推升避险需求 [2] 关键经济数据与市场关注点 - 投资者正密切关注本周即将公布的关键经济数据，特别是12月16日发布的美国非农就业报告 [3] - 市场同时关注美元走势和美债收益率，如果美元继续疲软，金价上行空间将进一步打开 [3]

黄金价格走势与市场观点 - 核心观点为黄金价格将很快上涨至每盎司4500美元，并认为当前每盎司4200美元或每克950元人民币下方是继续买入的机会 [1] - 短线看涨目标为4500美元，并认为该价位仅是未来走向更高起点的一个相对保守的阶段目标 [1] - 认为未来黄金的上涨空间将超出想象，当前每克900元人民币下方的价格将成为历史 [1] 市场资金动向与技术分析 - 黄金ETF在近期出现大幅增持，昨日增持4.58吨，此为自11月21日后的连续第四次增持 [1] - ETF的持续增持行为顺应了市场客观规律，并依据形态结构进行仓位调整 [1] - 从盘面分析，黄金自每盎司4380美元回落后，3900美元成为中期多空转折关键点，随后自3900美元拉升至4250美元后二次回落的低点在4000美元关口，低点有所抬高 [1] - 市场经历一周横盘宽幅震荡后，在一小时级别上形成底部结构，并开启上涨 [1] 宏观经济与政策预期 - 看涨黄金的核心理由之一是预期美联储将于12月8日展开新一轮降息，这将推动黄金进一步走强 [1] - 预期随着美联储降息频率增加，以及2026年美联储主席换届，结合潜在的政治因素，美联储政策将更倾向于鸽派 [1] - 预期美联储在停止缩表后，明年将会开始“大放水” [1] 地缘政治与黄金属性 - 放眼国际局势，地缘危机正在为下一次的爆发积聚能量 [1] - 认为无论是基于商品属性、避险属性还是抵御通胀属性，黄金未来都具有巨大的上涨潜力 [1] 当前交易策略建议 - 建议在当前每盎司4200美元或每克950元人民币下方继续买入 [1] - 认为在上升趋势中的回落和震荡是正常的，是为下次上涨奠定基础，无需恐惧 [1] - 市场结构被描述为单边走势与震荡交替进行，建议投资者保持耐心 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周铝价偏强震荡，宏观支撑明显，基本面海外供应预期收紧，但短期淡季来临下游走弱累库压力加大，预计价格短期高位震荡，后续关注库消走势及高位压力情况 [13] - 上周锌价高位运行，短期价格维持外强内弱格局，中长期放量有上方压力，关注从矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件和LME库存走势 [14] - 上周沪锡出现较大上涨，矿端突发状况，锡价偏强整理 [15] 根据相关目录分别进行总结 01 有色周度行情回顾 - 2025年11月24日至12月1日，铜期货主力合约CU2601收盘价格从86080涨至89280，周涨3200，涨幅3.72%，现货平均价从86215涨至89150，周涨2935，涨幅3.40% [9] - 铝期货主力合约AL2601收盘价格从21380涨至21865，周涨485，涨幅2.27%，现货平均价从21330涨至21730，周涨400，涨幅1.88% [9] - 锌期货主力合约ZN2601收盘价格从22390涨至22590，周涨200，涨幅0.89%，现货价格从22212降至22206，周降6，降幅0.03% [9] - 锡期货主力合约SN2601收盘价格从292860涨至306580，周涨13720，涨幅4.68%，现货平均价从293750涨至311500，周涨17750，涨幅6.04% [9] - 镍期货主力合约NI2601收盘价格从115530涨至117850，周涨2320，涨幅2.01%，现货平均价从118290涨至120340，周涨2050，涨幅1.73% [9] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：宏观上疲弱就业数据或促使美联储降息，美国公布积压经济数据影响市场情绪；基本面11月国内电解铝产量同比增1.47%、环比降2.82%，11月起向消费淡季过渡，下游开工率和铝水比例下降，12月运行产能预计环比小增，11月铝加工各板块PMI景气度分化，12月1日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较上周四持平、较上周一降1.7万吨 [13] - 观点：宏观支撑明显，基本面海外供应预期收紧，但短期淡季下游走弱累库压力加大，预计价格短期高位震荡，后续关注库消走势及高位压力情况 [13] 锌 - 逻辑：11月28日SMM国产锌精矿加工费均价2050元/金属吨，进口锌精矿周度指数61.25美元/干吨，较11月初环比分别降600元/金属吨和33.47美元/干吨；需求端上周镀锌开工率56.54%，较上周降0.63个百分点；原料库存方面下游刚需补库，锌锭库存下降，截至12月1日SMM七地锌锭库存总量14.43万吨，较11月24日减0.68万吨，较11月27日减0.38万吨，近期锌锭出口窗口仍有开启 [14] - 观点：短期价格维持外强内弱格局，中长期放量有上方压力，关注从矿端传导至冶炼端，警惕宏观风险事件和LME库存走势 [14] 锡 - 逻辑：缅甸出矿缓慢，刚果（金）局势紧张，受此影响沪锡站上30万；10月锡矿砂及其精矿进口量11632实物吨（折合约4938金属吨），同比降15.74%，环比增43.36%，其中从缅甸进口量2367吨（折合约861金属吨），同比降43.64%，环比增1.50%；云南和江西原材料紧缺，开工率低；下游消费半导体尚可，传统汽车、家电板块降温 [15] - 观点：矿端突发状况，锡价偏强整理 [15] 03 品种数据 铝 - 铝土矿：11月28日当周国产高品铝土矿河南价格650元/吨，环比不变，同比涨5；低品铝土矿河南价格580元/吨，环比不变，同比涨20；进口铝土矿指数平均价72.2美元/吨，环比降0.26，同比降20.24 [20] - 铝土矿：11月28日当周港口汇总到港量513.92万吨，环比增308.15，同比增141.05；出港量452.21万吨，环比降26.23，同比降13.4 [23] - 氧化铝：11月28日当周河南国产价格2860元/吨，环比不变，同比降2855；完全成本2899.3元/吨，环比降5.5，同比降342.6；山西利润-100.23元/吨，环比不变，同比降2881.99 [26] - 电解铝：11月28日当周总成本16078.1元/吨，环比降2.64，同比降5109.33；佛山 - SMM A00铝地区价差-90元/吨，环比涨30，同比降30 [30] - 开工率：11月27日当周铝线缆63，环比涨0.6，同比降8.8；铝箔70.4，环比不变，同比降4.6；铝板带66.4，环比不变，同比降5.6；铝型材52.5，环比涨0.4，同比涨1.7；原生铝合金60.2，环比涨0.4，同比涨5.2；再生铝合金61.5，环比涨0.9，同比涨5.6 [32][33] - 电解铝库存：11月27日当周上海保税区库存39500吨，环比降1600，同比降1400；保税区总库存60500吨，环比降1600，同比涨10400；12月1日当周社会库存59.6万吨，环比降1.7，同比涨4.3；11月24日当周主要消费地铝锭周度出库量13.94万吨，环比涨2.53，同比涨1.73 [37] - 电解铝库存：11月28日当周上期所库存115277吨，环比降8439，同比降109099；11月27日当周LME库存539050吨，环比降8950，同比降159425 [38] - 基差：11月28日当周当月-150元/吨，环比降230，同比降100；主力-160元/吨，环比降200，同比降130；连三-210元/吨，环比降205，同比降115 [44] - 沪铝月间价差：11月28日当周当月 - 主力-10元/吨，环比涨30，同比降50；当月 - 连三-60元/吨，环比涨25，同比降20 [45] 锌 - 锌精矿：11月28日当周国产锌精矿价格18490元/金属吨，环比涨194，同比降3518；国产锌精矿加工费2350元/金属吨，环比降250，同比涨850；进口锌精矿加工费61.25美元/干吨，环比降11.8 [54] - 锌精矿：11月28日当周企业生产利润5490元/金属吨，环比涨194，同比降3538；进口盈亏-2710.15元/吨，环比降859.58，同比降2543.97；连云港进口锌精矿库存15万实物吨，环比不变，同比涨9 [58] - 精炼锌库存：12月1日当周SMM七地锌锭社会库存14.43万吨，环比降0.67，同比涨4.44；11月27日当周锌锭保税区库存0.36万吨，环比不变，同比降0.59；11月28日当周上期所精炼锌库存95916吨，环比降4431，同比涨42933；11月27日当周LME锌库存51750吨，环比涨4425，同比降216875 [62] - 镀锌：11月27日当周产量336690吨，环比涨5300，同比降61375；开工率56.54，环比降0.63，同比降9.97；原料库存14520吨，环比降330，同比涨2480；成品库存366200吨，环比降600，同比涨12820 [66] - 锌基差：11月28日当周当月-15/吨，环比降60，同比降990；主力-55/吨，环比降100，同比降1450；连三-105/吨，环比降140，同比降1865 [70] - 沪锌月间价差：11月28日当周当月 - 主力-40元/吨，环比降40，同比降460；当月 - 连三-90元/吨，环比降80，同比降875 [71] 锡 - 精炼锡：11月28日当周云南、江西两省合计产量0.336万吨，环比增0.002，同比增0.0175；合计开工率69.34%，环比增0.41，同比增3.61 [80] - 锡锭库存：11月28日当周SHFE锡锭库存总计6359吨，环比增130，同比降880；中国分地区锡锭社会库存7825吨，环比增171，同比降352 [84] - 锡精矿加工费：11月28日当周云南40%为12000元/吨，环比持平，同比降3000；广西、湖南、江西60%均为8000元/吨，环比持平，同比降3000 [85] - 锡矿进口盈亏水平：11月28日当周9605.95元/吨，环比降4095.68，同比降2350.24 [88] - 现货平均价：11月28日当周40%锡精矿云南288000元/吨，环比涨8700，同比涨63400；60%锡精矿广西、湖南、江西均为292000元/吨，环比涨8700，同比涨63400 [94]