【导读】日本央行宣布维持基准利率在 0.5% 不变，符合市场预期 中国基金报记者 晨曦 全球 " 超级央行周 " 仍在继续，来一起关注日本央行的最新动作。 10 月 30 日，日本央行宣布维持基准利率在 0.5% 不变，为连续第六次 " 按兵不动 " ，符 合市场预期。 日本央行维持基准利率在 0.5% 不变 此次日本央行再次 " 按兵不动 " ，符合市场预期。伦敦证券交易所集团（ LSEG ）此前数据 显示，对于日本央行 10 月会议，货币市场预计利率维持不变的概率为 82% ，加息 25 个基 点的可能性为 18% 。 具体来看，日本央行政策委员会以 7:2 的投票通过该次决议。其中，高田创、田村直树两名 委员再次投出反对票，提议将短期利率目标从 0.50% 上调至 0.75% 。高田创认为，日本已 经脱离了通缩的常态，物价稳定的目标或多或少已经实现。田村直树则认为，由于物价上涨 的风险越来越大，日本央行应该把政策利率设定得更接近中性利率。 利率决议指出，日本经济前景风险偏向下行，通胀前景风险大致平衡，贸易政策的不确定性 依然很高，对海外经济和价格走势的影响也很大，必须警惕贸易政策不确定性对市场、日本 经 ...

日本央行利率决议 - 日本央行将基准利率维持在0.5%不变，符合市场预期，决议以7比2的投票比例通过 [1] - 委员会成员田村直树和高田创提议加息25个基点 [1] - 市场反应相对平淡，日本10年期国债收益率变化不大，日元下跌0.2%至1美元兑153.03日元，日经指数上涨0.4% [1] 未来货币政策展望 - 道富投资管理公司经济学家认为，在未来两次政策会议上加息的可能性增加，但预计日本央行在明年也将只是逐步采取行动 [1] - 汇丰银行经济学家表示日本央行加息只是时间问题，官员们可能会更早而非更晚加息 [1] - 牛津经济研究院经济学家预计日本央行将在12月加息至0.75%，但若新首相坚持谨慎立场则可能推迟 [3] 经济与通胀背景 - 日本物价增速连续41个月保持在央行2%的目标之上 [2] - 日本出口在连续四个月萎缩后于9月份出现反弹，但对美国的出口仍在下降 [3] 政府立场与外部压力 - 美国财政部长贝森特会见了日本财务大臣山皋月，强调了健全的货币政策制定和沟通在防止过度汇率波动中的重要作用 [1][2] - 美国总统特朗普曾指责日本政府压低日元以获得不公平的贸易优势 [2] - 新任首相高市早苗被视为“安倍经济学”的支持者，其政策可能导致日元贬值，但她近期表示央行和政府需协调政策并密切沟通 [2] - 财务大臣山皋月曾表示日元的实际价值可能在1美元兑120-130日元左右，比当前152左右的水平高出约26% [3]

日本央行利率决议 - 日本央行将基准利率维持在0 5%不变 符合市场预期 决策投票结果为7比2通过[1] - 委员会成员田村直树和高田创提议加息25个基点[1] - 市场反应相对平淡 日本10年期国债收益率变化不大 日元下跌0 2%至1美元兑153 03日元 日经指数上涨0 4%[1] 未来货币政策展望 - 道富投资管理公司经济学家Krishna Bhimavarapu认为 未来两次政策会议上加息的可能性增加 但明年可能只是逐步采取行动[1] - 汇丰银行经济学家Fred Neumann表示 日本央行正在踮着脚尖走向加息 随着通胀保持高位和经济表现良好 加息只是时间问题 官员们可能会更早而非更晚加息[1] - 牛津经济研究院经济学家Norihiro Yamaguchi预计日本央行将在12月加息至0 75% 但如果新首相高市早苗坚持谨慎立场 也存在推迟的可能[3] 通胀与汇率背景 - 日本物价增速连续41个月保持在央行2%目标之上[2] - 美国财政部长贝森特强调健全的货币政策制定和沟通在锚定通胀预期和防止过度汇率波动中的重要作用[2] - 较高的利率倾向于使货币走强 较低的利率使货币走弱 疲软的日元曾是特朗普总统的症结 他指责日本政府压低日元以获得不公平贸易优势[2] 政府政策立场与影响 - 新财务大臣山皋月认为日元的实际价值可能在1美元兑120-130日元左右 比当前152左右的水平高出约26%[3] - 首相高市早苗被视为"安倍经济学"的支持者 支持宽松货币政策 财政支出和结构性改革[2] - 高市早苗的政策被认为可能导致日元贬值 在所谓的"高市交易"中 日经225指数触及创纪录水平 日元兑美元汇率跌破150关口[2] - 高市早苗在10月21日表示 最重要的是日本央行和政府协调政策并密切沟通[2] 经济数据表现 - 日本出口在连续四个月萎缩后于9月份出现反弹 但对美国的出口仍在下降[3]

高市早苗当选日本首相的政治意义 - 高市早苗于2025年10月21日当选日本自民党总裁并在首相指名选举中胜出，成为日本首位女首相，此举被视为打破日本政坛玻璃天花板[1] - 尽管高市早苗是自民党内著名的右翼保守派人物，但其在竞选时刻意淡化保守色彩，经济政策核心是延续"安倍经济学"的扩张性财政政策，市场对此表示期待，推动日经指数在其当选前后大幅上涨[4] - 保守派政党推选女性领导人被视为一种选举策略，有助于丑闻缠身的自民党刷新形象，一些女性领导者为了在男性主导的政治领域生存，可能会表现得比男性更加固步自封[6][7] 日本当前的经济与社会状况 - 在超宽松货币政策刺激下，日本经济出现回暖迹象，2025财年平均工资涨幅达5.46%，创1991年以来最高水平，股市强劲，地价上涨速度为1991年以来最快[9] - 实际工资涨幅无法与物价上涨速度并驾齐驱，生活成本增加导致个人消费增长乏力，日本出现"米荒"危机，民众排队购买补贴大米[9][11] - 日本面临人口与消费困境，2024年65岁以上人口占比超29%，劳动力持续萎缩导致消费投资双疲软，政府债务隐患与转型失败错失互联网及AI革命关键机遇[14] 日本消费市场的新趋势 - 日本逐渐步入"第四消费社会"，消费理念从追逐物质转变为注重精神富足与共享，年轻人消费更趋实际，"小份化"和体验式消费受欢迎[21][24] - 物价上涨对消费者造成负担，超过99%的受访者表示物价上涨是一种负担，家庭削减消费最多的领域是食品和外出就餐，占比达47%[25] - 日本老年群体内部贫富悬殊，约有一半独居老人年收入低于生活保护标准，消费主力转移至"平成"、"令和"一代，但其收入有限使得消费更理性[22][24] 中国品牌出海日本的机会与策略 - 中国品牌杨国福麻辣烫在日本成功的原因包括口味新颖、提供DIY食材的体验式感受、口味本土化改良、环境洁净及价格合理[25] - 中国美妆品牌花西子在日本的风靡源于民族特色与普世审美的结合，其产品复制中国传统工艺，重新定义了日本消费者对中国化妆品的认识[27][28] - 日本和食成功出海的经验在于巧妙结合独特文化与普世理念，如尊重食材原味、营养平衡、表现自然美与四季变化，这为中国品牌提供了借鉴[27]

美元汇率前景 - 美元仓位自2025年第一季度以来首次转为正值，因投资者对美国前景信心增强且非美元资产吸引力因日本和法国政治不确定性而下降 [1] - 中期美元仍面临走弱风险，若经济数据未显示有意义的复苏，市场可能计入更多降息预期 [1] - 美联储降息幅度预计将超过欧洲央行，叠加美国增长优势削弱，美元未来一年可能走软 [2] 美联储政策预期 - 巴克莱预计美联储本周将降息25个基点，但决策层内部可能出现意见分化，并可能同时释放于12月结束缩表计划的信号 [3] - 央行恢复国债买卖，或源于配合财政发力、呵护流动性及强化曲线调控，宽货币取向再确认 [7] 日元汇率展望 - 高盛预计随着货币政策正常化，未来十年日元兑美元将回升至100，因日元被低估现象将减弱 [3] 越南市场升级影响 - 富时罗素将于2026年9月将越南从前沿市场重新归类为次级新兴市场，预计引发外资流入，被动资金1-3年内流入规模或达10-15亿美元 [4] - 市场日均交易额有望从当前约14亿美元向20亿美元迈进，金融、房地产、消费及工业板块将受益 [4] 美国电力需求与投资 - 美国能源部长拟议规则计划加快大型负荷项目并网审批，考虑设定60天内完成的时间上限，或进一步带动电力需求增长 [5] - 燃气轮机与电网建设将持续受益，传统电源难以完全填补25-27年电力供需缺口，小型燃机、SOFC及光储等便携式电源迎来机遇 [5] 铝市场供需与价格 - 明年全球电解铝供给增速预计仅为1.9%，需求增速预计为2.3%，供需缺口或扩大至80万吨 [6] - 供需缺口扩大背景下，明年全球LME铝价有望上行至3200美金/吨以上 [6] 煤炭行业周期 - 煤炭板块周期底部已确认在2025年第二季度，供需格局显现逆转拐点，煤价自9月15日启动上涨已超过770元/吨 [7] - 煤价核心上涨原因是5月以来行业供需格局发生根本性逆转，中期向上趋势不会改变 [7] 生猪养殖行业 - 10月亏损加剧或将加速生猪养殖产能去化，2025年猪价预计同比下行 [7] - 建议关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率提升 [7] 市场投资主题 - 市场风格维持高位震荡，建议关注反内卷、AI算力、半导体、短剧四大主题方向 [7] - AI算力板块交易情绪高涨，当下处于三季报业绩密集披露期 [7] 债券市场走势 - 债市当前期限利差的水平已经调整较为充分，在目前点位进一步上行的空间或较为有限 [7] - 10年期国债收益率三季度震荡上行，30Y-10Y利差抬升至近两年高位水平 [7]

公司近期业绩表现 - 第二财季净利润为921亿日元（6.1082亿美元），同比下降6%，上年同期为984亿日元 [1] - 上半财年批发业务表现强劲，税前利润同比大幅增长43% [2] - 投资管理业务部门税前利润同比下降4%，导致整体净利润出现同比下滑 [2] - 财富管理业务部门整体销售额较第一财季有所下降，因部分高净值投资者选择观望 [2] - 公司ADR今年以来涨幅高达30%，大幅跑赢标普500指数 [1] 核心业务部门分析 - 批发业务主要由全球市场和投资银行两大板块构成 [3] - 全球市场业务向机构客户提供固定收益、股票相关的做市、销售与交易服务 [3] - 投资银行业务提供并购顾问、股权融资、债务融资等服务，顾问费用随交易活动回升而增长 [3] - 公司在日本市场2025年并购榜单中保住头名，参与重大交易如黑石以约35亿美元将TechnoPro Holdings私有化 [3] - 批发业务盈利受市场波动负面影响多年，近几个季度在全球股市牛市驱动下实现更持续利润 [2] 行业与市场环境 - 日本新任首相高市早苗筹备规模大于13.9万亿日元的经济刺激政策，对日本股市构成重磅利好 [1][4] - 日经225指数突破5万点关口，今年以来涨幅高达25%，领涨发达市场 [2] - 全球股票市场交易活动及IPO融资活动大幅回暖，与创纪录的股票交易业务营收相吻合 [2] - 高市早苗内阁政策组合对券商、资管、投行行业显著偏利好，预计将推动股权融资与并购活动持续复苏 [4] - 金融市场出现“早苗交易”，预期政策将重启以“安倍经济学”为核心，体现为日本股市飙升、日元贬值及套利交易重启 [5] 公司资产与市场地位 - 截至9月底，公司资产管理总规模创下101.2万亿日元的新纪录 [2] - 公司是日本最大规模的券商、投资银行和资管巨头，在三大领域均占据领先地位 [1][4]

美国财政部周二表示，美国财政部长贝森特在与日本财务大臣片山皋月会晤时，呼吁日本采取"稳健的货币政策"，这是对日本央行加息步伐缓慢的最新一次 敲打。 此番言论一度短暂推高日元。日本央行将于本周四结束其为期两天的政策会议，市场普遍预计该央行将暂停加息。 美国财政部在一份声明中表示："贝森特部长强调，制定和沟通稳健的货币政策，对于稳定通胀预期和防止汇率过度波动至关重要。" 声明援引贝森特在周一讨论中的话称，此事至关重要，因为日本当前的经济状况与12年前前首相安倍晋三推出其"安倍经济学"刺激措施时已大不相同。 贝森特的言论再次点燃了市场的预期，即华盛顿可能会继续施压日本加快收紧货币政策。日本财务省未立即就美方声明置评。 贝森特在本月的国际货币基金组织（IMF）年会上表示，如果日本央行遵循"适当的货币政策"，日元会找到自己的合理水平。而在去年8月，他曾表示日本 央行在应对通胀风险方面已经落后。 一些分析师认为，华盛顿正在推行弱势美元政策以提振美国出口，从而向日本施压，迫使其允许日元对美元升值。 尽管日本央行行长植田和男已表明央行将继续加息的决心，但他强调，由于美国经济增长放缓以及美国总统特朗普的关税政策可能对日本经济造 ...

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 格隆汇10月28日｜高盛表示，随着货币政策逐步正常化，日元被"低估"的现象将在未来十年逐渐减 弱。"未来十年日元兑美元汇率朝100回归（相对于115-120的远期定价），并不像乍看起来那么极端，" Kamakshya Trivedi等策略师在一份报告中写道。新首相高市早苗领导下，日本重新转向"安倍经济学"的 势头"可能会温和得多，因为通胀在政治层面不受欢迎"。"尽管多年来美元/日元汇率大幅偏离公允价 值，但随着时间的推移，总能回归GSDEER公允价值。" ...

日本新首相经济政策 - 日本首位女首相高市早苗于2025年10月21日当选，其经济政策核心为延续并强化“安倍经济学”，主张通过大规模货币宽松、积极财政政策及重点投资半导体、人工智能、国防等战略性产业以推动经济转型 [6] - 市场预期其政策短期将刺激经济增长，推高日股并改善企业盈利预期，但可能加剧日元贬值压力 [7] - 长期风险包括债务风险加剧（截至2024财年末日本国家债务总额达1323.7万亿日元，连续九年刷新历史纪录）、通胀与日元贬值压力以及结构性矛盾激化，近五年GDP缩水21%，全球占比从2001年的13%降至2024年的3.61% [7] 中国货币政策 - 国务院关于金融工作情况的报告强调要落实落细适度宽松的货币政策，为巩固经济回升向好势头营造适宜环境，突出金融服务实体经济重点方向，加力做好金融“五篇大文章”，聚焦科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等领域 [7] - 央行表示将动态完善货币政策框架，加强政策执行和传导，深化人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [8] - 政策旨在稳定市场信心，通过保持流动性充裕和社会融资成本处于历史低位（9月企业贷款利率降至3.14%）来提振预期，并为科技创新、绿色转型等重点领域提供持续资金支持 [8] 中国资本市场改革 - 证监会会议强调要完善“长钱长投”的市场生态，加强长效化稳市机制建设，旨在吸引保险、养老金等长期资金加大权益投资以减少市场短期波动，并从制度设计上应对极端波动 [9][10] - 举措紧扣防风险、强监管主线，推动投融资改革以增强资本市场服务实体经济能力，支撑科技创新、绿色转型等重点领域，同步推进科创板、创业板改革及多层次市场建设 [10] - 政策组合拳与央行维护股市、债市、汇市平稳运行的协同表态相结合，旨在强化投资者信心，为“慢牛”奠定制度基础，机构普遍认为A股短期波动不改长期趋势 [10] 中国信贷投放情况 - 2025年三季度末金融机构人民币各项贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%，前三季度人民币贷款增加14.75万亿元 [11] - 贷款结构显示中长期贷款余额117.89万亿元，同比增长7.8%，前三季度增加8.18万亿元，固定资产贷款余额77.55万亿元，同比增长7%，经营性贷款余额75.63万亿元，同比增长9% [11] - 贷款增量是政策托底与市场分化共同作用的结果，体现为“高质量信用扩张”，政策鼓励的普惠小微贷款、科技型中小企业贷款等保持较快增长，信贷资源从高杠杆房企导向绿色、普惠、科创领域 [12]

特朗普引爆日本股市。 据中国新闻网报道，当地时间10月27日，美国总统特朗普在社交媒体上发文称，他刚离开马来西亚，将动身去 日本。据日本共同社报道，日本首相高市早苗25日与特朗普首次通电话，双方一致同意将日美同盟"进一步提 升至更高水平"。 对于特朗普将从27日起访日一事，高市早苗表示，"期待在东京予以迎接"。特朗普则对高市早苗就任首相表示 祝贺。 今日，日本股市全线爆发，日经225指数暴涨超1200点，史上首次涨破5万点，大幅收涨2.46%。消息面上，10 月27日，美国总统特朗普将访问日本，并于28日会见日本新任首相高市早苗。日媒报道称，美日领导人预计将 就经济和安全保障等广泛议题进行讨论，确认同盟关系的深化。 与此同时，高市早苗的政策主张也是引发日本股市走强的原因之一。其经济政策主张在一定程度上延续了"安 倍经济学"的部分政策：一方面，主张加强政府对日本央行利率调控政策的介入，倾向于维持宽松的货币政 策；另一方面，主张实施扩张性财政政策。 日韩全线大涨 10月27日，日本股市全线走强，截至收盘，日经225指数大涨1212点，涨幅达2.46%；日本东证指数涨 1.7%。其中，软银集团、爱德万测试大涨超6% ...