报告行业投资评级 - 投资评级为★ [6] 报告的核心观点 - 2月螺纹2605合约下跌2.54% [5] - 3月螺纹钢或将延续低位震荡，钢价在多方因素博弈中，预计总体仍将震荡运行 [1][6][40] - 元宵节后独立电弧炉钢厂集中复产，螺纹钢产量将回升 [6][40] - 单边、套利、期权操作均建议观望 [6][41] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：展示螺纹钢期货主力合约日K线走势图 [7] - 现货价格：截至2026年02月28日，上海地区螺纹钢现货价格为3200元/吨，天津地区为3120元/吨，较上一交易日均无变化 [14] - 基差价差：提及螺纹基差(活跃合约) [16] 重要市场信息 - 截至2月25日，全国10692个工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率15.5%，农历同比增加3.7个百分点；资金到位率29%，农历同比增加9.4个百分点。其中，房地产项目开复工率为8.2%，非房地产项目开复工率为9.2% [19] 供应端情况 - 2月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2029万吨，平均日产202.9万吨，日产环比增长4.3%；钢材库存量1812万吨，环比增加301万吨，增长19.9%；比年初增加398万吨，增长28.2% [6][17] - 2026年1月全球69个纳入统计国家/地区的粗钢产量为1.473亿吨，同比下降6.5%。其中，中国粗钢产量7527万吨，同比减少13.9% [6][17] - 247家钢厂高炉开工率80.22%，环比上周增加0.09个百分点，同比去年增加1.93个百分点；高炉炼铁产能利用率87.45%，环比上周增加1.05个百分点，同比去年增加1.87个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比上周增加1.30个百分点，同比去年减少10.39个百分点；日均铁水产量233.28万吨，环比上周增加2.79万吨，同比去年增加5.34万吨 [38][39] 需求端情况 - 截至2026年01月，非制造业PMI：建筑业当期值为48.8，环比下降4%；兰格钢铁：钢铁流通业采购经理指数当期值为47.1，环比下降0.9% [31] 基本面分析 - 2026年2月份河北省钢铁行业PMI为48.8%，环比下降4.1个百分点，回落至荣枯线以下 [6][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，日涨幅 0.03%，量仓收缩，供需双弱，库存增加，钢价承压，但政策预期增强，预计走势维持震荡，关注国内政策情况 [5] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.25%，量仓收缩，需求开始恢复但韧性待跟踪，供应压力未退，价格承压，政策预期利好，预计走势震荡寻底，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价震荡运行，日涨幅 0.27%，量缩仓增，需求改善受限，供应重回高位，基本面偏弱，中期过剩担忧未退，矿价承压，政策预期增强，预计走势低位震荡，关注钢厂复产情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 中共中央政治局强调实施积极财政政策和适度宽松货币政策，扩大内需、优化供给等 [7] - 2026 年 1 月空调零售量 311 万台，同比上涨 12.7%，零售额 94 亿元，同比上涨 6.3%，但 3 月空调内销排产同比增幅仅 3.6% [8] - 澳洲矿业公司艾利安金属旗下皮尔巴拉铁矿石项目勘探有重大进展，多个项目具铁矿建造潜力，勘探前景良好 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海报价 3180，天津 3130，全国均价 3303；热卷上海 3230，天津 3140，全国均价 3268；唐山钢坯 2910，张家港重废 2160；卷螺价差 50，螺废价差 1020 [10] - PB 粉（山东港口）747，唐山铁精粉 752，澳洲海运费 9.85，巴西 23.74，SGX 掉期（当月）99.05，铁矿石价格指数（61%FE，CFR）99.30 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3067，涨跌幅 0.03%，成交量 595003，持仓量 1948194 [12] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3215，涨跌幅 -0.25%，成交量 277047，持仓量 1492009 [12] - 铁矿石活跃合约收盘价 750.5，涨跌幅 0.27%，成交量 175649，持仓量 546682 [12] 相关图表 - 展示了螺纹钢、热轧卷板库存周度变化和总量，全国 45 港、247 家钢厂、国内矿山铁精粉库存情况，以及 247 家样本钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利钢厂占比，全国 94 家独立电炉钢厂开工率和盈利情况等图表 [14][22][30] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，产量降 5.28 万吨，库存高，需求弱，政策预期增强，预计走势震荡，关注国内政策 [38] - 热轧卷板供需格局变化不大，产量微降 0.20 万吨，库存累库，需求恢复但韧性待跟踪，政策预期利好，预计走势震荡寻底，关注需求表现 [38] - 铁矿石需求改善受限，供应重回高位，基本面偏弱，政策预期增强，预计走势低位震荡，关注钢厂复产情况 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材供需双弱但旺季和政策利好或使钢价低位有支撑；铁矿石供应强需求弱面临下行压力；双焦市场情绪反复价格震荡，焦煤短期震荡关注复产，焦炭短期偏稳关注成本和复产；动力煤供需恢复产区煤价偏强震荡，短期需求支撑不足中长期供应宽松 [1][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场表现：昨日盘面高开回落，螺纹钢期货主力合约收于3063元/吨，下跌0.42%；热卷主力合约收于3218元/吨，下跌0.56%；现货市场涨跌互现，需求较差 [1] - 供需逻辑：维持供需双弱，库存增加，钢价承压，但政策预期增强，运行逻辑在现实与预期间切换；板材需求开始恢复但韧性待跟踪，供应压力未退；库存季节性累库但低于往年同期，预计钢价低位有支撑，后期关注终端消费和库存去化速度 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 市场表现：昨日价格小幅震荡，2月26日唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报价积极性一般，钢厂采购以刚需为主，现货市场成交冷清，26日全国主港铁矿累计成交93.4万吨，环比上涨99.47% [2] - 供需逻辑：供应方面本期全球发运总量环比上升23.5%，相比去年同期增加明显；需求方面钢厂高炉开工率和日均铁水产量环比节前小幅上升，钢厂补库完毕投机性需求下滑；库存方面港口库存再度累积，10港总库存11887万吨，环比节前上涨213万吨，钢厂库存大幅增加；市场呈现供应强势、需求疲弱格局，基本面矛盾累积，需价格下行抑制非主流矿山边际供应来平衡供需，短期面临下行压力，后期关注库存变化和铁矿谈判进展 [3] - 策略：单边震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无 [4] 双焦 - 市场表现：焦炭主力收于1674.0元/吨（+38.0，+2.32%），焦煤主力1211.0元/吨（+85.0，+7.02%），春节坑口量价奖励5元政策延续到28号，产地煤矿陆续复工，部分煤矿涨跌互现，涨价煤矿增多 [5] - 供需逻辑：焦炭现货稳中偏弱，春节生产正常但物流不畅、出货偏慢，钢厂小幅去库，焦化厂库存累积、原料煤库存下降，节后看跌预期仍存，短期偏稳，关注入炉煤成本及下游复产；焦煤受春节影响供给回落、投机需求走弱，节后供需将回升，复产节奏决定格局，当前库存偏低，短期震荡为主，关注动力煤及煤矿复产情况 [5] - 策略：焦煤和焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [6] 动力煤 - 市场表现：产地供应逐步恢复，冶金化工等需求尚可，长协户发运稳定，多数煤矿产销平衡，坑口煤价震荡上行，部分库存低的煤矿价格小幅上涨；港口库存累至历史高位，询货积极性下降，下游需求少且压价，成交活跃度较低；进口市场稳中偏弱运行，印尼以及澳洲外盘报价稳定，国内电厂招标价格基本和上周持平，采购积极性不高 [6] - 供需逻辑：短期煤炭价格需求支撑不足，随着天气转暖缺乏支撑，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤的消费和补库情况，因期货流动性严重不足建议观望 [6] - 策略：无 [7]

全国重要会议与宏观政策预期 - 三月重要会议将发布政府工作报告，提出2026年工作目标，包括GDP增速、通胀、赤字率目标、货币政策与财政政策安排等 [1] - 通过已召开的地方会议，预计“稳定经济增长、扩大内需”是今年会议的重点 [1] - 2026年是“十五五”开局之年，会议将审查国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案，“发展未来科技产业”、“反内卷”等成为市场关注方向 [1] A股市场动态与投资策略 - 上证指数接近4200点压力位，A股热点轮动加快 [1] - 业内人士指出，相比追涨单一热门题材，投资者更需注意均衡、分散布局 [1] - 投资工具方面，可以借助均衡型宽基指数把握“模糊的正确”，例如沪深300指数，全面覆盖科技、消费、周期等板块龙头，成分股兼顾业绩优和结构均衡，是布局“政策预期”和“业绩景气”的好工具 [1] 相关金融产品概况 - 截至目前，被动跟踪沪深300指数的ETF数量多达30余只 [1] - 华夏基金管理的沪深300ETF华夏（510330.SH）流动性较优，且管理费率为最低一档，为0.15%/年 [1] - 场外基金投资者可以逢低定投华夏沪深300ETF联接C（005658.OF），免申购费，持有期限超7日后亦免赎回费 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 螺纹钢供需两端有变化，建筑钢厂生产趋弱、产量收缩且库存偏高，供应端利好不强；需求表现偏弱，周度表需虽环比增加但处近年同期低位，下游未复工、需求恢复有滞后期，弱势格局短期难改易拖累钢价；临近重大会议政策预期增强或提振钢市情绪；目前供需双弱，基本面弱稳、库存增加，钢价承压但政策预期增强，走势预计震荡运行，破局有待利好政策持续推出 [13] 相关目录总结 供给 - 周度产量165.10万吨，环比降5.28万吨，上月末值199.83万吨，本月降34.73万吨，同期值183.80万吨，同比降18.70万吨 [3] - 高炉产能利用率87.45%，环比增1.04个百分点，上月末值85.47%，本月增1.98个百分点，同期值85.76%，同比增1.69个百分点 [3] 需求 - 表观需求量80.54万吨，环比增39.38万吨，上月末值176.40万吨，本月降95.86万吨，同期值131.55万吨，同比降51.01万吨 [3] - 钢联建材成交周均值数据缺失 [3] 库存 - 总库存800.60万吨，环比增84.56万吨，上月末值475.53万吨，本月增325.07万吨，同期值705.38万吨，同比增95.22万吨 [3] - 厂内库存232.84万吨，环比增11.77万吨，上月末值149.13万吨，本月增83.71万吨，同期值220.01万吨，同比增12.83万吨 [3] - 社会库存567.76万吨，环比增72.79万吨，上月末值326.40万吨，本月增241.36万吨，同期值485.37万吨，同比增82.39万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 热轧卷板供需格局变化不大，供应压力偏大抑制钢价走势，需求开始恢复但韧性待跟踪，基本面表现弱稳，价格仍将承压，预期现实博弈下预计走势维持震荡寻底态势，需关注需求表现情况 [3] 相关目录总结 热轧卷板数据 - 周度产量309.61万吨，环比降0.20万吨，本月增0.40万吨，同期降14.52万吨 [1] - 高炉产能利用率87.45%，环比升1.04%，本月升1.98%，同期升1.69% [1] - 表观需求量291.31万吨，环比升44.58万吨，本月降20.10万吨，同期降7.11万吨 [1] - 厂内库存94.78万吨，环比升1.40万吨，本月升17.53万吨，同期降2.17万吨 [2] - 社会库存357.37万吨，环比升16.90万吨，本月升79.04万吨，同期升40.00万吨 [2] 冷轧卷板数据 - 周产量87.75万吨，环比升0.18万吨，本月降0.67万吨，同期升4.48万吨 [6] - 总库存452.15万吨，环比升18.30万吨，本月升96.57万吨，同期升37.83万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体处于低位震荡，因预期与现实博弈，钢价震荡运行 [2] - 供需双弱局面下螺纹钢基本面表现弱稳，库存持续增加，钢价仍易承压，但政策预期在增强，钢市运行逻辑在现实与预期之间切换，预计走势维持震荡运行态势，需关注国内政策情况 [3] 各部分总结 品种观点参考 - 时间周期说明为短期一周以内、中期两周至一月 [2] - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏强，观点参考为低位震荡，核心逻辑是预期现实博弈，钢价震荡运行 [2] - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度；跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为强势；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需两端有变化，建筑钢厂生产趋弱，产量回落，但库存水平偏高，短流程钢厂陆续复产，供应端利好效应有限 [3] - 螺纹需求表现偏弱，高频需求指标环比回升但位于相对低位，下游复工存在时滞，短期需求延续弱势易拖累钢价，重大会议临近政策预期增强 [3]

宏观市场展望 - 博时基金权益投资一部总经理曾豪持续看好A股权益市场，认为2026年美联储大概率可能持续降息、国内科技产业趋势向上、PPI同比有望回正、叠加人民币汇率升值预期，有望共同对A股形成有力支撑，马年A股有望延续乐观行情趋势 [1] - 兴业证券认为，节前A股跟随海外资产调整后已释放了一定的风险，节后A股即将进入一段高胜率窗口，国内宏观和产业层面的密集催化对结构上形成指引，继续看好A股在春节后迎来新一轮上行 [1] - 中国银河证券认为，在政策预期、流动性加持与产业趋势催化下，市场震荡上行概率较大，同时需密切关注海外不确定性对市场情绪的短期扰动 [2] 市场风格与驱动因素 - 博时基金曾豪指出，2026年随着市场逐步从流动性驱动转向盈利驱动，单一的成长或价值风格难以持续占优，市场主线轮动可能较快 [1] - 中国银河证券预计，两会前后，A股市场或将以政策催化为核心驱动力，资金围绕政策导向的产业主线与主题机会博弈，呈现“政策热点轮动、风格快速切换”的特征 [2] - 中国银河证券指出，3月市场逻辑将从“政策预期”逐步转向“业绩兑现”，上市公司2025年年报与随后的2026年一季报披露将成为行情锚点，业绩超预期标的或获得资金聚焦 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡回落，量仓收缩，供需双弱局面下基本面弱稳，库存增加，钢价承压，但政策预期增强，运行逻辑在现实与预期间切换，预计维持震荡运行，破局需利好政策持续推出 [5] - 热轧卷板主力期价高位回落，量仓收缩，需求开始恢复但韧性待跟踪，供应压力未退，基本面弱稳，价格承压，政策预期是利好，预计震荡寻底，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价震荡运行，量缩仓增，需求改善受限，供应重回高位，基本面偏弱，中期过剩担忧未退，矿价承压，政策预期增强，预计延续低位震荡，关注钢厂复产情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2026年1月中国家电市场（不含3C）线下零售额同比增10.4%，多地家电以旧换新及补贴活动、渠道商促销活动拉动消费，红星美凯龙重点商场零售额16502万元，订单数17874单，客单价高于线下零售家电卖场监测均价4512元 [7] - 2026年1月中国品牌乘用车共销售132.9万辆，环比降32.1%，同比降8.9%，占乘用车销售总量的66.9%，销量占有率比去年同期降低1.5个百分点 [8] - 巴西淡水河谷与印度APSEZ、NMDC签署铁矿石合作谅解备忘录，为在甘加瓦拉姆港建设铁矿石混矿设施和专用经济特区的潜在开发研究建立战略框架 [9] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3180（0）|3130（0）|3305（3）| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3230（-20）|3150（0）|3271（-2）| |唐山钢坯（Q235）|2910（0）| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2160（0）| - | - | |PB粉（山东港口）|744（-6）| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|752（0）| - | - | |海运费（澳洲）|10.05（-0.14）| - | - | |海运费（巴西）|24.22（-0.16）| - | - | |SGX掉期（当月）|99.03（0.38）| - | - | |铁矿石价格指数（61%FE，CFR）|99.00（2.10）| - | - | 注：海运费、SGX掉期、铁矿石价格指数为前一日数据，括号内为较前一日变化 [10] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3063|0.20|3083|3050|692924|-457112|1952420|-36289| |热轧卷板| - |3218|0.09|3241|3205|321040|-202041|1492800|-8403| |铁矿石| - |748.5|0.00|755.0|743.5|190394|-86315|540573|12089| 注：涨跌幅（%）按前一交易日结算价计算所得 [14] 相关图表 - 包含螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量，全国45港铁矿石库存及季节性变化，247家钢厂铁矿石库存，国内矿山铁精粉库存，247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率，247家钢厂盈利钢厂占比，全国94家独立电炉钢厂开工率，全国94家独立电弧炉钢厂盈利情况等图表 [16][24][32] 后市研判 - 螺纹钢供需两端有变化，产量收缩、库存偏高，需求偏弱，政策预期增强，预计维持震荡运行，破局待利好政策 [40] - 热轧卷板供需格局变化不大，供应压力偏大，需求恢复但韧性待跟踪，政策预期是利好，预计震荡寻底，关注需求表现 [40] - 铁矿石供需格局偏弱，需求增量空间受限，供应压力偏大，政策预期增强，预计延续低位震荡，关注钢厂复产情况 [41]

指数及ETF表现 - 截至2月26日10点20分，国证自由现金流指数上涨0.07%，成分股中烽火通信、盐湖股份、景津装备等领涨 [1] - 跟踪该指数的自由现金流ETF（159201）盘中成交活跃，成交额突破1.6亿元 [1] - 该ETF昨日净流入资金超1.6亿元，近20个交易日净流入超36亿元，显示资金布局特征显著 [1] 市场观点与逻辑 - 银河证券研报指出，3月前后A股市场核心驱动力为政策催化，资金将围绕政策导向的产业主线与主题机会博弈，呈现“政策热点轮动，风格快速切换”特征 [1] - 3月市场逻辑将从“政策预期”逐步转向“业绩兑现”，上市公司2025年年报与2026年一季报披露将成为行情锚点，业绩超预期标的有望获得资金聚焦 [1] 产品特征与优势 - 自由现金流ETF（159201）及其联接基金紧密跟踪国证自由现金流指数，成分股聚焦高自由现金流率公司 [1] - 在政策红利持续释放和市场关注度上升的背景下，该ETF被视为兼具成长潜力与政策确定性的配置选择 [1] - 该基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [1]