政策变动核心内容 - 新能源汽车全额免征购置税政策将于2025年12月31日结束 [1][2] - 2026年1月1日至2027年12月31日期间购置税减半征收 每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元 [2] - 2024年至2025年期间免征购置税 但每辆免税额上限为3万元 [2] - 2026年起插电式混合动力车型纯电续航不足100公里将无法享受购置税减免 [4] 行业应对与市场动态 - 截至11月13日 理想 蔚来 奇瑞等17家主流汽车品牌推出购置税兜底方案 自掏腰包为今年锁单消费者补贴购置税 [2] - 车企兜底方案普遍承诺年底前锁单用户若因生产或运输原因跨年交付 将全额补贴购置税差额 最高额度为1.5万元 [3] - 补贴形式包括使用购置税差额补贴券抵减车价 尾款现金减免 现金补贴等 [3] - 车企自掏腰包补贴与其自身产能爬坡 交付周期较长有关 部分热门车型交付周期长达数月 [2] - 车市进入年末冲刺阶段 车企借机促销抢夺市场订单 [2] 市场表现与消费趋势 - 10月新能源汽车产销量分别达到177.2万辆和171.5万辆 同比增长均超过20% 渗透率首次突破50%达51.6% [3] - 今年前10月新能源汽车累计产销量超1300万辆 同比增长约33% 占比升至46.7% [3] - 消费者年末购车紧迫感更强 选择车型更考虑提车进度 热销车型购买排队导致部分消费者转而购买平销车型 [3] - 10月车企抢抓年底政策切换窗口期 维持较快生产节奏 月度产销量均创下同期新高 [4] 行业竞争与未来展望 - 在购置税补贴力度减缓背景下 新能源车企正加大促销力度抢夺市场份额 [4] - 随着市场竞争加剧 具备核心技术竞争力的车企将进一步扩大份额 行业分化将越来越明显 [4] - 乘联会秘书长认为车企购置税兜底方案只是今年年末的暂时行为 未来不可持续 [3]

行业整体态势 - 金秋十月是中国经济活力的关键窗口，制造业景气指数回升，消费信心持续增强，汽车产业链成为拉动内需、提振信心的关键引擎 [2] - 在“金九银十”传统旺季和政策红利与消费回暖双重驱动下，中国车市以强劲势头驶向年底冲刺阶段 [2] - 10月车市销量整体大增，四季度作为传统消费旺季是需求增长点，消费者对2026年购置税政策退坡的预期也刺激了购车需求 [12] - 各车企为冲刺全年销量目标加大促销力度，11-12月车市有望延续增长态势 [13] 新势力车企表现 - 零跑汽车10月交付量达70,289辆，同比增长84%，连续第八个月领跑新势力销量榜，1-10月累计交付量超过46.6万辆 [3] - 零跑汽车独特的商业模式包括65%的零部件为自研自造使采购成本降低22%，不同车型间88%的零件通用大幅降低了研发和库存成本 [3] - 蔚来汽车10月首次突破4万辆交付大关，同比增长92.6%，其中蔚来品牌交付17,143辆，乐道品牌交付17,342辆，萤火虫品牌交付5,912辆 [4] - 蔚来多品牌战略全面收获，全新ES8起售价超40万元，交付41天即突破1万辆，乐道L90上市三个月交付量超过3.3万辆 [4] - 小鹏汽车10月交付42,013辆，连续两个月站稳4万辆大关，1-10月累计交付355,209辆，同比增长190%，已接近去年全年交付量的两倍 [4] - 小米汽车10月交付量持续超过4万辆，2025年前10个月累计交付量已超过29万辆，有望在11月中旬完成第35万辆新车下线 [5] - 理想汽车10月交付31,767辆，环比下滑6.4%，同比下降38.25%，是主流新势力品牌中唯一出现环比下降的企业 [9] - 理想汽车月度交付量自2025年起相继被零跑、小鹏、蔚来公司、小米汽车超越，在头部新势力中的排名持续下滑 [9] 其他新能源品牌表现 - 鸿蒙智行10月交付68,216台创下新高，全系累计交付突破100万台，创新势力品牌最快达成百万交付纪录 [6] - 鸿蒙智行旗下智界汽车10月交付突破1万辆，享界品牌交付6,700台，全新问界M7上市36天交付突破20,000台 [6] - 北汽新能源10月销量30,542辆，同比增长112%，其中极狐品牌销量23,387辆，享界品牌销量6,700辆 [7] - 岚图汽车10月交付17,218辆，1-10月累计同比增长82%，实现“九连涨” [7] - 东风奕派10月销量达到31,107辆，成功跻身“3万俱乐部”，1-10月累计销量同比增长43.6% [7] - 智己汽车10月销量13,159辆，新一代智己LS6自9月10日上市以来下线交付超2万辆 [7] - 深蓝汽车10月全球销量达36,792辆，环比增长约9%，深蓝S05全球销量达20,101辆，其中国内14,068辆，海外6,033辆 [8] 产品与技术动态 - 零跑汽车积极拓宽产品矩阵，旗舰增程SUV D19瞄准25万-30万元高端市场，两厢小车Lafa 5将于11月7日开启预售 [3] - 小鹏汽车将目光投向增程路线，小鹏X9增程版即将发布，配备63.3度电池，综合续航超1,600公里，小鹏P7+、G6的增程版也已现身工信部名录 [5] - 岚图中大型插混轿车追光L即将上市，搭载鸿蒙座舱HarmonySpace 5.1与华为乾崑ADS 4，增程版纯电续航达410km [7] - 东风奕派将于11月10日推出全新车型eπ007+ [7] - 智己汽车10月正式登陆新加坡市场，迈出东南亚市场战略的重要一步 [7] 竞争格局与挑战 - 理想汽车销量波动原因包括其主力L系列进入生命周期中后期，竞争力被大量涌入市场的纯电续航300km以上增程车型冲淡 [9] - 理想L9、L8被问界M8、M9挤压份额，L7遭遇问界新M7冲击，同时智界、智己等品牌的同级增程车型进一步分流客源 [9] - 理想新推出的i系列纯电车型因造型争议未能快速积累口碑导致销量增长缓慢，理想i8在9月销量仅5,716辆 [9] - 理想i6上市后订单超7万台但产能尚未完全释放影响交付量，公司正联合供应商解决产能问题加快交付进度 [9] - 理想汽车加快出海步伐，10月在乌兹别克斯坦开设海外首家授权零售中心，11月哈萨克斯坦的两家零售中心将陆续开业 [10] - 产品迭代速度跟不上市场变化易被后来者赶超，增程市场竞争激烈，理想L系列面临换代，纯电i系列未形成规模，公司处于“阵痛期” [11] 政策与市场刺激 - 2026年1月1日起新能源汽车购置税由“免征”变为“减半征收”，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元 [12] - 极氪、小米、深蓝、智己等品牌推出“跨年提车购置税补贴方案”，承诺若因厂家原因导致车辆在2026年开票交付将提供购置税差额部分兜底最高不超过15,000元 [12] - 小米汽车承诺凡在2025年11月30日24点前完成锁单的用户若因自身原因延迟至2026年交付，产生的购置税差额将由小米全额承担补贴额度最高达1.5万元 [12] - 鸿蒙智行阵营中问界M7率先推出兜底方案，智界旗下的智界R7与2026款新S7在10月18日便已公布相似政策锁单截止日期设定在11月3日24:00前 [12]

公司补贴政策 - 小米汽车宣布在2025年11月30日前锁单、因公司自身原因延迟至2026年交付的用户，公司将全额承担购置税差额 [3] - 该补贴政策覆盖SU7、YU7、SU7 Ultra全系车型 [3] - 公司为每辆SU7和YU7承担的购置税补贴约为1.1万至1.4万元 [4] 补贴规模与财务影响 - 公司待消化订单至少有20万台的规模 [5] - 按照补贴方案，小米汽车在2026年将投入超过20亿元 [5] - 此次拿出20亿元真金白银进行补贴，对于仍处于亏损的小米汽车而言会带来不小的财务压力 [7] 政策背景与行业影响 - 2024年1月1日至2025年12月31日期间，新能源汽车继续免征车辆购置税，但每辆车免税额不超过3万元 [5] - 2026年1月1日至2027年12月31日期间，购置税减半征收，且每辆车减税额不超过1.5万元 [7] - 政策调整提高了技术门槛，纯电车型能耗标准提高，插混车型纯电续航从43KM提高至100KM [7] - 政策调整可优化市场结构，加速优胜劣汰，推动产业从“拼规模”转向“拼技术” [7] 公司运营与市场状况 - 小米SU7和YU7系列的交付周期目前仍达30-40周 [4] - 公司9月份交付量超4万台，今年剩下三个月预计还能交付12多万台新车 [4] - 小米汽车自上市以来，每一款车型都是爆款，订单量高居不下，处于供不应求状态 [9] 品牌形象与营销策略 - 补贴政策旨在对冲今年两次小米汽车严重安全事故的负面影响，建立良好品牌形象 [1] - 此举是公司惯用的营销手法，例如2021年曾向首批购买第一代小米手机的用户全额返还1999元购机款，总金额约3.7亿元 [7] - 该举措在社交平台上获得网友高度认可，被认为展示了品牌对消费者的诚意 [11]

新能源汽车购置税政策变动 - 2024年至2025年新能源汽车免征车辆购置税 每车免税额不超过3万元 [1] - 2026年至2027年购置税减半征收 每车减税额不超过1.5万元 [1] - 以发票价30万元车型为例 2025年购车可省约2.65万元购置税 而2026年需缴纳1.3万元 成本差异显著 [1] - 2026年起享受减税政策的车型技术门槛提升 纯电车百公里电耗需满足更严格标准 插混/增程车型纯电续航不得低于100km [1] 车企购置税兜底政策 - 蔚来针对全新ES8推出政策 12月31日前锁单用户若因厂家原因2026年交付 可获最高1.5万元补贴券 [2] - 理想为10月31日前锁单i6的用户提供尾款现金减免 覆盖购置税差额 [2] - 小米针对11月30日前锁单的全系车型推出政策 若跨年交付可享最高1.5万元补贴 [2] - 问界为11月3日前锁单M7的用户提供保障 非用户原因延迟交付可获现金抵扣 [2] - 极氪为9X、001、7X等车型设置10月31日锁单截止期 承诺承担跨年税费差价 [2] - 传统品牌如奇瑞、长安启源、深蓝、坦克等也同步推出类似政策 覆盖全系车型 锁单截止期多集中在11月底至12月初 [2] - 热门新能源车型交付周期普遍延长 如小米YU7PRO交付需42-45周 理想i6需16-19周 [2] 行业竞争与市场趋势 - 四季度是汽车消费传统旺季 叠加以旧换新政策延续 市场需求集中释放 [3] - 中国汽车流通协会数据显示 10月上半月集客量环比增长35.4% 订单量上升13% [3] - 车企兜底政策表面是为消费者减负 实则瞄准年底销量冲刺 可锁定犹豫中的客户 避免因交付延迟导致订单流失 [3] - 品牌从价格战转向服务竞争是关键一步 通过承担政策风险传递用户至上理念能有效提升品牌信任度 [4] - 问界针对M7爆单导致的交付压力主动兜底 既稳定了客户情绪 也为产能爬坡争取时间 [4] - 购置税优惠收窄标志着新能源行业告别政策哺育期 进入市场化竞争新阶段 [5] - 未来车企需靠产品力、技术升级和服务体验取胜 [5]

新能源汽车购置税政策调整 - 新能源汽车购置税减免政策将延续至2027年，但减免力度逐步退坡：2024-2025年免征车辆购置税，每辆车免税额不超过3万元；2026-2027年减半征收车辆购置税，每辆车减税额不超过1.5万元 [2] - 2026年购买发票价33.9万元以上的新能源汽车，需缴纳的购置税将超过1.5万元 [2] - 2026-2027年减免车辆购置税的技术门槛提高，明确插电式（含增程式）混合动力乘用车纯电动续航里程应满足有条件的等效全电里程不低于100公里 [7] 车企应对策略与市场影响 - 多家车企如小米、理想、蔚来、问界、智己等推出“购置税兜底”方案，核心内容为“今年限时完成锁单、明年开票补差额”，最高补贴金额不超过15000元，通过尾款减免形式进行 [2][3][4] - 车企推出兜底方案是应对政策变化、自身产能爬坡、交付周期长以及年底冲量多重因素的结果，旨在稳定预期、提前锁定用户、降低明年政策波动风险 [3][4][5] - 此策略被视为一套防御性策略和金融化营销手段，旨在将未来的不确定性转化为眼前的确定性，提前抢市场、锁增长、稳现金流 [5] 四季度及全年车市展望 - 购置税政策退坡有望推动四季度市场表现，尤其在12月可能出现“翘尾”行情 [2] - 若四季度车市能够保持5%的增速，预计全年乘用车零售量将达到2450万辆，同比增长超过7% [2] - 四季度为传统冲量期，厂商与经销商为完成全年销售目标和获取返点奖励而加大促销力度 [6] - 政策技术门槛提高倒逼车企在四季度加速促销，以集中清理低续航里程库存车型，消化已生产的零部件 [7] 具体车企案例与产能状况 - 小米汽车针对SU7系列、YU7系列、SU7 Ultra系列推出跨年购置税补贴方案，要求在2025年11月30日前完成锁单 [4] - 10月28日下订小米YU7，预计交付时间长达45-48周 [5] - 理想汽车i6车型的预计交付时间为16-19周，排产已排至明年，“十一”期间交付订单就已排至明年2月，订单量持续攀升 [4][5]

全球电动汽车市场概况 - 9月份全球电动汽车销量同比增长26%，达到创纪录的210万辆，主要受中国市场强劲需求和美国税收抵免热潮推动 [1] - 中国仍是全球最大的电动车销售市场，北美市场也创下销售纪录，因美国买家在电动车补贴激励措施9月底到期前采取行动 [1] 中国乘用车市场整体表现 - 9月全国乘用车市场零售224.1万辆，同比增长6.3%，较2017年9月历史最高水平高5万辆 [1] - 1-9月国内乘用车累计零售1700.5万辆，同比增长9.2% [1] - 9月销量增长主因包括70多款新车集中上市且价格低于预期，以及新能源车购税免税政策即将到期带来的消费紧迫感 [1] 汽车行业政策环境分析 - 购置税政策将平稳过渡，自2026年1月1日起，新能源汽车全额免征车辆购置税政策将切换为减半征收模式 [2] - 八部门稳增长方案明确2025年汽车总销量目标3230万辆（同比增长3%），新能源汽车销量目标1550万辆（同比增速20%），渗透率接近50% [2] - 部分地区逐步暂停或调整以旧换新补贴，促使消费者在补贴暂停前抓紧购车，推动9月电动汽车销量猛烈增长 [2] 机构观点与投资建议 - 购置税政策过渡与稳增长方案形成双重利好，叠加Q4传统消费旺季，汽车板块有望迎来“政策+业绩”戴维斯双击 [2] - 建议关注在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等 [2] - 建议关注业绩稳定的低估值零部件龙头，以及电动化、智能化和国产替代领域的优质赛道核心标的 [2] 主要车企销售业绩 - 比亚迪股份2025年9月新能源汽车销量约39.63万辆，1-9月累计销量约326.01万辆，同比增长18.64% [3] - 理想汽车2025年9月交付新车33,951辆，第三季度交付93,211辆，历史累计交付量达1,431,021辆 [3] - 小鹏汽车2025年9月交付41,581辆，同比增长95%，第三季度交付116,007辆，同比增长149%，前九个月累计交付313,196辆，同比增长218% [3] - 蔚来汽车2025年9月交付34,749辆，同比增长64.1%，第三季度交付87,071辆，同比增长40.8%，累计交付量达872,785辆 [4][5]

报告行业投资评级 - 报告基于“科技+中高端+国央企改革”两条主线进行投资分析，推荐关注国内强α主机厂、智能化趋势、国央企整合及具备强业绩增长能力的零部件企业 [5] 报告核心观点 - 政策进入尾声与调整期，四季度或迎抢装潮：第四批“以旧换新”资金690亿元已全部下达，补贴陆续进入尾声；2026年起新能源车购置税免征结束，改为减半征收，每辆车最高需额外支付1.5万元税费，购买30万元以上车型的消费者购车成本将明显上升，可能刺激四季度出现市场抢装 [5][8][9] - 消费端不明朗下聚焦科技引领赛道：建议在消费预期可能降低的背景下，关注“未来产业”如机器人、AI、低空经济等科技赛道，以及三季度业绩强势企业 [5] - 车企主动“兜底”购置税以稳定跨年订单：为应对政策退坡可能导致的集中退单和库存压力，鸿蒙智行、蔚来、极氪、理想等品牌推出补贴方案，为跨年交付订单承担购置税差额，最高补贴1.5万元，以强化销量兑现的确定性 [9][10] - 行业销量呈现分化，新能源渗透率持续高位：2025年第39周乘用车零售总量65万辆，环比+27.95%，同比-1.02%；其中新能源车销量37.0万辆，环比+24.58%，同比+13.15%，新能源渗透率达56.92% [5] - 原材料成本压力缓解：最近一周传统车原材料价格指数环比-1.3%，新能源车原材料价格指数环比-0.1%，整体呈下降趋势 [5][61] 本周事件总结 - 特斯拉推出廉价版车型与FSDv14：在北美官网发布Model Y Standard（起售价39990美元）和Model 3标准版（起售价36990美元），通过减少配置降低价格；同时FSD v14.1版本通过OTA推送，新增到达选项、紧急车辆避让、视觉导航整合等功能 [6][7] - 以旧换新政策进入冲刺阶段：第四批690亿元资金下达，全年3000亿元中央资金已全部下达；多地补贴在8月至10月间陆续暂停，对短期销量兑现有一定影响 [8] - 新势力9月交付量分化：2025年9月新能源车企交付整体同比+6%，环比+10%；其中零跑（同比+97%）、小鹏（同比+95%）、蔚来（同比+64%）表现强劲，而理想（同比-37%）、比亚迪（同比-6%）、极氪（同比-14%）出现下滑 [11][13] 本周行情回顾 - 市场表现：汽车行业指数本周收8244.78点，全周上涨1.70%，涨幅低于沪深300指数（上涨1.99%），在申万一级行业中位列第10位 [14] - 个股涨跌：本周行业个股上涨151个，下跌133个；涨幅最大个股为山子高科（+21.1%）、松原股份（+19.5%）、华懋科技（+12.1%）；跌幅最大个股为美晨科技（-19.9%）、迪生力（-7.9%）、浙江仙通（-7.5%） [19] - 估值水平：汽车行业市盈率为31.69，在所有申万一级行业中位列第15，估值处于中等水平 [15] 行业重要信息 - 新产品发布密集：包括理想i6正式上市（售价24.98万元）、五菱缤果S销量突破1万台（上市不到10天）、腾势N8L开启预售（31.98万元起）等多款新车上市 [29][30][31][37][41] - 技术合作与出口管理：小鹏汽车与阿里云签署后量子安全技术合作协议；商务部等四部门决定2026年起对纯电动乘用车实施出口许可证管理 [28][35][36] - 供应链动态：宁德时代洛阳基地二期项目正式投产，项目总投资不超过140亿元；大众将从2026年开始在其中国电动汽车上使用小鹏的XNGP自动驾驶方案 [42][43][38] 销量与成本数据 - 9月零售走势平稳：9月1-27日全国乘用车市场零售177.6万辆，同比去年增长0%，较上月同期增长12%；今年以来累计零售1654万辆，同比增长8% [46][51] - 原材料价格多数下降：最近一周传统车大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别变化-2.0%/-0.3%/-0.1%/-2.8%/-3.2%；电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别为-0.4%/+8.0%/-0.1% [61][62] - 海运成本与汇率：远东干散货指数（FDI）本周环比-2.9%；美元兑人民币中间价环比-0.14%，欧元兑人民币中间价环比-0.63% [73][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月10 - 16日天然橡胶东南亚主产区降雨有变化，赤道以北多数区域降水对割胶影响减弱，赤道以南部分区域影响增强 [5] - 本周橡胶盘面震荡走弱回吐上周涨幅，受外部宏观影响明显，自身基本面驱动有限，仍在区间震荡 [6] - 2026和2027年购买新能源汽车将恢复征车购税但可减半征收 [7] - 欧洲央行按兵不动，交易员暗示其降息周期结束 [7] - 墨西哥拟提关税，中方将评估并采取必要措施维护权益 [7] - 综合宏观和基本面，橡胶盘面近期受宏观影响大，基本面驱动有限，继续区间震荡 [25] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - 2025年9月10 - 16日天然橡胶东南亚主产区降雨影响割胶情况有区域差异 [5] - 本周橡胶盘面受宏观影响震荡走弱，基本面因素驱动有限，仍区间震荡；海外降雨扰动割胶，原料价格稳中偏强，成本有支撑；库存小幅去库，青岛地区去化幅度增大；全钢胎和半钢胎产能利用率小幅回升，全钢胎开工积极性高，半钢胎库存去化难、开工率上行空间有限 [6] 多空焦点 - 多方因素为天气扰动使橡胶原料价格稳中偏强、成本有支撑，橡胶库存小幅去化，轮胎开工率回升 [10] - 空方因素为美经济数据走弱影响海外需求预期，墨西哥拟提关税影响国内轮胎转出口，半钢胎企业库存去化不畅 [10] 数据分析 - 天然橡胶原料端价格稳中偏强，截至9月11日，泰国新鲜胶水56.2泰铢/公斤、杯胶52.2泰铢/公斤，国内云南胶水14800元/吨、海南胶水13400元/吨 [11] - 天然橡胶延续小幅去库，截至9月5日，中国社会库存125.8万吨环比降0.7万吨，青岛保税区库存降908吨、一般贸易库存降9112吨 [14] - 顺丁橡胶原料丁二烯价格窄幅波动，截至9月11日，山东鲁中地区送到价9450 - 9500元/吨，华东出罐自提价9050 - 9100元/吨，本周理论生产亏损190元/吨 [15] - 顺丁橡胶库存去化不畅，截至9月12日当周，厂内库存26300吨较上周累库1650吨，贸易商库存8210吨较上周累库950吨，高顺顺丁橡胶产量29505吨较上周减1075吨 [18] - 轮胎整体产能利用率小幅回升，截至9月12日当周，全钢胎产能利用率66.31%环比增5.57%、同比增4.23%，厂内库存可用天数38.83天环比减0.05天、同比减4.58天；半钢胎产能利用率72.61%环比增5.69%、同比减7.31%，厂内库存可用天数45.94天环比增0.09天、同比增9.71天 [19] - 盘面三大橡胶合约价差表现相对平稳，截至9月11日，"RU - NR"01月合约价差震荡偏强，"NR - BR"主力合约价差窄幅区间震荡 [21] 后市研判 - 宏观上美非农数据下修、初请失业金人数创新高，虽提振降息预期但反映海外需求减弱，墨西哥关税政策影响我国轮胎出口 [25] - 基本面上海外降雨扰动割胶，原料价格稳中偏强，成本有支撑；天然橡胶库存小幅去库，青岛地区去化幅度增大；全钢胎和半钢胎产能利用率小幅回升，全钢胎开工积极性高，半钢胎库存去化难、开工率上行空间有限 [25] - 橡胶盘面受宏观影响大，基本面驱动有限，继续区间震荡 [25]