报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供2025年7月14日有色金属跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪数据，涵盖铜、锌、铝、镍、铅、锡等品种，包含国内与LME价格、比价、价差、理论价差及盈利情况等信息 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格78670，LME价格9662，比价8.16；三月国内价格78340，LME价格9684，比价8.10；现货进口均衡比价8.16，盈利 -220.79；现货出口盈利 -64.09 [1] - 锌：现货国内价格22450，LME价格2772，比价8.10；三月国内价格22355，LME价格2773，比价6.17；现货进口均衡比价8.65，盈利 -1530.73 [1] - 铝：现货国内价格20790，LME价格2607，比价7.97；三月国内价格20630，LME价格2609，比价7.93；现货进口均衡比价8.50，盈利 -1371.41 [1] - 镍：现货国内价格120300，LME价格15058，比价7.99；现货进口均衡比价8.24，盈利 -2894.10 [1] - 铅：现货国内价格16875，LME价格1991，比价8.50；三月国内价格17115，LME价格2025，比价11.06；现货进口均衡比价8.84，盈利 -669.88 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -420，理论价差496；三月 - 现货月价差 -510，理论价差891；四月 - 现货月价差 -590，理论价差1294；五月 - 现货月价差 -670，理论价差1697 [4] - 锌：次月 - 现货月价差30，理论价差215；三月 - 现货月价差5，理论价差336；四月 - 现货月价差 -20，理论价差456；五月 - 现货月价差 -75，理论价差577 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -185，理论价差215；三月 - 现货月价差 -250，理论价差332；四月 - 现货月价差 -355，理论价差448；五月 - 现货月价差 -450，理论价差565 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 -130，理论价差211；三月 - 现货月价差 -90，理论价差318；四月 - 现货月价差 -65，理论价差425；五月 - 现货月价差 -60，理论价差532 [4] - 镍：次月 - 现货月价差1190；三月 - 现货月价差1300；四月 - 现货月价差1480；五月 - 现货月价差1660 [4] - 锡：5 - 1价差1820，理论价差5447 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差155，理论价差151；次月合约 - 现货价差 -265，理论价差525 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -100，理论价差73；次月合约 - 现货价差 -70，理论价差203 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差330，理论价差135；次月合约 - 现货价差200，理论价差248 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌比价3.50，铜/铝比价3.80，铜/铅比价4.58，铝/锌比价0.92，铝/铅比价1.21，铅/锌比价0.77 [5] - 伦（三连）：铜/锌比价3.53，铜/铝比价3.71，铜/铅比价4.78，铝/锌比价0.95，铝/铅比价1.29，铅/锌比价0.74 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面处于供给相对偏多、需求稳定阶段，前期盘面乐观情绪冷静，市场回归基本面现实 [6] - 沪铝基本面处于供给稳中小增、需求偏弱局面，受淡季及贸易不确定性影响，上行空间有限 [6] - 铸造铝合金基本面处于供需双弱局面，但因原料废铝紧张价格坚挺，成本支撑逻辑较强，短期内上行空间有限 [8] - 策略建议为沪铝、氧化铝、铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制 [6][8] - 鉴于后市铝价预计小幅震荡回落，可考虑构建双卖策略做空波动率 [73] 周度要点小结 行情回顾 - 沪铝震荡偏强，周涨跌幅+0.29%，报20695元/吨；氧化铝先涨后跌，周涨跌+3.08%，报3117元/吨 [6] - 铸铝主力合约震荡偏强，周涨跌幅+0.23%，报19930元/吨 [8] 行情展望 - 氧化铝基本面供给偏多、需求稳定，前期乐观情绪冷静，回归基本面 [6] - 沪铝基本面供给稳中小增、需求偏弱，受淡季及贸易不确定性影响，上行空间有限 [6] - 铸造铝合金基本面供需双弱，但原料废铝紧张价格坚挺，成本支撑强，上行空间有限 [8] 策略建议 - 沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制 [6] - 氧化铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制 [6] - 铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制 [8] 期现市场 期货价格 - 截至2025年7月11日，沪铝收盘价为20835元/吨，较7月4日上涨20元/吨，涨幅0.1%；伦铝收盘价为2606美元/吨，较7月4日上涨0.5美元/吨，涨幅0.02% [11] - 截至2025年7月11日，氧化铝期价为3195元/吨，较2025年7月4日上涨35元/吨，涨幅1.11%；铸铝合金主力收盘价为19930元/吨，较7月4日上涨45元/吨，涨幅0.23% [15] 比值与价差 - 截至2025年7月11日，电解铝沪伦比值为8.01，较7月4日上涨0.17 [12] - 截至2025年7月11日，铝锌期货价差为1685元/吨，较7月4日减少90元/吨；铜铝期货价差为57735元/吨，较7月4日减少1360元/吨 [23] 持仓情况 - 截至2025年7月11日，沪铝持仓量为691850手，较7月4日增加814手，增幅0.12%；沪铝前20名净持仓为4602手，较2025年7月4日减少9660手 [18] 现货价格 - 截至2025年7月11日，河南地区氧化铝均价为3160元/吨，较7月4日上涨60元/吨，涨幅1.94%；山西地区氧化铝均价为3110元/吨，较7月4日上涨65元/吨，涨幅2.11%；贵阳地区氧化铝均价为3110元/吨，较7月4日上涨65元/吨，涨幅2.11%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为20100元/吨，较7月4日持平 [26] - 截至2025年7月11日，A00铝锭现货价为20760元/吨，较2025年7月4日上涨10元/吨，涨幅0.05%；现货贴水70元/吨，较上周下跌40元/吨 [30] 升贴水情况 - 截至2025年7月10日，LME铝近月与3月价差报价为0.4美元/吨，较7月3日增加6.15美元/吨 [29] 产业情况 库存情况 - 截至2025年7月10日，LME电解铝库存为395725吨，较7月3日增加38750吨，增幅10.86%；上期所电解铝库存为103197吨，较上周增加8565吨，增幅9.05%；国内电解铝社会库存为412000吨，较7月3日减少12000吨，降幅2.83% [34] - 截至2025年7月11日，上期所电解铝仓单总计为51980吨，较7月4日增加13495吨，增幅35.07%；LME电解铝注册仓单总计为387500吨，较7月3日增加38750吨，增幅11.11% [34] 铝土矿情况 - 2025年5月氧化铝产量为748.8万吨，同比增加5%；1 - 5月累计产量3740.1万吨，同比增加9.5% [37][46] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为2454万吨，环比增长5万吨 [37] 废铝情况 - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为15800元/吨，较上周环比下降50元/吨 [43] - 2025年5月，铝废料及碎料进口量159700.92吨，同比增加3.7%；出口量72.44吨，同比增加34.3% [43] 氧化铝情况 - 2025年5月，氧化铝进口量为6.75万吨，环比增加530.46%，同比减少26.27%；出口量为21万吨，环比减少19.23%，同比增加110%；1 - 5月，累计进口16.7万吨，同比减少85.45% [45][46] 电解铝情况 - 2025年5月，电解铝进口量为22.31万吨，同比增加41.35%；1 - 5月累计进口105.7万吨，同比减少3.75%；5月出口量为3.21万吨，1 - 5月累计出口6.63万吨 [49] - 2025年5月，电解铝产量为382.8万吨，同比增加5%；1 - 5月累计产出1859万吨，同比增加4% [53] - 2025年5月，国内电解铝在产产能为4413.9万吨，环比增加0.09%，同比增加2.65%；总产能为4520.2万吨，环比增加0.04%，同比增加0.81%；开工率为97.65%，较上月增加0.05%，较去年同期下降1.75% [53] 铝材情况 - 2025年5月，铝材产量为576.2万吨，同比增加0.4%；1 - 5月累计产量2683.1万吨，同比增加0.6% [57] - 2025年5月，铝材进口量35万吨，同比增加14.7%；出口量55万吨，同比减少3.1%；1 - 5月，进口量167万吨，同比减少6.9%；出口量243万吨，同比减少5.1% [56][57] 铸造铝合金情况 - 2025年5月，再生铝合金产量为61.6万吨，环比增加5.78，同比减少0.43% [60] - 2025年5月，再生铝合金当月建成产能为127.1万吨，环比减少0%，同比增加20.29% [60] 铝合金情况 - 2025年5月，铝合金产量为164.5万吨，同比增加16.7%；1 - 5月累计产量740.5万吨 [63] - 2025年5月，铝合金进口量9.7万吨，同比减少12.12%；出口量2.42万吨，同比增加0.32%；1 - 5月，进口量46.48万吨，同比减少11.41%；出口量9.45万吨，同比减少1.44% [63] 相关市场情况 - 2025年5月，房地产开发景气指数为93.72，较上月减少0.13，较去年同期增加1.81；2024年1 - 5月，房屋新开工面积为23183.61万平方米，同比减少22.95%；房屋竣工面积为18385.14万平方米，同比减少40.94% [66] - 2024年1 - 5月，基础设施投资同比增加10.42% [69] - 2025年5月，中国汽车销售量为2686337辆，同比增加11.15%；产量为2648536辆，同比增加11.65% [69] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价预计小幅震荡回落，可考虑构建双卖策略做空波动率 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月10日有色金属的跨市、跨期和跨品种套利情况进行跟踪分析，展示了铜、锌、铝、镍、铅等金属在不同市场和合约期限下的价格、比价、价差及盈利情况 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格79040，LME价格9683，比价8.25；三月国内价格78200，LME价格9661，比价8.17；现货进口均衡比价8.16，盈利 -437.33；现货出口盈利 -232.74 [1] - 锌：现货国内价格22160，LME价格2719，比价8.15；三月国内价格22045，LME价格2717，比价6.34；现货进口均衡比价8.67，盈利 -1420.13 [1] - 铝：现货国内价格20660，LME价格2583，比价8.00；三月国内价格20455，LME价格2585，比价7.95；现货进口均衡比价8.51，盈利 -1323.71 [1] - 镍：现货国内价格118350，LME价格14781，比价8.01；现货进口均衡比价8.25，盈利 -2437.48 [1] - 铅：现货国内价格有17025、17195两种情况，对应LME价格2032、2049，比价8.37、10.78；现货进口均衡比价8.84，盈利 -957.80 [1][3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -1440，三月 - 现货月价差 -1640，四月 - 现货月价差 -1840，五月 - 现货月价差 -2030；理论价差分别为501、900、1309、1717 [4] - 锌：次月 - 现货月价差50，三月 - 现货月价差 -25，四月 - 现货月价差 -80，五月 - 现货月价差 -125；理论价差分别为213、333、452、571 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -185，三月 - 现货月价差 -245，四月 - 现货月价差 -335，五月 - 现货月价差 -410；理论价差分别为215、330、446、561 [4] - 铅：次月 - 现货月价差70，三月 - 现货月价差90，四月 - 现货月价差85，五月 - 现货月价差75；理论价差分别为211、317、424、530 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -1010，三月 - 现货月价差 -920，四月 - 现货月价差 -720，五月 - 现货月价差 -550 [4] - 锡：5 - 1价差 -610，理论价差5443 [4] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌比价3.55，铜/铝比价3.82，铜/铅比价4.55，铝/锌比价0.93，铝/铅比价1.19，铅/锌比价0.78 [7] - 伦（三连）：铜/锌比价3.51，铜/铝比价3.71，铜/铅比价4.68，铝/锌比价0.95，铝/铅比价1.26，铅/锌比价0.75 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂市场短期或延续震荡上行格局，但上行空间受供应端过剩因素限制，基本面矛盾突出，新能源车销量增长未转化为材料端补库动能，中游持续以客供模式规避敞口风险，现货贴水扩大将吸引期现套利资金介入，需警惕库存压力下冲高回落风险，后续价格或维持低位震荡走势，需关注实际需求增量变化、正极材料排产及青海盐湖季节性生产节奏变化 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：7月8日碳酸锂主力合约报63880元/吨，较前一日小幅上涨0.35%，基差继续走弱，现货贴水期货幅度扩大至 -1080元，远期供需改善预期仍存分歧 [1] - 持仓与成交：主力合约持仓量单日大幅增加15500手，成交量暴涨155.69%至54.5万手，创近一周新高，多空资金博弈加剧 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：短期扰动因素增多，锂盐厂产能利用率环比下降1个百分点至61.8%，中期供给放量压力仍存，原料价格维持僵持，锂辉石精矿与锂云母精矿价格近两周持平 [2] - 需求端：边际改善但弹性不足，6月新能源车零售107.1万辆，同比增长25%，渗透率突破52.7%，终端数据超预期，但传导至正极材料环节有限，三元材料和磷酸铁锂仅微幅跟涨，电芯价格全线持稳，中游采购仍以长协为主，零单补库意愿低迷 [2] - 库存与仓单：产业链累库压力延续，碳酸锂总库存环比增加1510吨至138347吨，连续四周攀升 [2] 产业链价格监测 - 7月8日碳酸锂主力合约63880元/吨，较前一日涨0.35%；电池级碳酸锂市场价62800元/吨，涨0.32%；锂辉石精矿、锂云母精矿、六氟磷酸锂市场价持平；动力型三元材料涨0.09%；动力型磷酸铁锂涨0.26% [5] - 7月4日较6月27日碳酸锂产能利用率降1.00%至61.80%；碳酸锂库存增1510吨至138347吨；各类电芯价格持平 [5] 产业动态及解读 - 现货市场报价：7月8日SMM电池级碳酸锂指数价格、电池级与工业级碳酸锂均价环比上涨，现货成交价格重心持续震荡上行，期货市场非理性反弹，下游材料厂接货意愿低迷，企业多采取长协采购或客供模式，部分下游企业刚性采购需求支撑价格，后续价格或维持低位震荡，需关注实际需求增量变化 [6] - 下游消费情况：6月全国乘用车新能源市场零售107.1万辆，同比增长25%，较上月增长4%，零售渗透率52.7%；厂商新能源批发125.9万辆，同比增长28%，较上月增长3%，批发渗透率50.9% [7] - 行业新闻：藏格矿业子公司参与投资的西藏阿里麻米措矿业获“麻米错盐湖矿区锂硼矿开采项目”施工许可证；中矿资源拟对年产2.5万吨锂盐生产线技改，投资1.207亿元，停产检修及技改约6个月；麻米错盐湖项目估算总投资45.37亿元，年产电池级碳酸锂5万吨，副产硼砂1.7万吨 [8][9] 产业链数据图表 - 包含碳酸锂期货主力与基差、电池级与工业级碳酸锂价格、锂精矿价格、六氟磷酸锂与电解液价格、三元前驱体价格、三元材料价格、磷酸铁锂价格、碳酸锂开工率、碳酸锂库存、电芯售价等图表 [10][13][14] 附录：大模型推理过程 - 主力合约上涨，基差走弱，持仓与成交量增加，市场交投活跃；供给端产能利用率下降、库存增加，供应相对宽松；需求端新能源车销量增长但下游材料厂接货意愿低，需求端支撑有限；期货价与仓单库存数据背离，需注意回调风险；锂矿价格稳定，产能释放预期抑制价格上行空间；期货价格反弹受制于高库存和弱需求，未来或维持低位震荡，需关注需求改善和供应端调整 [30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 反内卷政策引发市场对供给侧2.0猜想，双焦盘面走势偏强，但商品过剩核心是有效需求不足，出清过剩产能无法解决根本问题，下游压减产能对上游原料是潜在利空，建议投资者理性看待反弹，切勿追高；产地部分煤矿复产消息使焦煤供应恢复预期增强，关注复产进度，积极复产或导致焦煤过剩压制盘面反弹空间；下游钢焦厂盈利良好，铁水产量高，短期内煤焦需求有刚性支撑，前期盘面上涨带动投机需求，焦煤现货成交好转，仓单成本抬升，焦煤盘面向下驱动有限；操作上，焦煤单边建议观望，焦炭盘面升水，交割利润可观，建议产业关注焦炭期现套利机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为780 - 900，当前波动率（20日滚动）为31.17%，当前波动率历史百分位为60.79% [2] - 焦炭月度价格区间预测为1350 - 1500，当前波动率（20日滚动）为23.97%，当前波动率历史百分位为44.10% [2] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保情景下，焦炭盘面大幅升水现货，交割利润可观，现货敞口为多，策略推荐做空J2509，套保工具为J2509，在1425 - 1450卖出套保比例为25%，在1450 - 1500卖出套保比例为50% [2] 黑色仓单日报 |品种|单位|2025 - 07 - 08|2025 - 07 - 07|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|吨|44905|36441|8464| |热卷|吨|64587|64587|0| |铁矿石|手|3100|3200|-100| |焦煤|手|200|200|0| |焦炭|手|90|90|0| |硅铁|张|12827|12587|240| |硅锰|张|87849|88213|-364| [3] 利多解读 - 供给侧2.0扰动市场情绪，市场看涨氛围良好 [4] - 山西洪涝灾害预警，可能影响露天矿生产，焦煤供应恢复或不及预期 [4] - 蒙古国庆节，口岸闭关，蒙煤短期进口无法起量 [5] - 下游钢厂利润良好，吨钢利润100 +，7月铁水难减产，焦煤需求稳定 [5] 利空解读 - 三季度蒙煤长协超预期下调 [5] - 山西煤矿超预期复产 [5] - 唐山限产大幅影响铁水产量 [5] - 9.3阅兵或影响河北周边钢厂生产 [5] 煤焦盘面价格 - 焦煤仓单成本（唐山蒙5）2025年7月8日为858，日环比0，周环比30；主力基差（唐山蒙5）为14，日环比 - 9，周环比1等多项数据 [5] - 焦炭仓单成本（日照港湿熄）2025年7月8日为1325，日环比 - 11，周环比32；主力基差（日照港湿熄）为 - 99，日环比 - 13，周环比 - 4等多项数据 [5] - 盘面焦化利润2025年7月8日为92，日环比 - 7.409，周环比 - 6；主力矿焦比为0.515，日环比0，周环比0.014等多项数据 [5] 煤焦现货价格 - 安泽低硫主焦煤2025年7月8日出厂价为1180元/吨，日环比0，周环比10等多项焦煤现货价格数据 [6] - 吕梁准一级焦2025年7月8日出厂价为980元/吨，日环比0，周环比0；日照准一级焦出库价为1200元/吨，日环比 - 10，周环比30等多项焦炭现货价格数据 [6] - 即期焦化利润2025年7月8日为20元/吨，日环比 - 3，周环比 - 7；蒙煤进口利润（长协）为20元/吨，日环比5，周环比7等多项利润数据 [7] - 焦煤/动力煤比价2025年7月8日为1.9705，日环比 - 0.0088，周环比0.1387 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种跨市套利跟踪 铜 - 2025年7月8日，现货国内价格79860，LME价格9878，比价8.11；三月国内价格79120，LME价格9798，比价8.12；现货进口均衡比价8.15，盈利 -1002.36；现货出口盈利394.54 [1] 锌 - 2025年7月8日，现货国内价格22240，LME价格2678，比价8.30；三月国内价格22040，LME价格2700，比价6.36；现货进口均衡比价8.67，盈利 -989.57 [1] 铝 - 2025年7月8日，现货国内价格20640，LME价格2559，比价8.06；三月国内价格20355，LME价格2562，比价7.99；现货进口均衡比价8.51，盈利 -1145.75 [1] 镍 - 2025年7月8日，现货国内价格120100，LME价格14935，比价8.04；现货进口均衡比价8.25，盈利 -2523.78 [1] 铅 - 2025年7月8日，现货国内价格16950，LME价格2018，比价8.41；三月国内价格17225，LME价格2043，比价10.86；现货进口均衡比价8.84，盈利 -854.51 [3] 各品种跨期套利跟踪 铜 - 2025年7月8日，次月 - 现货月价差 -720，三月 - 现货月价差 -870，四月 - 现货月价差 -1120，五月 - 现货月价差 -1350；理论价差分别为502、902、1311、1720 [4] 锌 - 2025年7月8日，次月 - 现货月价差 -350，三月 - 现货月价差 -400，四月 - 现货月价差 -465，五月 - 现货月价差 -515；理论价差分别为215、336、458、579 [4] 铝 - 2025年7月8日，次月 - 现货月价差 -405，三月 - 现货月价差 -460，四月 - 现货月价差 -550，五月 - 现货月价差 -635；理论价差分别为215、331、447、563 [4] 铅 - 2025年7月8日，次月 - 现货月价差 -30，三月 - 现货月价差 -15，四月 - 现货月价差 -30，五月 - 现货月价差 -55；理论价差分别为211、318、426、533 [4] 镍 - 2025年7月8日，次月 - 现货月价差 -1610，三月 - 现货月价差 -1470，四月 - 现货月价差 -1310，五月 - 现货月价差 -1160 [4] 锡 - 2025年7月8日，5 - 1价差 -40，理论价差5450 [4] 各品种期现套利跟踪 铜 - 2025年7月8日，当月合约 - 现货价差130，次月合约 - 现货价差 -590 [4] 锌 - 2025年7月8日，当月合约 - 现货价差200，次月合约 - 现货价差 -150；理论价差分别为129、194 [4][5] 铅 - 2025年7月8日，当月合约 - 现货价差290，次月合约 - 现货价差260；理论价差分别为145、258 [5] 各品种跨品种套利跟踪 - 2025年7月8日，沪（三连）铜/锌3.59、铜/铝3.89、铜/铅4.59、铝/锌0.92、铝/铅1.18、铅/锌0.78；伦（三连）铜/锌3.66、铜/铝3.82、铜/铅4.83、铝/锌0.96、铝/铅1.26、铅/锌0.76 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国债期货上周先下后上 权益市场风险偏好回落 央行二季度例会压低市场三季度降息降准预期 [2] - 国债期货长端合约走强 短端走弱 投机与配置周度净多头持仓均呈现超10%的较大正增长 [2] - IRR回落 正套可了结 维持后市大方向看震荡的观点 适当取舍做多跨期、逢低配置与逢高套保 [2] 各目录总结 周度聚焦与行情跟踪 - 国债期货合约周度表现分化 短端合约表现较弱 长端较强 曲线有所走平 [3] - 主力合约IRR回落至1.7 - 1.8之间 期现套利可逐渐退出 [5] - 09 - 12组合本周继续下行 建议持有多跨期组合 曲线整体呈现走陡趋势 关注曲线走陡机会 [5] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募增加2.59% 外资增加1.14% 理财子增加1.15% [9] - 分机构类型净多头持仓周度变化：私募增加12.78% 外资增加14.61% 理财子增加14.97% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本次焦煤期价强势“逆袭”与供应减产、6 - 7 月生产和进口季节性有关，关键在于铁水未高位下滑及市场预期修正，使其从长期贴水转变为升水格局；不宜对当前焦煤期货价格过多看涨，需下游高产和补库共振才能打开价格上行空间，但此前市场过度看空带来的估值下行空间将明显上修 [12][14] 根据相关目录分别进行总结 蒙煤因假期暂停通关，内煤减产效果显现 - 近期蒙煤成交改善，因 7 月 11 日至 15 日蒙古国那达慕大会三大口岸放假闭关 5 天，关口蒙 5 原煤价格从下旬 705 元/吨涨至 740 - 750 元/吨 [1] - 国内焦煤矿自五月开始减产，原因包括国有大矿销售差、小型煤矿事故多停产整顿、民营煤矿销售差及生产亏损减产停产 [1] - 随着减产持续及规模扩大，6 月中旬开始显性碳元素库存明显下滑 [3] 期现贸易情绪激增，为现货成交带来活力 - 期货价格情绪扭转提供套利和套保空间，期现贸易情绪激增带动焦煤现货市场交投，现货竞拍流拍率回落，部分煤种价格反弹 [5] - 受停产整顿影响较大的瘦焦煤，山西产端价格从 930 元/吨涨到 970 元/吨，除蒙古煤外山西产焦煤仓单价格涨至 875 - 920 元/吨 [5] - 澳洲进口低硫主焦煤折算仓单价格与盘面价格差距不大，港口进口煤成交活跃，2 日澳洲峰景硬焦煤价格指数大涨 9.7 至 196.85 [7][9] - 焦煤现货流动性改善，叠加下游焦化厂和钢厂小幅补库，促进煤矿销售和价格上涨 [9] 淡季铁水保持高产，“防内卷”预期保护炼钢利润 - 得益于焦炭和铁矿石价格弱势及出口韧性支撑，钢材价格和炼钢利润表现不差，铁水在淡季保持 242 万吨/天的高产，全国铁水产量预计仍能保持较高水平 [10] - “防内卷”讨论使市场对后市炼钢利润预期较好，“反内卷”预期引发对大宗商品估值修复的探讨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、锌、铝、镍、铅等有色金属在2025年7月3日进行跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪，给出各金属国内与LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差、理论价差等数据，为有色金属套利提供参考[1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：2025年7月3日，国内现货价80990，LME现货价10051，比价8.05；三月国内价80350，LME价9955，比价8.09；现货进口均衡比价8.13，盈利 -740.05 [1] - 锌：2025年7月3日，国内现货价22290，LME现货价2694，比价8.27；三月国内价22175，LME价2716，比价6.30；现货进口均衡比价8.66，盈利 -1028.32 [1] - 铝：2025年7月3日，国内现货价20810，LME现货价2604，比价7.99；三月国内价20565，LME价2607，比价7.92；现货进口均衡比价8.51，盈利 -1344.12 [1] - 镍：2025年7月3日，国内现货价120000，LME现货价15049，比价7.97；现货进口均衡比价8.23，盈利 -2635.75 [1] - 铅：2025年7月3日，国内现货价16950，LME现货价2015，比价8.40；三月国内价17190，LME价2042，比价10.86；现货进口均衡比价8.82，盈利 -851.64 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：2025年7月3日，次月 - 现货月价差 -280，理论价差506；三月 - 现货月价差 -470，理论价差910；四月 - 现货月价差 -770，理论价差1323；五月 - 现货月价差 -1000，理论价差1736 [4] - 锌：2025年7月3日，次月 - 现货月价差 -85，理论价差215；三月 - 现货月价差 -140，理论价差335；四月 - 现货月价差 -195，理论价差456；五月 - 现货月价差 -245，理论价差576 [4] - 铝：2025年7月3日，次月 - 现货月价差 -165，理论价差215；三月 - 现货月价差 -235，理论价差331；四月 - 现货月价差 -325，理论价差447；五月 - 现货月价差 -435，理论价差563 [4] - 铅：2025年7月3日，次月 - 现货月价差105，理论价差210；三月 - 现货月价差120，理论价差317；四月 - 现货月价差120，理论价差423；五月 - 现货月价差125，理论价差529 [4] - 镍：2025年7月3日，次月 - 现货月价差690；三月 - 现货月价差780；四月 - 现货月价差940；五月 - 现货月价差1050 [4] - 锡：2025年7月3日，5 - 1价差 -1000，理论价差5546 [4] 期现套利跟踪 - 铜：2025年7月3日，当月合约 - 现货价差 -140，理论价差237；次月合约 - 现货价差 -420，理论价差644 [4] - 锌：2025年7月3日，当月合约 - 现货价差25，理论价差113；次月合约 - 现货价差 -60，理论价差243 [4] - 铅：2025年7月3日，当月合约 - 现货价差120，理论价差139；次月合约 - 现货价差225，理论价差252 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年7月3日，沪（三连）铜/锌3.62、铜/铝3.91、铜/铅4.67、铝/锌0.93、铝/铅1.20、铅/锌0.78；伦（三连）铜/锌3.63、铜/铝3.82、铜/铅4.86、铝/锌0.95、铝/铅1.27、铅/锌0.75 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年7月1日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，提供各金属不同交易方式下的价格、比价、价差、理论价差和盈利数据 各目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格79990，LME价格10059，比价7.97；三月国内价格79680，LME价格9878，比价8.07；现货进口均衡比价8.13，盈利 -1666.99，现货出口盈利1406.63 [1] - 锌：现货国内价格22500，LME价格2770，比价8.12；三月国内价格22445，LME价格2780，比价6.17；现货进口均衡比价8.64，盈利 -1440.41 [1] - 铝：现货国内价格20780，LME价格2598，比价8.00；三月国内价格20495，LME价格2599，比价7.90；现货进口均衡比价8.54，盈利 -1404.94 [1] - 镍：现货国内价格119900，LME价格15025，比价7.98；现货进口均衡比价8.23，盈利 -2486.93 [1] - 铅：现货国内价格16925，LME价格2021，比价8.39；三月国内价格17225，LME价格2049，比价10.94；现货进口均衡比价8.82，盈利 -875.89 [2] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -210，理论价差502；三月 - 现货月价差 -400，理论价差903；四月 - 现货月价差 -640，理论价差1312；五月 - 现货月价差 -870，理论价差1722 [3] - 锌：次月 - 现货月价差5，理论价差215；三月 - 现货月价差 -45，理论价差337；四月 - 现货月价差 -100，理论价差458；五月 - 现货月价差 -155，理论价差580 [3] - 铝：次月 - 现货月价差 -200，理论价差215；三月 - 现货月价差 -285，理论价差331；四月 - 现货月价差 -385，理论价差447；五月 - 现货月价差 -490，理论价差563 [3] - 铅：次月 - 现货月价差125，理论价差210；三月 - 现货月价差150，理论价差317；四月 - 现货月价差130，理论价差423；五月 - 现货月价差120，理论价差530 [3] - 镍：次月 - 现货月价差510，三月 - 现货月价差590，四月 - 现货月价差730，五月 - 现货月价差850 [3] - 锡：5 - 1价差 -1410，理论价差5538 [3] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差105，理论价差301；次月合约 - 现货价差 -105，理论价差714 [3] - 锌：当月合约 - 现货价差 -10，理论价差130；次月合约 - 现货价差 -5，理论价差261 [3] - 铅：当月合约 - 现货价差150，理论价差151；次月合约 - 现货价差275，理论价差264 [4] 跨品种套利跟踪 - 铜/锌沪（三连）3.55，伦（三连）3.59；铜/铝沪（三连）3.89，伦（三连）3.80；铜/铅沪（三连）4.63，伦（三连）4.83；铝/锌沪（三连）0.91，伦（三连）0.94；铝/铅沪（三连）1.19，伦（三连）1.27；铅/锌沪（三连）0.77，伦（三连）0.74 [4]