供给侧改革对比 - 十年前供给侧改革主要针对生产端(PPI)，体感不明显，而当前产能过剩已蔓延至消费端(CPI)，问题更复杂[3][6] - 2015年去产能主要针对煤炭、钢铁等低效僵尸企业，而当前存活企业整体质量较高，部分新能源企业已通过出海缓解压力[17][18] - 当前经济结构中第三产业占比提升5.05%，第一、第二产业分别下降1.42%、3.52%，人力需求结构发生变化[12] 产能过剩现状 - PPI持续低迷传导至CPI，叠加地产衰退导致居民资产负债表恶化，形成消费抑制循环[5] - 行业陷入囚徒困境，企业为等待竞争对手出清而逆势扩产，光伏等行业出现低于成本价销售现象[55][60] - 税收结构导致地方政府更关注企业生产(增值税占比39%)而非产能优化，形成政策执行阻力[59] 需求侧改革路径 - 居民消费占GDP比重持续低于40%，显著低于国际水平，存在结构性失衡[36][37] - 消费补贴政策短期有效但不可持续，消费ETF未现反弹反映市场对补贴驱动模式存疑[42][45] - 居民存款余额达GDP的1.12倍(150万亿元)，远超美(58%)、日(19%)等国，消费潜力未被释放[52][53] 政策工具选择 - 新修订《反不正当竞争法》禁止低价倾销，多晶硅价格已现回升，显示政策干预效果[60] - 社会福利支出增长可作为信心信号，但需配合分配机制改革才能根本改善消费预期[48][49] - 股市财富效应或成短期突破口，当前股票占家庭金融资产比重仅10%，低于历史中枢15%[64] 经济结构转型 - 对外直接投资带动服务出口+投资模式，投资收益占经常账户贷方比重逐步提升[19][23] - 基建投资边际效益递减，过去15年居民负债中76%为房贷，资产价格透支消费能力[34] - 需在供给、需求、就业、股市等多维度寻找新平衡，改革需综合施策而非单点突破[65]

小米YU7销售表现 - 小米YU7上市18小时锁单超过24万台，创造全球汽车工业新纪录 [1] - 上市3分钟大定20万台，18小时锁单突破24万台 [4] - 全国335家门店平均每店锁单800至900台，锁单率高达75%-80% [6] - 试驾需求旺盛，部分门店单日试驾预约达800人 [6] 产品与市场定位 - YU7是小米第二款电动车型，首款电动SUV [4] - 起售价超过25万元，突破国产汽车传统价格区间 [12] - 锁单用户平均年龄33岁，女性用户比例30%，比SU7高4.5% [10] - 苹果用户占比52.4%，比SU7同期高4.4% [10] - 订单数TOP3城市为上海、杭州与北京 [10] 行业影响 - 引发竞争对手反应，部分厂商推出"退订补偿"政策 [7] - 特斯拉在YU7发布一周内升级Model 3/Y长续航版本 [7] - 改变国产汽车靠低价竞争格局，消费者愿为创新买单 [12] - 被视为"反内卷"样本，不以低价取胜而是依靠产品力 [13] 经济意义 - 24万台订单对应近千亿工业增加值和消费增量 [13] - 连接上游产业链和下游消费市场，推动国内大循环 [13] - 展示中国超大规模市场和消费信心 [3][10] - 2024年中国新能源汽车产量突破1000万辆，出口276.5万辆超越日本 [14] 创新与消费 - 创新成为激发中国消费潜力的关键 [12] - 消费者展现对先进科技与颠覆体验的强烈向往 [12] - 中国用户相比全球更重视科技体验 [12] - 通过创造新应用场景重新定义汽车产品 [16]

政策支持方向 - 强化对民营和小微企业、个体工商户等吸纳就业能力强的经营主体的金融服务 [1] - 深入实施创业担保贷款政策，鼓励放宽申请条件并简化审批流程 [1] - 促进符合条件个人和企业创业增收 [1] 金融产品创新 - 创新适应家庭财富管理需求的金融产品 [1] - 规范居民投资理财业务 [1] - 提高居民财产性收入 [1]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A(维持) [1] 报告的核心观点 - 2025年“618”电商大促各平台表现良好，消费数据增长显著，纺织服装行业需求整体稳健，不同板块有不同发展态势，结合各板块数据和企业表现给出投资建议 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周观察：电商“618”大促数据 - 2025年“618”购物节综合电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%；即时零售销售额296亿元，同比增长18.7%；社区团购销售额126亿元，同比增长 - 9.1% [3][19] - 2025年“618”主要平台全周期成交额同比增长10.4%，淘宝天猫、京东、拼多多、抖音、快手同比分别增长9.2%、9.0%、8.9%、15.2%、10.6% [4][19] - 2025年618全周期四大平台美妆总GMV达659.09亿元，同比增长超10%，淘系以41.3%份额居首，GMV同比增长11.10% [4] - 2025年天猫618剔除退款后GMV增长10%，453个品牌成交破亿，同比增长24% [4][20] - 2025年京东618下单用户数同比增长超100%，整体订单量超22亿单，3C、家电等品类表现出色，采销直播成交额同比增长285% [5][20] - 2025年抖音618商城成交额同比增长77%，超值购全域成交额同比增长171%，超6万个品牌成交额同比翻倍等 [5][21] - 2025年快手618泛货架商品卡GMV同比增长超53%，GMV成交破千万和破亿商家数同比分别增长超43%、61% [6][21] 本周行情回顾 板块行情 - 本周SW纺织服饰板块下跌5.12%，落后大盘4.66pct；SW轻工制造板块下跌3.06%，落后大盘2.61pct [9][22] - SW纺织服饰子板块中，纺织制造下跌3.84%，服装家纺下跌3.66%，饰品下跌9.72%；SW轻工制造子板块中，造纸下跌0.66%，文娱用品下跌8.02%，家居用品下跌3.45%，包装印刷下跌1.88% [22] 板块估值 - 截至6月20日，SW纺织制造PE - TTM为19.36倍，为近三年9.87%分位；SW服装家纺为25.64倍，为近三年86.18%分位；SW饰品为30.22倍，为近三年98.03%分位；SW家居用品为21.52倍，为近三年45.39%分位 [9][30] 公司行情 - SW纺织服饰板块本周涨幅前5为中胤时尚、凤竹纺织等，跌幅前5为曼卡龙、锦泓集团等 [33][36] - SW家居用品板块本周涨幅前5为森鹰窗业、*ST亚振等，跌幅前5为哈尔斯、共创草坪等 [36] 行业数据跟踪 原材料价格 - 截至6月20日，中国棉花328价格指数14879元/吨，环比增长0.2%；CotlookA指数（1%关税）收盘价13740元/吨，环比下降0.6% [38] - 截至6月20日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价777.40元/克，环比下降1.85% [38] - 截至6月19日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1207澳分/公斤 [39] - 截至6月20日，华东地区TDI主流价格11500元/吨，环比持平；纯MDI主流价格17100元/吨，环比下降1.7% [40] - 截至6月20日，美元兑人民币（中间价）为7.1695，环比下降0.1% [40] - 截至6月6日，海宁皮革价格指数总类为72.32 [45] 出口数据 - 2025年1 - 5月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为584.76、581.95亿美元，同比增长2.5%、 - 0.5% [12][48] - 2025年1 - 5月，越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长14.2%、12.9% [12] - 2025年1 - 5月，家具及其零件出口273.45亿美元，同比下降8.61% [48] 社零数据 - 2025年5月，国内社零总额4.13万亿元，同比增长6.4%，环比提升1.3pct；1 - 5月社零总额20.32万亿元，同比增长5.0% [54] - 分渠道看，1 - 5月线上实物商品网上零售额同比增长6.3%，线下便利店、专业店等有不同程度增长 [54] - 分品类看，5月金银珠宝、体育娱乐品类增速高位，纺织服装品类增速环比回升，1 - 5月各品类有不同同比增速 [55] 房地产数据 - 本周30大中城市商品房成交17239套，环比增长7.24%；成交面积195.32万平方米，环比增长12.22% [60] - 2025年至今，30大中城市商品房成交367491套、成交面积4108.70万平方米，同比下降3.9%、3.4% [60] - 2025年1 - 5月，我国住宅新开工面积17089万平方米，同比下降21.4%，住宅销售面积29745万平方米，同比下降2.6%，住宅竣工面积13337万平方米，同比下降17.6% [60] 行业新闻 合作“LABUBU”，优衣库为何热衷联名 - 优衣库与泡泡玛特“THE MONSTERS”合作，LABUBU系列8月29日上市，此前2022年曾合作过 [7][65] - 优衣库今年6 - 8月有众多知名IP联名新品，此前也与迪士尼等合作过 [66] - 优衣库联名带来可观流量和销量，业界预测与Labubu合作产品流量和销量不错 [66] 老铺黄金迈出“出海”第一步，海外首店将在新加坡滨海湾金沙启幕 - 老铺黄金6月21日在新加坡开海外首店，后续计划拓展亚洲市场 [69][70] - 2024年营收同比大涨167.5%至85.06亿元，盈利增长显著，截至6月18日市值约1507亿港元 [70] 天猫总裁刘博的618汇报：剔除退款后的GMV，三年来最大幅度增长 - 2025年618天猫剔除退款后GMV同比增长10%，平台购买用户数双位数增长 [72][73] - 淘宝天猫北极星指标变为剔除退款后的商家真实成交，调整目标解决平台与商家、消费者目标不一致问题 [73][74] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐安踏体育、361度，关注罗莱生活、水星家纺、富安娜 [12] - 纺织制造板块推荐浙江自然，关注申洲国际、裕元集团等 [12] - 黄金珠宝板块推荐潮宏基、老铺黄金，关注菜百股份、曼卡龙等 [12][13]

中国科技突破的"斯普特尼克时刻" - 康方生物PD-1/VEGF双抗"依沃西"在Ⅲ期临床试验中击败全球药王"K药"，患者中位无进展生存期达11.14个月（K药组仅5.82个月）[5] - 2024年大型制药公司与中国Biotech的大额交易占比从2019年之前的不到5%飙升至31%[6] - 中国成功试飞两款第六代战斗机原型机，采用飞翼布局实现全向隐身，雷达反射截面积显著低于五代机[7] - Deepseek以1/20的训练成本实现性能比肩OpenAI的GPT-o1模型，引发英伟达单日股价暴跌17%，市值蒸发6000亿美元[9] - 巴基斯坦空军使用中国制造的歼-10CE战斗机以6:0战绩击败印度"阵风"战机，验证中国军工体系化作战标准[10] 中国半导体与AI技术突破 - DeepSeek R2依托华为Ascend 910B/C芯片和SMIC 7nm工艺，打造完全本地化的AI供应链[12] - 华为、百度及某未具名初创公司开发的AI模型在核心指标上全面达到GPT-4级别，部分场景实现反超[12] - 任正非表示芯片问题已"轻舟已过万重山"，通过叠加和集群等方法计算结果与最先进水平相当[13] 中国新能源汽车崛起 - 2024年中国出口汽车近600万辆，远超日本的400多万辆[10] - 比亚迪成为全球最大纯电动汽车品牌，2024年4月和5月在欧洲市场超过特斯拉销量[10] - 全球汽车品牌前十中，比亚迪和吉利分别位列第五和第九位[11] 中国消费信心问题 - 2018年以来中国居民储蓄大幅增长，从每年新增4-5万亿增至2022年的18万亿[3][5] - 房地产占据中国居民财富60%，2021年房价触顶后城市房价普遍跌回2015-2017年水平[16][20] - 2024年百强房企中33家跌出榜单，7家退市，9家进入破产程序，仅21家维持正常运营[20] 消费信心下滑原因 - 2018年特朗普贸易战导致第一次消费信心下滑[15] - 2021年房地产公司崩盘导致第二次消费信心下滑[16] - 2022年3月华东"封城"导致第三次消费信心下滑[20] - 互联网反垄断整改和禁止补课等政策影响创投市场[22]

伦敦银行情 - 伦敦银当前交投于36 09美元/盎司上方 开盘于35 98美元/盎司 暂报35 96美元/盎司 上涨0 13% [1] - 最高触及36 09美元/盎司 最低下探至35 90美元/盎司 盘内短线偏向看涨走势 [1] 美国经济与贸易政策 - 美国经济韧性取决于消费者对特朗普政府贸易策略调整的应对能力 政策在激进加征与阶段性缓和间反复摇摆 [3] - 特朗普政府的即兴决策导致政策不确定性高 市场预判困难 [3] - 消费者信心指数与消费能力是决定经济是否陷入衰退的核心变量 历史数据显示消费市场维持3%以上同比增速可抵御外部冲击 [3] 白银市场情绪 - 白银市场情绪乐观但伴随谨慎 长期低估激发追涨热情 多头氛围浓厚 [4] - 短线技术面进入超买区 叠加非农数据前不确定性 部分交易员倾向锁定利润 [4] - 美元指数反弹至99关口附近 白银仍保持强势 显示独立驱动逻辑 结构性多头信心形成持续性资金支撑 [4]

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多，白银谨慎偏多，套利建议逢高做空金银比价，期权建议暂缓 [8] 报告的核心观点 - 当下美联储官员对未来货币政策分歧大，市场对整体需求和经济展望有担忧，消费信心下降，特朗普政策影响通胀预期，黄金建议逢低买入套保 [8] - 白银价格大幅走强，买涨情绪浓厚，操作上逢低买入套保，忌重仓 [8] 市场要闻与重要数据 - 美国初请失业金人数激增至8个月新高，贸易逆差因特朗普关税使进口大跌而锐减55.5%至616亿美元 [1] - 欧洲央行下调三大关键利率25个基点，拉加德暗示降息周期将结束 [1] - 特朗普称短时间促成俄乌停火困难，暗示可能制裁俄乌双方 [1] - 白银价格大幅走强，自2012年2月以来首次站上36美元/盎司关口，或因特朗普提升钢铝关税及期权市场买涨情绪 [1] 期货行情与成交量 - 2025-06-05，沪金主力合约开于782.40元/克，收于783.72元/克，较前一交易日收盘涨0.17%，成交量198422手，持仓量182808手；夜盘开于785.92元/克，收于780.78元/克，较午后收盘降0.46% [2] - 2025-06-05，沪银主力合约开于8454元/千克，收于8473元/千克，较前一交易日收盘降1.31%，成交量319303手，持仓量378282手；夜盘开于8719元/千克，收于8715元/千克，较午后收盘涨2.89% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-06-05，美国10年期国债利率收于4.37%，较前一交易日变化-0.09%，10年期与2年期利差为0.48%，较前一交易日降2个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-06-05，Au2502合约上，多头较前一日变化-44手，空头变化-16手，沪金合约总成交量352146手，较前一交易日涨-3.24% [4] - 2025-06-05，Ag2502合约上，多头-78手，空头增持-169手，白银合约总成交量484523手，较前一交易日降-27.07% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为935.64吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为14672.53吨，较前一交易日涨120.16吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-06-05，黄金国内溢价为-3.37元/克，白银国内溢价为-525.99元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为92.50，较前一交易日涨0.05%；外盘金银比价98.03，较上一交易日变化0.67% [6] 基本面 - 2025-06-05上金所黄金成交量38196千克，较前一交易日涨3.63%；白银成交量536080千克，较前一交易日涨4.19% [7] - 2025-06-05黄金交收量为19510千克，白银交收量为64440千克 [7]

截至收盘，道琼斯工业指数涨0.13%，报42270.07点；纳斯达克指数跌0.32%，报19113.77点；标普500指数跌0.01%，报5911.69点。本周，道琼斯工 业指数涨1.6%，标普500指数涨1.88%，纳斯达克指数涨2.01%。5月份，道琼斯工业指数涨3.94%，标普500指数涨6.15%，纳斯达克指数涨9.56%。 当地时间周五（5月30日），由于贸易不确定性持续存在，美股盘中持续震荡走低，但随后收复了部分失地。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | DJI | 道琼斯工业指数 | 42270.07 | 54.34 | 0.13% | -0.64% | | IXIC | 纳斯达克指数 | 19113.77 | -62.10 | -0.32% | -1.02% | | SPX | 标普500 | 5911.69 | -0.48 | -0.01% | 0.51% | 欧洲主要股指收盘涨跌互现，德国DAX指数涨0.27%，报23997.48点；法国CAC40指数跌0.36%，报7751. ...

报告核心观点 - 美团Q1业绩超预期，但Q2利润率或有波动，股价未来或区间震荡，长期看好，建议长期投资人逢低布局 [3][5] - 同程旅行核心OTA经营利润增速快于收入，维持全年利润预期，给予“买入”评级 [7][9] 港股市场表现 - 恒指低开95点至23505点，收报23282点，全日跌318点或1.35%，主板成交2235亿港元，较上日增加9.75% [2] - 港股通交易再度录得净流出，北水昨日净流出15.07亿港元，较上日增加32.3% [2] - 北水净买入最多的个股依次是美团、中移动、地平线机器人；净卖出最多的依次是腾讯、阿里、盈富基金 [2] - 12个恒生综指行业指数中，4个上升，8个下跌，上升板块为电信、必需性消费、能源及地产建筑，涨幅为1.21%-0.12%；领跌板块包括可选消费、医疗保健及资讯科技，跌幅为2.66%-1.72% [2] 美股市场情况 - 截至2025年第一季财报季，标普500成分股中仅8家撤回或没更新全年盈利指引，其中6家明确指出关税相关不确定性为主因，多数企业仍维持财测，市场信心较2020年疫情初期为佳 [3] - 251家公司发布2025年EPS指引，139家维持原预测，64家上调，37家下调，8家首次发布，3家给出多区间预测，下调指引的公司主要集中在必选消费板块 [3] 美团Q1业绩情况 - 总收入同比增18%，略超市场预期1.3%（11亿元），核心本地商业/新业务同比增18%/19%，经调整净利润超预期13% [4] - 核心本地商业配送/佣金/广告收入增22%/20%/15%，经营利润同比增39%，OPM 21%（同比提升3个百分点） [4] - 新业务佣金收入同比增85%至12亿元，分部亏损23亿元，同比收窄5亿元，环比扩大约1亿元 [4] - 用户数和商户数创新高 [4] 美团业绩会要点 - 管理层强调应对竞争的投入力度及获胜信心，利润率短期或随投入有波动，2季度核心本地商业收入增速放缓，利润或明显下降 [4] - 未来3年投入1000亿元推动餐饮行业健康发展，强调中小商户扶持及骑手权益保障 [4] 美团股价分析 - 股价上行压力来自竞争投入对短期利润率的影响，下行支撑为抄底资金或坚实，美团在即时零售竞争中赢面更大 [5] - 政策指引下补贴和竞争将回归理性，看好公司在商户、用户、骑手三端的生态平衡，中长期海外布局、AI、无人配送技术等有望增强竞争力 [5] 同程旅行Q1业绩情况 - 1季度总收入44亿元，同比增13%，符合预期，核心OTA收入同比增18%，其中住宿预订收入同比增23%，交通票务收入同比15%，度假业务收入5.8亿元，同比降12% [7] - 核心OTA经营利润同比增53%，经营利润率29.2%，同比提升7个百分点，经调整净利润同比增41%至7.9亿元，超预期11%/7%，净利润率18.0%，同比改善4个百分点 [7] 同程旅行用户情况 - 1季度MPU为4650万，创新高，同比/环比增9%/13%，APU同比增8%至2.5亿人，APU年度收入贡献为72元，同比增26% [8] - 过去12个月累计服务人次20亿人次，APU年度订单频次为7.9次/人，随着交叉销售率提升，用户订单频次及年度交易额仍有提升空间 [8] 同程旅行收购情况 - 拟全资收购万达酒店管理公司，交易对价约25亿元，对应9.5倍2023年EV/EBITDA，与行业平均估值水平一致 [8] - 截至2024年底，万达酒管在营酒店204家，客房数量超4万间，收购完成后的协同效应主要体现在扩大用户需求覆盖，或带动客单价提升 [8] 同程旅行财务预测 - 预计2季度核心OTA收入同比增13%，其中住宿预订/交通票务同比增12%/10%，国内酒店主要由间夜量增长驱动，ADR有望同比提升，国际酒店及机票高增速延续 [9] - 预计2025年全年收入同比增12%，其中核心OTA收入/经营利润同比增17%/23%，全年利润率提升前景不变，后续交易完成后并表对公司整体利润率水平的影响可控 [9] 同程旅行估值情况 - 给予16.0倍2025年市盈率（维持不变），微调目标价至24.4港元（前值：23.9港元），较最近收盘价有29%的潜在涨幅，维持“买入”评级 [9]

报告行业投资评级 - 继续保持谨慎 [5][67][74] 报告的核心观点 - 新关税政策短期刺激“抢消费”，带动零售和信贷数据改善，但长期消费信心下滑，通胀风险高，制造业萎缩 [5][67][74] - 资本市场期盼的降息未兑现，不排除加息可能，国债收益率回升影响股市流动性 [5][67][74] - 对整体消费板块保持谨慎，尤其受新关税冲击大的中低端和进口耐用消费品 [5][67][74] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 整体：“抢消费”后环比走弱，消费信心创近期新低，2025 年 4 月零售销售环比仅增 0.1%，消费者信心指数环比降 2.7% [1][7][8] - 通胀：短期温和，4 月 CPI 同比涨 2.3%，但长期特朗普新关税或致下半年通胀反弹 [1][10] - 就业：数据平淡且行业分化，4 月非农新增就业虽高于预期但前值下修，ADP 等数据低于预期 [1][14][16] - 信贷：3 月消费者信贷总额增 101.72 亿美元，长期仍为收缩趋势 [20] - PMI：4 月制造业 PMI 为 48.7%，较 3 月降 0.3 个百分点，服务业 PMI 短期反弹 [22] 行业 必选消费 - 酒类：3 月零售额 56.1 亿美元，同比 -2.7%，近年呈现“量减价增、品类分化”态势 [2][24] - 食品饮料（非酒类）：3 月零售额 774.3 亿美元，同比 +0.9%，新关税或致食品 CPI 上行 [27] - 具体细分：乳制品 3 月出货额 120.4 亿美元，同比 +2.9%；饮料 3 月出货额 119.5 亿美元，同比 +5.3%；肉禽海产品 3 月出货额 239.0 亿美元，同比 +0.4% [29] - 烟草：3 月出货额 80.1 亿美元，同比 +6.7%，CPI 持续高于大盘，但出货额环比增速下降 [31] 可选消费 - 餐饮：4 月零售额 990.9 亿美元，同比 +7.8%，关税对食材价格影响未完全显现，后期成本压力将释放 [3][33] - 日用品商场：4 月零售额 769.3 亿美元，同比 +2.8%，增速弱于 3 月，进入库存去化周期 [35] - 服装：4 月零售额 258.4 亿美元，同比 +3.6%，增速弱于 3 月，高端市场疲软，快时尚和二手平台增长强劲 [37] 行业及公司新闻 - 近期美国消费行业新闻有关税政策成零售业最大挑战、政策不确定性压制投资意愿、零售业裁员潮隐现等 [42] - 近期美国消费公司新闻有百事下调全年利润预期、宝洁预计 2025 财年销售额持平、沃尔玛因关税上调价格等 [42] 股价表现及估值 涨跌幅度 - 4 月初新关税致美股恐慌下跌，后收复跌幅，4 月日常消费（+2.2%）涨幅居前，能源（-10.7%）跌幅居前 [43] - 日常消费子行业食品零售（+7.1%）等收涨，烟草（-2.5%）收跌，可选消费子行业全部收涨，纺服（+18.2%）领涨 [43] 资金流向 - 4 月通信服务 ETF（+1.88 亿美元）等净流入排名前三，能源 ETF（-24.74 亿美元）净流出最多，必需消费 ETF（-8.92 亿美元）、非必需消费 ETF（-5.84 亿美元）净流出明显 [49] 估值水平 - 截至 2025 年 4 月 30 日，日常消费品 PE 历史分位数为 100%（26.5x），在 11 个行业中排第 1 [51] - 美股日常消费品行业 PE 历史分位数较低的是葡萄酒（12%）等，食饮龙头估值中位数为 25x（较上月升 1x） [4][54][64] - 美股可选消费龙头估值中位数为 28x（较上月升 2x） [66]