中国游戏出海整体表现 - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达185.57亿美元，同比增长13.39%，较2014年的30.76亿美元，十年间增长超过6倍 [2] - 全球手游收入榜Top 100中，有32家是中国厂商 [2] - 美国市场收入Top 100的中国手游在2025年达到27款，其应用内付费收入增长11%，显著高于全球2%的平均水平 [4] 代表性公司及产品案例 - 柠檬微趣在中国手游发行商收入榜中排名第四，超越米哈游，凭借《Gossip Harbor》和《Seaside Escape》等消除类游戏在海外取得成功 [2] - 天美J3工作室的《三角洲行动》在海外上线后，迅速拿下125个国家和地区的Google Play免费游戏榜首 [7] - 《原神》全球移动端总收入截至2024年10月已突破90亿美元，海外市场对其收入贡献一度接近七成 [33] 高价值赛道与用户破圈 - 4XSLG游戏仅占总下载量4%，却创造了21%的收入，是高价值赛道 [12] - 全球4X类游戏的应用内付费收入中，中国开发者贡献了86%；2025年上半年全球4X类游戏流水前20名中，19家为中国厂商 [12] - 4XSLG游戏女性用户比例增长20%，日活增长78%，月收入峰值均值上涨90%，显示破圈玩家具有与资深玩家相近的游戏时长和付费意愿 [13] 内容平台的战略价值 - 内容平台（如YouTube、Reddit）为游戏提供破圈契机，《Whiteout Survival》累计制作超42万组广告素材，通过情景式剧情等内容切片寻找破圈可能 [23] - 内容平台能有效延长游戏生命周期，2024年海外IAP收入Top 100中，运营超过5年的游戏营收占比高达66% [26] - YouTube覆盖90%的游戏玩家，超过60%每日打开，其品牌向广告的CPM比效果广告低30%至50%，是物美价廉的宣传阵地 [28][30] 市场挑战与连接方法 - 游戏买量成本持续攀升，2025年上半年流水前百的游戏买量成本上涨超80%，A股游戏公司平均销售费用率逐年攀升 [33] - 开发者通过全球化适配（如《三角洲行动》）、本地化包装（如壳木游戏聘请中东员工）等策略积极拥抱海外市场 [34] - Google for Games通过其广泛的生态系统和AI赋能的产品（如App Ads、需求开发广告）为开发者提供高ROI的运营推广策略，帮助实现跨屏营销和精准优化 [37][39][42] 行业趋势与积极信号 - 全球游戏应用内付费在2024年增长4.4%，每个下载带来的收入增长11%，行业持续回暖 [43] - 独立游戏《Schedule 1》凭借内容平台讨论预热，上线8天流水破亿，在线玩家超40万，展示中小开发者的成功路径 [16] - 社交媒体成为游戏爆火关键推手，例如《菜市场模拟器》因在中文社交媒体引发关注，为原本无人问津的游戏带来20万销量 [20]

核心人事变动 - 公司副总裁兼财务总监林梅于2025年10月22日因个人原因辞去所有职务，此时距三季报披露截止日仅剩数日 [1] - 此次离职是林梅继10月14日辞去职工代表董事职务后的进一步行动，标志着其彻底离开公司 [1] - 此次变动是公司近一年来第六次董监高变更，2025年8月还经历了董事长更迭，由杨方熙接替缪福章 [1] 新任财务总监背景 - 新任财务总监邢兵年仅39岁，内部提拔，拥有南开大学物理学与财务管理双学士及北京大学物理学硕士学位 [3] - 邢兵曾任职于中融国际信托有限公司，并担任过洲际油气副总裁，自2018年7月起担任公司副总裁 [3] - 其信托和资本运作背景可能预示着公司正强化资本运作能力，为融资或业务扩张做准备 [3] 公司财务状况 - 2025年中期报告显示，公司实现营业收入1.82亿元，游戏业务收入同比翻倍，占主营业务收入的65% [2] - 尽管游戏业务高增长，公司整体净利润仍为亏损971万元，呈现“增收不增利”状况 [2] - 林梅持有公司股份15万股，占总股本的0.02%，其2024年薪酬为48.44万元，在高管中排名第二 [2] 市场反应与股价表现 - 人事变动公告当日（10月22日），公司股价报收6.26元，下跌0.48% [5] - 当日主力资金净流出674.18万元，而游资和散户资金呈净流入状态 [5] - 公司股价从2023年末的5.77元下跌至2024年末的5.47元，跌幅达5.20%，尽管游戏业务收入翻倍 [6] 三季报敏感时点影响 - 在财务报告披露前夕更换财务负责人，可能引发市场对公司财务数据质量的关注 [4] - 根据规定，若公司未能在10月31日前披露三季报，股票将自11月1日起停牌 [4] - 公司同时选举詹智勇为第五届董事会薪酬与考核委员会委员，表明管理层结构正在调整 [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球及中国游戏行业 公司提及腾讯 网易 米哈游 莉莉丝 Funplus IGG 世纪华通 巨人网络 三七互娱 完美世界 柠檬微趣 壳木 鹰角 蛮牛 KingShop 苏州云想游戏公司 B站等上市公司及游戏厂商 [1][2][8][12][13][14][15][16][17][18][21][22][24][25][26][27][28] 核心观点与论据 全球游戏行业监管趋势与影响 * 全球游戏行业正处于立法周期 各国纷纷出台或修订法律 主要集中在消费者保护 未成年人保护以及隐私保护 [1][4] * 欧盟数字公平法案若通过 将对在欧盟运营的数字产品公司产生重大影响 可能规范免费游戏 营销方式和商业化设计 最低要求或与日韩监管标准类似 如披露抽取概率公式 禁止深度抽取 [1][2][3][7] * 欧盟在游戏立法方面成为风向标 其相关法案可能成为北美市场的重要参照物 定义欧美地区乃至全球市场中哪些运营手法是合法的 [1][5][6] * 监管政策如GDPR的实施曾导致互联网广告精准度下降 影响游戏行业用户获取方式和效率 促使企业调整营销策略 [2][14] 游戏厂商的应对策略与商业模式演变 * 为适应新法规 游戏厂商正探索多样化商业模式 减少对传统氪金方式的依赖 [1][8][10] * 《原神》已实现道具现金标注 腾讯 网易侧重外观 公平竞技等形式付费 新兴产品明确表示不采用抽卡机制 [1][8][20] * 新法规可能导致不同地区需维护不同版本游戏 增加开发成本和复杂性 影响全球化发行 [9] 中国游戏行业的增长逻辑与市场表现 * 中国游戏行业增长逻辑在于全球市场扩展和提高用户付费率 全球市场是真正的增量来源 [1][11][14][23] * 2025年A股上市游戏公司业绩突出 是因经历前期调整后 公司明确了全球市场布局方向 [2][18] * 中国游戏出海表现亮眼 关键出海品类包括SRPG 二次元内容型 竞技社交型多人以及休闲化游戏 [2][12][14] * 手游产品整体付费率约为5% 通过引入高付费率产品及广告变现等方式可提升用户付费率 [12][14] 主要游戏赛道发展现状与机会 * SLG 二次元内容型 竞技社交型多人以及休闲化游戏是主干赛道 [2][12][14] * 内容向游戏赛道考验工业化和产能 单款投入巨大 米哈游 鹰角等公司有品牌红利 [15][16] * 休闲游戏赛道正经历玩法更新周期 柠檬微趣《飞云港口》2025年9月单月流水达6亿元 加上广告变现超过7亿元 [12][14][17] * 射击竞技类游戏具有巨大市场容量 是头部大厂的重要机会 具备长期留存和回流条件 [20] * 国内小游戏市场规模约为500亿至560亿元 预计将发展成千亿级市场 头部公司纷纷进场 [21][22][27] * 3A游戏是中国游戏公司的重大机会 中国叙事注入3A游戏可吸引大量玩家并突破海外市场 [26] 市场估值与未来展望 * 当前A股游戏市场市盈率处于中位数水平 超过25倍的公司已很多 长期增长需通过业绩兑现 [2][25] * 增长需与全球化 多平台扩展 提升用户付费率等逻辑保持一致 [2][25][26] * AI技术是重要变量 可帮助控制成本 生产广告素材降低广告成本 [26] * 投资者寻求安全资产 高分红 有股息概念且有一定增长率的游戏厂商值得关注 [25] 其他重要内容 * 休闲类头部产品回本周期较长 一般需要8至10个月才能收回买量成本 大厂商因资金充足占据优势 [19] * 新兴赛点如搜打车类玩法带来头部产品洗牌机会 新玩法不被腾讯和网易垄断 [24] * 小程序游戏正处于重度化过程 今年1月份单月过审小游戏数量达9,000款 比去年翻一倍 国内开发小游戏团队人员约15万到20万人 [27][28] * 手游市场主要由腾讯操盘 其全球第一大游戏厂商地位具备经营平台优势 [28]

今年三季度，中国游戏出海整体依旧保持强劲势头，头部与腰部厂商纷纷在海外刷新战绩。 然而，面对早已是一片红海的游戏出海市场，如何让出海产品实现长线运营，仍是所有厂商必须直面的长期考验。 时代财经以海外上线3年以上且海外双端预估收入跻身Top50的中国手游为筛选标准，统计并发布《2025年第三季度中国游戏出海常青榜》（下称"《出海 常青榜》"）；同时以海外上线1年至3年且海外双端预估收入跻身Top50的中国手游为标准，统计并发布《2025年第三季度中国游戏出海潜力常青榜》（下 称"《出海潜力常青榜》"）。 | 排名 | 游戏名 | 发行商 | 海外上线时间 | 海外双端 预估收入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 单位:万美元 | | 1 | Whiteout Survival | Century Games | 2023.2 | 27927.08 | | 2 | 崩坏:星穹铁道 | 米哈游 | 2023.4 | 13310.42 | | 3 | Top Heroes | 江娱互动 | 2024.1 | 8947.73 | | 4 | Dark War: Su ...

市场表现 - 游戏股普遍上涨，网易-S涨5.45%至236港元，创梦天地涨3.33%至1.24港元，心动公司涨3.28%至70.9港元，腾讯涨3.54%至629.5港元 [1] 政策与行业环境 - 2025年1-9月国家新闻出版署发布国产网络游戏版号1195个，同比增长24.61% [1] - 游戏版号常态化发放体现监管政策对游戏产业发展的支持力度持续加大 [1] - 2025年三季度中国出海手游市场延续强势，海外市场已成为中国游戏产业结构性增长支撑 [1] 行业基本面与估值 - 游戏行业需求稳定，不受关税影响，作为精神消费在暑期及国庆期间保持高景气度 [1] - 游戏板块平均Forward-PE低于20倍，近期调整主要受资金因素影响，部分公司估值更具性价比 [1] 未来催化剂 - 游戏公司第三季度业绩表现亮眼 [1] - 第四季度将迎来新品上线潮 [1]

大会概况与规模 - 2025中国·澄迈国际经济贸易洽谈会于10月18日开幕，主题为“聚焦出海 投资澄迈” [1] - 大会规模与规格创历史新高，参会企业超过1000家，签约项目总数达173个 [1] - 意向签约金额约673.6亿元人民币，项目数量与金额均远超去年 [1] - 大会设置“1+9+N”系列活动，包括1场开幕式、9场专题活动及多场闭门会和主题沙龙 [1] 签约项目与投资领域 - 签约项目涵盖能源贸易互通、油服保障、新能源汽车出口、跨境电商直播、数字贸易合作等领域 [1] - 签约方包括中国能建华南区域总部(南方建投)、久远发展集团(海南)有限公司、海南合悦控股集团有限公司等企业 [1] - 项目特点为产业引领性强、投资规模大、与澄迈产业发展规划契合度高 [1] 核心议题与战略定位 - 开幕式核心环节为“封关·机遇·出海”主题对话，聚焦零碳园区、AI赋能、跨境电商、新能源汽车出海、游戏出海等前沿话题 [2] - 活动汇聚政企学界精英，旨在分析行业趋势、解读政策红利、推动产业链上下游精准对接 [2] - 澄迈县致力于打造中国企业“走出去”和外国企业“引进来”的桥头堡，为集聚全球要素、配置全球资源提供平台 [2] - 2024年首届洽谈会推动贸易触角延伸至120多个国家 [2]

平台运营数据 - 海南游戏出海公共服务平台已入驻企业达40家 [1] - 平台上线海外窗口PlayOL平台，实现“一站式”出海游戏114款 [1] - 截至2025年9月底，海外注册用户突破360万，日活跃用户达20万 [1] - 预计到2025年底海外用户有望突破1000万 [1] 产业发展生态 - 行业从上游的游戏研发、发行，到中游的游戏运营、渠道，再到下游的游戏销售、服务，逐步搭建起完善的游戏产业生态聚集圈 [1] - 行业在培育壮大本土企业的同时，不断吸引海内外游戏公司落户，形成良性循环 [1] - 澄迈游戏产业加速出海，呈现出高度集聚特质，将资源要素优势转化为产业发展动能 [2] 政府政策支持 - 政府不断出台面向游戏产业的专项政策，为产品研发、游戏出海、IP运营和融合发展等环节提供全方位扶持 [2] - 通过“推广券”形式对游戏企业给予专项扶持，单款优质游戏最高可获500万元推广支持 [2] - 对员工本地化、推广活动、研发投入等方面设置相应奖励，鼓励企业扎根当地、提升研发能力、扩大市场影响力 [2]

文章核心观点 - 澄迈县凭借其区位优势和政策红利，正成为企业出海的重要门户，并通过聚焦五大出海场景、创新招商机制和优化营商环境，推动县域经济高质量发展 [1][4][8] 招商引资成效 - 2024年首届中国·澄迈国际经济贸易洽谈会吸引超千家国内外企业参与，现场签约项目105个，意向签约投资总额达665.9亿元，已落地项目64个、金额224.32亿元 [2] - 2024年4月在投资中国·2025海南自由贸易港全球产业招商大会上，完成20个重点项目集中签约，签约金额近100亿元 [2] - 今年以来已有近千家企业到澄迈考察，正在洽谈项目290个（其中重点项目107个，意向签约金额约572亿元），已签约项目88个，计划投资167亿元，签约项目数量和金额同比均翻番 [3] - 依托浙琼合作产业园、海南自贸港生态软件园等平台，已吸引华为、抖音等1.6万家科创企业落户 [3] - 澄迈县连续3年获评海南省招商考核“优秀市县”，新注册经营主体超万家，并被评为“2025浙商最佳投资目的地” [7] 五大出海场景布局 - 充分发挥自贸港政策和RCEP规则优势，打造游戏、跨境电商、制造业、新能源汽车、数字文化五大出海场景，构建全生命周期出海服务体系 [4] - 游戏出海领域是全国率先启动的试点地区之一，已有100余款游戏通过“海南模式”出海至203个国家和地区，企业每新上线一款游戏即给予15万元奖励 [5] - 跨境电商领域建设直播型外贸基础设施，通过直播间链接全球市场 [5] - 制造业出海方面把握加工增值内销免关税等政策机遇，积极承接企业和项目 [5] - 新能源汽车出海以蔚来集团为牵引，引进“卖好车”平台和打造产业服务平台 [5] - 数字文化出海领域已揭牌海南自贸港数字文化出海产业园，140余家产业和投资机构参与 [5] 营商环境优化 - 企业开办最快1个工作日办结，项目从签约拿地到办理施工手续最快仅需7.5小时 [6] - 首创“五个一”企业服务体系，建立“办、督、评”闭环机制，安排服务专员闭环解决涉企问题 [6] - 探索数字政务服务新路径，上线“澄迈投资服务平台小程序”等工具，提升服务效率 [7] - 澄迈县是海南省营商环境示范县，形成“尊重企业家、走近企业家、服务企业家”的风气 [6] 未来发展机遇 - 海南自由贸易港全岛封关运作定于2025年12月18日正式启动，澄迈将迎来新的发展机遇 [8] - 2025中国·澄迈国际经济贸易洽谈会将于10月17日至19日举办，主题为“聚焦出海投资澄迈” [8]

行业宏观背景 - 海外市场已成为多数中小厂商新游戏“首测+首发”的主阵地 [1] - 2018年和2021年的版号政策推动中国游戏出海进入行业爆发期，出海游戏数量和规模快速增长 [1] - 游戏出海呈现头部厂商引领、中腰部厂商跟进的态势，国家层面也出台政策支持产业国际化发展 [1] - 全球游戏市场仍有增长潜力，SLG、二次元、混合休闲等是热门赛道 [14] 2025年第三季度出海黑马榜概览 - 三季度共有10款游戏入围黑马榜，数量较上半年减少1款，其中《杖剑传说》、《Lands of Jail》、《Destiny: Rising》、《银与绯》为首次入围 [2] - 上榜的10款游戏第三季度海外双端预估收入累计达4.45亿美元，约合人民币31.76亿元 [5] - 有3款游戏海外双端预估收入超过6000万美元（约4.28亿元人民币） [5] - 海彼游戏有两款游戏入围，腾讯、网易、世纪华通旗下Century Games、吉比特旗下雷霆网络等公司各有1款游戏入围 [5] 主要游戏产品表现 - 世纪华通旗下《Kingshot》以1.54亿美元（约10.95亿元人民币）的第三季度收入登顶榜首，自2月上线以来全球累计收入已超4亿美元 [6] - 《Last Z: Survival Shooter》第三季度收入为8761.25万美元（约6.25亿元人民币），位列第二，其累计收入近2.4亿美元，美国市场贡献44% [7] - 雷霆网络《杖剑传说》第三季度收入6323.01万美元（约4.51亿元人民币），首次上榜即位列第三 [7] - 益世界《Lands of Jail》第三季度收入2932.52万美元（约2.09亿元人民币），位列第五 [9][11] - 网易《Destiny: Rising》第三季度收入1578.83万美元（约1.13亿元人民币），位列第八 [11] - 沐瞳科技《银与绯》第三季度收入1231.23万美元（约8779.8万元人民币），位列第十 [12] 成功因素与产品策略 - Century Games开创“SLG+X”玩法模式，将SLG策略性与其他品类趣味性结合，填补市场空白 [6] - 融合类SLG通过题材差异化与副玩法融合拓宽用户边界，提升买量适配性和商业化效率 [11] - 网易凭借过去十年积累的“工业化研发能力”作为支撑出海的硬功夫，未来将在海外推出多款新作 [12] - 二次元游戏通过切入哥特风等小众风格及更垂直细分的题材谋求破圈，未来需融入更多中国元素形成独特魅力 [12]

核心管理层变动 - 公司于10月10日召开董事会，审议通过停止总裁张磊职务的议案，相关工作由董事会接管 [1] - 除总裁张磊外，发行负责人张金鑫、发行一部负责人刘源畅也被同时撤职，副总裁彭欣于今年9月辞任 [1][3] - 公司创始人唐彬森于2020年辞去CEO及副董事长职务，此后逐步退出董事会，完成向消费领域的转型 [2][4] 公司历史与核心产品 - 公司成立于2008年，是中国最早一批出海的游戏厂商，2009年将《开心农民》等产品成功推向海外 [5] - 2014年推出的SLG手游《列王的纷争》奠定行业地位，2015年成为中国游戏国际化历史上流水最高的产品 [6][8] - 2015年《列王的纷争》全球注册用户总数达1.85亿，月活跃用户为1251.77万人 [8] - 2014年公司被中文传媒以26.6亿元全资收购，获得上市公司资本支持 [9] 近期经营业绩 - 公司2025年上半年营业收入为5.51亿元，同比减少20.70% [11][12] - 2025年上半年归属于股东的净利润为1.11亿元，同比下滑47.15%，几近腰斩 [2][11][12] - 2024年全年营收12.36亿元，同比下降7.41%，净利润3.56亿元，同比下降15.89% [12] - 2025年上半年经营性现金流为-651万元，由正转负 [11] 核心产品当前运营数据 - 截至2025年上半年末，《列王的纷争》月末总注册用户为23,879.42万户，月活跃用户为123.51万户 [9] - 《列王的纷争》付费用户数为4.07万户，游戏月流水为3,906.28万元 [9] - 另一款游戏《The Walking Dead: Survivors》月末总注册用户为3,760.61万户，月活跃用户为90.05万户 [9] 公司面临的挑战与行业竞争 - 公司对单一游戏《列王的纷争》存在较大依赖，该游戏占公司主营业务收入比重较大 [13] - 自《列王的纷争》后，公司未能推出同等级影响力的新品，多元化尝试未达预期 [13] - 2025年中国游戏市场竞争激烈，腾讯、网易、米哈游等头部企业占据主导地位 [13] - 出海新锐如点点互动表现强劲，其游戏《Whiteout Survival》全球累计收入已突破35亿美元 [14]