核心观点 - 2025年A股市场结构性分化显著，行业与个股投资难度加大，但公募基金凭借更高的胜率和更优的投资体验成为更佳选择[3] - 公募基金行业在2025年实现全面发展，总规模稳步攀升至近37万亿元，权益基金占比提升，另类投资、FOF、QDII等多类产品规模高速增长[3] - ETF市场在2025年实现规模和数量的历史性突破，总规模突破6万亿元，增速达61.29%，资金流动呈现“重行业主题、轻宽基指数”的鲜明特征[3][20] - 指数增强型基金在2025年超额收益显著，其中对标小盘、科技属性指数的产品表现尤为出色[3][48] 2025年个股、行业及基金收益比较分析 - **行业投资难度大**：2025年申万一级行业离散度为23.4，处于近5年最高值，市场资金高度集中于以科技、贵金属为核心的少数赛道[3][7] 跑赢中证全指的行业占比仅为32%，超过半数的行业无法跑赢市场整体表现[7] 行业轮动快速，当年排名前十的行业在下一年仍能保持前十的占比通常仅20%-30%[8] - **个股选股难度高**：以通讯行业为例，2025年个股分散度达90.66，为近3年最高值[12] 前期强势个股对未来收益预测力弱，例如2024年涨幅排名前二的个股在2025年反而出现亏损[12] - **基金投资胜率更高**：2025年主动权益基金和股票型ETF基金的正收益占比分别为97.05%和93.99%，远高于全部A股的77.45%[15] 两类基金的平均收益中位数分别为28.24%和25.02%，同样高于全部A股的21.42%和沪深300指数的17.66%[15] 2025年公募基金规模发展 - **总规模创新高**：2025年公募基金总规模稳步攀升至近37万亿元[3][16] - **权益基金占比提升**：主动管理偏股型基金规模增长22.37%至41,954.45亿元，被动指数型基金规模增长38.73%至46,508.21亿元[18] - **多类产品线高速增长**：以黄金资产为主的另类投资基金规模增长超2倍（205.20%）[3][18] FOF基金规模增长近80%（79.03%）[3][20] QDII基金规模增长51.65%[3][18] 含权债券型基金规模增长45.54%[3][18] 2025年ETF基金发展概述 - **规模与数量创历史新高**：2025年ETF基金总规模突破6万亿元，较2024年底新增2.28万亿元，规模增速达61.29%[20] ETF数量达到1402只，较2024年底新增356只[20] 规模增长节奏加快，年内连续突破4万亿、5万亿、6万亿元关口[21] - **各子类型规模普涨**：股票型ETF规模增长32.56%至3.82万亿元[24] 债券型ETF规模增速高达376.52%[24] 跨境ETF规模增长119.53%至0.93万亿元[24] 商品ETF规模增长230.98%[25] - **各类型ETF均录得正收益**：2025年各类型ETF基金均录得年度平均正收益，但股票型ETF基金首尾收益差达163.61%[26] - **资金净流入集中**：2025年ETF基金净流入合计8749.94亿元，其中跨境型ETF净流入3669.81亿元（占比41.9%），债券型ETF净流入2678亿元（占比30.6%）[27] 2025年股票型ETF基金业绩与资金流动 - **资金流向“重行业主题、轻宽基指数”**：2025年，规模指数ETF（宽基）净流出2072.63亿元，而行业主题ETF净流入2774.14亿元[31] 红利低波策略ETF获得410.08亿元资金净流入[31] - **宽基ETF作为底仓属性凸显**：规模指数ETF总规模达2.5万亿元，体量远超其他类型[31] 宽基ETF资金流动有规律，2025年仅在市场下跌、震荡或主线快速轮动期间（如1月、4月、12月）有资金净流入[34][36] - **业绩与资金流入前十榜单**：涨幅靠前的ETF集中在人工智能、通讯、有色等指数，有8只ETF涨幅翻倍[37] 资金净流入前十的ETF中，5只为大盘宽基指数（如沪深300、中证A500），行业主题则集中在证券和机器人指数[37][39] 2025年跨境ETF基金业绩与资金流动 - **规模翻倍增长**：跨境ETF总规模由4242.26亿元增长至9319.24亿元，增长119.67%[42] - **主题投资占主导**：行业主题基金年度净流入3297亿元，占跨境ETF总净流入的89.8%[42] 主题指数ETF总规模达4182.28亿元，占比48.87%[44] - **资金聚焦科技板块**：资金重点关注以恒生科技、港股通互联网为代表的TMT板块[3][43] 港股通互联网ETF获得566.59亿元资金净流入，港股通科技30ETF、港股通非银ETF等均获得超200亿元净流入[43][46] 2025年指数增强型基金业绩盘点 - **整体超额收益显著**：2025年指数增强型基金平均净值增长率为32.5%，领先沪深300指数12.72个百分点，平均超额收益率为4.1%[48] 取得正超额的基金占比为77.3%，高于2024年的70.7%[48] - **内部分化明显**：对标同一指数的基金业绩分化大，例如同为中证500指增产品，超额收益首尾差可达26.58个百分点[48] - **小盘科技风格占优**：风格上偏小盘、具有较强科技属性的指增产品表现更为出色[3][48] 例如，对标国证2000、中证1000和创业板综指的基金超额收益显著，汇添富国证2000指数增强A的超额收益达23.59%[48][51]

港股科技板块的投资机遇 - 2025年港股凭借亮眼表现在全球资本市场中崭露头角，成为全球资产配置的重要选项，而科技是不可忽视的投资方向[1] - 美联储重启降息，港股科技资产有望吸引更多海外资金关注[3] - 2025年南向资金累计净买入港股13935.54亿港元，创历史单年新高，其中科技是重要配置方向[3] 恒生科技指数的构成与优势 - 恒生科技指数选取30只与科技主题高度相关且市值较大的香港上市公司股票构成指数样本[4] - 指数囊括阿里巴巴、中芯国际、腾讯、小米等知名科技龙头，在各领域具有品牌影响力和市场竞争力，在AI浪潮下成长潜力较大[6] - 行业分布均衡，既覆盖专业零售、软件服务等“软科技”领域，也涉猎资讯科技器材、半导体等“硬科技”领域[9][10] - 具体行业分布为：软件服务(HS) 21.9%，专业零售(HS) 21.4%，汽车(HS) 14.8%，资讯科技器材(HS) 11.0%，媒体及娱乐(HS) 10.7%，半导体(HS) 8.9%，旅游及消闲设施(HS) 4.4%，家庭电器及用品(HS) 3.1%，药品及生物科技(HS) 2.6%，工业工程(HS) 1.2%[12] 恒生科技指数的市场表现与估值 - 科技板块具有高成长属性，业绩弹性较高，2023年以来恒生科技指数累计上涨30.85%，跑赢同期恒生指数27.57%的涨幅[15] - 指数历史涨跌幅为：2020年78.71%，2021年-32.70%，2022年-27.19%，2023年-8.83%，2024年18.70%，2025年上半年18.68%[17] - 截至2025年12月16日，恒生科技指数最新PE（TTM）为22.74倍，处于指数发布以来28.41%分位，估值仍不贵[17] - 对比其他主流科技指数，恒生科技指数估值具备投资性价比：纳斯达克100指数PE为35.66倍，中证科技指数PE为34.10倍[21] 建信恒生科技指数发起(QDII)基金产品 - 该基金采用被动复制策略跟踪恒生科技指数，布局港股核心科技龙头，力争把握港股科技机遇[24] - 自成立以来，基金净值增长率与业绩比较基准、恒生科技指数之间的日均跟踪偏离度分别为0.06%、0.25%[25][27] - 截至2025年9月30日，A类份额成立以来净值增长率为83.49%，同期业绩比较基准收益率为70.05%，恒生科技指数涨幅为67.77%[28] - 基金历史业绩：2023年净值增长率为-8.52%，2024年为17.74%，2025年上半年为16.04%[32] - 基金费率：A类份额申购费率根据金额从1.20%到固定1000元/笔不等，管理费率为0.80%/年，托管费率为0.20%/年[31]

2026年1月公募基金发行概况 - 2026年1月共有71只新基金定档发行 [1] - 元旦假期后首个交易周（1月5日至1月9日）有44只新基金扎堆发售，其中1月5日首个交易日有28只集中发售 [1][2] - 另有27只新基金将在1月12日至1月28日陆续发售 [2] - 超过40家基金管理人计划在1月推出新产品 [7] 产品结构与类型分布 - 权益类产品是布局重点：股票型基金（以增强指数、被动指数基金为主）占比约为35%，主动偏股型基金占比接近30% [1][3] - 混合型基金占比约为34% [3] - 债券型基金与FOF（基金中基金）的占比均为14% [3] - 另有2只QDII基金 [3] - 整体呈现“权益为主、工具化突出、多元补充”的特征，指数产品多聚焦科创板、港股通互联网等特定赛道 [4] 发行策略与市场动因 - 年初渠道资源充足，投资者资金可能回流，有助于快速募集和抢占市场份额 [3] - 市场普遍预期A股“春季躁动”，年初估值相对低位、资金面宽松，为新基金提供建仓窗口 [3] - 行业竞争加剧，基金公司通过扎堆首发争夺市场份额并优化产品矩阵 [3] - 超过30%（约36%）的新发基金明确指向特定行业或主题，发行策略与产业趋势紧密对齐 [1][9] 认购期特征 - 新发基金认购期普遍在30天以内 [5] - 有41只新基金认购期设置在15天以内，其中个别产品认购期仅1天，另有3只ETF及1只ETF联接基金认购期为5天 [5] - 认购期在16天至20天之间的基金有17只，在21天至26天之间的有7只，超过30天的有6只 [5] - 多数基金设定较短认购期，旨在把握市场建仓时机，显示对渠道能力和品牌影响力的信心 [6] 基金公司产品布局差异 - 部分大型基金公司新发产品多元化：如南方基金覆盖二级债基、偏股混合型FOF、被动指数型基金；广发基金涵盖偏股混合型基金、增强指数型基金、被动指数型基金、偏债混合型FOF [8] - 部分中型基金公司明显发力指数产品：例如永赢基金计划推出4只产品，其中包含3只被动指数型基金 [8] 主题投资方向与行业观点 - 科技领域是热门投资方向，明确投资特定行业或主题的产品占比约36%，投向包括科技、电池、工业软件、医药、信息技术、消费、科创板等 [9] - 具体产品示例：平安基金、前海开源基金将推港股通科技主题ETF；宝盈基金将发恒生科技指数基金；汇添富、工银瑞信、上银基金将推科技主题主动权益基金；南方基金、大成基金同步发售中证电池主题ETF；万家基金将推新能源车电池ETF [9] - 基金公司普遍看好2026年大科技方向机会，预期宏观结构分化、流动性宽松，产业景气度高、风险偏好利好的方向如AI产业链、出海板块、反内卷行业底部反转将有较好表现 [10] - AI产业进展显著：标普500公司中AI渗透率近60%，云厂商持续加大AI投入，当前科技板块估值与盈利匹配度明显优于互联网泡沫时期 [10] - 2026年大科技行情有望持续但可能分化，需精挑细选，技术升级方向细分领域预计表现更好 [10] - 2026年有望成为机器人大规模量产元年，AI板块中算力、光通信、液冷、电源等方向值得重视，同时关注储能及港股互联网 [11] - 2026年配置可重点关注科技成长与上游周期板块，包括AI浪潮下的科技成长类资产，以及供给约束良好、需求温和复苏的周期品种 [11]

公司业务与估值 - 公司业务模式为“科技投资+医药制造”一体两翼 [1] - 私募投资管理业务保守估值参考未来2-3年面临退出的在管基金和谐锦豫、和谐锦弘 [1] - 假设基金整体投资回报为3倍，公司作为GP和LP双重身份将获得投资收益和超额业绩报酬 [1] - 中性假设下，公司预计能够从私募投资业务收到104亿元现金 [1] 生物医药业务分析 - 生物医药业务选取ST诺泰、圣诺生物、翰宇药业等国内头部多肽原料药+CDMO公司以及药明康德作为可比公司 [1] - 可比公司2025-2027年平均估值倍数分别为25倍、21倍、17倍 [1] - 公司2025年12月31日收盘价对应2025-2027年市盈率分别为39倍、17倍、13倍 [1] 投资评级 - 研报首次覆盖公司，并给予“买入”评级 [1]

港股市场表现 - 2026年首个交易日港股主要指数大幅上涨，恒生指数收涨2.76%至26338.47点，恒生科技指数大涨4%至5736.44点，恒生中国企业指数涨2.86%至9168.99点，大市成交额1408.64亿港元 [3] - 壁仞科技作为港股“GPU第一股”上市首日盘中一度涨近120%，最终收涨75.82%，市值超过820亿港元 [3] - 百度集团股价上涨超过9%，其控股的AI芯片公司昆仑芯已向港交所提交主板上市申请 [3] - 2025年港股IPO募资额达2856.93亿港元，同比大幅增长224%，全年共有117家公司在港上市，增长67.14%，重登全球冠军宝座 [5] 半导体与集成电路产业 - 国家集成电路产业投资基金股份有限公司于2025年12月29日增持中芯国际H股，持股比例从4.79%升至9.25% [3] - 台积电2nm制程量产计划正常推进，1.4nm工艺的风险性试产工作预计将于2027年启动 [9] - 美国政府已向台积电颁发全年许可证，允许其将美国晶片制造设备出口到位于南京的工厂，以确保工厂营运及产品交付不中断 [9] - 三星电子首席执行官表示，公司第四代高带宽内存（HBM4）展现出差异化竞争优势，晶圆代工业务已迈入全面增长阶段 [9] 人工智能与科技产业 - 多家公募机构发布2026年投资策略展望，科技成为普遍看好的主线之一，市场上涨动力或将从估值驱动转向“盈利+估值”双重驱动 [5] - 百度集团控股的AI芯片公司昆仑芯已正式向香港联交所提交主板上市申请，其估值从2021年首轮融资时的约130亿元人民币升至2025年7月的210亿元人民币 [5] - 百亿量化九坤投资开源发布新一代代码大语言模型IQuest-Coder-V1系列，在自主性软件工程、竞赛编程等关键维度上跻身当前开源代码模型的性能与技术领先行列 [7] - OpenAI正在优化音频人工智能模型，为计划推出一系列无屏设备（包括智能眼镜和智能音箱）做准备，将其定位为用户的“协作伴侣” [9] 新能源汽车与消费电子 - 特斯拉2025年第四季度交付量为418,227辆，同比减少16%，低于预估的440,907辆；2025年全年交付量为164万辆，同比减少8.6% [13] - 宝马中国对旗下多款主力车型进行建议零售价调整，部分车型最高官降30余万元，降幅普遍在10%以上 [9] - 1499元飞天茅台连续两天上线即售罄，后续2019年至2024年份飞天茅台、精品茅台及马年生肖酒等产品将陆续上架 [9] 宏观经济与政策 - 1月1日全社会跨区域人员流动量20747.5万人次，环比下降0.1%，同比增长20.3%，其中铁路客运量1856万人次，环比增长11.3%，同比增长67.9% [4] - 印度通过一项激励计划促进国内电子元件制造，批准多家企业制造项目，总投资额合计4186.3亿卢比（约合46.4亿美元） [11] - 欧元区2025年12月制造业PMI终值为48.8，低于预期及前值的49.2 [11] - 韩国综合指数收涨2.27%报4309.63点，创纪录新高，本周累计上涨4.88%，权重股三星电子上涨7.17%，SK海力士上涨3.99% [13] 全球金融市场 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.66%报48382.39点，标普500指数涨0.19%报6858.47点，纳指跌0.03%报23235.63点，本周三大指数均下跌 [12] - 欧洲三大股指收盘小幅上涨，德国DAX指数涨0.13%，法国CAC40指数涨0.56%，英国富时100指数涨0.2%，本周均录得上涨 [12] - 美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨1.38个基点报4.191%，30年期美债收益率涨1.53个基点报4.871% [14] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.02%报4341.90美元/盎司，COMEX白银期货涨2.35%报72.27美元/盎司，但本周黄金累计下跌4.63%，白银累计下跌6.39% [15] 大宗商品与外汇市场 - 国际油价小幅下跌，美油主力合约收跌0.16%报57.33美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.08%报60.8美元/桶，但本周均录得上涨 [15] - 伦敦基本金属涨跌不一，LME期铜跌0.29%报12460.5美元/吨，LME期铝涨0.8%报3021美元/吨，LME期镍涨0.06%报16760美元/吨 [16] - 市场普遍预期人民币将在2026年重返“6字头”时代，过去三年积累的约9000亿美元未结汇贸易顺差呈现回流迹象 [17] - 纽约尾盘，美元指数涨0.21%报98.46，离岸人民币对美元上涨102.0个基点报6.9699 [17] 公司动态与产业投资 - 紫金矿业将加大战略性矿产资源获取力度，以金、铜为重点发展矿种，全面形成具有全球竞争力的锂板块，并密切关注超大型矿产及中型矿业公司并购机会 [10] - 宗馥莉重新担任宏胜集团法定代表人，同时担任董事和经理 [7] - 特朗普媒体与技术集团计划与Crypto.com合作发行一种新的加密货币，并将在Cronos区块链上运营 [8] - 财政部会同农业农村部下达中央财政农业生产防灾救灾资金5.12亿元，支持8个牧区省份开展越冬饲草料储备工作 [7] 消费与旅游市场 - 1月1日海南封关后第一个假期首日文旅市场热度翻倍，三亚入境机票量增幅超过5倍，多个免税店附近酒店入住量增长超过1倍 [7] - 土耳其政府宣布自2026年1月2日起，持普通护照的中国公民可享受旅游和过境免签待遇，在任何180天内累计停留时间最多为90天 [4]

公募基金行业动态与市场观点 - 国泰、中欧、长城、方正富邦等公募机构召开2026年度策略会，核心观点认为A股有望告别单一估值修复，进入盈利与估值共振的新阶段 [1] - 公募机构认为科技仍是最具持续性的核心赛道，消费复苏、企业出海、高股息防御等支线将交织出结构性机会，对明年投资图景整体持积极态度 [1] A股市场表现 - 12月29日，A股三大指数早盘冲高回落，午后震荡走低，沪指涨0.04%报3965.28点，连续九日走高，深成指跌0.49%报13537.1点，创业板指跌0.66%报3222.61点，科创50指数涨0.04%报1346.32点 [1] - 沪深两市成交额达2.14万亿元，全市场超3300只个股下跌 [1] 公募基金行业规模 - 截至2025年11月末，全国165家公募机构（含150家基金管理公司及15家持牌资管机构）合计管理规模达37.02万亿元，首次站上37万亿元台阶 [2] - 自4月底以来，公募基金规模连续八个月刷新纪录，先后跨越34万亿、35万亿、36万亿及37万亿元关口，年内增幅超3.9万亿元，行业扩容势头保持强劲 [2] 基金发行与分红 - 12月29日新发基金共有6只，主要为股票型基金和债券型基金，其中广发上证科创板芯片ETF募集目标金额达80.00亿元 [2] - 12月29日基金分红30只，多为债券型，派发红利最多的基金是海富通上证5年期地方政府债交易型开放式指数证券投资基金，每10份基金份额派发红利5.0410元 [2] 科技板块投资趋势 - 算力基建与政策红利叠加，科技龙头盈利进入兑现期，新易盛、寒武纪、中际旭创、中兴通讯等个股获千亿级公募资金抱团，集体跻身前十大重仓 [2] - 机构表示，昔日“讲故事”的科创板块正转型为可持续现金流的新“核心资产”，估值体系随之重塑，科创中国步入基本面验证关键窗口 [2]

核心观点 - 首程控股在机器人赛道的投资实现了两年账面回报超4倍的成绩 其投资正从账面增长进入可量化、可验证、可持续的产业兑现窗口 多家被投企业接近IPO [1] - 公司的投资回报并非偶然 而是基于对技术路线、企业质地和产业节奏的准确判断 回报正从账面收益向资本市场可确认的阶段迁移 [2] - 随着被投企业进入上市进程 公司的科技投资价值呈现出可量化、可确认、可持续的特征 正从“潜力故事”走向“结果叙事” [5][6] 投资业绩与回报 - 公司在机器人赛道的投资组合在两年内账面价值实现超过4倍增长 [2] - 在已投资约20家机器人相关企业中 预计未来一年左右将有数家公司陆续进入上市窗口期 [2] - 投资回报呈现“组合式兑现”特征 而非“单点爆发” 在科技投资中极为少见 [3] 投资策略与方法论 - 公司进入机器人赛道时点关键 处于技术可行性已被验证但商业化尚未全面展开的拐点 [2] - 投资策略极为聚焦 不做分散式下注 而是围绕最有可能跑出来的头部企业集中配置资源 [2] - 投资布局具有系统性 覆盖从整机厂商、核心零部件、运动控制与算法到特种应用与具身智能的关键节点 形成内部具备协同效应的投资矩阵 [4] - 构建的投资组合被形容为一张能够穿透产业周期的机器人价值网络 而非简单的股权持有 [4] 被投企业状况与产业验证 - 多家被投企业已处于上市辅导、股改或上市筹备阶段 [3] - 这些企业的共同特点是已在真实场景中完成验证 并具备规模化放量的基础条件 [3] - 上市进程的推进反向证明了公司当初的投资逻辑是提前布局未来能承接产业需求的核心供给方 而非追逐热点 [3] 产业阶段与公司角色演变 - 机器人产业正从技术突破期进入商业化与资本化并行的阶段 [6] - 公司在机器人赛道中的角色 正从单纯的投资参与者转变为站在产业兑现窗口核心位置的长期受益者 [6] - 公司已率先完成从“提前下注”到“集中兑现”的阶段切换 [6]

文章核心观点 - AI大时代正在改写科技投资的底层逻辑，科技投资迎来关键拐点，投资范式发生核心转变[2] - 当前正处于以人工智能为核心的智能革命开端，每个技术时代都孕育了属于它的巨头[2][6] - 中国在AI时代具备独特优势，未来十年将是人工智能的时代，中美两国将共同定义下一代文明[7][22][23] 生产力演进与时代机遇 - 过去2000年全球生产力水平在1800年前进展缓慢，过去200年生产力极大爆发[3] - 全球人均GDP从0到9000美元用了1800年，从9000美元到12000美元用了200年，后者是中国当前所处水平及跨越中等收入陷阱的关键指标[3] - 生产力演进可分为四个阶段：第一次工业革命（蒸汽机）、第二次工业革命（电力）、信息革命（计算机与互联网）、智能革命（人工智能）[6] - 伟大的公司是时代孕育的结果，过去40年PC时代诞生微软和苹果，30年前互联网时代诞生Google、Meta、亚马逊，20年前移动互联网加强巨头地位，10年前电动化时代出现特斯拉、宁德时代、比亚迪等，未来10年将是人工智能的时代[7] 资本市场与巨头格局 - 过去一年美股总市值增长7.3万亿美元，达到68万亿美元，其中M7（七大科技巨头）贡献了大部分增长[4] - M7市值从一年前的19万亿美元增长至25.5万亿美元，过去一年增长6.5万亿美元[4] - 科技发展呈现加速度，巨头从上市到市值1万亿美元的时间越来越短，例如特斯拉从2020年约1000亿美元市值到突破1万亿美元仅用21个月[7] - M7市值（25.5万亿美元）已远超A股总市值（120万亿元人民币），中国顶级科技产业龙头的实力不弱于M7，主要差距在于全球市场[7] 新能源汽车产业的成功范式 - 新能源汽车产业在10年前需求几乎为零、基础设施缺失、供应链昂贵、市场被传统燃油车垄断且用户存在安全顾虑，但通过“借假修真”实现了超越[8] - 中国已连续17年成为全球汽车产销第一大国，全球年销量约8500万至9000万台，中国年产销量达3000万台[8] - 中国新能源汽车销量从2015年的33万台（渗透率<1%）增长至2025年预计的1500万至1600万台，2025年将首次实现电车销量全面超过油车[9][10] - 2025年中国新能源汽车产销量预计将超过世界上其他所有国家总和的两倍[11] - 新能源汽车产业的发展得益于四大能力象限：高端批量制造业、计算通信网络基础、AI和软件能力、新能源技术，全世界仅中国和美国同时具备[12][13] - 2025年之前是电动化的上半场，2025年已进入智能化的下半场，自动驾驶体验成为车企竞争关键[13] - 该产业的成功逻辑被总结为“面对边缘人群，用非连续的技术进行极致的组合式创新”，典型如电动化+智能化，如今AI成为新的“王炸”技术要素[14] 科技投资的关键阶段 - 科技投资可分为四个阶段：科学（总结世界运行规律）、技术（科学应用）、工程（考虑生产良率与量产规模）、产品（解决用户需求与创造价值）[15][16][17][18] - 投资机构目前主要投资于工程和产品阶段[19] - 以动力电池为例，从20世纪70年代的科学原理发现，到索尼的技术原型、松下的工程化应用，再到宁德时代的大规模低成本产品化，历时近50年[19] - AI的发展同样遵循这四个阶段，但速度比过去的电池技术快很多[20] AI时代的核心变化与竞争格局 - AI时代出现了“帕维托压缩”现象，性能和性价比曲线持续向右上角压缩，例如GPT-4在18个月内，每百万Token的成本从50美元降至0.05美元，性价比提升1000倍[21][22] - 定义AI竞争格局的四大能力象限演变为：算法（决定上限）、算力（决定速度）、数据（决定精度）、能源（决定规模）[22] - 短期内美国在算法和算力上占优，而中国在数据和能源领域发展更快，形成有趣的竞争态势[22] - 只有中美两个国家有能力共同定义下一代文明[23] - AI发展经历了多个拐点：2010年科学拐点（深度学习）、2017年技术拐点（Transformer架构）、2020年起工程拐点（Scaling Law与大模型）、2025年及未来产品拐点（AI Agent成为能分解任务和执行流程的伙伴）[23]

文章核心观点 - 中国顶尖高校正以前所未有的密度和深度涉足股权投资领域，成为VC/PE市场重要的新兴LP力量，为募资市场注入长期资本和创新活力 [2][9][13] 高校LP入局动态与模式 - 华南理工大学于12月16日揭牌成立粤港澳大湾区科创产业院，并同步设立科创产业基金，基金池总规模超30亿元人民币，采用“LP+GP”双层管理架构与“双币平行”运作模式 [4][5] - 该基金由学校联合校友发起，联动政府、上市校友企业及港澳资本共同设立，聚焦人工智能、先进制造、生物技术、新材料、新能源等领域，以“投早投小、投长期、投硬科技”为核心导向 [5] - 基金部分收益将用于支持学生创新创业，构建“高校+政府+校友”协同的资本支持体系，打造“高校研发-湾区制造-港澳融资-国际市场”的产业新模式 [5][6] 高校LP整体发展趋势与规模 - 2025年上半年，高校总计新成立7只基金，入局步伐加快 [8] - 高校LP阵容不断扩大，包括天津大学、香港大学、中南大学、上海交大、香港科技大学、武汉理工大学等，通过牵头发起或参与设立科创基金的方式介入 [10] - 高校基金规模呈现稳步增长态势，例如：天开九安海河海棠科创母基金规模为50亿元；四川省与清华大学成立的高校科技成果转化基金，母基金整体规模100亿元，首期规模30亿元 [10] 高校LP的特点与战略价值 - 高校资金具有长周期、稳定性强的特质，是当前资本市场亟需的“耐心资本”，为需要长期培育的科技创新项目提供稳固支持 [10] - 头部高校正构建覆盖成果转化全周期的资本矩阵，例如复旦大学在两年内形成了“母基金+直投+海外基金”的多元化阵容，包括首期10亿元的复旦科创母基金、与广州产投集团合作的“广州产投-复旦未来产业母基金”，以及目标1亿美元的复旦科创海外投资基金 [11] - 高校LP模式破解了高校本地转化资源有限的困局，为区域产业升级导入顶尖智力与源头技术，实现“学术高地+产业腹地”的联姻 [6] - 在市场化“长钱”稀缺的背景下，高校凭借其长期、稳定的资金属性与产业资源，成为GP眼中珍贵的“源头活水” [11]

文章核心观点 文章总结了长城基金2026年度投资策略会中多位“科技+”基金经理的观点，核心观点认为科技股行情在2026年有望延续，但市场风格将更加均衡，投资机会将从AI算力基础设施向应用端、以及商业航天、创新药等非AI赛道扩散，强调技术创新是核心驱动力，并看好“科技+”与各行业融合带来的长期投资价值 [1][10][38] 2025年科技股行情回顾与驱动力 - 2025年科技股行情“惊艳”，核心驱动力是全球技术变革与中国科技产业的突破性进展 [7] - 行情主线是以海外算力硬件为代表的AI板块，其背后有三重支撑：全球流动性宽松、科技板块基本面优势凸显、产业端重大变革 [7] - 过去两年最具里程碑意义的拐点是DeepSeek的出现，它扭转了中国在AI核心赛道可能落后的局面，成为后续应用批量落地的通行证 [7] - 另一个“拐点”是可回收商业火箭的发射，这为商业航天产业打开了全新的万亿级市场 [7][8] 2026年科技股行情展望 - 科技股行情在2026年大概率延续，因为海内外头部云厂商的资本开支仍在高强度推进，这是行情最坚实的压舱石 [10][11] - 2026年市场风格将更加均衡，主要体现在三个维度：算力板块内海外与国产算力趋向均衡；AI领域内算力与应用趋向均衡；科技板块内AI与商业航天、量子计算等非AI赛道趋向均衡 [1][11] - 宏观层面，美联储处于降息周期，流动性宽松，国内支持政策未变，同时2026年PPI回正、企业盈利复苏，叠加AI应用等密集产业进展，科技股上涨机会将更广泛 [12] AI板块泡沫与产业阶段判断 - AI板块可能仍处于非常早期的科技浪潮阶段，并不存在很多泡沫，市场对泡沫的担忧已历经三轮并被产业进展逐步化解 [14] - 从产业层面看，北美引领型龙头的经营现金流增长可覆盖资本开支增长，整体呈良性态势 [14] - 从资本市场看，海外云厂商、算力龙头及国内相关板块龙头的估值均处于合理区间，且基本面扎实、业绩增长强劲 [15] - AI产业仍处在以基础建设为核心的早期成长阶段，应用变现和商业化尚处在探索周期 [18] - 判断景气周期可从三大维度入手：供需逻辑、财务指标、业绩表现 [19] - 判断产业拐点可从三大逻辑入手：产业认知维度、跟踪验证维度、切身感知维度 [19] 2026年AI板块投资机会 - **上游算力基础设施**是确定性最强的投资机会，各个环节均处于紧俏状态，催生大量投资机遇 [21] - 上游的挑战在于供应链瓶颈和地缘政治带来的不确定性 [22] - **中游模型或平台环节**的最大机遇在于卡位战，模型能力提升可赋能平台公司，大型CSP厂商可通过结合模型与云服务进行SaaS、PaaS模式变现 [22] - 中游的挑战在于高额的成本压力与快速的技术迭代竞争 [22] - **下游应用环节**的机遇在于百花齐放的业态，相对看好To B端的AI+SaaS应用，因其能提升工具效率，增强企业付费意愿 [22] - 下游的挑战在于商业化推进难度，若模型与应用结合不紧密，会导致客户付费意愿不足或导入周期过长 [22] - 多模态模型的发展可以带动很多下游应用，市场普遍在等待爆款出现，且距离这个时刻应该不会太久 [23] AI应用的“iPhone时刻” - AI的“iPhone时刻”可能已经以不同形式到来，例如企业端的算力芯片和AI编程类产品已成为核心爆款 [25] - 未来To C端爆款未必延续传统交互模式，大概率是基于语音、视频等全新交互形式的产品，形态可能是智能眼镜、耳机或其他创新形态 [2][25] - 从广义上看，ChatGPT已是AI领域的首个爆款 [26] - 爆款引领者需具备四大核心维度：科技创新的核心突破、具备技术资金用户基础的龙头厂商、科研与产业的深度融合、天才式的产品创意 [26] 医药板块投资逻辑变化 - 医药板块投资逻辑已从偏模式创新转向技术创新突破 [28] - 短期看，面对全球医药通缩压力，只有具备全球化能力、能迭代现有治疗方式的创新药与器械企业才能突破发展瓶颈 [1][28] - 中长期看，企业需在国内稳固基本盘，并从海外BD合作升级为自主临床与商业化能力，迈向全球竞争 [28] - 行业核心竞争力标准持续演进：十几年前比拼商业化能力，5-10年前转向产品研发与产品力，如今则要求研发与商业化双优 [2][28] - 能否拥抱AI等新生产力工具并将其深度融合到商业模式与研发中，成为企业下一阶段竞争的关键 [28] 创新药BD出海逻辑 - 资本市场不会对BD出海逻辑完全脱敏，但会呈现分化态势 [30] - 对于已实现出海BD的公司，焦点将转向深度全球化逻辑，关注MNC的管线定位、海外临床节奏等 [31] - 对于尚未出海的产品，市场将回归国内基本面定价，仅当实现出海且合作方高度重视时，才会赋予海外市场预期 [31] - 判断创新药成药性需关注三大核心指标：底层机制合理性、临床数据验证力、企业临床推进决心 [31] 2026年值得关注的科技细分方向 - **固态电池**：有望进入小批量量产元年，开启动力电池技术迭代 [33] - **商业航天**：可回收技术大概率实现重大突破，破解卫星互联网运力瓶颈，为太空算力等场景铺路 [33] - **AI应用**：随着模型性能提升，AI Agent将迈入可用临界点，成为赋能产业的重要工具 [33] - **量子计算**：一旦实现0到1的商业化突破，将引发连锁反应，倒逼密码学体系重塑并成为科学计算的超级引擎 [33] - **AI医疗**：2026年将迎来政策与技术双轮催化，政策明确2027年前实现AI辅助诊疗在二级以上医院广泛渗透，行业有望迎来爆发式增长 [35][36] - **创新药板块**：2026年将呈现Beta与Alpha双层共振，依据包括产业与股价传导周期未结束、估值与业绩双支撑、流动性环境友好 [34][35] 对“科技+”的理解与投研方法论 - “科技+”指具备通用性的支撑技术（如AI）深度改变生产生活、与千行百业深度融合，催生大量投资机遇 [38] - “科技+”是值得长期关注的机会：长期看由科技革命推动生产力提升；中期看科技是国家竞争关键领域；短期看正处于新一轮科技革命爆发关键节点 [39][40] - 公司建立了“全景视野+多元策略”投研一体化的投资方法论，已形成“科技+医药”、“科技+军工”等多元投资主线 [38] - 优秀的投研体系需以标准化、专业化、高效化为核心，实现知识共享、差异化竞争和高效决策 [40] - 团队合力构建体现为“和而不同”：“和”是基金经理与研究员优势融合；“不同”是鼓励投资风格差异化，提供丰富产品选择 [41]