纪要涉及的行业 AI行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **AI发展带来经济增长**：AI发展将带来超12.4万亿人民币GDP，每年额外增量增长率约0.8%，产业需求驱动技术迭代，技术迭代又扩大市场需求[2] 2. **算力需求增长与开源趋势**：新的一轮大模型驱动下，算力需求增长，由原来的B源走向开源，驱动力一是模型成本下降带来新需求，二是第三方算力提供商和国内运营商在推理和训练需求增量上有较大贡献[2][3] 3. **云端算力需求旺盛**：云端算力需求保持旺盛增速，更依赖算法支持，英伟达芯片过去六年算力增长达四千倍，内存带宽提升速度成新投资热点，系统端架构优化对云端应用有重要支持[3][4] 4. **终端芯片成长空间大**：未来随着中端应用涌现，对token输出量要求提高，终端核心芯片或SoC芯片领域成长空间大[5] 5. **算力层Infra投资重点**：过去和未来两三年，AI基础设施或算力层Infra是投资重点，工程优化和系统端教育提升将成主流共识，国产算力迎来发展机会[5][6] 6. **中国AI行业有望实现全球领先**：随着国内算力能力提升，带动AI终端应用和软件迭代，打通内循环后，中国生产者AI行业有望实现全球领先水平[7] 7. **资本开支增长可期**：2023 - 2025年资本开支总量近300亿美元，未来随着算力基础设施完善和AI应用兴起，2026 - 2027年头部云厂商资本开支上行周期可期待[8] 8. **端测SoC应用范围和体验提升**：随着工程优化技术迭代和开源模型效率提升，国内头部SoC芯片应用范围和体验程度得到较好磨合，服务多元化场景能力有望快速普及[9] 9. **AI Agents将快速普及**：未来两到三年，随着AI能力和模型技术水平提升，AI Agents可能快速普及，2020 - 2030年本地端加云端AI agent市场从100亿美元增长到400亿美元[10] 10. **AI Agent价值和问题解决**：叠加不同模型能力的agent有价值，未来技术优化和模型能力提升后，模型执行过程中的异常问题能得到解决，AI Agent可能替代传统APP成为新内容分发入口[10][11] 11. **B端付费场景变革**：AI大模型加AI agent可能在B端付费场景形成新的生产变革，打通底层数据可带来系统端快速提升[12] 12. **AI生态结构变化**：人工智能生态结构形成网状共生模式，大模型开发向上赋能应用，向下整合算力基础设施和数据资产[12][13] 13. **AI进化加速因素**：2025年，硬件端性能提升、成本和效率优化推动AI进化加速，包括个人端小型化和互联网生态端半定位化硬件架构发展[13] 14. **AI Agent生态崛起**：不同类型talk应用和调用大模型能力集合，推动Agent从交付模型输出结果到交付完整工作成果[14] 15. **寄生智能带来投资机会**：寄生智能是长周期、大空间演进机会，带来新投资机会，同时要解决AI发展中的伦理和安全问题[14] 16. **英伟达技术优势**：英伟达技术路径得益于半导体先进制程迭代和存储能力带宽提升，在架构迭代和存储性能提升等方面有工程创新，保持高速迭代领先能力[15] 17. **基础端技术挑战与投资机会**：基础端在背板连接方式、机柜设计和光连接使用等方面有新的技术挑战，也带来投资机会，数据传输方面有新发展，如CPU交换机亮相[16] 18. **数据传输技术发展**：CPU形态的光电集成交换机存储量提升，光电合封光引擎方式可能进一步演化，提升NVL系统架构数据传输速度和带宽[17] 19. **AI演进方向与国内能力**：AI从生成式走向代理式，最终演进到物理世界真实的巨型智能型AI，国内在Generative AI和Adaptive AI上初步具备技术能力和生态，有望较快进入Physics AI发展阶段[17][18] 20. **英伟达数据平台作用**：英伟达在数据平台的准备，随着数字基础发展和合成数据能力提升，将对人类基础社区、生产生活和生产力革命产生新化学反应[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **工程优化样板借鉴**：DeepSeq在预训练和后训练阶段为工程优化提供了样板借鉴[6] 2. **AI Agent任务执行问题**：过去模型执行过程中存在异常任务结束或断点问题，未来技术优化后有望解决[11] 3. **手机和互联网厂商开发Agent**：因流量聚合和商业变现能力，手机厂商和互联网厂商在开发自己的Agent[11] 4. **B端工作方式改变**：底层数据打通后，通过整合工作流和B端agent模式可改变工作方式，带来系统端提升[12] 5. **与移动互联网结构对比**：将AI生态结构与移动互联网三层金字塔结构对比，突出AI生态网状共生特点[12]

算力基础设施 - 公司启动两大巨型AI集群普罗米修斯和亥伯龙，前者规模达1 GW，整合自建园区、第三方租赁及现场天然气发电等多种方式[1] - 亥伯龙一期功率超1.5 GW，预计2027年底成为全球最大单一AI数据中心园区[1] - 采用"帐篷式"数据中心设计，牺牲冗余以加速GPU集群上线，建设速度优先[4] - 普罗米修斯集群通过超高带宽网络连接所有站点，并建设两座200兆瓦现场天然气发电厂解决供电瓶颈[9] 战略转型背景 - 公司发起史无前例的战略转型，投资数千亿美元建设数据中心以扭转基础模型竞赛落后局面[2] - 转型核心目标直指"超级智能"，旨在追赶并超越OpenAI等竞争对手[2] - 激进转型源于Llama 4大模型的失败，导致公司声誉受损[8] Llama 4失败原因 - 架构选择失误：分块注意力机制造成推理盲点，专家选择路由与Token选择路由切换导致专家分工混乱[10] - 数据质量瓶颈：内部网络爬虫数据清洗不足，未利用YouTube多模态数据[10] - 扩展与评估短板：缺乏统一技术路线领导，强化学习和评估基础设施落后[10] 人才与收购策略 - 为顶尖研究员开出4年2亿美元薪酬方案，部分岗位报价达10亿美元级别[13] - 近期招募前GitHub CEO Nat Friedman等知名人士[13] - 战略收购Scale AI以弥补数据和评估短板，其SEAL实验室的HLE评估基准将提升公司能力[14][15]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [4] 报告的核心观点 - 全球算力呈现高景气度，7月中各公司业绩预告显示算力产业链高景气度延续，建议关注AI算力基础设施各环节，长期持续配置三大运营商 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 产业要闻追踪 - xAI于7月10日推出AI聊天机器人最新版本Grok 4，包含Grok 4和Grok 4 Heavy两个纯推理版本，在Humanity's Last Exam中正确率约25%，订阅费30美元/月，Heavy版本300美元/月；Grok4提供代码领域专业支持，主打多模态功能，支持更复杂交互方式，还将成为特斯拉人形机器人Optimus的语音和大脑系统 [12][13] - 7月10日博通管理层会议显示AI推理需求快速增长且市场规模预期存上修空间，过去两月订单激增超产能，未纳入此前600 - 900亿美元市场规模预测；非AI业务复苏与结构优化形成增长合力，VMware预计2026/2027年底年化收入达200亿美元 [17][18] - 7月11日英伟达旗下Mellanox宣布Quantum - X交换机接受预订并启动CPO交换机出货，该交换机基于InfiniBand网络，带宽115.2tb/s，集成2个CP0模块等，总计4460亿个晶体管，采用液冷设计；其出货将使产业链上游供应商订单增长，刺激算力基础设施建设热潮 [19][20][23] - 中国台湾服务器ODM厂6月营收表现较好，四家主要厂商月度营收整体达10026亿新台币，同比增长35%，环比降4%，2025年云端网络产品有望维持显著成长性 [24] - 2025年中业绩预告显示算力基建产业链高景气度兑现，光模块等细分领域相关标的业绩高速增长，下半年需求景气度将持续；如锐捷网络预计上半年归母净利润4 - 5.1亿元，同比增长160.11% - 231.64%等 [34] 其它产业要闻速览 - 5G/6G：7月10日“6G开放试验装置”发布，可支持具身智能机器人等技术验证；7月7日Murata推出首款搭载XBAR技术的高频滤波器；7月9日软银携手诺基亚完成7GHz室外实验；7月8日全球首个700M 8T极简5G应急基站在辽宁丹东建成 [66] - 光通信/铜连接、光纤光缆：7月10日仕佳光子拟收购福可喜玛82.381%股权；中国电信启动2025 - 2026年度室外光缆及引入光缆集中采购，总规模预计超5200万芯公里；7月14日烽火通信耐辐照光纤光缆取得突破，辐照耐受剂量达650kGy [69] - 数据中心及配套：中国移动成渝（成都）天府数据中心落地天府新区，一期算力规模10000PFlops，规划PUE不高于1.2，国产先进智算芯片占比不低于60% [70] - AI智能体/端侧AI：AMD Mini AI工作站峰会揭晓端侧AI实现新路径，锐龙AI MAX + 395处理器性能强大 [70] - AI模型与应用：上海交大联合深势科技“X - Masters”多智能体框架在HLE中创下32.1分新纪录 [70] - 商业航天/卫星互联网：7月8 - 9日2025空天信息大会开幕，现场达成多项合作 [71] 板块行情回顾 - 板块市场表现回顾：本周通信（申万）指数上涨2.13%，沪深300指数上涨0.82%，相对收益1.31%，在申万一级行业中排名第12名 [72] - 各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股：国信通信股票池本周平均涨跌幅为1.54%，光模块光器件、设备商和5G分别上涨5.82%、3.49%和1.46%；本周涨幅前五的个股为长芯博创、仕佳光子、长光华芯、天孚通信 [75] 投资建议 - 7月中进入业绩预告季，关注算力基础实施企业，如光器件光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛等）、铜连接产业相关标的；关注国产算力（华工科技、光迅科技、锐捷网络、中兴通讯等）及端侧模组（广和通等） [3][80] - 中长期视角，三大运营商经营稳健，我国电信业务今年前5个月收入累计7488亿元，同比增长1.4%，分红比例持续提升，建议长期持续配置 [3][80] - 2025年第29周重点推荐组合：中国移动、中兴通讯、中际旭创、华工科技 [3][80] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600941.SH | 中国移动 | 优于大市 | 112.76 | 24369 | 6.73 | 7.06 | 16.75 | 15.97 | | 300308.SZ | 中际旭创 | 优于大市 | 145.28 | 1614 | 7.32 | 8.98 | 19.84 | 16.17 | | 000063.SZ | 中兴通讯 | 优于大市 | 33.44 | 1600 | 1.84 | 1.98 | 18.16 | 16.90 | [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5][95] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩逆势稳健增长，业务结构不断优化，运营业务占比有望提升，算力基础设施投建营一体化布局潜力大，市值管理动力强化，预计未来盈利增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩逆势稳健增长，业务结构优化 - 2024 - 2025 年 Q1 业绩稳健增长，2024 年营业总收入 4367 亿，同比 +7.6%，归母净利润 84 亿，同比 +5%；2025Q1 营业收入/归母净利润分别为 1004/16 亿元，同比 +3%/+9% [13] - 订单规模持续增长，2024 年新签合同额 14089 亿元，同比 +10%，2021 - 2024 年 CAGR 为 17.3%；2025Q1 新签订单 3889 亿元，同比 +5.8% [19] - 订单结构优化，电力工程订单占比由 2021 年的 45%提升至 2025Q1 的 65%，传统基建订单占比下降 [19] 占据能源规划核心地位，新老能源一体化综合服务龙头 - 以电规总院为依托、中电工程为支撑，承担能源规划与电力工程勘察设计主力 [23] - 传统能源领域，火电、核电、特高压市占率均为第一，大型水电市占率超 50% [26] - 新能源领域，积极开拓风电、光伏、储能、氢能等业务，2024 年新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额 5553.5 亿元，同比增长 5.0% [27] 运营业务占比有望不断提升 新能源装机量快速增长，收入与利润占比不断提升 - 新能源装机规模快速增长，2024 年末累计并网新能源 1520 万千瓦，同比高增 60%，十四五期间力争到 2025 年控股新能源装机容量达 2000 万千瓦以上 [41] - 新能源运营收入与利润占比持续提升，2024 年新能源及智慧能源投资运营业务营业收入 53.01 亿元，同比增长 42.6%，毛利占比 4.5%，较 2021 年提升 2.8% [42] 氢能、空气储能、抽水蓄能多领域布局，强化运营业务成长动能 - **氢能**：2024 年氢能政策地位显著提升，签约项目达 74 个，总投资额超 4700 亿元；公司境内氢能项目总投资超 2500 亿元，松原氢能产业园项目年内预计投产 [53][54] - **新型储能**：政策大力推进，2024 年底全国在运新型储能项目累计装机规模达 78315 兆瓦，同比增长 127%；公司控股并网项目新型储能装机规模达 46.7 万千瓦，湖北应城 300 兆瓦压缩空气储能示范项目已投运 [57][61] - **抽水蓄能**：中长期规划明确行业扩容空间，截至 2024 年底我国抽水蓄能累计投产规模超 5800 万千瓦；公司截至 2025 年累计投资装机规模超 2700 万千瓦 [67] 算力基础设施投建营一体化布局潜力大 - 算力基础设施需求广阔，2023 - 2028 年我国智能算力规模 CAGR 46.2%，通用算力规模 CAGR 18.8%，政策支持下预计建设持续景气 [72] - 公司是电力能源规划与建设主力军，在为算力设施提供电力能源方面具备优势，切入算力领域具备天然优势 [78] - 公司深度参与全国八大节点区域算力枢纽中心建设，已布局多个数据中心项目，如甘肃庆阳项目 [79][80] - 拟战略收购城地香江，强化“投建营”一体化模式，有望打造新增长点 [82][83] 市值管理动力持续强化 - 政策引导下，公司制定《市值管理办法》及估值提升方案，定增获批复，当前股价破净，市值管理动力有望增强 [85][86] - 2024 年首次实施中期分红，全年分红率 19.2%，较 23 年提升 5.65 个百分点，未来分红比例有望继续提升 [87] - 大股东自 2024 年 9 月来多次增持，彰显对公司未来发展的信心 [90] 盈利预测及投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 4730/4996/5246 亿元，同比分别增长 8%/6%/5% [91] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 93/101/108 亿元，同比增长 10.9%/8.5%/6.6%，EPS 分别为 0.22/0.24/0.26 元/股，当前股价对应 PE 分别为 10.0/9.2/8.6 倍，PB - LF 为 0.86 倍，维持“买入”评级 [95]

战略合作 - 百望股份、沐曦集成电路、汇天网络三方达成战略合作协议，共同推进"数据智能""算力基础设施""云网平台"的融合创新 [1] - 合作聚焦交易管理、金融风控、决策优化垂类大模型训练/推理中心、行业专属云等关键应用场景，打造软硬件一体解决方案 [1] - 三方高管表示将共建算力大集群、打造行业一体机，塑造"数据智能+国产算力+云服务平台"融合新范式 [3] 沐曦集成电路 - 专注于国产高性能GPU芯片研发与产业化，自主研发"曦思""曦云""曦彩"系列产品 [1] - 产品具备高能效和高通用性优势，应用于AI训练、智算推理、通用计算、图形渲染等场景 [1] - 在芯片底层架构优化、国产化替代、生态适配方面具有显著优势 [1] 汇天网络 - 主营业务包括互联网基础设施服务、大数据服务及云计算服务 [2] - 具体涵盖IT基础设施资源服务、网络租用服务、AI算力资源服务、大模型部署及调优服务等 [2] - 为金融行业客户提供安全合规的ICT基础设施解决方案，合作对象包括银行、保险、证券等金融机构及头部互联网企业、央国企 [2] - 截至2025年拥有专利8项、软件著作权40项，持有36项资质证书及51个行政许可 [2] 百望股份 - 国内领先的数据智能企业，为超2800万用户提供数字化解决方案及服务 [2] - 积累千万级交易数据，战略推出交易管理智能体、经营决策智能体、金融业务智能体矩阵 [2] - 提供从数据采集到智能决策的全链路解决方案，助力企业实现数字生产力基因级跃迁 [2]

全社会用电量增长趋势 - 5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4% [1][3] - 第一产业用电增长8.4%，反映农业现代化和农村基建加速 [3] - 第二产业用电增长2.1%，增速放缓，工业结构调整明显 [3] - 第三产业用电增长9.4%，服务业复苏显著 [3] - 居民生活用电增长9.6%，与气温升高和智能设备普及相关 [3] 行业用电结构分化 - 高技术制造业表现亮眼，汽车制造业用电增长8.4%，通用设备制造增长6.1% [3] - 充换电服务业和互联网相关服务用电激增，互联网服务用电增长29.8% [3][4] - 新能源车产业链爆发，比亚迪5月动力电池装机量28.5GWh，同比增长超50% [3] 投资机会分析 - 新能源汽车产业链龙头企业值得长期跟踪 [3] - 充换电服务业市场空间大，新能源车配套设施需求增长 [4] - 互联网相关服务用电高增长，AI、云计算等新兴产业带动算力基础设施和数据中心建设 [4] - 绿电直连政策落地，分布式光伏、储能等领域迎来新空间 [5] - 江苏、福建等地试点绿电直供，高耗能企业可能受益 [5] 重点投资方向 - 高技术制造业龙头企业，尤其是新能源汽车和高端装备领域 [5] - 新能源发电和储能行业，受益于绿电政策推进 [5] - 广东、上海等地消费复苏和服务业增长带来区域机会 [5]

全球AI算力竞争 - 全球AI算力竞争升级至太空领域 长征火箭成功将十二颗三体计算卫星送入天际 标志着人类进入天算时代 [1] - 美国初创公司Starcloud计划于今年8月发射搭载英伟达H100芯片的卫星 其性能将是现有国际空间站和其他卫星计算能力的100倍 [1] AI算力基础设施投资机遇 - 富国基金正在发行AIETF富国 该ETF跟踪上证科创板人工智能指数 重仓国产算力芯片 [1] - 科创AI指数选取30只涉及AI核心业务的企业 覆盖上游算力芯片 中游大模型和云计算 下游机器人等全产业链 [2] - 科创AI指数中数字芯片设计权重占比超50% 在海外算力芯片出口限制和国内政策助力下 国产算力芯片机遇爆发 [2] 科创AI指数表现 - 自2024年9月至2025年2月 科创AI指数涨幅高达11347% 优于中证人工智能产业指数(7717%)和创业板人工智能指数(8858%) [2] - 科创AI指数成分股均为科技创新型企业 研发费用占比达20% 高于创业板指(5%) 中证人工智能产业指数(10%) 科创50(9%)和科创综指(13%) [3] AI行业展望 - 参考移动互联网和新能源车行情 AI渗透率仍有很大提升空间 叠加国产替代 政策扶持和流动性宽松等因素 本轮AI行情或有较强持续性 [3] - 自主可控方向值得重点关注 AIETF富国或更能把握国产算力崛起的机遇 [3]

市场表现 - A股光模块、光通信等AI算力产业链强势反弹 5G通信ETF（515050）涨1.02% 创业板人工智能ETF华夏（159381）涨1.53% [1] - 相关个股表现亮眼 天孚通信涨超8% 联特科技、中际旭创涨超3% [1] - 近4个交易日 5G通信ETF（515050）获得资金连续净流入7162万元 [2] 行业趋势 - 算力基础设施悲观预期正在扭转 英伟达、博通等美股龙头厂商表现亮眼 [1] - 国内政策指引强化 算力基础设施高景气趋势持续验证 [1] - 端侧AI眼镜新品密集落地 AI应用从概念走向深度集成与任务执行 [1] 产品聚焦 - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数 为全市场规模最大的5G通信主题ETF [2] - 产品深度聚焦5G、AI算力、英伟达产业链 覆盖AI算力、6G、消费电子、半导体等多个细分行业龙头 [2] - 华夏中证5G通信主题ETF（515050）场外联接包括A类008086和C类008087 [3] 事件催化 - 微软、谷歌等科技巨头全力布局AI应用 [1] - 字节即将召开火山引擎2025原动力大会 国内AI应用存在催化因素 [1] - 海外映射驱动叠加市场风格轮动 AI产业链或迎来反弹 [1]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周美股科技板块延续强势，博通 TH6 芯片商用交付突破网络瓶颈，验证系统级协同设计对算力释放的乘数效应，博通财报中 AI 业务收入稳健增长，凸显全球资本向 AI 算力基础设施投资的集中趋势，驱动美股科技板块估值中枢上移 [27] - 映射至 A 股市场，国产通信产业链成长性与估值性价比迎来双重修复机遇，TMT 板块部分细分方向配置价值凸显，投资逻辑回归产业本质，具备低估值、强技术支撑与清晰成长路径的优质标的有望迎来价值重估 [28] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025/6/2 - 2025/6/8） - 通信行业（申万）本周上涨 5.27%，跑赢沪深 300 指数 4.40 个百分点，跑赢创业板指数 2.95 个百分点；今年以来上涨 0.94%，跑赢沪深 300 指数 2.49 个百分点，跑赢创业板指数 5.71 个百分点 [6][9] - 本周通信行业涨幅在所有一级行业中排第 1，全年涨幅排序第 14 [11] - 本周通信板块涨幅前五为华脉科技（+33.74%）、ST 中嘉（+33.33%）、太辰光（+30.31%）、二六三（+24.39%）、瑞可达（+23.94%）；跌幅前五为创意信息（-6.27%）、德赛西威（-6.11%）、万集科技（-5.61%）、ST 路通（-5.43%）、灿勤科技（-5.31%）[6][14] 博通 TH6 芯片交付：AI 算力网络瓶颈突破，通信基础设施升级加速 - 6 月 3 日博通正式交付 Tomahawk 6（TH6）交换机芯片，单芯片 102.4Tbps 交换容量刷新行业标准，是当前以太网交换机带宽两倍，较前代吞吐能力提升 6 倍，标志 AI 基础设施转向系统级协同设计，扫除超大规模 AI 集群网络瓶颈 [17] - TH6 驱动 GPU 利用率从 40%提升到 90%以上，释放算力经济性，原因在于物理层和协议与调度层的升级，解决了传统 AI 网络中 GPU 实际利用率低的问题，为万亿参数大模型训练与推理提供支撑 [18] - Tomahawk 6 统一纵向与横向扩展的 AI 网络架构，赋能运营商构建弹性集群，满足组网需求，支持现代 AI 传输协议等，降低复杂性，赋予资源调配灵活性，标志通信基础设施竞争迈入新阶段，高算力通信板块迎来发展机遇 [19] 博通 2025 财年 Q2 业绩分析 - 6 月 6 日博通发布 2025 财年第二季度财报，营收 150 亿美元，同比增长 20%，增长源于 AI 业务上扬和 VMware 并表整合效应，毛利率达 68% [23] - 半导体业务营收 84 亿美元，环比微增 2 亿美元，AI 业务是核心增长引擎，收入 44 亿美元，环比增长 3 亿美元但增速放缓，因大客户谷歌 TPU 产品处于代际切换阶段；非 AI 业务营收 40 亿美元，部分领域面临市场需求不振挑战；未来增长动力强劲，谷歌 TPU v6 量产、Meta3nm 新品及 OpenAI 和软银 AI 产品推出将注入增长动力 [24] - 基础设施软件业务营收 66 亿美元，环比下滑 1 亿美元，受 VMware 并购整合及收费模式转变影响，软件业务首次回调，高增长红利期结束，业务重心转向存量客户挖潜与订阅生态深化 [25] - 期间费用环比增加 5.7 亿美元至 37.7 亿美元，费用率约 25%，主要因股权激励支出增加；剔除该因素，核心经营费用 22 亿美元，环比增长 1.3 亿美元，主要用于 AI 半导体领域研发投入 [26] 美股映射产业逻辑修复，驱动 A 股 TMT 价值重估 - 关注光通信领域，国内企业在高速光引擎等领域形成差异化卡位，TH6 加速 200G 光引擎与 CPO 技术商用，利好相关厂商，重点推荐新易盛、中际旭创、天孚通信，建议关注仕佳光子、德科立 [28] - 关注端侧 AI 及机器人产业链，算力瓶颈突破加速 AI 应用向边缘侧延伸，通信模组、智能控制器等核心环节受益，重点推荐广和通、拓邦股份、和而泰，建议关注美格智能、灿勤科技 [28] - 关注军工及卫星通信，低轨卫星星座建设加速与军用通信升级需求共振，拥有自主可控射频芯片、组件技术优势的企业成长确定性高，建议关注臻镭科技 [28] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [29] - 光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子 [29] - 军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技 [29] - 设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络 [29] - 光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技 [29] - AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据 [29] - 物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能 [29] - 控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰 [29] - 算力芯片：重点推荐盛科通信 [29] - 射频器件：建议关注灿勤科技 [29]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：国内 AIDC 行业、数据中心行业 - **公司**：字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度、英伟达、康明斯、卡特、MTU、德国歌乐、日本三菱、玉柴、潍柴、蔚迪、Meta、Microsoft、Google、亚马逊、维谛科技、台达、Flex（伟创力）、伊顿、施耐德、麦格米特、科华、西电电气、艾诺斯、南都、双登、盛阳、仙迪、艾赛德、熊涛、李仕、天能 纪要提到的核心观点和论据 1. **国内云厂商 AIDC 投资情况**：头部云服务提供商 2025 年第一季度投资未明显缩减，项目正常推进，虽部分机房改造或扩建有延迟但非投资调整，字节跳动 2025 年用电规模预计占整体 CSP 一半左右且投资按计划进行，阿里多个项目正常推进，腾讯完成部分数据中心建设 [1][2] 2. **H20 显卡禁售影响**：H20 显卡年初传出禁售消息本月正式禁售，云厂商此前有囤货但大语言模型和多模态应用需求增加使需求仍高，对数据中心整体应用及近期建设有影响，RTX 6,000 类 D40 替代显卡预计三季度末或四季度初测试发货，时间差可能影响项目进度 [1][4] 3. **AIDC 建设影响因素**：算力卡限制是主要瓶颈，国产替代品软件生态系统不完善；AI 领域火热，部分厂家受政策影响大与整体需求相关性低，市场受政策和技术双重驱动 [1][5] 4. **新款替代显卡影响**：新款 D40 替代品及其他解决方案提供操作空间，预计对云厂商数据中心建设影响不大，上市后将推动建设节奏恢复正常 [6] 5. **财务管理系统招标情况**：2025 年招标项目量大，市场竞争激烈致价格可能波动但总体趋势上涨，反映云厂商对精细化运营管理需求提升 [1][7] 6. **柴油发电机采购情况**：国内 IDC 市场采购集中度高，康明斯、卡特和 MTU 三大国外品牌占约 80%以上份额，2025 年 BAT 及字节跳动等头部厂商预计采购量约 5GW（相当于 6,000 台 2000 千瓦柴油发电机），供货紧张价格上涨，国产品牌价格低于进口品牌 15% - 20% [8] 7. **HVDC 与 UPS 应用情况**：普通数据中心 UPS 占主导，HVDC 在通用市场占比不到 10%；特定用户和 AI 智算中心 HVDC 应用比例较高，随着单柜功率密度提升高电压等级 HVDC 将成智算中心主流，普通数据中心仍以 UPS 为主，BAT 等大厂对 HVDC 应用前景看好 [3][9] 8. **字节跳动电源采购及 BAT 机房电源选择**：2025 年字节跳动采购约 2GW 电源，95%以上是传统 UPS 系统；BAT 自建机房 HVDC 渗透率高，租赁机房倾向使用兼容性强的 UPS 方案 [10] 9. **算力租赁需求及投资规模比例**：AI 需求旺盛，算力卡被限制后云厂商对算力租赁需求显著提升，目前大部分投资集中于租赁数据中心，自建占比小但有望逐步提升 [11] 10. **海外 HVDC 发展情况**：传统 HVDC 国内应用广泛海外少，国内使用扩展至部分海外地区占全球 80%使用量渗透率约 10%；预计 2026 年下半年蔚迪联合英伟达发布 800 伏系列产品推动海外高压 HVDC 应用增长，北美顶级 CSP 提到正负 400 伏下一代 HVDC 产品发展趋势 [13] 11. **800 伏和正负 400 伏产品情况**：业内归类为 800 伏电压等级产品，Meta 和 Google 最早应用，预计今年年底第一批交货，发货量达几千兆瓦左右，未来北美智算数据中心将成主流 [14] 12. **海外 HVDC 市场玩家**：主要有维谛科技和台达，Meta 供应商为台达和维谛，Google 由台达与 Flex 供应，英伟达 800 伏产品系统供应商有维谛、伊顿和施耐德，国内麦格米特、科华等也进入市场，维谛科技优势明显 [15] 13. **国内 HVDC 市场现状**：以传统 HVDC 为主，阿里巴巴大部分用自有巴拿马电源，三大运营商和腾讯有采购但占比低，字节跳动主要用传统 UPS，HVDC 和巴拿马电源采购占整体电源系统比例约 20% [18] 14. **HVDC 与 UPS 未来应用格局**：北美 2025 年高电压等级 HVDC 及液冷技术大量采用，预计 2026 年正负 400 伏或 800 伏方案广泛应用；国内受芯片限制单柜容量小，政策松绑和功率密度提升或转向更高电压等级甚至 HVDC 方案 [21] 15. **固态变压器情况**：被认为是未来趋势，可提升系统效率和机柜功率密度，有助于数据中心节能，国内外部分厂家已开始研发甚至交付，是未来数据中心电源系统发展趋势 [22][23] 16. **新能源网荷储一体化应用进展**：国内未来可能采用 750 伏电压等级，部分数据中心因政策或补贴有新能源需求，但新能源在整体数据中心占比仍低 [24] 17. **数据中心供应商及 SST 进展**：国内西电电气和艾诺斯已交货，施耐德、维谛技术、台达及科华等声称正在研发，参与研发和生产厂家较多 [25] 18. **数据需求及资本开支情况**：2025 年国内 BAT 及字节跳动等企业预计总需求 5GW，北美需求强劲但具体数字待参考 CSP 报表，北美数据中心资本开支预计在 10 - 15GW 之间甚至更高 [26][27] 19. **数据中心电力设备与 IT 设备容量关系**：电力设备容量通常比 IT 设备容量大，投资规划采用电力设备容量估算 [28] 20. **备电铅酸蓄电池情况**：国内主要由南都、双登、盛阳主导占 70%以上市场份额，BAT 及字节跳动等采用双品牌策略，每瓦时价格 0.6 - 0.7 元，暂无明显涨价 [28] 21. **正负 400 伏与 800 伏产品区别**：正负 400 伏系统三线制总体 400 伏等级，800 伏系统两线制总体 800 伏等级，技术规格、安全标准及器件选择有差异，800 伏产品研发难度和成本高但效率佳，英伟达是否转向两线制 800 伏系统待确认 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 云厂商公布的资本开支模糊，难以区分自建与租赁比例，实施中公司内部可能调整 [12] 2. 阿里巴巴在 HVDC 方面大部分使用自有的巴拿马电源 [18][19] 3. 2024 年有两个厂家为国内数据中心用户提供了固态变压器实验局的开局情况 [23]