行业投资评级 - 通信行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - OCP峰会推动AI技术发展，国内卫星互联网组网加速 [1] - 算力链呈现高景气度，AI基础设施需求强劲 [2] - 建议持续关注AI算力基础设施发展及三大运营商的高股息配置价值 [4][58] 行业要闻与动态 - 国内卫星互联网组网加速，今年下半年完成第9次发射任务，累计发射116星 [1] - 10月16日长征八号成功发射低轨12组卫星，标志着长征系列运载火箭第600次发射成功 [1] - 10月17日千帆星座以“一箭18星”方式成功发射第六批组网卫星，卫星数量增至108颗 [1][16] - 中国星网发射频率显著提升，从2024年平均每季度一次发射加快至2025年近乎“月更” [13] - 2025年OCP大会公布数据：每天约40亿次AI查询，每秒16泽塔浮点运算，预计2030年数据中心电力需求达160吉瓦 [2] - OCP宣布成立ESUN工作组，成员包括AMD、Arista、ARM、Broadcom等12家产业链厂商，旨在将以太网确立为Scale Up AI基础设施基石 [19] - 工信部启动城域“毫秒用算”专项行动，目标到2027年基本形成全域覆盖、高效畅通的城域毫秒用算网络能力体系 [42] 重点公司业绩表现 - 台积电2025年第三季度营收9899亿新台币，同比增长30.3%，净利润4523亿新台币，同比增长39.1%，创季度历史新高 [3][33] - 台积电维持全年营收“中值35%增长”的预测，并宣布2025年资本开支指引为400-420亿美元，其中70%投向先进制程扩产 [3][36] - 仕佳光子2025年第三季度总营收5.68亿元，同比增长102.50%，环比增长2.05%；归母净利润0.83亿元，同比增长242.52% [3][39] - 仕佳光子MPO业务保持环比增长，无源业务备货充分，存货环比增加近6000万元至5.9亿元 [39] 板块行情回顾 - 本周通信（申万）指数下跌5.92%，沪深300指数下跌2.22%，相对收益为-3.70%，在申万一级行业中排名第28名 [3][50] - 细分领域中，运营商、卫星互联网、视讯和企业通信涨跌幅分别为0.59%、-4.30%和-6.18% [52] 投资建议与重点组合 - 建议关注AI算力基础设施供应商，包括光器件光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）等 [4][58] - 三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）经营稳健，分红比例持续提升，具备高股息价值，建议长期配置 [4][58] - 2025年第43周重点推荐组合为中国移动、中际旭创、中兴通讯 [4][58]

当我们谈论AI革命时，有一个名字无法绕过——英伟达。 这家曾经的游戏显卡制造商，如今已成为AI时代最炙手可热的巨头。自ChatGPT横空出世以来，英伟达的股价一路狂飙，市值突破4.5万亿美元，稳坐全 球高性能GPU领域的王座。但更令人震惊的是，这家公司正在以惊人的速度编织一张覆盖整个AI产业的投资网络。 根据PitchBook的数据，2025年截至目前，英伟达已参与50笔风险投资交易，超过2024年全年的48笔。而其正式的企业风投基金NVentures更是火力全开： 2025年参与21笔交易，英伟达正在构建一个庞大的AI生态帝国——从大模型研发到算力基础设施，从自动驾驶到医疗AI，从核聚变能源到光学芯片，几 乎每一个AI相关的前沿领域，都能看到英伟达的身影。 这是一场价值数百亿美元的豪赌。今天，硅兔君就来拆解这份投资清单，看看英伟达究竟如何用资本锁定AI的下一个十年。 01 在AI的世界里，大模型就是"大脑"。谁掌握了最强的大脑，谁就掌握了AI的话语权。英伟达深谙此道，于是我们看到了一场史无前例的多线押注。 故事要从2024年10月说起。彼时，OpenAI完成了一笔66亿美元的融资，估值达到1570亿美元。在 ...

公司战略 - 公司始终将并购作为加快发展、整合资源的重要路径之一 [2] - 公司立足"算力基础设施、AI应用生态"等核心战略 [2] - 公司此前已通过并购实践延伸产业链 [2] 潜在并购活动 - 公司持续关注与业务协同、技术互补的优质标的 [2] - 公司正积极考察相关潜在标的 [2] - 若有明确并购计划且达到信息披露标准，将在决策后及时履行披露义务 [2]

房地产与基建投资 - 全国房地产融资协调机制下白名单项目贷款审批金额已超过7万亿元 [1] - "十四五"时期全国累计改造城镇老旧小区24万多个，惠及4000多万户、1.1亿多人 [1] 信息科技与制造业升级 - 工信部等七部门提出加强新型信息基础设施建设，深化5G+工业互联网融合创新，按需布局算力基础设施 [2] - 推动人工智能技术与服务型制造融合创新，引导通用大模型、行业大模型和智能体在重点场景布局应用 [2] - 工业和信息化部办公厅征集有信贷、债券、股权等融资需求的制造业企业融资需求，强化科技成果转化融资服务 [2] - 上海力争到2027年突破一批前沿颠覆性技术，培育20家左右未来产业生态主导型企业 [3] 交通运输与汽车产业 - 国庆中秋假期全国铁路累计发送旅客2.13亿人次，日均发送1776.3万人次，同比增长8.6% [3] - 深圳支持车内全无人测试场景，允许开展车内全无人道路测试，并建立异地测试结果互认机制 [4] - 吉林省调整汽车报废更新补贴政策，新能源车补贴2万元，燃油车补贴1.5万元 [4] 宏观经济与政策动态 - 2024年全国气象高质量发展指数较2020年提升18.35% [3] - 国家医保局加强定点零售药店药品价格管理，严查"阴阳价"行为 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 纪要主要围绕人工智能（AI）行业及OpenAI公司展开[1] * 提及了OpenAI与多家公司的合作 包括AMD[6]、三星（Samsung）、SK海力士（SK Hynix）[12]以及潜在的硬件合作方[11] * 提到了竞争对手 如谷歌（Google）[18][19]和Meta[27][28] 以及基础设施关键供应商台积电（TSMC）[6] 核心观点和论据 OpenAI的宏大愿景与战略 * 公司的核心目标是打造非常强大的人工智能（AGI/超级智能）并部署出去 造福人类[1] * 战略分为三个部分：研究（实现AI突破）、产品（打造AI助手）、基础设施（准备足够算力）[1][2] * 愿景是打造一个无处不在的AI助手 与用户建立单一关系 在生活的方方面面提供帮助 并通过ChatGPT、API、新设备等多种方式触达用户[2][20] * 公司认为AI将像晶体管或水一样渗透到每个消费产品和企业产品中 而非赢家通吃的市场[4][5] 基础设施与算力挑战 * 为满足AI需求 准备足够的算力被描述为"难得要死"但"挺好玩"的新挑战 需要巨大投入[2][5] * 基础设施投资需要发电、电力设备、芯片制造产能、数据中心等大量事项同步并行进行 是一个"公司级别的豪赌"[5][6] * 公司意识到内存是未来芯片构建的巨大瓶颈 并与三星、SK海力士等公司合作[12] * 公司指望其营收来支付基础设施合作费用 并在营收起来之前会帮助合作伙伴融资[8] 产品策略与商业模式 * ChatGPT的成功被描述为两个"意外"：一是其非凡的成功速度 二是其他大型科技公司最初的失策让OpenAI积累了优势[16] * 产品方向包括在ChatGPT内整合第三方App（Apps） 旨在提供体验的连续性 而非控制整个UI 以惠及整个生态系统[2][22][24] * 商业模式探索包括分佣（affiliate）模式（如即时结账Instant Checkout）和潜在的订阅模式 认为用户比想象中更愿意付费[25][30][31][53][55] * 对于广告模式持开放态度 但认为需要是对用户有净收益的产品 目前并非首要任务[29][30][36] 研究进展与产品创新 * 公司对研究进展"从来没有像现在这么乐观过" 这是其进行大规模基础设施赌注的原因之一[2] * Sora（视频生成模型）的推出被视为抓住了关键动态 其早期活跃用户中有30%多是活跃创作者 表明AI工具能显著降低创作门槛 激发远超过1%用户的创作需求[36][38][39] * 公司拥有"可复制的爆款创造机制" 依赖于有才华的团队和优秀的产品领导者[33] * AI被认为能帮助人们"从想法到创意产出" 触及深层的人类需求 并可能催生新的社交或娱乐产品机会[37][40][41][43] 其他重要内容 竞争格局与市场定位 * 公司承认存在许多体量巨大、资金雄厚、能力超强的竞争对手 不认为AI市场会赢家通吃[4] * 提到谷歌在ChatGPT发布后一段时间内没有做到位 但现在正在做非常了不起的工作[18][19] * 认为ChatGPT获得了用户的高度信任 这种信任关系与其他大型科技公司产品不同 是公司的优势[26][34] 版权与内容生态 * 在Sora发布前已与很多版权方沟通 认识到视频内容比静态图片带来更强的情感共鸣和不同的版权关切[44] * 预测版权方的关注点将从限制内容使用转向要求公平的内容生成机会 以与粉丝建立深度联系[45][46][47] * 认为共同的、被广泛认知的文化符号（如皮卡丘、海绵宝宝）的价值在AI生成定制化内容的时代反而会增加[45] 运营与融资 * 融资能力被视为当前阶段的关键技能之一 公司创始人早期作为投资人的训练（思考资本配置、挑选项目和人才）在运营OpenAI时被证明"超级有用"[8][10] * 公司采取聚焦策略 努力只做很少的几件最重要的事情 尽管有很多产品点子想尝试[11] * 在硬件策略上 强调AI助手必须无处不在 跨设备工作 同时也在探索做出"真正非凡"新硬件的可能性[11][12] 用户反馈与产品迭代 * 重视用户反馈和数据 但认为"坊间传闻和数据不一致"时需要格外努力核查 因为坊间传闻常常是对的[49][50] * 认识到推特上活跃的AI圈内人与普通用户的使用方式存在差异 打造同时满足两者的产品是可能的但具有挑战性[50][52] * 承认有时在社交媒体上过度吹捧产品 源于对进展的兴奋 但表示应该减少此类行为[48]

核心观点 - 全球及国内AI产业高景气度延续，算力基础设施作为核心环节将持续受益 [1][3][4] - 北美及中国云服务提供商资本开支持续加大，为AI算力需求提供强劲支撑 [3][4] - 光模块需求旺盛，共封装光学和光交换等新技术产业化进程加速 [4] - 通信行业估值处于历史中位数以下，10月步入第三季度财报季，算力基础设施供应商业绩有望验证行业高景气度 [2][5] 2025年9月行情回顾 - 通信板块表现弱于大市：2025年9月，沪深300指数上涨3.20%，而通信（申万）指数下跌0.15%，在申万31个一级行业中排名第14名 [2][14] - 行业估值水平：以构建的100家通信行业主要公司为参考，9月底市盈率估值为23.8倍，略低于过去10年历史中位数33.6倍；市净率估值为2.4倍，处于历史中值水平 [2][16] - 细分领域表现：光器件光模块、IDC、光纤光缆板块表现相对靠前，月度涨幅分别为6.6%、0.8%、0.7% [22] - 个股涨幅：腾景科技当月上涨66%，淳中科技上涨62%，源杰科技上涨44% [2][22] 全球AI高景气度延续 - 北美云厂商资本开支强劲：北美云服务提供商（包括亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文等）计划2025财年资本开支超过3700亿美元，同比增长40% [3][27] - 甲骨文云业务订单亮眼：其2026财年第一季度末剩余履约义务达4550亿美元，较上季度末增加3170亿美元；公司预计2026财年资本开支达350亿美元，云基础设施收入预计增长77%至180亿美元 [3][30] - 服务器代工营收创新高：英伟达主要代工厂商鸿海精密9月营收达8371亿新台币，环比大幅增长38.01%，同比增幅14.19%，刷新历史同期营收新高 [3][31][32] - 以太网交换机市场高速增长：2025年第二季度全球以太网交换机市场营收达145亿美元（约1033亿人民币），同比增长42.1%；数据中心交换机营收同比增幅高达71.6% [3][33][37] - OpenAI与芯片巨头深度合作：英伟达计划向OpenAI投资高达1000亿美元；OpenAI与AMD共同部署6GW的MI450 GPU集群，并可认购最多1.6亿股AMD普通股 [3][38] 国内AI投入与超节点产业化 - 国内云厂商资本开支巨大：中国云厂商（字节、阿里、腾讯、百度等）预计2025年投入AI算力的支出超过4500亿元 [4][46] - 阿里巴巴投入计划：计划3年投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，年均资本开支约1300亿元；2025年上半年资本开支达633亿元，同比增长172% [4][46][49] - 超节点服务器发布：阿里云发布自主研发的磐久128超节点AI服务器，单机柜支持128个AI计算芯片，机柜功率密度可达350kW，推理性能较传统架构提升50% [4][52][56] - 华为超节点技术：推出Atlas 950/960 SuperPoD，采用超节点全光互联技术，实现跨柜卡间带宽大于1TB/s，时延小于2.1微秒 [4][58][61] - 中兴通讯超节点方案：展出了单机支持64张GPU的超节点服务器，并展示了先进制程的CPU芯片规划和大容量交换芯片规划 [4][62][66] 光通信与新技术进展 - 光模块需求预测：预计2026年800G光模块需求超过4500万只，1.6T光模块需求超过1000万只 [4][71] - 共封装光学技术成熟：博通宣布其共封装光学交换机在Meta平台实现累计一百万小时等效稳定运行，实测数据显示该技术可降低65%的光学器件功耗 [4][75][78] - 光交换技术应用：阿里、华为超节点在机柜间互联均倾向于采用光交换全光互联技术 [4][80] - 空芯光纤技术突破：长飞公司实现空芯光纤最新平均损耗0.12dB/km，最低损耗0.05dB/km，传输速度较常规光纤快约47% [4][82][84] - 大模型效率提升：Deepseek发布V3.2-exp模型，通过稀疏注意力机制使非关键路径计算量降低60%以上，推理内存占用减少45% [4][66][69] 运营商与卫星互联网 - 通信业平稳运行：2025年前8个月，电信业务收入累计完成11821亿元，同比增长0.8%；电信业务总量同比增长8.8% [85][89] - 用户规模持续扩大：截至8月末，5G移动电话用户达11.54亿户，占移动电话用户的63.4%；1000Mbps及以上固定宽带接入用户达2.33亿户，占总用户数的33.9% [85][89][92] - 卫星互联网加速建设：SpaceX在9月进行了9次Starlink星座专项发射，共计发射232颗V2.0 mini卫星；国内长征系列运载火箭在9月完成多次发射任务 [90][93][95] 10月展望与投资建议 - 第三季度财报季验证景气度：部分通信上市公司2025年第三季度盈利预测显示，中国移动预计归母净利润325亿元，中际旭创预计归母净利润33亿元 [96] - 关注算力基础设施：建议关注光器件光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）、端侧（如广和通）等领域 [5][100] - 配置高股息运营商：三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置 [5][100] - 重点推荐组合：2025年9月重点推荐组合为中国移动、中际旭创、中兴通讯、广和通 [5][100]

核心观点 - AI高景气度延续，算力基础设施持续受益，行业评级为“优于大市” [1] 2025年9月行情回顾 - 2025年9月通信（申万）指数下跌0.15%，同期沪深300指数上涨3.20%，板块表现弱于大盘，在申万31个一级行业中排名第14名 [2][14] - 通信行业主要公司（以100家公司为参考）9月PE估值为23.8倍，略低于过去10年历史中位数33.6倍；PB估值为2.4倍，处于历史中值水平 [2][16] - 细分领域中，光模块光器件、IDC、光纤光缆分别上涨6.6%、0.8%、0.7%；涨幅靠前的个股包括腾景科技（+66%）、淳中科技（+62%）、源杰科技（+44%） [2][22] 全球AI高景气度延续 - 北美CSP云厂（包括亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文等）计划2025财年资本开支超过3700亿美元，同比增长40% [3][27] - 甲骨文FY26Q1末剩余履约义务（RPO）达4550亿美元，较上季度末增加3170亿美元，预计2026财年资本开支达350亿美元 [3][30] - 英伟达主要代工厂商鸿海精密9月营收达8371亿新台币，环比大幅增长38.01%，同比增幅14.19%，刷新历史同期营收新高 [3][31][32] - 2025年Q2全球以太网交换机市场营收达145亿美元（约1033亿人民币），同比增长42.1%；数据中心交换机营收同比增幅高达71.6% [3][33][37] - OpenAI与英伟达和AMD达成战略合作：英伟达计划向OpenAI投资高达1000亿美元，共同部署至少10 GW的GPU系统；OpenAI与AMD共同部署6GW的MI450 GPU集群 [3][38] 国内CSP云厂投入与超节点产业化 - 中国云厂商（字节、阿里、腾讯、百度等）预计2025年投入AI算力支出超过4500亿元 [4][46] - 阿里巴巴计划3年投入超过3800亿元用于云和AI硬件基础设施，2025年上半年资本开支达633亿元，同比增长172%；字节跳动2025年资本开支约1600亿元，其中约900亿元用于AI算力采购；腾讯2025年上半年资本开支466亿元，同比增长102% [4][46][49][53] - 国产超节点算力集群产业化加速：阿里云发布磐久128超节点AI服务器，单机柜支持128个AI计算芯片；中兴通讯展出单机支持64张GPU的超节点服务器；华为发布支持52万NPU乃至近百万NPU的超大算力集群 [4][52][58][62] 光通信与新技术进展 - 受益于AI发展，光模块需求旺盛，预计2026年800G光模块需求超过4500万只，1.6T光模块需求超过1000万只 [4][70][71] - CPO和OCS等新技术产业化加速：博通CPO交换机在Meta平台实现累计一百万小时等效稳定运行，实测可降低65%光学器件功耗；阿里、华为超节点在机柜间互联倾向于采用OCS全光互联 [4][75][78][80] - 长飞公司空芯光纤实现最新平均损耗0.12dB/km，最低损耗0.05dB/km，传输速度相比常规光纤快约47% [4][82][84] 运营商与卫星互联网 - 2025年前8个月，电信业务收入累计完成11821亿元，同比增长0.8%；5G移动电话用户达11.54亿户，占移动电话用户的63.4%；5G基站总数达464.6万个，占移动基站总数的36.3% [5][85][89][92] - 卫星互联网处于加速建设期：SpaceX在9月进行9次Starlink专项发射，共计发射232颗V2.0 mini卫星；国内长征系列运载火箭完成多次发射任务，推动商业航天发展 [5][90][93][95] 2025年10月展望与投资建议 - 10月步入Q3财报季，算力基础设施供应商业绩有望持续验证算力高景气度；推荐关注光器件光模块（如中际旭创）、通信设备（如中兴通讯）、液冷（如英维克）、端侧（如广和通） [5][96][100] - 三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置；2025年9月重点推荐组合包括中国移动、中际旭创、中兴通讯、广和通 [5][100]

投资计划概述 - 公司控股子公司芯算晟阳计划投资不超过8369.63万元建造广州智慧创新谷算力基础设施项目 [1] 项目细节与用途 - 项目地点位于广州市天河区 [1] - 项目建成后设施将主要用于公司自用或对外提供数据中心机房基础设施租赁服务 [1]

业务澄清 - 公司目前没有针对人形机器人的充电产品 [1] - 公司产品在算力基础设施领域有应用，针对数据中心需求创新研发数据中心用电力模块 [1] 产品与技术优势 - 数据中心电力模块采用预制化方案推动产品标准化部署 [1] - 产品集成变压器、UPS、配电柜等设备 [1] - 产品优势包括极大缩短建设周期、降低建设成本、提升交付效率 [1] - 公司凭借卓越的技术实力和优质的产品服务获得市场认可 [1] 客户与合作 - 公司已与国内众多头部数据中心建立良好合作关系 [1] - 知名客户包括中国移动、中国电信、阿里巴巴、普洛斯、字节跳动等企业 [1]

公司业务澄清 - 公司目前没有针对人形机器人的充电产品 [1] 算力基础设施业务 - 公司针对数据中心需求创新研发数据中心用电力模块 [1] - 产品采用预制化方案推动标准化部署 集成变压器 UPS 配电柜等设备 [1] - 产品优势为极大缩短建设周期 降低建设成本 提升交付效率 [1] 客户与市场地位 - 公司已与国内众多头部数据中心建立良好合作关系 [1] - 知名客户包括中国移动 中国电信 阿里巴巴 普洛斯 字节跳动等企业 [1]