格隆汇10月13日丨博腾股份(300363.SZ)公布，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润7,320万元 ~8,820万元，同比扭亏为盈，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,000万元~6,500万元， 同比扭亏为盈。 2025年前三季度，随着公司客户管线、产品管线的不断丰富和拓展，研发技术能力和产品交付能力的不 断提升，公司面向国内及国际市场的总体业务均实现了平稳增长，公司预计实现营业收入24.80~25.80 亿元，同比增长17%~21%。受益于公司营业收入增长，规模化效应显现，公司盈利能力恢复性提升。 此外，公司持续落地降本增效和精益运营举措，运营效率提升，公司整体毛利率同比持续改善。 ...

公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入43.5亿元，同比下降10.7% [1][2] - 实现毛利9406万元，归母净利润3549万元 [1] - 毛利率由32%下降至21.6% [2] - 销售费用、管理费用、财务费用分别为2.43亿元、5.21亿元、4.01亿元，同比变化分别为-7.7%、+22.76%、+4.97% [3] 业务分部表现 - 经营租赁服务收入22.65亿元，同比增长19.5% [3] - 工程技术服务收入11.39亿元，同比下降41.48% [3] - 平台及其他服务收入9.46亿元，同比下降8.21% [3] - 海外市场营收达5.97亿元，占总收入13.7%，同比大幅增长719.8% [1][2] 行业与市场环境 - 建筑业整体低迷，但基建投资和制造业投资增长为行业带来支持，铁路、交通和水利项目设备需求有所回升 [2] - 房地产市场持续低迷，工程机械行业压力较大，设备租金价格下滑加剧 [2] - 高空作业平台、新型模架系统的需求下降 [2] - 海外市场，特别是东南亚和中东地区的基础设施和绿色能源项目增长强劲 [2] 公司战略与运营 - 公司加快从投资驱动型向精益运营模式转型，以降低运营成本，提升资源利用效率 [4] - 实施"三+三+三"战略，拓展东南亚和中东等地区市场，强化国际化布局 [4] - 截至2025年上半年末，管理高空作业平台20.26万台，管理新型模架系统和新型支护系统63.83万吨、137.11万吨，布局海外网点63个 [4] - 通过优化资产结构和拓展国际市场，保持了经营租赁服务的稳定增长 [3]

公司财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入43.5亿元，同比下降10.7% [1] - 期内实现毛利9406万元，毛利率由32%降至21.6% [1] - 实现归母净利润3549万元 [1] - 海外市场营收达5.97亿元，占总收入13.7%，同比大幅增长719.8% [1] 分业务板块表现 - 经营租赁服务收入22.65亿元，同比增长19.5% [2] - 工程技术服务收入11.39亿元，同比下降41.48% [2] - 平台及其他服务收入9.46亿元，同比下降8.21% [2] - 工程技术服务和资产管理服务毛利率分别下降67.4%和57.3% [1] 运营费用与资产 - 销售费用为2.43亿元，同比下降7.7% [2] - 管理费用为5.21亿元，同比上升22.76% [2] - 财务费用为4.01亿元，同比上升4.97% [2] - 公司管理高空作业平台20.26万台，管理新型模架系统和新型支护系统分别为63.83万吨和137.11万吨 [3] 行业环境与市场动态 - 建筑业整体低迷，但基建投资和制造业投资增长为行业带来支持 [1] - 铁路、交通和水利项目设备需求有所回升，但房地产市场持续低迷 [1] - 工程机械行业压力较大，设备租金价格下滑加剧 [1] - 东南亚和中东地区的基础设施和绿色能源项目增长强劲 [1] 公司战略与展望 - 公司加快向精益运营模式转型，以降低运营成本并提升资源利用效率 [3] - 实施"三+三+三"战略，拓展东南亚和中东市场，截至2025年上半年末布局海外网点63个 [3] - 海外业务的快速增长预计将成为公司收入和利润的重要来源 [3] - 通过优化资产结构和拓展国际市场，公司保持了市场竞争力 [1]

公司战略 - 公司推行聚焦卤味赛道并深耕细分需求的战略 [1] - 着力场景化创新与精益运营以持续探索细分需求响应机制的可行性路径 [1] - 通过推进需求洞察力、品类创新力和敏捷供应力的建设以适应复杂市场环境并为卤味业务发展寻求更多突破口 [1] 监管配合 - 公司表示会积极配合中国证监会的调查工作 [1] - 公司将及时履行信息披露义务 [1]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营收87.31亿元 归母净利润9.29亿元（同比增长0.8%） 扣非归母净利润8.76亿元（同比增长5.30%）[1] - 经营活动现金流量净额同比增加2.58亿元（增幅25.71%） 自由现金流量转正趋势明朗[1] - 资产类业务实现归母净利润10.56亿元（同比增长12.82%） 其中运营服务收入5.85亿元（同比增长36%） 低碳环保咨询服务收入1.23亿元（同比增长29%）[2] 成本控制与财务优化 - 集采品类综合成本降低23.01% 管理费用同比压降1.15亿元（降幅15.92%）[1] - 完成15个项目贷款利率下调 总体融资成本下降29个基点 财务费用同比压降0.87亿元[1] - 资产负债率64.35%（较上年末优化0.42个百分点） 应收账款账龄2年内占比达82.25%[1] 业务结构优化 - 工程业务归母净利润0.32亿元（仅占资产类业务3.07%） 运营业务实现营收70.77亿元（同比增收1.9亿元） 归母净利润10.24亿元（同比增利1.48亿元）[2] - 新增签约合同额11.84亿元 轻资产服务与技术产品类新订单占比达72.80% 多业态协同落地合同额2.91亿元[4] 细分业务运营数据 - 供水业务供水量7.36亿吨 产销差率优化1.18个百分点 污水处理结算水量15.18亿吨 完成5个项目水价调整（涉及规模52万吨/日）[3] - 固废业务营收10.16亿元（同比增长6.38%） 垃圾处理量538.27万吨（同比增长6.77%） 上网电量14.17亿千瓦时（同比增长10.10%）[3] - 工业污水运营收入2.39亿元（同比增长2.92%）[3] 创新合作与业务拓展 - 与新奥能源合作实现沼气资源循环利用 与北新路桥集团探索新疆区域绿色基建合作[4] - 在淮南打造首例"厂网一体+按效付费"全场景示范点 创新水务运营模式[4]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 东鹏控股2025H1营收29.34亿元同比-5.18% 归母净利2.19亿元同比+3.85% 其中Q2营收19.39亿元同比-6.86% 归母净利2.49亿元同比+12.18% [7] - 行业需求承压背景下瓷砖零售渠道收入逆势增长5.94% 整装渠道实现突破 华南地区收入同比增长10.66% [7] - 毛利率保持平稳为30.33% 瓷砖业务毛利率31.48% 洁具业务毛利率22.41% 期间费用率同比下降1.60pct [7] - 经营活动现金流净额4.37亿元同比+92.99% 应收账款周转率提升 资产负债率34.11%较上年末降低2.18pct [7] - 预测2025-2027年归母净利润为4.39/5.38/5.96亿元 对应PE为19X/15X/14X [7] 财务预测 - 2025E营业总收入6158百万元同比-4.82% 2026E同比+4.79%至6452百万元 2027E同比+4.84%至6765百万元 [1][8] - 2025E归母净利润438.93百万元同比+33.63% 2026E同比+22.57%至537.99百万元 2027E同比+10.78%至596.01百万元 [1][8] - 2025E毛利率30.08% 2026E提升至30.68% 2027E达30.75% 归母净利率从2025E的7.13%升至2027E的8.81% [8] - 预测每股收益2025E为0.38元/股 2026E为0.46元/股 2027E为0.52元/股 [1][8] 经营数据 - 当前股价6.98元 市净率1.08倍 总市值8075.73百万元 [5] - 每股净资产6.48元 资产负债率34.11% 总股本1156.98百万股 [6] - 2025H1有釉砖营收24.57亿元同比-1.97% 无釉砖营收0.28亿元同比-61.32% 卫生陶瓷营收2.0亿元同比-15.87% 卫浴产品营收1.72亿元同比-13.69% [7]

财务表现 - 2025年上半年总吞吐量同比上升6.4%至7429.6万标准箱 [1] - 公司收入同比上升13.6%至8.06亿美元 [1] - 公司股权持有人应占利润同比上升30.6%至1.82亿美元 [1] - 宣派中期股息每股1.928美仙 [1] 国内业务 - 中国地区码头总吞吐量同比上升5.7%至5639.01万标准箱 占总吞吐量75.9% [2] - 全资控股武汉码头总吞吐量同比大幅上升41.6%至14.75万标准箱 [2] - 广州南沙海港码头和上海明东集装箱码头吞吐量同比增幅均超5% [2] - 武汉码头强化铁水联运枢纽资源优势 客户拓展和集疏运渠道取得突破性进展 [2] 海外业务 - 重点提升南美秘鲁钱凯码头 地东比雷埃夫斯和中东阿布扎比三大海外纽港运营能力 [3] - 比雷埃夫斯码头收入同比上升27.9%至1.78亿美元 主要因吞吐量及堆存收入增加和费率提升 [3] - 钱凯码头上半年正式营运 形成三干四支航线格局 计划尽快达到国际枢纽港水平 [3] 战略发展 - 持续深化精益运营发展战略 优化资源配置与业务流程 [2][4] - 强化武汉码头 比雷埃夫斯码头和钱凯码头等关键枢纽港的服务能级 [4] - 通过精准营销织密航线网络 提升服务水平巩固市场竞争优势 [4] - 加速新兴市场 区域市场和第三国市场投资布局 [5] - 加快发展码头后方物流园区和供应链延伸业务 构建全链资源优势 [5] - 推进绿色低碳发展和培育港航业特色新质生产力 [5] 行业环境 - 全球经济温和复苏但贸易保护主义持续发酵 区域冲突对海运通道形成显著压力 [2][4] - 中国持续推进高水平对外开放 国内消费市场稳步复苏为港口行业提供支撑 [2][4] - 与东盟 拉美等新兴市场贸易往来持续深化 高附加值产品出口占比不断提升 [4] - 全球经济增长因贸易壁垒和政策不确定性而放缓 自由贸易面临严峻挑战 [4]

核心财务表现 - 营业收入117.61亿元，同比增长4.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润-1.54亿元，同比减亏80.94% [1] - 经营活动产生的现金流量净额12.87亿元，同比大增54.59% [1] - 综合毛利率同比提高6.67个百分点，水泥毛利率同比提升9.28个百分点 [3] 市场营销策略 - 产品销售均价同比上涨1.83%，通过错峰生产维护区域市场生态稳定 [2] - 实施"水泥+骨料+商混+外加剂"全产业链融合销售模式，强化产品组合竞争优势 [2] - 拓展水利、机场、核电等细分领域特种水泥市场，推动产品结构优化升级 [2] 成本管控成效 - 原燃材料采购成本同比下降20.44%，水泥熟料单位销售成本同比下降9.72% [3] - 财务费用同比下降15.12%，资金使用效率显著提升 [3] - 通过财务共享系统实现流程标准化，压缩管理成本 [3] 战略布局进展 - 收购辽宁恒威水泥集团股权，巩固泛东北市场话语权 [4] - 新增矿山资源储量2.93亿吨，为长期发展提供原材料保障 [4] - 新增骨料产能650万吨、混凝土产能180万立方米，完善纵向产业链布局 [4] - 在京津冀地区市场占有率超50%，年熟料产能1.10亿吨、水泥产能1.84亿吨 [4] 技术创新与数字化转型 - 新型胶凝材料等新产品收入占比显著提升 [5] - 跻身国家数字化供应链成熟度贯标认证"集成互联级"企业 [5] - 拥有5家国家级智能工厂（含2家卓越级工厂）、2家国家5G工厂 [5] 行业环境与展望 - 房地产底部调整和基建投资放缓导致水泥行业需求下滑 [1] - 中国水泥协会推进"反内卷""稳增长"行业倡议，市场秩序有望改善 [6] - 公司将推动价格合理回升、严格成本管控、推进"水泥+"项目建设 [6]

数字化转型成果 - 华成制造企业生产过剩率从15%降至3% [1][2] - 订单交付延迟率显著降低 生产成本大幅节省 [1] - 系统自动解析销售订单BOM清单并生成精准生产计划 同步推送采购需求单 [2] 系统功能优势 - 针对多品种小批量生产场景提供动态调整功能 [4] - 零部件晚到2天时系统自动顺延交付期并同步通知销售部门 [4] - 星辉电子订单交付延迟率从8%降至1.2% 华通汽车零部件企业年节省生产成本超200万美元 [4] 行业影响 - 实现销售采购生产无缝联动以应对市场变化 [5] - 提高客户满意度并增强市场竞争力 [5] - 系统被评价为开启制造业精益运营新时代的技术突破 [8] 技术发展前景 - 计划提升系统智能化水平并增加自动故障诊断功能 [6] - 探索与其他技术平台集成提供更全面数字化解决方案 [6] - 目标成为制造企业精益运营的核心工具 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入19.62亿元，其中商业收入3.70亿元（占比18.9%），非商收入15.92亿元（占比81.1%）[1] - 基础物业管理收入7.16亿元，同比增长19.2%，连续四年保持约20%增速[1] - 股东应占盈利2.40亿元，维持50%高派息率[3] 运营规模与质量 - 总在管面积7231万平方米，91%位于一、二线核心城市[3] - 物业费单价高、客户粘性强，密度效应提升人均管理面积并降低单项目边际成本[3] - 2025年上半年收缴率逆市上升，2024年末满意度连续三年超90分[3] 现金流优势 - 账面现金及定期存款47.91亿元，较2024年末增加8900万元[3] - 经营性现金流持续为正，现金规模为上市物企行业中位数（7.13亿元）的6.7倍[3] - 59家上市物企2024年现金总额同比下降6.59%[3] 战略与行业定位 - 通过精准城市与业态布局及母公司高品质交付构建高净值项目池[3] - 行业收缩期完成从规模赛道向品质赛道切换，基础服务成为护城河[4] - 中西部区域实施全天候应急管理，涵盖防汛演练、设备检修及灾后修复体系[4][6]