美元走弱对港股和A股的影响 - 在美元进一步走弱的背景下，A股较H股的溢价或将维持在中期的低位水平，除非A股吸引大量场外新增资金 [1] - A股受益于人民币汇率小幅走强带来的部分外资回流，但受益幅度有限，因外资在A股的持股比例仍然较低 [1] - 港股在新兴市场中权重更大，受益于美元走弱带来的海外资金流入更为明显 [1] 资金流动情况 - 上半年南向资金净买入港股创历史新高 [1] 企业层面影响 - 进口成本或美元债占比较高的公司更易受益于美元走弱 [1]

汇率动态 - 欧元兑美元当前报价1.1674 跌幅0.21% 上一交易日收盘1.1699 [1] - 年内累计上涨近13% 过去一个月升值2.18% 12个月升值7.95% [2] - 短期阻力位1.1830 若突破可能测试1.1852 支撑位在55日均线1.1428 [2][3] 贸易谈判进展 - 欧美贸易框架协议取得显著进展 预计数日内达成最终协议 [2] - 设定10%基准关税 空客飞机等关键产品有望获豁免 [2] - 中欧高层近期会谈 力促经贸分歧化解 为欧元稳定提供支撑 [2] 货币政策与经济数据 - 欧洲央行6月将存款利率下调至2.00% 市场押注年底前再降息25个基点至1.75% [2] - 美联储维持利率4.25%-4.50% 上调2025年通胀预期 因关税推高物价 [2] - 德国5000亿欧元基建基金提振欧洲经济复苏预期 欧元区5月零售销售数据向好 [2] 市场驱动因素 - 美元走弱是欧元升值主因 4月以来美元指数下跌近9% [2] - 投资者担忧特朗普政府8月1日起实施的关税政策及美国债务水平攀升 [2] - 欧元区经济面临贸易不确定性 德国和法国经济放缓 [2] 技术指标 - 相对强弱指数（RSI）接近61 显示上行趋势但未超买 [2] - 中期支撑位位于55日简单移动平均线1.1441 周低点1.1210 月度低点1.1064 [3]

全球产业链与关税影响 - 美国行业性关税可能对全球工业产生极其巨大的影响 不仅直接影响被征税产品 还会波及供应链和产业网络 造成连锁反应 [1] - 对等关税 最后期限和协议可能无法提供真正的解决方案 而是诱购陷阱 [1] - 关税不确定性趋缓 下半年全球经济复苏可期 [1][3] 宏观经济与货币政策 - 滞胀风险加剧 美联储降息空间或将受限 预计今年只会降息一次 [1][2] - 美联储若降息可能引起债券市场抗议 宽松金融环境或加剧债务问题 推高收益率 当前失业率4.1% 通胀略高于2% 降息并无必要 [1] - 美国严格移民执法可能导致劳动力市场收紧 永久性推高通胀率 因劳动力受限 生产成本上升 产出下降 [2] 美元与全球资本流动 - 美元仍被高估 外资流入放缓削弱其长期支撑基础 [1] - 美元触及当前周期低点 外资流入美国速度减缓 投资者可能寻找其他避险选项 削弱美元需求 [2] - 美元指数前六个月跌近11% 美元走弱是美股大盘股的重大利好因素 因许多公司海外收入占比高 [3] 全球经济格局变化 - 未来五到十年 全球将从美国主导秩序转向更加碎片化的世界 多国经济实力增强 国际关系复杂化 地缘政治不确定性增加 [2] - 这一转变将导致通胀持续 利率上升 因各国央行可能采取紧缩货币政策应对通胀压力 [2] - 美元走弱和金价创纪录反映投资者对避险资产需求增加 与经济不确定性及全球资本流动有关 [2]

全球秩序重塑 - 全球正从以美国为主导的秩序向更加分裂的世界格局转变 [1] - 这种趋势将在未来五到十年内持续 [1] 宏观经济影响 - 未来数年将出现持续的通胀压力 [1] - 利率将上升 [1] - 美元将走弱 [1] - 黄金价格可能创新高 [1] - 对避险资产的需求将显著上升 [1] 通胀趋势 - 自疫情爆发以来 美国核心通胀率已有五年时间持续高于美联储2%的目标水平 [1] - 特朗普政府的国防开支增加以及关税政策可能使通胀在本十年剩余时间里持续高于美联储目标 [1]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 周末欧佩克决定8月份开始将限产配额进一步解除55万桶/日，10月前彻底解除220万桶/日的自愿限产，但昨日油价先抑后扬并未大幅下挫，因欧佩克生产配额增加不等同实际产量增加，实际产量增加掌握在沙特手中，若沙特有意控制油价，实际增产节奏将较缓慢 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格涨93美分，收于每桶67.93美元，涨幅1.39%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨1.28美元，收于每桶69.58美元，涨幅1.87%；SC原油主力合约收涨2.13%，报512元/桶 [1] - 欧佩克+同意8月日产量提高54.8万桶，进一步加速增产，5 - 7月批准的月产量增幅为41.1万桶/日，4月为13.8万桶/日；随着8月产量增加，欧佩克+自4月以来释放产量达191.8万桶/日，此前自愿削减的220万桶/日产量仅剩28万桶/日未恢复，该组织仍实施其他减产措施共计366万桶/日；报道称，欧佩克+产油国将在8月3日批准9月再次大幅增产约55万桶/日 [1] - 金融机构Phillip Nova分析师指出，特朗普关税政策持续不确定性将继续对油价造成压力，当前油价已承压下行，因欧佩克+决定8月原油产量较预期更大幅度提高，同时市场担忧特朗普自8月1日起可能对部分进口商品征收10%至70%高额关税；进入下半年，关税问题仍是主导议题之一，目前唯一对油价形成支撑的因素是美元走弱 [1] - 乌克兰国防部情报总局表示，乌克兰使用远程无人机袭击俄罗斯克拉斯诺达尔边疆区炼油厂，此次袭击击中该企业一个技术车间，当地媒体也证实了炼油厂遭袭消息 [1] - 当地时间7日凌晨，加沙停火谈判首轮会议结束，各方未能达成一致，以色列谈判小组未能获得足够授权，无权与哈马斯达成相关协议 [1] - 加拿大总理卡尼表示“极有可能”将一条通往加拿大西海岸的新石油管道列为国家建设项目，几周前加拿大议会通过C - 5法案，简化国家重要开发项目审批流程，旨在打破国内贸易壁垒 [1] 投资逻辑 - 周末欧佩克决定8月开始进一步解除限产配额，10月前彻底解除自愿限产，但昨日油价先抑后扬未大幅下挫，因生产配额增加不等同实际产量增加，实际产量增加掌握在沙特手中，若沙特有意控制油价，实际增产节奏将较缓慢 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国解除伊朗石油制裁，宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [3]

黄金价格走势 - 现货黄金微跌至3327 25美元/盎司附近 一度失守3330关口 [1] - 8月黄金期货价格在3340美元附近 处于4月高点3539 30美元与5月低点3151美元的中点区域 [3] - 金价短期波动区间为3250美元至3476 30美元 呈现横盘整理特征 [3] 地缘政治影响 - 特朗普与内塔尼亚胡会晤商讨加沙停火细节 市场避险情绪小幅降温 [1] - 双方有望达成60天停火期及人质交换协议 以色列立场有所松动 [1] - 地缘政治缓和短期内削弱黄金避险需求 但局势复杂性可能导致需求快速回升 [1] 宏观经济因素 - 7月9日关税暂停截止日临近 市场观望情绪浓厚 [1] - 美国财长暗示关税重启截止日期可能改为8月1日 略微削弱市场担忧 [1] - 美联储会议纪要即将公布 投资者需重点关注 [1] 市场情绪与技术面 - 59%散户投资者看涨金价 为市场注入信心 [3] - 黄金多头需要新基本面刺激以突破当前交易区间 [3] - 金价短期可能维持高位震荡 等待新催化剂 [3] 投资机会分析 - 当前横盘整理可能是布局良机 短期波动区间3250-3456美元 [4] - 新催化剂出现时金价有望突破高位挑战3500美元以上 [4] - 长期美国债务危机 美元走弱和通胀压力支撑黄金吸引力 [4] - 需关注贸易谈判 美联储会议纪要及澳新联储利率决定 [4]

瑞银关于特朗普关税政策对美元影响的报告 核心观点 - 如果美国重新征收暂停的对等关税且未达成贸易协议，美元可能走弱 [1] - 最坏情况下美国可能对所有贸易伙伴征收更高关税，导致美元相对于欧元、瑞郎、日元和英镑遭抛售 [1] - 新兴市场货币等流动性较弱的货币也可能下跌 [1] 关税政策时间节点 - 当前为期90天的关税暂停将于7月9日结束 [1] 潜在货币影响 - 美元走弱的主要压力来自欧元、瑞郎、日元和英镑的抛售 [1] - 新兴市场货币因流动性较差可能同步下跌 [1]

美元对人民币汇率走势 - 若美元对人民币跌至7.1~7.15区间，出口商可能将1000亿美元存款兑换为人民币 [1][15][16] - 人民币对美元持续升值，7月3日中间价升至7.1523，机构预计7.1关口可能很快突破 [1][13] - 高盛预测美元/人民币年终目标为7，巴克莱认为7000亿美元存款中最多1000亿可能被兑换 [1][15][16] 各国与美国贸易谈判进展 - 美越达成协议，越南将对美国商品实施零关税，采购80亿美元波音飞机，耐克股价涨超4% [3] - 欧盟谈判紧张，汽车行业是核心争议，美国维持25%汽车关税 [4] - 日本努力避免24%关税，若未达成协议美国可能将关税提高至30-35% [4] - 英国已达成协议维持10%关税基准，加拿大谈判重启力争7月21日前达成协议 [4] - 瑞士在农业配额和监管标准方面做出让步，澳大利亚争取关键矿产关税豁免 [5][6] 市场反应与美元走势 - 美股创历史新高，市场对谈判不确定性表现淡定 [7] - 美元持续走弱，欧元对美元升值近10%，突破1.17关口 [8][10] - 亚太货币普遍走升，新台币、韩元、澳元对美元持续升值 [10] 人民币中间价走势 - 人民币中间价自6月下旬开始突破7.16，7月3日报7.1523 [13] - 欧元走强和美元疲软推动人民币中间价走强，未遇明显阻力 [15] - 出口商美元兑换行为可能成为影响人民币升值节奏的主要力量 [15]

美元走势与市场反应 - 美元指数自4月以来下跌超7% 上半年大跌10.8% 创1973年以来最差半年表现 [1][2] - 离岸人民币对美元汇率升值至7.15附近 创去年11月以来新高 其他亚洲货币如马来西亚货币 韩币 泰铢等也不同程度上涨 新加坡货币汇率创10年来新高 [2] - 美国参议院通过"大而美"税收和支出法案 预计未来十年推动美国财政赤字扩大3.9万亿美元 超过众议院版本3万亿美元的赤字扩张 [2] 港股市场吸引力 - 港股绝对估值处于全球洼地 恒生指数2025年预测市盈率为11倍 预测市净率为1.2倍 预测股息率达3.2% 银行 电信 公用事业等高股息板块普遍超5% [6] - 港股央企红利ETF（513910）上半年规模大增12.5亿元 增幅73% 最新规模超30亿元 [6] - 5月以来香港Hibor一月期利率一度跌至0.52% 隔夜Hibor降至0%附近 创2000年有数据以来历史最低 [5] 资金流向与投资策略 - 市场规避风险倾向明显 防御性资产成为部分资金首选 [1][3] - 花旗集团报告指出美元面临持续不对称风险 整体策略应是"逢高做空美元" [2] - 国际资金可能持续流入港股 类似日本和韩国公司治理改革后资金涌入日韩股市的情况 [5] 政策与市场不确定性 - 7月9日关税重启最后期限临近 市场密切关注美国关税谈判结果 [1][2] - 美国关税谈判存在较大不确定性 市场警惕重演4月初全球股债汇市场大幅震荡的情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，白银区间震荡，铜多单持有，锌承压，铅反弹承压，锡反弹承压，铝反弹，镍承压，工业硅反弹承压，碳酸锂反弹承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美国财政扩张法案有进展，美元走弱趋势没变，黄金价格有支撑 [2] - 基本逻辑：美国财政扩张法案有进展、他国贸易谈判妥协、美元延续大幅走弱态势，关税多妥协但未来变数大，长期全球秩序重塑及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：黄金760附近支撑较强，长期看多逻辑不变，择机考虑做长线准备；白银缺乏新动力，区间震荡，8560支撑较强 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜冲高小幅回落 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，铜精矿加工TC降至-43.57美元/吨；COMEX铜持续抽干全球铜库存，LME现货升水环比回落；消费淡季深入，下游畏高观望，终端电力和新能源汽车等绿色铜需求亮眼，对冲传统铜需求不足 [5] - 策略推荐：建议前期铜多单继续持有，部分可逢高止盈兑现，警惕铜高位回落风险；中长期对铜看涨；短期沪铜关注区间【78500，81000】，伦铜关注区间【9700，9900】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：锌震荡偏弱，测试下方均线支撑 [8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，近期秘鲁大型锌冶炼厂罢工或引发供应担忧；锌矿整体供应高位，TC延续反弹；国内库存小幅累库，下游逢低采购，镀锌企业开工率受钢材需求疲软拖累低于往年同期 [8] - 策略推荐：锌震荡回落，测试下方均线支撑，关注2万2关口，长期锌供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2650，2750】美元/吨 [9][10] 铝 - 行情回顾：铝价短期反弹，氧化铝承压回落走势 [11] - 产业逻辑：电解铝海外宏观情绪转暖，终端领域淡季深入，铝锭及铝棒库存累积，需求端国内铝加工下游龙头企业开工环比下降，终端受高铝价施压，淡季氛围渐浓；氧化铝海外铝土矿进口维持高位，6月国内氧化铝运行产能环比回升，7月预计产能持稳，库存方面电解铝厂氧化铝总库存小幅累库，基本面维持相对宽松格局 [12] - 策略推荐：建议沪铝关注逢高抛空机会，注意铝锭库存变动情况，主力运行区间【20000-20800】；氧化铝低位区间运行为主 [12] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢回落走势 [13] - 产业逻辑：镍海外宏观环境转暖，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格下调，成本端支撑力度减弱，国内精炼镍纯镍产量环比小幅下降但冶炼厂原材料库存充足，供应端压力明显；不锈钢终端淡季与高库存压力延续，社会库存连增三周突破100万吨，终端市场消费淡季深入，供需过剩压力延续 [14] - 策略推荐：建议镍、不锈钢关注反弹抛空，注意库存变动情况，镍主力运行区间【118000-122000】 [14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509小幅减仓，探底回升 [15] - 产业逻辑：下游排产分歧较大，短期维持价格高位震荡等待下游产量指引；中长期基本面供应过剩，总库存持续创新高；供应端国内生产企业内卷严重，加工费降低后代工企业逐渐复产，一体化企业和盐湖企业维持正常运转，周度产量回升至近5年高位；终端市场进入传统消费淡季且增速平稳；近月维持B结构，对近月价格有一定支撑，叠加原料端价格上调或导致短期价格下跌不畅 [16] - 策略推荐：短期震荡，背靠区间上沿沽空【61800-63300】 [16]