铜价市场表现 - 2026年1月29日，LME铜价日内涨幅超过6%，达到每吨13936美元，创下历史新高[3][6] - 自2026年初以来，LME铜价累计涨幅约为10%[3][6] 价格驱动因素 - 铜价上涨受到投资者对供应趋紧的预期推动[3][6] - 美元走弱是推动铜价上涨的另一关键因素[3][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对不同行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考。政策调控使股指震荡调整，资产荒和弱经济利好债期，多种商品受宏观、供需、政策等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点制定投资策略 [1]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡调整，政策调控主张“慢牛”，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价震荡偏强，美国暂缓征税缓解抢铜担忧，市场情绪好转 [1] - 氧化铝震荡，产业驱动有限但宏观情绪回暖，国内供强需弱价格承压但接近成本线 [1] - 锌价区间波动，关注高抛低吸机会，基本面成本中枢趋稳，矛盾不深，受宏观情绪影响 [1] - 镍价短期偏强，印尼供应扰动增加，中长期全球镍库存高位有压制，短线逢低多为主 [1] - 不锈钢期货高位运行，需警惕挤仓风险，供应端扰动，原料价格上涨，库存去化，钢厂排产增加，短线低多为主 [1] - 锡价上方弹性大，市场情绪好转，缅甸锡矿增量一季度有限，供应脆弱需求刚 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格受避险情绪和基本面支撑，但需警惕短期获利了结风险，周末俄乌美接触，本周有美联储议息会议 [1] - 铂、钯短期受宏观驱动支撑但波动大，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，建议单边逢低配置铂或关注【多铂空钯】套利策略 [1] - 工业硅、多晶硅震荡，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂受新能源车淡季、储能需求旺盛、电池抢出口等因素影响，涨幅较大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 热卷震荡，高产量、高库存压制价格，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石震荡，板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 玻璃震荡，弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 纯碱震荡，跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤震荡，市场对05合约悲观，空头增仓打压，盘面可能向蒙煤长协成本定价，节前现货上涨盘面或反复，低多思路转变 [1] - 焦炭震荡，逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油看多，主消国采买启动，产地有望减产去库，生柴题材有发酵可能 [1] - 豆油建议在油脂中多配，考虑多Y空01价差，自身基本面较强 [1] - 菜油建议观望，加菜籽关税调整和澳菜籽通关预期利空，但豆棕偏强使其难顺畅下跌，盘面波动大 [1] - 棉花短期“有支撑、无驱动”，新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，关注后续政策、面积、天气和需求情况 [1] - 白糖空头共识一致，全球过剩、国内新作供应放量，下方成本支撑强，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米震荡，东北售粮进度快，港口库存低，中下游有补库需求，短期现货坚挺 [1] - 大豆震荡偏弱，巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气或炒作，2月降水有回归预期 [1] - 纸浆震荡，受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，谨慎观望 [1] - 原木震荡，现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，但外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪震荡，现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油看多，OPEC+暂停增产至2026年底，中东地缘局势升温，美国寒潮拉动能源需求 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - 沪胶看多，原料成本支撑强，合成胶上涨带动板块，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶看多，成本端丁二烯有底部支撑，两油挂牌价上调，市场挺价氛围转强，顺丁维持高开工、高库存，关注下游承接情况 [1] - PTA看多，PX市场强势引领，化工板块资金流入，“周期反转”推动增持，聚酯领涨，国内产量增长、无新增产能、高开工，内需回落，聚酯减产负反馈有限 [1] - 乙二醇看多，海外价格反弹，中东出口减少提振信心，装置切换产能，市场投机需求增加 [1] - 短纤看多，跟随PTA逻辑，价格随成本波动 [1] - 苯乙烯看多，中东装置停车，供需基本面转好，期货价格反弹，亚洲市场企稳，价差扩大，库存去化 [1] - 尿素震荡，出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，有反内卷及成本端支撑 [1] - 甲醇震荡，受伊朗局势影响预期进口减量，下游负反馈明显，多空交织，部分装置重启，局势缓和但有风险，内地运费上涨企业排库 [1] - 塑料震荡，检修减少开工负荷高、供应增加，下游需求开工走弱，价格回归合理区间，地缘冲突原油有上涨风险 [1] - PVC震荡，2026年全球投产少预期乐观，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北差别电价倒逼产能出清 [1] - 烧碱看空，宏观情绪消退交易基本面，基本面偏弱价格低位，工厂累库现货有降价压力 [1] - LPG看多，2月CP预期上涨，进口气成本支撑强，中东冲突降温，库存去化，国内PDH高开工亏损运行，取暖行情预期启动，海外烯烃调油需求下滑 [1] 其他 - 集运欧线震荡，预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

铜价市场动态 - 1月12日亚洲早盘交易时段，铜价上涨 [1] - 上涨源于市场对供应趋紧的担忧 [1] 供应面影响因素 - 投资者担忧美国可能开征进口关税 [1] - 潜在的关税政策可能吸引铜运往美国，从而导致其他地区库存收紧 [1] 宏观经济背景 - 美国12月新增就业岗位不及预期 [1] - 市场正密切关注美联储的降息决策 [1]

铝价走势与市场情绪 - 沪铝主力合约日内上涨3.29%，价格创下逾四年新高 [1] - 市场受宏观情绪波动与供应趋紧担忧影响，资金情绪主导沪铝持续上涨 [1] - 银河期货指出，国内市场贵金属及有色金属资金轮动带动铝存补涨需求 [1] 价格驱动与估值因素 - 地缘冲突升级引发对供应链安全性与战略资源供应稳定性的担忧，有色板块多头氛围浓厚 [1] - 铝锭理论进口亏损由-1900余元收窄至-1700元左右，期间最高收窄至-1500元，基本修复了去年10月初以来外盘上涨而国内少跟涨的部分 [1] - 新湖期货表示，相对铜价，铝价估值存在修复空间，当前市场交易海外供给端不确定性 [2] 基本面供需状况 - 铝基本面趋弱，季节性淡季叠加环保限产，下游铝加工企业开工率持续下滑 [1] - 下游终端对高价畏高情绪高涨，整体维持刚需采购 [1] - 国内铝锭库存自12月中开始转势累库，假期社会库存累积明显 [1] - 新湖期货指出，春节前终端市场有赶工可能，但消费总体走弱的趋势难改，近期供应相对稳定，国内产量延续轻微爬升，进口量有波动但总体变化不大 [2] 市场观点与潜在风险 - 新湖期货认为，当前资金看涨氛围浓厚，助长铝价走强，但价格已脱离当前基本面 [2]

白银市场近期行情表现 - 周五纽约期银主力合约收涨7.68%，创2022年10月以来最大日涨幅，本周累涨14.42%，创2020年7月以来最大周涨幅 [1][5] - 周五盘后现货白银日内涨幅扩大至10%以上，最高触及79.3136美元/盎司，纽约期银主力合约最高涨至79.665美元/盎司，日内涨11.1% [2] - 现货白银年内累计涨幅超过170%，为同期黄金涨幅（逾70%）的两倍多 [5] - 白银价格首次逼近80美元/盎司，创历史新高，其迅猛涨势远超黄金 [3][5] 本轮价格上涨的驱动因素 - 工业需求强劲与供应趋紧共同推动行情，太阳能等绿色产业对白银的消耗量持续攀升 [1][8][11] - 全球可供独立开采的优质白银矿源日益稀缺，导致市场库存承压 [8][11] - 地缘政治风险高企（如中东、东欧、拉美局势）、美元走软以及市场流动性不足是创新高的部分背景 [3][5] - 债券收益率下行与股票估值高企的宏观环境，为投资者增配贵金属资产提供了额外动力 [11] 散户投资者行为与市场影响 - 散户投资者大举涌入，从实物银条到白银ETF，普通投资者的热情推高了交易量，也加剧了市场波动 [1][6] - 散户集中增持白银资产的行为，进一步扩大了供需缺口 [8] - 加拿大零售连锁品牌Canada Gold去年12月白银销量同比增长约150%，今年某周一单日销售额创历史纪录，较此前峰值增长约50% [10] - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust的期权交易量近期快速攀升，已接近2021年Reddit论坛引发散户交易狂潮时的高位水平 [8][12] 上游矿业公司表现 - 上游矿业板块显著受益，主要矿企Hochschild Mining与Coeur Mining年内股价均已翻番 [8] 市场结构与潜在风险 - 白银市场规模相对有限、流动性弱于黄金，更易出现短期内快速冲高后大幅回撤的剧烈波动 [11][12] - 白银价格常呈现急涨急跌的特征，快速拉升后往往伴随大幅回调 [8][12] - 看多观点认为，若考虑通货膨胀因素，白银价格需升至每盎司200美元以上才能突破1980年的历史实际高点 [11]

铜价表现与市场动态 - 本周五内外盘期铜价格齐创历史新高 沪铜史上首次突破10万元人民币关口 收盘涨逾3.3% 盘中最大涨幅达4.7% [1] - 纽约期铜主力合约COMEX 3月期铜涨近5% 盘中最高至5.8880美元/磅 超越今年7月逼空行情期间所创纪录 日内涨5.6% [1] - 伦敦金属交易所(LME)期铜在本周三连续第四个交易日刷新收盘纪录 收涨102美元至12162美元/吨 [3] - 截至本周 纽铜今年累涨约45% 沪铜涨超40% 伦铜截至周三累涨近39% [3] 价格上涨驱动因素 - 美元走弱直接提振铜价 彭博美元即期指数本周累跌近0.8% 创6月27日以来最大周跌幅 [4] - 市场担忧供应中断 美国库存回补以及能源转型需求共同推动铜价攀升 [3] - 投资者押注2026年全球铜供应趋紧 交易商押注特朗普政府明年可能对铜征收高关税 [4][8] - 铜预计将成为全球能源转型的主要受益者 帮助其成为今年表现名列前茅的主要资产之一 [4] 贵金属市场整体态势 - 铜价上涨是贵金属市场年末全面反弹的一部分 周五黄金、白银和铂金均创历史新高 [3] - 白银今年涨幅超过170% 黄金涨幅超过70% 铂金涨幅达133% 钯金涨幅为95% [5] - 伦敦白银市场正经历严峻的现货挤兑 关键指标“一年期白银掉期利差”已跌至-7.18% 显示现货极度紧缺 [6] - 地缘政治不确定性提升避险吸引力 美国针对委内瑞拉的制裁升级以及在尼日利亚的军事行动支撑了黄金市场 [7] 机构观点与未来展望 - 华尔街开始将目光转向铜 多家投资机构认为铜将成为2026年表现最佳的金属品种 [8] - 摩根大通看好铜的理由是严重的供应中断、脆弱的美国以外库存以及中国重新买入 并建议买入Freeport McMoRan [8] - 瑞银对铜和铝持更积极的看法 同时推荐英美资源和Teck Resources [8][9] - 华尔街看好金属行业整体是因为急性供应中断、脆弱的库存状况以及来自能源转型的结构性需求 [10] 宏观背景与市场结构 - 美联储降息预期叠加美元暴跌降低了持有大宗商品的成本 [3] - 针对关键矿产的国家安全调查、对委内瑞拉的制裁升级以及地缘政治不确定性显著提升了市场避险情绪 [3][7] - 美国联邦政府债务达GDP的115% 财政赤字在过去一年达1.8万亿美元 美元指数今年下跌10% 为金属市场提供动力 [10] - 综合形势推动投资者从纸面资产转向实物资产配置 [10]

铜市场动态 - 上海期货交易所期铜主力2601合约于12月4日上涨2.62%，报每吨91,300元，盘中触及91,400元历史纪录高点 [1] - 伦敦金属交易所三个月期铜合约于12月3日创下每吨11,540美元的历史新高，12月4日当前报每吨11,510.50美元，上涨0.2% [1] - LME数据显示，韩国和台湾地区仓库新注销仓单净增50,725吨，导致LME注册仓单铜库存降至105,275吨，为7月以来最低水平，表明中国以外地区供应收紧 [1] - 高盛将2026年上半年LME铜均价预期从每吨10,415美元上调至10,710美元 [2] 市场驱动因素 - 市场对美联储本月内降息的预期不断增强，为铜价提供支撑 [1] - 美元走势疲软，因疲弱的经济数据强化了市场对美联储下周降息的预期 [2] - 一期货公司指出，LME注销仓单激增表明市场对于美国以外地区供应趋紧的预期正开始兑现 [1] - 嘉能可下调2026年铜产量预期，但仍预计到2035年产量将增长 [1] 其他基本金属表现 - 锡价攀升至三年半以来最高水平，沪锡上涨3.05%，报每吨318,790元，盘中触及323,700元，为2022年4月末以来最高 [3][4] - LME三个月期锡稍早触及41,010美元，为2022年4月以来最高水准，当前报每吨40,395.00美元，下滑0.94% [4] - 上海期货交易所其他金属普涨：沪铝上涨1.1%至每吨22,135元，沪锌上涨0.88%至每吨22,940元，沪铅上涨0.03%至每吨17,190元，沪镍上涨0.21%至每吨117,860元 [3] - LME其他金属涨跌互现：期锌上涨0.11%至每吨3,068.50美元，期铅上涨0.05%至每吨2,000.00美元，期铝上涨0.07%至每吨2,899.00美元，期镍上涨0.22%至每吨14,905.00美元 [4]

白银价格走势与驱动因素 - 白银期货价格触及新高，周五纽约商品交易所白银期货价格上涨0.57%至每盎司53.93美元 [1][3] - 国内白银库存降至七年新低，11月24日当周上海黄金交易所白银库存下降58.83吨至715.875吨，创2016年7月以来新低 [5] - 10月份中国白银出口量超过660吨，创下历史最高纪录，加剧供应紧张 [1][5] 白银供应紧张的核心原因 - 供应紧张主因是跨境关税套利行为，贸易商利用纽约与伦敦两地价差提前向美国仓库运输商品进行套利 [1][5][6] - 套利活动导致伦敦金属交易所（LME）各类金属库存见底，引发期限套利和逼仓逻辑，加剧流动性危机 [6] - 国内库存快速下降与大规模出口至伦敦直接相关，形成双向影响 [6] 宏观环境对贵金属的支撑 - 市场普遍押注美联储将在12月降息，提振非生息资产吸引力，为贵金属价格提供坚实基础 [5][7] - 美联储官员鸽派言论强化降息预期，美联储理事Christopher Waller认为劳动力市场疲软支持12月再次降息 [7] - 特朗普总统高级经济顾问Kevin Hassett成为下任美联储主席热门人选，进一步增强市场对低利率信心 [7] 工业金属铜的供应前景 - 铜供应短缺可能推动价格上涨，星展集团预测明年供应缺口可能扩大至31.6万吨，2026年铜平均价格或上涨3.1%至每吨9900美元 [8] - 铜需求受数据中心和电网投资推动，而矿山供应因生产中断和矿石品位下降受限 [8] - 智利铜生产商Codelco寻求将2026年年度合约溢价从每吨89美元大幅提高至每吨350美元，显示供应紧张 [8] 潜在受益公司 - 在铜供应趋紧和需求稳健背景下，中国的铜矿公司可能受益，紫金矿业和MMG被列为首选 [8] - MMG因其74%的收入来自铜业务，被视为理想的铜市场投资标的 [8]

铜价表现及驱动因素 - 沪铜主力12月合约上涨300元或0.35%，收报每吨86,630元 [1] - LME三个月期铜上涨0.37%，报每吨10,836美元 [1] - 美国联邦政府临时预算案在参议院通过，提振市场人气，有助于结束持续41天的政府停摆 [1] - 智利国营铜业公司9月产量减少7%，为铜价提供支撑 [1] 主要矿山产量变化 - 嘉能可和英美资源集团联合经营矿山产量下降26% [2] - 必和必拓Escondida矿山产量增长17% [2] 其他基本金属价格表现 - 沪铝上涨0.07%至每吨21,665元，LME期铝上涨0.17%至每吨2,874.50美元 [3] - 沪铅下跌0.29%至每吨17,440元，LME期铅下跌0.10%至每吨2,056.50美元 [3] - 沪锡上涨0.84%至每吨288,180元，LME期锡上涨0.45%至每吨36,185美元 [3] - 沪锌上涨0.27%至每吨22,675元，LME期锌下跌0.65%至每吨3,061美元 [3] - 沪镍下跌0.09%至每吨119,380元，LME期镍下跌0.25%至每吨15,070美元 [3]

可可期货市场动态 - 可可期货价格连续第三个交易日上涨，最活跃合约一度上涨1 1%至每吨8,856美元 [1] - 三日累计涨幅达到约7%，显示短期价格强势 [1] 供需基本面分析 - 美国库存下降表明可可供应趋紧 [1] - 最大产地科特迪瓦的出货量持续减少，进一步加剧供应压力 [1]