国内经济形势 - 5月工业企业利润当月同比-9.1%，1 - 5月累计同比转负，采矿业利润同比回落幅度最大[4] - 6月中采制造业PMI为49.7，较上月回升0.2个百分点，服务业PMI为50.1，较上月下降0.1个百分点[5][7] - 6月原材料购进价格提升1.5个百分点至48.4，南华工业品指数小幅抬升[7] 资产价格走势 - 年初以来股票市场强势、中小盘指数涨幅领先，债券收益率回归低位，人民币兑一篮子汇率走低[2][10] - 资产价格变化源于商业银行主动信贷扩张与实体部门总需求收缩，资金流向资产市场[2][10] - 资产价格走向取决于主动信贷扩张持续性，当前监管引导增加信贷供应意愿强，趋势有望延续[2][12] 美国经济情况 - 5月美国PCE同比增速2.3%，回升0.1个百分点，核心PCE同比增速2.7%，回升0.1个百分点[16] - 6月美国Markit制造业PMI为52.0，服务业PMI为53.1，服务业较上月回落0.6个百分点[16] - 市场预期2025年美联储降息3次，降息幅度约64BP，10年期美债利率回落9BP至4.29%，美元指数回落1.5%至97.3[18][19]

港股互联网ETF表现 - 截至2025年6月25日 港股互联网ETF(159568)上涨0.53% 冲击4连涨 最新价报1.72元 盘中换手4.82% 成交1578.36万元 近1年日均成交1.71亿元 [3] - 近1年净值上涨47.77% 在指数股票型基金中排名前4.95% 成立以来最高单月回报30.31% 最长连涨3个月 涨幅24.85% 持有1年盈利概率100% [4] - 成立以来夏普比率1.51 相对基准回撤4.62% 管理费率0.50% 托管费率0.10% 为可比基金中最低 [4] 中证港股通互联网指数 - 截至2025年6月25日 指数上涨0.71% 成分股哔哩哔哩-W涨2.74% 迈富时涨2.68% 京东健康涨2.43% 阿里巴巴-W涨1.95% 金山云涨1.80% [3] - 指数最新市盈率22.41倍 处于近3年17.11%分位 估值低于近3年82.89%的时间 处于历史低位 [4] - 前十大权重股合计占比77.23% 包括阿里巴巴-W(18.49%) 小米集团-W(15.72%) 腾讯控股(14.90%) 美团-W(11.39%)等 [5][7] 港股市场分析 - 港股整体表现突出 底层逻辑来自便宜资产的长期低估 内地优质资产在港IPO提升港股资产质量 吸引全球流动资金关注 [3] - 去美元化全球投资策略和美国降息预期对港股流动性形成利好 未来趋势持续乐观 [3] - 港股互联网ETF近3月跟踪误差0.050% 在可比基金中跟踪精度最高 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金行业 - 公司：潼关黄金 纪要提到的核心观点和论据 公司发展情况 - 核心观点：潼关黄金完成借壳转型后进入快速发展阶段，未来产量和利润有望显著增长 - 论据：2024 年业绩快速释放兑现，通过内生和外延助力，预计未来黄金产量和利润显著增长；2025 - 2027 年产量预计分别为 2.78 吨、3.45 吨和 4.1 吨（实际可能达 5 吨以上），营收分别为 24.15 亿、28.03 亿和 33.6 亿港币，归母净利润分别为 6.81 亿、8.43 亿和 10.85 亿港币[2][3][4] 公司转型过程 - 核心观点：潼关黄金从非黄金业务转型至黄金开采业务实现跨越式增长 - 论据：1997 年上市时非以黄金为主业，2017 年借壳转型，2017 - 2018 年收购整合潼关地区四家黄金公司，2023 年将肃北北东矿业金矿集团资产 100%装入上市公司体内[4] 公司股权结构 - 核心观点：公司董事长为最大单一股东，紫金金属入股 - 论据：董事长蒋志勇女儿通过秦陇金鑫矿业投资有限公司持有接近 27%股份，紫金金属持有 3.8182%股份[2][6] 公司经营实体 - 核心观点：公司主要经营实体包括五家企业 - 论据：祥盛矿业、德鑫矿业、潼关县的两家潼关黄金，以及甘肃肃北或扎赉盖地区的北东矿业有限责任公司，四家位于潼关地区有 90%权益，北东矿业有 100%权益[7] 公司财务表现 - 核心观点：公司营收和利润主要来自黄金开采，2024 年整体业绩显著提升 - 论据：2022 年新增低毛利率黄金回收业务仅贡献营收，2022 - 2024 年增速一般，甘肃金矿注入后 24 年业绩提升，新资产注入致费用上升但未来预计稳定[8] 公司资源禀赋 - 核心观点：潼关和肃北地区资源禀赋优异，为产量增长提供基础 - 论据：潼关平均品位 7.46 克/吨，约 35 吨金属量；肃北平均品位 10.21 克/吨，约 20 吨金属量；两地合计资源量 55 吨，平均品位 8.26 克/吨，高于行业平均[2][9] 公司区域发展 - 核心观点：潼关地区矿业整合进入收获阶段，肃北地区是主力金山且产量上升 - 论据：潼关地区过去多年整合效果显著，未来部分公司将成重要增量来源；肃北地区北东矿业黄金产量迅速上升，目前年产两吨以上，未来预计通过整合和勘探提升产量[2][10][12] 公司增长动能 - 核心观点：公司内生和外延增长动能强劲 - 论据：内生增长来自现有矿脉开发和生产效率提升，外延增长来自新矿脉开采和收购其他金矿企业[2][13] 黄金行业情况 - 核心观点：黄金行业处于上升周期，金价有望上涨 - 论据：美国经济下行压力大，市场预期降息两次，首次大概率 9 月，降息后金价通常上涨；地缘政治局势复杂增加黄金避险需求；全球央行持续购金占总需求超 20%，推动金价中枢上行[2][14][15] 公司盈利预测和投资建议 - 核心观点：看好潼关黄金发展前景 - 论据：未来三年营收和归母净利润预计增长，目前估值 17 倍 PE 有优势，PB 估值介于紫金与驰宏之间，市值有提升空间；管理层经验丰富，股权激励增强信心，资产禀赋优秀，增长动能强劲，降本趋势明确[16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司面临黄金价格波动和矿脉开发进度低于预期两大风险，若采矿权证获取受阻将影响产量增长[18]

报告行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 随着淡季深入，钢铁需求下降预期强化，库存或进入累库周期，短期基本面承压，钢价维持弱势；铜矿端供应偏紧支撑价格，但淡季基本面支撑不足；铝海外宏观不确定，国内低库存支撑价格，部分下游走弱，预计短期震荡运行；黄金受多因素支撑走强；锂盐湖旺季到来，供给过剩，价格维持弱势 [1][2] - 铜铝下游需求有韧性，关注国内政策效果和海外关税变化；黄金长期利好因素多，建议关注相关板块；稀土价格处于周期底部，政策优化供给，新领域提供需求动能，前景广阔，建议关注相关板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 1.行业要闻 - 英美集团拟投资2570万美元扩建秘鲁克拉维科铜矿 [17] - 乘联分会崔东树鼓励汽车行业价格市场化竞争，目前碳酸锂价格稳定，成本合理下降，促销正常 [17] - 中国5月铜矿砂及其精矿进口量239.5万吨，1 - 5月累计1240.6万吨，同比增7.4%；5月未锻轧铜及铜材进口量42.7万吨，1 - 5月累计216.9万吨，同比减6.7%；5月未锻轧铝及铝材出口量54.7万吨，1 - 5月累计243.0万吨，同比减5.1% [17] - 5月全国居民消费价格同比降0.1%，环比降0.2%；1 - 5月平均，全国居民消费价格比上年同期降0.1% [17] 2.行业数据 2.1钢铁 - 本周供需两端走弱，淡季深入需求走弱，基本面压力显现，未来库存或累库，短期基本面承压，钢价维持弱势 [18] - 6月6日上海终端线螺采购量1.46万吨，环比降14.62%，同比降6.41% [19] - 6月6日五大品种钢产量880.38万吨，环比降0.05%，同比降1.76% [21] - 6月6日全国样本钢厂高炉产能利用率90.65%，环比减0.04pct；电炉产能利用率54.18%，环比减0.14pct [25] - 6月6日钢材社库 + 厂库合计1361.23万吨，环比增0.26%，同比降20.97% [27] - 6月6日青岛港61.5%PB粉矿价730元/湿吨，环比跌0.68%；日照港65%巴西卡粉车板价825元/湿吨，环比跌0.36% [28] - 6月6日图巴朗 - 青岛铁矿石运费24.14美元/吨，环比涨18.22%；西澳 - 青岛铁矿石运费10.39美元/吨，环比涨17.93% [28] - 6月6日京唐港山西主焦煤含税价1290元/吨，环比持平；张家港废钢市场价2080元/吨，环比持平；唐山方坯含税价2900元/吨，环比涨0.35% [34] - 6月6日普钢综合价格指数3383.99元/吨，环比跌0.08% [36] 2.2铜 - 美国5月非农就业有韧性，中美贸易摩擦升级，矿端生产干扰不断，矿端供应偏紧支撑价格，淡季基本面支撑不足，中美谈判对铜价影响大 [41] - 6月6日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为 - 43美元/吨、 - 4.3美分/磅 [44] - 6月6日LME铜现货价0.98万美元/吨、长江有色铜现货价7.9万元/吨，环比分别涨1.79%、0.78%；LME铜库存、SHFE铜库存分别为13.24万吨、3.23万吨，环比分别降11.66%、5.42% [48] 2.3铝 - 美国上调铝关税引担忧，国内电解铝运行产能持稳，成本上移，利润或压缩，部分下游进入淡季，铝线缆受国网订单支撑，海外宏观不确定，国内低库存支撑价格，预计短期震荡运行 [50] - 6月6日LME铝现货结算价0.24万美元/吨、长江有色铝现货价2.02万元/吨，环比分别跌0.55%、0.39%；LME铝、SHFE铝库存分别为36.39万吨、4.78万吨，环比分别降2.33%、6.51% [51] - 6月6日氧化铝全国均价3306元/吨，环比涨0.18%；秦港动力煤（Q5500）平仓价617元/吨，环比跌0.48%；预焙阳极华东平均价6536元/吨，环比跌1.22% [51] 2.4贵金属 - 中美贸易摩擦升级，美国就业数据强化降息预期，国际地缘政治冲突升级，多因素支撑金价走强，后续关注宏观经济等因素影响 [53] - 6月6日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为3331美元/盎司、783.24元/克，环比分别涨0.54%、1.48%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价分别为36.13美元/盎司、8850元/千克，环比分别涨9.24%、7.69% [54] 2.5新能源金属 - 锂矿价格降低难支撑碳酸锂价格，盐湖生产旺季新增供应量大，终端新能源车销售增速放缓，储能电池市场表现尚可，供给过剩格局难改，价格维持弱势 [57] - 6月6日国产电池级碳酸锂价格6.07万元/吨，环比跌1.30%；国产电池级氢氧化锂价格6.23万元/吨，环比跌1.27%；锂精矿(6% - 6.5%)进口均价712美元/吨，环比跌0.84% [58] - 6月6日上海金属网1钴价格23.55万元/吨，环比跌3.09%；硫酸钴(20.5%)均价4.8万元/吨，环比跌2.04%；国产四氧化三钴(≥72%)市场价19.75万元/吨，环比跌3.66% [63] - 6月6日LME镍现货结算价1.52万美元/吨，环比涨0.50%；长江现货硫酸镍均价2.95万元/吨，环比持平；上海金属网镍铁(7 - 10%)均价960元/镍点，环比涨0.52% [63] 2.6稀土及小金属 - 6月6日轻稀土氧化镨钕价格44.9万元/吨，环比涨2.51%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为163万元/吨、720万元/吨，环比分别涨0.62%、0.28% [68] - 6月6日钨精矿价17.3万元/吨，环比涨2.37%；APT价25.15万元/吨，环比涨1.41%；海绵钛价5.05万元/吨，环比持平；海绵锆价16.75万元/吨，环比跌2.90%；1镁锭价1.65万元/吨，环比跌3.52% [69] 3.公司重要公告 - 天津友发钢管集团拟现金收购吉林华明管业70.96%股权并增资，标的公司注册资本达29737万元 [71] - 中国铝业2021年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期解除限售条件达成 [71] - 截至2025年5月31日，湖南华菱钢铁累计回购股份25930800股，占总股本0.3753%，成交总金额126218237.98元 [71] 4.行情回顾 - 6月2日 - 6月9日，上证综指涨1.56%，沪深300指数涨1.17%，申万钢铁涨0.55%，申万有色涨4.21%，子板块中金属新材料涨幅居前 [72] - 6月2日 - 6月9日，钢铁板块甬金股份涨幅居前，有色金属板块万邦德涨幅居前 [74][76] - 截至6月9日，钢铁行业市盈率为 - 173.74倍，相对沪深300估值溢价率为 - 1571.04%；有色金属行业市盈率为19.26倍，相对沪深300估值溢价率为63.05% [80] 5.本周策略 - 铜铝下游需求有韧性，关注国内经济刺激政策效果和海外关税政策变化 [84] - 黄金长期受多因素利好，建议关注相关板块 [85][86] - 稀土价格处于周期底部，政策优化供给，新领域提供需求动能，前景广阔，建议关注相关板块 [86]

美国零售数据与消费市场 - 美国4月零售销售环比增长0.1%，略高于市场预期的0.0%，但3月数据大幅上修至环比增长1.7%（此前为1.4%）[1] - 修正后零售销售额同比增长5.2%，接近2023年12月以来最高水平，但直接影响GDP的控制组数据环比下降0.2%，低于预期的增长0.3%[1] - 数据疲软加剧市场对经济增长的担忧，提振美联储降息预期，黄金价格大涨并突破3200关口[1] 美联储货币政策框架调整 - 美联储主席鲍威尔重新评估2020版货币政策框架，承认"供应冲击"或成新常态，未来通胀可能比2010年代更波动[1] - 新框架可能不再过度关注就业"缺口"，转而采用"灵活平均通胀目标"，允许通胀在长期低于2%后适度超调[1] 黄金市场技术分析 - 黄金1小时图显示价格从3120附近急速上涨至3250，大阳线上穿60和100均线形成破位上涨信号[4] - 日内交易策略建议在3211支撑位布局多单，目标3231和3265，若突破则可能测试3290高位[2][4] 白银市场技术分析 - 白银1小时图显示价格虚破前低31.87后反弹至32.67，交易重心上移且均线系统呈现震荡粘合状态[6] - 操作建议关注32.35支撑位企稳后做多，目标32.75和32.92，突破后可能测试33.20[6] 重要经济数据预告 - 日内重点关注美国4月新屋开工、营建许可、进口物价指数，以及5月通胀预期和消费者信心指数等数据[7]

宏观经济趋势 - 联合声明发布使市场对宏观经济预期最悲观时刻过去，经济失速尾部风险有效管控，今年经济大概率呈V型，下半年有望延续复苏[2][5] - 4月经济运行相对平稳，内需偏弱但出口下滑空间有限，二季度经济因季节性规律和出口下行或减速[15] 关税与贸易 - 中美暂缓大部分关税加征及反制措施90天，美国对华关税维持在42%左右，低于外媒预期[4] - 4月出口金额同比8.1%，较3月降4.3个百分点，高新技术制造业产品出口增长，轻工制造产品出口下降[7] - 4月进口金额同比 - 0.2%，较上月提升4.1个百分点，贸易顺差较3月小幅降低但仍处历史高位[8][9] 物价情况 - 4月PPI环比 - 0.4%与上月持平，同比 - 2.7%较上月降0.2个百分点，环比增速回升空间有限，同比延续深度负增长[11] - 4月CPI同比 - 0.1%，核心CPI同比0.5%，均与上月持平，CPI环比0.1%略强于季节性但仍偏弱[13] 权益与债券市场 - 上周权益市场持续上涨，成交量放大，国防军工等行业表现偏强，未来市场或重回国内经济基本面[16][18] - 长端债券收益率中枢上行概率提升，中美经贸声明可能催化债券市场收益率短期上行[20] 美国经济与市场 - 5月美联储维持联邦基金目标利率不变，缩表节奏不变，市场降息预期下降，预计2025年降息3次，幅度约65BP[22][25] - 近期10年期美债利率回升4BP至4.37%，美元指数回升0.4%至100.4，美股短期或承压[26]

外汇储备规模 - 截至2025年3月末外汇储备规模为32407亿美元 较2月末上升134亿美元 升幅0.42% [1][3] - 外汇储备连续16个月稳定在3.2万亿美元以上 一季度累计增加383亿美元 [3][4] - 规模上升主因包括美元指数下跌3.2%至104.2 非美元货币总体升值 全球债券指数下跌0.4% 标普500指数下跌5.8% [3][4] 央行黄金储备 - 3月末黄金储备7370万盎司 较2月末增加9万盎司 为连续第五个月增持 [1][6] - 黄金储备价值从2月2086亿美元增至3月2295亿美元 对应盎司数从7361万增至7370万 [7] - 国际金价3月创历史新高 但4月初COMEX期货和伦敦现货分别下跌2.53%和1.52% [7][10] 市场影响因素 - 美元指数走弱及非美货币升值推动外汇储备正估值效应 [4] - 黄金短期承压因流动性危机抛售及美元走强 中长期受地缘风险和央行购金支撑 [8][10] - 美国非农数据韧性和降息预期降温压制金价 但真实利率或难维持高位 金价仍有上行空间 [10]