报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会，伦敦金关注下方5000支撑有效性，强支撑在60日均线4800附近；伦敦银支撑80，强支撑70 - 72区域 [6] - 从中期维度看，金银价格受益于美联储中期选举时间窗口下的政策与政治环境博弈，各类不确定性因素将支撑金银投资需求增加，利好上半年金银价格走高；中东局势超预期持续可能加剧全球经济滞涨风险，利好中期贵金属重心向上 [5] - 从更长周期看，全球以美元为主导的信用货币体系信誉持续走弱，加速全球去美元化进程，推动各国央行增持黄金储备，为金银中长期上涨奠定基础 [5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 周内贵金属价格整体调整，白银跌幅大于黄金，周五略有反弹；COMEX和SHFE金银持仓下滑，白银库存走低，COMEX白银可交割仓单下滑至2542吨；上周全球最大黄金ETF持仓减少28吨至1073.32吨，全球最大白银ETF持仓减少231吨至15762吨 [2] - 近期贵金属市场交易集中在美联储货币政策预期、地缘局势下的避险与通胀、贸易政策不确定性、经济滞涨与金融市场风险等 [3] - 周内贵金属疲态因中东地缘局势推升油价，削弱降息预期，引致美元和美债收益率走高，抑制价格；风险资产普跌下流动性问题也拖累价格；周五反弹因油价站上90后经济衰退担忧上升，金融市场风险增加，美联储降息预期回升，美指回落，贵金属避险买需回归 [3] - 周内全球重大宏观事件包括美伊冲突升级、科威特石油公司减产、私募信贷领域赎回潮、美国2月非农就业数据不佳、中国官方黄金储备增加、美国提高全球进口贸易关税 [3][4] 交易型策略建议 - 趋势判断上维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会，给出伦敦金和伦敦银支撑位 [6] 美联储降息预期变化 - 给出了2026年2月16日 - 3月6日不同期限利率相关数据及不同时间节点加息/降息情况和隐含利率变动等信息 [7][10] 市场信息 本周事件关注 - 进入3月19日美FOMC会议前一周的美联储官员噤声期；关注中东局势进展、霍尔木兹海峡是否恢复、伊朗最高领袖选举；关注美国私募赎回潮是否扩散及折价抛售风险是否造成信贷市场压力 [15] 上周与本周数据关注 - 列出美国和中国3月2日 - 3月15日多项经济数据，如美国制造业PMI、非农就业人数、失业率等，中国制造业采购经理指数、外汇储备等 [14][16] 期货与价格数据 国际贵金属市场 - 展示伦敦金现货、COMEX黄金等多种国际贵金属市场产品的最新价、周涨跌及周涨跌幅 [17] 国内贵金属市场 - 展示SHFE黄金主力、黄金TD等多种国内贵金属市场产品的最新价、周涨跌及周涨跌幅 [17] 美国金融资产表现 - 展示美元指数、2Y美债收益率等美国金融市场产品的最新价、周涨跌及周涨跌幅 [18] 国内金融市场 - 展示美元兑人民币、沪深300指数等国内金融市场产品的最新价、周涨跌及周涨跌幅 [19] 期货持仓 - 涉及CFTC持仓与黄金、白银，沪金指数和期货持仓，沪银指数和期货持仓，沪金平值期权隐含波动率和沪银平值期权隐含波动率，上海金交所现货黄金和白银递延费支付方向等内容 [24][27][29] 宏观信息 FOMC会后声明 - 对比2026年1月29日和2025年12月11日FOMC会后声明，包括经济活动、就业、通胀、政策目标、决议声明、加息/降息立场等方面内容 [34] 经济预测表（12月FOMC） - 给出2025 - 2028年及更长期的实际GDP变化、失业率、PCE通胀、核心PCE通胀、联邦基金利率等经济指标的预测数据 [36] 美国CPI相关数据 - 展示美国CPI各组成部分1月环比增量、未季调YoY(%)、季调后MoM(%)及环比增量贡献等数据 [42] 其他宏观数据图表 - 包括美国CPI和核心CPI当月同比、PCE物价指数和核心PCE物价指数季调当季同比、美国非农就业人数、COMEX黄金和COMEX银、SHFE黄金白银期货主连价格等图表 [44][45][47][50] 敏感需求与估值 敏感需求--ETF投资需求 - 涉及黄金长线基金持仓、白银长线基金持仓、中国TOP3黄金ETF和华安黄金ETF等内容 [54][56] 估值锚定--关联资产 - 包括COMEX金银比价、黄金1年期租赁利率和白银1个月租赁利率、黄金与美元指数、黄金与美债实际利率、美国10Y实际利率拆解、美基准利率与美债息差、美元兑人民币及相关比值、标准普尔500波动率指数、芝加哥联储全国金融状况指数、CRB与黄金、VIX与黄金、道琼斯工业指数与黄金、比特币与黄金等关联资产相关内容 [58][60][62] 全球主要交易所库存 - 展示LBMA金银库存、COMEX金银库存、SHFE金银库存、SHFE + SGX白银库存、SHFE + COMEX + LBMA黄金库存合计、SHFE + SGX + COMEX + LBMA白银库存合计等数据 [77][79][80]

核心观点 中东地缘政治冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，引发全球油价飙升，这将对全球能源供给、通胀格局及美联储货币政策路径产生重要影响，其中亚洲工业国和新兴市场国家受到的冲击更为直接和显著，而美国通胀则面临短期上行压力，但核心通胀受影响有限 一、热点思考：中东变局下，美国“再通胀”压力几何？ (一) 中东局势骤变，哪些国家受冲击较大？ - **全球油价与市场利率急剧变化**：2月末以来，布伦特油价从1月末的70美元/桶飙升至90美元/桶以上，市场交易逻辑从避险切换至通胀，10年期美债利率触底反弹，年内美联储降息预期从2次下修至1次（9月）[2][7] - **霍尔木兹海峡是全球能源运输关键咽喉**：该海峡承担了全球海运量26%的石油和全球贸易量20%的液化天然气运输，其中89%的石油和86%的液化天然气运往亚洲，主要目的地为中国、印度、韩国、日本[2][116] - **亚洲工业国能源供给受严重冲击**：日本、韩国、新加坡的能源自给率分别仅为13%、20%、2%，且经霍尔木兹海峡的石油进口量分别占其石油总需求的61%、71%、57%，日韩等国超过50%的石油消费依赖该海峡[2][36][113] - **新兴国家面临更大输入性通胀压力**：能源CPI权重较高、能源自给率较低的国家风险更高，典型国家包括波兰、土耳其、泰国等[2][36][113] - **中国能源结构韧性较强，冲击或为PPI利好**：中国经霍尔木兹海峡的石油进口量约占总需求的25%，但能源供给结构以煤炭为主，石油占比仅8%，且能源自给率高达80%，外部能源价格冲击可能成为其PPI升温的“催化剂”[44] (二) 油价飙升下，美国通胀“弹性”有多强？ - **油价通过能源CPI直接影响美国整体通胀**：2025年能源占美国CPI权重为6.4%，历史数据显示油价波动的30%可传导至美国能源CPI，因此仅考虑一次效应，油价每上涨10%，美国CPI同比提升0.19%（19个基点）[3][50][117] - **油价对美国核心通胀影响有限**：油价上涨会通过运输成本等影响核心商品和服务，但历史相关性极低，据美联储测算，每10%的油价上涨仅推升核心通胀6个基点[3][117] - **综合测算油价对通胀的传导幅度**：结合多方测算，油价每上涨10%，美国整体CPI同比提升24-28个基点，核心CPI同比提升4-7个基点[3][75][118] - **不同油价水平对应的美国CPI预测**：简单假设每10%油价涨幅对应CPI提升25个基点，则布伦特油价为90、110、130美元/桶时，对应的美国CPI同比分别约为3.0%、3.7%、4.4%[3][75][118] - **传导存在时滞**：油价对整体通胀传导迅速，但对核心通胀的传导存在滞后，历史数据显示传导高点可能滞后一个季度[75] (三) 美国通胀、美联储政策影响几何？ - **极端情形下油价可能升至140美元/桶**：历史数据显示，每100万桶/天的原油供给冲击可推升油价约10%，若霍尔木兹海峡被无限期封锁，最高可将油价推升至140美元/桶[4][87][113] - **市场预期封锁为短期冲击，强化通胀“前高后低”走势**：历次伊朗“封锁威胁”对油价的冲击持续性不强，通常在20个交易日内回落，市场中性预期封锁或在几周内改善，这将强化美国通胀“前高后低”的走势[4][95][119] - **美联储货币政策短期受影响有限，但降息不确定性增强**：若高油价持续性较弱，美联储政策受影响较小，关键在于观察能源价格上涨的持续时间，当前美国经济与俄乌冲突时期存在本质不同：财政扩张力度更弱、货币政策周期不同、居民超额储蓄更少[6][108][119] - **美联储官员态度谨慎**：多位美联储官员表示需继续观察伊朗局势进展，关键问题在于能源价格上涨会持续多久，目前判断对通胀的影响为时过早[108]

核心观点 - 中东地缘政治冲突（美以空袭伊朗）导致全球油价与航运价格飙升，引发市场从避险交易转向通胀交易，风险资产普遍回调，美联储降息预期推迟[116] - 油价上涨对美国通胀构成上行压力，但传导至核心通胀有限，若冲突持续时间有限，美国通胀可能呈“前高后低”走势，对美联储货币政策影响可控[117][118][119] - 当周美国经济数据出现分化：2月非农就业数据意外走弱，但ISM服务业PMI表现强劲，显示经济韧性主要来自消费和服务领域，而1月零售销售环比转负则提示消费动能可能减弱[2][88][90][93] 大类资产表现 - **全球股市普遍下跌**：当周发达市场与新兴市场股指悉数下跌，标普500指数下跌2.0%，法国CAC40、德国DAX、韩国综合指数跌幅均超过6%[2][3] - **行业表现分化**：美股多数行业下跌，材料、日常消费、医疗保健跌幅居前，仅能源行业受益于油价上涨而上涨1.0%；港股同样多数行业下跌，但能源、公用事业板块逆势上涨[8][12] - **国债收益率全线上行**：发达国家10年期国债收益率悉数上行，美国10年期美债收益率上行18.0个基点至4.15%；新兴市场国债收益率亦大幅上行，土耳其10年期国债收益率飙升307.5个基点[18][24] - **美元走强，非美货币承压**：美元指数上涨1.3%至98.96，欧元、英镑、日元及主要新兴市场货币兑美元普遍贬值，离岸人民币贬至6.90[2][30][40] - **大宗商品价格多数上涨**：受地缘冲突影响，国际油价飞速上涨，布伦特原油价格当周暴涨27.9%至92.7美元/桶，WTI原油价格上涨35.6%；贵金属价格则悉数下跌[2][46][52] 美国财政与债务 - **美债发行规模上升**：截至2026年3月4日，美国财政部一般账户（TGA）余额降至8470亿美元，美债15日滚动净发行规模升至167.33亿美元[2][64] - **财政赤字规模同比收窄**：截至2026年2月28日，美国2026财年累计财政赤字规模为3933亿美元，低于去年同期的4910亿美元；累计财政收入为8506亿美元，高于去年同期的7090亿美元[2][70] 美国经济数据 - **就业市场显著降温**：美国2月非农就业人数减少9.2万人，大幅弱于预期，失业率上升至4.4%，为就业数据骤然降温的信号[2][88] - **服务业保持强劲扩张**：美国2月ISM非制造业PMI指数为56.1，创2022年7月以来最高水平，新订单和商业活动指数增长，显示服务需求韧性强劲[90] - **制造业活动稳步增长**：美国2月ISM制造业PMI指数为52.4，维持高位，但价格指数大幅上升显示成本压力有所抬头[90] - **零售销售环比转负**：美国1月零售销售环比下降0.2%，为去年10月以来首次负增长，汽车、加油站及电子产品销售下滑是主要拖累[2][93] - **高频就业指标好坏参半**：截至2月28日当周，美国初请失业金人数为21.3万人，低于预期；但续请失业金人数为186.8万人，高于预期[99] 美联储政策与官员观点 - **褐皮书显示经济稳定**：美联储褐皮书指出美国经济活动呈轻微至温和增长，就业市场总体稳定，工资温和增长，通胀整体温和上涨[95] - **官员对地缘冲突影响持谨慎观望态度**：多数美联储官员认为，判断中东冲突对美国经济和通胀的持续影响为时过早，货币政策将取决于冲击的持续性[98] - **降息预期存在不确定性**：市场对美联储降息路径的预期出现波动，地缘冲突带来的通胀风险增加了政策的不确定性[116][119]

地缘冲突与市场影响 - 2月末美以空袭伊朗引发中东局势骤变，导致布伦特原油价格飙升至90美元/桶以上，风险资产大幅震荡[1] - 当周，标普500指数下跌2.0%，10年期美债收益率上行18个基点，美元指数上涨1.3%至98.96，布伦特原油价格当周上涨27.9%至92.7美元/桶[5] - 霍尔木兹海峡航运接近瘫痪，冲击全球26%的海运石油和约20%的液化天然气贸易，其中89%的石油和86%的液化天然气运往亚洲[1][20] 对特定国家的冲击 - 日本、韩国等国超过50%的石油消费依赖于霍尔木兹海峡贸易，能源供给受冲击较大[2][33] - 能源CPI权重高且能源自给率低的新兴国家（如波兰、土耳其、泰国）面临更高的输入性通胀风险[2][33] - 中国经济对油气依赖度较低（石油仅占能源供给8%），能源自给率达80%，外部能源冲击对中国通胀的直接影响有限[39] 美国通胀传导机制 - 2025年能源占美国CPI权重为6.4%，历史数据显示油价波动的30%可传导至美国能源CPI[3] - 综合测算，油价每上涨10%，美国整体CPI同比提升24-28个基点，核心CPI同比提升4-7个基点[3] - 简单模型显示，若布伦特油价分别达90、110、130美元/桶，对应美国CPI同比约为3.0%、3.7%、4.4%[3] 油价冲击的潜在路径 - 历史经验表明，每100万桶/天的原油供给冲击可推升油价约10%，霍尔木兹海峡无限期封锁最高可能将油价推至140美元/桶[4][65] - 历次伊朗“封锁威胁”对油价的冲击持续性不强，油价多在20个交易日内回落，只有大幅且持续的油价飙升才会对通胀产生持久影响[4][71] 美联储政策展望 - 美联储官员认为需观察能源价格上涨的持续性，若高油价持续时间短，对货币政策影响有限；反之则不确定性增强[4][80] - 市场对美联储的降息预期已回调，目前仅预期在2026年9月降息一次[1][82] - 当前美国经济与俄乌冲突时期存在本质不同：财政扩张力度更弱、货币政策周期不同、居民超额储蓄更少[4][86] 美国近期经济数据 - 美国2月非农就业人数减少9.2万人，大幅弱于预期，失业率升至4.4%[6] - 美国1月零售销售环比下降0.2%，为去年10月以来首次负增长[6] - 截至2月28日，美国2026财年累计财政赤字为3933亿美元，低于去年同期的4910亿美元[5][119]

核心数据概览 - 2026年2月美国非农新增就业人数减少9.2万人，失业率上升0.1个百分点至4.4%[2][3] - 2月私人部门平均时薪环比增长0.4%，高于市场预期的0.3%[3][7] - 劳动参与率从1月的62.1%微降至62.0%[3][10] 就业走弱的结构性原因 - 就业减少主要受临时性因素冲击：医疗行业罢工影响约2.8万人，寒潮导致建筑业和休闲酒店业分别减少1.1万和2.7万人[4][13] - 在14个大类行业中，有9个行业出现就业减少，其中服务业恶化最严重，私人服务部门减少6.1万人[4][11] - 教育健康业和休闲酒店业是就业减少的主要部门，分别减少3.4万人和2.7万人[4][11] 市场反应与美联储政策展望 - 数据公布后市场对降息预期先升后降，美债利率呈“V型”走势，显示市场更担忧“滞胀”风险[3] - 报告认为单月就业走弱是暂时性的，就业市场仍处于“低增长、弱平衡”状态[5][17] - 在“高油价+弱就业”的两难下，预计美联储在3月FOMC会议上将“按兵不动”[2][5] - 当前市场预期美联储年内仅在9月有一次降息，预期较前期显著回调[5][19][21] 风险提示 - 地缘政治冲突升级可能加剧油价波动，扰乱全球通胀进程[22] - 美国经济存在放缓超预期的风险[23] - 若通胀展现出更大韧性，美联储可能超预期转向鹰派[23]

核心数据表现 - 2月新增非农就业人数减少9.2万人，远低于市场预期的增加5.9万人[2] - 失业率上升至4.4%，高于市场预期的4.3%[2] - 前两个月就业数据合计被下修6.9万人[7] - 商品生产部门就业减少2.5万人，其中建筑业(-1.1万)和制造业(-1.2万)是主要拖累[3][8] - 服务生产部门就业减少6.1万人，其中教育与医疗(-3.4万)和休闲酒店业(-2.7万)是主要拖累[3][8] 数据走弱原因分析 - **结构性因素**: 宏观不确定性（关税、政府收缩、中东局势推高油价）与AI技术替代效应共同压制企业用工信心[4] - **非结构性扰动**: 医疗行业因劳资纠纷罢工（如凯撒医疗系统）减少约2.8万人，以及冬季季节性因素影响建筑业用工[5][8] - 失业率上升同时受失业人口增加和劳动力人口下降（部分人退出劳动力市场）影响，呈现被动上升特征[14] 薪资与市场影响 - 平均薪资增速相对温和，信息业(5.53%)、公共事业(5.10%)涨幅较高，教育与医疗(2.81%)增速偏低[21] - 数据公布后市场反应分歧：美债收益率先下后上，美元指数持稳，黄金价格震荡[6][7] 政策与前景展望 - 美联储面临“弱就业”与“高油价”（逼近90美元/桶）的两难，降息时点可能因就业持续走弱前移，也可能因能源价格推升通胀预期而受掣肘[6][23] - 后续资产市场将进入高波动阶段，关键变量在于中东局势（尤其是霍尔木兹海峡）的持续时间与外溢范围[6][23]

美国2月非农就业数据表现 - 2月新增非农就业人数减少9.2万人，远低于市场预期的增加5.5万人[3][4] - 失业率小幅上行至4.4%，高于市场预期[3][5] - 平均时薪同比增长3.8%，环比增长0.4%，同比增速较1月提升0.1个百分点[3][6] - 1月和2025年12月新增非农就业数据累计下修6.9万人[4][16] - 2月劳动参与率约为62.0%，相对稳定[5][21] 劳动力市场结构分析 - 私人部门就业减少8.6万人，其中商品制造减少2.5万，服务业减少6.1万[17] - 教育和保健服务就业减少3.4万人，部分归因于医疗保健行业罢工影响约3.1万个岗位[4][7] - 2月永久性失业者占比提升，显示企业长期用工需求疲软[5][25] - 周平均工作时长维持在34.3小时的相对低位[6][30] 对美联储政策及外部风险的评估 - 报告认为，尽管劳动力市场走软，但4.4%的失业率未显著走高，2月数据对美联储决策影响较小[7][40] - 基准情形下，预计2026年美联储或还有1-2次降息，首次降息可能在2026年5月新主席上任后[9][41] - 需关注中东局势对油价的长期影响，霍尔木兹海峡运输受阻可能推升全球原油价格，进而影响美国通胀与经济增长[8][40]

核心观点 - 美国2月非农就业数据意外大幅下滑，就业市场趋于稳定的判断被动摇，美联储面临就业走软与通胀高企的两难困境 [3] - 美联储官员及华尔街普遍认为不应因单月数据仓促转向，倾向于静观其变，本月会议预计按兵不动 [1][5][15][16] - 数据疲软、薪资增长偏强及中东冲突推高能源价格，共同构成了“就业走弱与潜在通胀上行”的棘手局面，限制了美联储的降息空间 [5][7][9][14] 2月非农就业报告数据详情 - **就业人口大幅下滑**：2月非农就业人口减少9.2万，为新冠疫情以来第二大月度降幅，远低于分析师预期的增加5.5万 [3] - **失业率上升**：2月失业率升至4.4%，高于1月的4.3%及分析师预期 [3] - **历史数据下修**：12月就业人口由增加4.8万下修为减少1.7万，1月数据小幅上修，两个月合计净下修6.9万 [6] - **薪资增长偏强**：2月平均时薪同比增长3.8%、环比增长0.4%，均较预期高出0.1个百分点，连续第二个月环比增长0.4% [7] - **劳动力参与率下降**：2月劳动力参与率由1月的62.5%降至62%，为2021年以来最低，黄金年龄段劳动者参与率同步下滑 [8] - **下滑覆盖面广泛**：休闲与餐旅业、建筑业受天气拖累下滑，制造业就业人数降至四年低位，医疗保健、运输与仓储以及信息业均有裁员 [6] 美联储官员观点与政策倾向 - **困境加剧**：报告令美联储最害怕的“在对抗通胀与保护就业之间做出选择”的困境更近一步 [9] - **不急于行动**：官员已明确表示不急于在本月会议上调整利率，单月数据不太可能动摇这一立场 [1][11][12] - **警惕通胀风险**：官员警告中东冲突可能成为类似俄乌冲突的全球大宗商品冲击，提醒勿重蹈2021年误判通胀为“暂时性”的覆辙 [1][9] - **关注后续数据**：若未来几个月失业率继续上升，美联储可能在年中重启降息；但若通胀数据再度抬头，内部阻力将上升 [12] - **静默期前表态**：多位官员承认数据令人失望，但未释放急于调整政策的信号，普遍认为利率应在一段时间内保持不变 [15][16] 华尔街与市场机构反应 - **稳定判断崩塌**：有观点认为就业市场已经转危为安的判断随着报告出炉“彻底崩塌” [13][14] - **深层脆弱性暴露**：医疗工作者罢工导致数据承压，表明劳动力市场疲软到其他行业无法弥补人手短缺的程度 [14] - **看法分化**：有机构认为应合并看待1月强劲与2月下滑数据，现在“不是恐慌的时候”；也有机构认为无论从哪个角度看都是坏消息 [13][15] - **定性为“降温”**：有研究倾向于将当前状态定性为“降温”而非“急剧恶化”，并预计这将强化美联储年内降息的理由 [15] - **市场预期**：利率互换市场显示，交易员目前预计美联储年内将额外降息一至两次 [5] - **国债收益率反应**：基准10年期美国国债收益率对就业数据下滑反应温和，显示投资者认为美联储降息空间受压制 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.89%，沪银主力收涨0.38%，铂金主力收跌1.20%，钯金主力收涨跌1.79% [1] - 短期避险方面，贸易战风险缓和，中东地缘异动风险或常态化；美国就业坚挺通胀压力仍存，降息预期位于低位，美指强势 [1] - 避险属性方面，美国与以色列空袭伊朗及伊朗报复行动引发全球连锁反应，全球面临能源成本攀升及海湾地区商业活动受阻威胁，市场担忧中东冲突长期化；中国将派特使访问中东推动局势降温 [1] - 货币属性方面，美国劳动力市场稳定，第四季劳动生产率强劲；美联储褐皮书显示经济活动略有回升，物价持续上涨，就业稳定；1月会议纪要显示决策层对利率走向分歧大，首次明确提到加息可能性讨论；市场预期美联储降息接近尾声，下次降息或到9月；美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面，中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制其他商品工业需求前景；白银受供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲；钯金短期需求有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力；CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格方面，Comex黄金活跃合约收盘价5151.60美元/盎司，较上日涨1.02%，较上周跌0.62%；伦敦金5148.55美元/盎司，较上日涨2.28%，较上周跌0.83% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价1140.80元/克，较上日跌0.97%，较上周跌0.62%；黄金T+D收盘价1138.46元/克，较上日跌0.88%，较上周跌0.35% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金 -2.57元/克，较上日跌113%，较上周跌2428%；金银比61.14，较上日跌6.46%，较上周涨1.78%等 [2] - 持仓量方面，Comex黄金420182手，较上周涨3.90%；沪金主力113842手，较上日跌8.96%，较上周跌24.18%等 [2] - 库存方面，LBMA库存9158吨，较上周无变化；Comex黄金1048吨，较上周跌1.48%等 [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）99937手，较上周增加3880手 [2] - 黄金ETF中SPDR为1094.19吨，较上周涨1.73% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量105吨，较上周无变化 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格方面，Comex白银活跃合约收盘价82.52美元/盎司，较上日跌1.49%，较上周跌7.14%；伦敦银84.22美元/盎司，较上日跌2.96%，较上周跌2.56% [4] - 国内价格方面，沪银主力收盘价21639.00元/千克，较上日跌0.98%，较上周跌4.13%；白银T+D收盘价21068.00元/千克，较上日跌2.29%，较上周跌2.46% [4] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银2986.24元/千克，较上日涨13.46%，较上周跌15.28%；沪银主力基差 -571元/千克 [4] - 持仓量方面，Comex白银125454手，较上周无变化；沪银主力2601855手，较上日涨2.15%，较上周跌0.04%等 [4] - 库存方面，LBMA库存27729吨，较上周跌0.32%；Comex白银10927吨，较上周跌2.50%等 [4] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）7981手，较上周增加1821手 [4] - 白银ETF中iShare为15809.52吨，较上周跌1.14% [4] - 期货仓单沪银注册仓单数量255952千克，较上周跌16.52% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格方面，NYMEX铂金活跃合约收盘价2178.60美元/盎司，较上日涨0.60%，较上周涨7.74%；伦敦铂2138.00美元/盎司，较上日跌0.33%，较上周涨7.17% [6] - 国内价格方面，铂主力收盘价551.85元/克，较上日涨5.36%，较上周涨1.25%；铂金收盘价545.09元/克，较上日涨3.82%，较上周涨0.20% [6] - 基差与价差方面，铂主力 - 伦敦铂78.31元/克，较上日涨57.59%，较上周跌25.70%；铂主力基差 -7元/克，较上日跌25.87% [6] - 持仓量方面，NYMEX铂金活跃合约51840手，较上日跌1.43%，较上周跌0.93% [6] - 库存方面，NYMEX铂金总计19吨，较上周跌0.89% [6] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）4750手，较上周增加1447手 [6] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [7] - 国际价格方面，NYMEX钯金活跃合约收盘价1809.50美元/盎司，较上日涨2.15%，较上周涨5.85%；伦敦钯1727.00美元/盎司，较上日涨3.71%，较上周涨3.91% [7] - 国内价格方面，钯主力收盘价438.45元/克，较上日涨5.19%，较上周涨0.07% [7] - 基差与价差方面，钯主力 - 伦敦钯55.94元/克，较上日涨93.08%，较上周跌22.18%；钯主力基差 -10元/克 [7] - 持仓量方面，NYMEX钯金活跃合约4266手，较上日跌24.12%，较上周跌57.68% [7] - 库存方面，NYMEX钯金总计6吨，较上周跌0.32% [7] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度） -1096手，较上周无变化 [7] 贵金属基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25%等 [8] - 关键指标：十年期美债真实收益率2.43，较上日涨1.67%，较上周涨3.40%；美元指数98.80，较上日跌0.48%，较上周涨1.03%等 [8] - 美国通胀数据：CPI同比2.40%，较上周降0.30%；核心CPI同比2.50%，较上周降0.10%等 [8] - 美国经济增长数据：GDP年化同比2.50%，较上周涨0.10%；GDP年化环比1.40%，较上周降3.00%等 [8][10] - 美国劳动力市场数据：失业率4.30%，较上周降0.10%；非农就业人数月度变化13.00万，较上周涨0.82万等 [10] - 美国房地产市场数据：成屋销售391.00万套，较上周降18.00万套，降4.40%；新屋销售57.00万套，较上周涨4.00万套，涨7.02%等 [10] - 美国消费数据：零售额同比2.98%，较上周降0.05%；个人消费支出同比4.68%，较上周降0.59%等 [10] - 美国工业数据：工业生产指数同比2.28%，较上周涨0.98%；产能利用率76.21%，较上周涨0.47%等 [10] - 美国贸易数据：出口同比 -30.01%，较上周降1.43%；进口同比 -28.69%，较上周降9.61%等 [10] - 美国经济调查数据：ISM制造业PMI指数52.40，较上周涨4.50；Markit服务业PMI指数52.30，较上周降0.20等 [10] - 央行黄金储备：中国2307.57吨，较上周涨1.24吨，涨0.05%；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36458.24吨，较上周无变化 [10] - IMF外储占比：美元56.32%，较上周降1.46%，降2.53%；欧元21.13%，较上周涨1.12%，涨5.61%等 [10] - 黄金/外储：中国8.34%，较上周涨0.33%，涨4.06%；美国81.98%，较上周涨0.88%，涨1.08% [10] - 避险属性相关：地缘政治风险指数597.47，较上周涨270.93%；VIX指数23.75，较上日涨12.29%，较上周涨27.48% [10] - 商品属性相关：CRB商品指数336.85，较上日涨2.80%，较上周涨7.73%；离岸人民币6.8891，较上日无变化，较上周涨0.50% [10] 美联储最新利率预期 - 2026年3月18日，325 - 350利率区间概率4.7%，350 - 375利率区间概率95.3% [12] - 2026年4月29日，300 - 325利率区间概率0.4%，325 - 350利率区间概率12.2%，350 - 375利率区间概率87.4% [12] - 后续各时间节点不同利率区间均有不同概率分布 [12]

市场整体表现与驱动因素 - 2026年3月5日，华尔街主要股指全线走高，道指涨238.14点，涨幅0.49%，报48739.41点，纳指涨1.29%，报22807.48点，标普500指数涨0.78%，报6869.50点 [3] - 市场上涨主要受地缘政治局势缓和及强劲经济数据提振，美以对伊朗军事冲突局势缓和令油价涨势回落，同时市场对美国经济增长放缓的担忧也有所消退 [3] - 多项经济数据好于预期，美国2月ISM服务业PMI从上月53.8升至56.1，创三年半新高，高于市场预期的53.5，显著提振投资者信心 [9][10] 科技与芯片行业表现 - 科技股支撑大盘，芯片板块表现尤为突出，美光科技、超威半导体AMD均上涨超5%，博通、英伟达分别上涨1.18%和1.66% [4] - 亚马逊涨3.88%，Meta涨1.93%，微软涨0.31%，谷歌跌0.04%，苹果跌0.47% [6] - 苹果在官网发布了起售价为4599元人民币的笔记本电脑MacBook Neo，为公司进军低端笔记本市场力度最大的一次尝试 [6] 重点公司动态 - 特斯拉涨3.44%，美国银行恢复了对这家电动汽车制造商的股票评级，并给予“买入”评级 [5] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.80%，网易涨1.32%，拼多多涨0.48%，百度涨0.23%，京东跌0.94%，阿里巴巴跌1.71% [7] 地缘政治与大宗商品市场 - 美国财政部长透露，美国将发布一系列措施以保障波斯湾石油运输畅通，布伦特原油与西得克萨斯中质原油周三自冲突爆发以来首次转跌 [7] - 国际油价趋稳，WTI原油近月合约涨0.13%，报74.66美元/桶，布伦特原油近月合约收平，报81.40美元/桶 [11] - 贵金属市场冲高回落，纽约商品交易所4月交割的COMEX黄金期货交投于5140美元/盎司附近，涨0.31%，COMEX白银期货跌0.22%，报83.29美元/盎司 [11] 宏观经济与货币政策 - 美国2月私营部门新增就业6.3万人，为去年7月以来最高，1月数据下修至新增1.1万人 [9] - 美联储经济状况褐皮书显示，总体而言，经济预期乐观，多数地区预计未来几个月经济将呈现小幅至温和增长 [10] - 中长期美债收益率继续上扬，2年期美债涨4.1个基点至3.541%，基准10年期美债涨2.5个基点至4.081% [10] - 联邦基金利率期货定价显示，投资者正在将对美联储25个基点降息的预期从7月推迟至9月 [10] - 随着伊朗战争引发广泛避险资金流入，美国货币市场基金总资产升至8.271万亿美元，创纪录新高，截至3月3日当周，约490亿美元流入货币市场基金 [10]