赴港上市计划 - 公司拟发行H股股票并在香港联交所主板上市，发行规模不超过发行后总股本的15%（超额配售权行使前）[2] - 募集资金用途包括拓展海外业务、偿还银行贷款及补充营运资金[2][6] - 赴港上市旨在推进全球化战略、加强与境外资本市场对接、提升公司治理透明度[6] 公司背景与控股结构 - 公司主营业务包括全服务型酒店营运及管理、有限服务型酒店营运及管理、食品及餐饮业务[3] - 控股股东为上海锦江资本有限公司，实控人为上海市国有资产监督管理委员会[3] - 锦江资本曾于2006年在港交所上市（2006 HK），2022年5月因私有化退市[3] 海外业务现状与战略 - 2024年公司营业收入140 63亿元，其中海外酒店业务收入42 56亿元，占比超30%[7] - 海外业务净利润亏损5689万欧元，同比增亏339万欧元[7] - 卢浮集团为公司海外业务核心，运营1168家酒店（欧洲901家，欧洲以外267家），其中直营272家、加盟896家[7] - 公司计划通过H股上市推动卢浮产品迭代升级，实施存量资产"精准焕新"，降低资产负债率[8] 东南亚市场拓展 - 2024年12月与马来西亚RIYAZ集团合作，推进5个品牌进入东南亚6国（马来西亚、印尼、越南、老挝、柬埔寨、菲律宾）[8] - 2025年重点推进品牌出海计划，锦江都城老挝首店已签约落地琅勃拉邦[8] 市场与行业观点 - H股上市有助于接触国际化投资者群体，优化资本结构，吸引国际资本支持海外扩张[2] - 资金可差异化配置：A股资金用于国内业务，H股资金用于海外布局[6] - 境外上市有望提升国际品牌形象，增强人才吸引力和国际机构合作深度[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 6月4日中国平安公告拟发行117.65亿港元H股可转债用于补充集团资本需求支持医疗和养老战略发展 本次可转债为零息债券2030年到期 初始转换价为每股H股55.02港元较6月3日收盘价溢价约18.45% 若按初始转换价全部转股可转债对应转换后股本的1.16% 发行占用一般性授权上限的28.7% [2][7] - 相比2024年7月完成的35亿美元可转债本次可转债融资成本更低有助于优化资本结构增强公司资本实力 截至25Q1末平安人寿核心、综合偿付能力分别为163.7%和227.9%较年初提升47pct、39pct 4月平安人寿公告全体股东拟增资200亿元预计将进一步提升公司资本充足率 [7] - 维持此前盈利预测预计2025 - 2027年归母净利润为1352/1544/1770亿元 当前市值对应2025E PEV 0.65x、PB 0.93x仍处低位 看好公司改革成果逐步释放以及稳定分红回报价值维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|913789|1028925|1066394|1137642|1215854| |同比（%）|3.8%|12.6%|3.6%|6.7%|6.9%| |归母净利润（百万元）|85665|126607|135166|154369|176971| |同比（%）|-22.8%|47.8%|6.8%|14.2%|14.6%| |每股EV（元/股）|76.34|78.12|82.73|87.51|92.30| |PEV|0.71|0.69|0.65|0.62|0.58|[1] 市场数据 - 收盘价53.85元 一年最低/最高价40.22/62.80元 市净率1.04倍 流通A股市值579569.12百万元 总市值980621.13百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产51.60元 资产负债率89.84% 总股本18210.23百万股 流通A股10762.66百万股 [6] 相关研究 - 《中国平安(601318)：2025年一季报点评：归母营运利润稳健增长，价值率提升推动NBV同比+35%》2025 - 04 - 26 [7] - 《中国平安(601318)：2024年年报点评：利润与价值双增长，分红率再提升》2025 - 03 - 20 [7] 上市保险公司估值及盈利预测 |证券简称|价格（元）|EV（元）（2023 - 2026E）|1YrVNB（元）（2023 - 2026E）|P/EV（倍）（2023 - 2026E）|VNBX（倍）（2023 - 2026E）|EPS（元）（2023 - 2026E）|BVPS（元）（2023 - 2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中国平安（601318）|53.85|76.34、78.12、82.73、87.51|1.71、1.57、1.77、1.97|0.71、0.69、0.65、0.62|-13.18、-15.49、-16.31、-17.09|4.70、6.95、7.42、8.48|49.37、50.99、57.64、65.02| |中国人寿（601628）|38.79|44.60、49.57、53.27、57.33|1.30、1.19、1.30、1.42|0.87、0.78、0.73、0.68|-4.45、-9.04、-11.18、-13.02|1.63、3.78、3.80、3.96|16.88、18.03、18.59、19.14| |新华保险（601336）|51.06|80.30、82.85、90.72、99.66|0.97、2.00、2.81、3.23|0.64、0.62、0.56、0.51|-30.14、-15.86、-14.13、-15.06|2.79、8.41、9.36、9.69|33.68、30.85、33.80、36.02| |中国太保（601601）|34.50|55.04、58.42、61.70、66.70|1.14、1.38、1.51、1.80|0.63、0.59、0.56、0.52|-18.02、-17.36、-18.03、-17.89|2.83、4.67、5.11、4.90|25.94、30.29、34.20、37.15| |中国人保（601319）|8.32|6.92、7.89、9.02、10.38|0.15、0.26、0.31、0.36|1.20、1.06、0.92、0.80|9.55、1.67、-2.25、-5.73|0.51、0.97、1.15、1.22|5.48、6.08、6.71、7.38|[8] 中国平安财务预测表 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |每股指标（元）：每股收益|6.95|7.42|8.48|9.72| |每股指标（元）：每股净资产|50.99|57.64|65.02|73.26| |每股指标（元）：每股内含价值|78.12|82.73|87.51|92.30| |每股指标（元）：每股新业务价值|1.57|1.77|1.97|2.07| |价值评估（倍）：P/E|7.75|7.25|6.35|5.54| |价值评估（倍）：P/B|1.06|0.93|0.83|0.74| |价值评估（倍）：P/EV|0.69|0.65|0.62|0.58| |价值评估（倍）：VNBX|-15.49|-16.31|-17.09|-18.58| |盈利能力指标（%）：净投资收益率|3.80%|3.40%|3.56%|3.57%| |盈利能力指标（%）：总投资收益率|4.50%|4.39%|4.61%|4.75%| |盈利能力指标（%）：净资产收益率|13.63%|12.88%|13.04%|13.26%| |盈利能力指标（%）：总资产收益率|0.98%|1.00%|1.09%|1.18%| |盈利能力指标（%）：财险综合成本率|98.30%|98.02%|97.90%|97.88%| |盈利能力指标（%）：财险赔付率|71.00%|70.52%|70.60%|70.58%| |盈利能力指标（%）：财险费用率|27.30%|27.50%|27.30%|27.30%| |盈利增长（%）：净利润增长率|47.79%|6.76%|14.21%|14.64%| |盈利增长（%）：内含价值增长率|2.34%|5.90%|5.78%|5.48%| |盈利增长（%）：新业务价值增长率|-8.19%|13.02%|11.21%|5.07%| |偿付能力充足率（%）：偿付能力充足率（集团）|204%|195%|185%|175%| |偿付能力充足率（%）：偿付能力充足率（寿险）|189%|219%|210%|200%| |偿付能力充足率（%）：偿付能力充足率（产险）|205%|196%|186%|177%|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 6月4日中国平安公告拟发行117.65亿港元H股可转债，用于补充集团资本需求，支持医疗和养老战略发展 [2] - 本次可转债为零息债券，2030年到期，初始转换价为每股H股55.02港元，较6月3日收盘价溢价约18.45%，若按初始转换价全部转股，可转债对应转换后股本的1.16% [7] - 本次可转债发行占用一般性授权上限的28.7%，融资成本更低，有助于优化资本结构，增强公司资本实力 [7] - 截至25Q1末，平安人寿核心、综合偿付能力分别为163.7%和227.9%，较年初提升47pct、39pct，4月平安人寿全体股东拟增资200亿元，预计将进一步提升公司资本充足率 [7] - 维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1352/1544/1770亿元，当前市值对应2025E PEV 0.65x、PB 0.93x，仍处低位，看好公司改革成果逐步释放及稳定分红回报价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|913789|1028925|1066394|1137642|1215854| |同比（%）|3.8%|12.6%|3.6%|6.7%|6.9%| |归母净利润（百万元）|85665|126607|135166|154369|176971| |同比（%）|-22.8%|47.8%|6.8%|14.2%|14.6%| |每股EV（元/股）|76.34|78.12|82.73|87.51|92.30| |PEV|0.71|0.69|0.65|0.62|0.58|[1] 市场数据 - 收盘价53.85元，一年最低/最高价40.22/62.80元，市净率1.04倍，流通A股市值579,569.12百万元，总市值980,621.13百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产51.60元，资产负债率89.84%，总股本18,210.23百万股，流通A股10,762.66百万股 [6] 财务预测表 |主要指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|6.95|7.42|8.48|9.72| |每股净资产（元）|50.99|57.64|65.02|73.26| |每股内含价值（元）|78.12|82.73|87.51|92.30| |每股新业务价值（元）|1.57|1.77|1.97|2.07| |价值评估（倍）：P/E|7.75|7.25|6.35|5.54| |价值评估（倍）：P/B|1.06|0.93|0.83|0.74| |价值评估（倍）：P/EV|0.69|0.65|0.62|0.58| |价值评估（倍）：VNBX|-15.49|-16.31|-17.09|-18.58| |盈利能力指标：净投资收益率|3.80%|3.40%|3.56%|3.57%| |盈利能力指标：总投资收益率|4.50%|4.39%|4.61%|4.75%| |盈利能力指标：净资产收益率|13.63%|12.88%|13.04%|13.26%| |盈利能力指标：总资产收益率|0.98%|1.00%|1.09%|1.18%| |盈利能力指标：财险综合成本率|98.30%|98.02%|97.90%|97.88%| |盈利能力指标：财险赔付率|71.00%|70.52%|70.60%|70.58%| |盈利能力指标：财险费用率|27.30%|27.50%|27.30%|27.30%| |盈利增长：净利润增长率|47.79%|6.76%|14.21%|14.64%| |盈利增长：内含价值增长率|2.34%|5.90%|5.78%|5.48%| |盈利增长：新业务价值增长率|-8.19%|13.02%|11.21%|5.07%| |偿付能力充足率（集团）|204%|195%|185%|175%| |偿付能力充足率（寿险）|189%|219%|210%|200%| |偿付能力充足率（产险）|205%|196%|186%|177%|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 6月4日中国平安拟发行117.65亿港元H股可转债补充集团资本需求，支持医疗和养老战略发展 [2] - 本次可转债为零息债券，2030年到期，初始转换价每股H股55.02港元，较6月3日收盘价溢价约18.45%，若全部转股对应转换后股本的1.16% [7] - 本次可转债发行占用一般性授权上限的28.7%，融资成本更低，有助于优化资本结构，增强公司资本实力 [7] - 截至25Q1末，平安人寿核心、综合偿付能力分别为163.7%和227.9%，较年初提升47pct、39pct，4月全体股东拟增资200亿元，预计提升资本充足率 [7] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1352/1544/1770亿元，当前市值对应2025E PEV 0.65x、PB 0.93x，仍处低位，看好公司改革成果释放和稳定分红回报价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|913789|1028925|1066394|1137642|1215854| |同比（%）|3.8%|12.6%|3.6%|6.7%|6.9%| |归母净利润（百万元）|85665|126607|135166|154369|176971| |同比（%）|-22.8%|47.8%|6.8%|14.2%|14.6%| |每股EV（元/股）|76.34|78.12|82.73|87.51|92.30| |PEV|0.71|0.69|0.65|0.62|0.58| [1] 市场数据 - 收盘价53.85元，一年最低/最高价40.22/62.80元，市净率1.04倍，流通A股市值579,569.12百万元，总市值980,621.13百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产51.60元，资产负债率89.84%，总股本18,210.23百万股，流通A股10,762.66百万股 [6] 财务预测表 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|6.95|7.42|8.48|9.72| |每股净资产（元）|50.99|57.64|65.02|73.26| |每股内含价值（元）|78.12|82.73|87.51|92.30| |每股新业务价值（元）|1.57|1.77|1.97|2.07| |P/E（倍）|7.75|7.25|6.35|5.54| |P/B（倍）|1.06|0.93|0.83|0.74| |P/EV（倍）|0.69|0.65|0.62|0.58| |VNBX（倍）|-15.49|-16.31|-17.09|-18.58| |净投资收益率（%）|3.80%|3.40%|3.56%|3.57%| |总投资收益率（%）|4.50%|4.39%|4.61%|4.75%| |净资产收益率（%）|13.63%|12.88%|13.04%|13.26%| |总资产收益率（%）|0.98%|1.00%|1.09%|1.18%| |财险综合成本率（%）|98.30%|98.02%|97.90%|97.88%| |财险赔付率（%）|71.00%|70.52%|70.60%|70.58%| |财险费用率（%）|27.30%|27.50%|27.30%|27.30%| |净利润增长率（%）|47.79%|6.76%|14.21%|14.64%| |内含价值增长率（%）|2.34%|5.90%|5.78%|5.48%| |新业务价值增长率（%）|-8.19%|13.02%|11.21%|5.07%| |偿付能力充足率（集团，%）|204%|195%|185%|175%| |偿付能力充足率（寿险，%）|189%|219%|210%|200%| |偿付能力充足率（产险，%）|205%|196%|186%|177%| |内含价值（百万元）| - | - |1506580|1593585|1680881| |调整后净资产（百万元）| - | - |1247993|1435192|1650471| |有效业务价值（百万元）|337391|258587|158393|30411| - | |一年新业务价值（百万元）|28534|32248|35863|37682| - | |核心内含价值回报率（%）|12%|11%|11%|10%| - | |新业务合计（百万元）|125001|122199|128666|135673| - | |新业务保费增长率（%）|-6.5%|-2.2%|5.3%|5.4%| - | [9]

债券发行与回购概况 - 公司全资子公司SF Holding Investment Limited于2020年2月发行7亿美元2030年到期债券，票面利率2 875% [1] - 公司全资子公司SF Holding Investment2021 Limited于2021年11月发行5亿美元2031年到期债券，2022年1月增发3亿美元，票面利率3 125% [1] - 2030年债券和2031年债券均由公司无条件及不可撤销地担保 [1] 回购要约细节 - 公司宣布以合计3 5亿美元为最高接纳金额上限，对2030年和2031年债券进行现金要约回购 [1] - 截至要约前，2030年债券本金余额为654 209 000美元，2031年债券本金余额为720 000 000美元 [1] - 2030年债券已接纳回购101 371 000美元，占本金余额的15 50% [2] - 2031年债券已接纳回购78 306 000美元，占本金余额的10 88% [2] 回购价格与结算 - 2030年债券回购价格为每1 000美元支付943 50美元，并支付应计利息 [2] - 2031年债券回购价格为每1 000美元支付937 00美元，并支付应计利息 [2] - 回购债券将在结算对价后被注销，结算日预计为2025年6月4日 [2] 影响说明 - 回购部分债券不会对公司经营情况和财务状况产生不利影响 [2] - 回购不会损害公司及全体股东的利益 [2]

中信证券投资公司减资 - 中信证券投资有限公司注册资本由170亿元减至130亿元 降幅约24% [1] - 公司成立于2012年4月 法定代表人为方浩 经营范围为金融产品投资、证券投资、股权投资 [1] - 由中信证券（600030）全资持股 减资或为优化资本结构 聚焦核心业务 [1] 方正富邦基金人事变动 - 李岩自5月28日起新任方正富邦基金董事长 接替因退休离任的何亚刚 [2] - 李岩曾在中国平安保险（集团）、平安证券等机构任职 现任方正证券董事、执行委员会委员等职 [2] - 新任董事长丰富的金融从业经验有望为公司带来新的战略方向和运营效率提升 [2] 财通证券股份回购 - 财通证券完成回购4074.2万股 占总股本的0.88% 回购金额约3亿元 [3] - 回购价格区间为7.21元/股至7.52元/股 回购股份将用于维护公司价值及股东权益 [3] - 此次回购行为反映公司对未来发展的信心 有助于稳定股价波动 [3] 泰康基金高管调整 - 泰康基金迎来三位新高管 包括副总经理、财务负责人和首席信息官 [4] - 总经理金志刚兼任首席信息官 财务负责人由代胜伟接任 蒋利娟升任副总经理 [4] - 高管变动或为公司带来新的管理思路和策略 提升运营效率和投资表现 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后EBITDA为700万美元，与去年同期相比略有下降，营收下降20.5% [10][11] - 公司调整后SG&A费用为5750万美元，占毛利润的85.6%，低于去年同期的7260万美元和87.9%，长期目标是调整后SG&A占毛利润的75%，调整后SG&A费用比去年同期降低20.8% [11] - 截至2025年3月31日，公司总现金为5620万美元，非车辆净债务为1.882亿美元，短期循环信贷额度可用约1.152亿美元，总可用流动性为1.714亿美元 [15] - 2025年第一季度经营活动现金流出690万美元，而2024年同期为现金流入1700万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 动力运动业务 - 本季度动力运动集团共销售主要产品13186台，较去年同期下降20.5%，其中新动力运动主要产品销售8013台，下降23.7%，二手产品销售4307台，下降13.9% [12] - 主要产品销售毛利润因销量下降而减少，但新动力运动产品毛利率从去年同期的12.5%提高至13.5%，二手产品毛利率为16.3%，去年同期因库存减记而较高 [12] - 零部件、服务和配件业务收入4610万美元，毛利润2080万美元，分别下降12.9%和11.9%，每单位毛利润为16.88美元，增长166美元或10.9% [13] - 融资和保险团队毛利润2110万美元，较去年下降18.2%，每单位毛利润为17.13美元，增长49美元或2.9% [13] - 动力运动经销商集团收入2.392亿美元，较去年同期下降18.5%，主要因主要产品销量下降，每单位总毛利润为5365美元，较去年同期增长266美元或5.2% [14] 资产轻型车辆运输服务业务 - 第一季度Express收入较去年同期下降61.5%，毛利润下降68.6%至110万美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造强大的增长基础，招聘新的管理团队成员，包括首席法务官和批发快递副总裁，并正在寻找新的首席财务官 [7] - 尽管面临宏观和行业挑战，公司专注于可控因素，以新思维、运营纪律和对客户服务的承诺来改善业务 [9] - 公司积极评估优化资本结构、降低资本成本和延长债务到期期限的机会，已聘请投资银行探索债务再融资 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度公司业务面临快速变化和机遇，尽管消费者环境困难，销量同比下降，但公司对转型进展感到满意，对未来发展的信心日益增强 [5] - 关税环境带来市场波动和不确定性，影响动力运动业务，但二手产品需求强劲且利润率高 [8] - 尽管本季度AEBITDA同比下降，但排除批发快递业务的不佳表现，AEBITDA本应同比增长，这表明公司在运营和成本节约方面取得了进展 [10] - 公司预计2025年批发快递业务业绩将较2024年大幅下滑，但认为该业务更适合长期可持续增长，并有可能进一步融入动力运动业务 [10] 其他重要信息 - 会议讨论包含前瞻性陈述和非GAAP财务指标，前瞻性陈述基于当前预期，公司无义务更新或修订，非GAAP财务指标的调整可参考今早发布的财报 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 在二手车辆需求强劲的情况下，公司对现金报价工具的使用策略以及当前二手库存水平与合适水平的比较 - 公司使用现金报价工具的积极性取决于库存质量和盈利情况，目前公司对库存水平感到满意，去年实施的“Project Diet”项目降低了库存水平 [19][20] 问题2: 预计年底库存情况 - 到年底，库存水平应与2024年底相近，可能因正常通胀因素略高 [23] 问题3: 在关税环境下，OEM合作伙伴如何帮助公司应对困难，以及是否有需求提前拉动的情况 - 公司主要OEM合作伙伴来自墨西哥、加拿大和日本，目前中国成品对公司风险不大，但部分OEM可能使用中国零部件，目前OEM大多承担了关税成本，预计未来45天情况会改善，从第一季度数据看，未出现明显的需求提前拉动情况 [26][27][28]

纪要涉及的公司 兴业银锡、大西洋锡业、宇邦新材、博盛矿业、前锦达银矿、时空科技、远东黄金、广汇能源、华运创业、山东黄金旗下山金国 [1][3][44][45] 纪要提到的核心观点和论据 1. **收购与布局** - 兴业银锡拟收购大西洋锡业 75%权益，其核心资产摩洛哥阿什马什林锡矿锡金属量达 25.33 万吨，可增强锡金属储备，推进国际化布局 [2] - 公司计划发行 3 亿美元境外债券，用于大西洋锡业项目建设及其他境外拓展项目，虽海外利率高，但符合国际化扩张战略，能优化资本结构 [2][9] 2. **项目进展** - 云麦 27 项目 2024 年获立项和批复，正进行征地，井下开拓完成约 50%，冶炼项目因原料供应未成熟 [10] - 宇邦矿业 825 万吨扩建工程在国家应急部审批，待许可后启动建设，深部矿体以铜为主，伴生锡和高含量银 [3][10][38] - 大西洋锡业项目已获采光许可证、环评和征地手续，预计 2027 年四季度投产，2028 年达产，年处理稀有金属约 6,000 吨 [2][11] - 阿什玛石采矿选矿项目预计 2025 年下半年开工，2027 年四季度投产 [31] 3. **勘探成果** - 大西洋气创项目有四个采矿证，总面积近 140 平方公里，存在近 8 公里成矿带，阿希玛斯项目控制资源量 21 万吨，平均品位 0.55%，有良好储量控制及找寻前景 [6] - 银漫矿区十七号主矿体计划延伸，平行脉已探至 710 中段，深部发现含矿斑岩；宇邦创业 2025 年新增 140 个钻孔，总钻探长度超 5 万米，年底提交新报告预估增长量 [35] 4. **产量与销售** - 2024 年稀金属营收 14 亿，占比 3.14%；银金属销售收入 11.6 亿，占比 27.29%；稀有金属 9.8 亿，占比 22.97% [2][16] - 2025 年预计生产锡 1,355 吨，银 304 吨，稀有金属 9,400 吨，银和锡增长显著 [2][17] - 整体销量小于产量集中在锡、银和锑，是根据市场和价格波动主动调节销售 [16] 5. **成本与效益** - 大西洋锡业 6,000 吨稀有金属生产成本与国内类似，回收率约 70%，直接成本约 200 元/吨，项目成本 200 元/吨矿石，目前批准技术处理量 90 万吨/年，正努力扩至 150 万吨/年 [13][15] 6. **债务重组** - 公司与 AMC 沟通资金置换，预计一到两个月完成集团公司优先级债权人置换，确保 2025 年 8 月 12 日前完成兴业集团司法重整；普通级债权 90%以上已领受信托计划份额，预计 2032 年 8 月终止执行 [3][14][39] 7. **价格趋势** - 公司对未来白银价格持乐观态度，白银用于光伏和工业，半导体行业复苏将增加其在精密领域应用，历史上贵金属牛市白银涨幅超黄金 [3][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **项目影响** - 银漫二期井下建设影响一期生产，2025 年影响较往年改善，预计 M27 井下开拓结束后影响消除 [20][23] - 前锦达银矿项目处于爬坡状态，地质品位高但矿脉薄，无法满负荷运转，采矿向下延伸扩大矿体后问题可解决 [27] 2. **融资与资金** - 2024 年获 14 亿并购贷款置换前期 30 亿现金头寸，通过金融机构综合授信增加、融资租赁及施工方垫资等确保资金安排 [24] - 境外债建设期间资本化处理，总额约 7,000 - 8,000 万美元，发行利率待国家发改委审批和香港市场情况确定 [18] 3. **安全生产与管理** - 公司关注安全生产，控制顶板管理和设备伤害预防，建立分级管控体系，推行车辆三定管理，成为当地标杆企业 [40] 4. **研发与信息披露** - 公司多家企业为高新技术企业，研发投入成果多可用于生产，提高效率与安全性 [42] - 公司将维持常态化信息披露和与投资者互动交流，安排多种沟通方式 [43] 5. **其他项目** - 博盛矿业 2025 年预计盈亏平衡并盈利，处理能力 15 万吨/年，计划扩至 30 万吨/年，预计 2027 年实现 [26] - 远东黄金推进巴布亚艾登伯格项目和苏门答腊岛 Wola 项目，艾登伯格已建营地等，Wola 处于前期勘探启动阶段 [44]