英特尔股价逆市飙涨7%，但却"无实质性利好"。 周二，英特尔股价突然大涨7.2%至23.59美元，在大盘下跌的背景下表现异常抢眼，但这一涨幅并没有 明确的消息面驱动，分析师们对此感到困惑。 空头回补可能是另一个潜在推手。空头投资者借入股票并卖出，希望在股价下跌后以更低价格回购获 利。 尽管市场普遍关注华尔街的评级调整或公司官方声明，但英特尔此次上涨并未伴随此类触发事件。 花旗分析师Christopher Danely周一上调了目标价，但并未改变"持有"评级，且这一调整与周二的涨势时 间上并不吻合。 市场猜测，半导体板块的轮动和空头回补可能为英特尔股价提供了一定支撑。 半导体板块轮动效应显现 一个可能的解释是半导体行业的资金轮动。 Mizuho管理总监兼技术专家Jordan Klein表示，近期市场资金流向半导体板块，可能为英特尔股价提供 了助力。 数据显示，过去一个月，罗素3000指数中半导体股票平均回报率约为10%，但过去12个月仍下跌约 23%。相比之下，英特尔股价过去一个月上涨约15%，但过去12个月下跌31%。 这种"补涨"现象表明，英特尔可能在行业轮动中受益。 空头回补或助推涨势 据彭博数据，罗素指 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周转债市场延续温和回暖，风格以稳健配置为主，市场重心由成长向低估值、基本面改善方向切换；“反内卷”政策推进，钢铁、建材、汽车等周期行业供需格局优化预期升温，带动转债结构性机会显现；估值层面平价区间整体拉伸，市价区间整体压缩、结构分化，隐含波动率小幅上行，情绪回暖但需关注短期过热风险；个券方面，中久期、具备弹性与正股催化预期品种表现突出；一级市场供给平稳，条款博弈与赎回公告频出，反映局部资金博弈意愿持续；建议在防守基础上关注政策驱动下的中期估值修复与轮动机会 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”下，哪些行业及转债有望受益 - “反内卷”相关行情走强，钢铁、光伏、建材、汽车等行业出台政策，供需格局有望改善，盈利预期积极；部分行业资本开支进入下行阶段，投资强度回归中枢，为投资提供方向指引 [15] - 不同行业板块可转债估值结构分化，钢铁板块股性突出，光伏板块溢价率高，建材板块债性驱动，汽车板块结构分化、配置灵活性高 [20] 市场主题周度回顾 权益主题周度回顾 - A股市场延续结构性行情，医药与电子链高景气板块活跃，AI等主题低迷，市场交易节奏偏快、主题分化加剧，建议高低切换、均衡配置 [30] 转债周度回顾 - 转债市场整体上涨，风格偏好大盘高弹性周期性方向，估值平价区间抬升、市价区间分化，行业电力、建材、医药领涨，一级市场节奏平稳，条款博弈热度提升，建议把握防御性低价板块个券 [34] 周度行情展望 - A股市场短期内或回调，低估值板块受益政策，TMT板块有望获资金低吸；可转债活跃度企稳，偏好大盘高评级与主题博弈品种，建议布局中高价转债与中低价个券，控制风险 [35] 市场周度跟踪 主要股指走强，医药及“反内卷”为当周主线 - 主要股指普遍走强，资金风格偏向防御与周期，主力资金净流出，风险偏好回落，成交结构分化，市场交易重心向低估值、基本面改善方向切换 [9] 分行业整体走强，周期类板块及医药板块相对占优 - A股市场风格切换，资金偏好防御与周期板块，钢铁、医药等板块涨幅居前，科技成长板块低迷，市场风险偏好回落，资金向低估值周期及医药方向再配置 [42] - 市场活跃度结构性分化，医药、军工获资金青睐，TMT板块缩量，建议关注成交放量且具防御性的板块，警惕缩量板块 [43] - 市场交投结构分化，军工、新消费等高景气方向拥挤度高，房地产等板块交投活跃度低，建议关注食品饮料等成交分位低的板块轮动机会 [48] 转债市场跟随走强，大盘转债表现居前 - 可转债市场整体上行，大盘转债领涨，交投活跃度提升，资金布局切换；估值按平价区间多数拉伸、高平价区间压缩，按市价区间分化、整体压缩；隐含波动率上行，市场情绪谨慎；转债中位数上行，市场交投情绪谨慎 [54] - 分板块转债行情整体走强，集中度下降，市场交易重心从TMT转向医药、军工等板块，建议关注低位稳态板块修复，警惕防御性板块高估值品种回调 [65] - 个券普遍走强，涨幅居前转债多由正股带动，呈现高溢价高弹性偏好，跌幅居前转债受正股拖累 [67] 一级市场跟踪及条款博弈 当周一级市场情况 - 2只转债上市、2只开放申购，2家企业更新发行预案，交易所受理及之后阶段存量项目规模逾620亿元，发行动能有望延续 [9][75] 下修相关公告情况 - 当周14只转债预计触发下修，15只转债不下修，1只转债提议下修 [81] 赎回相关公告情况 - 当周4只转债预计触发赎回，3只转债不提前赎回，4只转债提前赎回 [86]

昨天又有13只AH银行股新高，兴业银行、浦发银行、民生银行、平安等掀起新高潮，涨的让人眼花缭乱，银行的强势让人叹为观止。 两市唯一跨AH市场银行股的银行AH优选ETF(517900)也是不负众望，再度刷新历史新高，今天盘中还在上涨。 目前ETF年内净流入5.7亿元，份额大增445%，是银行类ETF第一。截至昨天，银行AH优选ETF(517900)年内涨幅已经高达27%，走的又稳 又快，大有"双料冠军"之势。 说实话，当市场反弹时，银行板块或许没有成长类板块的弹性那么高。但就目前的市场状况而言，震荡与轮动占据了大多数交易时间，这反 而给银行板块提供了更大的发挥空间。 比如银行AH优选ETF(517900)跟踪的银行AH指数，由于AH轮动机制带来了很多超额收益。该指数年内涨幅已经来到了23.44%，远远的跑赢 了中证银行指数，也远远的跑赢了成长类的创业扳指和沪深300这样的大盘宽基指数。 可以说是不以短期论成败的典范了，而且还不用费心费力去追逐热点和关注市场波动。 | 区间统计 | | | | × | | --- | --- | --- | --- | --- | | 起始时间 | 2025/01/02 <> | ...

上证指数走势 - 上证指数即将突破3500点关键压力位 突破后将开启新行情 [1] - 指数需快速拉升并大幅远离3500点才能确认站稳 站稳标准为突破4000点 [3] - 市场呈现震荡上行结构 遵循"进三退二"的慢牛节奏 行业轮动推动指数上涨 [3] 行业表现 - 白酒板块仍有上涨空间 与证券 地产形成共振反弹可能带动指数变盘 [1][5] - 医药 光伏 白酒 地产 证券等行业已结束下跌 进入横盘阶段 证券业绩率先回暖 [5] - 困境反转行业处于周期低谷 市场交易预期而非基本面 筹码集中度影响股价弹性 [5] 市场特征 - 当前存在显著多空分歧 仓位差异导致投资者对涨跌预期分化 [1] - 有效突破3500点后指数有望快速拉升数百点 变盘机会每年仅1-2次 [5] - 银行板块见顶不影响指数整体上行趋势 主升浪仍处于进行阶段 [6] 投资策略 - 长期持有策略需具备1000天持仓预期 95%投资者会在底部区域止损 [5] - 低吸潜伏是关键策略 需识别行业周期并耐心等待价值兑现 [5] - 独立交易体系至关重要 不能简单跟随指数判断个股走势 [3][6]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于价格动量原理，捕捉行业趋势变化，选择向上趋势的行业进行配置[26] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各中信一级行业的扩散指数，反映行业价格趋势强度 2. 选择扩散指数排名靠前的行业作为配置标的 3. 每月进行轮动调整，配置前六名行业[26][27] - **模型评价**：在趋势行情中表现优异，但在市场反转时可能失效[26][38] 2. **模型名称：GRU因子行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于分钟频量价数据，通过GRU深度学习网络生成行业因子，捕捉短期交易信号[33][39] - **模型具体构建过程**： 1. 使用GRU网络处理行业量价数据 2. 输出行业因子得分，反映行业短期动量 3. 每周调整配置，选择因子得分最高的行业[33][36] - **模型评价**：短周期表现较好，长周期稳定性一般，极端行情可能失效[33][39] 模型的回测效果 1. **扩散指数行业轮动模型** - 2025年以来超额收益：2.05%[26] - 本周超额收益：-0.81%[30] - 7月以来超额收益：-1.00%[30] 2. **GRU因子行业轮动模型** - 2025年以来超额收益：-4.52%[33] - 本周超额收益：0.29%[37] - 7月以来超额收益：0.77%[37] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：扩散指数** - **因子构建思路**：衡量行业价格趋势强度，反映行业动量[26][27] - **因子具体构建过程**： 1. 计算行业价格序列的扩散指标 2. 标准化处理得到0-1之间的扩散指数 3. 指数越高代表趋势越强[27][28] 2. **因子名称：GRU行业因子** - **因子构建思路**：通过GRU网络提取行业量价特征，生成因子得分[33][36] - **因子具体构建过程**： 1. 输入行业分钟频量价数据 2. 通过GRU网络进行特征提取 3. 输出行业因子得分，得分越高代表短期动量越强[36] 因子的回测效果 1. **扩散指数** - 最新排名前六行业：综合金融(1.0)、综合(0.998)、通信(0.995)、非银行金融(0.987)、传媒(0.975)、计算机(0.973)[27] - 环比提升前六行业：煤炭(0.318)、石油石化(0.297)、钢铁(0.278)、家电(0.099)、电力及公用事业(0.091)、电力设备及新能源(0.073)[29] 2. **GRU行业因子** - 最新排名前六行业：煤炭(1.77)、钢铁(1.08)、建筑(0.72)、银行(0.19)、交通运输(0.18)、电力及公用事业(0.14)[36] - 环比提升较大行业：煤炭、钢铁、建筑[33]

报告核心观点 - 构建 AH 双市轮动策略以打造收益更优的红利+组合，7 月 AH 红利轮动指标显示 50%A 股红利、50%港股红利，指标相对中性，24 年至 25 年 6 月指标准确度为 73% [2][3][8] 相关目录总结 AH 红利轮动策略 - 2 月 17 日发布的《红利+：AH 双市轮动策略》解析 A 股和 H 股红利驱动因素，提出 AH 红利轮动策略以提高红利组合整体收益 [2][8] - 7 月 AH 红利轮动指标受美国扰动百度指标、VIX 月平均值、汇率、A 股季节效应等驱动因子影响，因子赋权后指标数值为 50，指示 A 股红利百分比权重，剩余为 H 股红利 [3][8] 资料备注 - AH 轮动择时指标每月末更新并调仓，影响下月组合权重和业绩，除 21 - 23 年回测区间外，还展示 24 年至 25 年 6 月数据，24 年起重新计算累计收益 [10] - 全 A 指数选用同花顺全 A(加权)指数，代码 700001.TI；A股 红利指数选取中证红利指数，代码 000922.CSI；港股红利指数选取恒生港股通高股息指数，代码 HSSCHKY.HK，回测区间为 21 年到 23 年 [12]

美欧股市表现对比 - 泛欧斯托克600指数今年迄今上涨6.6%，标普500指数同期上涨6.8%，两者差距从3月的10个百分点缩小至0.2个百分点 [1] - 欧元兑美元汇率今年上涨14%，汇率优势支撑欧洲资产相对表现 [4] - 科技板块占标普500指数三分之一，4月初以来上涨24%，英伟达同期涨幅达45%，欧洲缺乏可比标的 [5] 市场估值与投资策略 - 标普500指数创历史新高，但部分投资者认为估值过高，欧洲市场估值更合理 [8] - 欧洲每股收益(EPS)开始回升，美欧GDP增速预计2025-2026年趋同，支撑欧洲企业盈利 [8] - 欧洲防务板块今年上涨50%，银行板块上涨28%，两板块占泛欧斯托克600指数16%但贡献超50%回报 [11] - 德国莱茵金属远期市盈率超50倍，显著高于苹果和微软的30倍 [11] 汇率影响分析 - 欧元兑美元汇率逼近1.20，创四年新高，年初市场曾预测欧元跌破平价 [14] - 美元走软促使外国投资者加强汇率对冲，欧元升值趋势强化 [14] - 以欧元计价，标普500指数比2月高点低9%，泛欧斯托克600指数以美元计价在6月下旬创新高 [17] - 汇率波动导致欧元投资者在美资产回报被侵蚀，潜在回调风险放大 [17] 行业与公司动态 - 科技股反弹主因财报季盈利超预期，贸易谈判转向为次要因素 [5] - 北约成员国提高国防支出推动欧洲防务板块表现，德国政策变化是关键 [11] - 英伟达成为全球市值最大公司，凸显美股科技龙头优势 [5]

ETF方面，今日盘中银行AH优选ETF(517900)再次触及历史新高。 自年初以来，这只全市场唯一一只横跨A+H两地的银行ETF规模增长已超过600%。从年初的不到1亿，仅仅半年时间突破到了现在的7.22亿， 增速排名全市场银行类ETF首位。 今年上市银行的分红动作明显前置，眼看2024年利润分红还未完全落地，不少银行已纷纷发布2025年中期分红计划。 如"分红先锋"沪农商行不仅率先探索实施2024年中期分红，而且还已经通过了2025年中期分红安排的议案。预计7月份的上市银行红利派发高 峰期，对银行股又是一波提振。 第二层是政策红利在持续释放，而且力度还在加大。 一方面，公募基金考核新规要求组合向沪深300基准靠拢，而银行股长期被公募低配（实际配置仅3.49%，比基准低了近10个百分点），未来 潜在调仓资金可能高达5000亿-8000亿元。 另一方面，降准降息政策落地后，银行负债成本压力减轻，今年5月央行再度出手，释放超万亿流动性，直接提振银行净息差。这种"政策松 绑+资金搬家"的双重支撑，让银行板块在震荡市中成了"压舱石"。 第三点层是AH轮动机制带来的超额收益。 可以说银行AH优选ETF（517900） ...

（原标题：和讯投顾张平：缩量阳，还能涨么？又到变盘周！） A股冰火两重天，电力批量涨停，稳定币金融再创高点，但是科技却出现了全面回落，PCB CPU都在调 整，业绩难道不管用了吗？ 和讯投顾张平分析称，今天整个市场如果没有金融和电力的支撑，A股的上证指数涨不起来。那么为什 么出现这种情况？第一个叫周线13周调整来了，比如上周正好是13周达到相对高的一个位置，这是为什 么老鹰说周一周二周三三天你要提高警惕的原因。之前你可能觉得听完我的还有点犹豫，你看我们现在 判断都已经很准确了，但是呢A股最大的特征在于以日线级别的这样一个进攻，丝毫没有减弱。我们之 前说的剑指3600仍在进行当中，而且它是触碰一下这个3500这个位置就差三个点，差一点他就调了。那 为什么这样？解释为第一层就是缩量。我们都平常说放量进攻，你看上个交易日放量了，我说了放量就 调，它是持续的稳定的量能才是有效的，单独的量能没用。 回过头来，日线级别就这意思，周线级别上周13周，现在 PCB等等面临着这样一个调整，那么整个市 场后面靠谁？就靠金融。有人说金融涨的多了这个要调那市场就下来了，不像大家想的你想让哪个调， 说涨的多他就调他不调，调了它就下来。 ...

大盘走势分析 - 大盘全天窄幅震荡 上周五上影线显示3500点指数关口存在心理压力和技术压力 技术性修复仍需时间 [1] - 中长期政策资金环境支持震荡向上 短期需关注顶背离、量价关系及资金面波动带来的回调布局机会 [2] 板块轮动方向 - 政策驱动方向：电力板块受国家能源局数据刺激 电力负荷环比增加2亿千瓦 同比增加1.5亿千瓦 带动电力设备及电源设备板块上涨 [2] - 反内卷式低位轮动方向：房地产板块因局部调研消息出现异动 但行情未全面扩散 [2] - 医药板块分化显著 部分个股大幅上攻 部分前期涨幅较大个股急速下跌 [2] 投资策略建议 - 金融股需持续关注 [2] - 反内卷行业异动后回调阶段可跟踪 [2] - 业绩导向的行业龙头值得重点布局 [2]