公司业务应用领域 - 公司注塑机与压铸设备应用领域广泛，新能源领域是应用领域之一[2] - 在轻量化方向，公司拥有UN系列半固态镁合金成型技术，具备优异成形性能与材料利用率[2] 公司发展战略 - 公司将积极把握与公司发展需求契合的合作机会[2]

核心观点 - 华鑫于11月24日给予恒勃股份“买入”投资评级 [1][2] - 公司深耕汽摩进气系统领域，并积极拓展新能源业务以打开成长空间 [1][2] - 公司业绩有望持续稳步增长 [1][2] 主营业务与营收结构 - 主营业务以汽车和摩托车进气系统及配件为核心 [1][2] - 2025年上半年该业务营收占比超过90% [1][2] 产业布局与生产能力 - 公司已形成四大产业基地，分别位于浙江台州、广东江门、重庆铜梁和江苏常州 [1][2] - 四大基地使公司具备规模化制造与快速响应能力 [1][2] 市场地位与发展前景 - 公司在汽摩进出气系统领域产品市占率有望进一步提升 [1][2] - 公司积极进军新能源车配套产品领域 [1][2] - 公司通过布局高性能改性材料切入轻量化赛道 [1][2]

粉末冶金与MIM工艺的核心优势 - 粉末冶金具备可轻量化、批量化生产成本低、材料性能多元化特点，在人形机器人关键零部件中应用 [1] - MIM工艺用于制作精密复杂零部件，具有无可比拟的成本优势，产品性能突出，可用于灵巧手小型精密零件的批量化生产 [1] - 相比CNC等传统工艺，MIM工艺的生产时间及生产成本均大幅压缩 [1] - 粉末冶金技术具备显著的节能、省材、性能优异、产品精度高、稳定性好等优点，非常适合于不超过10kg重量零件的大批量生产 [1] - MIM工艺可一次成型高度复杂几何形状的零件，更加适合50g以内精密复杂小零部件的生产 [2] - MIM成本不随零件复杂程度增加而增加，可以从源头减少产品装配工序，提高效率，系统化降本 [2] 在人形机器人领域的应用潜力 - 粉末冶金有望将汽车降本、轻量化优势迁移至人形机器人，因两者核心零部件具有高度共通性 [1] - MIM工艺在人形机器人灵巧手零部件等领域具有非常大的应用价值 [2] - 粉末冶金及MIM工艺可以生产出其他工艺难以制造或无法制造的特殊功能材料、复合材料，满足不同零部件对不同性能的要求 [4] 量产化带来的成本效益 - 未来随着人形机器人量产，粉末冶金与MIM工艺的成本优势将得以充分体现，成为量产低碳降本、轻量化的关键 [1] - 人形机器人量产将摊薄初始模具费用，实现粉末冶金及MIM应用带来的零部件成本显著下降，使其成为主流工艺 [3] - 人形机器人设计初期零件数量体量小，更多采用CNC加工，量产提供降本契机 [3] 工艺的设计与材料灵活性 - 粉末冶金及MIM工艺原料多样，可以精准把控原料成分以调节成品性能 [4] - 粉末冶金可用于生产传统铸造方法和机械加工方法无法制备的材料和复杂零件 [1] - MIM工艺突破了传统粉末冶金工艺在形状上的限制 [2]

公司概况与业务构成 - 公司是国家专精特新“小巨人”，汽摩进气系统领军企业，2005年成立，2023年于深交所创业板上市 [1] - 业务覆盖传统燃油车、新能源和摩托车等领域，主营汽车和摩托车进气系统及配件，2025年上半年营收占比超90% [1] - 2022-2024年及2025年上半年，汽车发动机进出气系统零件营收占比分别为53.80%、58.33%、61.26%、60.23% [1] - 2022-2024年及2025年上半年，摩托车配件营收占比分别为37.29%、34.05%、32.47%、34.60% [1] 核心产品与技术优势 - 汽摩进出气系统及零部件为核心产品，汽车板块包括空气滤清器、节气门体等，摩托车板块以空滤器总成与炭罐为主 [1] - 依托传统技术积累拓展至新能源热管理系统，产品涵盖冷却水壶、膨胀箱等，并开发水侧分流板与冷却液流体模块 [2] - 掌握燃料电池阴极过滤器关键技术，研发项目包含氢燃料电池排气系统、去离子器等多个核心部件 [3] - 具备独立的CAE仿真与NVH分析能力，可实现与整车厂同步开发，拥有CNAS认可的实验中心，配备150余台设备 [8] - 在摩托车领域市场份额约45%，汽车领域市场份额约15% [8] 财务业绩表现 - 2020-2024年营收分别为5.73亿元、6.33亿元、7.13亿元、7.85亿元、8.65亿元，复合年增长率10.84% [4] - 2020-2024年归母净利润分别为0.65亿元、0.95亿元、1.04亿元、1.15亿元、1.31亿元，复合年增长率19.15% [4] - 2025年前三季度实现营收7.31亿元，同比增长19.09%；归母净利润0.94亿元，同比增长8.89% [4] - 2020-2024年毛利率分别为35.32%、35.06%、32.98%、31.33%、32.53%，稳定在30%以上 [5][6] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.73%、7.63%、6.13%、-0.69% [6] 战略布局与成长驱动 - 积极开拓新能源客户，如理想、小鹏、问界等新势力品牌，冷却水壶等产品已批量供应广汽、吉利、赛力斯等 [7] - 计划以新加坡为中心构建辐射马来西亚、泰国、印尼的“三角协同”制造网络，加速全球化布局 [7] - 与Discover Material Inc.合资设立公司，进军高性能改性高分子材料领域，聚焦聚醚醚酮等特种工程塑料 [10] - 合资公司持股80%，DMI持股20%，未来材料销售及零部件业务有望成为重要营收来源 [10] 行业市场前景 - 全球PEEK市场呈寡头垄断格局，2024年英国威格斯、比利时索尔维、德国赢创产能分别为7150吨、2500吨、1800吨 [11] - 预计2025年全球PEEK市场规模近70亿元，2031年将超131亿元；中国市场2025年规模预计21.8亿元，2031年达50亿元 [11][12] - 2025年至2031年，中国PEEK市场规模年复合增长率预计为14.4% [12]

知识星球资源库 - 知识星球“材料汇”提供超过1300份行业研究报告的访问权限 [1] - 会员可通过链接或扫描二维码加入星球并进入VIP社群 [1][2] 研究报告分类体系 - 报告内容采用标签化分类管理 覆盖八大核心领域 [3][4][5][6] - 投资板块包含新材料投资和投资笔记标签达1884个 [4] - 半导体领域细分25个子标签 包括材料 设备和制造工艺等 其中晶圆制造工艺标签数量达41882个 [4] - 新能源板块涵盖锂电池 固态电池 氢能等关键技术方向 [4] - 光伏产业聚焦胶膜 玻璃 背板等核心材料 标签数量达418820个 [4][5] - 新型显示技术包含OLED MiniLED等 纤维材料涵盖碳纤维 芳纶等 [5] - 化工新材料细分特种工程塑料 有机硅等 知名企业案例包括ASML 台积电 比亚迪等 [5][6] 产业投资分析框架 - 投资阶段划分为种子轮 天使轮 A轮 B轮及Pre-IPO 风险水平从极高过渡到极低 [8] - 早期阶段（种子/天使轮）关注技术门槛 团队能力和行业前景 企业特征为研发投入大且缺乏销售渠道 [8] - 成长期（A/B轮）企业产品成熟且销售额爆发增长 投资关注点扩展至客户市占率及财务指标 [8] - Pre-IPO阶段企业已成为行业龙头 投资风险极低但估值较高 [8] 专题研究报告案例 - 新材料投资逻辑与估值分析以12页PPT形式呈现 [9] - 2024年新材料产业投资机遇与趋势分析报告长达100页PPT [11] - 高性能膜材料产业分析报告包含57页深度内容 [13] - 半导体技术发展路线图显示制程从FinFET向GAA架构演进 光刻技术从DUV向High-NA EUV升级 [13]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2][15] 核心观点 - 恒勃股份作为汽摩进气系统领军企业，正积极开拓新能源热管理系统、高性能改性材料等新业务，有望打开新的成长空间 [4][5][12][13] - 公司业绩稳步增长，2020-2024年营收和归母净利润复合年增长率分别为10.84%和19.15% [7] - 公司凭借技术研发、优质客户资源和清晰的战略布局，未来业绩有望持续增长 [11][12][15] 公司概况与业务构成 - 公司是国家专精特新“小巨人”，主要从事汽车、摩托车进气系统及关键零部件的研发、生产与销售 [4][5] - 2025年上半年，汽车发动机进出气系统零件和摩托车配件营收占比合计超过90%，是公司核心业务 [5] - 公司产品线主要包括：汽摩进出气系统及零部件、新能源汽车热管理系统、智能仪表以及燃料电池阴极过滤器 [5][6][9] 财务表现与盈利能力 - 公司营收从2020年的5.73亿元增长至2024年的8.65亿元，归母净利润从2020年的0.65亿元增长至2024年的1.31亿元 [7] - 2025年前三季度实现营收7.31亿元，同比增长19.09%，归母净利润0.94亿元，同比增长8.89% [7] - 毛利率维持在30%以上，2024年为32.53%，费用率整体呈稳中有降趋势，2024年期间费用率为14.80% [8] 研发创新与竞争优势 - 公司掌握ICE与HEV进气系统、燃油蒸发系统及新能源热管理系统等核心技术，具备独立的CAE仿真与NVH分析能力 [11] - 拥有CNAS认可的实验中心，配备150余台设备，覆盖100多项检测项目 [11] - 在摩托车进气系统领域的市场份额约为45%，汽车领域市场份额约为15%，未来具备较大发展空间 [11] 客户资源与市场地位 - 摩托车领域与雅马哈、本田、铃木等全球头部企业保持长期稳定合作 [12] - 汽车领域已实现对广汽、奇瑞、吉利、比亚迪、长城等国内主流自主品牌的全覆盖 [12] - 新能源领域积极开拓理想、小鹏、问界等新势力品牌，冷却水壶、膨胀箱等产品已批量供应广汽、吉利等 [8][10] 战略布局与成长新曲线 - 公司与DMI合资设立公司，进军高性能改性高分子材料（如PEEK）领域，切入“以塑代钢”轻量化赛道 [12][13] - 计划以新加坡为中心构建辐射东南亚的“三角协同”制造网络，加速全球化布局 [10] - 全球PEEK市场规模预计2025年接近70亿元，2031年将超过131亿元，中国市场2025年预计达21.8亿元，年复合增长率为14.4% [14] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为9.81亿元、11.16亿元、12.70亿元 [15][17] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.59亿元、1.76亿元、2.01亿元，对应EPS分别为1.54元、1.71元、1.94元 [15][17] - 预测毛利率2025-2027年分别为31.4%、30.0%、29.3%，ROE将提升至11.9% [17][18]

AR/AI眼镜行业定位转变 - 行业核心观点从娱乐设备转向生产力工具，设备不再聚焦于看电影和玩游戏，而是解决实际问题[3] - 近眼显示技术价值在B端垂直领域和C端高频工具场景中被深度挖掘[5] 行业应用场景拓展 - 国防与工业领域：英国陆军部署Kognitiv Spark的RemoteSpark AR远程支持系统，通过AR头显实现前线技术人员与远程专家的实时音视频共享、技术文档调取及操作指导[5][7] - 民用商业端：喂车科技发布加油站智能眼镜，通过摄像头和AI大模型实现秒级车牌识别与会员匹配，提升服务标准化程度和员工效率[9] - 消费端市场：夸克AI眼镜与支付宝合作升级支付功能，新增准心辅助对焦和骨传导拾音，提升扫码支付准确性和便捷性[11] 硬件设计趋势 - 行业共识从参数堆叠转向轻量化设计，设备重量需控制在60克以下以保证佩戴舒适性[13] - 视场角收敛至20至30度，以满足信息提示需求并控制光学显示系统成本[13] - 三星开发两款智能眼镜（预计2026年和2027年推出），早期版本侧重AI语音交互与轻量化体验，而非复杂AR显示功能[15] 核心技术路径 - 光波导技术因极致的微缩表现和优秀穿透率成为AR眼镜轻量化关键，衍射光波导为主流技术[17] - 衍射光波导分纳米压抑和光刻两种加工路线，Meta AR原型机Orion采用SiC光波导搭配双面光栅，引发行业对SiC技术关注[17] - 光波导技术需克服效率挑战，其次为色彩表现与视场角优化[18] 供应链与材料发展 - SiC光波导产业链重心向中国转移，中国厂商与品牌形成同盟推动成本下降[19] - 深圳市国碳半导体科技在惠州建设全球产能最大的12英寸光学级碳化硅材料生产基地，总投资11.5亿元，预计年产值超36亿元，为AR/VR等产业提供国产化材料基础[19] 行业展望 - 2025年行业聚焦轻量化与务实场景，衍射光波导和SiC光波导技术成为突破物理瓶颈的关键[22] - 2026年AR/AI眼镜有望随产品形态发展与核心材料突破进一步增长[22]

投资评级 - 投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 报告认为公司凭借新能源产品布局、智能制造升级及全球化产能扩张三大驱动力，有望在高端市场缩小与外资企业差距，实现营收持续增长 [6] - 公司2025Q3业绩实现高增长，归母净利润同比大幅上升86% [6] - 在新能源汽车渗透率提升及轻量化趋势下，公司有望抓住行业结构性机遇，提升市场份额与盈利水平 [6] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收8.07亿元，同比增长16%；归母净利润8008万元，同比增长87% [6] - 2025年第三季度公司实现营收2.78亿元，同比增长6%，环比增长3%；归母净利润4077万元，同比增长86%，环比增长161% [6] - 2025年前三季度其他收益达1165万元，同比激增1013%，主要由于美国子公司收到税收抵免补助 [6] 业务发展驱动力 - 新能源产品布局：公司已建成尼龙管生产线响应新能源轻量化需求，并扩大空调管产能，客户拓展至T集团、蔚来、小鹏等新能源整车厂及大众安徽项目 [6] - 智能制造升级：公司加速自动化生产线投用，未来将通过AI技术优化生产流程、强化质量检测与柔性制造能力 [6] - 全球化产能扩张：泰国子公司新厂房于2024年4月投产，三个车间全面达产，为辐射欧美及东南亚市场提供产能支撑 [6] 核心竞争力与市场地位 - 公司液压制动橡胶软管销量连续多年位居国内同行业第一 [6] - 采用全产业链模式，覆盖金属连接件、软管及总成设计组装，有效降低采购成本并增强协同效应 [6] - 销售渠道兼顾境内主机配套与境外售后市场，已进入北美大型汽配连锁商超体系 [6] 行业前景分析 - 预计2025年中国汽车销量将达3290万辆，其中新能源汽车达1600万辆，同比增长24.4% [6] - 2025年车用胶管市场规模或将增长至259.09亿元 [6] - 新能源汽车推动胶管需求向高性能化转型，电池冷却胶管、高压氢气胶管等新品类需求崛起，单车胶管价值量显著增加 [6] - 轻量化趋势下，尼龙等新型材料有望替代传统橡胶，进一步打开市场空间 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.06亿元、1.21亿元、1.40亿元 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为11.49亿元、13.48亿元、15.51亿元，同比增长率分别为19.01%、17.31%、15.05% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.08元、1.24元、1.43元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为20倍、17倍、15倍 [6]

IPO基本信息 - 浙江振石新材料股份有限公司于11月18日通过上交所主板上市委会议 [1] - 本次IPO保荐机构为中国国际金融股份有限公司 [1] - 公司拟募集资金总额为39.81亿元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是主要从事清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业 [1] - 公司已成为全球领先的风电叶片材料专业制造商 [1] - 2024年公司风电玻纤织物的全球市场份额超过35%，产销规模全球领先 [1] - 公司在国内率先规模化生产风电叶片主梁用高模玻纤拉挤型材和碳玻混合拉挤型材 [1] - 公司产品覆盖风力发电、光伏发电、新能源汽车、建筑建材、交通运输、电子电气及化工环保等行业 [1] 技术与产品创新 - 公司自主研发的光伏边框获得TÜV莱茵公司颁发的全球首张证书，并通过了2PfG2923标准认证 [1] - 公司的技术创新推动了风电叶片大型化、轻量化升级和海上风电叶片的发展 [1] 客户与销售模式 - 公司主要采取直销模式，在全球及国内多个地区设置营销服务点 [2] - 国内客户包括明阳智能、远景能源、中材科技、时代新材、艾郎科技、三一重能等龙头企业 [2] - 国际客户包括维斯塔斯、西门子歌美飒、迪皮埃、德国恩德等全球知名企业 [2] 募集资金用途 - 募集资金拟投资项目总额为39.81亿元，具体包括玻璃纤维制品生产基地建设项目（投资额16.997707亿元）[3] - 复合材料生产基地建设项目（投资额16.48252亿元）[3] - 西班牙生产建设项目（投资额3.585亿元）[3] - 研发中心及信息化建设项目（投资额2.745504亿元）[3] 财务业绩表现 - 2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为52.67亿元、51.24亿元、44.39亿元、32.75亿元 [4] - 同期公司净利润分别为7.81亿元、7.93亿元、6.07亿元、4.04亿元 [4] - 截至2025年6月末，公司资产总额为109.42亿元，归属于母公司所有者权益为33.57亿元 [5] - 公司合并资产负债率从2022年末的71.53%下降至2025年6月末的69.27% [5]

行业整体趋势 - 第401批新车公示中牵引车领域申报38款新车，新能源牵引车申报数量高达37款，占比超97%，传统能源牵引车仅有1款[1] - 新能源牵引车中，充电车27款占比超七成，换电车3款，燃料电池车5款，插电混合动力2款[3] - 电驱系统呈现多电机化趋势，37款新能源牵引车中17款安装双电机，1款安装三电机，合计占比近1/2[30] 主要厂商动态 - 福田系（福田戴姆勒和福田卡文汽车）共计申报7款新能源牵引车，数量居首[5] - 上汽红岩申报5款新能源牵引车，时隔17个月后强势回归市场[5][20] - 一汽解放和厦门金龙各申报4款新能源牵引车，解放车型涵盖充电、换电和燃料电池三种技术路线[5] - 创维汽车申报3款新能源牵引车，东风商用车、陕汽系、宇通商用车和神河汽车各申报2款[7] 新产品与技术亮点 - 福田卡文汽车首款重卡亮相，包括纯电动和燃料电池两款车型，均搭载宁德时代电池和自主双电机，电机额定/峰值功率为210/350千瓦[8][11] - 东风商用车推出天龙KX纯电版，整备质量9.5吨/9.8吨，带电量633.12度，续航350公里，体现轻量化技术突破[12][13] - 厦门金龙与速豹科技联合推出2款新车，一款电量621.33度续航402公里，另一款电量414.22度续航261公里[17][18] - 上汽红岩5款纯电动牵引车采用单电机或双电机驱动，电机峰值功率最高达580千瓦，其中2款为整备质量超13吨的大电量车型[20][23] 产品性能趋势 - 第401批公示中14款公开电量信息的纯电动牵引车，6款电量在600度到650度之间，6款在400度到500度之间，超600度大电量车型占比接近主流400~500度车型[24] - 远程新能源商用车申报的换电牵引车带电量545.12度，综合续航里程达到500公里[27] - 宇通商用车在上批公示申报的纯电动牵引车电量最高达801.187度，综合续航559公里，整备质量最高仅为12.9吨[26]