投资评级 - 买入（首次）[10] 核心观点 - 富春染织是国内唯一以筒子纱染色为主营业务的上市公司，主业规模稳步扩张，2025年开启“传统+新兴”双轮驱动战略，聚焦PEEK（聚醚醚酮）研发创新与产业化，寻求第二增长曲线[3][6] - 公司色纱主业收入稳健增长，2017-2024年收入CAGR为12.6%，但利润受新建产能投产爬坡、下游需求疲软等因素影响有所波动[6][28] - PEEK作为位于商业化聚合物顶端的特种工程塑料，在汽车、航空航天、电子、医疗及人形机器人等领域渗透空间广阔，预计市场规模将快速扩增，为公司带来未来增长点[3][8][9] 公司主业：色纱经营与行业地位 - 公司深耕色纱行业二十余年，围绕自主品牌“天外天”及自主开发的富春标准色卡开展业务，采取“仓储式生产为主，订单式生产为辅”的模式，缩短客户采购周期，提高存货和资金周转率[3][7][65] - 公司是全球最大的筒子纱染色工厂，具备年产13.2万吨筒子色纱的生产能力，在传统袜业市场占据较高市场份额[46] - 2018-2024年，色纱收入占公司整体收入80%以上，2018-2024年色纱收入CAGR为13.7%[35][36] - 2025年前三季度，公司归母净利润同比大幅下滑77.5%至0.2亿元，主要受新建产能投产爬坡、下游需求疲软、关税不确定性及棉价波动等因素影响[28] - 公司以内销为主，2018-2024年国内收入占比维持在98%以上，客户主要集中在浙江、江苏、安徽等纺织产业集聚地[38][39] 行业格局与公司核心壁垒 - 传统印染属于高污染、高耗能行业，国家环保监管趋严加速了落后产能出清，行业集中度提升，利好龙头企业[7][51] - 公司具备长江取水资质，取水成本仅0.08元/吨，远低于自来水成本（3.3元/吨），用水成本优势显著[69][71] - 公司重视环保，建设了污水处理及中水回用系统，自主开发“全生物污水处理”工艺，主要污染物排放量均低于许可指标[7][73][77] - 公司研发投入领先，2020年以来研发费用率均高于同行，截至2025年11月，公司发明专利数量多于同业公司[78][79] - 公司上市后积极扩产并向上游产业链延伸，以缓解产能限制并强化成本管控，2023年规划了年产11万吨高品质筒子纱染色建设项目[7][80][82] PEEK材料行业分析 - **材料特性**：PEEK是一种特种工程塑料，具有优异的耐热性（可在250℃长期使用）、机械性能、耐化学腐蚀性、耐磨性、自润滑性、生物相容性及良好的绝缘性，适用于取代金属的极端环境[8][85][86] - **生产工艺**：PEEK合成工艺复杂，主流方法包括直接聚合法、界面聚合法和固相聚合法，生产壁垒高，需要长时间的技术积累和工艺优化[8][93][94] - **改性需求**：为满足特殊领域需求，常对PEEK进行填充改性（如碳纤维、玻璃纤维增强）或共混改性以提升其综合性能[8][95][96] - **供给格局**：全球PEEK供给呈寡头垄断，海外三家龙头企业（威格斯、Syensqo、赢创）现有产能占比达75%，其中威格斯是全球最大生产商，总产能达8000吨/年，国内企业正在加速追赶[8] - **需求与市场规模**： - 全球PEEK消费量稳步增长，2019年达5835吨，2012-2019年年均增长率7.2%[99] - 2023年全球PEEK市场规模估计为7.99亿美元，预计2024-2030年复合年均增速（CAGR）为8.0%[99] - 中国是PEEK需求快速增长区域，消费量从2012年的80吨提升至2019年的1400吨，预计2020-2025年市场复合增速达13.4%，2025年消费量有望超过3000吨[103][104] - **应用领域**：PEEK在航空航天、汽车工业、电子电气、医疗健康及能源工业等领域应用广泛，在“以塑代钢”、“轻量化”背景下，人形机器人预计将成为增长最快的应用领域之一[9][21][91]

文章核心观点 - 百胜中国旗下必胜客品牌推出全新汉堡专门店“必胜汉堡” 主打“西餐级汉堡” 定位高端 人均消费40元以上 旨在通过产品差异化与现制体验在拥挤的汉堡赛道中竞争 [1][7][11] 品牌与产品策略 - 新品牌“必胜汉堡”全国首店于深圳开业 由必胜客门店改造而来 但与主品牌后厨、用餐区独立运营 [1][2] - 产品核心为“现烤现做” 使用必胜客招牌比萨面团现场烤制汉堡胚 并通过开放式厨房展示肉饼煎制等过程 强调拒绝“预制感” [3][5] - 产品用料强调新鲜与高价值 例如使用新疆番茄晒制900小时的肉酱、三种进口芝士、有机富硒土鸡蛋等 [7] - 菜单总SKU近30个 包含10款汉堡（牛堡与鸡堡） 售价23元至42元/只 以及8款小吃和9款饮品 [7] - 品牌侧重打造“精致一人食”场景 门店以单人、双人桌为主 与必胜客聚焦聚会的场景形成差异 [10] 市场定位与定价 - 必胜汉堡人均消费约43元 与必胜客客单价相当 但显著高于肯德基、麦当劳20-30元的客单价 [7] - 相较于必胜客此前试水的“比萨堡”系列（单价多在20元以内） 必胜汉堡平均价格上浮至25元以上 定位更为高端 [11] - 公司通过开业促销活动吸引客流 如明星汉堡买一送一、免费升级套餐等 [7] 公司战略与行业背景 - 此次推出新品牌是百胜中国多品牌布局计划的延续 2025年下半年推新动作频繁 包括8月推出“炸鸡兄弟” 12月推出“必胜炙烤串” [12] - 公司旗下其他副牌已具规模：肯悦咖啡门店突破2000家 KPRO有100多家分店 必胜客新店型WOW超过250家门店 [12] - 汉堡赛道竞争激烈 国际巨头有肯德基、麦当劳 国内有华莱士、塔斯汀等万店玩家 现制汉堡领域还有魏斯理汉堡（客单价约40元 超50家门店）和Shake Shack等竞争者 [12] - 必胜汉堡依托必胜客超4000家全国门店的网络及百胜中国的运营与供应链能力 若深圳首店模型成功 有望快速复制扩张 [14] - 行业处于存量博弈时代 餐饮巨头正通过孵化“轻量化、专门化”的副牌来争夺年轻消费者市场 [14] 发展历程与市场基础 - 必胜客进军汉堡赛道酝酿已久 自2023年12月起已在部分城市门店试水“比萨堡”系列 2024年4月在全国上线 其“西餐级汉堡”、“现烤现做”的宣传已建立起一定的差异化认知和消费基础 [11][12]

行业背景与核心观点 - 2025年中国新能源汽车渗透率已突破50%，市场正式迈入“油电平分”的高质量发展阶段 [2][16] - 汽车渠道体系正经历重构，竞争逻辑从规模扩张转向整合优化、模式创新与深耕下沉 [2][16] - 渠道变革已进入深水区，单纯追求网点数量的时代终结，质量提升与效率优化成为核心命题 [2][16] - 行业变革呈现轻量化、混合化、下沉化三大趋势，直指破解高成本、低效率痛点的高效化转型 [2][16] 渠道变革总体态势 - 截至2025年上半年，全国4S店总量约3.2万家，较2024年末下降1.9%，传统重资产渠道持续收缩 [3][17] - 新能源独立销售服务网络规模突破2.3万家，但增速显著放缓，行业正从“跑马圈地”转向“精耕细作” [3][17] - 品牌端呈现“有分有合”的变革深度：鸿蒙体系下的智界、享界从共享渠道转向探索独立网络；福特宣布渠道整合计划以精简层级降本增效 [3][17] - 京东汽车联合宁德时代与广汽集团推出“国民好车”，为渠道下沉带来新想象空间 [3][17] 趋势一：轻量化 - 轻量化核心是通过小型化展厅与数字化工具降低投资运营成本，形态包括店中店、卫星店、城市展厅等 [4][17] - 林肯中国“星火燎原”计划将单店投资门槛从2000万～3000万元大幅降至400万元，展厅面积压缩至1000平方米左右，带动经销商运营成本下降40% [4][18] - 林肯轻量化门店的零服吸收率（售后利润覆盖运营成本比例）提升至“大于1”，售后利润可完全覆盖运营成本 [4][18] - 林肯计划在年底前对现有75～80家健康经销商完成50%以上的轻量化改造，整体网络运营成本预计下降30% [4][18] - 一汽奥迪推进渠道“减负”，将部分4S店搬迁至流量更高、成本更低的点位，并鼓励区域投资人发展“辖区化布局” [5][19] - 丰田中国于7～8月在10个城市启动“并卖店”试点，授权一家合资品牌4S店销售南北丰田全系车型，打破品牌壁垒以实现资源集约化 [5][19] - 渠道轻量化本质是成本结构重构，数字化工具（如线上预约、VR选车）支撑“轻资产运营、重体验服务”转型 [5][19] 趋势二：混合化 - 直营、代理、授权模式灵活组合，形成“交付中心+代理制”、“直营为主、合伙人模式为辅”等混合形态 [7][21] - 蔚来汽车授权广东鸿粤作为澳门特别行政区惟一总代理，负责其多个品牌在当地运营；在欧洲采用“直营+国家总代理制”混合模式 [7][21] - 蔚来推出“用户开店”模式，派驻专业销售顾问到用户店铺赋能，结合用户社群与品牌能力 [7][21] - 阿维塔在2024年下半年完成直营向经销商切换，仅保留核心城市少数直营店，采用“全国统一零售价+经销商履约”混合模式 [7][21] - 比亚迪旗下腾势、方程豹推行“直营+授权”双轨制，直营负责核心城市体验，授权经销商承担交付与下沉市场覆盖 [8][22] - 大众安徽采用“直营+代理”模式，主机厂负责定价与营销，代理商专注销售与服务，通过利润分成实现共赢 [8][22] - 鸿蒙智行强化“品牌授权+统一运营”的灵活模式，将混合化趋势推到新阶段 [9][23] - 混合模式通过组合拳实现成本、效率、体验的相对平衡，将成为汽车渠道未来的主流形态 [9][23] 趋势三：下沉化 - 前三季度，五线城市汽车销量同比增长达14.6%，增速接近一线城市的3倍；三四线城市销量增长分别为8.15%和10.65% [11][25] - 零跑汽车将主力车型价格下探至15万元区间，结合县域“体验中心+交付点”轻量化布局，前11个月交付量达53.61万辆，同比激增113.42% [11][25] - 零跑汽车下沉市场贡献超六成销量，成功实现盈利 [11][25] - 理想汽车2025年新增的120家网点中，70%位于三四线城市，采用“城市展厅+共享交付中心”模式 [11][25] - 理想L6车型在下沉市场的销量占比从2024年的28%提升至2025年的45% [11][25] - 京东汽车联合广汽、宁德时代推出“国民好车”，依托京东物流覆盖2300个县域的配送网络及5.23万注册商户，构建“线上订车+县域交付+本地服务”体系 [12][26] - 京东模式将新车从订车到交付周期缩短至72小时内，大幅降低下沉市场购车门槛 [12][26] - 长久股份旗下久车GO平台截至11月已促成超百万辆车源交易，服务超5万家经销商，业务覆盖400多个城市、2300个县域 [12][26] 变革核心与未来展望 - 渠道变革的核心是效率革命，最终要回归到“以更低成本服务更多用户”的本质 [12][26] - 2025年汽车渠道在三大趋势中完成结构性重塑，但迭代远未结束，将继续打破边界、融合创新，构建以用户为中心的新生态 [12][26] - 厂商关系的重构仍需深化，如何实现品牌方、经销商、用户的三方共赢仍是行业需要探索的课题 [12][26]

公司动态 - 公司创始人雷军于1月3日进行了新年首场直播 [1][2] - 直播中雷军介绍了YU7的轻量化特性 [1][2] - 为展示轻量化成果，雷军在现场直接搬起了机盖 [1][2]

行业概述与定义 - 船用变压器是船舶及海洋平台专用的核心电力设备，承担电压变换、电能分配与电气隔离功能，工作环境要求严苛，需承受-25℃~45℃温度、≤95%湿度及22.5°摇摆、15°倾斜，并需通过CCS、DNV等船级社认证[3] - 产品主要分为干式船用变压器和液浸式船用变压器两大类[3] - 冷却方式主要有三种：自然或强迫风冷（适用于小型变压器）、浸油冷却（适用于中大型变压器）、接触强制冷却（适用于微型电子设备或密闭场所）[5] 市场规模与增长 - 2023年中国船用变压器市场规模为77.26亿元，同比出现下滑，主要受订单交付延迟和原材料成本高位影响[1][10] - 2024年市场规模达到86.3亿元，同比增长11.7%，增长得益于国内造船业复苏及出口订单显著增加[1][11] - 预计2025年市场规模有望达到96亿元，驱动因素包括新接订单持续释放和老旧船舶更新换代周期到来[1][11] - 2017-2022年行业规模整体呈现逐年增长态势[1][10] 产品结构 - 2024年，干式船用变压器凭借防火、防爆、维护简便等优点占据市场主导地位，市场份额为64.5%[11] - 液浸式船用变压器凭借高功率密度和散热性能好等特点，主要应用于大型远洋船舶和军用舰艇，市场份额为35.5%[11] 产业链分析 - 产业链上游为原材料，包括钢材、有色金属、基础化工材料、绝缘材料等[6] - 产业链中游为船用变压器的生产制造环节[6] - 产业链下游应用领域主要为船舶和海上钻井平台[6] - 绝缘材料是关键原材料，用于电气绝缘、机械支撑和热管理，其发展受国家产业政策支持[6] - 中国绝缘材料产量从2018年的208.45万吨增长至2024年的265.1万吨，年复合增长率为4.09%[6] - 中国绝缘材料市场规模从2018年的864亿元增长至2024年的1305亿元，年复合增长率为7.11%[6] 下游造船业驱动 - 下游造船业三大指标（完工量、新接订单量、手持订单量）在2017-2024年整体呈现显著增长趋势[8] - 2024年，全国造船完工量4818万载重吨，同比增长13.8%；新接订单量11305万载重吨，同比增长58.8%；手持订单量20872万载重吨，同比增长49.7%[8] - 2024年，中国造船三大指标以载重吨计分别占全球总量的55.7%、74.1%和63.1%，位居全球第一[8] - 2025年前三季度，造船完工量3853万载重吨，同比增长6.0%；新接订单量6660万载重吨，同比下降23.5%；手持订单量24224万载重吨，同比增长25.3%[8] - 2025年前三季度，中国造船三大指标以载重吨计分别占世界总量的53.8%、67.3%和65.2%，继续保持全球领先[8] 市场竞争格局 - 行业呈现国际化竞争与本土化发展并存格局[11] - 国际巨头如ABB、西门子凭借技术积累和品牌影响力，在高端船舶市场及全球项目中占据重要地位[11] - 本土专业化企业如新特电气、华兴特变、江苏海川电气等迅速崛起，依托对国内需求的理解、灵活的服务机制及成本控制能力，在中端及细分市场建立优势[11] 重点企业分析 - **新特电气（301120）**：以变频用变压器为核心，产品线包括变压器、电抗器、电力变压器及储能产品，应用于高效节能、新能源、海洋工程等多个领域[12] - 2025年上半年，新特电气变压器产品收入为1.5亿元，同比下降2.6%[12] - **武汉市华兴特种变压器制造有限公司**：深耕特种变压器行业33年，产品获得CCS、DNV、BV、RINA、LR等全球船级社认可，专注于为船舶制造等多个领域提供特种变压器定制解决方案[13][14] 行业发展趋势 - **智能化**：未来将向集成式感知与自主决策演进，深度融合边缘计算与AI算法，实现故障预警、健康评估及与全船能源管理系统的协同优化[14] - **高防护**：通过材料科学与结构设计创新应对复杂环境，应用新型复合绝缘材料，并针对极地、深海等特定场景发展专用变压器，实现从“环境适应”到“环境免疫”[15] - **轻量化**：依赖新材料（如非晶/纳米晶合金）应用与拓扑结构优化，在保证性能前提下实现设备紧凑化与集成化，以降低船舶能耗并释放载重与空间[16] 行业增长核心驱动因素 - 全球航运业节能减排要求提升及中国“双碳”战略推动船舶电气化程度不断提高[1][10] - 船舶制造、海洋工程及新能源船舶的快速发展[1][10] - 中国船舶工业新接订单持续释放叠加老旧船舶更新换代周期[1][11]

公司发展历程与战略 - 公司从一家小作坊起步，历经三十五年发展，于2017年在深交所上市，成为中国弹簧行业第一家上市公司[2][3] - 公司始终专注于弹簧主业，秉持“一辈子专注做一件事”的理念，围绕核心能力深化布局[3] - 公司董事长章碧鸿提出将弹簧业务做到世界前三的目标，并认为企业经营需有格局、知边界[2][3] 财务表现与客户拓展 - 自2017年上市至2024年，公司年度营收始终保持两位数增长[4] - 2025年1至9月，公司实现净利润1.2亿元，超过2024年全年，同比增幅达50.55%[5] - 公司已成为多家知名车企一级供应商，进入吉利、比亚迪、宝马、大众等供应链，并与万都、采埃孚、佛瑞亚等全球一级供应商建立长期合作[4] 业务布局与产品矩阵 - 公司以弹簧主业为核心，在汽车零部件领域形成了悬架系统弹簧、车身及内饰弹簧、动力系统弹簧、通用弹簧、弹性装置及精密注塑件等多元化产品矩阵[4] - 公司拟投资6.5亿元在绍兴建设“年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件等产业化项目”，布局智能悬架、智能座舱领域[6] 收购与整合战略 - 公司收购遵循两大原则：围绕产业布局、坚持长期主义[5] - 2018年收购上海科工，补齐工程塑料零部件开发能力[5] - 2021年收购北京大圆和江苏大圆，成为国内独家同时拥有稳定杆实心、空心、冷成型与热成型技术的企业，并实现扭亏为盈[5] - 2024年收购德国Ahle公司相关资产，强化变线径Miniblock弹簧等技术储备[5] - 近期拟现金收购荷兰Hitched Holdings 3 B.V.以控股ACPS集团，该公司是全球汽车牵引系统行业“隐形冠军”，客户与公司高度重合，旨在实现从单一产品到系统集成的延伸与协同[6] 技术研发与创新 - 公司认为创新是企业行稳致远的核心[6] - 截至2025年上半年，公司及子公司共拥有专利111项，主导或参与制定国际标准1项、国家标准16项、行业标准12项，并建有国家级博士后工作站[8] 机器人新业务拓展 - 公司于2025年初成立“机器人弹簧专项小组”，切入人形机器人赛道，弹簧在机器人关节中承担关键功能[7] - 不到一年时间，已与十几家人形机器人及灵巧手头部企业建立业务联系，并实现批量供货[7] - 公司凭借在弹簧设计、材料工艺、疲劳寿命、精密成型等领域的技术积淀及汽车级质量标准，深入客户进行协同设计[8] - 公司下一个目标是成为“人形机器人弹簧第一股”[8]

行业政策与变革 - 电动车行业正迎来关键变革期 新国标将于2025年12月1日起全面实施[1] - 新国标被称作“史上最严” 明确要求塑料件总重量不得超过整车重量的5.5%[1] - 强制性规定正推动行业向“以镁代塑”的轻量化方向加速转型[1] 公司战略合作 - 宜安科技与全球两轮电动车头部企业台铃集团正式签署战略合作协议[1] - 宜安科技将成为台铃集团镁合金战略供应商[1] - 合作旨在深度融合台铃的市场引领能力与宜安科技在镁合金材料设计、工艺创新及结构优化方面的专长[1] 公司技术优势与业务机遇 - 宜安科技在镁合金材料研发与精密压铸领域具备显著技术优势[1] - 公司拥有镁合金高强韧、轻量化、一体化成型等方面的核心技术积累[1] - 合作将共同推进镁合金在电动车车架、装饰件等关键部件上的规模化、高性能化应用[1] - 目标是打造更轻、更强、更安全的下一代电动出行产品[1] 合作影响与行业展望 - 战略合作通过上下游产业链紧密协同 以宜安科技的镁合金技术为支撑[2] - 合作旨在共同推动电动出行产业迈向高质量、轻量化发展的新阶段[2] - 合作使公司精准把握由新国标带来的产业升级机遇[1]

公司IPO与募投项目 - 公司于12月26日通过北交所IPO审议会议，拟募集资金3.8亿元 [1] - 募集资金主要用于年产5万立方米微孔发泡新材料项目（总投资24,232.00万元）、IXPE生产线技改扩建项目（总投资5,200.00万元）、研发中心建设项目（总投资5,448.00万元）及补充流动资金（3,217.00万元） [1][2] - 年产5万立方米微孔发泡新材料项目建设期24个月，主要产品为采用物理发泡的MPP（发泡聚丙烯） [1] 核心产品与市场地位 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，2024年度浙江省制造业单项冠军培育企业，专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售 [4] - 主要产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP）等 [4] - 产品应用于建筑装饰、新能源电池、通信、汽车内饰、运动用品等众多领域 [5] - 公司是宁德时代的主要MPP供应商之一，产品已在宁德时代、比亚迪、吉利、欣旺达、华为等知名品牌中广泛应用 [3] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为5.30亿元、6.79亿元、7.74亿元，2025年1-6月营业收入为3.84亿元 [6][7] - 2022年至2024年，公司扣非后归母净利润分别为3,971.27万元、9,335.18万元、8,203.80万元，2025年1-6月为4,682.76万元 [6][7] - 2024年公司毛利率为25.37%，2025年1-6月为25.55% [7] - 预计2025年度主营业务收入为80,600万元至84,400万元，同比增长6.60%-11.63% [3] 产品毛利率与增长动力 - 预计2025年度MPP产品毛利率将达到45%，显著高于其他产品 [3][4] - 2025年1-11月MPP产品未审数毛利率已达45.28% [4] - 收入增长主要来自MPP产品，由新能源电池行业景气度上行带来的下游需求增加驱动 [3] - 相比之下，PE Foam和IXPE产品2025年度预计毛利率分别为15.30%和28.00% [4] 产能、产量与利用率 - 2024年公司MPP产能为3万立方米，产量2.74万立方米，销量2.92万立方米，产销率106.50% [3] - 2022年至2025年1-6月，MPP产品产能利用率几乎都是100%，2025年1-6月甚至达到109.48% [7][8] - IXPE产品2024年产能利用率为100.89%，2025年1-6月为90.78% [8] - PE Foam产品2024年产能利用率为76.23%，2025年1-6月为68.33% [8] 技术亮点与应用前景 - MPP材料采用物理发泡，不同于常规化学发泡 [1] - 材料可用于新能源电池电芯间、模组端板和底护板缓冲垫，可实现最小0.3mm厚度、最小厚度公差±0.1mm片材 [2] - 材料可用于5G通讯微波天线罩用介电材料，可实现介电常数≤1.1，介电损耗≤0.01，并具备抗光氧老化性 [2] - 公司在研技术包括新能源汽车CTB技术电池底护板轻量化材料、高性PVDF基氟树脂微孔发泡材料等，新产品MTPU处于试制阶段 [5] 资产与负债状况 - 截至2025年6月30日，公司资产总计11.19亿元，股东权益合计7.18亿元 [7] - 公司资产负债率（母公司）从2022年的45.45%下降至2025年6月30日的34.69% [7]

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2][7] 报告核心观点 - 报告认为模塑科技是汽车保险杠龙头企业，主业稳健增长，并依托在汽车塑化饰件的长期积累，积极向人形机器人轻量化部件新市场拓展，有望成为平台型供应商，业绩具备增长潜力[3][4][6][7] 公司主业与市场地位 - 公司深耕汽车保险杠领域三十余载，是豪华车保险杠龙头企业，2022年国内市占率13.5%，排名第二[4] - 汽车前后保险杠总成单车价值在1000-5000元，主机厂“以塑代钢”趋势有望提升单车ASP[4] - 2022年全球汽车保险杠市场规模1568亿元，预计2025年将达到2006亿元，2022-2025年均复合增长率为6.4%[4] - 公司年汽车保险杠生产能力超过600万套，产品矩阵覆盖外饰件、内饰件及发光格栅、主动进气格栅等创新智能部件[16][19] - 2024年公司实现营业总收入71.36亿元，归母净利润6.26亿元，同比分别-18.18%和+39.46%[4][29] 客户战略与订单情况 - 公司坚持大客户战略，客户覆盖北美知名电动车企、宝马、奔驰、奥迪、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、赛力斯等头部品牌[5][80] - 子公司墨西哥名华于2019年获得特斯拉Model Y在北美市场的前后保险杠和门槛项目定点，2022年特斯拉贡献收入11.17亿元，占公司收入比重达14.6%[5] - 2022至2024年，公司前五大客户合计销售额占比分别为62.86%、62.05%和59.56%，客户集中度较高但结构逐步优化[81] - 2024年至2025年，公司及子公司频繁获得豪华车客户及北美客户的新项目定点，为未来订单增长奠定基础[92][93] 财务表现与产能布局 - 公司2020-2024年营业总收入复合增速为3.99%，整体增速平稳[4] - 2024年公司综合毛利率为18.09%，同比提升0.70个百分点，销售净利率为8.74%，同比提升3.54个百分点[39] - 子公司墨西哥名华2024年实现净利润3.63亿元，同比大幅增长190.42%，是业绩重要驱动力[5][38] - 公司构建了辐射海内外的生产基地网络，遵从就近配套原则，主要子公司包括服务宝马的沈阳名华、服务奔驰/赛力斯等的北汽模塑，以及服务北美客户的墨西哥名华[33][38][88][90] 人形机器人新业务拓展 - 轻量化是人形机器人提升续航、缓解散热压力、增强安全性的关键趋势，“以塑代钢”使得其外壳及结构件多采用塑料件[6][95][100] - 报告测算，若按单台机器人注塑件价值量为5000元，2030年全球人形机器人注塑件市场规模有望突破100亿元[6][115] - 公司依托主业积累的优质客户资源（如特斯拉、宝马、比亚迪等均在布局人形机器人），与客户的长期合作信任度有望迁徙至新领域[6][120][122] - 公司已与国内某机器人公司签订零部件采购框架协议，并获取其外覆盖件小批量订单[6][120] 未来盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年收入分别为79.0亿元、87.3亿元、96.6亿元，同比增长率均为10.6%[7][8][124] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、6.1亿元、7.1亿元[7][8][124] - 对应2025-2027年摊薄每股收益分别为0.51元、0.66元、0.77元[8][124]

公司战略与业务布局 - 公司围绕汽车智能化和轻量化两大方向进行业务布局 [2] - 公司致力于为客户提供更全面、更高效、更高性价比的产品和服务 [2] 客户合作与项目进展 - 公司不断深化与众多国内外客户的合作关系 [2] - 公司与客户的合作项目不断增加 [2] - 公司产品配套的车型不断丰富 [2]