黄金产业股票表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨 成分股江西铜业股份(00358)上涨8.56% 湖南白银(002716)上涨7.14% 江西铜业(600362)上涨5.54% 紫金矿业(02899)和中国黄金国际(02099)等个股跟涨 [1] - 黄金股ETF(517520)当日上涨2.88% 该ETF为跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的代表性产品 [1][2] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会表示就业下行风险上升 风险平衡变化可能构成政策调整理由 [2] - 美联储一致通过新政策框架 采用灵活通胀目标制并取消通胀"补偿"策略 [2] - 发言温和程度超市场预期 交易员加大9月降息押注 恢复消化年底前降息两次的预期 [2] 黄金投资逻辑 - 降息预期叠加滞胀逻辑使贵金属下方支撑强劲 上涨逻辑明确 [2] - 东北证券指出四大核心逻辑：波动率低位环境下行情易变 经济走弱+通胀走强+降息组合推动价格向上 金价上涨空间依赖新增不确定性出现 财政货币纪律松动带来货币价值贬损中长期逻辑 [2] - 中证沪深港黄金产业股票指数精选沪深港三地优质黄金产业链上市公司 可高效捕捉金价上行红利并分散个股风险 [3] 投资工具 - 永赢黄金股ETF(517520)及其联接基金(A类020411/C类020412)紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 为投资黄金产业的高效工具 [2][3]

美联储货币政策信号 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示政策立场可能需要调整 释放降息信号 强调就业下行风险出现和劳动力市场处于奇怪平衡状态[1] - 市场将鲍威尔表态解读为9月降息前奏 降息概率升至85% 自2024年12月以来利率一直维持在4.25%至4.50%区间不变[2] - 美联储宣布货币政策框架从平均通胀目标制回归灵活通胀目标制 删除就业不足表述 调整为对劳动市场偏热状态保持相对宽容[2] 金融市场反应 - 美股大幅上涨 道琼斯指数涨1.89% 标普500指数涨1.52% 纳斯达克综合指数涨1.88%[2] - 美国国债收益率下跌 2年期美债收益率收跌7.44基点 美元指数下挫0.94% 跌破98关口[2] 政策不确定性因素 - 美联储内部存在分歧 圣路易斯联储行长穆萨莱姆表示需要更多数据支撑降息决策 目前通胀高于2%目标[3] - 面临外部政治压力 特朗普总统多次表达对降息进度不满 干预美联储人事变动 提名白宫经济顾问出任理事[3] - 特朗普针对美联储理事库克提出刑事指控要求 要求其辞职否则将解雇[4] 未来政策决策依据 - 美联储强调货币政策没有预设路径 决策将完全基于数据评估 特别是8月消费者价格指数和非农就业数据[5] - 民生证券研报认为美联储保留选择余地 可通过9月点阵图和SEP经济预测进行额外预期管理[5]

行业与公司 * 行业涉及美国宏观经济 美联储货币政策 金融市场(美股 美债 美元 商品 加密资产) [1][3][6][7][8][9][13][28][29][30][33] * 公司未明确提及特定上市公司 但提及利率敏感型行业如小盘股和地产表现突出 [28] 核心观点与论据 * 9月将有一系列重磅经济事件 包括9月5日非农就业数据 9月9日QCEW校准数据(2024年类似校准向下修正81.8万 终值修正为58.9万) 9月10日PPI 9月11日CPI和零售销售数据 9月18日FOMC会议决定降息及利率路径 [1][3] * 需关注数据实际数值与预期中位数的差异及偏离幅度(预测标准差) 如非农低于79K表明劳动力市场极差 在79K到105K之间则可能交易"降息软着陆" 过高则引发紧货币政策预期 [4][5] * 历史显示8月和9月是波动率高 美股表现差的月份 因美元流动性收紧或金融条件恶化 如2023年6月债务上限解除后美债利率攀升至5% 2020-2023年每年均有美元流动性问题导致金融条件收紧 [6] * 降息预期不确定性大 因非农和通胀数据质量差 波动大 新任劳工部长数据发布存在变数 若就业不及预期而通胀超预期 可能出现"鹰派降息" 即象征性降息但维持金融环境紧张 引发美元和美债收益率上升 [1][12][14][15] * 美联储内部对降息态度分歧 拜登任命的理事如Cook Jefferson Bar支持提前降息 博曼和沃勒也支持 鲍威尔近期向鸽派靠拢 若库克被替换且新任命支持降息 则降息决策可能获人头优势 [26] * 2020年美联储更新政策框架 但2025年完全推翻2019和2020年更新 放弃平均通胀目标和补偿机制 剔除"就业短缺"说法 回归通胀目标制 [17][18] * 当前就业市场面临挑战 包括人口移民 AI结构性问题 年轻人和少数族裔失业率异常上升 为降息提供理由 [20] * 全球化曾抑制通胀 但贸易战和关税导致供应链脱钩 可能带来小幅通胀压力上升 美联储内部对关税影响存在分歧 部分认为剔除关税后通胀接近目标 部分认为关税影响是一次性 边际效应减弱 [21][22][23] * 美联储依赖"incoming data"策略面临数据质量差 频繁修正的问题 加上政治压力(如特朗普试图解雇理事库克) 使货币政策复杂和不确定 [2][24][25] * 市场普遍预期9月会议降息并已定价 股票市场上行 小盘股和地产表现突出 但长期美债收益率下行幅度预计温和 美元指数疲软 做多美元风险大 [28] * 加密资产特别是以太坊表现强劲创历史新高 与传统金融资产走势对比鲜明 [29] * 商品市场反应温和 黄金上涨1% 受益宽松预期弱 原油市场存在显著多空分歧 预示波动性增加和投资机会 [33] 其他重要内容 * 2022年美股下跌主因美联储6月开始实施75个基点大幅加息并持续到11月 导致美债利率大幅上升 [7] * 2021年9月美股下挫因美联储执行taper 美国政府关门和债务违约风险增加 流动性收紧 [8] * 2020年科技股因宽松流动性上涨形成小泡沫 但技术性因素如gamma squeeze 疫情反复 疫苗推出不及时 特朗普政府财政刺激受阻共同导致市场波动和回撤 [9] * 每年9月美股表现不佳与季节性流动性紧张和财政层面政府关门或债务违约风险有关 [10][11] * 去年利率预期显著波动 2024年9月预期2025年底利率降至2.8% 但特朗普上台推行宽财政紧货币政策改变预期 2025年2月马斯克当选转向紧财政宽货币政策 降息预期一度达五次 后因关税等变数再度调整 7月底GDP和FOMC超预期令利率走高 非农数据又令其下降 [13] * 国际宏观经济变化对国内投资者有意义 增加全球金融市场不稳定性 影响资本流入流出 但也提供创造阿尔法机会 美国政策变动可能促使中国采取相应措施 如2024年9月50个基点降息对国内矿产资源行业产生积极作用 [16] * 美联储面临生存危机 因政策执行不佳 2020年以来财政主导时代形成 财政政策为主要驱动力 美联储配合 关键因素如就业移民退休财政刺激海外供应链贸易战关税等不在其管辖范围 唯一控制的银行体系也受加密货币威胁 若加密货币替代传统银行系统 中央银行存在意义模糊 [30][31][32]

大类资产表现 - 发达市场股指多数上涨，英国富时100上涨2.0%，道琼斯工业指数上涨1.5%，法国CAC40上涨0.6%，但日经225下跌1.7%，纳斯达克指数下跌0.6% [3] - 新兴市场股指多数上涨，伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨3.9%，巴西IBOVESPA指数上涨1.2%，胡志明指数上涨0.9%，但韩国综合指数下跌1.8%，泰国SET指数下跌0.5% [3] - 美国标普500行业多数上涨，能源上涨2.8%，房地产上涨2.4%，金融上涨2.1%，但信息技术下跌1.6%，通讯服务下跌0.9% [6] - 欧元区行业悉数上涨，医疗保健上涨3.6%，必需消费上涨3.2%，非必需消费上涨2.6%，能源上涨2.5%，材料上涨1.7% [6] - 恒生指数全线上涨，恒生科技上涨1.9%，中国企业指数上涨0.5%，恒生指数上涨0.3%，行业方面非必需性消费上涨1.6%，资讯科技上涨1.6%，电讯业上涨1.0%，但原材料下跌2.2%，能源下跌1.8% [11] - 发达国家10年期国债收益率多数下跌，美国10年期国债收益率下行7.0bp至4.3%，意大利下行6.9bp至3.6%，法国下行4.6bp至3.4%，英国下行0.1bp至4.7%，但日本上行4.3bp至1.6%，德国上行1.0bp至2.8% [16] - 新兴市场10年期国债收益率悉数上涨，土耳其上行208.0bp至31.3%，巴西上行26.8bp至14.1%，印度上行14.7bp至6.6%，越南上行11.2bp至3.7%，南非上行5.5bp至9.6%，泰国持平前值2.1% [18] - 美元指数下跌0.1%至97.72，欧元兑美元升值0.2%，英镑兑美元贬值0.2%，加元兑美元贬值0.1%，日元兑美元升值0.2%，主要新兴市场货币兑美元多数贬值，印尼卢比兑美元贬值1.1%，雷亚尔兑美元贬值0.4%，埃及镑兑美元贬值0.4%，但菲律宾比索兑美元升值1.3% [21] - 人民币兑美元升值，美元兑在岸人民币汇率为7.1805，离岸人民币汇率为7.1712，欧元兑人民币升值0.1%，日元兑人民币维持前值，英镑兑人民币贬值1.1% [28] - 大宗商品价格多数下跌，WTI原油价格上涨1.4%至63.7美元/桶，布油价格上涨2.9%至67.7美元/桶，但焦煤价格下跌5.5%至1162元/吨，螺纹钢价格下跌2.2%至3119元/吨 [32] - 有色价格悉数下跌，LME铜下跌0.1%至9725美元/吨，LME铝下跌0.6%至2587美元/吨，贵金属价格涨跌互现，COMEX黄金上行1.1%至3373.6美元/盎司，COMEX银下跌2.0%至37.7美元/盎司，通胀预期上行3bp至2.4%，10Y美债实际收益率下行10bp至1.9% [37] 贸易政策动态 - 美国扩大232钢铝衍生品征税范围，新增407个产品类别，征收50%的关税，涉及进口产品金额约1380亿美元 [42] - 美欧公布贸易框架协议细节，美国对大多数欧盟商品征收不超过15%的关税，汽车及零部件关税从27.5%降至15%，但汽车关税降低需欧盟先启动立法程序取消对美国工业品零关税 [42] - 美国与多个贸易伙伴达成协议，包括越南、印度尼西亚、菲律宾、日本、欧盟、韩国等，关税税率普遍下调，涉及采购承诺、投资和监管互认等条款 [44] 美债市场情况 - 美债需求表现稳健，短端中标利率落在3.7%–4.30%区间，4个月和6个月券投标倍数分别为3.14和2.95，间接投标占比60.9%和66.1%，超短端投标倍数在2.57-2.71之间 [45] - 中长期国债招标表现稳健，20年期国债中标利率为4.88%，投标倍数2.54，间接中标占比60.6%，30年期通胀保护国债中标利率为2.65%，尾差为-2.75bps，表明拍卖强于预期 [45] - 截至8月16日，美国2025年累计财政赤字规模达1.1万亿美元，累计支出规模5.19万亿美元，累计财政税收收入3.21万亿美元，累计其他财政收入4471亿美元 [48] 美联储政策动向 - 鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表态偏鸽，表示"风险平衡的转变可能需要调整政策"和"就业面临下行风险"，市场对降息预期提升 [57] - 美联储发布最新货币政策框架声明，放弃通胀"补偿"机制，回归2%通胀目标，最大就业方面从关注"不足"回归关注双边的"偏离" [57] - 联邦基金利率期货隐含的9月降息预期由72%升至94%，年内降息次数由1.9次升至2.2次，2026年底之前的降息次数由5.0次升至5.3次 [76] 经济数据更新 - 日本7月核心CPI（不含新鲜食品）同比3.1%，强于市场的3.0%，商品通胀稳步攀升，可能促使日央行下半年加息 [61] - 8月美欧日制造业PMI反弹，美国Markit制造业PMI回升至53.3，欧元区回升至50.5，日本回升至49.9，显示海外制造业需求恢复 [64] - 截止8月16日当周，美国失业金初申领人数23.5万人，高于市场预期的22.5万人，截止8月9日当周，持续申领失业金人数197.2万人，高于市场预期的196万人 [65] 全球宏观日历 - 关注美国7月PCE数据、8月ISM制造业PMI、8月非农就业、8月CPI和PPI等关键经济数据发布 [69]

货币政策立场 - 美联储对降息持开放态度 暗示未来数月可能调整政策 [1][2] - 政策立场将谨慎评估风险 确保一次性物价上涨不演变成长期通胀问题 [2] - 利率水平已较去年更接近中性水平 政策维持紧缩背景下需调整立场 [2] 经济与就业状况 - 就业增长面临下行风险 劳动力市场与经济增长已出现显著放缓 [1][2] - 美国经济在高关税与收紧移民政策背景下仍展现韧性 [2] - 美联储始终在实现最大就业和物价稳定的双重使命间保持平衡 [2] 通胀形势 - 7月核心PCE物价同比上涨2.9% 关税已推高部分商品价格 [2] - 通胀上行风险依然存在 关税效应可能是一次性冲击但可能推升通胀预期 [2] - 美联储修订货币政策战略 取消平均通胀目标制并回归灵活通胀目标 [2] 政策框架调整 - 美联储发布修订后的《长期目标与货币政策战略声明》 [2] - 必须坚定维护2%的通胀目标以保持长期预期稳定 [2]

货币政策立场 - 美联储对降息持开放态度 暗示未来数月可能降息 [1] - 政策立场可能因经济前景及风险变化而调整 [1] - 利率水平已更接近"中性" 未来将谨慎评估风险 [3] 经济与就业状况 - 就业增长面临下行风险 劳动力市场显著放缓 [1] - 美国经济在高关税与收紧移民政策下仍展现韧性 [1] - 美联储需在最大就业和物价稳定双重使命间保持平衡 [3] 通胀与价格影响 - 核心PCE物价同比上涨2.9% 关税推高部分商品价格 [3] - 关税效应可能是一次性冲击 但通胀预期推升风险不可忽视 [3] - 美联储必须坚定维护2%通胀目标以保持长期预期稳定 [3] 政策框架调整 - 美联储取消"平均通胀目标制" 回归灵活通胀目标 [3]

经济与就业状况 - 美国经济在高关税与收紧移民政策背景下仍展现韧性但劳动力市场与经济增长已出现显著放缓 [1] - 当前形势暗示就业增长面临下行风险 [1] 货币政策立场 - 美联储对降息持开放态度且可能在未来数月降息 [1] - 美联储利率水平已较去年更接近中性水平 [1] - 政策维持紧缩背景下经济前景及风险变化或需调整政策立场 [1] 通胀表现与目标 - 7月核心PCE物价同比上涨2.9% [1] - 关税已推高部分商品价格但效应可能是一次性冲击 [1] - 美联储必须坚定维护2%的通胀目标以保持长期预期稳定 [1] 政策框架调整 - 美联储发布修订后的《长期目标与货币政策战略声明》取消平均通胀目标制并回归灵活通胀目标 [1]

货币政策立场 - 美联储对降息持开放态度 政策立场可能因风险平衡变化而调整 [2] - 美联储仍可能在未来数月降息 尽管通胀上行风险存在 [3] - 利率水平已更接近中性 将谨慎评估风险并确保一次性物价上涨不演变成长期通胀问题 [5] 经济与就业状况 - 就业增长面临下行风险 [2] - 美国经济在高关税与收紧移民政策背景下展现韧性 但劳动力市场与经济增长已显著放缓 [3] - 美联储将始终在实现最大就业和物价稳定的双重使命间保持平衡 [5] 通胀数据与影响 - 关税推高部分商品价格 7月核心PCE物价同比上涨2.9% [5] - 关税效应可能是一次性冲击 但若推升通胀预期则风险不可忽视 [5] - 美联储必须坚定维护2%的通胀目标以保持长期预期稳定 [5] 金融市场反应 - 美股三大股指早盘大幅拉升 道指涨1.97%至45669.45点 纳指涨1.96%至21514.68点 标普500指数涨1.62%至6473.61点 [4][5] - 纳斯达克中国金龙指数涨2.76%至7922.23点 [4][5] 政策框架调整 - 美联储发布修订后的《长期目标与货币政策战略声明》 取消平均通胀目标制并回归灵活通胀目标 [6]

美联储政策信号 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表示就业面临下行风险上升 政策立场调整可能成为恰当之举 [1][17] - 鲍威尔称美联储对降息持开放态度 强调劳动力市场与经济增长已出现显著放缓 [17] - 美联储发布修订后的《长期目标与货币政策战略声明》 取消平均通胀目标制并回归灵活通胀目标 [17] 利率预期变化 - 交易员加大对美联储9月降息的押注 CME数据显示9月降息25个基点概率飙升至91.1% [1] - 市场再次完全定价美联储将在年底前降息两次 [1] 美股市场反应 - 美股三大指数齐涨 道指涨1.82% 纳指涨1.83% 标普500指数涨1.52% [1] - 大型科技股集体上涨 特斯拉涨超5% [3] - 特斯拉现价336.440美元 涨幅5.10% 亚马逊涨2.05% 脸书涨2.03% 谷歌涨2.01% 英伟达涨1.57% 苹果涨1.53% 微软涨1.17% [4] 外汇市场波动 - 美元指数直线下挫跌破98关口 报97.8371 日内跌0.82% [4] - 非美货币上扬 离岸人民币对美元汇率报7.16817 [4] - 日元对美元汇率升破148和147关口 现报146.912 欧元对美元汇率报1.17054 [6] 大宗商品表现 - 国际金价上涨 现货黄金突破3370美元/盎司 [8] - 伦敦金现报3373.543美元/盎司 较前日上涨35.143美元 涨幅1.05% [9] - 现货白银日内涨超2% 现报38.965美元/盎司 [8] - 比特币涨至115860美元 24小时涨幅2.27% 以太坊涨至4614.22美元 24小时涨幅近8% [10] 中概股表现 - 热门中概股普遍走高 中国金龙指数涨超1.5% [12] - 名创优品大涨超15% 蔚来涨近14% 拼多多涨超4% 金山云和阿里巴巴涨超3% 小鹏汽车和禾赛科技涨超2% [12] - 名创优品现价25.535美元 涨幅15.18% 公司旗下TOP TOY完成淡马锡领投的战略融资 投后估值约100亿港元 [13] - 美银证券上调名创优品目标价从32港元至46.9港元 因第二季度收入和非国际财务报告准则净利润分别增长23%和11% [14] - 蔚来现价6.314美元 涨幅13.97% 公司发布全新ES8车型 预售价比上一代正式售价低 [16] 政治压力事件 - 特朗普警告解雇美联储理事丽莎·库克 要求其辞职 [18] - 库克回应称不会因威胁辞职 将继续履行职务 [18]

美联储政策立场转变 - 美联储主席鲍威尔表示就业面临的下行风险上升 风险平衡转变可能需要调整政策立场[1][2] - 美联储一致通过新政策框架 采用灵活通胀目标制并取消通胀补偿策略 当目标冲突时要求采取平衡应对方式[2] - 货币政策没有预设路线 将仅根据数据评估和经济前景及风险平衡做出决定[3] 降息预期与市场定价 - 交易员加大对9月降息押注 CME美联储观察显示9月降息25基点概率飙升至91.1% 维持利率不变概率为8.9%[1] - 再次完全定价美联储年底前降息两次[1] - 高盛预计美联储今年进行三次25基点降息 理由包括7月非农就业数据及前两月修正显示就业增长明显放缓[3] 全球风险资产表现 - 美股三大指数均涨超1% 道指大涨1.7% 纳指涨1.64% 标普500指数涨1.42%[1][5] - 欧洲STOXX 600指数突破3月份所创收盘历史最高位[5] - 美元指数直线跳水跌0.8%至日内低点[5] 科技股与巨头表现 - 彭博美股七巨头指数涨幅扩大至2%[5] - 特斯拉大涨超5% 谷歌亚马逊博通涨超2% 英伟达微软苹果Meta均涨超1%[5] 中国资产强势爆发 - 纳斯达克中国金龙指数涨2%[1]后进一步大涨2.4%[5] - 两倍做多沪深300ETF一度暴涨超6%[1]后大涨超5%[5] - 中国科技ETF大涨超5% 三倍做多富时中国ETF和两倍做多中国互联网股票ETF大涨超4%[5] 热门中概股集体大涨 - 名创优品大涨超14% 蔚来大涨超12% 老虎证券涨超9%[5] - 金山云满帮雾芯科技涨超7% 富途控股涨超6%[5] - 阿里巴巴拼多多小马智行亚朵等涨超3%[5] 外资对中国资产展望 - 美国银行7月全球基金经理调查显示海外机构对中国增长预期连续4个月改善[5] - 富兰克林邓普顿表示中国股市尤其港股仍受青睐 因估值具极高吸引力且关税不确定性缓解提升盈利可预测性[6] - 摩根大通资产管理指出A股和港股市场相对发达市场估值有明显折价[6] 加密货币市场表现 - 加密货币市场全线拉升 以太坊过去24小时内涨幅超7% 比特币涨超1%[1] 通胀与关税影响 - 鲍威尔称关税对消费者价格影响现在清晰可见 预计未来几个月内累积 但时间和数量具很大不确定性[2] - 关税对价格上行压力可能刺激更持久通胀动态 需要评估和管理这一风险[2] - 短期内通胀风险偏向上行 就业风险偏向下行 形成充满挑战局面[2]