报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热卷方面，五大材产增需减，库存增幅略有扩大，但整体库存绝对量处于历史最低水平，基本面压力不大，预计钢价回落空间有限，中期有上行驱动，策略考虑阶段性逢低做多 [3] - 铁矿石方面，基本面矛盾不大，跟随宏观政策预期和市场情绪变动，预计价格回落空间有限，中期有阶段性低多机会 [4] - 双焦方面，铁水处于高位对原料形成支撑，短时保持坚挺，预计仍有上行空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周市场双焦坚挺，钢价震荡运行，焦煤供应消息扰动多，铁水高位支撑双焦走势偏强形成成本支撑，产业结构淡季小幅累库，出口保持韧性，市场心态乐观，价格小幅震荡调整 [9] 钢材供需 - 产量上，全国螺纹周产量221.18万吨（环比+4.79%，同比+31.23%），热卷周产量314.89万吨（环比-2.45%，同比+3.73%），螺纹钢高炉和电炉均增产，高炉周产量190.54万吨（环比+3.27%，同比+26.71%），电炉周产量30.64万吨（环比+15.40%，同比+68.63%） [16][18][23] - 开工率上，全国高炉开工率83.75%（环比+0.35%，同比+3.04%），电炉开工率74.9%（环比+0.93%，同比+36.98%） [28] - 利润上，螺纹钢利润+177元/吨（周环比+22.03%，同比+289元/吨），热卷利润为+188元/吨（周环比-10.05%，同比+303元/吨） [32] - 需求上，螺纹钢表观消费210.79万吨（环比+3.63%，同比+7.57%），全国建材成交5日均值为10.20万吨（环比+1.82%，同比-10.63%），热卷表观消费306.21万吨（环比-4.31%，同比+2.58%） [37] - 库存上，螺纹厂库168.2万吨（环比+3.73%，同比-9.09%），社库388.48万吨（环比+1.13%，同比-27.40% ），总库存556.68万吨（环比+1.90%，同比-22.70%）；热卷厂库77.88万吨（环比-1.79%，同比-11.98% ），社库278.75万吨（环比+3.76%，同比-22.28%），总库存356.63万吨（环比+2.49%，同比-18.46%） [41][46] - 下游地产上，30大中城市周度商品房成交面积环比增加15.22%，同比下降15.43%，100大中城市成交土地面积环比增加19.91%，同比增加13.12% [50] - 下游汽车上，2025年6月，汽车产销量分别完成279.4万辆和290.4万辆，环比分别增长5.5%和8.1%，同比分别增长11.4%和13.8%；2025年1 - 6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4% [53] 铁矿石供需 - 供应上，澳洲和巴西19港口发运2463.9万吨（环比-7.99%，同比-2.84%），铁矿石45港口到港量2507.8万吨（环比+11.93%，同比-3.94%），澳巴发运变动不大，供应压力有限 [61] - 需求上，铁水日产240.32万吨（环比-0.39万吨，同比+8.62万吨 ），铁矿石45港口疏港量321.85万吨（环比+6.32%，同比+1.58%），247家钢企库销比30.23天（环比+0.47%，同比-5.18%） [66] - 库存上，铁矿石45港口库存13712.27万吨（环比+0.40%，同比-8.80%），247家钢企进口铁矿库存9013.34万吨（环比+0.01%，同比-0.36%），114家钢企铁矿石平均可用23.32天（环比-1.56%，同比+12.39%） [72] 双焦供需 - 供给上，炼焦煤矿山开工率83.89%（环比-2.80%，同比-6.58% ），洗煤厂产能利用率36.22%（环比+3.40%，同比-17.36%），蒙煤通关量日度14.23万吨（环比+23.56%，同比+1.05%），国内矿山开工率回落，蒙煤通关高位 [78] - 焦企方面，独立焦化厂吨焦利润-16元/吨（环比+29元/吨，同比-18元/吨），产能利用率74.03%（环比+0.46%，同比+0.42%），钢厂焦炭产能利用率86.3%，利润环比改善，产能利用率略增 [86] - 焦煤库存上，独立焦化厂焦煤库存833.04万吨（环比-1.31%，同比+18.21% ），钢厂焦煤库存808.48万吨（环比+0.61%，同比+11.59%），炼焦煤港口库存277.34万吨（环比-1.69%，同比-11.24%），港口库存下降，钢厂库存持续抬升 [92] - 焦炭库存上，独立焦化厂焦炭库存44.63万吨（环比-4.06%，同比+1.39% ），钢厂焦炭库存619.28万吨（环比-1.18%，同比+15.49%），焦炭港口库存218.15万吨（环比+1.42%，同比+15.29%），港口库存微增，焦化厂库存持续下降 [98] - 现货价格上，山西低硫主焦煤1500元/吨（周环比持平，同比-300元/吨），准一级冶金焦出厂价1230元/吨（吕梁）（环比+50元/吨，同比-520元/吨），焦炭开启六轮提涨 [104] 价差分析 - 螺纹钢基差呈现收缩，螺纹钢10 - 1价差走缩 [106] - 铁矿石9 - 1价差走缩，卷螺差先扩后缩 [112]

现货价格 - 钢坯价格上涨10元至3120元每吨 [1] - 华东螺纹实际成交价上涨10元至3250元每吨 [1] - 华东热卷价格上涨10元至3450元每吨 [1] - 10月期货合约贴水现货17元 主力合约升水现货7元每吨 [1] 成本与利润 - 焦煤延续复产 矿山煤矿维持去库 铁矿港口小幅累库 [2] - 钢厂产量维持高位 库存难有累库压力 [2] - 钢厂利润有所走高 利润排序为钢坯>热卷>螺纹>冷卷 [2] 供应情况 - 1-7月铁元素产量同比增长1800万吨 增幅3.1% [3] - 7月底铁水产量241万吨持稳 废钢日耗54.7万吨环比回升 [3] - 螺纹钢产量211万吨低位持稳 热卷产量323万吨高位回升 [3] - 预计三季度产量增速环比回升 四季度产量和表需有上升预期 [3] 需求表现 - 1-7月五大材表需同比基本持平（-0.2%） 产量降幅大于表需（-1.3%） [4] - 铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯 [4] - 内需同比下降 外需同比增加 钢材总需求同比有增加 [4] - 淡季环比回落幅度不大 关税影响被直接出口增量对冲 [4] 库存状况 - 五大材库存环比增加15.4万吨至1352万吨 [5] - 螺纹库存增加7.7万吨至546万吨 热卷库存增加2.8万吨至348万吨 [5] - 主流材库存低位走平 同比下降 淡季累库不及预期 [5] 市场观点 - 黑色金属止跌上涨 焦煤走强 [6] - 钢材淡季供需基本平衡 库存累库幅度不大 [6] - 钢厂超卖 远期订单已接至20-30天后 [6] - 需求即将从淡季转向旺季 预计对钢价有支撑 [6]

价格变动 - 热卷价格在7月快速上涨后于7月最后一天出现大幅下跌 全国均价截至8月1日为3455.68元/吨 较7月30日累计下跌67.5元/吨 [1] - 上期所热轧卷板期货仓单8月1日为57174吨 较前一交易日减少598吨 [1] 库存情况 - 本周热卷库存总量达186.18万吨 较上周环比增加6.50万吨 增幅3.62% 覆盖15个城市的47个仓库 [1] 供需分析 - 钢厂盈利率持平未明显降低 铁水仍处高位缓慢回落 钢材供应端压力逐步体现 [2] - 钢材库存延续去化 出口虽面临关税和反倾销影响 但钢坯出口保持强劲 [2] - 整体钢材市场供需矛盾暂不大 短期出口暂无明显减量 表需数据维持韧性 [2] 市场预期 - 宏观预期较强带动黑色商品多数上涨 钢材市场呈现供需双弱格局 库存变化不大 [2] - 原料端情绪回落带动成材阶段性走弱 政治局会议结束后地产方面未有更多表述 盘面预期回落 [2] - 机构维持后市震荡偏强看涨格局 热卷基本面逻辑与螺纹钢无显著差异 走势保持一致 [2] 投资策略 - 钢材期货形态明显转弱 短期或延续回调 建议关注回调后的低位买入机会并注意仓位管理 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端5月钢材产量高位趋稳，下旬部分钢厂检修致小幅回落，6月需求走弱及出口放缓，淡季矛盾累积 [3][48] - 需求端钢材面临内外双重压力，建材和板材需求均偏弱，预计钢价重心进一步向下，粗钢产量调控受关注 [3][51] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月钢材市场承压下行，期货双双刷新年内新低，下半月向下突破，6月供需矛盾或进一步累积 [8] 钢材基本面分析 钢厂生产平稳，供应压力不减 - 今年钢厂生产平稳，1 - 4月生铁、粗钢和钢材产量累计同比分别为0.8%、0.4%和6%，4月粗钢环比降7.3% [14] - 5月钢材产量高位趋稳，高炉铁水产量维持高位，重点钢企粗钢日均产量约220万吨，同比增3.08% [14] - 上月品种分化，螺纹周产量从233万吨降至220万吨，热卷从319万吨增至329万吨，长流程好于短流程 [14] 钢材去库放缓，厂库转增 - 5月钢材整体去库持续但降幅收窄，库存绝对值处历史低位，品种分化加剧，厂库压力初显 [19] - 截至6月5日，五大材总库1364万吨，社库931万吨，厂库433万吨，螺纹和热卷仓单高于同期但数量不大 [19] 需求进入淡季，压力增加 - 建筑用钢需求疲软进入淡季，地产投资低迷和基建稳而不强，螺纹钢表需降至229万吨 [22] - 制造业连续收缩，汽车、家电等行业走弱，热卷表需降至321万吨，出口韧性趋弱 [22] 外部风险仍然存在 - 5月7日三部门发布金融政策稳市场，央行降准降息，金融监管总局和证监会出台相关政策 [28] - 房地产投资下滑，1 - 4月全国房地产开发投资27730亿元，同比降10.3%，房建用钢维持偏弱 [28] - 基建投资稳健增长，专项债发行加速，1 - 4月全国固定资产投资同比增4.0%，基建投资结构分化 [31] - 5月制造业用钢内部分化与外需转弱，6月有进一步回落可能，1 - 4月汽车产销量同比分别增12.9%和10.8% [32] - 钢材出口短期压力缓解，中期仍受阻，1 - 4月中国钢材累计进口207万吨，同比降13.9%，出口3789万吨，同比增8.2% [47] 行情展望 - 供给端5月钢材产量高位趋稳，6月需求走弱及出口放缓，淡季矛盾累积 [48] - 需求端钢材面临内外双重压力，建材和板材需求偏弱，预计钢价重心进一步向下 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场逐渐由强现实向弱现实转变，弱预期未实质性改变，建议空单持有 [2] - 铁矿石预计近期铁水产量回落，供应端发运上升，港口库存降速趋缓，建议空单轻仓持有 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 消息面有外蒙上调煤炭资源税传言和特朗普提高钢铝关税情况，政策面利多基本兑现，房地产需求边际减弱，需求季节性高峰期已过，限产传闻提振有限，钢企主动减产动力偏弱，技术上价格向下有效突破 [2] - 操作建议为空单持有 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价2974元/吨，较上日涨1.57%，较上周涨0.34%；热轧卷板主力合约收盘价3097元/吨，较上日涨1.47%，较上周跌0.10%等 [2] 铁矿石 - 钢厂盈利率尚可，铁水产量环比下降且预计继续回落，供应端全球发运处于高位且上升，港口库存降速趋缓，贸易矿库存比例偏高 [4] - 操作建议为空单轻仓持有 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）711元/湿吨，较上日涨0.71%，较上周跌0.28%；DCE铁矿石主力合约结算价704.5元/干吨，较上日涨1.29%，较上周涨0.86%等 [4] 产业资讯 - 蒙古煤炭加征关税暂无官方消息，进口蒙煤市场弱势，采购谨慎，成交不佳，监管区库存高位，贸易商心态走弱 [6] - 5月下旬21个城市5大品种钢材社会库存环比降4.7%，降幅扩大，比年初升20.5%，比上年同期降25.2% [6] - 6月4日蒙古国ETT公司炼焦煤竞拍流拍 [7] - 唐山市场个别钢厂计划下调焦炭价格，6月6日零点执行 [7] - 6月4日全国建材社库较上周降2.63%，厂库降0.92%，产量降0.90% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材前期低迷基本面已在价格结构体现，当前估值中性偏低，随着宏观扰动消退和需求修复，原料价格震荡，成本中枢动态构建，社会与钢厂库存双降，预计5月钢价偏强运行，建议逢低偏多 [2][14][17] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢4月行情回顾 关税阴霾下，钢价偏弱震荡 [3] 螺纹钢市场结构 Congtango结构弱化，05贴水10，10贴水01 [5] 供给端 截至2025年5月2号，247家钢铁企业高炉开工率当周值84.33%，环比上月涨1.2个百分点，铁水日均产量245.42万吨，环比上月增6.7万吨，供应压力增大 [6] 需求端 截至2025年5月2号，螺纹钢表观需求量291.71万吨，环比上月涨42万吨，需求预期逐步修复 [8] 库存表现 截至2025年5月2号，137家钢厂库存173.16万吨，环比上月降34万吨，社会库存470.84万吨，环比上月降140万吨，总库存低位去化，压力较轻 [10][12] 成本利润 外围宏观扰动下，焦煤焦炭及铁矿石价格震荡下行，成本中枢下移，高炉利润小幅修复，关注5月交易逻辑 [13] 后市行情展望 供需双增下，5月钢价低位宽幅震荡，预计偏强运行，建议逢低偏多 [14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周钢材市场冲高后回落整体小范围震荡，螺纹和热卷产量分化，螺纹延续去库存，热卷板供需良好，但关税增加对热卷需求影响未完全释放，市场有需求走弱预期，螺纹表需峰值后大幅回落，建材需求见顶需求强烈，钢材现阶段供需良性但有需求弱化预期，市场可能在原料价格成本和需求预期影响下反复震荡，原料端矿石需求平稳价格暂无下行压力 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 本周成材螺纹和热卷周初震荡反弹，临近周末黑色系全周转入弱势，全周先上冲后回落，上周铁水数据增加至年内新高，铁矿石供需良好支撑价格，关税提高引发钢材出口预期转弱，黑色市场价格小范围反复震荡，产业层面螺纹产量微幅回落，热卷产量增加，钢材总库存持续下降，上周螺纹2510合约涨25元/吨涨幅0.81%，热卷2510合约涨23元/吨涨幅0.72%，铁矿2509合约涨10元/吨涨幅1.14%，螺纹需求峰值回落，钢厂产能微降，总库存维持下降，基本面供需良好降库存周期延续，但年内需求峰值可能出现后期或缓慢缩减，热卷板产能增加，需求微幅增加，总库存降低，基本面关注贸易政策变化对出口影响，市场螺纹销售可能达顶峰 [3] 供需分析 供给方面上周钢材供应端延续增长，螺纹产量微幅减少，卷板产量增加，螺纹钢表观需求回落，卷板表观需求微幅增加，钢材总库存下降，建材螺纹钢销售环比大幅回落，年度螺纹需求见顶概率增加，建材螺纹周产量229.11万吨减少0.11万吨，上周建材需求大幅回落总库存持续去库，热卷周产量317.5万吨周增产3.1万吨，五大品种钢材周产量875.84万吨周环比增产3.13万吨，总库存1534.24万吨环比减少50.41万吨，螺纹和热卷板产能分化，螺纹微幅减产热卷增产，螺纹需求年内峰值大幅回落，热卷产能上涨表需微涨，卷板库存下降 [5] 市场展望 上周钢材市场冲高后回落整体小范围震荡，螺纹和热卷产量分化，螺纹产能微幅下降，卷板产能增加，螺纹延续去库存，热卷板供需良好，但关税增加对热卷需求影响未完全释放，市场有需求走弱预期，螺纹表需峰值后大幅回落，建材需求见顶需求强烈，钢材现阶段供需良性但有需求弱化预期，原料铁水再创新高，矿石供需平衡价格暂无下行压力，市场可能在原料价格成本和需求预期影响下反复震荡 [6]