公司动态 - 亿纬锂能在第二届锂电池大会上公布MB56大铁锂、4695大圆柱电池、医疗检测用胶囊电池、26105以及氢燃料电池等新产品进展，并展望2026年营收 [1] - 公司正在谨慎推进港股上市进程 [1] - 亿纬锂能与格林美、华友钴业、晋景新能等企业代表共同启动"全球锂电回收网络平台"，打通电池全生命周期绿色通道 [1] - 亿纬锂能近期与海博思创签订战略合作协议，与晋景新能就70余个全球服务点签订合作备忘录 [1] 行业背景 - 截至2024年底中国新能源汽车保有量达3140万辆，动力电池正进入规模化退役阶段 [3] - 2023年中国已进入动力电池退役高峰期，预计2025年退役量达82万吨，2028年起将超400万吨，催生2800亿元回收市场 [3] - 欧盟《新电池法》强制要求生产者承担电池全生命周期责任，中国新能源汽车2024年出口突破200万辆，倒逼中国企业加速海外回收布局 [3] - 比亚迪、宁德时代等中国企业已开始海外回收业务布局 [3] 公司战略 - 亿纬锂能启动"摇篮计划"，目标构建1000个全球回收网点 [5] - 通过关联公司金泉新材料布局拆解再生，年处理能力2万吨，镍钴回收率超98%，锂回收率92% [5] - 已完成246个网点搭建（国内159个，海外87个），覆盖北美、欧洲、亚太等30余国 [5] - 技术优势与合作伙伴供应链管理优势结合，加速海外项目合规落地和全球规则制定话语权获取 [5] 行业展望 - 亿纬锂能以"技术+生态"双引擎推动中国锂电产业从"制造红利"向"规则红利"转型 [6] - "摇篮计划"将推动全球锂电产业循环生态体系建设，重新定义锂电池全生命周期价值 [6]

行业动态 - 金融监管总局发文规范分红险市场 禁止"内卷式"竞争 [3] - 光伏行业三季度减产令升级 开工率环比下降10% 低价销售将面临审计核查 [3] - 三部门联合规范新能源汽车市场 禁止以牺牲产品性能为代价的恶性竞争 [3] 公司公告 - 恒瑞医药被深交所调入港股通标的证券名单 [3] - 三花智控H股发行价确定为每股22.53港元 [3] - 非凡领越收购1809万股李宁股份 [3] - 晋景新能与亿纬锂能合作启动全球锂电回收网络平台 [3] - 南京熊猫电子挂牌出售ENC股权以优化资产结构 [3] - HYPEBEAST年度业绩显示净亏损2103.1万港元 同比由盈转亏 [3] - 蔚来汽车否认芯片业务引入战略投资者的市场传闻 [3] - 欧科云链预计年度亏损不超过2000万港元 同比收窄 [3] - 华电国际电力获证监会批准注册基础设施REIT [3] - 汛和集团预计年度净亏损400-700万港元 同比由盈转亏 [3] - 山东新华制药阿尔兹海默病新药完成Ⅱ期临床首例患者入组 [3]

市场推广与品牌影响力 - 公司注重市场推广，通过参加专业展会、行业会议、线上官网、微信公众号等形式宣传，提升品牌影响力 [2] - 可通过发布行业解决方案白皮书、建设线上虚拟展厅、与SGS共建第三方检测认证平台等提升市场开拓效率 [5] 生产与数字化建设 - 公司主业专注吸附分离材料及解决方案，注重提升生产数字化、智能化水平，以经营数据分析改进生产等环节 [3] - 可通过MES与ERP深度集成、AI视觉检测、数字孪生技术等提升生产透明度，部署5G专网支持设备互联 [3] 业务合作与项目进展 - 与湖南友立储能合作开发超短流程电解液，日产1吨硫酸氧钒工业产线6月底投产，年底3000吨产线预计达产 [3] - 石煤提钒工艺流程优化取得进展，中试项目顺利，具体项目信息关注公司公告 [3] 运营与风险管理 - 2024年存货周转天数延长至180天，可通过需求预测模型升级、建立供应商VMI模式、应用数字孪生技术等降低运营风险，暂无供应链金融保理业务计划 [4] - 2024年系统装置业务收入同比增长85%，安装调试成本占比超25%，可通过模块化设计、远程运维平台建设、与施耐德电气共建数字化交付体系等提升项目盈利能力，暂无开发AR远程指导系统计划 [4] 销售与市场开拓 - 2024年销售费用率同比上升至11.5%，新客户转化率仅18%，可通过发布白皮书、建设虚拟展厅、共建检测认证平台等提升市场开拓效率，建立客户成功管理体系增强粘性 [5] 各领域业务情况 生命科学领域 - 2024年生命科学领域收入占比提升至29%，多肽固相合成载体毛利率35%，可通过开发新型载体、规模化生产mRNA疫苗纯化层析介质、与药明康德共建平台等抢占市场先机，部分产能采用GMP标准建设，Protein - A产品完成DMF认证 [5] 吸附分离材料领域 - 2024年吸附分离材料毛利率同比下滑3.2个百分点至48.5%，盐湖提锂系统集成业务收入激增150%，可通过均粒树脂技术升级、设备国产化替代、共建实验室等巩固技术壁垒，继续强化研发和产业化 [6] 水处理与超纯化业务 - 2024年水处理与超纯化业务收入同比增长20%，电子级树脂毛利率28%，可通过开发18nm芯片制程用抛光树脂、核级树脂国产化替代、共建实验室等提升产品附加值，依托喷射法均粒技术有标志性突破，与头部客户形成长单合同 [7] 锂电回收领域 - 2024年欧盟《新电池法》对锂回收提出95%回收率要求，可通过提升锂吸附剂选择性、优化退役电池预处理工艺、参与国际碳足迹认证等对冲政策风险，建立电池回收碳减排计量系统 [7] 金属资源领域 - 2024年湿法冶金业务收入中钴回收占比超60%，锰回收业务仅占15%，可通过开发新型螯合树脂、完善退役锂电池全组分回收工艺、共建动力电池回收联盟等完善金属资源循环体系，未参与相关联盟 [8] - 2024年金属资源领域收入中盐湖提锂占比达72%，红土镍矿提镍业务仅占8%，可通过萃取树脂升级、优化高压酸浸工艺、共建实验室等拓展业务版图，吸附分离技术用于红土镍矿提镍已产业化 [9] 海外业务 - 2024年海外收入占比达38%，应收账款周转天数延长至125天，可通过提升信用保险覆盖比例、建立区域客户信用评级体系、合作跨境保理业务等改善现金流，未在东南亚设立仓储中心 [10] 环保化工领域 - 2024年环保化工领域收入中VOCs治理占比下降至35%，二氧化碳捕集业务增长180%，可通过开发新型胺基吸附剂、优化烟气预处理系统、共建示范项目等抢占碳减排市场，开发直接空气捕集（DAC）吸附材料 [11] 供应链领域 - 2024年供应链安全面临挑战，可通过与万华化学共建实验室、认证国内色谱柱厂商、与中石化共建产线等降低断供风险，建立战略物资安全库存预警机制，供应链绝大多数原料已国产化 [12] 财务与现金流管理 - 2024年应收账款中系统装置项目占比达65%，质保金回收周期长达24个月，可通过项目履约保函替代部分质保金、建立设备健康管理系统、与平安产险合作产品质量保险等优化现金流，暂无开发区块链技术实现质保金追溯计划 [11] - 通过缩短收款账期、扩大收入来源加速现金流入，延长付款周期、控制支出降低现金流出，提高现金流动性 [11] 研发与技术创新 - 2024年研发投入强度达9.8%，专利实施率不足45%，可通过建立三级创新机制、与中科院过程所共建工程研究中心、引入IPD流程等缩短技术转化周期，设立专项基金孵化高价值专利组合 [9] 项目成本与产能规划 - 结则茶卡盐湖项目首条3300吨产线处于调试阶段，万吨级产线在建，具体生产成本待全面工业化投产后关注公告 [13] - 国能矿业结则茶卡项目首条3300吨产线调试中，万吨产线预计年内建成，进一步产能规划关注公司公告 [14]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][10] 报告的核心观点 - 有机溶剂盈利下行致公司业绩承压，但看好香料和锂资源业务未来成长 [2] 事件 - 4月29日公司发布2024年报，2024年实现营收29.66亿元，同比+14.22%，归母净利润2.27亿元，同比-10.18%；2024Q4营收7.77亿元，同比+12.03%，归母净利润0.47亿元，同比-3.32% [2] - 4月29日公司发布2025年一季报，2025Q1营收7.65亿元，同比+2.81%，归母净利润0.72亿元，同比-5.98% [2] 点评 - 2024年公司营收同比提升因脂肪胺、合成香料产品销量增加，归母净利润同比回落受有机溶剂等板块盈利能力下滑影响；2025Q1归母净利润环比增加，毛利润、资产及信用减值损失、营业外支出环比均有变化 [3] - 公司是合成香料领军企业，与奇华顿合资，75%左右香料产品供应奇华顿；宁夏一期16650吨/年产能逐步释放，江苏新增18800吨/年香料产能项目预计2025年建成试产 [4] - 公司在盐湖提锂、锂回收业务发力，浙江新耀项目（一期）环评获批，拟投资2.39亿元；新耀科技公司一期1万吨/年废旧电池LFP极片回收项目预计2025年建成试产，公司还在寻求其他合作 [5][9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.07、3.75、4.52亿元，EPS分别为1.59、1.94、2.35元，现价对应PE为15.45、12.66、10.49倍，维持“买入”评级 [10] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,966|3,409|3,950|4,596| |(+/-) (%)|14.22%|14.93%|15.88%|16.35%| |归母净利润（百万元）|227|307|375|452| |(+/-) (%)|-10.18%|35.29%|21.99%|20.71%| |每股收益(元)|1.18|1.59|1.94|2.35| |P/E|20.90|15.45|12.66|10.49|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E年多项财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、营业成本等 [13]

公司财务表现 - 2024全年实现营业收入27.11亿元，同比增长9.87% [2] - 2024年归母净利润1.31亿元，同比增长3.37% [2] - 2025年一季度营业收入6.39亿元，同比下降0.46% [2] - 2025年一季度归母净利润0.45亿元，同比下降18.12% [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税） [2] 业务板块表现 - 电子新材料板块2024年收入6.78亿元，同比增长43.38%，毛利率22.12%，同比提升2.75个百分点 [3] - 高分子复合材料板块2024年收入3.30亿元，同比增长3.94%，毛利率39.89%，同比提升6.11个百分点 [3] - 节能环保产品及服务板块2024年收入17.02亿元，同比增长1.54%，毛利率20.08%，同比下降3.92个百分点 [3] 电子新材料板块亮点 - 子公司丰联科光电靶材产品在显示面板端价格和出货量持续恢复回升，光伏端陆续形成出货 [3] - AMOLED领域银合金靶材出货较2023年大幅增长，AMOLED钼宽靶海内外市场占有率持续提升 [4] - 光伏用高迁移率HITO靶材转换效率刷新行业内电子迁移率纪录 [4] - 500吨ITO靶材项目（一期）2024年7月顺利投产，解决产能瓶颈 [4] 萃取剂业务发展 - 三诺新材年产6万吨高性能萃取剂项目顺利投产，萃取剂生产能力从2万吨/年提升至8万吨/年 [5] - 萃取剂年产值能力预计从4亿元提升至27亿元 [5] - 动力电池退役高峰期将到来，为湿法工艺萃取技术和产品应用开拓新赛道 [5]

电池 - 亿纬锂能2025Q1营业收入127.96亿元，同比增长37.34%，扣非归母净利润8.17亿元，同比增长16.60%，动力电池一季度出货10.17GWh，同比增长57.58% [1] - 赣锋锂业与杭州市拱墅区政府、杭州能源集团签订合作协议，拟在杭州拱墅区投资建设高比能固态电池研发及产业化基地，围绕交通领域电动化新能源产业拓展、能源供应链拓宽、动力电池综合循环利用等领域开展合作 [2][3] - 鹏辉能源2025Q1营收16.9亿元，同比增长5.83%，净利润-4498.31万元，扣非净利润-8030.16万元 [4] 材料 - 2024年中国锂电回收市场共处理黑粉46万吨，同比增长12%，增速放缓主要因镍钴锂盐价格低位导致囤积黑粉现象增加、锂电池增速放缓至约30%、锂电池良率提升导致废料产生量增速低于产量增速 [5] - 金杨股份拟投资不超过9000万美元（约6.5亿人民币）在马来西亚建设锂电池精密结构件项目，建设周期约36个月 [6] 海外 - Factorial的汽车尺寸FEST®固态电池单元完成车用验证，能量密度达375Wh/kg，通过超过600次循环测试，接近实现汽车认证标准 [8] 行业活动 - 2025高工钠电产业峰会将于2025年6月在中国苏州举行 [9] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于2025年6月在中国苏州举行 [9]

财务表现 - 2024年营业收入21.61亿元，同比增长2.81% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润-4.27亿元，较上年同期亏损收窄6.28% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额7391.42万元，上年同期为-3.26亿元，现金流显著改善 [1][2] - 2024年度不派发现金红利，不送红股，不以资本公积金转增股本 [2] 投资项目调整 - 终止实施"电池级碳酸锂生产及废旧磷酸铁锂电池综合利用项目"，原因包括市场环境变化及公司战略调整 [3] 上市及募资情况 - 2021年8月科创板上市，发行8000万股，发行价4.58元/股，目前股价处于破发状态 [3] - 首次公开发行募集资金净额3.01亿元，比原计划少7.49亿元 [3] - 2022年发行可转换公司债券募集资金净额6.38亿元 [4] - 上市以来累计募资10.08亿元 [5] 发行费用 - 首次公开发行费用总额6535.44万元，其中保荐及承销费用4000万元 [3] - 可转债发行承销及保荐费用128.40万元（不含税） [4]

项目概况 - 项目名称为佰特睿新能源上饶市广信区茶亭经开区锂电回收及储能项目，位于江西上饶茶亭经济开发区茶亭片区 [2][3] - 项目租赁标准厂房1和6，占地面积15000平方米，属于新建项目 [3] - 项目设置1条锂电池梯次利用生产线和4条退役锂动力电池包资源回收利用系统生产线 [3] 生产工艺与产能 - 以外购退役磷酸铁锂电池包和三元锂电池包为原料，通过放电处理、检测、拆解等工序生产梯级利用电池包和单体电芯 [3] - 对不满足梯级利用的电芯进行多道工序处理（粗破、碳化热解、多次筛分等），回收磷酸铁锂和三元锂正负极黑粉 [3] - 年处理退役锂电池4万吨，年产梯次利用电池4352吨、黑粉19685.34吨 [3] 投资与环保 - 项目总投资15000万元，其中环保投资1740万元 [4] 公司背景 - 江西佰特睿新能源科技有限公司成立于2024年2月27日，注册地位于江西省上饶市广信区茶亭经开区 [5] - 公司经营范围包括新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用、电池制造与销售、储能技术服务等 [5] 行业动态 - 锂电行业近期动态包括企业上市、宁德时代电池超级工厂投产预期、圆柱电池排行榜发布等 [6]

供需关系 - 2025年全球锂矿及盐湖产能释放周期持续，预计供应量增长20万-30万吨LCE，但高成本矿山开工率下滑，国内碳酸锂月度开工率回落至50%左右 [4] - 澳矿成本（如Wodgina矿山）对价格形成支撑，供需平衡点预计在7万元/吨附近 [4] - 供应增长弹性较高，低价格抑制高成本产能释放，供需关系趋于动态平衡，价格中枢或围绕7万-8万元/吨震荡 [4] 需求端 - 2025年全球新能源汽车销量增速预计23.85%，对应碳酸锂需求增量约18万吨LCE，储能需求增速超38%，新增需求约7.5万吨LCE [6] - 下游磷酸铁锂和三元材料产能利用率受利润水平制约，2024年磷酸铁锂产能利用率仅49.5%，需求释放需价格企稳后的利润修复 [6] - 需求增长明确，但短期受产业链利润分配制约，长期价格触底后需求弹性将增强 [7] 原材料成本 - 2025年全球碳酸锂项目现金成本分布在4万-10万元/吨，盐湖提锂成本低于5万元/吨，锂云母等高成本产能需8万元/吨以上 [9] - 当前价格（2025年1月约7.79万元/吨）逼近高成本产能盈亏线，行业进入产能出清阶段 [9] - 上游冶炼厂因澳矿价格坚挺、库存低位（2024年碳酸锂周度产量环比下降10%），挺价意愿强烈 [9] 生产工艺技术 - 盐湖提锂占比提升，国内及南美盐湖产能因成本优势（现金成本低于4万元/吨）挤压锂辉石提锂份额 [11] - 锂电回收技术预计2025年规模化应用，长期或压制价格上限 [11] 下游议价能力 - 2024年电池企业业绩下滑（如宁德时代回调），磷酸铁锂电芯价格接近成本价0.35元/Wh，下游议价能力增强 [12] - 2024年碳酸锂产业链累库超55%，2025年库存周期或从"主动去库"转向"被动去库"，下游备货需求（如磷酸铁锂排产同比增60%）可能阶段性推升价格 [12] 竞争格局 - 高成本中小矿山（如Finniss）退出市场，头部企业（如天齐锂业、赣锋锂业）凭借低成本产能和长协订单巩固份额，行业CR5有望提升至60%以上 [14] - 2025年电池、电解液等环节资本开支增速低于需求增长，负极等细分领域扩产激进，结构性过剩或延续 [14] 总结 - 2025年碳酸锂价格预计宽幅震荡，区间7万-10万元/吨，底部受高成本产能出清支撑，顶部受盐湖低成本产能和需求增速制约 [16] - 核心变量包括新能源汽车政策、储能需求超预期、澳矿减产持续性及回收技术进展 [16] - 投资策略建议关注低成本盐湖提锂企业及垂直整合的电池龙头（如宁德时代） [16]