红利策略基金市场表现 - 红利策略基金受到资金追捧 红利低波ETF四季度以来吸金近46亿元 规模突破250亿元[1] - 四季度新成立红利相关产品14只 规模较三季度末增加80亿元[1] - 低利率环境下 约5%的股息率对资金具有吸引力[1] 红利策略基金定义与特点 - 红利基金是聚焦“高分红、稳盈利”公司的股票组合[3] - 主流红利低波基金筛选连续分红、股息率高且股价波动小的公司 例如消费、金融、公用事业等领域的龙头[3] - 核心优势在于“熊市抗跌、牛市能跟” 2022年市场调整时部分红利指数逆势取得正收益[3] - 政策鼓励上市公司强化股东回报 A股分红生态持续优化为红利策略提供支撑[3] - 其底层是股权资产并非保本理财 在2018年单边熊市中红利低波指数下跌16% 跌幅小于沪深300指数[4] 红利策略基金适配投资者画像 - 适配风险偏好低、追求稳健收益的投资者 如临近退休人群 其高股息能提供稳定现金流且抗跌性更强[5] - 适配需要平衡组合风险的投资者 红利基金与成长风格相关性低 可在市场震荡时对冲风险[5] - 适配能长期持有的耐心投资者 红利策略收益依赖“时间+复利” 回测显示2005年投入10万元至红利低波指数持有20年可增长至242万元[5] 红利策略基金不适配投资者画像 - 不适配追求短期高收益的投机者 其涨幅较慢且在成长股牛市可能阶段性跑输市场[6] - 不适配无法承受任何波动的保守型投资者 作为权益类产品股价波动不可避免[6] - 不适配只看股息率不看底层的盲目跟风者 高股息可能因股价大跌或盈利恶化导致分红不可持续[6] 红利策略基金投资建议 - 优先选择规模大、流动性好的产品 例如规模超250亿元的红利低波ETF 以改善持有体验[6] - 建议将其作为资产配置的一部分而非唯一持仓 例如采用“40%红利基金+20%宽基+40%债基”的组合以平衡收益与波动[6] - 建议忽略短期波动并长期持有以获取分红 在市场平淡时分红可提供稳定现金流 选择红利再投资可发挥复利效应[7] - 红利基金适合作为资产组合的“压舱石” 投资者需根据自身风险偏好和持有周期进行选择[7]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现总收入147.7亿元，同比增长15.9% [1] - 2025年前三季度归母净利润为4.6亿元，同比增长8.7%，扣非净利润为4.2亿元，同比增长11.7% [1] - 2025年第三季度单季收入为54.3亿元，同比增长13.3%，环比增长3.7% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.7亿元，同比增长11.05%，环比增长4.9%，扣非净利润为1.5亿元，同比增长29.3% [1] - 2025年前三季度整体毛利率为10.4%，同比下降0.16个百分点，净利率为3.6%，同比下降0.13个百分点 [1] - 2025年第三季度毛利率为10.4%，同比提升0.684个百分点，净利率为3.6%，同比提升0.07个百分点 [1] 业务分部 - 电磁线产业中心前三季度实现营收58.15亿元，同比增长21% [1] - 电缆产业中心前三季度实现营收88.70亿元，同比增长13% [1] - 电缆产业中心在第三季度净利润实现超过25%的同比增长 [1] 产能与业务进展 - 公司规划10亿元工业线缆产值，二季度已完成主体工程建设，三季度按计划推进产能释放 [2] - 已投产设备可生产交流充电桩电缆、直流/液冷直流充电桩电缆、车内高压线、工业机器人线缆等产品 [2] - 工业线缆业务前三季度发货额同比增长约200% [2] - 公司选定捷克作为海外产能首站，规划建设年产能2万吨电磁线的智能化生产基地 [2] 公司治理与股东回报 - 公司将“不低于当年可分配利润的50%”的高分红比例写入《公司章程》，以制度化形式传递回报股东的决心 [2] 分析师预测与估值 - 2025年归母净利润预测为6.6亿元，对应市盈率14倍，2026年预测为7.6亿元，对应市盈率12倍 [3] - 2027年归母净利润预测为8.7亿元，对应市盈率10倍 [3]

市场表现 - 12月9日A股市场走势分化，沪指录得九连阳[1] - 汇添富油气ETF（159309）当日强势收涨1.85%，录得六连阳[1] - 该ETF标的指数成分股多数冲高，其中洲际油气涨停，中国石化涨超3%，中国石油、中国海油涨超2%[2] 成分股详情 - 根据展示的前十大成分股，中国石油（代码601857）当日涨2.13%，估算权重9.77%[3] - 中国石化（代码600028）当日涨3.63%，估算权重9.50%[3] - 洲际油气（代码600759）当日涨停，涨幅10.16%，估算权重3.00%[3] - 部分成分股回调，如雪人集团（代码002639）跌5.78%[3] 行业基本面与配置逻辑 - 当前油价围绕地缘与供需博弈，多方地缘风险升温对油价形成支撑[6][7] - 供需方面，OPEC+宣布维持2026年第一季度产量目标不变，但美国原油产量持续攀升[7] - 华泰证券指出，供需宽松局势下2026年第一季度油价或仍有小幅下行空间，2026年第二至第三季度油价有望在需求旺季带动下见底并上探，预计2025/2026年布伦特原油均价为68/62美元/桶[7] - 长期来看，考虑主要产油国边际成本及“利重于量”诉求，油价中枢存在60美元/桶的底部支撑[7] - 石油板块景气缓慢修复，高分红属性突出，现金流稳定且股息率较高[7][9] - 在央国企价值重估背景下，高股息风格或将持续[9] 公司动态与产业趋势 - 中国石油塔里木油田全年光伏发电量突破20亿度，单日最高发电量超1000万度，标志着其在沙漠腹地构建起油、气、新能源协同发展新格局[5] - 蔚来与中国石化销售股份有限公司合作建设的第292座换电站投入运营，双方已在全国合作建设356座换电站[5] - 汇添富旗下17只基金于当日更名，油气ETF汇添富（159309）更名为“核心要素+基金公司名称”的形式[8]

公司控制权变更事件 - 公司控股股东、实控人李欣、郭洁、王卫平正在筹划重大事项，可能导致公司控制权发生变更 [1] - 鉴于事项仍处于洽谈阶段且存在不确定性，公司股票自12月29日起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [1] 公司基本情况与股权结构 - 公司创立于1992年，是我国列车控制领域首家A股上市企业，于2015年12月在上交所主板挂牌上市 [2] - 公司专业从事铁路运输安全保障技术研究、应用软件开发，自主研发LKJ系列列车运行控制系统 [2] - 自上市以来，公司实控人一直为李欣、郭洁、王卫平三人，构成一致行动人关系，三人均担任公司非独立董事，李欣担任董事长 [2] - 截至2025年9月30日，郭洁持股7775.13万股，占比20.39%；王卫平持股5442.00万股，占比14.27%；李欣持股4216.76万股，占比11.06%；三人合计控制公司45.72%的股份 [2] - 前十大股东中，赵建州持股4348.65万股，占比11.41%，超过李欣，但其已于2025年11月因被留置调查而被解除副总经理职务 [3] 公司财务与分红表现 - 自2015年上市以来，公司营收从7.35亿元增至2024年的15.15亿元，整体保持增长；归母净利润波动较大，曾在2020年出现亏损 [4] - 2025年前三季度，公司实现营收9.53亿元，同比增长5.25%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长20.98% [6] - 公司以高分红著称，2021年至2024年股利支付率分别为59.93%、60%、70%、100%，逐年攀升 [6] - 2025年中期，公司推出10派21元（含税）的分红方案，现金分红总额达8.01亿元（含税），占2025年上半年归母净利润的263.77% [6] - 公司已通过2024-2026年分红规划，明确原则上每年进行中期利润分配，且该期间现金分红比例不少于当年实现可供分配利润的60% [7] 公司市场表现 - 截至停牌前最后一个交易日（12月26日），公司股价报27.82元/股，下跌0.43%，总市值为106亿元 [7]

【导读】思维列控实控人正在筹划重大事项，可能导致控制权发生变更 上市十年后，思维列控（证券代码：603508）拟易主。 | 时间范围 | | | | | | | 14时间排序 | m andlexcel | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年三季报 | | | | | | | | 查看图形 | | 股东名称 | 股东性质 | 期末参考市值 | 持股数量(股) | 持股比例 | 较上期持股变 | 持股比例变动 | 股本性质 | 相同股东路 | | | | (亿元) | | (%) | 动数(股) | (%) | | 身前十 | | 郭洁 | 个人 | 26.0467 | 77,751,293 | 20.39 | 不变 | 0.0000 | 流通A股 | 点击浏览 | | 王卫平 | 个人 | 18.2307 | 54,419,960 | 14.27 | 不变 | 0.0000 | 流通A股 | 点击浏览 | | 走×建州 | 个人 | 14.5680 | 43,486,475 | 11.41 | 不变 | 0.0000 ...

公司控制权变更事件 - 公司控股股东、实控人李欣、郭洁、王卫平正在筹划重大事项，可能导致公司控制权发生变更 [2] - 因该事项尚处于洽谈阶段，公司股票自2025年12月29日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [2][3] 公司基本情况与股权结构 - 公司创立于1992年，是我国列车控制领域首家A股上市企业，于2015年12月在上交所主板挂牌上市 [5] - 公司专业从事铁路运输安全保障技术研究、应用软件开发，自主研发LKJ系列列车运行控制系统 [5] - 自上市以来，实控人一直为李欣、郭洁、王卫平，三人构成一致行动人关系，目前均担任公司非独立董事 [5] - 截至2025年9月30日，郭洁持股7775.13万股，占比20.39%；王卫平持股5442.00万股，占比14.27%；李欣持股4216.76万股，占比11.06%；三人合计控制公司45.72%的股份 [5] - 前十大股东中，赵建州持股比例为11.41%，超过李欣，但其已于2025年11月因被留置、立案调查而被解除副总经理职务 [6] 公司财务与经营业绩 - 自2015年上市以来，公司营收整体保持增长，从2015年的7.35亿元增至2024年的15.15亿元 [7] - 2025年前三季度，公司实现营收9.53亿元，同比增长5.25%；实现归母净利润3.96亿元，同比增长20.98% [9] - 公司以高分红为显著标签，2021年至2024年股利支付率分别为59.93%、60%、70%、100% [11] - 2025年中期，公司推出10派21元（含税）的分红方案，现金分红总额达8.01亿元（含税），占2025年上半年归母净利润的263.77% [11] - 公司已通过2024-2026年分红规划，明确该期间现金分红比例不少于当年实现可供分配利润的60% [11] 股票交易与市场数据 - 停牌前最后一个交易日（2025年12月26日），公司股价报27.82元/股，下跌0.43%，总市值为106亿元 [12] - 停牌时公司股票市盈率为20.07 [13]

文章核心观点 公司（力量发展集团有限公司）作为一家综合煤炭民营企业，凭借其“四高”优势（高盈利、高分红、高产能成长性、高股权激励）展现出投资价值，尽管短期面临市场煤价压力导致利润下滑，但未来随着新煤矿投产及海外收购推进，业绩增长空间可期，当前估值偏低 [1][5] 公司概况与业务结构 - 公司为业务贯通煤炭产业链的综合煤炭民营企业，于2012年在香港联交所主板上市 [1] - 业务覆盖煤炭生产、洗选、装载、运输及贸易，并积极拓展非煤业务如农牧业、房地产、物业管理服务 [1] - 煤炭开采及销售是主要收入来源，2019年至2025年上半年营业收入占比90%以上 [1] 高盈利优势分析 - 2018年至2024年公司ROE持续领先主要动力煤企业，主要得益于高销售净利率推动，其中枢达36.97%，而主要动力煤企业主要在5%-20%区间内波动 [1] - 优异的吨煤盈利能力支撑高销售净利率，凭借大饭铺煤矿的优良煤质与高效销售策略实现较高于同业的吨煤售价，吨煤成本则处于相较同业较低水平 [1] - 2021年至2024年吨煤毛利处于400-600元/吨的高位区间，较主要动力煤企业中枢水平高出80-110元/吨左右 [1] - 2025年上半年，在市场煤价承压（秦皇岛Q5000港口煤价半年度均价同比-22.94%）背景下，公司煤炭业务收入同比-7.09%，降幅相对温和主要系永安煤矿初期炼焦煤产品贡献收入 [2] - 2025年上半年，公司归母净利润下降48.73%至561.59百万元，但销售净利率为22.24%，仍领先主要动力煤企业 [2] 高分红优势分析 - 受益于较低的杠杆与较强的营收之现金转化能力，2022年至2024年分红比例逐年上升至56.57%的较高水平 [3] - 截至2025年中报，公司已宣布于2025年派发的中期+特别股息额合计657.68百万元，以12月23日市值测算股息率达6.56% [3] - 分红节奏较稳，自2017年至2024年连续八年实施“中期+末期”双派息，并自2023年起连续三年额外派发特别股息 [3] 高产能成长性分析 - 公司目前主营大饭铺煤矿，煤质优良，具有甲烷气体含量低、低硫及高灰熔点等特性，核定与权益产能均为650万吨 [3] - 公司拥有永安、韦一煤矿两座在建矿井，合计核定权益与产能均为210万吨 [3] - 永安矿已于2024年11月联合试运转，预计2026年达至满产；韦一矿预计在2026年上半年联合试运转，预计2027年达至满产 [3] - 公司积极拓展国外煤炭资源，于2024年8月公告将以总代价0.9亿美元有条件分两次交割认购位于南非经营的MC Mining项目51%股权，截至2025年10月30日已认购约40.13% MC Mining经扩大已发行股本 [4] - MC Mining关键项目Makhado项目预计2026年1月联合调试，目标原煤开采率为320-400万吨/年 [4] - 国内外新增产能的煤种均包含附加值更高的炼焦煤，有望从量、价两方面增厚公司煤炭业务业绩 [4] 高股权激励分析 - 截至2025年中期，公司已根据2023年股份奖励计划向雇员参与者授出263.50百万股奖励股份，占授出日期已发行股份的3.13%，授予对象包括雇员以及三名董事 [4] - 奖励股份于2028年1月6日一次性归属，购买价均为每股1港元，无绩效目标 [4] - 高股权激励利于提升管理层与股东的利益一致性从而降低委托代理成本、激发员工工作积极性 [4] 财务预测与投资建议 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为5406.45百万元、6118.27百万元、6815.50百万元 [5] - 预计同期归母净利润分别为1288.04百万元、1879.75百万元、2143.48百万元，同比-38.95%、+45.94%、+14.03% [5] - 预计同期EPS分别为0.15元、0.22元、0.25元，对应当前股价PE为7.83倍、5.36倍、4.70倍 [5] - 公司主营大饭铺煤矿盈利能力强，近年分红比例高且节奏稳，高股权激励有助于降低委托代理成本，未来随新煤矿投产及海外收购推进，业绩仍有增长空间，且当前估值偏低 [5]

核心观点 - 报告梳理了力量发展的“四高”优势，认为公司具备投资价值，并首次覆盖给予“买入”评级 [1][3] 高盈利优势 - 2018-2024年公司ROE持续领先主要动力煤企业，主要得益于高销售净利率推动，中枢达36.97%，而主要动力煤企业主要在5%-20%区间内波动 [1] - 公司吨煤盈利能力优异，2021-2024年吨煤毛利处于400-600元/吨的高位区间，较主要动力煤企业中枢水平高出80-110元/吨左右 [1] - 高盈利能力源于大饭铺煤矿的优良煤质、高效的销售策略带来的较高吨煤售价，以及相较同业较低的吨煤成本 [1] 高分红优势 - 2022-2024年公司分红比例逐年上升至56.57%的较高水平 [2] - 截至2025年中报，公司已宣布于2025年派发的中期加特别股息额合计657.68百万元，以12月23日市值测算股息率达6.56% [2] - 分红节奏稳定，自2017-2024年连续八年实施“中期+末期”双派息，并自2023年起连续三年额外派发特别股息 [2] 高产能成长性 - 公司目前拥有650万吨的动力煤在产产能 [2] - 公司拥有合计210万吨的炼焦煤在建产能，包括永安煤矿和韦一煤矿，分别预计2026年和2027年达产 [2] - 公司于国外逐步收购南非MC Mining项目51%股权，其关键项目Makhado项目预计2026年1月联合调试，目标原煤开采率为320-400万吨/年 [2] - 国内外新增产能均包含附加值更高的炼焦煤，有望从量、价两方面增厚公司煤炭业务业绩 [2] 高股权激励 - 截至2025年中期，公司已根据2023年股份奖励计划向雇员授出263.50百万股奖励股份，占授出日期已发行股份的3.13% [3] - 股权激励有利于提升管理层与股东的利益一致性，从而降低委托代理成本 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为5406.45百万元、6118.27百万元、6815.50百万元 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1288.04百万元、1879.75百万元、2143.48百万元，同比增速分别为-38.95%、+45.94%、+14.03% [3] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.15元、0.22元、0.25元，对应当前股价PE为7.83倍、5.36倍、4.70倍 [3]

交易概况 - 公司于12月19日公告，拟通过发行A股股份及支付现金的方式，购买控股股东国家能源集团及其全资子公司持有的煤炭开采、坑口煤电、煤化工及物流服务业务 [4] - 本次交易对价为1336亿元，其中现金支付935亿元，发行股份支付401亿元，发行价格为29.40元/股 [5] - 交易涉及12家标的公司，其全部股东权益评估价值为1437亿元 [5] 交易估值与财务影响 - 收购资产的市盈率为17.0倍（基于2025年1-7月年化扣非后归母净利润46亿元计算），市净率为1.5倍（基于归母净资产874亿元计算） [5] - 交易完成后，公司2024年及2025年1-7月扣非后每股收益分别提升6.06%和4.76%，至3.15元/股和1.54元/股 [7] 资产与产能扩张 - 交易将大幅提升公司资源与产能规模：煤炭保有资源量增加65%至685亿吨，煤炭可采储量增加98%至345亿吨，煤炭产量增加57%至5亿吨 [6] - 发电装机容量增加28%至60,811兆瓦，聚烯烃产能增加213%至188万吨 [6] 股东回报承诺 - 公司承诺在2025-2027年度，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现归属于公司股东净利润的65% [7] - 以交易后2025年1-7月年化扣非归母净利润及65%分红比例计算，对应12月19日公司A股和H股的股息率分别为4.51%和5.09% [8]

公司概况与近期业绩 - 兖矿能源是一家由山东能源集团控股、横跨矿业、高端化工新材料、高端装备制造、智慧物流和新能源五大板块的境内外上市公司 经营区域覆盖中国多个省份及澳大利亚、加拿大、德国等国 [2] - 公司2025年前三季度实现营收1049.57亿元 归母净利润71.20亿元 其中第三季度归母净利润22.88亿元 环比第二季度（合并西北矿业前）增长17.82% [2] - 公司生产经营呈现产销量逐季增长、库存水平持续降低、成本控制持续发力的良好势头 叠加煤价触底上调 为四季度业绩持续回升注入动力 [2] 智能化生产与技术实力 - 公司旗下南屯煤矿11504智能化采煤工作面于2025年6月投产 实现了薄煤层智能无人化开采 近300米工作面全程无人化作业 [4] - 智能化升级大幅提升效率与安全 以前需要二三十人的采煤面现在五人即可操作且产量翻了几倍 [4] - 在鄂尔多斯转龙湾煤矿 中厚煤层超长智能化综采工作面应用“规划截割图像化在线编辑系统” 实现了100%自动截割 全程无需人工干预 效率翻番 [4] - 公司计划在“十五五”期间深化人工智能赋能 推进“AI全场景”建设 并针对智能采掘自主决策、设备故障预判等核心场景开发定制化大模型应用方案 [5] 国际化布局与海外运营 - 公司前身兖州煤业于2004年以3200万澳元收购澳大利亚的“南田”煤矿（后更名为“澳思达”） 并凭借“综采放顶煤”技术及防治火经验 彻底消除其自燃隐患 使该矿煤炭回收率提高45% 全员工效提高近44% [6][7] - 兖煤澳洲公司通过一系列资本运作（如发行永续可转债、并购力拓联合煤炭公司等）实现稳健发展 现已成为澳大利亚最大的专营煤炭生产商 拥有、运营、管理8座煤矿 可采储量合计15亿吨 年产7000多万吨原煤 [7][8] - 兖矿能源是中国唯一拥有上海、香港、纽约、澳大利亚、法兰克福、慕尼黑等境内外六地上市平台的能源企业 截至2024年底 境外资产总额达751亿元 近三年累计实现净利润353亿元 [9] 资源禀赋与行业定位 - 公司认为煤炭作为经济、安全、可靠的基础保障能源 中短期不会被可再生能源大规模取代 优质煤炭资产未来依然拥有强劲生命力和持续回报能力 [10] - 公司的不可替代性体现在优质的资源禀赋、完整的产业链结构、强大的技术实力和国际化布局上 其生产的高热值、低灰分、低硫分的优质动力煤、化工煤和炼焦煤是电力、钢铁、化工等行业不可或缺的原料 [11] 财务实力与股东回报 - 公司近五年分红比例均保持在年度净利润约60% 2024年派发现金分红合计77.3亿元 2025年派发中期分红18.1亿元 并披露有关回购及股东增持计划 [10] - 上市以来 公司年度商品煤产量规模从1000多万吨提升至1.8亿吨 累计派发现金股利868亿元 [10] - 截至2025年三季度末 公司总资产规模达4319亿元 较年初增长207亿元 经营活动现金流净额达196亿元 货币资金达443亿元 [11]