一、今日金价全景：国际国内同步回调，实物金店价稳量缩 从技术指标看，黄金前期涨势已显疲态。尽管缺乏当日完整 RSI 数据，但 10 月 21 日市场分析显示，黄金 RSI 指标长期处于 70 以上超买区间，8 月以来的 连续上涨形成 "上升三角形破裂" 形态，技术面回调需求强烈。此前纽约金从 3800 美元涨至 4146.7 美元的过程中，未出现有效回调，此次下跌可视为对超 买状态的修正。 10 月 22 日黄金市场迎来显著回调，国际与国内品种价格同步走低。截至当日 8 时 28 分，国际市场上，纽约金期货价格报 4025.5 美元 / 盎司，较前一日下 跌 83.6 美元，跌幅达 2.03%，日内最低触及 4025 美元关口；伦敦金现报 4053 美元 / 盎司，下跌 39.52 美元，跌幅 0.97%，盘中波动区间达 89.8 美元。 国内市场方面，上海黄金交易所黄金 T D 品种暂未开盘，报价 944.47 元 / 克，较前收盘价下跌 44.98 元，跌幅 4.55%，早盘最低探至 935 元 / 克；上海期货 交易所沪金期货同步承压，报价 945.44 元 / 克，跌幅 4.64%，较前日高点 966 ...

市场行情表现 - 工行纸白银上一交易日收报9.829元/克，大幅上涨3.11%，日内最高触及9.853元/克，最低触及9.515元/克 [1] - 美债收益率在美联储降息25个基点24小时后明显上升，收益率曲线趋陡 [2] - 美债收益率实现9月初以来首次连涨，并创下一个月来最大双日涨幅 [2] 宏观经济数据与政策影响 - 美联储实施“鹰派降息”后，强劲的周四失业金申请和费城联储数据推高了收益率预期 [2] - 经济数据超预期叠加美联储未释放更强鸽派信号，导致市场立即重新定价收益率路径，美债短期收益率攀升 [2] - 美元资产吸引力因收益率上升而增强 [2] 国际资本流动 - 7月美国证券出现约20亿美元的温和净流入 [2] - 中国减持美国证券250亿美元，日本减持260亿美元，此趋势在两国近年持续显现 [2] - 加拿大以570亿美元的净卖出额位居榜首，巴西、印度和比利时也出现票据净卖出 [2] - 英国是430亿美元的巨额买家，欧洲多国金融中心、阿联酋、中国香港和韩国等地亦是净买入方 [3] - 除中国和日本外，其他所有外国投资者净买入额达540亿美元 [3] - 过去12个月，美国外资月均买入额为610亿美元，其国内资金月均买入额为1340亿美元 [3]

白银价格近期走势 - 白银价格在43美元大关遇阻后大幅下跌，随后反弹几乎收复失地 [1] - 周五价格站上42美元区域，短线呈现强势，得益于在EMA50上方交易获得的动态支撑 [1] - 价格自6月低点后沿上升通道攀升，布林带中轨40.180构成支撑，当前价格运行于中轨之上，维持多头结构 [4] - 前高42.950与布林带上轨43.516共同构成关键阻力带，突破后上行目标可看至44美元水平 [4] 美联储政策与市场影响 - 美联储于9月18日确认年内进一步降息25-50个基点，将联邦基金目标利率区间调整至4.25%-4.5%或4.0%-4.25% [2] - 市场预期11月与12月FOMC会议可能再降息50-75个基点，最终利率或降至3.75%-4.0% [2] - 降息后美债收益率明显上升，收益率曲线趋陡，揭示本轮为"鹰派降息" [2] - 强劲的失业金申请和费城联储数据推高了收益率预期，市场立即重新定价收益率路径 [2] 美国国债国际资本流动 - 美国财政部TIC报告显示7月美国证券出现约20亿美元的温和净流入 [3] - 中国减持250亿美元美国国债，日本减持260亿美元，此趋势在两国近年持续显现 [3] - 英国是430亿美元的巨额买家，除中国和日本外，其他所有外国投资者净买入额达540亿美元 [3] - 过去12个月，美国外资月均买入额为610亿美元，而其国内资金月均买入额为1340亿美元 [3] 白银技术分析与前景 - 若美联储官员讲话未释放偏鹰信号，白银有望再度测试42.950与43.516的阻力带 [4] - 若MACD柱状图重新扩张且RSI稳定在60-70区间，则上行突破概率提升 [4] - 若讲话触发收益率与美元回升，价格可能回撤测试42.047与40.180的支撑 [4] - 若跌破40.180，下一道静态支撑密集区位于39.786至37.525 [4]

美联储降息决策 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点 [2][17] - 12名联邦公开市场委员会成员中，11人支持降息25个基点，唯一反对票来自特朗普提名的亲信米兰 [2][5] - 美联储点阵图显示，预计2025年最多再降息50个基点，至2026年可能仅再降息一次 [4] 特朗普与美联储的政策博弈 - 特朗普曾公开宣称美联储利率至少偏高300个基点，期望至少降息50个基点，但未能如愿 [2][4] - 特朗普试图通过提名亲信、解雇异见者来控制美联储，但其政治干预未能动摇美联储的独立性 [5] - 美联储主席鲍威尔强调此次降息仅为“风险管理式操作”，未来不会进行大规模宽松，决策依据数据而非政治压力 [4][5] 市场对降息的即时反应 - 降息消息公布后，美股冲高后迅速跳水，道指收涨0.57%，纳指下跌0.33% [7] - 美元指数短暂下跌后大幅反弹，10年期美债收益率从4%下方回升至4.09% [7][12] - 市场反应被解读为对美联储“鹰派降息”的回应，即担忧未来经济前景而非欢迎降息 [7] 美国债务与通胀压力 - 截至2025年8月，美国国债总额突破37万亿美元，人均背债10.8万美元 [9] - 2024财年美国国债利息支出达1.1万亿美元，占财政支出的16.9%，超过军费开支 [9] - 8月CPI同比上涨2.9%，但核心通胀顽固，特朗普关税战导致美国进口商品价格上涨11%，普通家庭年支出增加4000美元 [12] 美国长期经济风险 - 美联储预测2025年美国GDP增速仅为1.6%，国债利息支出将占GDP的3.93%，创1998年以来新高 [14] - 若延续当前政策，至2035年美国累计赤字可能达22.7万亿美元，年利息支出将超过1.8万亿美元 [14] - 降息可能引发“债务螺旋”，即政府发债推高利息支出，最终依赖印钞还债，削弱美元信用 [12]

日本央行政策调整 - 日本央行维持利率不变但意外宣布启动ETF抛售计划 规模类似于21世纪初处置银行持股 [1][2] - 该举措导致日本股市回吐早盘涨幅 日经225指数收盘下跌0.6%至45045.81点 东证指数收跌0.4% [2][4] - 日本国债期货遭大举抛售 两年期收益率升至2008年以来最高水平 五年期收益率同步升至2008年以来峰值 [2][4] 全球市场反应 - 亚洲股市普遍承压 韩国首尔综合指数收跌0.5% 亚洲货币集体走软 韩元和印尼盾均下跌0.5% [1][4] - 欧洲股市逆势上涨 德国DAX30指数开盘涨0.24% 法国CAC40指数涨0.26% 英国富时100指数微涨0.03% [1][4] - 美元指数从美联储决议日低点96.22反弹至97.59 涨幅达0.23% [2][3][4] 债券与外汇市场 - 美国10年期国债收益率上涨2个基点至4.131% 2年期收益率较周三低点回升超10个基点 [2][4][7] - 日本40年期国债收益率逆势下行7.5个基点至3.36% 形成期限利差分化 [4] - 印度卢比兑美元跌至88.32 逼近历史最低点88.4550 英镑兑美元跌0.5%至1.34835 [4] 企业动态 - 联邦快递盘前涨超5% 因第一财季业绩超预期且未来展望积极 [1][4] - 英特尔盘前跌超2% 表现弱于大盘 [1][4] 大宗商品表现 - 现货黄金上涨0.25%至3653.42美元 呈现避险属性 [4][9] - 美国初请失业金数据好转 支撑美元和美债收益率上行 [3]

美联储降息决议与市场反应 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% [1] - 市场呈现典型的利好兑现行情，美元指数先下后上收于97上方，美债10年期利率上行至4.09%，美股三大指数涨跌不一 [3] - 降息被市场解读为"鹰派降息"，因其"近鸽远鹰"的格局以及美联储主席强调未进入宽松周期的言论 [2] 降息性质与政策转向 - 本次降息为"风险管理式降息"或"预防性"降息，并非连续降息周期的开始 [2] - 美联储政策重心转变，会议声明删除"劳动力市场仍然稳健"表述，强调"就业增长放缓"且"下行风险有所上升" [2] - 点阵图显示2025年中位数预期为降息3次共75个基点，比6月预期多一次 [2] 大类资产历史表现规律 - 历史规律显示，美联储降息后美股大多上涨，仅"衰退式降息"情景下持续下跌；美债收益率保持下行趋势 [3] - 美元指数短期偏弱，中长期无一致规律；黄金短期无一致规律，中长期大多上涨 [3] - 降息可能推动美元贬值，人民币汇率有望走强，有利于人民币资产和海外资金回流 [3] 中国资产中长期机遇 - 资本市场呈现"东升西跌"格局，机构坚定看好A股与港股市场，短期波折不改中长期趋势 [1][7] - 历次美联储降息后1个月、3个月和6个月内，A股、港股表现通常较好 [7] - 降息周期重启对中国资产资金面形成利好，有利于海外资金回流A股及港股市场 [7] 中国流动性环境改善 - 美联储降息为国内货币政策打开宽松空间，中国央行有望通过降息降准来提振经济 [8] - 人民币进入"能升值+想升值"状态，四季度结汇高峰期间可能形成"结汇的羊群效应"，吸引外资加大配置A股 [8] - 流动性环境改善是机构看好中国资产的重要理由，本次降息有望给A+H股带来新一轮上涨动能 [7][8] 重点投资方向 - 科技成长股（AI、算力、电子、通信）对利率敏感，直接受益于全球流动性改善和中国产业竞争力提升 [9] - 港股市场弹性可能更大，恒生科技是最受益于本轮美联储降息的中国资产，港股互联网有补涨空间 [9] - 大消费与困境反转板块存在轮动机会，黄金资产整体大方向仍然向上，可作为组合重要配置 [9] - 资金更聚焦结构性景气赛道和低位方向，25个基点的降息尺度为四季度更平稳的降息节奏留下空间 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线贵金属或偏多，短线伦敦金银或陷入调整阶段，操作上维持回调做多思路，前多谨慎持有 [4] 各目录要点总结 行情回顾 - 周四贵金属价格涨跌不一，伦敦现货黄金微跌，现货银、铂、钯微涨，处于美联储降息落地后的利多真空期，或进入阶段性盘整，市场焦点在美联储宽松预期、人事调整和独立性问题以及美国对贵金属进口关税政策上 [2] - COMEX黄金2512合约收报3678.2美元/盎司，跌幅1.07%；美白银2512合约收报42.1美元/盎司，跌幅0.12%；SHFE黄金2512主力合约收826.82元/克，跌幅1.72%；SHFE白银2512合约收9835元/千克，跌幅1.94% [2] - 周四晚间美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅，数据后贵金属走低；英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略有增强，美联储10月维持利率不变概率8.1%，降息25个基点概率91.9%；12月维持利率不变概率0.7%，累计降息25个基点概率15.4%，累计降息50个基点概率83.9%；1月累计降息25个基点概率8.2%，累计降息50个基点概率50.5%，累计降息75个基点概率40.9% [3] - SPDR黄金ETF持仓维持在975.66吨；iShares白银ETF持仓增加15.53吨至15205.14吨 [3] - SHFE银库存日减17.9吨至1203.5吨；截止9月12日当周SGX白银库存周增4.1吨至1252.4吨 [3] 本周关注 - 本周数据整体清淡，周五日本央行公布利率决议 [4] 南华观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银或陷入调整阶段，伦敦金支撑下移至3600，强支撑3500，阻力3650、3700；伦敦银支撑41，强支撑40.5，上方阻力位42、43，然后44 - 45区域 [4] - 操作上维持回调做多思路，前多谨慎持有 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连824.1元/克，日跌10.98元，跌幅1.31%；SGX黄金TD 824.53元/克，日跌5.72元，跌幅0.69%；CME黄金主力3678.2美元/盎司，日跌16.4美元，跌幅0.44% [5] - SHFE白银主连9835元/千克，日跌71元，跌幅0.72%；SGX白银TD 9811元/千克，日跌65元，跌幅0.66%；CME白银主力42.1美元/盎司，日涨0.105美元，涨幅0.25% [5] - SHFE - TD黄金 - 0.43元/克，日跌5.26元，跌幅108.9%；SHFE - TD白银24元/千克，日跌6元，涨幅233.33%；CME金银比87.3682，日跌0.6089，跌幅0.69% [6] 库存持仓 - SHFE金库存56430千克，日增2304千克，涨幅4.26%；CME金库存1221.7621吨，日增1.5255吨，涨幅0.13%；SHFE金持仓87731手，日减8276手，跌幅8.62% [16] - SHFE银库存1203.523吨，日减17.905吨，跌幅1.47%；CME银库存16300.9237吨，日减38.5883吨，跌幅0.24%；SGX银库存1252.41吨，日增4.155吨，涨幅0.33% [16] - SHFE银持仓395854手，日增223963手，涨幅130.29%；SLV银持仓15205.137291吨，日增15.5291吨，涨幅0.1% [16] 股债商汇总览 - 美元指数97.3563，日涨0.3408，涨幅0.35%；美元兑人民币7.1125，日涨0.0184，涨幅0.26%；道琼斯工业指数46142.42点，日涨124.1点，涨幅0.27% [20] - WTI原油现货63.57美元/桶，日跌0.48美元，跌幅0.75%；LmeS铜03 9946美元/吨，日跌28美元，跌幅0.28% [20] - 10Y美债收益率4.11%，日涨0.05%，涨幅1.23%；10Y美实际利率1.73%，日涨0.05%，涨幅2.98%；10 - 2Y美债息差0.54%，日持平 [20]

美联储利率决议与市场反应 - 美联储于当地时间9月17日晚间宣布降息25个基点 [1] - 此次降息被解读为"鹰派降息" 因美联储未释放更强鸽派信号 [1] - 降息公布后 美元指数一度跌至96.21 创2022年2月以来新低 但随后因鲍威尔讲话逆势拉升逾1% 连续两个交易日收涨 [1] 美国国债收益率变化 - 美联储降息24至48小时后 美债收益率明显上升 收益率曲线再度陡峭化 [1] - 短期收益率攀升 实现一个月来最大双日涨幅 并创下9月初以来首次连涨 [1] - 美债收益率一度可能冲击4.1%的高位 [1] 经济数据表现 - 周四公布的失业金申请和费城联储制造业数据均超预期 显示经济稳健 [1] - 强劲的经济数据推高了市场对收益率的预期 [1] 美元指数走势与前景 - 美元指数在亚洲时段交投于97.40附近 延续反弹走势 [1] - 美元指数正逼近关键阻力位98.238 若能持续突破可能开启更强劲上涨行情 [2] - 只要美债收益率持续攀升且劳动力数据未意外走弱 美元前景就仍具建设性 [2]

美联储政策决定与市场反应 - 美联储决定降息25个基点 但市场反应主要聚焦于投票格局的微妙变化而非利率本身 [2] - 联邦公开市场委员会会议上 仅新任理事Stephen Miran一人反对 主张更激进的50个基点降息 [2] - 此前持异议的鹰派理事沃勒与鲍曼罕见地投下赞成票 此举颠覆了市场预期 [2] 美联储领导层预期与独立性信号 - 投票格局的变化在美联储主席人选押注市场掀起波澜 沃勒的赔率骤降 Miran一度飙升至首位 [2] - 沃勒与鲍曼均被视作下届主席热门人选 在政治施压背景下 其赞成票被视为遵从政策逻辑而非政治算计的无声宣言 [2] - 这一举动被解读为决策者以实际行动划清与白宫的界限 反映出激进降息的理由远弱于政府渲染 [2] 对市场与政策制定的影响 - 对投资者而言 这一信号消解了美联储将被白宫接管的恐慌 表明货币政策制定者以数据而非选票为导向 [3] - 沃勒与鲍曼的赞成票被视为一针独立性强心剂 证明有决策者愿意为专业判断承担声誉代价 [3] - 降息25基点被视为技术调整 但两张赞成票重新定义了游戏规则 即美联储的权威建立在专业判断之上 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线贵金属或偏多，短线伦敦金银调整压力较大，伦敦金关注3650和3600支撑，阻力3700和3800；伦敦银支撑41，强支撑40.5，上方阻力位43和44 - 45区域，操作上维持回调做多思路，前多谨慎持有 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属价格盘中波动大，伦敦金银日线收阴柱，反映短期调整压力 [2] - 美联储利率决议呈现偏鸽降息与偏鹰指引的平衡，如期降息25BP，11人支持，1人反对，点阵图显示年内或再降息两次，26年与27年各降息一次，长期联邦基金利率中值3% [2] - 会后声明推升伦敦金创新高，但鲍威尔讲话偏鹰，贵金属快速回落，其表示此次降息是“风险管理”举措，不意味着快速或持续降息，未来依赖数据逐次会议决定 [2] - 市场焦点在美联储宽松预期、人事调整和独立性问题以及贵金属关税政策上 [2] - 最终COMEX黄金2512合约收报3694.6美元/盎司，-0.82%；美白银2512合约收报于41.995美元/盎司，-2.15%；SHFE黄金2512主力合约收837.64元/克，-0.37%；SHFE白银2512合约收9933元/千克，-1.76% [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储10月维持利率不变概率12.3%，降息25个基点概率87.7%；12月维持利率不变概率1.1%，累计降息25个基点概率19%，累计降息50个基点概率79.9%；1月累计降息25个基点概率10.1%，累计降息50个基点概率49.6%，累计降息75个基点概率39.8% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少4.29吨至975.66吨；iShares白银ETF持仓减少28.23吨至15189.61吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日减9.9吨至1221.4吨；截止9月12日当周的SGX白银库存周增4.1吨至1252.4吨 [3] 本周关注 - 周四19：00，英国央行公布利率决议和会议纪要；周五日本央行公布利率决议；美国总统特朗普对英国进行国事访问 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 835.08 | -7 | -0.83% | | SGX黄金TD | 元/克 | 830.25 | -7.85 | -0.94% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3694.6 | -32.9 | -0.88% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9906 | -202 | -2% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9876 | -223 | -2.21% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 41.995 | -0.885 | -2.06% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 4.83 | 0.85 | 21.36% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 30 | 21 | -60.87% | | CME金银比 | / | 87.9771 | 1.0485 | 1.21% | [7] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 54126 | 900 | 1.69% | | CME金库存 | 吨 | 1220.2366 | 2.011 | 0.17% | | SHFE金持仓 | 手 | 96007 | -8053 | -7.74% | | SPDR金持仓 | 吨 | 975.66 | -4.29 | -0.44% | | SHFE银库存 | 吨 | 1221.428 | -9.833 | -0.8% | | CME银库存 | 吨 | 16339.512 | 21.6069 | 0.13% | | SGX银库存 | 吨 | 1252.41 | 4.155 | 0.33% | | SHFE银持仓 | 手 | 171891 | -23613 | -12.08% | [16] 其他市场数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 97.0155 | 0.3423 | 0.35% | | 美元兑人民币 | / | 7.0941 | -0.0129 | -0.18% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 46018.32 | 260.42 | 0.57% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 64.05 | -0.47 | -0.73% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9974 | -143 | -1.41% | | 10Y美债收益率 | % | 4.06 | 0.02 | 0.5% | | 10Y美实际利率 | % | 1.68 | 0.01 | 0.6% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.54 | 0.01 | 1.89% | [22]