核心观点 - 3C供应链受益于行业周期复苏与AI端侧加速渗透带来的成长机遇 同时其“零部件-模组-整机”的专业化代工模式与人形机器人高度契合 有望在机器人量产阶段获得竞争优势 建议关注3C产业链企业切入人形机器人赛道的投资机会 [1] 3C供应链与人形机器人融合 - 人形机器人发展仍处初期 3C代工企业凭借快速迭代创新及对新材料、新工艺、新结构的应用能力快速融入其供应链 [1] - 立讯精密、蓝思科技等企业依托3C领域的模组和整机代工经验 在机器人领域当前侧重模组与整机代工 未来可能向上游零部件延展 [1] - 立讯精密以整机组装为切入点 未来计划完成包括核心零部件在内的机器人全产业链布局 [1] - 长盈精密、歌尔股份、奥普特等企业主要布局人形机器人核心零部件 其中长盈精密依托精密制造能力 在人形机器人结构件与传动部件方面已获得超400个料号 [1] - 博众精工和科瑞技术等自动化设备厂商 凭借自动化能力主要布局人形机器人产线设备相关业务 [1] - 伴随人形机器人进入量产时代 产业链预计将进入“零部件-模组-整机”的专业化代工模式 3C供应链在此模式下仍具备很强竞争优势 [1] AI端侧加速落地为3C行业注入活力 - 以手机为代表的3C终端整体进入复苏周期 为行业增长奠定基础 [2] - 行业巨头推动AI端侧加速落地为3C行业带来新增长 苹果自2024年10月推出端侧AI助手Apple Intelligence 正内部加速迭代优化及接入外部优质模型以改善体验 未来有望撬动其庞大终端产品进入新一轮换机周期 [2] - 谷歌推出可本地运行其Gemini Nano模型的手机产品 Meta与高通合作针对骁龙芯片优化Llama模型 使手机能流畅运行3B参数模型 [2] - 国内字节推出豆包AI手机助手 展现出流畅的跨APP运行能力 各家AI巨头均在争夺最大的端侧-手机市场 [2] - Meta、阿里等巨头持续推动AI眼镜等可穿戴端侧的快速迭代 有望为整体行业带来新增量 [2]

AI端侧计算的定义与核心特征 - AI端侧计算指将人工智能算法和模型部署在本地终端设备上，实现本地化的数据处理、分析和决策，无需依赖远程服务器或云平台 [1] - 其核心优势在于让设备更聪明、更快速、更私密，相当于将“会思考的大脑”集成进手机、电脑等硬件 [1] - 该技术能节省流量、电量和费用，在弱网或无网环境下可照常工作，且数据本地留存有助于隐私保护和形成用户专属模型 [1] AI向端侧“下沉”的核心驱动力 - 实现毫秒级低时延：数据本地闭环处理，将典型端到端时延从数百毫秒降至十毫秒级，满足实时交互需求，例如手机本地人脸识别解锁可在100毫秒内完成，而云端方案可能需要500毫秒以上 [2] - 提升稳定性和可靠性：摆脱网络抖动、拥塞与断网风险，在隧道、矿井、远海等弱网/无网环境中保持AI功能在线，例如车辆在隧道中丢失信号时，端侧AI可继续提供车道线检测和碰撞预警 [2] - 增强数据合规与隐私安全：本地处理数据可避免将个人隐私或敏感数据上传至云端，降低了隐私泄露风险 [2] 产业发展动态与市场前景 - 海内外科技巨头近期密集推出AI端侧产品：例如阿里巴巴于11月27日发布首款自研夸克AI眼镜，字节跳动与中兴通讯于12月1日推出搭载豆包手机助手技术预览版的努比亚M153工程样机，受此催化，中兴通讯当日股价涨停 [3] - 全球及中国AI手机市场渗透率预计将快速提升：Counterpoint预测，至2027年全球AI手机渗透率有望达到43%，相比2024年提升32个百分点；IDC预计2027年中国AI手机渗透率将达52%，相比2024年提升39个百分点 [3] - 产业逻辑显示端侧AI是未来规模化应用落地的重点方向：将部分算力从云端下沉至用户规模庞大的移动端设备，有助于解决云端大模型面临的能耗增加、成本高企以及数据安全等问题 [3] 相关的投资产品 - 易方达中证消费电子主题ETF（562950）跟踪中证消费电子主题指数，该指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券 [4] - 人工智能ETF（159819）跟踪中证人工智能主题指数，该指数覆盖A股人工智能产业链龙头，由50只业务涉及人工智能基础资源、技术以及应用支持的股票组成，计算机、电子、通信行业合计占比约90% [4]

核心观点 - 中泰证券研报认为广和通主业增长稳健，AI端侧与机器人业务蓄势待发，维持“买入”评级 [1] 业务与收入结构 - 智能模组在2025年上半年已占公司收入的55%以上 [1] - 智能模组相较传统蜂窝通信模组，内置主控芯片与存储，支持Android、Linux等操作系统，具备实时数据处理与丰富接口能力 [1] - 智能模组已在车联网、消费电子等领域实现应用落地 [1] 增长驱动与业务进展 - 公司形成“AI Stack+机器人”双轮驱动，相关业务已进入产品化与交付阶段 [1] - AI智能割草机解决方案与具身智能机器人开发平台Fibot未来业务增长空间广阔 [1] - 公司智能模组占比不断提高 [1] 财务预测与调整 - 预计公司2025-2027年净利润分别为4.52亿元、6.37亿元、8.76亿元 [1] - 原2025-2026年净利润预测值为6.11亿元、7.64亿元 [1] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.50元、0.71元、0.97元 [1] - 2024年公司业绩受到锐凌无线出表影响 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对广和通（300638.SZ）给予“买入”评级，并予以维持 [4] - 报告核心观点认为，公司主营业务增长稳健，AI端侧与机器人业务蓄势待发，智能模组已成为新的增长方向 [1][7] - 投资建议基于对AI智能割草机解决方案与具身智能机器人开发平台Fibot未来广阔增长空间，以及智能模组占比不断提高的判断 [7] 公司基本状况与业绩预测 - 公司总股本为900.53百万股，流通股本为668.01百万股，当前市价为29.80元，总市值为26,835.91百万元，流通市值为19,906.60百万元 [2] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为8,125百万元、9,726百万元、11,622百万元，对应增长率分别为-1%、20%、19% [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为452百万元、637百万元、876百万元，对应增长率分别为-32%、41%、37%，每股收益（EPS）分别为0.50元、0.71元、0.97元 [4][7] 近期财务表现与业务分析 - 2025年前三季度，公司实现营业收入53.66亿元，同比下降13.69%，归母净利润3.16亿元，同比下降51.50% [5] - 2025年第三季度，公司实现营业收入16.59亿元，同比下降22.56%，归母净利润0.98亿元，同比下降69.14% [5] - 业绩下滑主要因上年同期包含已出售的锐凌无线车载业务，剔除该业务影响后，前三季度营业收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19%，主营业务保持稳健 [7] - 2025年第三季度毛利率为18.73%，环比提升2.9个百分点，净利率为5.84%，环比提升0.55个百分点，利润率环比改善 [7] 产品结构与新增长点 - 智能模组作为“通信+计算”的边缘侧产品，已成为公司新的增长方向，2025年上半年已占公司收入的55%以上 [7] - 公司智能模组产品线丰富，自2018年启动并量产，已推出SC151-GL、SC228等多款型号，在车联网方向，子公司推出了AL656S、AN762S等智能座舱域控制器模组 [7] - 按产品分类，公司前三季度无线通信模组收入同比小幅增长，解决方案收入有较大幅度增长，主要来自端侧AI解决方案、机器人解决方案等 [7] AI与机器人业务进展 - 公司AI研究院自主发布Fibocom AI Stack，打通多类模型能力与自研推理引擎，实现跨芯片平台兼容运行，强化了AI模组产品力与交付效率 [7] - 公司在deep seek-r1开源后，已将其小尺寸蒸馏模型部署至AI模组，实现端侧高效运行，验证了平台模型适配能力 [7] - 机器人业务方面，智能割草机器人已实现量产出货，预计2026年会有较大增长，基于高通算力平台开发的Fibot项目已与全球领先的具身机器人公司建立战略合作，并向国内知名公司成功送样 [7]

AI端侧设备趋势 - 字节跳动计划在12月18日原动力大会上发布多款AI端侧设备，包括AI手机、AI眼镜、AI耳钉、AI手环和AI戒指 [2] - 相关AI手机未改动操作系统，主要通过软件优化和智能体实现应用方案功能 [2] - 公司内部视此举为展示趋势方向，对具体销量不确定但坚信其为未来趋势，并预计迭代后精度将提升，完成C端指令的准度能上升到99% [2][3] Robotaxi运营与财务表现 - Ponyai第七代Robotaxi已在广州、深圳和北京启动完全无人驾驶的商业运营，并实现全市范围内的运营成本盈亏平衡 [3] - 公司第三季度营收达2540万美元，同比增长72%，毛利率提升至184% [3] - Robotaxi业务同期收入为670万美元，同比增长895%，其中乘客车费收入激增超200%，成为公司增长与毛利改善的核心动力 [3] Robotaxi车队规模与成本规划 - 截至2025年第三季度，Ponyai的Robotaxi车队总数已达961辆，其中667辆为第七代车型，并有望在2025年年底实现超过1000辆车队目标 [3] - 公司计划到2026年年底，将Robotaxi规模扩大至3000辆以上 [3] - 预计第七代Robotaxi的物料清单成本在2026年生产阶段将实现20%的额外降低 [3] 业务全球拓展 - Ponyai通过与卡塔尔最大的交通服务提供商Mowasalat合作，进入卡塔尔市场 [4] - 公司通过扩大服务范围和深化与新加坡、卢森堡和韩国当地合作伙伴的关系，以巩固现有市场 [4] - 与全球网约车平台如Uber和Bolt合作，以开拓更多市场 [4] Robotaxi单车经济模型与盈利预测 - 根据券商测算，Robotaxi在车队规模达到3000辆以上时开始盈利 [6] - 券商模型预测，单车年收入从2026年的152,880元增长至2029年的196,560元 [6] - 成本端显示，汽车购置成本预计从2026年的280,000元下降至2029年的200,000元，同时电费、保险及远程安全员成本呈下降或缓慢上升趋势 [6][7] - 安全员配置的人车比预计从明年的1:10，之后会降到1:25以上，明年被认为是行业盈利拐点 [7]

算力链前景 - 对明年算力链的beta持保留态度，市场逻辑高度集中于纯血英伟达链条[1][2][3] - 谷歌推出新一代AI模型Gemini 3，该系统被认为是当前多模态理解能力最强的系统，在各项基准测试中大幅领先[1][3] - Scaling law的有效性面临挑战，模型规模扩大后性能提升并不显著，该核心假设的动摇将影响英伟达的估值逻辑[1][3] - 特朗普政府考虑允许英伟达向中国出售H200芯片，其巨大的CUDA生态优势可能对国产算力链情绪产生冲击[1][3] AI端侧与应用前景 - 对明年AI端侧和应用的beta更为乐观，发展AI端侧符合中国自身的AI战略定位[2][4] - AI端侧是庞大复杂的产业链生态，涉及将大模型装入消费电子外设、应用场景、数据挖掘、数字资产和信用扩张周期[2][4] - 中国模型如Qwen、智谱等已逐渐获得全球开发者认可，外设则依托强大的“中国制造”能力，如消费电子、电动车、无人机、机器人等[2][4] - AI端侧的核心意义在于解决AI基建巨量资本开支的变现问题，并构建完整的AI端侧产业链生态闭环[2][4] 中美AI战略路径 - 美国（西大）力推谷歌的“全栈自研”模式，试图将芯片-软件-模型-应用的链条全部跑通[2][4] - 中国（东大）的优势在于制造能力，应聚焦机器人、无人机、智能外设、电动车等工业制造领域，软件被视为工具[2][4] - 中国战略路径是通过开源软件吸引全球用户加入AI生态，再将生态装入物美价廉的硬件（AI Agents）并销售至全球[2][4] - AI生态催生的应用场景和数据资源将形成巨大飞轮效应，使AI创造的财富沉淀在中国[2][4]

字节跳动发布豆包手机助手技术预览版 - 字节跳动于12月1日正式发布豆包手机助手技术预览版 并非自研手机硬件 而是一套通过与手机厂商深度系统合作 让AI能像人一样操作手机的系统级助手 [1][15] - 公司明确表示没有自研手机计划 正与多家手机厂商洽谈 以“生态合作”形式将豆包手机助手整合进不同品牌机型中 [1][16] 产品功能与特性 - 豆包手机助手基于豆包大模型能力 在获得手机厂商授权后 可以像人类一样操作手机 完成各种复杂任务 [1][16] - 用户可通过语音、侧边键或豆包Ola Friend耳机直接唤醒助手 在任意界面可就屏幕内容提问 同时嵌入了语音通话、视频通话和屏幕共享等常用功能 [4][18] - 助手具备多模态能力 打通系统原生相册 用户可直接通过语音对图片下达修图指令 如删除人物、清理杂物 [5][18] - AI操作手机功能可根据用户指令在多款应用间自动跳转 完成查票订票、商品下单、批量下载文件、多软件物流进度一键查询等任务 [7][20] - 以跨平台比价下单为例 用户说出指令后 助手可在多个电商平台搜索同款商品 对比价格和规格 自动领券后选择最低价商品下单 [7][20] - 涉及支付等高敏感环节时 助手会提示用户手动完成 以降低安全风险 操作过程中用户仍可正常使用手机 [8][21] - 助手提供记忆功能 支持用户按需开启 基于记忆上线了操作手机Pro模式 该模式除调用GUI Agent外 还可直接调用系统工具 结合记忆数据与更强推理能力高效完成复杂任务 [8][21] - 官方提示 受限于大模型技术不确定性 演示场景无法保证百分百复现 当前产品实际可用性与团队预期有差距 未来将持续迭代优化 [8][21] 合作进展与市场反应 - 现阶段 开发者和科技爱好者可在豆包与中兴通讯合作的工程样机nubia M153上体验技术预览版 该版本已少量发售 售价3499元 [2][16] - 根据中兴通讯公告 nubia M153的软件将从发售起至2026年第一季度末保持每两周左右（除节假日）一次的更新频率 [2][16] - 产品发布当日 合作商中兴通讯A股股价强势涨停 成交额超过131亿元 H股同步上涨超10% 消费电子板块整体被AI端侧概念带动走强 [9][15][22] 行业背景与战略逻辑 - 近期大厂在AI硬件上的新品发布进入密集爆发期 阿里、华为、谷歌、三星、百度、360等厂商均有新品计划 字节旗下PICO也将在2026年初发布新品 [10][23] - AI落地需要发生在端侧 未来爆发方向包括消费电子、无人驾驶、机器人等 其中AI玩具与AI手机已最先进入快速成长期 [11][24] - 在手机AI助手赛道 行业趋势正朝“手机厂商+大模型厂商”的模式发展 谷歌Gemini与三星的合作已提供清晰范例 [11][24] - 字节跳动内部规划豆包发展聚焦三点 提升规模效应、探索交互与入口、提升AI智力 其中“入口”是公司最焦虑的点 [11][24] - 与苹果、华为、小米不同 字节没有系统级硬件入口 长期若只停留在App层 易受限于手机厂商权限框架 因此希望通过与厂商合作从底层定义AI使用方式 让AI拥有操作系统级权限 从而掌握新的入口形态 [11][24] 合作模式分析与市场前景 - 豆包的核心优势在于通过合作模式降低AI手机研发门槛 并借助跨应用完成复杂任务的能力吸引中小厂商合作 从而积累数据、反哺模型迭代 [12][25] - 由于依赖厂商开放权限 其在多品牌机型上的体验统一性面临挑战 生态整合仍需外部推动 [12][25] - 苹果、小米等厂商能够自主把控从芯片到AI助手的全链条 实现软硬件深度协同 构建无缝体验与生态闭环 [12][25] - 豆包与厂商分工协作的模式可能推动AI手机生态多元化 尤其为中小厂商提供快速接入AI能力的路径 [14][25] - 主流厂商通常将AI视作自身生态与商业模式的核心 大概率不会出让AI主导权 尤其在涉及用户数据、隐私与安全等关键领域 因此OEM对第三方大模型深度嵌入的态度总体较为谨慎 [14][25] - 从全球市场看 AI原生手机已展现出拉动增量需求的潜力 在智能手机创新趋于平缓的背景下 AI功能为产品迭代提供了新的溢价空间 [14][25] - 消费者为AI特性支付一定溢价的意愿存在 目前观察为AI手机支付千元左右的溢价具有一定接受度 但过高溢价会抑制购买意愿 其中商务人群对AI赋能工作效率提升表现出更强的付费意愿 [14][25]

市场走势分析 - 沪深两市指数午后出现明显走强特征 最后一个小时权重股领涨 白线走强黄线跟涨 [1] - 市场走势与上周五尾盘类似 疑似有资金参与 私募机构近期大幅加仓 从轻仓回到半仓 [1] - 上证指数从4000点回落 围绕3900点震荡 [2] 重大事件预期 - 北京时间12月11日凌晨3点发布美联储议息会议决议 包括经济展望和点阵图 降息概率接近90% [1] - 12月中旬召开中国经济工作会议 总结今年经济工作并为明年定调 重点关注货币政策和财政政策力度 [2] 资金流向观察 - 部分居民存款有从存款向其他投资领域转化趋势 但更多是向保险转移而非直接投入股市 [2] - 私募机构继续加仓但力度减弱 目前仓位在4成左右 [5] 跨年行情预判 - 市场可能在12月10号利好发布前提前反应 走b浪反弹 需警惕利好兑现后的调整 [3] - 近十年年末年初行情显示 12月或1月必有一个月出现大跌挖坑走势 若12月走B反则明年1月可能走C杀 [3] - 过去16年东财全A指数仅2次出现12月份和来年1月份连涨 12月冲高后1月下跌概率较高 [4] 全球市场环境 - 亚太市场跌多涨少 日本跌1.9% 韩国跌0.2% 澳洲跌0.6% [5] - 欧洲股市普跌 斯托克指数和法国指数均跌0.6% 德国指数跌1.3% [5] - 美股股指期货跌幅较大 标普跌0.7% 纳指跌0.9% 道指跌0.5% [5]

行业趋势：AI端侧应用成为明确发展方向 - 行业普遍认为AI端侧是重要趋势，特别在迭代几次、精度提升后，完成C端客户指令的准度能上升到99%，将带来下一次AI智能体入口价值的重估 [4] - 相信未来的手机厂商，如OPPO、小米等，都会跟进AI端侧的发展 [6] 公司动态：字节跳动即将发布多款AI端侧产品 - 字节跳动计划在12月18日的“原动力大会”上发布多个AI端侧产品，包括AI手机、AI眼镜、AI耳钉、AI手环和AI戒指 [2][3] - 公司内部将这些产品视为“打个样”，对具体销量不确定，但坚信这是趋势所在 [4] - 公司推出的“豆包手机助手”产品显示货源有限，已出现售罄，需通过预约申请F码进行购买 [8][9] 产品与技术：AI端侧实现方案与功能 - 即将发布的AI手机未改动操作系统，主要通过软件优化，利用智能体实现一些应用方案功能 [3] - AI端侧应用的实现需要授权，以进行跨APP调用并提供解决方案，其功能类似ChatGPT的搜索功能，但需授权 [6] - “豆包”与各种终端结合的策略，旨在争夺端口价值，预计未来会有越来越多的APP嵌入并调用其背后的智能体 [7] 市场与验证：AI端侧商业化取得初步进展 - 海外运营的Robotaxi（自动驾驶出租车）已实现单车UE（单位经济模型）转正，意味着单车不再亏钱 [2]

商业航天产业 - 国家航天局近期设立商业航天司，标志着行业迎来专职监管机构 [1] - 商业火箭产业链近期受关注，板块整体涨幅约5% [1] - 产业链相关个股如航天动力、航天电子等涨幅约10% [1] AI端侧赛道 - AI终端领域迎来巨头混战，阿里、理想、三星、Meta等公司纷纷入局 [1] - 该赛道浮现供应链投资机会 [1] 有色金属板块 - 金、铜、铝等金属价格出现共振上涨 [1] - 机构观点认为板块迎来最佳配置时点，金铜跨年行情一触即发 [1] - 投资逻辑基于3大核心因素，并提供4只重点标的清单 [1]