报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司营收2.39亿元、同比增18.0%，归母净利润0.63亿元、同比增21.99%，扣非净利润0.59亿元、同比增28.66%，符合预期 [1] - 高阶产品需求上升、销量提升，销售毛利率40.6%，同比降0.1pct、环比提4.9pct，公司推出多种产品满足客户需求，获更多海外客户认证 [6] - 产品主要用于半导体封装，三大核心下游领域占比超九成，新产品销售至行业领先客户 [6] - AI行业发展使HBM放量，公司配套供应相关封装材料，2024年项目竣工投产，还拟投资新项目奠定未来成长性 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.20亿、3.99亿、4.94亿元，EPS分别为1.72、2.15、2.66元，当前股价对应PE分别为33、26、21倍 [6] 财务数据与估值 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为7.12亿、9.60亿、12.25亿、14.79亿、17.68亿元，同比增长8%、35%、28%、21%、20% [2][12][13] - 2023 - 2027E营业利润分别为1.95亿、2.85亿、3.64亿、4.55亿、5.64亿元，同比增长3%、46%、28%、25%、24% [2][12][13] - 2023 - 2027E归母净利润分别为1.74亿、2.51亿、3.20亿、3.99亿、4.94亿元，同比增长 - 8%、44%、27%、25%、24% [2][12][13] 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为17.55亿、19.72亿、21.46亿、24.90亿、29.08亿元 [11] - 2023 - 2027E负债合计分别为4.07亿、4.64亿、4.12亿、4.53亿、4.96亿元 [11] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为13.47亿、15.08亿、17.35亿、20.37亿、24.12亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为2.47亿、2.55亿、2.71亿、3.25亿、4.06亿元 [11] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 1.97亿、 - 0.52亿、 - 0.53亿、 - 0.53亿、 - 0.53亿元 [11] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为0.29亿、 - 0.89亿、 - 1.91亿、 - 0.92亿、 - 1.14亿元 [11] 主要财务比率 - 2023 - 2027E毛利率分别为39.3%、40.4%、41.4%、42.6%、44.1% [13] - 2023 - 2027E净利率分别为24.4%、26.2%、26.1%、27.0%、27.9% [13] - 2023 - 2027E ROE分别为13.5%、17.6%、19.7%、21.1%、22.2% [13] - 2023 - 2027E资产负债率分别为23.2%、23.5%、19.2%、18.2%、17.1% [13] - 2023 - 2027E PE分别为60.1、41.6、32.7、26.2、21.2 [2][13] - 2023 - 2027E PB分别为7.8、6.9、6.0、5.1、4.3 [2][13] 基础数据 - 总股本1.86亿股，已上市流通股1.86亿股，总市值10.5亿元，流通市值10.5亿元 [3] - 每股净资产8.5元，ROE（TTM）16.7，资产负债率20.1% [3] - 主要股东为广东生益科技股份有限公司，持股比例23.26% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 2%、8%、26%，相对表现分别为1%、13%、20% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注AI行业监管政策推行，同时对各行业中观事件、上下游情况、市场定价等进行了分析[1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业AI行业监管力度加强，2024年全国法院加大对大数据、人工智能等关键技术领域创新成果保护力度，460起知识产权民事侵权案件适用惩罚性赔偿[2] - 服务行业人民币跨境支付系统提升，四部门联合印发方案，提升CIPS功能和全球网络覆盖，推动更多银行加入，加强建设并研究应用区块链技术[2] 行业总览 上游 - 能源国际油价受关税影响持续震荡[2] - 有色铜、锌、镍受关税影响价格震荡[2] - 建材水泥、建材价格持续回落[2] - 农业鸡蛋价格上涨[2] 中游 - 化工PTA开工率回升，PX开工率近期回落，聚酯、尿素开工率处今年高位[2] - 基建沥青开工率来到近三年低位[2] 下游 - 地产一、二线城市商品房销售与去年同期持平，处近三年低位[3] - 服务国际航班班次增加，国内航班班次较同期减少[3] 市场定价 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落[4] 行业信用利差跟踪（更新日期4/23） |行业|一个月前|上周|本周|分行要| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农牧渔林|67.51|83.40|85.26|7.90| |采掘|39.37|49.90|54.02|18.30| |化工|64.23|79.17|73.86|1.60| |钢铁|45.63|60.48|62.54|13.80| |有色金属|50.86|58.60|63.78|21.00| |电子|57.09|91.39|85.53|30.20| |汽车|69.46|82.58|69.65|1.20| |家用电器|45.75|56.65|22.88|11.40| |食品饮料|46.07|44.51|50.91|12.50| |纺织服装|56.03|64.44|62.17|9.30| |轻工制造|225.79|199.31|205.90|9.80| |医药生物|57.97|71.76|75.96|24.90| |公共事业|29.72|35.00|38.60|22.00| |交通运输|38.77|39.39|42.52|13.80| |房地产|382.37|390.23|150.97|8.80| |商业贸易|52.90|53.40|58.03|11.60| |休闲服务|68.68|103.98|108.63|98.40| |银行|22.79|27.06|30.41|8.50| |非银金融|32.22|37.81|40.17|11.80| |综合|67.61|53.89|55.04|4.40| |建筑材料|41.11|48.66|53.88|17.10| |建筑装饰|50.03|57.87|60.90|14.10| |电气设备|69.43|87.40|92.76|38.90| |机械设备|39.72|47.85|50.54|23.60| |计算机|78.87|78.89|74.49|0.80| |传媒|237.40|47.21|51.30|3.00| |通信|38.55|40.06|41.75|3.60|[43] 重点行业价格指标跟踪（更新时间4/22） |行业名称|指标名称|频率|单位|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|2205.7|0.13%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|7.4|4.26%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|9126.0|-1.47%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|14214.8|-0.62%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|20.9|1.41%| |有色金属|现货价:铜|日|元/吨|77301.7|1.49%| |有色金属|现货价:锌|日|元/吨|22580.0|-0.89%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|19893.3|0.59%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|126983.3|0.52%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|16956.3|0.89%| |有色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|3130.9|0.24%| |有色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|782.2|0.21%| |有色金属|现货价:线材|日|元/吨|3315.0|-0.97%| |有色金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|15.6|0.84%| |非属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|14318.3|-1.57%| |非属|中国塑料城价格指数|日|-|843.3|-0.61%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|62.4|1.43%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|66.3|2.13%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|4328.0|-0.09%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|793.0|0.00%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|4316.3|-0.29%| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|7636.7|-0.78%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|1903.3|2.69%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|1502.5|0.00%| |地产|水泥价格指数:全国|日|l|149.2|-0.73%| |地产|建材综合指数|日|点|115.4|-0.03%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|100.4|0.00%|[44]