科创板"1+6"政策配套业务规则 - 上交所发布3项业务指引和2项修订业务指南，包括《科创成长层指引》《预先审阅指引》《资深专业机构投资者指引》等，落实证监会《科创板意见》[1] - 政策核心目标是增强科创板制度包容性和适应性，服务未盈利科技型企业[1][2] 科创成长层制度 - 存量32家未盈利企业自规则实施日起进入科创成长层，新注册未盈利企业上市即进入[2] - 调出条件实施"新老划断"：存量企业调出标准为首次实现盈利，新注册企业需满足"最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元"或"最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元"[3] - 调出流程：企业公告符合条件后，上交所原则上2个交易日内调出[3] - 行情终端区分存量（标签"成1"）和新注册股票（标签"成"），股票简称后加特殊标识"U"[4][5] IPO预先审阅机制 - 试点引入预先审阅机制，适用于"开展关键核心技术攻关或符合特定情形"且过早披露可能造成重大不利影响的企业[6] - 申请需说明必要性，文件准备参照正式IPO要求，包括保荐人内核程序、证监会辅导验收等[6] - 预先审阅不公开，但正式申报时需披露问询及回复文件，审核标准不降低[7] 资深专业机构投资者制度 - 适用于科创板第五套上市标准企业，认定标准包括：近5年投资5家以上科创板上市或10家以上境内外主要交易所上市企业[8] - 持股要求：申报前24个月至申报时持续持有3%以上股份或5亿元以上投资金额[8] - 制度参考港交所18A/18C章节，截至2024年底港股18A公司平均每家拥有3名资深投资者，合计持股约21%[9] 市场影响与专家观点 - 科创成长层有利于集中管理未盈利企业，为投资者提供风险识别工具[5] - 预先审阅机制可提升申报质量和审核效率，增强制度竞争力[7] - 资深专业机构投资者制度借助市场力量识别优质企业，降低"鱼目混珠"风险[10]

科创板"1+6"政策配套业务规则 - 上交所发布3项业务指引和2项修订的业务指南，包括《科创成长层指引》《预先审阅指引》《资深专业机构投资者指引》等，落实证监会《科创板意见》[1] - 政策旨在增强科创板制度包容性和适应性，服务未盈利科技型企业[1][4] - 科创板存量32家未盈利企业将自规则实施日起进入科创成长层，新注册未盈利企业自上市日起进入[2] 科创成长层制度 - 科创成长层重点服务技术突破大、商业前景广、研发投入高但未盈利的科技型企业[4] - 调出条件实施"新老划断"：存量企业调出条件为首次实现盈利，新注册企业需满足"最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元"或"最近一年净利润为正且营收不低于1亿元"[4] - 企业发布符合调出条件公告后，上交所原则上2个交易日内调出[4] - 行情终端区分存量和新注册股票：新注册股票标签为"成"，存量股票标签为"成1"[5][6] IPO预先审阅机制 - 试点引入预先审阅机制，适用于开展关键核心技术攻关或特定情形企业，避免过早披露影响经营[7][8] - 申请需说明必要性，提交文件需经保荐人内部程序及证监会派出机构辅导验收[8] - 预先审阅不公开，但正式申报时需披露问询和回复文件[9] - 机制可提高申报质量和审核效率，增强科创板国际竞争力[9] 资深专业机构投资者制度 - 适用于第五套上市标准企业，帮助识别科创属性[10][11] - 认定标准包括：近5年投资5家以上科创板上市或10家以上境内外主要交易所上市企业[11] - 需在IPO申报前24个月至申报时持续持有3%以上股份或5亿元以上投资[11] - 制度参考境外成熟市场实践，如港交所18A章节[12] 市场影响与专家观点 - 科创成长层设立有利于市场稳定，为增量改革提供"试验空间"[6] - 资深专业机构投资者制度可借助专业机构眼光，为审核注入"市场智慧"[13] - 上交所将强化规则实施，推动典型案例落地，扩大示范效应[13]

未盈利企业上市现状 - 创业板第三套标准和科创板第五套标准开闸扩容，未盈利企业上市迎来新机遇 [1] - 近半月内4家未盈利企业IPO申请获受理，包括创业板的大普微和科创板的视涯科技、兆芯集成、上海超硅 [1][2][4] - 截至6月29日，正在排队的未盈利企业共14家，其中12家拟冲刺科创板，7家受理时间为2023年"827新政"前 [2] 未盈利企业上市趋势 - 证监会主席吴清明确支持未盈利企业上市，科创板"1+6"新政出台，创业板同步启用第三套标准 [4] - 新获受理的未盈利企业数量将增加，但大批上市短期不现实，因标准较高且需科技属性足够"硬" [5] - 6月新受理的4家企业均为半导体行业细分领域龙头，其中大普微2024年净利亏损收窄至1.91亿元（2023年亏损6.17亿元） [6] 未盈利企业上市标准与挑战 - 未盈利企业需满足高标准的科技属性要求，或能打破国际巨头垄断、解决"卡脖子"问题 [5] - 科创板"1+6"新政允许优质科技企业采用IPO预先审阅机制，实际递表企业数量可能有限 [7] - 头部券商投行目前缺乏明确符合科创板或创业板标准的储备项目，正尝试与监管沟通以把握尺度 [7] 港股未盈利企业回A可能性 - 2025年以来递表港交所的未盈利企业中，6家曾A股IPO败北，其中5家符合科创板第五套标准行业要求 [8] - 短期来看，港股未盈利企业回A动力有限，因港股IPO的"确定性"更高且A股上市时间难以准确判断 [9] - 已启动港股IPO的未盈利企业更可能继续推进，后续考虑"A+H"双重上市而非直接回归A股 [9]

科创板改革核心举措 - 设置科创成长层并重启未盈利企业适用第五套上市标准 围绕增强科技型企业制度包容性推出六项改革措施 [1] - 试点IPO预先审阅机制 允许企业在正式申报前申请交易所对文件进行保密预审阅 缩短敏感信息曝光时间 [3][4] - 扩大第五套标准适用范围 从生物医药扩展至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域 [7][8] 制度创新细节 - 预先审阅机制借鉴境外"秘密递交"制度 保护企业技术安全和信息安全 审核标准不降低且问询回复需后续披露 [3][5] - 第五套标准新增领域符合国家产业政策 人工智能、商业航天等行业成长确定性增强 商业火箭市场规模预计2027年达数百亿元 [7][8] 市场影响与实施原则 - 改革强调投融资协调 严把IPO入口关 不追求上市数量扩容 通过科创成长层先行先试体现稳中求进理念 [9] - 配套措施包括丰富科创板指数及ETF品类 将科创板ETF纳入基金投顾配置范围 吸引中长期资金支持新质生产力 [10] 行业反馈 - 中金公司认为改革极大提升科创板对新质生产力的支持力度 申万宏源指出政策精准引导将强化科创板"试验田"优势 [2]

科创板"1+6"新政核心内容 - 科创板第五套上市标准重启并扩容至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域，为优质未盈利企业提供融资渠道 [1][3] - 新设科创成长层并统一添加"U"标识，增强未盈利企业辨识度 [1][9] - 引入资深专业机构投资者参与企业筛选，形成捆绑效应并提供增值服务 [1][5] - 推出IPO预先审阅机制，缩短审核周期并优先支持战略性新兴产业企业 [1][14] 第五套标准调整细节 - 此前暂缓因需优化生物医药行业试点标准，重启旨在提升对硬科技企业的包容性 [3] - 扩容逻辑为支持新质生产力培育，引导资本向人工智能等三大前沿领域集聚 [4] - 增量企业调出科创成长层需满足更高标准：两年累计净利润≥5000万元或一年营收≥1亿元 [11][12] 专业机构投资者机制 - 评估维度包括投资经验、团队构成、行业研究能力及合规风控能力 [6] - 机构入股可作审核参考因素，但需防范企业虚假合作导致的资源错配 [7][8] - 建议通过强化合作真实性审核、完善资源配置机制及信息披露标准来规避风险 [8][9] 科创成长层设计 - "U"标识提升透明度，便于投资者差异化匹配风险偏好 [9][10] - 分层机制实现精准监管，避免对未盈利企业"一刀切" [10] - 增量企业平均需3-5年达到调出标准，需持续优化经营策略 [13][14] IPO预先审阅机制 - 适用企业需具备核心技术研发项目且符合战略性新兴产业导向 [14][15] - 预审阶段信息不公开可保护商业秘密，但存在审核标准不统一等隐患 [16] - 需通过统一预审标准、强化中介职责及补充审核来防范风险 [17][18][19]

科创板IPO预先审阅机制 - 试点IPO预先审阅机制将提升服务优质科技型企业的质效 借鉴境外"秘密递交"制度 减少企业发行上市阶段的"曝光"时间 保护企业信息安全和技术安全 [1] - 优质企业上市周期或进一步压缩 审核效率有望提升 [1] 2025夏季达沃斯论坛 - 主题为"新时代企业家精神" 将展示中国经济高质量发展成效和中国坚持高水平对外开放的积极姿态 [2] 全球Robotaxi商业化进程 - 特斯拉在美国得州奥斯汀启动Robotaxi试点运营服务 首批投入10辆Model Y 乘客需支付4.2美元固定费用 [3] - Robotaxi正从技术验证迈向商业化试点运营阶段 需要监管部门、整车厂、智能驾驶技术公司、出行服务运营商协同发力 [3] A股半年度业绩预告 - 截至6月23日17时 A股共有16家上市公司披露2025年半年度业绩预告 不同公司之间业绩分化明显 [4] - 超过300家上市公司发布筹划2025年中期分红相关公告 [4] 四大行定增募资 - 中国建设银行成功向财政部发行A股股票 募集资金1050亿元 用于补充核心一级资本 [5] - 四大行募资事项均已落地 从定增预案发布到募资完成历时不到三个月 [5] 国资国企改革案例 - 国投中鲁拟收购控股股东国投集团旗下电子院控股权 电子院是国内电子工程设计龙头企业 [6][7] - 若交易成功 国投中鲁将从浓缩果蔬汁领域跨界到电子工程设计领域 显著提升资产质量和盈利能力 [6][7] 投顾配置ETF新模式 - 科创板ETF纳入基金投顾配置范围 "投顾+ETF"财富管理新模式有望加速到来 [8] - 美国等成熟市场实践表明 投顾与ETF深度融合能有效拓宽投顾策略空间和提升投资效率 [8] 中国创新药对外授权 - 三生制药对外授权总金额超60亿美元 首付款12.5亿美元创纪录 石药集团与阿斯利康合作总金额达53.3亿美元 [9] - "中国研发 海外授权"模式被广泛认可 中国创新药行业从"跟随者"向"贡献者"跨越 [9] 汽车行业返利政策优化 - 全联汽车经销商商会呼吁汽车生产厂家优化返利政策 缩短返利兑现账期 [10] - 此前部分汽车生产厂家已承诺缩短供应链账期至60天 [10] 创业板新增主题指数 - 深交所将发布创业板电池指数、医疗指数、算力基础设施指数、传媒指数、金融科技指数等5条主题指数 [11] - 每条指数选取50只市值大、流动性好的创业板股票 反映创业板市场多元化创新特征 [11] A股公司赴港上市 - 年内已有7家A股公司成功赴港上市 涉及矿业开采、光伏电池、创新医药、食品等领域 [13] - 超60家A股公司筹划赴港上市 政策因素、公司全球化战略、港股流动性改善是主要原因 [13] 中长期资金入市 - 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》推动商业保险资金、社保基金、养老保险基金、公募基金等持续进入A股市场 [14] - 中长期资金入市速度和规模显著提升 "长钱长投"市场生态逐步成熟 [14]

科技型企业IPO预先审阅机制 - 核心观点：科创板试点IPO预先审阅机制，借鉴境外"秘密递交"制度，旨在保护科技型企业敏感信息、缩短上市周期并提升审核效率 [1][2][3] 企业诉求分析 - 科技型企业对IPO过程隐秘性需求迫切，因过早披露财务状况、核心技术、竞争策略等敏感信息可能影响技术攻坚和商业竞争 [2] - 现有信息披露豁免制度无法完全满足需求，部分企业仍面临国际竞争风险 [2] - 中泰证券指出该机制适用于"因过早披露可能对生产经营造成重大不利影响"的企业 [2] 境外实践借鉴 - 成熟资本市场普遍采用"秘密递交"机制，如禾赛科技通过该方式登陆纳斯达克，哔哩哔哩用于香港二次上市 [3] - 该机制允许企业不公开申请文件，待审核机构秘密审核后快速完成信息披露 [3] 制度设计特点 - 预先审阅非必经程序，企业需说明必要性，过程及结果不公开 [1][4] - 正式申报时需披露预审阶段的问询和回复文件 [4][5] - 审核标准不降低，信息披露义务不减损，保障投资者知情权 [5] 实施效果预期 - 大公国际分析显示：可缩短敏感技术暴露时长50%以上，降低核心知识产权泄露风险 [6] - 预审反馈帮助企业决策是否推进IPO，避免公开申报失败的市场信誉损失 [6] - 财通证券预计将加速企业整体上市进程30%以上 [2] 监管配套措施 - 上交所将严格遵循现有审核规则和时限要求 [5] - 支持企业依法使用信息披露豁免制度保护国家秘密和商业秘密 [3][5] - 通过"开门办审核"服务将关口前移，提升申报质量 [4]

一周市场回顾 A股 - 上证指数周内微跌0.51%，6月20日收盘报3360点 [1] - 万得全A指数本周下跌1.07% [1] - 申万31个一级行业中仅银行、通信、电子上涨，美容护理、纺服、医药生物、有色、社服领跌 [1] 港股 - 恒生指数周内下跌1.52%，恒生科技指数下跌2.03% [2] - 12个恒生行业指数中仅资讯科技上涨，医疗保健、能源、原材料跌幅较深 [2] 美股 - 美股三大指数分化：道琼斯、纳斯达克上涨，标普500下跌 [3] 一周利好 医药健康 - 诺和诺德公布司美格鲁肽7.2 mg剂量试验结果：受试者平均体重降幅达21%，三分之一降幅超25% [3] - 智飞生物吸附破伤风疫苗获临床试验批准通知书 [4] - 恒瑞医药收到6个药物临床试验批准通知书，涉及EZH2抑制剂、HER2/PD-L1靶向药等 [8] 消费与零售 - 老铺黄金新加坡首店开业，位于滨海湾金沙，为全球化扩张关键一步 [3] - 辛选618大促总人气5.5亿，12个品牌销售额破亿（周大生、海尔、vivo等） [6][7] 科技与创新 - 腾讯发布AI Builder，支持一句话生成完整应用并一键部署 [5] - 影目科技三季度将发布战略级新品，618获京东XR/AI眼镜类目双第一 [10] - 德赛西威与奇瑞、昊铂合作开发舱驾一体中央计算平台，适配L4自动驾驶 [11] 新能源与汽车 - 理想首款纯电SUV i8将于7月下旬发布，定位中大型六座SUV [9] 一周利空 产品与运营风险 - 安克创新因电芯质量问题召回部分批次移动电源 [12] - SpaceX"星舰"S36飞船测试时爆炸解体，原定6月30日试飞 [17] - 本田因刹车踏板问题在美召回25.9万辆汽车，福特因儿童锁故障召回2.78万辆 [19] 财务与监管 - 宁波华翔因欧洲业务剥离预计上半年亏损2.73亿-3.69亿元 [14][15] - 上交所本周监控108起异常交易，重点核查*ST亚振等风险警示股 [13] - *ST锦港、*ST恒立、*ST九有收到股票终止上市决定 [16][18][22] - 黑芝麻因资金占用、违规担保等问题收到广西证监局警示函 [20][21] 合作终止 - 三叶草生物终止与国光生技的四价流感疫苗分销合作 [23] IPO动态 新股与申请 - 海天味业上市首日涨0.55%，南向资金净流入14.27亿港元 [24] - PPIO、PPLabs Technology、兆易创新、美格智能等提交港交所上市申请 [25][26][29][31] - 上海超导、兆芯集成科创板IPO申请获受理 [30][36] - 凌云光参股公司长光辰芯递交H股上市申请 [27] 获批与备案 - 广东建科创业板IPO注册获证监会同意 [28] - 东阳光药、蓝思科技、牧原股份H股发行获中国证监会备案 [33][34][38] - 圣贝拉港股IPO定价每股6.58港元，预计6月26日上市 [32] - if椰子水母公司IFBH通过港交所聆讯 [43] 市场消息 - 港交所主席唐家成：约190家公司排队上市，年内新股融资额880亿港元全球第一 [45] - 证监会试点科创板IPO预先审阅机制，加速优质科技型企业审核 [45]

科创板IPO预先审阅机制 - 证监会提出在科创板试点IPO预先审阅机制，允许优质科技型企业在上市前通过保荐人向交易所申请预先审阅 [1] - 预先审阅机制旨在减少科技型企业因过早披露业务技术信息或上市计划而面临的生产经营风险 [1] - 上交所起草《预先审阅指引》，明确预先审阅不是企业申请发行上市的必经程序，企业需说明申请必要性 [2] 预先审阅机制的特点 - 预先审阅的过程、结果及相关文件不对外公开，有助于保护企业商业机密 [5] - 预先审阅不替代正式申报后的审核，交易所的审阅意见不构成对发行人是否符合上市条件的预先确认 [5] - 企业完成预先审阅后可自行决定是否正式申报科创板IPO [5] 境外类似制度实践 - 境外成熟资本市场普遍存在"秘密递交"机制，允许企业不公开IPO申请文件 [2] - 美股2012年将"秘密递交"扩展至新兴成长企业，港股今年5月推出"科企专线"适用于特专科技和生物科技公司 [2] - "秘密递交"机制受到科技型企业青睐，近年不少境内企业以此方式赴境外上市 [2] 预先审阅机制的优势 - 可避免企业在上市途中遭到对手恶意竞争与干预，争取更充足时间窗口 [3] - 预先审阅时将工作量前置，相同问题在正式申报环节不再重复出现，加快审核效率 [3] - 优质企业上市时间或进一步压缩，审核效率提升 [4] - 企业可灵活掌握IPO最佳时间窗口，预留充分时间修改披露信息 [6] 适用企业类型 - 预先审阅机制预计将更多适用于技术密集型企业，这些企业对商业秘密保护要求更高 [7] - 处于技术攻坚关键时期或商业化前期的科技企业是该机制的主要受益者 [3] 投资者保护措施 - 无论是否经过预先审阅，上交所都将严格遵循现有规则开展审核工作 [6] - 企业正式申报时需将预先审阅阶段的问询和回复一并对外披露 [6] - 涉及国家秘密或商业秘密的信息仍可适用现有信息披露豁免和暂缓制度 [6]

科创板改革措施 - 最新发布的深化科创板改革"1+6"政策措施创新性推出多项改革措施，包括试点引入资深专业机构投资者制度和IPO预先审阅机制等，聚焦市场关切[1] - 改革以设置专门层次为抓手，支持科技创新的制度供给持续增加、不断优化，有助于深化资本市场投融资综合改革[1] - 科创板作为改革"试验田"的重要作用通过部分增量改革措施的先行先试得到凸显[1] 资深专业机构投资者制度 - 对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度，以解决科技型企业科创属性和商业前景判断难题[1] - 资深专业机构投资者如产业链核心企业和头部私募基金等，对科创企业有较强的行业洞察力和成熟的识别筛选机制[2] - 港交所的"资深投资者"制度已有成功经验，适用18A规则上市的67家公司平均每家拥有3名资深投资者，合计持股平均约21%[2] - 科创板已上市企业中约有九成在上市前获得了私募股权基金投资，试点资深专业机构投资者制度具备较好基础[3] IPO预先审阅机制 - 为降低优质科技型企业过早或长期披露业务技术信息的不利影响，科创板试点引入IPO预先审阅机制[3] - 预先审阅不意味着审核质量降低，发行上市审核标准不降低，信息披露义务不减损[4] - 预先审阅阶段的问询和回复需一并对外披露，确保投资者知情权[4] 其他包容性创新措施 - 扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业[4] - 完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准[4] 政策背景与市场影响 - 对优质科技企业的政策力度不断加码，与中国科技企业估值逻辑重构和资本市场高质量发展相契合[5] - DeepSeek等企业的崛起印证了"创新价值先于盈利显现"的新范式，需要更具包容性的资本市场制度支撑[5] - 深化科创板改革有助于引导资本流向真正具备技术突破能力的创新主体，推动科技自立自强战略落地[5]