每经记者｜黄辛旭 每经编辑｜裴健如 上汽集团旗下的网约车平台享道出行开始冲刺IPO。 日前，据港交所官网消息，享道出行（上海）科技股份有限公司（以下简称享道出行）向港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司和国泰君安国际。 | [編纂]項下的[編纂]數目 | 「編纂】股H股(視乎「編纂]行使 | | | --- | --- | --- | | 與否而定) | | | | [編纂]數目 | 「編纂]股H股(可予調整) | | | 「編纂]數目 | 「編纂」股H股(可予調整及視乎 | | | 「編纂]行使與否而定） | | | | [編纂] | | 每股H股[編纂]港元,另加1.0%經紀 | | 佣金、0.0027％證監會交易徴費、 | | | | 0.00565% 聯交所交易費及0.00015% | | | | 會財局交易徵費(須於申請時以港元紅 | | | | 足,多繳股款可予退還) | | | | 面值 | 每股H股人民幣1.00元 | | | [編纂] | [繼臺] | | | 聯席保薦人 · [編纂]、 | | | | [編纂] | | | | CICC中等公司 | | 國泰君安國際 CHOTAL HIM ...

2025年第三季度财务表现 - 第三季度营收27.62亿元人民币，同比增长51.2% [2] - 第三季度归母净利润2211万元人民币，同比增长60.75% [2] - 第三季度扣非归母净利润亏损4241万元人民币，同比下跌657% [2] - 前三季度累计营收69.46亿元人民币，同比增长44.27% [2] - 前三季度累计归母净利润5328万元人民币，同比增长33.37% [2] - 前三季度累计扣非归母净利润亏损1.76亿元人民币，同比下跌826% [2] 营收增长与利润质量分析 - 营收增长主要由汽车业务和摩托车业务销量增长驱动 [3] - 主销车型为微型电动车蓝气球和A0级燃油SUV睿蓝X3 PRO，最高售价均低于6万元人民币 [3] - 蓝气球车型于9月上市，当月销量超过3000辆 [3] - 睿蓝X3 PRO车型在7月和8月销量均超过5700辆，但9月销量下滑至2381辆 [3] - 低价车型导致公司销售利润率为-2% [3] - 归母净利润增长主要得益于政府补助增加和汇兑收益，第三季度计入当期损益的政府补助达8759万元人民币 [3] 亏损原因与战略转型 - 扣非净利润出现亏损主要由于广告宣传费用增加以及智能汽车座舱操作系统研发投入导致研发费用上升 [3] - 公司前身为力帆汽车，经司法重整引入吉利，并于2024年7月由旷视科技创始人印奇受让原力帆科技19.91%股份后推动转型 [4] - 公司于今年2月更名为千里科技，并于9月底发布"AI+车"战略，未来三大业务方向为智驾、智舱和Robotaxi [4] - 新战略业务目前均尚未产生收入 [4] - 公司已于10月中旬向香港联交所递交主板上市申请 [4]

Stellantis (NYSE:STLA) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 08:00 AM ET Company ParticipantsJoao Larangeira - CFOEd Ditmire - Head of Investor RelationsPatrick Hummel - Head of European Autos ResearchHorst Schneider - Head of European Automotive ResearchPhilippe Houchois - Managing DirectorAntonio Filosa - CEOThomas Besson - Head of Automotive ResearchConference Call ParticipantsJosé Asumendi - Research AnalystMichael Foundoukidis - Senior Equity Research AnalystHenning Kosman - AnalystEmmanuel Rosner - S ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并出货量达130万辆，同比增长13%，即增加15.2万辆，结束了连续七个季度的同比下降 [19] - 第三季度净营收为372亿欧元，同比增长13% [19] - 北美地区出货量大幅改善，同比增长35%，主要得益于库存动态正常化 [19] - 定价同比上涨2%，主要受北美地区约4%的涨幅推动，该涨幅源于去年同期为清理库存而提供较高激励措施导致的较低基数 [20][21] - 汇率对集团层面产生17亿欧元的负面影响，主要受美元、土耳其里拉和巴西雷亚尔对欧元贬值影响 [22] - 2025年净关税支出预期修订为约10亿欧元，此前为15亿欧元 [25] - 集团库存水平在第三季度末环比第二季度末增长4%，主要因北美库存增加 [23] - 美国经销商库存销售天数维持在60多天，与2024年底水平一致 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - Jeep品牌在美国市场表现改善，第三季度销售额增长11%，几乎是美国市场6%增长率的两倍 [16] - Ram品牌年内零售销售额较去年同期增长26% [17] - 全球PRO1商用车组织贡献了各地区约30%的营收 [12] - 在欧洲，基于智能汽车平台的四个产品订单量约为12万辆，第三季度产量同比增加5.7万辆 [12] - 近期推出了十款主要新产品中的六款，包括雪铁龙C5 Aircross、DS N°8、Jeep Cherokee、Dodge Charger IZ、Jeep Compass和Fiat 500 Hybrid [6][7][8][10] - Ram品牌计划在2028年重返中型皮卡和大型SUV细分市场 [17] - 未来几年将推出多款SRT性能产品，首款Dodge Durango SRT Hellcat将在第四季度上市 [11][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场是增长主要驱动力，出货量和营收均实现增长，其中美国销售额增长6% [9][19] - 欧洲市场面临挑战，EU30市场份额同比下降70个基点，主要受法国、意大利及轻型商用车市场销量疲软影响 [10] - 中东和非洲地区年初至今出货量强劲增长21%，主要得益于阿尔及利亚当地产量显著提升 [23] - 南美市场营收同比下降5%，部分原因是与2024年第三季度相比基数较高，当时公司受益于巴西出货量从第二季度洪灾中恢复 [23] - 公司在欧洲商用车市场排名第一，份额为28%；在南美商用车市场排名第一，份额为31%；在中东和非洲商用车市场份额为20%；在北美商用车市场份额为12% [12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是纠正过去的产品缺口，通过新产品投放实现增长，并将"自由选择"置于战略中心 [5][27][33][79] - 宣布在美国投资130亿美元，这是公司历史上最大单笔投资，旨在未来四年将美国产量提高50%，并推出五款全新车型 [5][15] - 投资将用于在美国Belvidere工厂生产Jeep Compass和Jeep Cherokee，以加强在4万美元以下市场的攻势 [16] - 公司正与ACEA其他成员积极与欧洲政策制定者合作，推动欧洲汽车行业急需的改革 [10][69] - 在Robotaxi领域宣布新的合作，包括与Pony AI合作开发大型Robotaxi人员运输车，以及与Nvidia、Uber和Foxconn合作基于AV就绪平台打造Solo Taxi车队 [13][14] - 公司欢迎美国排放法规的务实调整，认为其赋予了消费者选择自由，并计划通过多元化动力总成（BEV、PHEV、混合动力、IZ）来利用此机遇 [15][78][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层确认2025年下半年财务指引，预计将继续保持同比增长，并高于2025年上半年水平 [5][24] - 预计2025年下半年调整后营业利润率将达到低个位数，工业自由现金流将实现环比改善 [24] - 公司目标是实现所有业务关键绩效指标的持续逐季改善 [27][47] - 从中长期看，6%-8%的调整后营业利润率是公司的合理目标 [47] - 对美国市场的看法是，行业总销量可能在1640万至1650万辆之间 [52] - 预计北美（尤其是美国）销量的改善将是下半年业绩提升的主要驱动力 [24][35] - 美国的定价环境被描述为稳定 [63] 其他重要信息 - 公司正在进行战略评估，可能导致下半年产生进一步费用，其中大部分若不能反映持续运营情况，将被排除在调整后营业利润之外 [25] - 公司正在更新保修成本估算方法，由于近期成本通胀，可能导致一次性费用增加资产负债表准备金，但这不会改变实际现金成本或其时间，预计不会对未来期间盈利能力产生重大影响 [26][53] - 2024年资产负债表上的保修准备金为93亿欧元 [53] - 战略评估可能导致项目取消（如美国轻型BEV），相关调整可能涉及资本化支出和研发支出的冲销以及其他项目取消成本，这些成本可能在2025年产生有限的现金影响，更多影响在未来 [80] - 公司正密切监控芯片供应情况，这是一个全行业范围的全球性问题，需要每日管理 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美产能利用率和定价能力的展望 - 公司庆祝在连续七个季度下滑后，第三季度恢复营收和出货量增长，以及连续四个季度不利定价后首次出现有利定价 [32] - 未来增长和定价能力将通过纠正过去产品缺口的战略来实现，例如重新引入Ram 1500 V8发动机、重启Dodge肌肉车的IZ发动机、推出Jeep Cherokee进入美国中型SUV细分市场等 [33][34] 问题: 改善自由现金流的關鍵杠杆以及下半年是否可能產生正現金流 - 自由现金流改善的主要驱动力是北美销量的增长 [35] - 现金流动态的推理是正确的，主要销量改善将出现在北美地区 [39] 问题: 自由现金流动态和关税支出展望 - 关于自由现金流动态的推理是正确的，主要销量改善将出现在北美地区 [39] - 新的美国战略具有减少关税暴露的积极副作用，但最终结果将取决于USMCA等协议的最终确定 [40] 问题: 中长期利润率目标和自由现金流指引澄清 - 公司确认其指引是下半年较上半年有所改善，但未对具体数字（如-10亿至-20亿欧元）发表评论 [45] - 公司目标是实现所有业务关键绩效指标的持续逐季改善，并认为6%-8%的调整后营业利润率是中长期合理目标 [47] 问题: 美国订单接收情况、新产品影响时间以及行业展望 - 美国订单动态良好，订单组合已连续12个月几乎每月改善，新产品反响热烈，例如Ram 1500 Hemi V8收到超过4.3万份订单，Dodge Charger IZ的订单已排满至下一个车型年 [51] - 预计行业总销量在1640万至1650万辆之间 [52] 问题: 保修成本估算方法变更的影响和区域差异 - 方法变更主要影响美国和欧洲，潜在的调整将是2025年的一项非现金准备金 [53] - 2024年资产负债表上的保修准备金为93亿欧元，关于召回成本的详细信息可线下提供 [53] 问题: 北美地区下半年调整后营业利润是否为正以及明年自由现金流展望 - 公司不提供地区性指引，但专注于逐季改善 [57] - 尽管宣布了美国投资计划，公司仍计划将投资维持在营收的8%左右，战略计划调整的具体金额和影响尚待最终确定，将在全年财报中更新 [57] 问题: 美国投资对成本结构的影响以及第四季度销量趋势 - 美国销量预计将改善，Ram 1500 Hemi V8已到店，Jeep Cherokee和Dodge Charger IZ将在第四季度末或明年第一季度初大量到店，主要积极影响将在明年第一季度显现 [62] - 美国定价环境稳定，公司正在全球（包括美国工厂）努力提高成本效率，投资旨在扩大最重要的市场，预计将产生积极影响 [63] 问题: 欧洲利润率前景、营运资金预期、芯片供应和美国投资细节 - 在欧洲，公司计划通过产品攻势夺回市场份额，例如推出Fiat 500 Hybrid、加速智能汽车平台产品爬坡、推出Jeep Compass，预计将带来销量增长和因车型及配置组合改善带来的利润提升 [67][68] - 公司正与ACEA等组织合作，推动欧洲监管框架的灵活性 [69] - 130亿美元美国投资将用于利用北美（尤其是美国）的工业产能，目前未宣布任何工厂关闭计划 [70] - 由于北美销量增加，预计营运资金将出现所述动态，任何生产中断都会因负营运资金头寸而产生重大影响 [71] - 芯片供应情况每日监控，这是一个全行业范围的全球性问题 [73] 问题: 下半年费用的现金影响以及美国法规放宽带来的机遇 - 战略评估和产品计划审查可能导致项目取消，相关调整可能涉及资本化支出和研发支出的冲销以及其他项目取消成本，这些成本可能在2025年产生有限的现金影响，更多影响在未来 [80] - 美国法规的放宽被视为好消息，公司计划通过动力总成多元化（BEV、IZ、混合动力、PHEV）来利用此机遇，将"自由选择"作为新战略的基石 [78][79]

中国电动汽车市场竞争格局 - 特斯拉全球市场份额在2025年上半年同比下降42个百分点至75% 而比亚迪以199%的份额主导全球市场[7] - 特斯拉在中国市场的份额从2020年的16%下降至2025年8月的44% 面临来自本土厂商的激烈竞争[14] - 中国已建成广泛的充电基础设施 截至2025年7月底拥有1670万个充电点 消费者更看重续航、便利性和定价而非特斯拉的全球充电网络或自动驾驶创新[1] 小米电动汽车业务表现 - 小米SU7在2024年12月于中国市场售出25815辆 超越特斯拉Model 3的21046辆 并于2025年中推出直接对标特斯拉Model Y的YU7车型[5] - YU7发布后18小时内获得近24万辆确定订单 其基础版定价253500元人民币 比Model Y在中国的起售价低约1万元[4] - 2025年第二季度 小米交付81302辆新电动汽车 7月交付超3万辆 截至2025年7月底累计交付量已超过30万辆[8] 小米产品与技术优势 - YU7标准版在中国轻型汽车测试循环中宣称续航达835公里 高于特斯拉重新设计的Model Y所宣称的719公里 高续航是缓解里程焦虑的有效营销工具[3] - 小米拥有涵盖人-车-家生态的731亿月活跃用户 其品牌在可穿戴设备、智能手机和智能家居市场已建立声誉 有助于将用户信任延伸至汽车业务[2] - 公司大力投入研发 第二季度研发支出同比增长41%至78亿元人民币 并开发了3纳米芯片XRING O1和开源大语言模型Xiaomi MiMo-VL/7B[10] 小米财务状况 - 第二季度营收同比增长305%至1160亿元人民币 净利润飙升75%至108亿元人民币[9] - 强劲的财务表现为公司提供了显著的财务灵活性和技术能力 以进一步改进其电动汽车产品[10] 特斯拉运营与财务表现 - 第三季度全球交付497099辆车 同比增长7%且高于市场预期 但产量为447450辆 同比下降5%[11] - 交付与产量之间的差距被分析师视为需求前置的迹象 因市场预期7500美元联邦税收抵免将于9月30日到期 后续季度销售存在正常化甚至下降的风险[12] - 第三季度全球营收同比增长12%至2809亿美元 但营业利润率同比下降501个基点至58% 反映出公司为提振销量多次降价的影响[13] 特斯拉其他业务与战略 - 特斯拉能源存储业务在第三季度实现创纪录的部署量和可观的利润率[15] - 公司积极发展人工智能驱动的自动驾驶业务 已在德克萨斯州奥斯汀和湾区大部分城市运营机器人出租车 并预计在2025年底前在内华达州、佛罗里达州和亚利桑那州的8至10个地铁区域启动服务[16] - 在奥斯汀 特斯拉机器人出租车的覆盖区域已扩大3倍 无安全驾驶员的行驶里程超过25万英里 公司预计2025年底前在奥斯汀大部分区域可取消安全驾驶员的监管要求[17] 市场竞争前景 - 在中国这个最大的电动汽车市场 消费者当前更看重定价、感知性能和生态系统效益 而非自动驾驶的长期好处 小米可能因此继续领先[18] - 特斯拉还面临关税、竞争性定价和AI相关资本支出的负面成本压力[18] - 除非能源存储和自动驾驶业务能转化为高增长高利润的业务 否则来自小米等中国厂商的竞争可能在未来几个季度继续挤压特斯拉的市场份额和盈利势头[19]

上市申请与公司概况 - 享道出行于2025年10月28日向港交所提交上市申请，联席保荐人为中金公司和国泰君安国际 [1] - 公司于2018年由上汽总公司设立，并引入了多家具有车企背景的战略股东 [1] - 业务范围覆盖网约车服务、车辆租赁服务、车辆销售及Robotaxi服务 [1] 资本变动与财务状况 - 2025年7月，公司注册资本由41.06亿元人民币削减至3.5亿元人民币，减资幅度高达91.48%，减少的注册资本专项用于弥补公司亏损 [1] - 报告期内营收持续增长，从2022年的约47.29亿元增至2024年的约63.95亿元，2025年上半年营收为30.13亿元 [1] - 报告期内亏损额持续收窄，从2022年的约7.81亿元收窄至2025年上半年的约1.15亿元，三年半累计亏损约19.07亿元 [1] - 毛利率呈现改善趋势，从2022年的1.0%提升至2025年上半年的11.3% [2] - 经营活动现金流状况改善，2022年至2024年为净流出（7.41亿元、3.78亿元、2.04亿元），2025年上半年转为净流入8330万元 [2] 运营指标与用户增长 - 月均活跃用户数快速增长，从2022年的2660万名增至2025年上半年的1.27亿名 [4] - 平台注册司机数量持续增加，从2022年的约34.12万名增至2025年上半年的约106.22万名 [4] 合规性与相关风险 - 平台上部分车辆及司机尚未取得必要的运输证及网络预约出租汽车驾驶员证 [4] - 报告期内因不合规被处以的罚款不超过当期收入的0.1% [4] - 截至2025年10月29日，与公司相关的行政处罚共149条，处罚总金额为384.3万元 [4][5] - 公司董事认为该等不合规事宜不会对业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响，并预计订单合规率将不断提高 [5] 未来展望与盈利路径 - 公司未来实现盈利及产生正经营现金流的能力取决于提升用户体验、有效竞争、管理车队更新流程、扩大用户基础及控制成本等因素 [3] - 随着业务扩展、研发投入及Robotaxi定制车采购，销售成本及经营开支可能进一步增加，同时上市也会带来庞大的成本及开支 [3]

投资策略 - 建议关注市场错误定价的低估值股票以布局第四季度 [1]

新车上市动态 - 捷途纵横G700上市，定位硬派SUV，售价32.99-42.29万元，搭载2.0T双电机插混系统，系统综合功率665kW，零百加速4.6秒，配备34.1kWh宁德时代800V混动电池，CLTC纯电续航150km，综合续航1400km [1][4][8] - 方程豹豹5长续航版上市，售价26.98-32.98万元，升级DMO+平台，系统总功率505kW，采用47.8kWh磷酸铁锂电池，CLTC纯电续航提升至210km，综合续航1310km [1][12][15] - 方程豹豹8五座版上市，售价37.98-39.98万元，采用DMO插电混动平台，搭载2.0T发动机及前后双电机，零百加速4.8秒，CLTC纯电续航125km，综合续航1200km [1][17][24] - 埃尚A100C上市，售价3.98-5.28万元，定位两门四座微型车，搭载35kW单电机及17.65kWh磷酸铁锂电池，CLTC纯电续航220km [1][27][33] - 比亚迪多款车型集中上市，宋L DM-i售价13.98-15.68万元，提供两种电池容量，CLTC纯电续航130km/200km；宋Pro DM-i售价10.28-12.58万元，全系搭载18.3kWh电池，CLTC纯电续航133km；秦L DM-i售价9.68-10.68万元，CLTC纯电续航128km，百公里亏电油耗2.79L [1][35][42][43][49][50][56] - 新款极氪7X开启预售，升级900V高压架构，单电机后驱版CLTC续航620/802km，双电机四驱版零百加速2.98秒，CLTC续航715km [1][58][64][66] - 新款坦克400智享版开启预售，预售价30.98-32.98万元，提供Hi4-T和Hi4-Z两种动力，Hi4-Z版WLTC纯电续航200km [1][67][73][74] 公司战略与行业动向 - 多家车企宣布为购置税兜底，小米汽车推出全系车型跨年购置税补贴方案，针对超过20万台积压订单，预计总成本约20亿-30亿元，为行业最高规模兜底方案 [84][87][95] - 文远知行与Uber合作，在沙特首都利雅得开放Robotaxi公众运营服务，标志着中国自动驾驶企业加速全球商业化布局，目前业务已覆盖11国30城 [96][98][100] - 自动驾驶行业竞争加剧，小马智行成为国内唯一获得北上广深全无人运营许可的企业，自有车队超680辆；百度萝卜快跑累计订单超1400万单，国内多城实现盈亏平衡 [100] 企业财务表现 - 众泰汽车第三季度营收1.39亿元，同比增长2.34%，净亏损2.23亿元，同比收窄33.13%；前三季度营收4.19亿元，同比增长8.98% [101][102][104] - 长城汽车第三季度营收612.47亿元，同比增长20.51%，创历史最佳第三季度营收；净利润22.98亿元，同比下降31.23%；第三季度销售新车35.36万辆，其中新能源车11.80万辆，同比增长49.21% [107][108][109] - 广汽集团第三季度营收241.06亿元，同比下降14.62%，净亏损17.74亿元；第三季度销售新车42.84万辆 [112][114] - 特斯拉第三季度总收入281亿美元，同比增长12%，自由现金流达40亿美元，创下收入和自由现金流双纪录；第三季度全球交付纯电动车49.7万辆，储能产品装机量达12.5吉瓦时 [116][118][121] - 保时捷前三季度营收268.6亿欧元，同比减少6%，净利润约4000万欧元，同比减少99%；前三季度销售新车21.2万辆，同比下降6.0%，其中在华销量3.22万辆，同比下降26% [125][126][127] 技术突破与产品认证 - 仰望U9 Xtreme通过纽北圈速认证，成绩为6分59.157秒，成为纽北最速量产电动车，并曾以496.22km/h打破全球量产极速纪录 [77][79][81] - 腾势品牌首款概念跑车腾势Z现身纽北测试，预计将搭载云辇M智能磁流变车身控制系统、全栈自研线控转向等核心技术 [81][83]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度毛利率首次转正，达到1.8%，同比提升8.3个百分点，环比提升5.9个百分点，主要受益于高端车型享界放量及规模效应 [4] - 2025年前三季度实现营业收入153.84亿元，同比增长56.7%；归母净利润为-34.26亿元，亏损同比收窄10.66亿元 [4] - 单季度看，2025年第三季度实现营业收入58.67亿元，环比增长2.2%；归母净利润为-11.18亿元，亏损同比收窄8.03亿元，环比收窄2.37亿元 [4] - 鉴于享界S9增程版销量不及预期，报告下调2025-2027年营收预测至280.9亿元、617.6亿元、922.8亿元，但维持2025年归母净利预测为-46.9亿元，并预计公司将于2027年实现扭亏为盈，归母净利润达12.7亿元 [4] 销量与品牌表现 - 2025年第三季度新能源车销量为4.43万辆，同比增长11.3%，环比增长12.5%，其中9月单月销量突破2万辆 [5] - 极狐品牌第三季度销量为3.45万辆，环比增长19.0%；极狐T1车型上市首月大定突破3.5万辆，9月销量达1.01万辆 [5] - 享界品牌第三季度销量为0.82万辆；其高端智能旅行轿车S9T上市72小时及25天大定分别突破1万辆和2万辆，9月销量达0.34万辆 [5] 战略布局与未来展望 - 公司深入拥抱华为，实行"享界+极狐"品牌双轮驱动战略 [6] - 极狐品牌积极拓展海外市场，已覆盖欧洲、中东、拉美等六大核心区域 [6] - 为支持享界品牌发展，公司计划未来3年投入200亿元，建立专属团队、制造供应链及销售服务渠道，并计划于2026年推出越野风SUV [6] - 在新业务方面，公司与小马智行合作的第300辆L4级Robotaxi已于2025年10月24日下线，并已在深圳、北京、上海完成封闭道路测试 [6] 财务与估值指标 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入将显著增长，同比增速分别为93.6%、119.9%和49.4% [7] - 毛利率预计持续改善，从2025年的3.9%提升至2027年的12.0%；净利率预计在2027年转正至1.4% [7] - 当前股价对应2025年至2027年的市销率分别为1.6倍、0.7倍和0.5倍 [4][7]

核心观点 - 公司第三季度总收入同比增长12%至281亿美元创历史新高，自由现金流达40亿美元，但净利润同比大跌37%至13.7亿美元，运营利润率5.8%创近五年新低，呈现"量增利减"态势 [5] - 公司发展动能发生质变，汽车业务增长明显放缓，储能业务异军突起装机量达12.5吉瓦时同比增长44%，能源业务成为新增长支柱 [6][10][11] - 公司坚定转向人工智能战略，CEO将未来价值锚定在AI、Robotaxi和人形机器人业务，但市场对技术成熟度存疑且高研发投入压制短期盈利能力 [7][17][19] 财务表现 - 第三季度总收入281亿美元同比增长12%，汽车业务收入212.05亿美元同比增长6%，能源业务收入34.15亿美元同比增长44%，服务及其他收入34.75亿美元同比增长25% [5][6] - 净利润13.73亿美元同比下跌37%，运营利润率5.8%同比下降501个基点，GAAP毛利率18.0%同比下降185个基点 [5][6] - 运营费用34.3亿美元同比增长50%，自由现金流39.9亿美元同比增长46%，现金及投资416.47亿美元同比增长24% [6][13] 业务板块分析 - 汽车交付量49.7万辆创历史纪录但同比增长仅7.4%，产量44.7万辆低于交付量，库存出清 [6][10] - 区域市场分化明显：中国市场销量近17万辆环比增长31%，上海工厂9月单月交付超9万辆；韩国成为全球第三大市场；美国市场因7500美元税收抵免政策即将到期推动Q3交付暴涨 [11][14] - 储能业务装机量12.5吉瓦时同比增长44%，毛利11亿美元创纪录，上海储能工厂产能爬坡，新一代Megablock发布 [6][11] 竞争环境与挑战 - 公司通过降价维持市场份额但压缩毛利空间，汽车监管积分收入降至4.17亿美元同比下降44% [14] - 面临多重成本压力：关税与原材料成本导致单季度额外成本约4亿美元，供应链复杂度增加运输成本激增 [15] - 全球市场竞争加剧：中国市场遭遇比亚迪、理想、蔚来等本土品牌强势竞争；欧洲市场面临大众、宝马等传统车企加码电动化；美国市场被通用、福特、Rivian等瓜分份额 [15] 人工智能战略布局 - 公司定位为"现实世界人工智能公司"，具备AI能力、机电工程能力和规模化生产三大要素 [7][17] - Robotaxi业务在奥斯汀累计里程超25万英里（40万公里），在加州湾区超100万英里（160万公里），计划2025年底前在8-10个市区开展运营 [18] - 人形机器人Optimus被定位为未来核心价值来源，预计占公司价值80%，生产线最高年产能100万台，量产时间表推迟至2026年底 [19] - 与三星合作生产AI芯片，Cortex集群总算力达81,000颗H100等效算力，但全球仅12%特斯拉用户为智能辅助驾驶付费 [17][19]