全球经济增长预测与趋势 - 全球经济增速将在2026年小幅放缓至2.6%，低于2025年的2.7%，并在2027年回升至2.7% [1] - 2026年全球GDP增速预测较去年6月上调0.2个百分点，2025年增速较此前预测高出0.4个百分点 [1] - 2020年代可能成为自1960年代以来全球经济增长最疲弱的一个十年 [2] 发达经济体增长表现 - 全球增长过度集中在发达经济体，整体增长水平依然偏低 [1] - 本轮全球增速上修在很大程度上源于美国经济表现强劲 [2] - 美国GDP增速将在2026年达到2.2%，高于2025年的2.1%，分别较去年6月的预测上调0.2个百分点和0.5个百分点 [2] - 与人工智能相关的设备和基础设施投资大幅增加，对美国经济增长形成了有力支撑 [2] - 欧元区2026年经济增速将从2025年的1.4%放缓至0.9%，主要受美国关税政策拖累，2027年增速有望回升至1.2% [3] - 日本2026年经济增速预计将放缓至0.8%，低于2025年的1.3% [3] 新兴市场与发展中经济体 - 新兴市场和发展中经济体的整体增速将在2026年放缓至4.0%，低于2025年的4.2% [3] - 2026年与2025年增速分别较去年6月的预测上调0.2和0.3个百分点 [3] - 约四分之一的发展中国家人均收入仍低于2019年水平，最贫困国家情况最为严峻 [2] - 当前增长水平不足以防止新兴市场和发展中经济体陷入长期停滞与高失业状态 [2] 增长驱动与拖累因素 - 2025年初为规避关税而出现的进口激增，在当年对美国经济增长形成拖累 [2] - 进入2026年后，更大规模的税收激励措施将对美国经济形成支撑，部分抵消关税对投资和消费造成的负面影响 [2] - 2025年日本企业的增长部分得益于为规避特朗普关税政策而提前向美国出口商品 [3] - 消费和投资放缓将使日本在2027年的GDP增速维持在0.8%不变 [3] - 2025年全球人均GDP较新冠疫情暴发前高出10%，是过去60年来主要危机后最快的一次复苏 [2] 潜在风险与上行机会 - 如果今年再度出现关税上调、股市大幅下跌，或投资者因对政府债务上升的担忧而推高国债收益率，全球经济增长可能低于预期 [3] - 若AI投资热潮进一步扩散，增长也有可能超出预期 [3]

美国财政部周二发布的最新报告显示，2025年12月美国关税收入为278.9亿美元，为这一年画上句号。 2025年全年，美国关税总收入达到2640.5亿美元，创下历史新高。 与此同时，关税政策对贸易流向的影响也逐步显现。美国商务部数据显示，2025年11月美国贸易逆差收 窄至294亿美元，为2009年年中以来最低水平。该数据因去年秋季政府停摆而延迟发布。分析认为，贸 易逆差收窄更多反映的是贸易总量下降，而非出口显著改善。 航运数据公司Project44今年1月发布的报告进一步印证了这一趋势。报告显示，2025年美国自中国进口 同比下降28%，对中国出口则下降38%。 即便如此，特朗普对关税政策的热情并未降温。在数据公布后不久，特朗普在底特律发表讲话，再次强 调关税正在为美国财政部带来"数以千亿美元计的收入"。回顾2025年初，随着特朗普关税体系逐步落 地，美国月度关税收入从2月份的72.5亿美元一路攀升，并在10月达到高点。 然而，收入回落并非完全出乎市场意料。美国国会预算办公室近期已将未来十年美国关税收入的预期下 调了约1万亿美元，反映出贸易量下降对关税基数的长期影响。 贸易格局重塑的信号 关税收入的变化，也 ...

美国通胀数据表现 - 美国12月消费者物价环比上涨0.3%，同比上涨2.7% [2] - 12月食品价格环比显著上涨0.7%，是整体通胀涨幅的两倍以上 [5] - 12月燃气公用事业价格环比飙升4.4%，住房、交通、医疗保健及服装等品类价格同样出现较大涨幅 [5] - 12月二手车价格环比下降1.1%，汽油价格环比下跌0.5% [5] 通胀趋势与特征 - 2025年全年通胀率始终徘徊在2.3%至3%之间，顽固难降 [6] - 尽管过去一年通胀率已从特朗普就职时1月的3%小幅回落，但民众普遍反映日常必需品购买难度增加 [2] - 新出台的关税政策与移民政策是导致通胀率持续高于政策制定者预期的重要因素 [2] - 经济学家指出通胀率既没有出现实质性攀升，也没有显现出令人信服的回落迹象 [5] 数据质量与干扰因素 - 12月报告是数月来最能清晰反映美国通胀现状的数据，此前受政府停摆影响，10月CPI报告未能发布，11月报告准确性受严重干扰 [5] - 经济学家预计，受停摆期间房租通胀数据统计方式影响，数据失真问题或将持续至明年春季 [5] - 11月数据采集时间为当月最后两周，许多零售商已开启节日大促，而12月物价数据即便经过季节性调整也可能存在虚高 [5] 政策制定者反应与困境 - 美联储一直致力于在不引发经济衰退的前提下将通胀率拉回到2%的目标水平 [6] - 美联储官员2025年已三次下调利率，但因通胀压力持续存在，已释放出谨慎降息的信号 [6] - 美联储需要评估关税成本的传导比例以及尚未显现的潜在影响，处境艰难 [6] - 美联储主席鲍威尔指责特朗普政府以起诉相威胁，向美联储施压以逼迫其降息 [7] 政治背景与影响 - 持续高企的通胀在特朗普第二任期第一年成为棘手政治难题 [7] - 特朗普一直在向美联储施压，要求其更大幅度降低借贷成本 [6] - 美国司法部已对美联储主席杰罗姆・H・鲍威尔启动刑事调查 [6] 未来展望与分歧 - 经济学家对2026年通胀走势判断存在分歧，部分认为随着房租成本下降趋势体现，通胀率有望回落，另一部分指出特朗普政府贸易与移民政策带来的物价上涨压力尚未完全释放 [7] - 美联储官员内部对于2026年是否需要降息也存在明显分歧 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截止1月13日收盘国内期货主力合约涨跌不一，各品种受不同供需、政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势，部分品种有投资机会和潜在波动风险，如碳酸锂中长期在抢出口刺激下偏强，沥青建议3月份前反套为主等 [4][5] 各品种分析总结 期市综述 - 涨幅方面碳酸锂涨超7%，沪银涨超5%，沪锡涨超4%，SC原油涨超2%，液化石油气、聚氯乙烯、棉花涨超1% [4] - 跌幅方面集运欧线、钯跌超5%，多晶硅跌超4%，玻璃、铂跌超3%，烧碱、焦煤跌超2% [5] - 股指期货沪深300主力合约跌0.43%，上证50主力合约跌0.20%，中证500主力合约跌1.19%，中证1000主力合约跌1.76% [5] - 国债期货2年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约涨0.06%，30年期主力合约涨0.27% [5] - 资金流向沪银2604流入11.16亿，中证2603流入6.69亿，上证2603流入4.47亿；沪金2602流出44.41亿，中证1000 2603流出17.58亿，沪铜2602流出12.71亿 [5] 沪铜 - 供给方面冶炼厂长协订单难获利，现货弱稳，副产品成盈利点，精废价差偏离正常但废铜成交受阻，1月精炼铜预计减产，矿业巨头合并或使铜资源供应份额达15% [7] - 需求方面终端需求增长但铜材端谨慎，高价抑制拿货，库存大幅累库，市场担忧美国关税及库存囤积问题 [7] - 盘面受美元走弱支撑，难有深跌 [7] 碳酸锂 - 受出口退税政策影响市场抢出口预期强，盘面大幅上涨，昨日涨停今日继续上行 [9] - 基本面2025年12月产量环比涨3.0%，周度库存累库，需求端储能电池爆发，12月磷酸铁锂产量环比增3.65%，三元电池材料产量环比减2.92%，新能源乘用车零售同比增2.6%、环比增1.2% [9] - 中长期抢出口刺激下偏强，关注宁德时代复产利空 [9] 原油 - 欧佩克+维持产量计划，2、3月暂停增产，将于2月1日开会 [10] - 需求淡季，美国原油库存去库但成品油库存增加，产量略减仍处高位，钻机数量回升 [10] - 欧美裂解价差低迷，市场担忧需求，中东出口增加，全球浮库高企，供应过剩 [10] - 关注伊朗骚乱、俄乌谈判及美国制裁等情况，预计价格震荡运行 [12] 沥青 - 供应端上周开工率环比降2.0%至25.4%，1月预计排产200万吨，环比减7.3%，同比减12.1%，出货量环比减20.05%，炼厂库存率上升 [13] - 需求端北方道路施工收尾，刚性需求放缓，冬储需求释放，南方需求一般，低价成交好 [13] - 受委内瑞拉局势影响原料供应和成本，建议3月前反套，关注局势 [13] PP - 下游开工率环比降0.10%至52.6%，企业开工率涨至81%，标品拉丝生产比例27%，石化库存中性 [15] - 成本端原油因地缘政治因素反弹，供应新增产能投产，检修减少，下游旺季尾声订单下降 [15] - 宏观氛围偏暖但供需格局改善有限，预计上行空间有限，L - PP价差回落 [15] 塑料 - 开工率降至85%，下游开工率环比升0.06%至41.21%，农膜退出旺季订单下降，石化库存中性 [16] - 供应新增产能投产，开工率略降，下游需求减少，部分行业进入淡季 [17] - 宏观氛围偏暖但供需格局改善有限，预计上行空间有限，L - PP价差回落 [17] PVC - 供应端开工率环比增1.04%至79.67%，下游开工率环比升0.08%但较节前降0.50%，出口签单减少，社会库存增加 [18] - 需求端房地产仍在调整，30城商品房成交面积回升但仍处低位，1月是传统淡季 [18] - 宏观氛围偏暖，取消出口退税或刺激抢出口，预计03 - 05合约偏强震荡 [18] 焦煤 - 现货价格上涨，供应端产能利用率环比增5.71%，国内产量增长，矿山和焦化企业库存累库 [20] - 需求端焦企利润下滑，焦炭提涨，铁水产量和钢厂开工增加，但处于房地产淡季预计低负荷 [20] - 盘面回调有限 [20] 尿素 - 现货工厂报价稳定，订单充足，日产站上20万吨 [21] - 需求端农业经销商备肥积极性增长，工业需求临近春节开工负荷将降低，库存基本持平同比偏低 [21] - 预计短期整理，中长期偏强 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各期货品种进行市场表现、基本面分析并给出交易策略，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，各品种因自身供需、宏观环境等因素呈现不同走势和投资建议[1][2][5] 各品种总结 贵金属 - 黄金：周一价格继续走高，伦敦金触及4600美元/盎司，国内黄金ETF小幅流入，建议做多[1] - 白银：价格站上85美元/盎司，投机情绪浓烈，整体波动加大，建议观望[1] 基本金属 - 铜：昨日价格继续走强，供应端铜矿紧张格局延续，建议逢低买入[2] - 铝：电解铝主力合约收盘价上涨，供应端运行产能小幅增加，需求端开工率小幅上升，预计短期维持高位震荡[2] - 氧化铝：主力合约收盘价上涨，供应端运行产能维持稳定，需求端电解铝厂高负荷生产，整体以弱势震荡为主[2] - 锌：1月12日主力合约收于24125元/吨，宏观情绪与资金驱动明显，但基本面支撑不足，维持观望[3] - 铅：1月12日主力合约收于17440元/吨，凸显弱现实，消费疲软，价格承压明显，区间操作或偏空对待[3] - 硅：主力05合约收于8755元/吨，供给端西北有减产传闻，需求端多晶硅和有机硅减产预期仍在，预计在8400 - 9200区间内震荡，可逢高轻仓空[3] - 碳酸锂：LC2605收于156,060元/吨，涨停，供给端产量增加，需求端排产减少，预计Q1转为累库，价格易涨难跌[3] - 多晶硅：主力05合约收于49995元/吨，基本面供给端有减产传闻，需求端下游出口退税调整，盘面预计在低位弱势震荡[3] - 锡：昨日价格继续走强，供应端锡矿紧张格局不改，建议逢低买入[4] 黑色产业 - 螺纹钢：主力2605合约收于3155元/吨，钢材供需偏弱，结构性分化显著，螺纹2605合约空单持有[5] - 铁矿石：主力2605合约收于816元/吨，钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降，观望为主[5] - 焦煤：主力2605合约收于1213.5元/吨，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降，观望为主，激进者尝试做空[5] 农产品 - 豆粕：隔夜CBOT大豆下跌，供应端近端宽松，远端南美巴西产量调高，需求端美豆压榨调增，出口调低，美豆偏弱，中期寻底，国内远月受南美供应预期压制[7] - 玉米：期货价格偏强运行，现货价格略涨，售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价，期价预计区间震荡[7] - 油脂：马盘上涨，MPOB报告利空出尽，12月马棕库存上升，油脂震荡偏强，交易远端弱季节性减产周期[7] - 白糖：郑糖05合约收5257元/吨，跌幅0.55%，原糖受印度生产施压下跌，国内产销进度慢，期货市场逢高空，期权卖看涨[7] - 棉花：隔夜ICE美棉期价窄幅上涨，国内郑棉期价震荡上行，建议逢低买入做多[7] - 鸡蛋：期货价格回落，现货价格稳定，蛋鸡在产存栏下降，但去产能放缓，期价预计区间震荡[7] - 生猪：期货价格回落，现货价格部分上涨，1月出栏量预计前低后高，需求短期偏稳，期价预计震荡偏强[8] - 苹果：主力合约收9630元/吨，跌幅0.61%，今年总量低、库存低、品质差，当前冷库苹果走货缓慢，建议观望[8] 能源化工 - LLDPE：主力合约小幅反弹，供给端国产供应压力放缓，需求端下游农地膜淡季，短期震荡偏强，中期建议逢低做多[8] - PVC：V05收4940，涨1.4%，受出口退税取消利空影响，价格大跌后反弹，建议空05多09合约反套[8] - PTA：PXCFR中国价格897美元/吨，PTA华东现货价格5100元/吨，PX和PTA供需累库，PX中期多配，PTA关注05做多加工费机会[9] - 橡胶：RU2605收于16130元/吨，+1.03%，泰国合艾胶水和杯胶价格有变动，青岛地区库存增加，阶段性空单谨慎持有[9] - 玻璃：FG05收1144，持平，减产明显增多，需求淡季，库存高位下降，建议观望或多玻璃空纯碱[9] - PP：主力合约小幅反弹，供给端国产供应增加，需求端下游开工率环比走强，短期震荡偏强，中长期区间震荡，逢高做空[9] - MEG：华东现货价格3734元/吨，供应端产量维持高位，进口供应边际下降，库存小幅去库，逢高布局空单[9] - 原油：昨夜价格再度走强，供应端压力大，需求端处于淡季，库存累积，Q1供应过剩概率高，建议逢高做空或买入虚值看跌期权[10] - 苯乙烯：主力合约小幅反弹，供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高，需求端处于淡季，短期震荡，中期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套及做多苯乙烯利润[10] - 纯碱：sa05收1240，涨1.3%，供应量较大，库存高位，供增需弱，建议观望[10]

对主流乐观预期的谨慎看法 - 国际主流机构对2026年美国经济增长预测相对乐观，多数预计增速超过2%，例如IMF预测增速为2.1%，美联储预测为2.3%，高盛预测为2.6%[11] - 2026年美国七大科技公司AI相关资本开支预计从2025年的约4490亿美元增至5880亿美元，但同比增速将从72%显著回落至29%，对GDP的直接拉动可能减弱[11][14] - “大而美”减税法案预计在未来十年增加美国财政赤字约3.0万亿美元，其中2026财年增加赤字（不含利息）5538亿美元，但法案中多项针对居民的减税政策已于2025年落地，2026年增量刺激有限，财政乘数可能较小[16][17][18] - 基准情形下，美联储在2026年可能仅降息2次共50个基点，使政策利率降至3%左右的“中性”水平，难以对经济形成显著刺激[23] 需要高度关注的风险因素 - 特朗普关税政策导致美国“有效关税”水平升至11.2%，为1943年以来新高，预计将削弱美国长期经济增速0.7个百分点[27] - 关税对通胀构成上行风险，预测显示到2026年6月，美国消费者承担的关税比例可能上升12个百分点；进口商品价格上涨已带动美国本土生产商品价格上升3.0个百分点[29][33] - 2026年美国就业市场可能维持弱势，预计失业率多数时间在4.5%左右，月均新增非农就业可能不足10万人，显著低于2015-2019年均值19万人[31] - 就业疲弱已拖累居民收入增长，2025年9月美国居民总收入同比增速降至4.8%，其中劳动报酬收入增速下降1.2个百分点至4.2%[32] - 2026年美股投资回报可能下降，财富效应弱化。2025年股市财富效应贡献了约四分之一的居民消费增长，而历史数据显示美股在中期选举年份的回报率和投资胜率普遍较低[35][36][40]

COMEX白银行情与市场动态 - 今日亚盘时段COMEX白银交投于84.30美元/盎司一线上方 开盘价为85.36美元/盎司 截至发稿暂报84.63美元/盎司 较开盘下跌0.62% [1] - 盘内价格最高触及85.41美元/盎司 最低下探83.36美元/盎司 目前短线走势偏向看涨 [1] 地缘政治与政策事件 - 美国总统宣布对与伊朗开展业务往来的任何国家立即征收25%的新关税 该政策被定性为对伊朗政府处理近期全国性示威活动的回应 [2] - 政策依据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)实施 尽管外交仍是首选方案 但使用武力是总统可选择的选项之一 [2] 白银技术分析与展望 - COMEX白银价格正在上升三角形内盘整 当前价格略高于12月高点83.97美元/盎司 [3] - 在结构性风险支撑下 预计价格将保持强势 但需警惕短期极端波动后的技术性调整 [3] - 技术分析显示 COMEX白银主力合约或以82美元/盎司附近为支撑 价格有望进一步上行 [3]

特朗普对伊政策与关税声明 - 美国总统特朗普宣布将对与伊朗有经贸往来的国家加征25%的关税 该政策立即生效且为最终决定[1] - 政策具体范围与实施方案不明确 白宫拒绝回应 存在执行方式、适用国家及是否涵盖服务贸易等疑问[1] - 美国因长期制裁伊朗而无法直接对其施压 新关税将主要影响伊朗的主要贸易伙伴 如伊拉克、印度、阿联酋和土耳其 使其商品进口成本大幅上涨[3] 政策背景与关联行动 - 特朗普发布声明时 正值伊朗国内反政府抗议活动持续两周 伊朗政府实施通讯管制导致大部分地区断网[3] - 白宫发言人表示外交是首选方案 但特朗普不排除动用军事力量 此前已听取关于军事打击伊朗方案的汇报[3] - 今年夏天 特朗普已将印度商品关税提高一倍至最低50% 以惩罚其购买俄罗斯石油 并威胁对其他购买俄油国家征收类似关税[5] 法律依据与潜在影响 - 特朗普在第二个任期内依赖《国际紧急经济权力法》来推动进口税率 但其创新性运用正受最高法院挑战 预计本月裁决[5] - 若最高法院认定特朗普缺乏法律授权 其调整关税的能力将受限 美国可能需被迫退还至少1300亿美元的关税收入[5] 伊朗国内经济与社会状况 - 伊朗抗议活动源于货币里亚尔汇率暴跌 始于去年12月下旬 已演变为对最高领袖哈梅内伊的“合法性危机”[5] - 据设在美国的人权活动家通讯社证实 伊朗已有近500名抗议者和48名安保人员死亡 实际死亡人数可能更高[5] - 国际制裁重创伊朗经济 加之政府管理不善与腐败 过去一年间货币汇率屡创新低 通货膨胀率飙升至40%以上 导致食用油和肉类等日用品价格飞涨[5]

特朗普关税政策相关法律诉讼与潜在财政影响 - 前总统特朗普表示，若美国最高法院做出对美国不利的关税裁决，美国将面临实际金额数千亿美元的赔偿 [2] - 特朗普指出，赔偿金额不包括政府和相关公司为规避关税而进行的工厂和设备投资所需的“偿还”金额，当这些金额加起来时，将是数万亿美元 [2] - 特朗普称这种情况“将是一团糟”，并认为“我们的国家几乎不可能支付费用”，若裁决不利则“我们就完蛋了” [2] 关税政策背景与法律进展 - 特朗普政府2025年上台后援引《国际紧急经济权力法》，以行政令方式出台一系列加征关税措施，此举在美国国内引发一系列法律诉讼 [2] - 美国联邦最高法院原定于1月9日就关税政策合法性作出裁决，但当天表示不会就此案作出裁决 [2]

地缘政治与贸易政策 - 美国总统特朗普在社交媒体发文称，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临25%的关税 [1] - 美国国务院要求美国公民立即离开伊朗 [1] - 美国白宫新闻秘书表示，面对当前伊朗局势，美国总统特朗普认为外交是“首选”方案 [1]