市场表现 - 上证指数午间收盘上涨0.21% 深证成指下跌0.32% 创业板指下跌0.58% 北证50上涨0.21% [1] - 沪深两市成交额达9606.21亿元 较前一交易日增加463.26亿元 [1] 板块动态 - 银行板块集体反弹 建设银行股价创历史新高 [1] - 中船系 光刻机 创新药板块涨幅居前 [1] - 稳定币概念股持续走低 霍普股份跌幅超10% [1] - 固态电池概念调整 英联股份跌停 [1] - 多元金融 跨境支付 铜缆高速连接板块跌幅居前 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月1日铜市场进行分析，给出价格、库存等数据及风险管理建议，指出基本面稳定，存在多空因素影响市场 [2][3][4][5] 各部分总结 铜价格及波动率 - 最新价格79870元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率9.17%，历史百分位9.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高，做空沪铜主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间82000附近；卖出看涨期权，套保比例25%，波动率相对稳定时操作 [2] - 原料管理：原料库存较低，做多沪铜主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间75000附近 [2] 重要新闻 - 基本面保持稳定 [3] 利多因素 - 中美关税政策缓和、库存水平降低 [4] 利空因素 - 关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美联储按兵不动维持高利率 [5][6] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价79870元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价79870元/吨，日涨跌 - 50，日涨跌幅 - 0.06%；沪铜连三最新价79440元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9878美元/吨，日涨跌 - 1，日涨跌幅 - 0.01%；沪伦比最新比值7.91，日涨跌0.08，日涨跌幅1.02% [7] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79990元/吨，日涨跌 - 135，日涨跌幅 - 0.17%；上海物贸最新价79935元/吨，日涨跌 - 225，日涨跌幅 - 0.28%；广东南储最新价79890元/吨，日涨跌 - 290，日涨跌幅 - 0.36%；长江有色最新价80090元/吨，日涨跌 - 210，日涨跌幅 - 0.26% [9] - 上海有色升贴水最新价130元/吨，日涨跌20，日涨跌幅18.18%；上海物贸升贴水最新价75元/吨，日涨跌5，日涨跌幅7.14%；广东南储升贴水最新价120元/吨，日涨跌30，日涨跌幅33.33%；长江有色升贴水最新价160元/吨，日涨跌25，日涨跌幅18.52% [9] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价2131.28元/吨，日涨跌166.39，日涨跌幅8.47%；合理精废价差（含税）最新价1501.1元/吨，日涨跌0.6，日涨跌幅0.04%；价格优势（含税）最新价630.18元/吨，日涨跌165.79，日涨跌幅35.7% [11] - 目前精废价差（不含税）最新价6810元/吨，日涨跌160，日涨跌幅2.41%；合理精废价差（不含税）最新价6259.63元/吨，日涨跌4.16，日涨跌幅0.07%；价格优势（不含税）最新价550.37元/吨，日涨跌155.84，日涨跌幅39.5% [11] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计25851吨，日涨跌505，日涨跌幅1.99%；国际铜仓单总计2503吨，日涨跌1004，日涨跌幅66.98%；沪铜仓单上海15758吨，日涨跌399，日涨跌幅2.6%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计25851吨，日涨跌505，日涨跌幅1.99% [14] LME铜库存 - LME铜库存合计90625吨，涨跌 - 650，涨跌幅 - 0.71%；欧洲31550吨，涨跌 - 2625，涨跌幅 - 7.68%；亚洲59725吨，涨跌825，涨跌幅1.4%；北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100% [16] - LME铜注册仓单合计57700吨，涨跌50，涨跌幅0.09%；注销仓单合计32925吨，涨跌 - 700，涨跌幅 - 2.08% [16] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计209281吨，周涨跌8084，周涨跌幅4.02%；注册仓单合计110017吨，周涨跌10551，周涨跌幅1.34%；注销仓单合计99264吨，周涨跌 - 70，周涨跌幅 - 0.07% [18] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价 - 2108.67元/吨，日涨跌881.22，日涨跌幅 - 29.47%；铜精矿TC最新价 - 43.57美元/吨，日涨跌 - 0.44，日涨跌幅1.02% [19]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%， 与上月持平，制造业景气度基本稳定；中性。 2、基差：现货79935，基差65，升水期货；中性。 3、库存：6月30日铜库存减650至90625吨，上期所铜库存较上周减19264吨至81550吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓空，空增；偏空。 6、预期：美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定性，地缘扰动仍存，铜价震荡运行为 主. 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 国内政策宽松 和 贸易战升级 风险： 自然灾害 1、俄乌,伊以地缘政治扰动。 2 ...

证券板块中期策略 - 证券行业上半年表现显著弱于市场 主要由于前期估值抬升以及行业政策变动 [1] - 稳市举措持续落实推动各项业务回暖 包括经纪、两融、股衍等业务 [1] - 公募新规开启公募基金高质量发展新时代 资本市场投融资端改革深化带动投行业务底部回暖 [1] - 投资业务为业绩胜负手 杠杆及券商自营权益投资仍是分化点 [1] - 资本市场内在稳定性提升背景下增量资金入市仍具空间 有望打开证券板块业绩和估值空间 [1] 国际铜价走势 - 近期铜价震荡上行 市场对于后续铜价走势存在一定分歧 [2] - 铜矿上游精炼铜矿增产指引及CAPEX非常有限 TC/RC费用持续大幅下调 全球精炼铜矿整体仍维持紧平衡局面 [2] - 中国经济"稳增长"、美国经济"软着陆"支撑铜价底部 当前市场价格相对合理 [2] - 铜价若要进一步打开上升通道需要看到国内宏观政策进一步发力以及海外经济的企稳回升 [2] - 通胀预期抬升、降息预期抬升以及美元指数小幅回落有望支撑铜价延续偏强震荡行情 [2] - 维持铜价下半年上行至10000—11000美元/吨的判断 [2] 智能眼镜供应链 - 小米AI眼镜发布 作为其随身AI接口 支持口令、多模态、扫码支付等多种功能 [3] - 智能眼镜是未来重要端侧AI产品之一 建议继续重视智能眼镜供应链 [3]

铜产量增长 - 智利5月铜产量同比增长9 4%至486574吨 [1]

铜价走势 - 截至2025年6月27日，SHFE铜收盘价79920元/吨，环比上涨2.47%；LME铜收盘价9879美元/吨，环比上涨2.26%，主要因美国铜关税预期导致全球库存流向美国，LME铜库存降至9万吨（2023年8月以来新低），引发逼仓式上涨 [2] - 预计铜价短期维持强势，但逼仓交易结束后可能重回震荡 [2] 库存变化 - 国内主流港口铜精矿库存62.4万吨，环比下降12.4%；全球三大交易所电解铜库存合计39.8万吨，环比下降1.8% [3] - LME铜全球库存9.1万吨，环比下降4.6%；SMM铜社会库存13.0万吨，环比下降10.8% [3] 原料供应 - 2025年3月中国铜精矿产量15.7万吨，环比增长25.4%，同比增长6.9%；4月全球铜精矿产量196.9万吨，同比增长5.6%，1-4月累计同比增长2% [4] - 精废价差1965元/吨，环比扩大1045元/吨 [4] 冶炼情况 - 2025年5月中国电解铜产量113.83万吨，环比增长1.1%，同比增长12.9% [5] - TC现货价-43.56美元/吨，环比微增0.1美元/吨，仍处于2007年9月以来低位 [5] 需求表现 - 线缆企业开工率70.18%，环比下降3.08个百分点；7-9月家用空调排产同比增速分别为-1.9%、-4.6%、-12.8%，冰箱排产同比增速分别为-2.4%、-6.7%、-8.6% [6] - 黄铜棒5月开工率50.6%，环比下降4.4个百分点，同比微增0.05个百分点 [6] 期货持仓 - SHFE铜活跃合约持仓量21.6万手，环比增长37%，处于1995年以来64%分位数 [7][8] - COMEX非商业净多头持仓2.9万手，环比增长23.7%，处于1990年以来64%分位数 [7][8]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为看好 [5] 报告的核心观点 - 近期以伊冲突缓解、市场对美联储降息预期增强，叠加美铜关税风声和LME库存低位，有色金属板块整体偏强，沪铜突破震荡区间偏强运行；后市在降息预期增强、冶炼厂减产预期兑现背景下，铜价向上区间打开，但需关注美铜关税落地情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场聚焦因素 - 以色列和伊朗战争结束后，市场聚焦美联储降息预期，美联储主席鲍威尔对降息有所松动，特朗普重申希望降息并考虑鸽派候选人接替下一任美联储主席，今年预期美联储降息3次，9月份降息概率近75% [10] 库存情况 - 受美国232调查影响，Comex铜库存累至20多万短吨，较年初增长123%，LME库存较年初下降66%至历史低位，易发生挤仓行为，美铜虹吸效应导致非美市场现货紧张，LME现货结算价曾突破10000美元/吨，较3个月LME期货合约溢价曾超300美元/吨，目前美铜对伦铜溢价在13%左右 [10] 冶炼厂情况 - 海外减产预计率先落地，年初嘉能可在菲律宾的PASAR冶炼厂等已减产，后续日本佐贺关冶炼厂和嘉能可在澳大利亚的Mount Isa冶炼厂等有减产计划；国内仍存减产预期，目前国内TC现货为 - 44.8美元/干吨，卡莫阿铜矿下调指引15.5万吨，增加铜矿紧缺格局，中国中小冶炼厂仍存减产预期 [10] 铜价走势 - 232美铜关税落地前，铜价易涨难跌，市场隐含13%左右关税，若美铜和钢铁铝类似，价差有进一步扩大趋势 [10] - 若货币和财政政策托举经济显现后，铜价拐点可期，美国经济虽面临不确定性，但政策托底预计实现软着陆，更多宏观利好数据落地则铜价趋势性行情渐近 [10] 贸易关税与需求情况 - 贸易关税面临不确定性，中美稀土谈判进展尚可，但美国关税豁免期即将结束，后续仍存关税反复风险 [10] - 下半年中国需求端边际走弱，但风光上半年抢装或透支下半年需求，在库存低位背景下，对铜价影响有限 [10]

2025年上半年铜价走势分析 - 2025年上半年国内电解铜现货价格呈现"N"字型走势 截至6月23日1电解铜现货均价为78345元/吨 较去年末上涨4575元/吨 涨幅6.20% 上半年均价78647.55元/吨 同比上涨3.43% [1] - 铜价整体偏强运行 主要受供应减产预期持续升温影响 市场交易减产的预期和需求韧性支撑 [1] 供应端影响因素 - 全球铜矿增量逐年下降 铜精矿产量增幅远不能满足增长需求 铜矿是不可再生资源且矿山老龄化问题突出 [3] - 中国铜精矿对外依存度高达90% 2025年1-4月进口铜精矿累计1003.2万吨 同比增长7.4% 海外矿山扰动对供应减少影响边际增强 [5] - 铜精矿散单TC加工费持续下跌 截至6月20日为-44美元/吨 较2024年80美元/吨同比下降122美元/吨 处于历史低位 [5] - 冶炼企业加工利润亏损严重 进口铜矿加工亏损达1701元/吨 导致市场对预期减产预期升温 [7] 产量与开工情况 - 2025年上半年国内电解铜产量预计729万吨 较2024年同期上涨8.56% 供应扰动暂未传导至下游加工企业 [7] - 预计2025年下半年国内电解铜产量703万吨 较上半年减少26万吨 环比降幅3.57% 主要因铜精矿紧张加剧和冶炼厂计划检修 [8] - 冶炼厂持续亏损可能导致开工积极性下降 下半年整体开工或不及上半年 供应预期有减少可能 [8] 需求端表现 - 上半年下游需求韧性较强 精铜杆开工率平均81.11% 高于2024年同期74.02% 截至6月20日主流企业综合开工率82.61% [8] - 黄铜棒开工整体不及往年 主要受关税影响和房地产市场疲软 但因主要消耗废黄铜 对铜需求面影响有限 [8] 后市展望 - 需求韧性和供应预期减少支撑看涨预期 铜矿供给面临品位下降和资源枯竭难题 供应紧张预期给予铜价底部支撑 [9] - 冶炼厂和下游加工工厂开工节奏将成为铜价短区间涨跌重要影响因素 预计铜价延续整体偏强走势 [9] - 国内外降息仍有空间 流动性预期乐观 三季度"金九银十"消费旺季有望推动铜价重回高点 [9]

文物保护与修复技术 - 博物院应用新技术新材料如环氧树脂胶、X射线荧光光谱分析、扫描电镜能谱分析提升文物修复效率和质量 [2] - 2023年与西北大学合作完成38件2级及以下病害青铜器的保护修复项目 [2] - 2024年与陕西省文物保护研究院合作修复宝鸡出土的91件青铜器 [2] 数字化与沉浸式展览创新 - 2024年12月底完成数字化改造的"青铜铸文明"展览展出1100余件文物 [3] - 何尊等文物通过投影与三维动画技术实现纹饰动态展示，降低理解门槛 [3] - 参观者可体验西周青铜器铸造全流程，包括选料、制范、熔铸等互动环节 [3] 文创开发与IP打造 - 推出以何尊、鼎、簋为原型的文创产品，融合青铜器文物元素 [3] - 着力构建宝鸡青铜器博物院IP体系 [3] 教育与文化传播 - 2024年接待1300多批次、超15万名中小学生参观 [4] - 计划联合学校推出覆盖幼儿园至大学的特色课程 [4]

铜周报 美元走弱，铜价向上突破 核心观点及策略 ⚫ 上周铜价震荡上行，特朗普拟在鲍威尔任期结束前提前安 排影子主席，以推进其快速降息的设想，而美国一季度GDP 环比终值转负及5月个人消费环比支出下降令市场看空美 元情绪升温，降息预期的抬升及疲软的美元走势不断提振 铜价。基本面来看，全球精矿精确程度超预期，LME显性 库存持续下滑，LME0-3的BACK结构十分拥挤，国内社会库 存偏低，全球精铜紧平衡结构加剧既为铜价中期构建坚实 底部，也为铜价上行提供了良好的支撑。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资 ...