报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高，当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 各品种每日观点总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：现货8322，基差190，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2601在7900 - 8300附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季棕榈油供应有所增加 [3] - 基差：现货8870，基差28，现货贴水期货，中性 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力多增，偏多 [3] - 预期：P2601在8600 - 9000附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季棕榈油供应有所增加 [4] - 基差：现货9905，基差380，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力多增，偏多 [4] - 预期：OI2601在9300 - 9700附近区间震荡 [4] 供应情况总结 - 涵盖进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽、国内油脂总库存以及油厂大豆压榨情况，并给出了2015 - 2025年相关库存数据图表 [6][7][9][11] 需求情况总结 - 包含豆油、豆粕表观消费情况，并给出了2015 - 2025年相关表观消费数据图表 [13][15]

中美高层会晤 - 国家主席习近平将于10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，这是特朗普今年1月开启第二任期以来中美两国元首的首次面对面会谈 [1] - 两国元首将就中美关系的战略性、长远性问题以及共同关心的重大问题深入沟通，旨在为中美关系稳定发展作出新指引、注入新动力 [3] - 此次会晤被视为在两国经贸团队上周末密集磋商后举行，预示着在最近一次贸易战火重燃之后，双方气氛趋于乐观 [3] 经贸关系与关税 - 外媒对会晤的关注点普遍放在经贸上，预计双方将谈及关税、稀土、大豆等议题 [3] - 特朗普表示他相信美国将与中国达成协议，且这将是对双方都有利的协议，并预计会下调关税 [3] - 潜在的贸易协议可能重新定义国际体系中最复杂的双边关系，对全球经济、关键矿产贸易以及印太地区的战略平衡产生直接影响 [5] 芬太尼问题合作 - 特朗普表示预计下调关税部分原因是中国将与美国执法部门在芬太尼问题上展开合作 [3] - 中方表示对美国人民遭受的芬太尼危机表示同情，曾提供帮助并取得积极效果，对继续同美方开展合作持开放态度 [4] - 外交人士预计，中美双方可能在芬太尼问题上推进联合行动 [5] 亚太地区合作与APEC会议 - 习近平主席还将赴韩国庆州出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问 [1] - 亚太地区被视为全球经济增长的重要引擎，亚太合作的时代意义愈发凸显，中国的理念与实践正展现出日益强大的感召力 [1] - 国际货币基金组织预测亚太地区经济增长率将从今年的4.5%放缓至2026年的4.1%，这促使各方更加迫切地呼吁深化合作，培育新的经济增长引擎 [8] 中韩双边关系 - 中国国家主席访问韩国被视为韩中关系迈向新阶段的重要契机，是两国关系在经历数年紧张后的修复与重启之旅 [1] - 此访将决定韩中关系的未来走向，韩国有必要推动双边关系重回正轨，并期待通过灵活接触扩大经贸与人文合作 [9] - 李在明政府上台后中韩关系氛围明显改善，双方都希望借此次会晤重启合作机制 [9] 全球影响与市场预期 - 中美元首会晤将吸引全球关注，贸易战的反复波动长期冲击全球经济，国际市场正期待争端得到解决 [5] - 此次最高级别会晤是在中美关系面临挑战和抉择的关键时期举行，有望在顶层设计层面为中美关系确定可行路径，并在更大范围内为全球稳定发展提供关键支撑 [4][7] - 虽然贸易战对中国的增长和创新动力提出了挑战，但也使其有机会展示自己的经济实力，北京在确立中美关系新现实的背景下参与会谈：中国可以谈，但不会被吓倒 [6]

美国公众对华态度总体转变 - 超过半数美国人（53%）认为美国应该与中国合作并接触，该比例高于2024年的40% [1] - 这是自2019年以来首次有多数受访美国民众支持对华采取友好的合作与接触政策 [1] - 总体来看，受访者普遍认为美中关系是世界上最重要的双边关系，美国人对中国的看法在经历恶化后开始好转 [1] 党派观点差异 - 整体观点的大幅转变主要由民主党人和无党派人士推动，三分之二的民主党人倾向于寻求与中国友好合作，该比例较2024年提高了19% [1] - 但共和党人中只有三分之一支持加强接触 [1] 对“中国威胁”认知的变化 - 认为中国发展成为世界强国会对美国构成重大威胁的美国人比例比2023年下降了8%，为50% [2] - 仅有四成美国人认为限制中国在全球的影响力“非常重要”，且在不同党派中的比例都在下降 [2] 对中美经贸关系的看法 - 无论党派如何，美国民众普遍赞成降低对中国进口商品的关税，以换取中美贸易逆差下降 [2] 美国国内关注点的转移 - 美国人将目光更多地转向了美国国内问题，包括政府腐败和美国民主面临的威胁，而非中国的崛起 [2] 美国对华政策讨论的新阶段 - 传统上能获得两党共识的中国议题，现在似乎面临日益加剧的社会和政治分歧 [2] - 围绕美国在2028年及以后对华目标的广泛讨论开始有了空间 [2] 美国社会对华认知的务实性 - 美国社会对中国的认知远比政治层面更务实、客观、灵活且贴近实际 [3] - 以对抗为主导的做法并不能代表美国民众的真实意愿，更多反映的是政治精英或特定利益集团的立场 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米 10 月报告未发布，近期因中美关系缓和而反弹，但产量仍处高位，预计后续仍窄幅震荡；中国对美玉米及高粱有关税，国外玉米进口利润较高；国内玉米方面，北方港口平仓价稳定，东北产区现货回落，华北上量减少后现货企稳反弹，东北与华北玉米价差缩小，小麦与玉米价差扩大，养殖需求稳定但下游饲料企业库存低，玉米现货短期有下跌空间；淀粉方面，山东深加工到车辆减少，玉米现货企稳，淀粉库存本周下降，价格受玉米价格和下游备货情况影响，企业盈利较好，后期玉米淀粉现货预计回落，短期盘面 01 淀粉底部震荡 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601 收盘价 2116，跌 7，跌幅 0.33%，成交量 374,280，减幅 21.16%，持仓量 925,389，增幅 1.43%；C2605 收盘价 2221，跌 9，跌幅 0.41%，成交量 26,158，减幅 41.89%，持仓量 232,236，增幅 0.44%；C2509 收盘价 2253，跌 8，跌幅 0.36%，成交量 915，减幅 60.18%，持仓量 7,520，增幅 3.06%；CS2601 收盘价 2427，涨 3，涨幅 0.12%，成交量 98,320，减幅 19.09%，持仓量 208,744，减幅 0.64%；CS2605 收盘价 2540，跌 1，跌幅 0.04%，成交量 2,020，减幅 53.27%，持仓量 5,510，减幅 1.82%；CS2509 收盘价 2590，跌 3，跌幅 0.12%，成交量 55，减幅 71.79%，持仓量 402，增幅 4.42% [2] - 现货与基差：玉米方面，青冈今日报价 1970，松原嘉吉 2020，诸城兴贸 2228，寿光 2126，锦州港 2130，南通港 2220，广东港口 2250，仅广东港口跌 20；基差方面，青冈 -283，松原嘉吉 -233，诸城兴贸 -25，寿光 -127，锦州港 14，南通港 -33，广东港口 -3。淀粉方面，龙凤、中粮今日报价 2650，嘉吉、金玉米、恒仁工贸 2800，玉峰 2920，诸城兴贸 2900，均无涨跌；基差方面，龙凤、中粮 110，嘉吉、金玉米、恒仁工贸 260，玉峰 380，诸城兴贸 360 [2] - 价差：玉米跨期 C01 - C05 价差 -105，涨 2；C05 - C09 价差 -32，跌 1；C09 - C01 价差 137，跌 1。淀粉跨期 CS01 - CS05 价差 -113，涨 4；CS05 - CS09 价差 -50，涨 2；CS09 - CS01 价差 163，跌 6。跨品种 CS09 - C09 价差 337，涨 5；CS01 - C01 价差 311，涨 10；CS05 - C05 价差 319，涨 8 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米窄幅震荡，中国对美玉米及高粱有关税，国外玉米进口利润高，12 月巴西进口价格 2149 元；北方港口平仓价稳定，东北产区现货回落，华北上量减少后现货企稳反弹，东北与华北玉米价差缩小；华北小麦价格偏强，与玉米价差扩大，玉米有性价比，但小麦拍卖消息使短期小麦涨幅有限；国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存，玉米现货短期有下跌空间，北港收购价可能跌到 2050 元/吨附近，华北玉米预计 2100 元/吨有支撑，01 玉米窄幅震荡，现货基差走弱，市场关注 10 月底吉林玉米卖压情况 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆减少，玉米现货企稳，山东地区淀粉约 2740 元，东北淀粉现货稳定；本周玉米淀粉库存下降，厂家库存 112.8 万吨，较上周降 1.2 万吨，月降幅 0.97%，年同比增幅 36.9%；淀粉价格取决于玉米价格和下游备货情况，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低；华北玉米短期回落，东北玉米仍下跌，企业盈利好；01 淀粉跟随玉米震荡，华北玉米 10 月底有回落空间，后期玉米淀粉现货将回落，预计短期盘面 01 淀粉底部震荡 [7] - 交易策略：美玉米偏弱，可能下调单产但预期增产，仍窄幅震荡；华北玉米质量差，今日企稳反弹，10 月底吉林玉米大量上市，短期现货有压力，北港收购价预计回落；华北小麦偏强，东北与华北玉米价差缩小；市场交易吉林玉米上量，港口现货价格下跌，01 玉米偏弱震荡，玉米现货有回落空间。单边策略为美玉米 400 美分/蒲有支撑，05 和 01 玉米观望；套利策略为 01 玉米和淀粉价差可尝试逢高做缩 [8][9] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：短期累沽累购策略，滚动操作。2025 年 10 月 29 日，C2605 - P - 2160.DCE 标的物价格 2,221，收盘价 32.50，涨 2.5；C2601 - P - 2080.DCE 标的物价格 2,116，收盘价 15.00，跌 2.0 [11] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米 01 合约基差、玉米 1 - 5 价差、玉米淀粉 1 - 5 价差、玉米淀粉 01 合约基差、玉米淀粉 01 合约价差等附图，数据来源为银河期货、iFinD 资讯 [13][15][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯市场短期宽松价格承压，后续关注炼厂制裁、外部政策与原油走势影响 [2] - 苯乙烯在供应压力与成本疲弱作用下，短期延续震荡偏弱格局，关注库存与宏观预期走向 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 10月28日苯乙烯主力合约收跌1.00%报6466元/吨，基差 -11（+45元/吨）；纯苯主力合约收跌1.33%报5495元/吨 [2] - 10月28日布油主力收盘61.3美元/桶（-0.2美元/桶），WTI原油主力合约收盘65.6美元/桶（-0.3美元/桶），华东纯苯现货报价5485元/吨（+0元/吨） [2] - 苯乙烯港口库存20.3万吨（+0.6万吨），环比累库3.1%；纯苯港口库存9.9万吨（+0.9万吨），环比累库10% [2] - 苯乙烯开工率及供应环比小幅回落，周产量32.7万吨（-1.2万吨），工厂产能利用率69.3%（-2.6%） [2] - 下游3S开工率整体需求回暖，EPS产能利用率62.0%（-0.5%），ABS产能利用率72.8%（-0.3%），PS产能利用率53.8%（+0%） [2] 观点 - 纯苯：国际局势不确定，部分装置运行受限，供应预期下调，但四季度仍面临累库压力；10月下旬起韩国船货集中发运，月底至11月初抵港或使港口库存回升；当前供应高位，需求端消费恢复有限，产业链利润低迷，终端旺季不佳，价格走势承压 [2] - 苯乙烯：市场重心下移，供应压力加大，新装置投产预计供应增加；虽理论四季度去库，但库存高位及明年一季度再累库预期使去库压力大；需求端下游刚需生产但终端订单不足；宏观层面多空交织，反弹动力有限 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 10月28日苯乙烯期货主连跌1.00%，纯苯期货主连跌1.33%，纯苯韩国FOB、美国FOB、中国CFR均下跌 [5] - 纯苯内盘 - CFR价差涨24.28%，纯苯华东 - 山东价差持平 [5] - 布伦特原油、WTI原油下跌，石脑油价格持平 [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 10月17 - 24日，苯乙烯产量降3.66%，纯苯产量降2.72% [6] - 苯乙烯港口库存、工厂库存及纯苯港口库存均上升 [6] 开工率情况 - 纯苯下游苯乙烯、己内酰胺产能利用率下降，苯酚持平，苯胺上升 [7] - 苯乙烯下游EPS、ABS产能利用率下降，PS持平 [7] 行业要闻 - 特朗普对中国征收100%关税威胁取消，中国预计恢复购买美国大豆，北京推迟稀土出口管制并重新审查计划 [8] - 美国9月通胀数据低于预期，增强美联储降息前景 [8] - 10月30日凌晨美联储开会议息 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差等图表 [9][13] - 涉及苯乙烯港口库存、工厂库存，纯苯港口库存，ABS库存等库存图表 [16][19][20][22] - 有己内酰胺、苯酚、苯胺周度产能利用率图表 [26][27][28]

中美元首会晤 - 外交部发言人表示元首外交对中美关系发挥不可替代的战略引领作用 [1] - 两国元首将就中美关系的战略性、长远性问题及共同关心的重大问题深入沟通 [1] - 双方将共同努力推动会晤取得积极成果 为中美关系稳定发展作出新指引并注入新动力 [1]

10月29日，外交部发言人宣布，经中美双方商定，国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同 美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。 这将是特朗普重返白宫以来，中美领导人的首次面对面会晤。今年以来，两国领导人已进行过三次通 话。中美关系牵动世界的走向，一个健康、稳定、可持续的双边关系符合两国长远利益，也是国际社会 共同期待。当前，各方正密切关注双方能否有效遏制由特朗普广泛加征关税所引发的"贸易战"，向世界 发出积极信号。 复旦大学美国研究中心教授韦宗友向智通财经表示，"近年来中美关系的历史和经验反复证明了领导人 之间的会晤，对于稳定和发展中美关系具有无可替代的重要性。中美关系越是面临挑战，就越需要加强 领导人对两国关系的战略引领，防止误解误判，避免两国关系大起大落。" 近一个月时间，中美经贸关系再次出现波折。9月中美马德里经贸会谈以来，美方持续新增出台一系列 对华限制措施，将多家中国实体列入出口管制实体清单和特别指定国民清单；通过穿透性规则任意扩大 受管制企业范围，影响中方数千家企业；执意落地对华海事、物流和造船业301措施。 当地时间10月10日，美方又宣布针对中方采取的稀土 ...

会晤安排 - 中国国家主席习近平与美国总统特朗普将于当地时间10月30日在韩国釜山举行会晤 [1] - 此次会晤是经中美双方商定后举行 [1] 会晤目标与意义 - 两国元首将就中美关系和双方共同关心的问题交换意见 [1] - 元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用 [1] - 会晤将就事关中美关系的战略性、长远性问题及共同关心的重大问题深入沟通 [1] - 双方愿共同努力推动会晤取得积极成果 为中美关系稳定发展作出新指引并注入新动力 [1]

领导人会晤安排 - 国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，这是特朗普重返白宫以来中美领导人的首次面对面会晤[1] - 今年以来两国领导人已进行过三次通话[1] - 各方正密切关注双方能否有效遏制由特朗普广泛加征关税所引发的"贸易战"[1] 会晤背景与重要性 - 中美关系牵动世界的走向，一个健康稳定可持续的双边关系符合两国长远利益，也是国际社会共同期待[1] - 领导人之间的会晤对于稳定和发展中美关系具有无可替代的重要性，中美关系越是面临挑战就越需要加强领导人对两国关系的战略引领[1] - 单次领导人会晤无法完全解决中美关系中存在的诸多问题，但只要双方相向而行积少成多，仍能找到妥善处理分歧的路径[5] 近期经贸摩擦 - 近一个月时间中美经贸关系再次出现波折，美方持续新增出台一系列对华限制措施[1] - 美方将多家中国实体列入出口管制实体清单和特别指定国民清单，通过穿透性规则任意扩大受管制企业范围，影响中方数千家企业[1] - 美方执意落地对华海事物流和造船业301措施[1] - 当地时间10月10日美方宣布针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制[2] 近期磋商进展 - 中美于10月25日至26日在吉隆坡举行第五轮经贸磋商[2] - 中美经贸团队就美对华海事物流和造船业301措施、进一步延长对等关税暂停期、芬太尼关税和禁毒合作、进一步扩大贸易、出口管制等议题进行了深入坦诚讨论[2] - 美国财长贝森特表示在与中方官员进行了"两天非常好的会谈"后，特朗普威胁征100%关税的计划"实际上已经取消"[2] - 双方在谈判中制定了"非常成功的框架供领导人讨论"，这个框架具有建设性而且影响深远[2] - 美国贸易代表格里尔表示双方正就一项贸易协议提案的最终细节进行讨论，几乎可以提交两国领导人审议[2] 会晤预期与潜在影响 - 中美在马来西亚的最新表态为备受关注的领导人会面奠定了更积极的基调[3] - 特朗普表示有信心能与中方达成"一项非常全面的协议"[3] - 如果中美能在大豆高端半导体等棘手经济议题上取得进展，将为华盛顿与北京在其他议题上建立更具建设性的关系打开大门[3] - 即便中美双方领导人无法在此次会晤中达成贸易协议，至少也能找到足够共识作为未来谈判基础[3] - 两位领导人会晤时还可能讨论一项全球和平计划，特朗普希望在与俄罗斯的交往中寻求中方的帮助[4] 其他讨论议题 - 特朗普表示台湾问题将是与中方领导人讨论的议题之一[4] - 美国国务卿鲁比奥声称不会为与中方达成贸易协议而"放弃对台湾地区的长期支持"[4] - 中方一贯反对任何形式的美台官方往来，希望美方恪守一个中国原则和中美三个联合公报[4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 宏观面王毅同美国国务卿鲁比奥通话为中美高层互动做准备，基本面印尼关闭非法锡矿或加剧供应紧张，9月锡矿进口环比降、缅甸产量缓升、非洲及澳洲超预期下滑且非洲将迎雨季，冶炼端云南原料短缺、江西废料回收体系承压开工率低，需求端锡价震荡多数下游观望仅刚需采买，LME库存微增升水小回升，技术面持仓减量价格回落多头氛围降，建议多头思路关注28 - 29 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价283170元/吨，环比降3550元/吨；11 - 12月合约收盘价环比升180元/吨 [3] - LME3个月锡收盘价36090美元/吨，环比升440美元/吨；主力合约持仓量40436手，环比降4648手 [3] - 期货前20名净持仓 - 1840手，环比升230手；LME锡总库存2725吨，环比降25吨 [3] - 上期所库存5766吨，环比升75吨；LME锡注销仓单240吨，环比降15吨 [3] - 上期所仓单5609吨，环比降43吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格284300元/吨，环比升800元/吨；长江有色市场1锡现货价284580元/吨，环比升770元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差1130元/吨，环比升4350元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)为100美元/吨，环比降43美元/吨 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口量0.87万吨，环比降0.16万吨 [3] - 40%锡精矿平均价269900元/吨，环比升600元/吨；40%锡精矿加工费10500元/吨，环比持平 [3] - 60%锡精矿平均价273900元/吨，环比升600元/吨；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比降0.16万吨；精炼锡进口量1501.64吨，环比升63.06吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格183800元/吨，环比持平 [3] - 镀锡板(带)累计产量110.93万吨，环比升14.48万吨；镀锡板出口量19.76万吨，环比升3.1万吨 [3] 行业消息 - 王毅同美国国务卿鲁比奥通话，希望为中美高层互动做准备 [3] - 1 - 9月规模以上装备制造业利润同比增9.4%，高于全部规模以上工业平均水平6.2个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长3.4个百分点；规模以上高技术制造业利润同比增8.7%，较1 - 8月加快2.7个百分点 [3] - IMF预测到2030年美国政府总债务占GDP比重将从目前水平飙升超20个百分点，达143.4% [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]