财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入约为1510万美元，归属于普通股股东的净收入为910万美元，即每股0.25美元 [25] - 调整后FFO约为200万美元，即每股0.06美元，去年同期为510万美元，即每股0.14美元，同比下降主要因租赁结构变化、农场空置及农场出售导致收入减少和成本增加 [25] - 两季度普通股每股股息均为0.14美元 [25] - 与去年同期相比，固定基础现金租金减少约570万美元，部分被240万美元的租赁终止费和46.5万美元的参与租金抵消，预计2025财年固定基础租金较2024年总共下降约1700万美元 [26] - 核心运营费用增加约36.5万美元，主要因空置、直接运营或非应计状态农场的额外物业运营费用；其他费用减少，主要因贷款偿还和优先股回购导致利息费用和优先股股息支付减少 [29] - 目前可动用超过1.8亿美元资本，包括约4000万美元现金，还有近1.5亿美元未质押物业，超99.9%的借款为固定利率，加权平均利率为3.41%，锁定3.4年 [30] - 未来12个月约2800万美元债务到期，其中约1100万美元为个别贷款到期，预计可顺利再融资；排除这些到期债务，未来12个月约1700万美元计划本金摊销到期，占总未偿债务不到4%；还有约700万美元固定利率贷款期限将在明年内到期 [31] - 4月宣布2025年第二季度普通股每股月股息为0.0467美元，按当前股价9.65美元计算，年化收益率为5.8%，高于房地产投资信托基金板块平均股息收益率 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 目前拥有约10.3万英亩农田，分布在15个不同州的29个种植区，租给80多个租户农民，种植60种不同作物，主要为水果、蔬菜和坚果 [5][6] - 拥有约5.5万英亩英尺水资源，相当于约180亿加仑水，均位于加利福尼亚州 [5] - 2025年至今执行七份新租约或修订现有租约，主要针对西部永久性作物农场，部分租约调整结构，减少或取消基础租金，增加参与租金部分，大部分将在第四季度收获时确认 [8][9] - 目前有五个农场空置，两个物业由第三方运营商协助直接运营，与三个租户以现金形式租赁五个农场并确认收入，正与潜在买家和租户讨论出售或租赁这些物业 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 大部分新鲜农产品如浆果和蔬菜受关税影响较小，因国内消费强劲；坚果行业较脆弱，约78%的美国种植杏仁和开心果每年出口，中国曾是主要进口国，现需求转移至印度、欧盟和土耳其等国 [19][20][22] - 美元走弱有助于缓解关税对美国坚果出口需求的负面影响 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 因利率和资本成本高，收购活动谨慎，等待利率下降和低成本资本机会，预计未来12个月收购活动仍缓慢 [7][34] - 调整部分农场租赁结构，帮助种植者降低固定成本，同时参与收益分成，希望2025年收获后恢复传统租赁结构或出售部分物业 [9][14] - 持续与现有租户和潜在新租户讨论租赁事宜，若无法达成协议，可能出售部分农场 [16] - 认为投资种植有助于健康生活方式作物的农田符合市场趋势，优质农田需求稳定强劲，但部分永久性作物价格低迷影响农田价值 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件对西部许多永久性作物农场不利，作物价格低、投入和借贷成本高，公司调整租赁结构应对，希望收获季有好产量，减少对作物保险依赖 [10][12] - 期待利率下降，以便开展更多农场收购活动，认为长期来看农田价值会随通胀上升，特别是新鲜农产品相关农田 [34][37] - 目前农场运营状况良好，预计按计划发展，希望今年取得好成绩，让股东受益 [70] 其他重要信息 - 财报电话会议可能包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异，公司无义务公开更新或修订这些陈述，除非法律要求 [2] - 讨论的FFO、核心FFO和调整后FFO为非公认会计准则会计术语，公司认为这些指标能更好反映运营结果和进行业绩比较 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年比2024年低1700万美元收入的原因及是否有更多农场调整租赁结构 - 有一个额外农场执行新租约并给予租户租赁激励，还有一个物业转为直接运营，这两个农场去年确认的收入以及给予租户的租赁激励都计入了减少的收入中 [39] 问题2: 2025年预计的总参与租金情况 - 预计八个调整租赁结构或直接运营的农场能弥补1700万美元损失，保险应能覆盖该金额并有一点利润，参与租金将在2025年第四季度和2026年下半年确认，预计2025年获得60% - 70% [40] 问题3: 2025年参与租金是否为去年940万美元加上1700万美元 - 不完全是，去年部分参与租金来自现在调整租赁结构的农场，今年这部分会减少，再加上1700万美元以及今年农场产生的利润 [41] 问题4: 240万美元租赁终止费涉及的农场情况 - 是来自一个此前租赁三个杏仁农场的租户的一次性费用，目前这三个农场空置，公司正寻求让其产生收入的方案 [43] 问题5: 2025年第二季度及后续的农场销售情况 - 有一些农场已挂牌出售，但暂无想执行的合同 [48] 问题6: 目前五个空置资产的情况及后续潜力 - 两个是空地，维护成本低，仅需承担较低房地产税；另外三个农场的树木接近生命周期尾声，目前也只需承担房地产税，公司正在评估多种方案，希望年底前将部分资产转为创收资产，部分可能推迟到明年 [49][50][52] 问题7: 杏仁农场是否适合卖给房屋建筑商 - 目前认为不合适 [53] 问题8: 公司是否考虑回购股票 - 公司目前保留现金以保持高流动性，确保有足够资金应对各种情况，避免出现资金短缺问题，若今年农场经营良好，可能会改变想法，但至少今年会保持高流动性 [54][56][57] 问题9: 如何为2026年初到期的优先股融资 - 公司计划支付这笔款项，但在使用现金和向银行贷款之间做决策，目前银行贷款利率高；可能会有更多农场出售，获得的现金可用于支付，也在与银行讨论再融资，但成本不低，目前尚未决定具体方式 [68][71][72] 问题10: 系列D优先股若按8%利率滚动可持续多久 - 会变成永久性的 [73] 问题11: 如何考虑银行地下水储备，是否增加或出售 - 今年雨水较多，目前水资源充足，预计情况良好，有一个情况可能会增加储备，相比水资源更担心美联储的利率政策 [78][79][80] 问题12: 加州永久性作物市场交易是否有松动 - 杏仁价格较去年大幅上涨，开心果市场表现良好，葡萄酒葡萄市场不佳，只要开心果市场好，公司情况就会不错 [82] 问题13: 若市场变好，是否会出售该地区资产 - 过去两年农民经营困难，有很多农场出售，但公司因资金成本高不打算购买，会维持现状 [84][85]

财务表现 - 1Q2025公司营业收入20.77亿元，同比增长18.11% [1] - 归母净利润1.69亿元，同比增长4.29%，扣非归母净利润1.65亿元，同比增长1.91% [1] - 销售费用0.13亿元，同比增长140.34%，主要因人员薪酬增加 [2] - 管理费用0.34亿元，同比增长20.84%，主要因股权激励费用增加 [2] - 信用减值损失-0.39亿元，同比扩大128.60%，因部分项目账龄增加导致计提比例上升 [2] 资产与资金状况 - 1Q2025总资产99.97亿元，同比增长36.85% [1] - 短期借款19.74亿元，同比增长51.64%，长期借款17.80亿元，同比增长334.42% [1] - 货币资金24.66亿元，同比增长61.44% [1] - 预付款项5.59亿元，同比增长217.72%，其他非流动资产9.23亿元，同比增长134.7% [1] - 合同负债0.98亿元，同比增长364.8%，存货22.02亿元，同比增长16.48% [1] 业务发展 - 公司拥有英伟达NCP资质和客户资源，大力发展AI智算中心及算力租赁业务 [1] - 大幅采购服务器并增加借款，有望创造新的业务增长曲线 [1] - 积极布局机器人业务，打造多层级增长引擎 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年收入为107.32/136.35/169.46亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润为11.08/16.29/21.14亿元 [2] - 2025-2027年PE为23.16/15.75/12.14倍 [2]

报告公司投资评级 - 行业为工业/工业工程，6个月评级为买入（维持评级），当前价格1.22港元 [3] 报告的核心观点 - 宏信建发收购马来西亚东庆80%股权，与马来业务整合预计产生协同，促进深入马来西亚市场，实现资产品类和客户群深度拓展及“三重战略协同” [1] - 东庆盈利能力强，收购价格相对合理，宏信建发全球化战略或进入收获期，持续优化资产结构有望提升资产回报率和海外运营表现，预计2025 - 2027年归母净利润为10.2、11.5、13亿，对应PE为3.6、3.2、2.8倍，维持“买入”评级 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收购情况 - 5月8日宏信建发与马来西亚东庆签署股权收购协议，首阶段收购80%股权并整合业务，剩余20%基于未来业绩定价 [1] 被收购方情况 - 东庆创立于1994年，是马来西亚本土最大综合性多品类设备租赁公司，位列2024年全球高空作业机械租赁50强榜单第71位、马来西亚本土第一 [2] - 截至2024年底，东庆未经审核资产总额及净资产分别为1.63亿令吉及9190万令吉，收购金额约人民币3亿（对应1.76亿令吉），对应约6倍EBITDA，2021 - 2024财年收入复合增长率为31%，2024年EBITDA利润率、净利率分别为70%、28.3% [2] 收购方情况 - 一季度宏信建发主要品类设备出租率攀升，高空作业平台季末时点出租率约78%，2025年一季度海外业务营业收入同比大幅增长，占整体营业收入比例超15% [3] - 网点数量579个，中国内地及中国香港网点数从去年底528个减至520个，海外网点较去年底增加6个达59个，公司优化资产结构，处置或移往海外低效设备 [3] 基本数据 - 港股总股本3197.24百万股，总市值3900.64百万港元，每股净资产3.87港元，资产负债率68.55%，一年内最高/最低股价为2.09/0.91港元 [4]

纪要涉及的行业 互联网数据中心（IDC）行业，人工智能数据中心（AIDC）行业 纪要提到的核心观点和论据 IDC行业基本情况 - **盈利模式**：依赖上架率、机柜单价和机柜数量，上架率与客户距离和机房等级有关，机柜单价受机房等级、业务类型和客户结构影响[1][4][8] - **成本结构**：硬件设备购置费用占比超80%，土建工程费用占比约14%-15%[1][4][8] - **投资回报**：投资回报周期约6.7年，内部收益率（IRR）约12.09%-12.3%[1][4] - **2023年发展情况**：中国数据中心收入达2407亿元，同比增长26.64%，近三年复合增速17.07%；算力中心总耗电量约1500亿千瓦时，同比增长15%，占全社会用电量约1.63%；在用数据中心机架规模达810万架，总机柜功率约20.25GW，同比增长24.6%[3][12] - **需求驱动力及分布**：驱动力由云计算转向AI，一线城市及周边需求旺盛，长三角和京津冀投资规模超500亿元；低时延需求集中于一线城市及周边，高实验要求分布于中西部地区；互联网客户对增值业务需求旺盛[3][13] - **产业链组成**：包括上游（设备商、软件服务商、土建方和网络运营商等）、中游（电信运营商、第三方中立IDC服务商、云计算厂商及新进入者）和下游（大厂、金融机构、政府、电力企业等）[10] AIDC与传统IDC差异 - **技术层面**：AIDC使用高密度AI服务器，液冷为主流；传统IDC以通用服务器为核心，机柜密度功率较低，依赖风冷[11] - **业务层面**：传统IDC被视为成本中心，AIDC是价值创造前沿，以GPU计算产生价值；AIDC用于AI训练、推理等，提供更垂直化专业化服务；AIDC初始建设成本高，但单位功率密度高，回报周期相对较短[11] - **成本占比**：AI服务器在AIDC中成本占比更高，传统IDC中服务器成本占比约40%-50%[5] IDC项目相关 - **项目周期**：包括规划设计、施工交付测试和上架运营，以奥飞数据为例，整体项目周期约12个月[1][8] - **奥飞数据广州项目**：第三年营收和毛利率趋于稳定，上架率与毛利率高度相关，上架率从50%提升至90%，毛利率从24%提升至40%[2][9] 供给端发展演变 - **关键要素**：包括资源禀赋（土地、能耗指标、电力资源）、交付速度与运维能力；算力租赁兴起，为中小型科技公司提供服务[15] - **竞争格局**：运营商主导我国智算中心市场，第三方IDC服务商份额有望提升[17] 其他模式与趋势 - **算力租赁**：与IDC行业互补共存，通过云服务出租闲置GPU资源，推动传统IDC服务商优化算力资源体系[16] - **云计算服务厂商**：通过自建或租赁数据中心提供弹性计算服务，与政企合作布设数据中心[20] - **租赁模式**：零售型面向多元化客户，以单机柜出租；批发型面向大型厂商，以单模块起租，零售型机柜单价高，批发型建设成本低[21] - **AIDC新要求**：对供电、配电和温控提出更高要求，推动液冷变革，能源需求成选址关键因素[3][22] - **预制化模块交付**：成为新一代AIDC建设标准，可缩短交付周期[23] - **全球布局**：中国企业积极推进全球AIDC建设项目[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **跟踪需求方法**：从机架数量、耗电量、上架率、服务器出货情况及各地政策指引判断行业价格波动趋势及拐点；通过运营商CAPEX和算力规划、云厂商K8S和算力规划、AI服务器出货量跟踪需求趋势[6][14] - **第三方IDC服务商份额提升原因**：可针对高需求区域布局，硬件及软件储备丰富，能更快响应下游客户数字化转型需求[18][19]

●被担保人名称：潍坊亚星新材料有限公司（以下简称"亚星新材料"），其 为潍坊亚星化学股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）的全资子公司； ●本次担保金额及已实际为其提供的担保余额：公司本次拟为亚星新材料开展 融资租赁业务提供担保的额度为不超过人民币25,000万元，截至本公告披露日， 公司及子公司不存在对合并范围外第三方提供担保的情况；公司对子公司提供的 担保余额合计为人民币24,869万元（不含本次）； ●本次担保是否有反担保：否； ●对外担保逾期的累计数量：截至本公告披露日，公司无逾期对外担保情况。 ●特别风险提示：亚星新材料最近一期经审计的资产负债率达到70%，请投资 者注意相关风险； ●该议案尚需提交公司股东大会审议。 证券代码：600319 证券简称：亚星化学 编号：临2025-021 潍坊亚星化学股份有限公司 关于子公司办理融资租赁业务并为其提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 一、担保情况概述 公司于2025年5月12日召开第九届董事会第十一次会议，以9票同意，0票 ...

会议基本信息 - 会议类别为业绩说明会，时间是2025年5月7日和8日，地点为线上会议 [2] - 参与单位众多，包括华泰证券、上海敦颐资产等 [2] - 上市公司接待人员有公司董事长田志龙、副经理兼董秘曹鸣、财务总监姜霖、哈金贝斯总经理杨浩和副总经理戴越 [2] 公司业务介绍 - 董秘介绍公司基本情况、业绩情况及化工业务板块战略 [2] - 哈金贝斯总经理介绍人工智能板块业务情况及发展战略 [2][3] 投资者问答要点 人工智能布局相关 - 选择在新疆布局智算中心，是因当地气候使绿电资源丰富、运营成本低，且有成熟云产业园区、基础设施完善、下游应用场景多，现有客户对时延要求不高 [4] - 碳和科技目前布局近4000P推理类型高端算力，未来规模根据客户订单、算力卡迭代和用户需求扩张 [10] 算力业务相关 - 算力租赁赛道增长快、竞争激烈，但公司运营成本低且以销定产，下游客户租赁价格未大幅变化，还积极拓展增值服务 [5] - 公司会根据算力业务发展情况综合判断是否调整股权激励计划目标 [6] - 碳和科技90%以上采用板式水冷散热系统，通过“余热回收—热量循环利用”技术节约能耗、降低碳排放，正研发布局新一代浸没式液冷系统及核心材料 [6] - 公司有信心完成并争取突破股权激励计划中算力业务的收入规模要求 [11] - 公司将基于市场需求与客户协同，审慎评估现有卡型产能扩充与国产算力卡投入策略，关注下游订单动态，灵活调整产能配置 [12] - 算力业务折旧摊销在财务模型里占比大，但推理侧业务租金水平稳定，为经营业绩提供支撑 [13] 化工业务相关 - 短期内，公司在成本端围绕原材料等环节降本增效，销售端改善产品结构、开拓海外市场，以改善经营状况 [7] - 中长期，ACR打造“ACR/ MMA聚合物→复合料→板材/高端材料”产业链，ACM构建“氯碱→ACM→胶片→橡胶制品”产业链 [7] - AI对化工产业赋能包括运营端降本增效、研发加持、安全监测及信息化升级等方面，公司正进行相关研判和布局 [8][9] 公司管理与战略相关 - 公司第一大股东为鲁民投，一致行动人合计持有公司27.57%股份，公司依托原团队深耕化工主业，主动谋求“化工+AI”并行发展战略转型 [14][15] - 为保障战略落地，公司实施系统性组织架构调整，化工板块延续原团队，财务领域优化人员配置，董事会吸纳专业人才 [15] 其他 - 公司去年已对存在减值风险的资产充分计提减值损失，今年预计不会有大额资产减值 [15]

智通财经APP获悉，中指研究院发文称，4月，住房租赁行业进入淡季，租房需求回落，重点城市住宅平均租金小幅下跌，50城住宅平均租金为35.2元/平 方米/月，环比下跌0.32%，同比下跌3.40%。规模排行方面，TOP30企业开业规模入榜门槛维持14847间；累计管理房源量达189.7万间。 据中指研究院统计，2025年4月，TOP30集中式长租公寓企业累计开业房源量达132.8万间，较3月增加约0.9万间。 | | 2025年4月中国住房租赁企业 开业规模榜TOP30 | | | --- | --- | --- | | 排名 | 品牌 | 开业规模(间) | | | .. 万科 泊雷 | 197500 | | 2 | 龙湖冠寓 | 123000 | | ਤ | 魔方生活服务集团中文 | 84154 | | ব | 乐乎集团 | 80143 N | | 5 | 瓴寓国际 | 76734 | | | 6 xt 自瑞纪集团 | 68726 | | 7 | 美寓 | 58724 | | 8 | 城家 | 49571 | | 9 | 自如寓 | 48285 | | 10 | 安居乐寓 | 45000 | | | 11 ...

公司合作动态 - 爱高集团与深圳中城数科控股集团联合成立合资公司爱高创科控股有限公司 全面布局数码产品租赁 SaaS软件开发 电商科技及传媒业务 [1] - 合资公司将深度融合双方在数码租赁运营 SaaS平台及数字化服务领域的资源与技术优势 [4] 爱高集团背景 - 公司成立于1968年 1992年在香港交易所主板上市(股票代码00328 HK) 在香港和深圳设立研发中心 东莞厚街和长安建立生产工厂 [3] - 全球销售网络覆盖美国 加拿大 欧洲及大中华区 东莞厚街电子总厂占地12万平方米 工业园面积380亩(约20万平方米) 总投资3亿元人民币 [3] - 通过ISO9001和ISO14001认证 主营业务包括笔记本电脑自有品牌 影音设备代工 智能硬件研发 产品以高精度制造与创新设计著称 [3] 中城数科业务 - 业务涵盖租赁 二手商品回收交易 综合电商平台 旗下"青云租"品牌专注高端数码产品租赁服务 [4] 市场布局战略 - 合资公司将依托爱高在消费电子产业链的积淀与中城数科在租赁领域的经验 拓展数码租赁赛道 [1][4] - "青云租"品牌将通过资源整合与技术赋能提升用户体验 [6]

核心观点 - 我国居民消费率低主要因消费倾向低，提高中低收入者收入是促消费重要选择；美联储择机降息难度增大，市场全年3次降息预期或向下修正；转口贸易对二季度出口增长支撑存不确定性；降准和降息落地后，债券市场短期利多出尽，长期利率下行趋势不变；看好头部第三方智驾供应商突破机遇；居住产业链2025Q1公募基金持仓仍处低位，建筑、建材低配比例缩小；房地产行业有望随政策出台和利率下调逐步企稳；通用设备需求筑底待复苏，可挖掘机器人和FA自动化等机会；食品饮料行业需求筑底，各细分板块有不同表现和投资机会；锦江酒店业绩承压，关注整合改革效果；福达股份新能源和机器人业务有望带来增量；百普赛斯营收利润逐季提升；宏景科技算力租赁业务助力业绩反转；飞龙股份传统热管理业务转型打开第二增长曲线 [1][2][3][5][6][8][9][10][11][12][13][15][16][17][18][21][22][23][25][27][28][30][32] 宏观策略 基于38个国家的比较：为何我国消费率偏低 - 中国居民消费率37.2%，比38国平均水平低16.6个点，主要因消费倾向偏低，2022年我国居民消费倾向62%，38国平均为92.3% [16] - 我国居民可支配收入占GDP比重60%，略高于38国平均水平，初次分配收入占比低于38国平均，主要因财产净收入水平偏低 [16] - 我国居民财产收入形式单一，依赖存款利息，企业分红低，二次分配净收入偏高主要因税负轻 [16] - 中高收入者存在“有钱不花”现象，多数居民有消费意愿但缺能力，提高中低收入群体收入很有必要 [1][16] - 提高居民个税和财产税税负并增加转移支付给中低收入者，可在居民总收入不变时增加消费、提高消费率和倾向 [1][16] 关税迷雾深，联储降息更难择机——2025年5月FOMC会议点评 - 5月FOMC美联储维持利率不变，Powell担忧经济前景不确定性和滞胀风险，关税使美联储在就业与通胀目标抉择更具挑战，降息难度增大 [2][17] - FOMC声明强调经济扩张稳健但净出口有扰动，前景不确定性增大，失业率与通胀风险提升 [17] - Powell认为经济现状不错但关注调查指标恶化，关税通胀不确定且有上行风险，带来滞胀风险，货币政策抉择难，不急于降息 [17] - 市场降息预期乐观，美债利率有上行风险 [17][18] 转口贸易能否支撑二季度出口增长——兼论后续关注出口变化的几条线索 - 转口贸易有产成品存储包装和原材料加工组装两种形式，美国或通过原产地规则限制，4月15日启用新核查系统 [18] - 上轮贸易摩擦以来我国转口贸易出口增量约占出口总额8.4%，2024年规模约3001亿美元 [18][19] - 对等关税落地后“抢转口”明显，美方态度松动使航运价格回暖，全年出口有乐观、中性、悲观三种情形 [19] 固收金工 双降之后，债券市场怎么走？ - 2025年5月7日央行宣布降准0.5个百分点和降息0.1个百分点，降准为金融市场提供约1万亿元流动性，是货币与财政配合手段 [21] - 降息前置应对关税潜在冲击，当前4月PMI回落、人民币汇率趋稳，降息条件成熟 [21] - 降准和降息后短端利率下行、长端利率上行，长期利率下行趋势不变，当前收益率蕴含20 - 30bp降息空间 [5][21] 行业 AI+汽车智能化系列之十一——以地平线为例，探究第三方智驾供应商核心竞争力 - 看好头部第三方智驾供应商突破，或成二三线车企智驾平权最优方案，潜在市场份额约为全部新车销量50% [6][22] - 本轮智能化中智驾平权是主线、系统降本是暗线，城市级别NOA智驾平权加速，基于国产芯片的智驾方案或为成本最优解 [6][22] - 国产芯片供应商在产品性能、量产验证、客户获取维度比肩英伟达 [6][22] - 第三方芯片供应商先发重要，7nm智驾芯片出货150万片时成本与采购成熟方案打平，“BEV + Transformer”算法使智驾供应商更易跟上技术 [6][22] 建筑材料行业深度报告：居住产业链2025Q1公募基金持仓仍处低位，建筑、建材低配比例缩小 - 居住产业链基金重仓持股市值占A股比2.03%，环比降0.11pct，超配比例-1.94%，环比升0.16pct，地产、建筑、建材行业持仓均处10年低位，建筑、建材低配比例缩小 [8][23][25] - 居住产业链基金重仓持股市值占流通盘比0.87%，环比降0.05pct，轻工、家电行业持仓占比环比下降 [8][25] - 建筑、建材行业持仓集中度提升，本季度居住产业链91支股票获重仓，环比减8支 [25] - 本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五为保利发展、海螺水泥、中国建筑、鸿路钢构、三棵树 [25] - 按基金重仓持股占流通盘比，滨江集团、三棵树等加仓幅度前五，瑞尔特、志特新材等减仓幅度前五 [25] 房地产行业点评报告：三部委发布会点评：公积金贷款利率下调，货币政策支持行业止跌回稳 - 5月7日央行降准、降息、下调结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率，金融监管总局将完善房地产融资制度 [26][27] - 公积金贷款利率下调有助于解决行业核心堵点，有望带动商业贷款利率下调且幅度或超LPR下调幅度 [27] - 房地产融资协调机制扩围增效，支持住宅建设交付，后续政策落地执行情况值得期待 [27] - 看好布局核心城市、土地储备充裕的开发房企和经营稳健的物业管理公司，推荐华润置地等，建议关注绿城中国等 [9][27] 通用自动化2024年报&2025年一季报总结：通用设备需求筑底静待复苏，挖掘机器人&FA自动化等α机会 - 工业自动化2025Q1需求和业绩改善，推荐工业FA板块，怡合达业绩重回增长区间 [28] - 注塑机行业头部集中，国内市场成熟，海外市场可拓展空间大 [28] - 机床刀具行业看好国产化和出海进程，短期受益于制造业复苏，中长期受益于新品放量和海外市场开拓 [29] - 人形机器人行业发展黄金期，关注灵巧手和轻量化环节 [29] - 投资建议包括人形机器人和通用自动化相关标的 [10][29] 食品饮料行业深度报告：大众品2024年报及2025年一季报总结：需求筑底，细分突围 - 乳制品板块盈利向好，上游出清，推荐伊利股份等，建议关注新乳业等 [11][30][31] - 调味品行业需求疲软，成本红利显著，推荐海天味业，关注中炬高新等 [11][30] - 软饮料收入增速放缓，推荐东鹏饮料等，建议关注农夫山泉 [11][31] - 保健品表现分化，建议关注H&H控股等 [11][31] - 港股餐饮建议关注海底捞等 [11][31] 推荐个股及其他点评 锦江酒店（600754）：2024年报及2025一季报点评：业绩持续承压，关注整合改革效果 - 锦江酒店2024年和2025Q1业绩承压，系行业需求走弱、直营店和海外亏损影响 [32][33] - 境内有限服务扣非净利同降20%，餐饮业务营收和利润下降 [33] - 2024年净开968家店，25Q1净开97家，大陆门店和房量增长，Q1大陆有限服务RevPAR同降5% [33] - 2025年计划新开1300家店，收回少数股东权益增厚利润，预计营收同增2% - 7% [33] - 基于RevPAR表现下调盈利预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.3/12.6/14.4亿元，维持“买入”评级 [12][33] 福达股份（603166）：曲轴龙头，新能源+机器人打开全新增长曲线 - 福达股份是曲轴龙头，2022年切入新能源赛道，2024年开发机器人减速器产品 [13] - 预计2025 - 2027年营收24.34/30.19/33.94亿元，归母净利润3.01/3.85/4.60亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [13] 百普赛斯（301080）：2024年报&2025年一季报点评：24Q4拐点已过，营收利润逐季同环比提升 - 2024年营收6.45亿元，归母净利润1.24亿元，24Q4和2025Q1营收和归母净利润同比增长 [13] - 剔除新冠影响后2024年营收6.2亿元，国内和国外营收均增长，毛利率稳定在90%以上 [13] - 24年利润下滑因加强海外布局、加大研发投入和汇兑收益减少，25Q1规模效应显现，期间费用率下降 [13][14] 宏景科技（301396）：2025年一季报点评：算力租赁业绩亮眼，算力新秀正当时 - 国内算力租赁需求刚起步，2025年中报或有更多公司体现业绩，H20被禁使需求转向算力租赁和国产算力卡 [15] - 宏景科技是算力租赁头部公司，2025Q1算力租赁业务助业绩反转，上调2025 - 2026年归母净利润预期，预计2027年为4.12亿元，维持“买入”评级 [15] 飞龙股份（002536）：新能源热管理细分龙头，非车业务进入爆发期 - 飞龙股份深耕汽零，形成多元产品矩阵，2024年和2025Q1营收和归母净利润增长 [15] - 机械水泵、排气歧管、涡壳三大产品基本盘稳固，受益于混动车型放量 [15] - 预计2025 - 2027年营收54.47/62.68/69.42亿元，归母净利润4.55/6.31/7.89亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [15]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 协创数据在手订单充足，业绩稳健增长，AI浪潮带动算力需求，服务器再制造及算力租赁需求高涨，调整盈利预测后维持“强推”评级，目标价133.3元 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为74.10亿、104.30亿、133.69亿、164.34亿元，同比增速分别为59.1%、40.8%、28.2%、22.9% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为6.92亿、10.74亿、14.50亿、18.91亿元，同比增速分别为140.8%、55.3%、35.0%、30.4% [2] - 2024 - 2027年每股盈利分别为2.82元、4.38元、5.91元、7.71元，市盈率分别为38倍、24倍、18倍、14倍，市净率分别为8.1倍、6.2倍、4.7倍、3.6倍 [2] 公司基本数据 - 总股本24,525.51万股，已上市流通股24,455.99万股，总市值267.33亿元，流通市值266.57亿元 [3] - 资产负债率65.80%，每股净资产13.86元，12个月内最高/最低价为138.70/44.67元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营收74.10亿元（YoY + 59.08%），归母净利润6.92亿元（YoY + 140.80%），扣非后归母净利润6.71亿元（YoY + 144.33%） [6] - 25Q1实现营收20.77亿元（YoY + 18.11%，QoQ + 3.08%），归母净利润1.69亿元（YoY + 4.29%，QoQ + 25.57%），扣非后归母净利润1.65亿元（YoY + 1.91%，QoQ + 32.59%） [6] 业务分析 - 物联网智能终端业务2024年实现营收22.59亿元，同比增长60.82%，受益于海外拓展和市场份额提升 [6] - 数据存储设备业务2024年营收达44.57亿元，同比增长54.98%，得益于数据中心和云存储领域投入及相关解决方案推出 [6] - 25Q1业绩增长得益于订单充裕及智能算力、云服务等新兴业务显著增长 [6] 算力业务 - 服务器再制造业务：AI基建浪潮带动需求，协创数据控股子公司在北美开展相关业务，拥有全自动化颗粒再制造生产线 [6] - 算力租赁业务：协创数据已搭建算力研发体系，控股子公司获英伟达高级别认证，服务器多地部署运营并与多家头部企业合作 [6] 投资建议 - 调整盈利预测，预计25 - 27年公司营收为104.30/133.69/164.34亿元，归母净利润为10.74/14.50/18.91亿元 [5] - 参考可比公司给予存储业务/物联网智能终端业务2025年48/20x PE，对应目标价133.3元，维持“强推”评级 [5]