核心观点 - 展望2026年，创新药与创新链（CXO及生命科学服务）正迎来明确的周期共振与成长机遇 [3] - 创新药板块政策周期向上，医保支付多元化助力创新药放量，产业核心驱动力在于“走向全球”，BD出海已成趋势 [3] - 创新链作为“卖水人”，直接受益于海内外需求共振，海外投融资环境随降息改善，国内研发投入意愿强劲，共同推动板块否极泰来 [3] - CDMO订单与业绩增长明确，CRO订单改善预示业绩拐点将至，行业景气度正沿产业链有序传导 [3] 创新药：产业趋势与投资布局 政策与产业环境 - 政策周期向上，全力支持创新，2024年以来创新药全产业链支持政策逐步落地，行业步入新一轮政策支持发展周期 [25] - 集采常态化但进入质价平衡新阶段，第十一批集采优化规则，旗帜鲜明“反内卷”，不再简单以最低报价为参考 [30] - 医保基金长期压力犹在但运行稳健，2024年基本医疗保险基金总收入3.48万亿元，总支出2.97万亿元，结余0.51万亿元，结余率15% [31] - 2025年医保谈判首次引入商业健康保险机制，形成多元支付体系，助力高值创新药准入 [37] 出海趋势与全球竞争力 - 中国创新药BD交易活跃，全球影响力提升，2025年截至11月20日，中国创新药交易总金额达1244亿美元，占全球交易金额比例29% [37] - 重磅交易表现尤为亮眼，2025年截至11月20日，中国创新药重磅交易金额达193亿美元，占全球重磅交易金额比例20% [37] - 2025-2037年间，全球将有近200种药物失去专利保护，预计累计销售额损失将超过3000亿美元，为中国创新药通过BD、收并购填补MNC管线缺口提供巨大机遇 [45] 具体投资布局思路 - **思路1：重视MNC专利缺口，前瞻技术迭代**：重点关注在二代IO、新一代ADC、自免双抗、小核酸、减肥药等领域具备全球竞争力的中国资产 [50] - 二代IO市场空间广阔，预计远期市场空间（替代一代IO、耐药市场、冷肿瘤市场合计）近2000亿美元，中国企业在PD-1/VEGF双抗、PD-1/IL-2等领域领先 [51][52] - **思路2：出海2.0时代开启，关注估值提升**：此前授权给MNC的中国创新药资产，其海外关键临床数据在未来几年将陆续读出，优异数据有望催化产品及公司估值提升 [60] - **思路3：关注国内市场商业化放量**：中国创新药市场内生增长潜力强劲，“十四五”以来已有113个国产创新药获批，相关市场规模已达1000亿元，越来越多Biotech/Biopharma公司将逐步实现盈利，带来估值方法从P/Peak Sales向PE切换的投资机会 [62][66] 创新链（CXO及生命科学服务）：需求共振与景气传导 海外与国内需求共振 - 海外生物医药投融资环境改善，随着美联储降息通道开启，利率水平降低，海外投融资金额有望向上，推动产业周期趋势向上 [12][82] - 国内创新药研发投入景气度前瞻性指标趋势向好，企业资金来源多元化（IPO、增发、BD首付款），研发投入意愿提升 [12][83] - 2025Q3中国生物医药投融资金额达17.6亿美元，为2022Q4以来新高，正处于触底回升阶段 [93] - 对外BD首付款已成为研发投入主要新资金来源，2025Q3金额达18.5亿美元，2025年10月单月更创下15.0亿美元的历史新高 [95] CDMO：订单与业绩趋势向上 - 以海外收入为主的CDMO公司新签/在手订单自2024Q2前后开始明显改善，同比增速大部分恢复至15%+，且积极趋势持续 [12][97] - 伴随订单转化，CDMO单季度收入同比增速已恢复至20%左右 [12][100] - 收入增长带动产能利用率提升，有望有力推动毛利率和净利率水平提升 [12][106] CRO：订单端出现改善，业绩拐点可期 - 临床前CRO订单改善，昭衍新药2025Q1新签订单重回增长，Q2、Q3同比增长持续提速；益诺思2025Q1-3新签订单金额同比增长29% [12][110] - 临床CRO因行业供给出清、临床推进节奏加快，订单和收入出现改善趋势，诺思格、普蕊斯2025Q3收入同比增长加速，泰格医药2025Q3收入同比回归正增长 [12][111] - 随着景气度从安评向临床传导，预计CRO订单和业绩能进一步上行 [12] 生命科学服务：行业回暖与长期空间 - 行业回暖之势已现，海外需求回暖直接带动海外业务，并通过CXO传导至国内工业端；国内科研需求稳步增长，创新药研发景气度改善带来工业端需求恢复 [13] - 长期来看，中国生命科学领域研发投入与发达国家差距仍大，行业成长空间广阔，国产替代与并购整合是贯穿板块生命周期的主线 [13]

行业投资评级 - 生物医药行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，从BD（业务发展）、商业化、政策三个角度看，创新药崛起具备持续性 [6] - 报告对多个医药子板块给出了具体的投资建议，包括创新药、CXO（医药研发生产外包）、上游（生命科学服务）及医疗器械 [6] 行业要闻与政策解读 - 2025年12月13日，全国医疗保障工作会议在北京召开，总结“十四五”成果并部署2026年工作 [4][18] - “十四五”期间医保工作成果包括：规范统一医保制度、提升医保共济保障功能、推进全民参保扩面提质、巩固提升待遇保障水平、优化医保支付机制、深化医药价格治理、加强基金运行管理、推进医保数智赋能 [4] - “十五五”期间及2026年工作重点包括：巩固全民参保成果、完善基本医疗保障制度、支持商业健康保险发展、健全多层次医疗保障体系、加强医保基金运行管理、推动生育保险和长期护理保险发展、优化医保支付结算机制、发挥医保战略购买作用以支持医药产业创新发展、积极推动医保科学化以助力新质生产力发展 [4][18] - 复星医药控股子公司将口服GLP-1R激动剂（包括YP05002）的全球独家开发、使用、生产及商业化权利授予辉瑞，药友制药将获得1.5亿美元首付款、至多3.5亿美元开发里程碑付款以及至多15.85亿美元的销售里程碑款项 [14] - 百奥赛图于12月10日在科创板上市，发行价26.68元/股，募集资金12.67亿元，开盘价58元/股，较发行价上涨117%，市值超259亿元 [15] - 正大天晴下属企业开发的司美格鲁肽注射液上市申请获受理，司美格鲁肽原研产品2025年前三季度全球销售额已达255亿美元，目前已有10款国产司美格鲁肽进入申报上市阶段 [17] 市场行情回顾 - 上周（截至报告期）A股医药板块下跌1.04%，同期沪深300指数下跌0.08%，在28个申万一级行业中涨跌幅排名第17位 [9][20] - 上周港股医药板块下跌2.26%，同期恒生综指下跌0.45%，在11个WIND一级行业中涨跌幅排名第7位 [9][33] - 截至2025年12月12日，A股医药板块估值为29.16倍（TTM，整体法剔除负值），相对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为16.73% [25] - 截至2025年12月12日，港股医药板块估值为28.91倍（TTM，整体法剔除负值），相对于全部H股的估值溢价率为129.08% [33] - 上周医药子行业中，医疗服务板块涨幅最大，为1.67% [25] - A股医药生物板块个股中，上周涨幅前三为：昭衍新药（+23.38%）、热景生物（+16.83%）、海创药业（+13.91%） [30][31] - A股医药生物板块个股中，上周跌幅前三为：江苏吴中（-66.94%）、海王生物（-22.68%）、粤万年青（-19.17%） [30][31] 具体投资建议 - **创新药**：建议关注管线布局丰富的公司，如恒瑞医药、百济神州、中国生物制药；创新药单品潜力大、价格有望重估的企业，如三生制药、凯因科技、千红制药；以及前沿技术平台布局领先的企业，如东诚药业、远大医药、科伦博泰 [6] - **CXO**：鉴于医药研发投入稳中有升，创新环境有望转暖，新兴领域带来额外增量，建议关注药明康德、药明生物、博腾股份等 [6] - **上游（生命科学服务）**：优质企业海外布局进入收获期，国内外共促业绩增长，建议关注奥浦迈、百普赛斯、百奥赛图等 [6] - **医疗器械**：招采持续推进，设备公司渠道库存逐步消化，有望迎来改善拐点，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等 [6]

市场表现与资金流向 - 12月15日，卫星主题ETF领涨，多只ETF涨幅超过2%，例如卫星ETF(159206)上涨2.60% [3][4] - 同日，港股创新药相关ETF回调幅度居前，多只ETF跌幅超过3.8%，例如港股通创新药ETF南方(159297)下跌3.86% [4][5] - 12月15日，市场成交活跃，共有8只ETF成交额超过100亿元，其中短融ETF(511360)成交额达329.15亿元 [6][7] - 前一个交易日（12月12日），宽基ETF获得显著资金净流入，沪深300ETF(510300)和中证500ETF(510500)净流入额均超20亿元，分别为23.75亿元和20.65亿元 [8][9] - 跟踪中证A500指数的ETF同样获得大量资金青睐，A500ETF南方(159352)和A500ETF华泰柏瑞(563360)在12月12日净流入额分别为17.32亿元和15.69亿元 [8][9] 机构观点与市场展望 - 机构认为，在政策引领与产业周期共振下，市场基本面有望继续巩固，资金的积极变化进一步汇聚 [2][10] - 进入年底居民存款增加较多，居民配置权益基金的概率有望加大，12月有望形成各路增量资金的共振，市场有望震荡上行 [2][10] - 嘉实基金表示，当前是布局中证A500指数的有利时机，该指数高度契合“科技+制造+消费”三位一体的新动能结构，有望持续受益于政策红利 [9] - 富国基金建议关注三大配置方向：AI、机器人、新能源、创新药等新动能方向；美联储降息预期下的有色、化工涨价行情；以及年末政策预期下的消费、大金融补涨机会 [10] - 民生加银基金对后市保持相对乐观，认为保险资金入市比例提升、外资可能重新流入以及居民存款转向权益配置，将共同形成增量资金共振 [10] 行业与主题动态 - 卫星主题ETF近期表现强劲，多只产品近一个月涨幅超过14%，例如卫星ETF(159206)近一个月上涨18.61% [3][4] - 黄金主题ETF在12月15日也批量上涨，多只产品涨幅超过1% [3] - 创新药行业方面，广发基金基金经理指出，2025年医保目录谈判成功率创近7年新高，新增50种一类创新药，支付端保障能力增强有望激发研发活力 [5] - 海外CXO龙头订单强劲验证行业周期底部确立，国内企业有望随全球投融资回暖步入复苏通道，四季度传统BD旺季的重磅交易可能成为板块估值修复催化剂 [5] - 航空航天ETF(563380)、证券保险ETF(512070)、养殖ETF(516760)等在12月15日涨幅居前 [3][4]

公司业务与产品管线 - 公司主要从事医药产品的研发、生产与销售，形成了由本部、圣泰生物、永康制药和源首生物等组成的业务单元集群 [1] - 公司及子公司产品涵盖抗肿瘤、微生物、心脑血管、清热解毒、消化系统、骨骼肌肉系统、妇科系统、神经系统等多个治疗领域 [1] - 公司拥有具备完全自主知识产权的小分子化学I.I类国家级新药琥珀八氢氨吖啶片，用于治疗轻中度阿尔茨海默病 [1] - 公司未来研发将优先向神经疾病领域纵深布局，目标是构建“上市一批、临床一批、预研一批”的良性研发梯队 [2] - 公司计划通过持续内部研发和对外合作（如产品引进、商业化合作）来丰富现有产品管线，相关项目正按计划推进 [2][3] 核心在研新药进展 - 琥珀八氢氨吖啶片的新药上市申请已于2024年8月29日获得国家药监局受理 [1] - 该药物于2007年11月获得I期临床试验批件，2015年8月获得III期临床试验批件，并于2017年8月至2023年9月完成III期临床试验并揭盲 [1] - 当前，该新药已完成专业审评各项工作，正在进行最终的综合审评 [2] - 公司已按药审中心要求提交各方面技术资料，并完成了临床、统计和药学方面的专家综合审评会议 [2] - 公司表示已完成新药上市申请的各项相关工作，正在等待药审中心的最终审评结果 [2] 商业化与生产准备 - 公司已为琥珀八氢氨吖啶片的商业化上市销售做好全流程准备，包括组建专业队伍和打造创新营销模式 [2] - 公司旨在保障在新药销售中的主导性和可控性，并平衡药品利润空间与患者可及性，已做好新药上市的定价工作 [2] - 公司将结合市场的广泛需求，制定精准的营销策略 [2] - 现有生产体系已做好充分准备，设计产能可满足阿尔茨海默病患者的用药需求，确保新药获批后能够快速投入市场 [2] 公司财务与研发能力 - 公司可用资金逐年增厚，已具备通过持续内部研发和对外合作来丰富管线的资金基础 [2] - 通过阿尔茨海默病创新药项目的实践，公司拥有了更强的组织研发能力、与顶级科研院所的合作能力以及宽广的业内专家资源 [2]

公司核心动态 - 康哲药业旗下德镁医药的创新口服JAK1抑制剂povorcitinib（磷酸泊沃昔替尼片）获中国国家药监局药品评审中心批准纳入突破性治疗品种名单，拟定适应症为成人非节段型白癜风 [1] - 该突破性治疗品种认定有望加快povorcitinib在中国的研发与审评进程 [1] - 若在中国获批上市，povorcitinib将与德镁医药在售的替瑞奇珠单抗注射液、多磺酸粘多糖乳膏及处于新药上市申请阶段的磷酸芦可替尼乳膏形成协同，推动快速实现临床和商业价值 [2] - povorcitinib将与外用磷酸芦可替尼乳膏共同为白癜风患者提供差异化、全面的治疗选择 [2] 产品与研发管线 - povorcitinib是一种选择性口服小分子JAK1抑制剂，在区域内特定国家/地区拥有物质和用途专利 [1] - 该产品目前正在海外若干国家进行非节段型白癜风、中重度化脓性汗腺炎和结节性痒疹的3期临床试验，治疗哮喘的2期临床试验也在进行中 [1] - 德镁医药是一家专业聚焦皮肤健康的创新型医药企业，正在申请于香港联交所主板独立上市 [1] 许可与合作协议 - 康哲药业于2024年3月31日通过德镁医药的附属公司与Incyte就povorcitinib订立合作和许可协议 [2] - 根据协议，公司获得在中国大陆、香港、澳门、台湾及东南亚十一国研究、开发、注册及商业化povorcitinib的独家许可权利，以及在区域内生产该产品的非独家许可权利 [2] - 德镁医药的附属公司已将povorcitinib除中国大陆外的其他区域的相关权利再许可予康哲药业（不包括德镁医药及其附属公司） [2]

报告行业投资评级 - 强于大市 [3] 报告核心观点 - 全球减重疗法研究进展丰富，礼来三靶点激动剂和Wave Life Sciences的siRNA创新疗法临床数据亮眼，显示出显著的疗效和差异化优势 [3] - 中国创新药企在口服小分子GLP-1药物等领域的研发和BD（业务发展）交易活跃，产业趋势向好 [3] - 报告看好中国创新药出海、ADC、双抗、小核酸、减肥药等核心优势赛道，以及高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会 [3] 医药板块行情复盘 - 本周（12月8日至12月14日）沪深300指数下跌0.08%，SW医药生物指数下跌1.04%，跑输大盘 [3] - 细分板块中，CXO上涨3.69%，创新药涨幅靠前，而线下药店下跌4.33%，医药流通下跌4.23%，血液制品下跌4.05%表现较差 [3] - 港股医药板块同样跑输大盘，恒生医疗保健指数下跌2.26%，恒生生物科技指数下跌1.83%，而恒生指数下跌0.42%，恒生科技指数下跌0.43% [3] 全球减重疗法研究进展 **礼来三靶点减重药Retatrutide** - 礼来GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂Retatrutide首个三期临床（TRIUMPH-4研究）达到主要终点 [3] - 治疗68周后，9mg和12mg剂量组患者体重降幅分别达到26.4%和28.7%，安慰剂组减重2.1% [3] - 骨关节疼痛评分和心血管风险标志物均改善，主要不良反应为恶心、腹泻等胃肠道反应 [3] - 9mg和12mg组不良反应导致的停药率分别为12.2%和18.2%，安慰剂组为4.0% [3] - 国内同靶点在研药物包括恒瑞医药HRS-4729、上海民为（乐普医疗）MWN-101、联邦制药/诺和诺德UBT-251、中新医药（康缘药业）ZX2021等 [3] **Wave Life Sciences siRNA疗法WVE-007** - WVE-007的1期INLIGHT试验中期数据显示，单次240mg皮下注射12周后，受试者内脏脂肪减少9.4%，全身脂肪下降4.5%，瘦体重增加3.2% [3] - 研究未要求受试者调整饮食或运动，效应主要来自药物本身 [3] - 对比司美格鲁肽临床数据，12周时患者通常脂肪下降2.0%~2.5%，同时瘦体重减少约3.5% [3][4] - WVE-007是一种基于GalNAc技术的siRNA药物，通过沉默肝脏INHBE mRNA来降低Activin E蛋白表达，机制上具有“减脂保肌”的差异化优势 [3] - 受试者血清Activin E水平在43天时达到最大抑制78%，疗效维持超过85天，具备每年给药1-2次的潜力 [3] - 在240mg至600mg剂量范围内，所有治疗相关不良反应均为轻度，未观察到GLP-1类药物常见的胃肠道不良反应，血脂与肝功能未见临床意义变化 [3] - 该药6个月随访结果预计于2026年第一季度公布 [3] 中国创新药企研发与BD进展 - 硕迪和歌礼制药分别公布口服小分子GLP-1药物Aleniglipron和ASC30的2期研究数据，均取得积极结果 [3] - 复星医药将其开发的口服小分子GLP-1激动剂YP05002全球权益转让给辉瑞制药，交易对价为首付款1.5亿美元，总金额不超过20.85亿美元 [3] 投资建议与关注方向 - 报告看好中国创新药出海的产业趋势，认为A/H创新药企业估值已回到合理区间 [3] - 展望2026年，建议重点跟踪ADC、双抗、小核酸、减肥药等核心优势赛道的投资机会，并关注JPM大会、ASCO等带来的数据更新和BD催化 [3] - 具体关注公司包括：映恩生物-B、药明合联、迈威生物-U、科伦博泰生物-B、康方生物 [3] - 同时看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会 [3]

中国创新药产业现状与核心观点 - 中国创新药产业已由“引进模仿”转向“创新输出”，国产创新药正经历“DeepSeek时刻”，以长期积累迎来重大突破并引发全球关注 [1] - 在政策和技术双重红利下，生物医药创新周期缩短，研发主体扩展至更多传统大型药企，“出海”模式从对外授权“独大”向“借船、买船、造船”多条腿走路拓展 [2] - 国家医保局数据显示，2024年一类创新药获批48种，是2018年的5倍以上，2024年截至10月已获批63种，中国在研新药数量已居全球第二位 [1] 创新药井喷的驱动因素 - **竞争压力倒逼**：产业结构升级、产品同质化竞争及医保谈判、带量采购等政策推动药企加大创新力度，没有“独门绝技”成为最大危机 [3] - **支持政策推动**：药审改革大幅加快流程，如赛沃替尼临床申请从14个月缩短至约60个工作日；创新药入保提速，新药从获批到纳入医保时间从5年左右降至1年左右，约80%的创新药可在上市两年内纳入医保 [4] - **“出海”窗口打开**：2020年起中国创新药对外授权金额成倍增长，抓住跨国药企专利到期（至2030年）的窗口期，中国在PD-1、CAR-T、ADC等领域优势突出，拥有全球近40%的ADC在研管线 [4][5] - **新技术赋能研发**：人工智能等技术极大缩短研发周期，如石家庄四药借助智能筛选，从3亿级别化合物库中筛选新化合物的时间从两三年缩短至一个多月 [5] - **研发周期预期改变**：传统“三个十定律”（十亿美元投入、十年周期、十分之一成功率）正在发生变化，创新周期有望缩短 [6] 创新药研发与“出海”的新特点 - **创新主体扩面**：传统大型药企正越来越多加入创新行列，如石家庄四药集团从基础输液转向统筹推进创新药、高端仿制药等，石药集团去年研发投入达57亿元人民币，保持两位数增长，在研项目200多个，预计未来五年上市新产品50多个 [7] - **“出海”模式扩面**：除对外授权（License-out）主要模式外，药企探索“新公司”（NewCo）模式（如恒瑞医药、迈威生物在海外设立新公司）以获取现金及股权收益，并探索独立“自主出海”模式（如复星医药的注射用青蒿琥酯全球累计供应超4.2亿支，海外团队超1000人） [7][8] - **产业支持扩面**：各地政策更注重创新生态建设，如石家庄打造生物医药千亿级产业集群，实行全链条、全方位、全生命周期扶持，研发领域拓展至生物药、细胞与基因治疗等 [9] 增强产业后劲的关键方向 - **优化基础研究支持**：“爆款”产品源于基础研究的重大突破，需加强资金支持、管线积累和高端人才培育引进，健全国家级研究基金与创新实验平台 [11] - **推动资本持续投入**：构建多元化融资渠道，完善政府基金容错机制，持续加大在基础研究和产业化阶段投入，以带动社会资本，为医药创新提供稳定资金来源 [11]

核心观点 - 国元国际看好远大医药，认为其创新产品逐步上市将推动业绩持续增长，并有望提升估值，给予目标价11.88港元，较现价有45.23%的上涨空间，维持买入评级 [1] 财务表现与增长动力 - 2025年中期实现总营业收入61.1亿港元，人民币口径同比增长2.0% [2] - 2025年中期实现正常化溢利10.2亿港元，人民币口径同比下降5.0% [2] - 制药科技产品是主要收入贡献板块，收入为38.45亿港元，人民币口径同比增长2.9% [2] - 核药抗肿瘤诊疗板块收入增长迅猛，达4.2亿港元，人民币口径同比增长105.5%，增长主要源于易甘泰钇[90Y]微球产品 [2] 创新产品与研发进展 - 公司重点布局创新核药，拥有全球领先的核药管线，涵盖放射性核素偶联药物及肿瘤介入产品 [3] - 创新核药管线已达到27条，其中自研产品占比50% [3] - 注册研发阶段储备15款创新产品，涵盖5种核素，覆盖7个癌种 [3] - 核心核药产品如TLX591、TLX250、GPN02006等均处于III期临床或获批新增适应症阶段 [3] - 创新药STC3141治疗脓毒症在中国开展的临床二期达到临床终点，是全球首个以重新构建免疫稳态为核心的脓毒症治疗方案 [3] - 易甘泰钇[90Y]微球注射液获FDA基于突破性中期临床数据提前正式批准，用于不可切除肝细胞癌适应症且未限制肿瘤直径大小 [2] - 该产品成为全球首个且目前唯一获FDA批准用于治疗不可切除肝细胞癌和结直肠癌肝转移双重适应症的选择性内放射治疗产品 [2] 研发投入与平台建设 - 2025年上半年研发及项目投入为10.2亿港元 [3] - 公司拥有5大技术平台和8大研发中心 [3] 行业前景与市场空间 - 核药市场空间广阔，将推动公司业绩继续上升 [1] 未来业绩预测 - 预计2024年收入为123.5亿港元 [4] - 预计2025年收入为133.9亿港元 [4] - 预计2026年收入为147.9亿港元 [4] - 预计2024年每股收益为0.59港元 [4] - 预计2025年每股收益为0.66港元 [4] - 预计2026年每股收益为0.77港元 [4] - 给予公司目标价11.88港元，对应2026年18倍市盈率 [1]

市场整体表现 - 2025年12月15日，A股市场全天震荡调整，主要指数悉数下跌，其中沪指跌0.55%至3867.92点，深成指跌1.10%至13112.09点，创业板指跌1.77%至3137.80点 [3] - 沪深两市成交额为1.77万亿元，较上一个交易日缩量3188亿元，全市场超2900只个股下跌 [7] 行业板块表现 - 算力硬件产业链下挫，CPO、存储器方向领跌，同时摩尔线程、超硬材料、半导体、AI穿戴、创新药概念股跌幅居前 [4] - 大消费板块逆势走强，零售、食品方向活跃，阳光乳业、东百集团、全新好、皇氏集团等十余股涨停 [4][5] - 保险板块表现强势，中国平安股价涨近5%创4年多新高，新华保险、中国人保、中国太保等纷纷跟涨 [6] - 军工（航天航空）板块表现强势 [4] 个股表现 - 大消费板块中，红旗连锁涨停（+10.07%），全新好涨停（+10.05%），百大集团涨停（+10.02%），浙江东日涨停（+10.01%），东百集团涨停（+10.00%），农产品涨9.97%，广百股份涨9.96% [6] - 保险板块中，中国平安涨4.96%，中国太保涨3.50%，中国人保涨2.81%，新华保险涨2.60%，中国人寿涨1.57% [7] 资金流向 - 主力资金全天净流入航天航空、商贸零售、保险等板块，净流出电子、半导体、传媒等板块 [9] - 个股方面，雷科防务、航天电子、三维通信分别获主力资金净流入14.08亿元、10.50亿元和7.07亿元 [10] - 净流出方面，长盈精密、立讯精密、中科曙光分别遭主力资金抛售14.70亿元、13.05亿元和10.19亿元 [11] 机构观点 - 银河证券认为，临近年底市场震荡结构特征或将延续，行情轮动速度较快，建议重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会 [12] - 兴业证券指出，科技创新与发展新动能仍是明年国内高质量转型的重点，在海外偏宽松环境及国内基本面空窗期提振风险偏好的背景下，科技成长板块将是引领行情的关键 [12] - 华鑫证券认为，2026年A股走势与基本面关联度将提升，应重视盈利驱动行情，重点关注物价回升和盈利修复节奏 [13]

公司股价与交易概况 - 12月15日，公司股价上涨0.34%，成交额为3376.36万元，换手率为0.23%，总市值为171.23亿元 [1] - 当日主力资金净流入60.53万元，占成交额的0.02%，在所属行业中排名第36位（共159家） [4] - 近期主力资金流向：近3日净流出300.62万元，近5日净流入508.49万元，近10日净流入765.09万元，近20日净流出931.00万元 [5] 公司业务与市场定位 - 公司成立于1998年，是拥有A+H双融资平台的领先跨国制药企业 [2] - 主营业务覆盖肝素产业链、生物大分子CDMO和创新药物的投资、开发及商业化 [2] - 主营业务收入构成：制剂占63.06%，CDMO占18.59%，肝素钠以及低分子肝素钠原料药占16.05%，其他占2.30% [7] - 公司旗下赛湾生物具备向客户提供mRNA疫苗开发及生产的CDMO服务能力，并支持全球多个已商业化mRNA疫苗的生产 [2] - 公司海外营收占比较高，根据2024年年报，海外营收占比为93.04% [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入41.94亿元，同比增长3.09% [7] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为5.54亿元，同比减少29.04% [7] - 公司A股上市后累计派现42.10亿元，近三年累计派现5.14亿元 [8] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.70万户，较上期增加2.60% [7] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第八大流通股东，持股1200.93万股，相比上期增加69.17万股 [9] - 主力持仓方面，主力成交额为1410.48万元，占总成交额的7.4%，筹码分布非常分散，主力没有控盘 [5] 技术面与市场分析 - 该股筹码平均交易成本为11.59元，近期筹码减仓，但减仓程度减缓 [6] - 目前股价靠近支撑位11.54元 [6] - 所属行业主力资金净流出14.11亿元，连续3日被主力资金减仓 [4]