投资评级与核心观点 - 报告对安孚科技给予“增持”评级，目标价格为51.60元，当前价格为38.55元 [6] - 报告核心观点：安孚科技战略入股苏州易缆微，是其继参股国产GPU企业象帝先后，在构建第二增长曲线上的再度发力，展现了前瞻的产业布局眼光和强大的资源整合能力，有望进一步打开估值天花板 [2][13] 公司财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为47.71亿元、52.95亿元、57.30亿元，同比增长率分别为2.9%、11.0%、8.2% [4] - **净利润预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.67亿元、4.43亿元、4.91亿元，同比增长率分别为58.6%、66.2%、10.9% [4] - **每股收益预测**：预计公司2025年至2027年每股净收益（EPS）分别为1.03元、1.72元、1.91元 [4][13] - **估值水平**：基于2026年30倍市盈率（PE）给予目标价，报告时点（2025年12月）对应的2025年、2026年预测市盈率分别为37.26倍、22.42倍 [4][13] - **盈利能力**：预计公司2025年至2027年销售毛利率维持在48.9%至50.0%之间，净资产收益率（ROE）预计从2025年的8.6%提升至2026年及以后的12.8% [4][14] 近期投资事件与战略布局 - 安孚科技作为产业方领投人，战略入股专注于数据中心光通信领域光子集成芯片的苏州易缆微，该企业近期完成了近亿元人民币的战略融资 [13] - 被投企业苏州易缆微拥有自主知识产权的硅光异质集成薄膜铌酸锂技术平台，是AI数据中心1.6T/3.2T高性能光模块的核心解决方案之一，其产品已批量送样行业头部客户，并于2025年9月发布了适用于3.2T光模块的单波400Gbps芯片 [13] - 此次投资是安孚科技在“南孚”电池主业提供稳健现金流的基础上，持续向半导体等高潜硬科技领域拓展，构建“电+光”双轮驱动第二增长曲线的重要举措 [13] 公司基本状况与市场表现 - 公司总市值为99.39亿元，总股本为2.58亿股 [7] - 截至报告发布时，公司股价在过去12个月内绝对升幅为37%，相对指数升幅为24% [11] - 公司最新一期财报（LF）显示股东权益为30.45亿元，每股净资产11.81元，市净率（PB）为3.3倍 [8]

市场表现与资金流向 - 科技相关热门概念板块出现显著回调，CPO、光芯片、光通信等概念集体下跌超过3% [1] - 主要风格指数普遍下跌，其中国证价值100指数下跌0.9%，国证自由现金流指数下跌1.2%，国证成长100指数下跌2.1% [1] - 尽管市场下跌，资金呈现逆势加仓行为，成长ETF（159259）全天获得3000万份净申购 [1] 国证成长100指数与成长ETF - 国证成长100指数聚焦于A股中成长风格突出的100只股票，旨在紧扣经济转型脉搏 [1] - 该指数结构锐度突出，超过70%的权重集中于电子、通信、计算机板块，精准卡位AI算力核心环节 [1] - 成长ETF（159259）是市场上唯一跟踪国证成长100指数的产品，为投资者提供把握成长风格投资机遇的工具 [1] - 从行业构成看，该指数在信息技术、原材料行业的占比合计超过65%，其中信息技术占比较高 [3] - 截至新闻发布日，该指数单日下跌2.1%，滚动市盈率为51.0倍 [3] 国证价值100指数与价值ETF - 国证价值100指数由A股价值风格突出的100只股票组成 [3] - 该指数在可选消费、金融、工业行业的占比合计超过65%，其中可选消费占比较高 [3] - 截至新闻发布日，该指数单日下跌0.9%，滚动市盈率为9.2倍 [3] 国证自由现金流指数与自由现金流ETF - 国证自由现金流指数由A股自由现金流水平较高的100只股票组成 [3] - 该指数在工业、原材料、可选消费行业的占比合计超过70%，兼具高股息与成长性 [3] - 截至新闻发布日，该指数单日下跌1.2%，滚动市盈率为13.1倍 [3]

公司业务澄清 - 法尔胜在投资者互动平台明确表示，公司不涉及CPO光模块产品的直接或间接供货 [2] 投资者关注点 - 有投资者询问法尔胜在光通信领域的产品是否与CPO光模块存在上下游供应链关系 [2]

公司技术动态 - 华润微在互动平台表示，其MEMS技术可用于光通信领域，该技术通过微米/纳米级机械结构实现光或电信号的精确控制 [1] 行业技术应用 - MEMS技术是光通信领域的一项关键技术，其核心功能在于对光或电信号进行精确控制 [1]

市场整体表现 - 2025年12月15日A股主要指数普遍下跌，沪指下跌0.55%收于3867.92点，深证成指下跌1.10%收于13112.09点，创业板指下跌1.77%收于3137.8点，科创50指数下跌2.22%收于1318.91点 [1] - 市场呈现跌多涨少格局，全市场2312只个股上涨，2965只个股下跌，175只个股收平 [1] - 沪深两市合计成交额为17734亿元，较前一交易日缩量3188亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业中，非银金融、商贸零售、农林牧渔、钢铁、建筑材料等行业涨幅居前，涨幅分别为1.59%、1.49%、1.24%、0.91%、0.91% [1] - 电子、通信、传媒、机械设备、计算机等行业跌幅居前，跌幅分别为2.42%、1.89%、1.63%、1.36%、1.27% [1] 概念板块表现 - 乳业、保险精选、化学纤维精选、三胎、大飞机、玻璃纤维、SPD、白酒、首发经济、光伏玻璃、黄金珠宝、两岸融合、卫星互联网、化学原料精选、水产等概念板块涨幅居前 [2] - 光模块(CPO)、GPU、光通信、培育钻石、ASIC芯片、光芯片、摩尔线程等概念板块出现回调 [2]

核心观点 - 近一周（2025.12.8-2025.12.12）全球权益市场涨跌互现，估值整体温和变动，日韩市场领涨，韩国综合指数和东证指数涨幅均超过1.5%，其估值也显著扩张，日经225市盈率扩张1.65倍，韩国综合指数市盈率扩张3.83倍 [2][7] - 同期A股核心宽基指数涨跌不一，估值微幅收缩，风格分化明显，成长风格明显优于价值风格，中盘成长上涨1.46%领涨，中盘价值下跌1.94%领跌 [2][30] - 本周A股一级行业跌多涨少，上游资源深度回调，下游消费全线下跌，TMT板块相对抗跌，其中电子上涨2.63%，通信上涨6.27%，估值大多随股价小幅收缩，但国防军工、电子和通信的市盈率分别扩张2.29倍、1.88倍和2.88倍 [2][52] - 从估值性价比看，通信板块的估值分位数水平最高，滚动1年/3年/5年的估值分位数均值分别为98.35%/99.45%/99.67%，而以社会服务、美容护理、食品饮料、农林牧渔为代表的下游消费板块估值性价比较高 [2][54] - 本周新兴产业多数上涨，核电领涨4.44%，数字经济中的5G和IDC分别上涨4.19%和3.09%，光通信相关概念表现突出，光模块（CPO）概念上涨14.26% [2][61] 全球估值跟踪对比 - 近一周海外主要市场指数市盈率除日经225微幅扩张外，其余均收缩，从历史分位数看，英国富时100、印度SENSEX30、日经225位于2010年以来的中位数到75%分位数之间，其它指数均高于75%分位数 [16] - 近一周海外主要市场指数市净率除日经225微幅扩张外，其余均收缩，分位数方面，恒生指数市净率1.21倍，位于中位数和75%分位数之间，沪深300市净率1.45倍，位于25%分位数和中位数之间，其余指数均高于75%分位数水平 [19] - 近一周海外主要市场指数市销率除日经225微幅扩张外，其余均收缩，分位数方面，标普500当前市销率3.61倍，显著高于75%分位数水平，日经225和沪深300略高于75%分位数，当前市销率分别为1.34倍和1.53倍 [26] A股宽基估值跟踪 - 截至12月12日，A股主要宽基指数的市盈率、市净率、市销率基本位于近一年72%-86%分位数，市现率位于45%-49%分位数，大盘价值估值性价比占优，其四项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为58.33%、79.74%、75.97% [31] - 从市盈率看，A股三大核心宽基（沪深300、上证指数、万得全A）均高于2010年以来的75%分位数水平，成长风格市盈率绝对值高于价值风格，小盘高于大盘 [38] - 从市净率看，截至12月12日，国证成长和国证价值市净率分别为3.14倍和0.99倍，小盘与大盘指数市净率分别为2.27倍和1.72倍，三大核心宽基、小盘和大盘指数市净率均位于2010年以来的中位数附近 [43] - 从市销率看，三大核心宽基和大盘指数的市销率超过2010年以来的75%分位数水平，成长风格市销率绝对值显著高于价值风格 [47] - 从市现率看，多数指数位于25%分位数到中位数之间，国证成长为11.81倍，略高于中位数，国证价值为3.46倍，略低于25%分位数 [48] A股行业及赛道估值跟踪 - 本周一级行业中，国防军工、电子和通信的市盈率扩张显著，分别增加2.29倍、1.88倍和2.88倍，而计算机和房地产的市盈率收缩超过1倍 [52] - 综合市盈率、市净率、市销率、市现率分位数，通信板块估值分位数水平最高，电子板块的中长期估值水平也较高，其滚动3年/5年的估值分位数均值分别为96.24%/97.58% [54] - 从2010年以来的长期估值分位数看，市盈率排名前五的行业为房地产、商贸零售、计算机、电子、通信，市净率排名前五的为通信、电子、汽车、机械设备、有色金属 [57] - 从2010年以来的长期估值分位数看，市销率排名前五的行业为通信、国防军工、基础化工、银行、汽车，市现率排名前五的为通信、基础化工、煤炭、国防军工、电子 [60] - 在新兴产业中，IDC和集成电路的市盈率扩张超过2倍，而云计算和基因检测的市盈率收缩超过1倍，光通信相关热门概念涨幅显著，光模块市盈率扩张8.93倍至84.24倍，市净率扩张1.75倍至16.50倍 [61]

市场表现与资金动向 - 科技板块本周集体回暖，CPO、光通信等芯片产业链概念涨幅居前 [1] - 中证人工智能主题指数本周上涨3.2%，上证科创板人工智能指数本周上涨1.3% [1][3] - 相关ETF成交活跃，人工智能ETF（159819）本周成交额达48.6亿元，科创人工智能ETF（588730）本周成交额达7.1亿元，均较上周放量 [1] 指数估值与构成 - 中证人工智能主题指数滚动市销率为4.8倍，其估值分位为94.5% [3][7] - 上证科创板人工智能指数滚动市销率为15.0倍，其估值分位为74.9% [3][7] - 上证科创板人工智能指数覆盖科创板人工智能龙头，由30只市值较大、业务涉及人工智能基础资源、技术及应用支持的股票组成，电子和计算机行业占比超过85% [5] 历史业绩回顾 - 中证人工智能主题指数近1月上涨4.4%，近3月上涨2.5%，今年以来上涨65.0%，近1年上涨63.1%，近3年上涨109.7%，近5年上涨49.8%，基日以来累计上涨420.6%，年化涨幅13.4% [8][10] - 上证科创板人工智能指数近1月上涨0.3%，近3月下跌7.1%，今年以来上涨47.7%，近1年上涨46.2%，近3年上涨120.4%，近5年上涨120.4%，基日以来累计上涨120.4%，年化涨幅31.9% [8][10] 产品与费率信息 - 全市场跟踪中证人工智能主题指数的ETF共4只，跟踪上证科创板人工智能指数的ETF共10只 [7] - 存在低费率ETF产品，其管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [6][7][9] - 科创人工智能ETF（588730）在跟踪同标的指数的ETF中规模排名第一 [6] 宏观与政策环境 - 重要会议定调明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 海内外较为宽松的流动性环境有助于提升股票等风险资产的估值，对科技等成长型板块形成利好 [1]

公司近期资产处置 - 为优化资产结构并提高资产使用效率，公司于12月11日签署合同，出售位于宁波市鄞州区首南街道四季云顶的两套独栋办公用房，面积合计805.86平方米，出售价格为1252万元（含税），预计该交易对公司当期净利润的影响约为622.76万元 [1][14] - 公司还计划出售其他闲置资产，包括位于武汉市东西湖区建筑面积554.09平方米的房产，以及位于宁波市北仑区好旺角大厦1幢的7套商业用房，建筑面积合计306.8平方米，出售价格将根据当地二手房市场行情合理确定 [1][2][14] 公司主营业务与战略转型 - 公司主营业务为光模块业务和园林业务，其中光模块业务主要包括光模块、AOC、光引擎等光通信产品的研发、生产和销售；园林业务主要包括园林工程施工、设计及苗木种植 [2][14] - 公司通过一年多时间，分四步完成了对武汉钧恒科技100%股权的收购，正式跨界进入光通信赛道 [3][14] 对钧恒科技的收购与整合过程 - 2024年5月，公司作价1.95亿元收购武汉钧恒30%股权 [4][15] - 2024年9月，公司追加投资5000万元，通过增资将持股比例提升至35% [5][15] - 2024年12月，公司支付2.59亿元现金进行增资，完成后持股达51%，钧恒科技正式纳入合并报表 [6][15] - 2024年9月29日，公司公告拟通过发行股份及支付现金方式购买钧恒科技剩余49%股权，交易价格为11.27亿元，其中2.82亿元以现金支付，并拟募集配套资金不超过8.45亿元，用于支付现金对价、新建年产300万只光通信器件生产基地建设项目及支付中介费用，交易构成重大资产重组，完成后钧恒科技将成为公司全资子公司 [6][7][15] 公司业务扩张与海外布局 - 公司表示，钧恒科技专注于光模块行业十余年，全资控股有利于增强控制力，提升在研发、生产及销售等方面的协同能力，强化产业布局 [7][15] - 2024年11月5日，公司控股子公司钧恒科技（马来西亚）有限公司以2400万马币的自有资金，在马来西亚槟城州购置总面积达7844.3平方米的工业地产，用于建设光模块项目 [7][16] 公司近期财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营业总收入10.81亿元，同比增长206.15%；归母净利润5171.88万元，同比增长96.96%；扣非净利润4301.94万元，同比增长64.42% [7][16] - 截至2024年第三季度末，公司货币资金为3.03亿元，短期借款为5.94亿元，长期借款为2.85亿元 [8][16] 公司二级市场表现 - 截至12月11日收盘，公司股价报22.43元/股，当日上涨0.54%，总市值为176.11亿元 [9][16] - 当日股票最高价为23.65元，最低价为22.02元，振幅为7.31%，成交量为79.10万手，成交额为18.08亿元，换手率为13.05% [11][17] - 公司动态市盈率为255.39，静态市盈率为269.69，TTM市盈率为194.04，市净率为11.12，总股本为7.85亿股 [11][17]

文章核心观点 - 致尚科技在光通信领域的MPC产品已通过客户认证并进入NPI阶段 预计明年中期将实现小批量生产 [1] 产品技术定位 - MPC为金属PIC耦合器 是一种新兴的板载及共封装应用的高密度光连接解决方案 [1] - 该产品专为光纤直连芯片设计 可显著降低传输损耗并提升系统能效 [1] 业务进展 - 公司配合客户MPC方案的相关产品已通过客户认证 [1] - 相关产品目前处于NPI阶段 [1] - 预计明年中期导入自动化生产线进行小批量生产 [1]

公司产品与业务 - 公司目前在光通信领域批量生产的主要产品为光纤连接器 具体包括MTP/MPO光纤跳线 高密度光纤跳线 光纤阵列类组件 常规光纤跳线等 [1] - 公司将通过加大研发投入力度 强化技术制程能力来提升产品竞争力 [1] - 公司将根据市场需求稳步提升并扩大产能 以提升整体运营效率 [1] 行业趋势与公司战略 - 未来 随着数据中心建设加速及算力需求不断增长 光通信产品的技术迭代将持续提速 配套解决方案也将不断升级完善 [1] - 公司将始终紧跟行业技术发展趋势 并结合客户的实际需求来保持业绩增长 [1]