宏观经济政策与数据 - 国务院总理李强强调需加力提效实施逆周期调节，用足用好政策资源，持续扩大内需并综合治理行业无序竞争 [4] - 中国人民银行将于10月15日开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月，以保持银行体系流动性充裕 [8] - 中国9月CPI、PPI数据、欧元区8月工业产出数据及美国10月纽约联储制造业指数将公布 [3] 全球金融市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.44%至46270.46点，纳指跌0.76%至22521.70点，标普500指数跌0.16%至6644.31点 [4][26] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.95%至8114.29点，蔚来跌超5%，百度跌超4%，哔哩哔哩跌超3%，阿里巴巴、小鹏汽车跌超2% [4][27] - 现货黄金涨0.78%报4141.54美元/盎司，再创收盘新高，国际油价集体收跌，美油跌1.51%报58.59美元/桶 [5][26] - 加密货币持续走低，比特币一度跌破11万美元关口，跌幅近5%，24小时内所有加密货币总市值缩水超1500亿美元 [6] 国际贸易与地缘政治 - 商务部宣布对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施，禁止中国境内组织、个人与其进行交易合作 [7] - 加拿大外长、瑞典外交大臣及法国总统外事顾问将于10月16日至17日访华，举行外交会谈 [7][8] - 美军在委内瑞拉附近海域袭击所谓“贩毒船只”，造成6人死亡 [12] 产业政策与公司动态 - 上海市印发智能终端产业高质量发展行动方案，目标到2027年产业规模突破3000亿元，打造3家以上全球影响力消费级终端品牌 [9] - 京东汽车联合宁德时代旗下时代电服和广汽集团推出“国民好车”，京东负责用户洞察与独家销售，不直接参与制造 [16] - 大疆在美国联邦上诉法院就诉美国国防部的判决结果提起上诉，反对被列入“中国军工企业”清单 [16] 上市公司业绩与资本运作 - 多家公司发布前三季度业绩预告，盛和资源预计净利润同比增长696.82%至796.82%，中科三环预计增长290.24%至324.12% [30][31] - 盛屯矿业拟以1.9亿美元收购加拿大Loncor公司，帝科股份拟3亿元收购存储芯片公司江苏晶凯62.5%股权 [30] - 中国银行将上调积存金产品按金额购买起点，最小购买金额由850元调整为950元 [18] 行业特定新闻 - 汽车以旧换新政策效果显著，预计补贴申请总量将超过1200万辆，直接带动新车销售额接近1.7万亿元 [11] - 极星汽车关闭中国最后一家直营门店，战略调整在华业务模式，转向线上销售 [21] - 欧盟委员会对古驰、蔻依和罗意威处以合计超1.57亿欧元罚款，因其存在反竞争定价行为 [23]

美股市场整体表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.44%，纳指跌0.76%，标普500指数跌0.16% [1] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.38%，报14779点 [5] 行业与公司表现 - 大型科技股多数下跌，博通跌超3%，特斯拉、亚马逊跌超1% [1] - 半导体、加密储备概念股跌幅居前，英特尔跌超4%，Strategy、Coinbase跌超4%，日月光半导体跌超3%，美光科技、Arm跌超2% [1] - 稀土概念、航空服务、基础设施运营板块走高，捷蓝航空涨近8%，卡特彼勒、达美航空涨超4%，美国航空涨超3% [1] - 沃尔玛百货收涨5%，创收盘历史新高 [1] - 英伟达股价报180.03美元，跌4.40%，市值一夜蒸发2014亿美元（约合人民币14378亿元） [2] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.95%，热门中概股普遍下跌，蔚来跌超5%，百度跌超4%，哔哩哔哩跌超3%，世纪互联、阿里巴巴、小鹏汽车跌超2% [4] 大宗商品市场 - COMEX黄金期货收涨0.64%，报4159.6美元/盎司 [5] - COMEX白银期货收跌0.17%，报50.345美元/盎司 [5] - WTI原油期货收跌1.33%，报58.70美元/桶 [5] - 布伦特原油期货收跌1.47%，报62.39美元/桶 [5] 美联储政策信号 - 美联储主席鲍威尔暗示劳动力市场持续恶化，并保留了本月降息的可能性 [7] - 鲍威尔预计美联储可能未来几个月内停止缩表 [7] - 美联储理事鲍曼表示继续预期今年年底前再降息两次 [10] - 纽约联邦储备银行行长威廉姆斯支持在今年内进一步下调利率，以应对劳动力市场可能出现的急剧放缓风险 [10] 经济与通胀前景 - 美联储主席鲍威尔表示政府关门前的数据表明经济增长可能比预期略为稳健 [7] - 纽约联邦储备银行行长威廉姆斯认为关税使通胀率提高了0.25个至0.5个百分点，但影响比预期要小且更加分散 [10] - 威廉姆斯表示基础通胀似乎正在逐步向2%的目标靠近，住房成本的改善尤为明显 [11]

来源：滚动播报 "美联储传声筒"Nick Timiraos表示，美联储主席鲍威尔关于资产负债表的讲话做了几件事： 1)鉴于近期 隔夜拆借利率呈现走强迹象，该讲话对当前量化紧缩前景进行了按市价计价的评估； 2)它反驳了最近 的批评（如美国财长贝森特等人），这些批评认为疫情期间的支持措施——当时在国会和特朗普政府初 期的广泛支持下实施——属于荒谬的政策干预。鲍威尔承认（就像他之前承认的那样），更快地停止量 化宽松看起来会更明智，但鉴于美联储在2022年如此迅速和急剧地改变路线，此举对宏观经济并无实质 性影响。 3)它还对两党民粹主义参议员试图剥夺美联储支付超额准备金利率（IOR）能力的努力进行了 辩护，警告称撤销这一政策工具可能对市场造成更大的破坏。 ...

文章核心观点 - 9月全球大类资产表现排序为：全球股票（3.31%）>全球债券（0.65%）>人民币（0.13%）>大宗商品（0.05%）>美元（0.00%）[2] - 报告通过十张图表和四个维度分析全球资产表现，揭示市场主要特征和驱动因素[4] 十张图速览全球资产脉络 黄金市场 - 伦敦金现价格在9月底突破3800美元/盎司，创历史新高，正冲击4000美元/盎司关键点位[4] - 金价上涨受三重因素推动：美联储降息预期升温、地缘政治不确定性带来的避险需求、各国央行持续购金[4] - 历史秩序重构期（如1800年前后、1930年前后）均出现黄金10年左右的激烈脉冲（3-5倍涨幅）[4][12] 美国市场 - 美国政府于10月1日时隔近七年再度"停摆"，但美股表现出韧性，道琼斯工业指数和标普500指数在停摆当天均创历史新高[4][17] - 市场乐观情绪主要受疲软ADP就业数据提振，投资者对美联储降息预期升温[4][17] - 美国高收益企业债信用利差收窄至历史低位2.67%，表明市场对企业信贷质量和偿债能力高度信心[5][20] - 美国投资级企业债发行规模达1.97万亿美元，处于2010年以来高位[5][20] 全球资金配置 - 全球基金经理在9月环比增加股票、医药、通信、可选消费及科技板块的配置，同时降低在英国、公用事业、能源、欧元区和新兴市场的仓位[5][23] - 基金经理在股票、新兴市场、通信、银行和科技板块超配最多，在能源、美元、REITs、英国和必选消费板块低配最多[5][23] 亚太市场 - 印度股市连续第五个月跑输MSCI亚太市场指数，创2013年以来最长跑输周期，形成"外资流出，内资接盘"格局[6][28] - 外资流出反映对宏观不确定性的担忧，特别是美国关税政策对全球供应链和印度出口型企业的潜在影响[6][28] 外汇市场 - 截至9月底，CFTC日元投机性期货净多头头寸回落至79500份，市场对日元看涨情绪告一段落[6][31] - 美元兑日元蝶式期权组合成本相比4月高点大幅回落，投资者预期日元汇率波动性减弱[6][31] - 新兴市场货币与G7货币汇率波动率之比降至0.76，为2013年以来最低水平，波动性降低改善了套息交易的风险回报状况[7][36] 流动性状况 - 美联储银行准备金规模跌破3万亿美元关口，创今年年初以来最低水平[7][39] - 准备金下降主因财政部大规模发债和美联储持续量化紧缩，且随着隔夜逆回购工具余额耗尽，发债资金流正直接从银行体系抽离流动性[7][39] - 9月下旬香港隔夜银行同业拆息飙升至5.35%，创近一年最高水平，因香港金管局为捍卫联系汇率制度买入港元，导致银行体系流动性收紧[8][45] - 港币在8月12日至9月22日期间快速升值1.02%，创2003年以来最快升值速度，升至7.7702水平[8][45] 市场相关性 - 自2024年11月以来，标普500指数与美债波动率指数（MOVE）走势基本一致，相关系数达-0.88[8][42] - 当前股票市场上涨部分由美债利率隐含波动率下降支撑，市场处于"低利率波动性"基础上的脆弱平衡[8][42] 四个角度看资产 基本面角度 - 华创宏观周度经济活动指数4周移动平均与10年期国债收益率及沪深300指数的时差相关系数分别为0.31和0.16[47] 预期面角度 - 美银全球基金经理调查显示，第二轮通胀是最大尾部风险（26%），其次是美联储失去独立性&美元贬值（24%），第三是债券收益率无序上行（22%）[50] - 铜金比可作为美债收益率的领先指标，反映市场对风险资产的偏好和对美国国债安全的感知程度[51] - 美国油气开发企业垃圾债相对于垃圾债整体市场的回报表现与油价走势高度一致[52] 情绪面角度 - 市场情绪指数通过股价动量、避险需求、看涨/看跌期权比率、低等级信用债需求、市场波动率五个指标合成[63] - 10年期国债与10年期国开债的波动偏差可反映债券市场情绪，长短端利差拉大和收益率曲线陡峭是债券牛市的基础[68] 全球及国内大类资产表现 - 贵金属本月收益率47.71%，年初至今收益率5.48%[75] - 恒生指数本月收益率7.09%，年初至今收益率33.88%[75] - MSCI新兴市场本月收益率6.96%，年初至今收益率25.16%[75] - 沪深300指数本月收益率3.20%，年初至今收益率17.94%[75] - 标普500指数本月收益率3.53%，年初至今收益率13.72%[75] - 全球股票本月收益率3.31%，年初至今收益率17.15%[75] - 中国国债本月收益率-0.44%，年初至今收益率-0.15%[75]

全球大类资产表现 - 2025年9月全球大类资产表现为：全球股票（3.31%）>全球债券（0.65%）>人民币（0.13%）>大宗商品（0.05%）>美元（0.00%）[1] 黄金市场 - 伦敦金现价格突破3800美元/盎司，冲击4000美元/盎司关键点位，受美联储降息预期、地缘政治风险及央行购金推动[2] - 历史性秩序重构期（如1800年、1930年前后）常伴随黄金10年激烈脉冲（3-5倍涨幅），当前秩序重构加剧凸显黄金机会[2] 美国市场 - 美国政府停摆后美股创历史新高，道琼斯工业指数和标普500指数因疲软ADP就业数据提振美联储降息预期而上涨[3] - 美国高收益企业债信用利差收窄至历史低位2.67%，反映市场对企业信贷信心强劲，投资级企业债发行规模达1.97万亿美元（2010年以来高位）[3] 全球资金配置 - 全球基金经理环比增加股票、医药、通信、可选消费及科技仓位，超配股票、新兴市场、通信、银行和科技，低配能源、美元、REITs等[4] - 印度股市连续5个月跑输MSCI亚太指数，创2013年以来最长跑输周期，因外资担忧美国关税政策及企业盈利前景而流出，内资接盘[4] 外汇与波动率 - CFTC日元投机性净多头头寸回落至79500份，市场看涨情绪减弱，押注日本宽松货币政策致日元走弱[5] - 新兴市场与G7汇率波动率之比降至0.76（2013年以来最低），套息交易风险回报改善，投资者更自信获取高息货币收益[5] 流动性指标 - 美联储银行准备金规模跌破3万亿美元关口，创年初以来新低，因财政部发债及量化紧缩直接抽离银行体系流动性[7] - 香港隔夜银行同业拆息飙升至5.35%，创近一年新高，因金管局捍卫联系汇率制度买入港元，导致流动性收紧及港币快速升值1.02%（2003年以来最快）[8] 市场关联性与风险 - 标普500与美债波动率指数（MOVE）相关系数达-0.88，股市上涨部分依赖低利率波动性，通胀数据及美联储表态可能引发波动率上升风险[8] - 美银基金经理调查显示“第二轮通胀”为最大尾部风险（26%占比），其次为美联储失去独立性&美元贬值（24%）[51]

回购工具成为"安全阀" 会议纪要指出，美联储的常备回购便利工具（SRF）在当前环境下发挥着重要作用。该工具为金融机构提供短期流动性支持，有助于将联邦基金利率稳定在 目标区间内，避免短期市场波动干扰资产负债表调整进程。这一机制为市场提供了流动性"安全阀"，提升了金融体系应对临时压力的能力。 资产负债表或接近合理规模 近期，美联储9月政策会议纪要显示，部分与会者强调，持续监测货币市场状况并评估银行体系准备金是否仍处于"充裕"水平，是维持金融体系平稳运行的 关键。目前，美联储仍在推进资产负债表缩减（量化紧缩）进程，但市场迹象表明，这一过程可能已接近阶段性节点。 资金流动性压力显现 随着美国财政部在提高债务上限后加大发债规模，用以重建财政现金余额，市场流动性出现一定收紧迹象。财政部的加大发债，客观上吸收了部分市场资 金，也使得美联储体系内的银行准备金和隔夜逆回购工具余额出现下降。 最新数据显示，美国银行体系准备金已降至约3万亿美元，为年内最低水平。这意味着金融体系的流动性正在逐步回落，货币市场利率维持在较高区间，也 反映出资金成本的上升趋势。 这一水平与部分官员提出的"充裕"准备金标准较为接近。美联储主席鲍威尔此前也 ...

由于美国财政部在7月债务上限提高后加大发债力度以重建现金余额，这正在消耗美联储资产负债表上其他负债项目的流动性，例如央行的隔夜逆回购协议 工具和银行准备金。财政部周二表示将在未来几天创纪录地发行国债，并预计在本周晚些时候进一步扩大拍卖规模。 美联储9月政策会议的几位与会者表示，继续监控货币市场状况并评估银行准备金距离"充裕"水平还有多远至关重要，当前央行仍在持续缩减其庞大的证券 投资组合。 上述言论发布之际，美国货币市场持续出现资金压力，同时存在美联储账户上的银行准备金正在减少，这似乎预示着央行可能即将结束资产负债表缩减进 程。 根据周三发布的9月16-17日会议纪要，一些与会者指出，常备回购便利工具(SRF)——美联储的流动性后备支持——将有助于将联邦基金利率维持在其目标 区间内，并确保货币市场的临时压力不会干扰正在进行的缩表进程。 短期国债的大量发行正推高一系列工具的收益率。与以美国国债为抵押的隔夜回购协议挂钩的利率基准徘徊在美联储准备金余额利率(IORB)附近，这表明 较高的融资成本将持续存在。 自2022年以来，美联储官员一直在缩减央行资产负债表——这一过程被称为量化紧缩——逆转了疫情爆发后为刺激经济 ...

Meanwhile, the Fed minutes out today reflecting division little bit over the direction of rates. A slim majority of Fed governors expecting two more cuts this year, but the central bank overall currently dealing with a darth of data. Darth >> Darth Darth >> Darth Vader.>> Darth thanks to the government shutdown. >> I mean, seriously, >> the September jobs report. >> Darth of I mean >> don't give me Don't give me the daggers.>> It's Darth. Yes, it is. >> That's it.Darth is from the movie. >> Is he Lwig or wh ...

美联储缩表计划与流动性状况 - 美国货币市场资金压力显现及美联储银行准备金减少 表明美联储可能即将结束其资产负债表缩减计划[1] - 自9月初以来 美国担保隔夜融资利率与美联储基准利率之间的利差已接近2024年底以来的最高水平[1] - 美国银行准备金已跌破3万亿美元 创1月以来新低 显示金融体系过剩流动性正被快速吸收[1] 流动性紧张的原因 - 流动性持续流失源于美联储量化紧缩进程及美国财政部为重建现金余额而大幅增加债务发行两大因素叠加[2] - 美联储放慢了缩表步伐 因量化紧缩可能加剧流动性限制并导致市场动荡[2] - 超短期利率在季度末后持续居高不下 导致担保隔夜融资利率持续徘徊在美联储的准备金利率附近[2] - 流动性紧张压力集中体现在商业银行准备金账户上 外国银行持有的现金资产下降速度快于美国本土银行[2] 衡量流动性的替代指标 - 达拉斯联储主席洛根建议关注准备金利率与三方一般抵押回购利率之间的利差以更清晰了解流动性状况[3] - 近几个月美国回购利率平均比准备金利率低约8个基点 表明官员们仍有缩减准备金的空间[3] - 过去一周 三方一般抵押回购利率已升至准备金利率之上 截至10月6日 三方一般抵押回购利率从4.16%降至4.13% 而准备金利率为4.15%[3] 美联储内部对缩表的分歧 - 美联储内部对于如何界定准备金规模的"舒适区"存在分歧 核心争论在于何时停止缩表[4] - 美联储主席鲍威尔认为银行准备金余额仍处于"充裕"状态 预计缩表将持续到准备金降至"充足"水平 但未给出明确停止信号[4] - 美联储理事沃勒曾估计"充足"水平约为2.7万亿美元[4] - 负责金融监管的副主席鲍曼则表示美联储应寻求实现尽可能小的资产负债表 使准备金余额更接近"稀缺"而非"充足" 代表更为鹰派的立场[5] - 市场正密切关注FOMC会议纪要 以寻找关于准备金从"充裕"向"充足"过渡讨论的更多线索[5]

宏观流动性环境 - 美联储银行业准备金降至2.9997万亿美元，创下今年1月以来新低 [1] - 流动性收紧趋势由量化紧缩和财政部发债双重压力所致 [1] 市场表现与背离 - A股市场上证指数连续站稳3400点，成交量持续放大 [1] - 市场个股涨跌比达到2.57:1，但实际涨幅超过6%的个股不足五成 [1] - 宏观流动性收紧与A股走强形成看似矛盾的市场景象 [1][7] 机构投资者行为分析 - 机构资金在二级区表现为降低交易频率而非撤离，属于蓄势阶段 [2][4] - 在一级区和二级区，机构活跃度高，股价易涨难跌 [5] - 在三级区和四级区，机构处于静默期，股价易跌难涨 [5] - 机构利用散户的损失厌恶心理，通过制造波动来收集廉价筹码 [7] - 机构操作模式往往与散户直觉相反 [9] 市场现象与投资者心理 - 牛市往往伴随四大假象：待涨假象、冷热假象、涨跌假象和高低假象 [4] - 散户容易在股价出现20%深调时恐慌割肉，而机构视其为锁仓区或出击时机 [7] - 指数繁荣下隐藏着残酷的个股分化 [9]