美国经济展望 - 2025年下半年美国经济增长将因关税影响而放缓 [1] - 消费者支出呈现疲软趋势 [1]

货币政策决定 - 日本央行维持目标利率在0.5%不变，符合市场预期，连续第三次会议按兵不动 [2] - 以8比1的投票结果决定保持现有债券缩减计划不变直至2026年3月 [2] - 从2026年4月起，每个季度每月减少约2000亿日元的日本国债购买量 [2] 债券缩减计划 - 日本央行拟逐步削减每月日本国债公开市场购买规模，2027年1月至3月期间降至约2万亿日元 [3] - 从现在至2026年1月至3月，每季度削减约4000亿日元 [3] - 2026年4月至6月起，每季度削减约2000亿日元 [3] - 2026年6月将进行中期评估，必要时调整计划 [5] - 长期利率快速上升时，将灵活应对，如增加国债购买量或实施固定利率购买操作 [5] 经济与物价展望 - 日本经济整体呈现温和复苏，出口和工业生产持平，设备投资温和增长 [3] - 私人消费维持温和增长，但消费者信心疲弱，住宅投资表现相对疲弱 [3] - 消费者物价指数（不含生鲜食品）同比涨幅维持在约3.5%，通胀预期温和上升 [4] - 日本经济增长预计将放缓，但宽松金融环境将提供支撑 [4] - 核心CPI通胀预计将逐步回升，2025年4月后有望达到价格稳定目标水平 [4] 国债购买金额计划 - 2025年4月至6月：约4.1万亿日元/月 [7] - 2025年7月至9月：约3.7万亿日元/月 [7] - 2025年10月至12月：约3.3万亿日元/月 [7] - 2026年1月至3月：约2.9万亿日元/月 [7] - 2026年4月至6月：约2.7万亿日元/月 [7] - 2026年7月至9月：约2.5万亿日元/月 [7] - 2026年10月至12月：约2.3万亿日元/月 [7] - 2027年1月至3月：约2.1万亿日元/月 [7]

宏观日报 | 2025-06-17 5月工业保持增长 中观事件总览 生产行业：5月工业保持增长。 1）5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%。总的来看， 5月份，随着政策组合效应持续释放，稳经济促发展效果显现，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，充分 展现了我国经济的韧性和活力。 服务行业：5月地产销售维持回落。 1）2025年5月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降， 同比降幅继续收窄。一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%。二线城市新建商品住宅销售 价格环比由上月持平转为下降0.2%。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。 数据来源：央视，iFind，华泰期货研究院 行业总览 上游：1）能源：国际油价持续回升。2）黑色：全商品近期短期回落。 下游：1）地产：一、二线城市商品房销售与去年同期持平，处近三年低位。2）服务：国内航班班次周期性减少。 市场定价：医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落。 风险 经济政策超预期，全球地缘政治冲突 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责 ...

生产端表现 - 5月工业增加值增速小幅回落 但5月下旬中美谈判缓和促使工业生产显著改善 [1] - 服务业生产保持较快增长 [1] 需求侧分析 - "618购物节"叠加消费品以旧换新政策带动5月社零增速明显回升 [1] - 5月投资增速低于市场预期 [1] - 外需景气度受短期因素影响小幅下降 [1] 经济展望 - 二季度GDP仍有望实现较快增长 [1] - 下半年需关注出口抢运热度和居民消费韧性变化 [1] - 中央发布稳就业、增收入、惠民生重磅文件 政策性金融工具有望落地支撑下半年经济 [1]

生产数据 - 工业增加值单月同比增速下滑0.3个百分点至5.8%，累计同比下滑0.1个百分点至6.3%，环比增速0.61%高于去年及2014 - 2019年5月中枢水平，推测上半年GDP增速高于5%是大概率事件[3] - 出口交货值当月同比明显下滑，5月、4月分别为0.6%、0.9%，1 - 3月累计为6.7%，内需形成一定对冲[3] 投资数据 - 5月整体固定资产投资累计同比3.7%，房地产拖累加大，累计同比 - 10.7%，弱于去年全年，新一轮地产政策效果边际减弱[3] - 制造业投资累计同比8.5%，铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资累计同比增长26.1%[3] - 基建投资累计同比10.4%，实际基建投资保持在13%以上，多地收到新增地方政府债务限额，利于后续基建[3] 消费数据 - 5月社会消费品零售增速当月同比6.4%，为2024年以来首次超过6%，下月回落可能性较大[3] - 家用电器和音像器材、通讯器材、文化办公用品类当月同比增速较高，体现政策推动特征[3] 就业数据 - 5月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，持平于去年同期；31个大城市城镇调查失业率录得5%，较前一年同期高0.1个百分点，总体保持平稳[3] 未来展望 - 政策保持自身节奏，中微观支持优先于财政、货币加码[3] - 出口下滑是大概率事件，但制造业、基建、消费增量落地，全年波动可能小于预期[3]

欧洲央行副行长金多斯关于关税措施的评论 - 从中期来看 关税措施将同时抑制经济增长和通胀 [1]

日前，欧洲央行宣布将三大关键利率分别下调25个基点，旨在回应通胀回落与经济增长疲弱的现实，同 时应对全球贸易紧张局势带来的不确定性。不过，欧洲央行并未对整体前景过度悲观。欧洲央行已进入 政策微调阶段，降息动作仍然可能延续，但频率和幅度都将受到更多宏观环境与地缘政治因素影响。 日前，在最新一次货币政策会议上，欧洲央行决定将三大关键利率分别下调25个基点，这是该行自2024 年6月宣布降息以来第八次下调利率，虽符合市场预期，但这一次央行释放出的信号比"继续宽松"更耐 人寻味：当前的货币政策周期可能已经接近尾声。 大西洋两岸分化的货币政策及其对金融市场影响也成为分析人士观察的重点。随着欧洲央行将借贷成本 下调至2.00%，美欧两地利差已达到225个基点以上，为2019年9月以来的最高水平。通常而言，美国利 率上升会使美国资产更具吸引力，从而提振美元，但近期美元汇率走势却未如以往那般强劲。自今年1 月中旬以来，欧元兑美元已累计上涨超过13%。分析认为，美国预算赤字大幅扩张前景叠加美国贸易政 策带来的不确定性，已促使全球投资者慎重考虑对美投资，越来越多的资金开始转向相对稳定的欧元区 市场。 尽管多数通胀指标显示回归目标 ...

法案财政平衡问题 - 特朗普"大漂亮法案"无法通过增长效应实现财政平衡 总成本达2.3万亿美元 但收入反馈仅1028亿美元 自我偿付比例低至4.5% [1][2] - 要实现自偿还 GDP需在2034财年前增长9% 该目标被评估为几乎不可能实现 [1][2] 经济增长刺激效果 - 法案对GDP增速提升有限 未来10年平均仅增加3个基点 JCT预计2034财年GDP水平提高0.4% [1][3] - 分阶段宏观经济收入反馈显示 2025-2029年产生368亿美元 2030-2034年为660亿美元 [2][3] 经济结构影响差异 - 消费和劳动力呈正向影响 消费提升0.8% 劳动力供给增加0.6% [3][4] - 商业资本投资整体下降0.1% 其中2030-2034年降幅达0.4% 对长期增长构成隐患 [3][4] 第三方机构评估对比 - 税收基金会预测长期GDP增长0.8% 收入覆盖成本约三分之一 沃顿商学院估计首个十年GDP增长0.4% 年增长率从1.8%微升至1.85% [4] - 耶鲁预算实验室指出短期(2027年前)增长率可从1.8%推至2% 但随后将被联邦债务效应抵消 [4]

消费与经济增长 - 消费是经济活动的最终目的和重要增长引擎 提振消费是扩内需稳增长的关键抓手 也是转变经济发展方式的中长期举措 [1] - 建立扩大居民消费长效机制需实现三方面：稳定收入能消费 消除后顾之忧敢消费 优化环境愿消费 [1] - 4月政治局会议强调提高中低收入群体收入 发展服务消费 增强消费对经济增长的拉动作用 [1] 消费与民生联动机制 - 惠民生是促消费的基础 促消费是惠民生的重要途径 二者结合可增强消费能力意愿并催生新业态 [2] - 消费能力意愿层级的提升直接取决于收入增长状况 需建立居民收入可持续增长机制 [2] - 在收入一定时 生育教育医疗养老等民生问题会直接影响消费意愿 需加强普惠性民生建设降低支出风险 [2] 政策部署与实施 - 政府工作报告将经济政策着力点转向惠民生促消费 通过消费提振经济循环 以消费升级引领产业升级 [3] - 提振消费专项行动方案提出促进工资性收入增长 拓宽财产性收入渠道 促进农民增收等具体措施 [3] - 保障改善民生意见系统规划民生建设方向 重点解决群众急难愁盼问题 [3] 就业与收入保障 - 实施就业优先战略 支持经营主体稳岗扩岗 重点关注高校毕业生退役军人等群体就业 [4] - 促进居民收入与经济增长同步 提高居民收入在国民收入分配比重 提高劳动报酬在初次分配比重 [5] - 统筹"投资于物"和"投资于人" 提升劳动者素质 培育技能型劳动者 [5] 社会保障体系完善 - 深化养老金制度改革 提高退休人员和城乡居民基础养老金标准 [5] - 优化医保筹资机制 提高财政补助标准 建立参保帮扶长效机制 [5] - 健全灵活就业人员社保制度 降低参保门槛 放开户籍限制 完善转移接续服务 [5] - 建立育儿补贴制度 发展社区托育服务 优化基础教育生态降低养育成本 [6]

订阅特朗普动态 +订阅 特朗普："大而美"法案将削减1.6万亿美元的开支 金十数据6月12日讯，美国总统特朗普在社交媒体最新发文："这项伟大、宏大、美好的法案将以前所未 有的速度推动经济增长。与此同时，它还将削减1.6万亿美元的开支。这让我们的国家走上了正确的轨 道，此外！让美国再次伟大！" ...