文章核心观点 - 海默科技发布2025年限制性股票激励计划草案，并同步进行组织架构与人事调整，旨在将核心团队利益与公司长远发展深度绑定，以系统化举措支持其“巩固主业+拓展新兴”的双轮驱动战略落地，为构建更具成长性的业务结构提供人才与制度保障 [1][2][3] 股权激励计划详情 - 公司拟向不超过107名管理层、核心技术及业务骨干人员授予限制性股票，总数不超过4106.5万股，占公告时公司股本总额的8.05% [1] - 限制性股票的授予价格为4.82元/股 [1] - 该计划旨在强化核心团队与公司长远发展的利益绑定，提升组织凝聚力与战略执行力 [1] 组织架构与人事调整 - 公司新成立并购投资部，与法务、研发等部门协同，以提升在产业投资、尽职调查和投后管理等环节的专业能力 [2] - 副总经理刘淼辞任财务总监后，仍任副总经理，负责战略投资管理，分管并购投资部、法务部及产业研究院，专注推动战略落地与第二增长曲线布局 [2] - 原副总经理马骏将专职担任国际业务总裁，专注于海外市场拓展与团队建设 [2] - 财务总监职责由董事会秘书张雷兼任，以强化财务管控与战略投资的协同效能 [2] 近期战略举措协同 - 今年以来，公司高效推进低效资产处置，回笼资金超过5亿元 [2] - 公司通过参与设立产业基金布局第二增长曲线 [2] - 股权激励计划于管理层焕新后推出，与近期战略举措形成有效协同，标志着公司从业务优化迈向人才机制建设的新阶段 [2] 举措的预期影响与意义 - 通过将核心团队利益与公司中长期目标深度绑定，公司有望在清晰的战略路径和健全的激励机制下持续提升经营质效 [3] - 在高端油气装备业务稳步发展的基础上，公司有望加快在新兴领域的布局节奏，构建更具成长性的业务结构 [3] - 股权激励、组织优化与人事调整相结合，构建起支持企业长期发展的制度体系，有助于提升公司治理水平 [3] - 这一系列举措向市场传递出管理层对未来发展前景的坚定信心，为公司实现稳健发展奠定坚实基础 [3]

公司股权激励计划 - 海默科技发布2025年限制性股票激励计划草案，拟向不超过107名管理层、核心技术及业务骨干授予总量不超过4106.50万股限制性股票 [1] - 该计划旨在提升组织凝聚力与战略执行力，强化核心团队与公司长远发展的利益绑定，为“巩固主业+拓展新兴”的双轮驱动战略提供人才保障 [1] - 限制性股票限售期分三档，分别为12个月、24个月和36个月，激励计划设置双重考核目标，兼顾公司发展与个人价值实现 [1] 组织架构与人事调整 - 公司新成立并购投资部，与法务、研发等部门协同，以提升在产业投资、尽职调查和投后管理等环节的专业能力 [2] - 副总经理刘淼辞任财务总监后，仍担任副总经理，负责战略投资管理，分管并购投资部、法务部及产业研究院，专注推动战略落地与第二增长曲线布局 [2] - 原副总经理马骏将专职担任国际业务总裁，专注于海外市场拓展与团队建设，体现业务聚焦思路 [2] - 财务总监职责由董事会秘书张雷兼任，以强化财务管控与战略投资的协同效能 [2] 公司近期战略举措 - 公司今年以来高效推进低效资产处置，回笼资金超5亿元 [2] - 公司通过参与设立产业基金积极布局第二增长曲线 [2] - 股权激励的落地标志着公司从业务优化正式迈入人才机制建设的新阶段 [2] 管理层战略意图与前景 - 公司通过“股权激励+组织优化+人事调整”的组合举措，构建支撑长期发展的制度体系 [3] - 这一系列动作有助于提升公司治理水平，并向市场传递出管理层对发展前景的坚定信心 [3] - 在高端油气装备主业稳步发展的同时，公司有望加速新兴领域布局，构建更具成长性的业务结构 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司控股子公司松瓷机电的首台用于硅碳负极材料的CVD流化床设备已通过客户验收并正式发货，标志着公司在锂电装备领域取得突破性进展 [4][7] - 公司光伏主业受行业扩张放缓影响而触底，但锂电、泛半导体装备等新业务不断突破，有望成为新的增长动力 [7] - 公司推出股权激励计划，授予不超过570.00万股限制性股票，约占股本总额的1.81%，旨在锁定核心骨干，考核目标为以2025年净利润与5亿元孰高为基数，2026-2028年净利润增长率分别不低于20%、40%、100% [4][7] - 考虑到光伏设备需求下滑及交付周期拉长，报告下调了公司盈利预测，但认为当前市值较最高点已下滑约60%，已较充分反映业绩下滑预期，同时新业务布局开始见效，因此维持“买入”评级 [7] 市场与财务数据总结 - 截至2025年12月26日，公司收盘价为47.01元，市净率为4.1倍，股息率为4.47%，流通A股市值为147.92亿元 [1] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产为11.53元，资产负债率为72.78% [1] - 公司2025年前三季度营业总收入为46.72亿元，同比下降32.7%；归母净利润为3.90亿元，同比下降66.2% [6] - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为64.56亿元、69.46亿元、80.56亿元，归母净利润分别为5.19亿元、7.70亿元、9.89亿元 [6][9] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为1.65元、2.44元、3.14元，对应市盈率分别为29倍、19倍、15倍 [6][7] - 截至2025年9月30日，公司在手订单为99.40亿元（含增值税），同比下降26% [7] 业务进展与展望 - 锂电装备：子公司松瓷机电的CVD流化床设备采用一体化顶部与强化耐压设计，配置多重泄爆系统及硅烷泄露检测，搭载全自研高精度PID控制系统，配备定制化自动出料系统，该设备已交付晖阳（贵州）新能源材料有限公司 [4][7] - 泛半导体装备：2025年2月，公司与美国知名光通讯公司签署订单，提供半导体装片/键合光学检测机设备 [7] - 国际业务：2025年7月，为土耳其客户定制的锂电自动化模组、Pack产线完成出厂验收 [7]

公司股份回购计划 - 公司拟以集中竞价交易方式回购股份 回购金额不低于1.7亿元且不高于2亿元 回购价格上限为55元/股 [1] - 按回购金额与价格上限测算 预计回购股份数量为309.0909万股至363.6364万股 占总股本的比例为0.96%至1.13% [1] - 本次回购股份的资金来源为公司自有资金 [1] 回购股份用途与期限 - 回购的股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] - 若回购股份在三年内未转让完毕 则未转让部分将依法予以注销 [1] - 回购实施期限为自董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月 [1] 相关方持股动向与公司观点 - 公司董事、监事、高级管理人员 控股股东及其一致行动人在未来3个月及未来6个月内均无减持计划 [1] - 公司认为本次回购股份不会对公司的经营、财务和未来发展产生重大影响 [1]

公司股权激励计划调整 - 哈尔滨誉衡药业股份有限公司拟对3名已离职激励对象已获授但尚未解除限售的216万股限制性股票进行回购注销 [1] - 回购注销原因为该3名激励对象因劳动关系终止已不符合激励条件 [1] - 回购价格为公司授予价格加上中国人民银行同期存款利息之和 [1] 回购注销的合规性与影响 - 公司薪酬与考核委员会核查认为，本次回购注销符合《深圳证券交易所股票上市规则》《上市公司股权激励管理办法》及《公司章程》等法律法规及内部制度要求，不存在损害公司及全体股东利益的情形 [1] - 该事项不会对公司的持续发展产生影响，亦不会对公司财务状况和经营成果造成实质性不利影响 [1] - 回购注销完成后，公司将相应减少注册资本，并按规定办理股份回购注销及工商变更登记等手续 [1]

浙商证券研报指出，徐工机械是中国工程机械龙头，混改效益凸显，全球竞争力提升，价值有望重估。 根据YellowTable2025榜单，2025年徐工集团全球市占率为5.4%，位居全球第四，蝉联中国第一。公司 近年来ROE水平位居行业前列，2024年公司ROE为10.4%。盈利能力持续提升，销售净利率由2022年的 4.6%提升到2025年前三季度的7.8%。工程机械周期向上，海外与国内共振，出口增长主要受益于海外 市占率提升，以及亚非拉等新兴市场工业化与城镇化等带动基建地产等需求增长，以及矿业需求景气等 因素影响。另外，公司以2025年12月25日为股票期权与限制性股票激励计划首次授予日，本计划首次授 予的激励对象人数为4545人，占公司2024年员工总人数的16%，首次授予权益总计4.2亿股，约占公司 当前股本总额的3.6%。为机械行业A股历史上最大规模股权激励首次授予。迈向全球工程机械龙头，机 械行业A股历史上最大规模股权激励首次授予，控股股东增持；混改效益凸显，资产质量提升价值有望 重估，海外业务和矿山机械业务是未来增长亮点。维持"买入"评级。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ ...

交易与市场表现 - 截至2025年12月26日收盘，雅创电子股价报收于43.6元，下跌1.54% [1] - 当日换手率为4.19%，成交量为3.76万手，成交额为1.65亿元 [1] - 12月26日主力资金净流出2100.07万元，游资资金净流入163.68万元，散户资金净流入1936.39万元 [1][4] 股权激励计划 - 公司董事会审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予限制性股票580.00万股，占公司总股本的3.95% [1][2][4] - 激励对象共161人，主要为中层管理人员、核心技术（业务）骨干及外籍员工，不包括董事、高管及持股5%以上股东 [2] - 授予价格为每股22.13元，不低于公告前20个交易日股票交易均价的50% [2] - 激励计划有效期最长不超过36个月，分两个归属期，各归属50% [2] - 公司层面业绩考核目标为：2026年自研IC设计业务收入不低于4.90亿元，2027年不低于6.86亿元 [2] - 公司决定暂不召开股东会，将择机审议股权激励相关议案，旨在降低治理成本、提升运作效率 [1] 融资与授信 - 公司及子公司拟新增申请不超过10亿元人民币（或等值外币）的综合授信额度 [1][2][4] - 累计授信额度将不超过40亿元，有效期至2025年度股东会召开之日止 [2] - 授信可用于流动资金贷款、贸易融资、票据贴现等业务 [2] - 该事项尚需提交股东会审议 [2] 募投项目进展 - 公司首次公开发行股票部分募投项目“汽车电子研究院建设项目”延期 [1] - 该项目原计划于2025年12月31日达到预定可使用状态，现延期至2026年9月30日 [1][4] - 延期原因为实施地点变更后施工手续办理及建设进度延迟 [1] - 项目实施主体、募集资金用途及投资规模不变，不影响募集资金正常使用 [1] - 公司已重新论证项目必要性与可行性，保荐机构对延期无异议 [1]

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[9] 报告核心观点 - 公司是中国工程机械龙头，混改效益凸显，全球竞争力提升，价值有望重估[1] - 公司正迈向全球工程机械龙头，海外业务和矿山机械业务是未来增长亮点[1] - 机械行业A股历史上最大规模股权激励首次授予，叠加控股股东增持，彰显长远发展信心[1][4][5] - 工程机械行业周期向上，国内与海外需求共振，公司盈利能力持续提升，资产质量改善[3] 公司市场地位与财务表现 - 根据Yellow Table 2025榜单，徐工集团全球市占率为5.4%，位居全球第四，蝉联中国第一[1] - 公司2024年ROE为10.4%，近年来ROE水平位居行业前列[1] - 公司销售净利率由2022年的4.6%提升到2025年前三季度的7.8%[1] - 2025年前三季度，公司实现经营性现金流57亿元，同比增长210%[3] - 截至2025年6月末，公司融资回购义务余额为473亿元，较2024年末压降约17%[3] 行业与公司增长逻辑 - 国内挖机周期筑底向上，受益于农林、市政需求驱动小微挖增长，以及矿山机械突破、水利需求带动大挖及超大挖需求[3] - 国内更新需求逐步启动，二手机出口等因素对行业有积极影响[3] - 风电、核电等带动工程起重机需求增长，电动搅拌车替代内燃搅拌车趋势推动内需复苏由挖机传导至非挖领域[3] - 出口增长主要受益于海外市占率提升，以及亚非拉等新兴市场工业化与城镇化带动基建地产等需求增长[3] - 矿业需求景气，利好公司矿山机械业务发展[3] 矿山机械业务进展 - 公司与澳大利亚福德士河集团签署战略合作协议，将在2028-2030年期间为其提供150-200台240吨纯电动矿卡，为中国绿色矿机出口最大单[4] - 公司与必和必拓、力拓、淡水河谷、澳大利亚FMG等海外矿机大客户持续深化合作[4] - 公司连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强（2024年第四名），剑指全球前三[4] 股权激励与股东增持 - 公司于2025年12月25日进行机械行业A股历史上最大规模股权激励首次授予[4] - 首次授予的激励对象人数为4545人，占公司2024年员工总人数的16%[4][17] - 首次授予权益总计4.2亿股，约占公司当前股本总额的3.6%[4][17] - 股票期权首次授予1.38亿份，行权价格为9.67元/份；限制性股票首次授予2.84亿股，授予价格为4.84元/股[17] - 控股股东徐工集团计划自2025年12月26日起六个月内增持公司股份，增持金额不低于8000万元且不超过16000万元[5] - 徐工集团已于2025年12月26日首次增持177.95万股，增持金额为1996.92万元，增持均价为11.22元/股[5] 业绩考核与盈利预测 - 股权激励计划设定了2025-2028年的业绩考核目标，包括净资产收益率、净利润和经营活动现金流净额等指标[18] - 预计公司2025-2027年收入分别为1040亿元、1216亿元、1426亿元，同比增长13%、17%、17%[14] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为68亿元、88亿元、110亿元，同比增长13%、30%、25%，2025-2027年复合增速为27%[14] - 对应2025-2027年PE估值分别为20倍、15倍、12倍[14] - 根据财务摘要，预计2025-2027年公司ROE分别为11%、13%、14%[16] 可比公司估值 - 以2025年12月26日数据计，徐工机械总市值为1321.03亿元，股价为11.24元[9][20] - 可比公司（三一重工、中联重科、柳工、山推股份）2025年预测PE平均值为16倍，徐工机械对应2025年预测PE为20倍，略高于行业平均[20] - 徐工机械2024年ROE为10.4%，高于中联重科（6.2%）和柳工（7.8%），略低于行业平均（10.7%）[20]

走访规模与覆盖 - 上交所2025年累计走访上市公司560余家，覆盖近9成辖区，解决落实相关诉求建议440余项 [2] - 青岛证监局实现青岛区市走访、上市公司走访两个“全覆盖” [9] - 新疆证监局2024年以来累计走访辖区61家上市公司，实现无死角全覆盖 [16] 走访专题与重点 - 上交所聚焦实体关切，组织大消费、民营企业、关税影响、发展新质、央企提质、风险化解等多个专题调研 [4] - 上交所两会前后集中走访100余家民营上市公司，4月针对关税政策调整专项走访80家沪市公司 [4] - 上交所联合20个辖区地方政府及证监局走访ST板块、低价股类型公司近50家次，近40家公司风险得到压降 [8] - 青岛证监局形成资本市场支持民营经济发展、推动并购重组主渠道功能等15项调研成果 [11] 政策传导与解读 - 上交所对近30家上市公司进行专题走访，结合“并购六条”和新修订的重组管理办法，提供政策解读 [6] - 上交所开展科创板公司走访，加强“科创板八条”等政策宣导，推动包括首单股份对价分期支付等典型案例落地 [6] - 青岛证监局召开座谈培训会10余场次，引导企业用好并购重组、再融资、股权激励等工具 [10] - 青岛证监局协调8个政府部门和31家次上市公司赴交易所交流，辖区3家公司首次披露重大资产重组，2家披露定增预案，11家实施股权激励 [10] - 新疆证监局通过“政策解读、案例分析、互动答疑”形式，向企业传递监管导向和支持政策 [17] 问题解决与实效 - 上交所通过专题接待日、专项培训、交流座谈、产业沙龙等方式扩大服务范围，全年组织专题接待20余场，开展近10场线下沙龙活动 [8] - 青岛证监局针对1家公司并购重组事项推动协调政府资源，针对1家公司分红困境助其形成资本公积补亏方案，针对1家公司募集资金置换诉求强化交易所联动 [11] - 新疆证监局收集企业困难问题和意见建议，目前已解决困难问题54条 [16] 推动公司治理与价值提升 - 青岛证监局发出中期分红倡议，2025年辖区45家公司实施年报分红近200亿元，同比增长9.34%；13家公司实施中期分红近45亿元，家数与金额均创历史新高 [12] - 青岛证监局联合人民银行青岛分行推进股票回购增持再贷款，2025年辖区13家（超1/5以上）公司获专项贷款授信，利率比一年期LPR低一个百分点以上；18家公司累计实施回购16.81亿元，其中7家公司共回购超1.5亿元用于注销 [12] - 青岛证监局依托走访宣讲监事会改革政策，确保辖区上市公司年内100%完成监事会改革任务 [13] - 新疆证监局督促公司提升规范运作水平与信息披露透明度，引导上市公司提升投资价值 [16]

公司核心事件 - 四方股份拟回购注销因激励对象离职而尚未解除限售的限制性股票 [1] - 本次回购注销属于“启航2号限制性股票激励计划”的常规管理事项 体现了公司对激励计划执行的严格性 [2][6] 回购注销背景与原因 - 公司于2023年9月推出“启航2号限制性股票激励计划” 旨在增强核心团队凝聚力 [2] - 该计划首次授予限制性股票1907.90万股 并于2023年11月完成登记 [2] - 回购注销的直接原因是部分激励对象离职 根据激励计划规定 其已获授但尚未解除限售的股票不得解除限售 需由公司按授予价格回购注销 [2] 本次回购具体情况 - 拟回购注销的限制性股票数量为1.4万股 [3] - 回购价格为6.27元/股 [3] - 涉及总金额为8.78万元 [3] - 回购资金来源于公司自有资金 预计不会对日常经营现金流产生重大影响 [3] 价格依据与法律合规性 - 回购价格6.27元/股系根据激励计划相关规定确定 符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划草案要求 [4] - 律师事务所核查确认 公司已就本次回购注销履行了必要的内部审批程序 包括第八届董事会第四次会议审议通过相关议案 决策程序合法合规 [5] - 律师事务所确认 本次回购注销的原因、数量、价格及资金来源均符合相关法规及公司激励计划规定 [5] 后续安排与影响 - 本次回购注销完成后 公司总股本将相应减少 [6] - 公司需按规定履行信息披露义务 并办理减少注册资本及股份注销登记手续 [6]