报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，宏观数据反映经济指标变化，商品投资各品类表现不一，财经新闻涉及政策、市场动态等，股票市场港股和A股有不同表现及相关动态[1][2][26] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，高于去年同期4.6% [1] - 2025年12月制造业PMI为50.1%，较上期49.8%上升，与去年同期持平；非制造业PMI商务活动为50.2%，较上期50.0%上升，低于去年同期52.2% [1] - 2025年11月社会融资规模当月值24888亿元，较上期25660亿元下降，高于去年同期23288亿元 [1] - 2025年11月M0、M1、M2同比分别为10.6%、4.9%、8.0%，M0较上期11.7%和去年同期12.7%下降，M1较上期6.0%下降、高于去年同期 -0.7%，M2较上期8.8%下降、高于去年同期7.1% [1] - 2025年11月金融机构新增人民币贷款当月值3900亿元，较上期5900亿元和去年同期5800亿元下降 [1] - 2025年11月CPI当月同比0.7%，较上期 -0.4%上升，高于去年同期0.2%；PPI当月同比 -2.2%，较上期 -2.9%上升，低于去年同期 -2.5% [1] - 2025年11月固定资产投资完成额累计同比 -2.6%，较上期0.5%和去年同期3.3%下降；社会消费品零售总额累计同比4.0%，较上期4.6%下降，高于去年同期3.5% [1] - 2025年11月出口金额当月同比5.90%，较上期4.30%上升，低于去年同期6.58%；进口金额当月同比1.90%，较上期1.40%上升，高于去年同期 -4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 央行部署2026年重点工作，要求运用多种货币政策工具，完善相关体系，加强金融市场监管等 [2] - 商务部禁止所有两用物项向日本军事用户等出口，违规将追究法律责任 [2] 金属 - 当地时间1月6日，COMEX黄金期货涨1.22%报4505.70美元/盎司，COMEX白银期货涨5.95%报81.22美元/盎司 [3] - 当地时间1月6日，伦敦基本金属全线上涨，LME期镍涨8.39%报18430.0美元/吨等 [3] 能源化工 - 当地时间1月6日，美油主力合约收跌2.31%报56.97美元/桶，布伦特原油主力合约跌1.96%报60.55美元/桶 [4] 农产品 - 1月6日纽约尾盘，彭博谷物分类指数跌0.30%，CBOT玉米、小麦、大豆等期货有不同涨跌表现 [5][6] - 1月6日，ICE原糖、白糖等期货有不同涨跌表现，纽约和伦敦可可期货跌1.45% [6] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月6日央行开展162亿元7天期逆回购操作，当日3125亿元逆回购到期，单日净回笼2963亿元 [7] 要闻资讯 - 2026年央行工作会议强调实施适度宽松货币政策，化解重点领域金融风险等 [8][9] - 2026年全国外汇管理工作会议强调构建外汇管理体制机制，深化改革和开放等 [10] - 我国情绪消费市场规模快速攀升，超九成青年认可“情绪价值”，近六成愿买单 [11] - 四部门联合发文推动职工文体消费，鼓励提高工会经费文体支出比例等 [11][12] - 元旦假期入境游市场开门红，适用免签政策入境外国人达29.2万人次，同比增长35.8% [12] - 上海出台措施鼓励外商投资企业境内再投资，包括拓宽融资渠道等 [12] - 河南出台政策推动2026年一季度经济开局，包括抓项目扩投资、促消费等举措 [13] - 2025年我国汽车产销有望超3400万辆，新能源汽车国内新车销量占比超50% [13] - 监管部门调研理财公司，探讨制约银行理财投资A股规模和比例的障碍等问题 [13] - 多家中小银行调整存款利率，呈现“有升有降”“长短不同”格局 [14] - 中国燃气开启两只熊猫债发行，近年来熊猫债市场快速扩容，发行主体多元 [14] - 美国特朗普团队讨论获取格陵兰岛方案，白宫视为国家安全优先事项 [14] - 多家公司有债券重大事件和海外信用评级情况 [15] 债市综述 - 中国银行间债市承压，利率债收益率普遍上行，国债期货主力合约走低，银行间市场资金面宽松 [16] - 交易所债券市场部分债券有涨跌表现，中证转债指数上涨 [17] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数下行等 [18] - 财政部、国开行、农发行等债券中标收益率及全场倍数等情况 [19][20] - 美债收益率集体上涨，欧债收益率集体下跌 [20][21] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.9813，较上一交易日下跌7个基点，人民币对美元中间价调升57个基点 [22] - 纽约尾盘，美元指数涨0.28%，非美货币涨跌不一，离岸人民币对美元上涨21.0个基点 [22] 研报精粹 - 中信建投称江苏省工业资产规模居全国第二，南北差异显著，形成南强北稳发展特征 [23][24] - 西部固收称公募基金销售新规落地利好开年债市，Q1地方债发行有特点，套息策略占优 [24] - 中信证券称我国债券市场对外开放进程深化，短期外资持仓或波动，中长期有望稳步增持 [24] 今日提示 - 1月7日153只债券上市，99只债券发行，106只债券缴款，96只债券还本付息 [25] 股票市场要闻 - 港股单边上行，科网股普涨，保险、券商走强，南向资金净买入28.79亿港元 [26][27] - 监管部门调研理财公司，打通中长期资金入市卡点堵点 [27] - 2025年上交所首发上市企业42家，募资812.89亿元，深交所48家，募资429.54亿元 [27] - 2025年12月A股新开户259.67万户，环比增长9%，同比增长31%，全年累计新开户同比增长9.75% [27]

2026年与“十五五”规划的经济背景 - 2026年是中国经济极具分水岭意义的年份，是“十五五”规划的开局之年，标志着中国经济从“规模红利”彻底转向“系统安全与质效革命”的剧变起点 [1] - 外部摩擦常态化与全球产业链深度重构，导致旧有的贸易与增长逻辑正在失效 [1] - 过去紧盯GDP增速、猜测降准降息的“老套路”在“十五五”这个复杂的非线性系统面前彻底失灵 [2] 历史五年计划的财富逻辑演变 - “十五”期间（2001-2005）：中国加入WTO，城镇化大幕拉开，基建、地产与外贸成为财富主轴 [1] - “十一五”期间（2006-2010）：“四万亿”政策让市场见证宏观政策调控的巨大威力，金融、地产与重工业进入狂欢巅峰 [11] - “十二五”期间（2011-2015）：互联网+、移动支付、消费升级开始取代传统制造 [11] - “十三五”期间（2016-2020）：供给侧改革与“去杠杆”政策逻辑发生底层质变，“去产能、去杠杆”重塑产业格局 [11] - “十四五”期间（2021-2025）：宏观逻辑从“效率优先”转向“安全优先”，主题包括“碳中和”与“半导体自主可控” [11] 当前投资者面临的挑战与逻辑转变 - 投资者面临“逻辑塌陷”，难以将“十五五”的宏伟蓝图和严谨的行政语言落地到实际的资产配置上 [3] - 当中央加杠杆、货币锚点转轨、人口结构拐点与全球政经重组叠加，旧的地图无法指引新的世界 [3] - 真正的危险在于用“旧时代的地图”寻找“新世界的出口” [3] - “新质生产力”从愿景变为量化指标，“人口老龄化”从远期风险变为即期约束 [2] 熊园博士的背景与课程价值 - 熊园是国盛证券首席经济学家，具备从底层规律穿透经济运行的学术深度，拥有中科院博士、社科院博士后背景 [4] - 作为财政部宏观人才库专家、中国证券业协会首席经济学家委员会委员，多次受邀参加财政部、发改委、人民银行、证监会等部委的经济座谈会，是政策脉络的深度见证者与参与者 [4] - 在资本市场是“实战王者”，连续多年入选新财富、水晶球最佳分析师，并曾斩获“远见杯”中国经济与全球市场预测双料第一名 [4] - 具备独一无二的“双向翻译”能力，擅长穿透行政公报表象，直达决策层底层思维，实现从政策到投资的精准转化 [4] - 能从文件字里行间的“段落微调”中，敏锐捕捉中央在“保增长”与“防风险”天平上的微妙倾斜 [4] - 能将宏观目标具象化为PMI、社融结构、汇率波动等一系列可观测、可对冲的投资指标 [5] - 亲历数个五年计划的周期更迭，深知在“系统升级”关键时刻哪些旧逻辑必须被抛弃，哪些新信号预示着未来五年的“长坡厚雪” [6] 大师课核心内容与议题 - 课程旨在帮助投资者理解而非预测，构建一套应对未来五年的宏观仪表盘 [7] - 语义进化论：拆解“十五五”规划建议稿中的核心关键词，识别“温和引导”与“必须完成的硬性约束” [12][14] - 财政货币新范式：探讨2026年后中国如何走出“债务周期”，中央加杠杆的边界，及其对资产配置的意义 [12][15] - 不可能三角的博弈：分析在“安全、转型、增长”之间处理短期冲突的决策逻辑，识别政策的“空窗期”与“发力期” [12][15] - 实战仪表盘落地：学习如何根据PMI、PPI等前瞻指标预判政策转向，把握从文件出台到市场反应的“时间差” [12][15] 课程具体信息与收获 - 课程形式为半天授课，包含1小时答疑解惑，于2026年2月1日下午在上海举行 [15][22] - 课程收获包括：洞悉政策的语义逻辑，从字里行间前瞻预判政策调控力度；看清行政逻辑的底色，告别碎片化信息干扰；重塑中长期配置框架，深度理解未来五年的“时代风口” [20] - 课程价值在于掌握政策语义破译法以穿透公报逻辑研判市场拐点，以及重塑跨周期配置逻辑以再定位新趋势下的核心资产 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行了分析与预测，原油短期受地缘政治影响偏多，中期产量或受影响，长期关注美国代理人掌控力且油价预计先涨后跌；国债短端期货价格受年初宽松政策预期支撑；甲醇短期震荡偏弱；橡胶短期走势偏强；聚烯烃后续或横盘整理；玻璃和纯碱处于存量消化过程；贵金属长期上行趋势有望延续；铜价短期受市场情绪影响；锌需关注市场情绪；铝中短期乐观；双焦短期震荡；蛋白粕价格受南美丰产和出口需求压制；油脂短期反弹受限维持震荡；白糖短期或有上行空间但维持低位；棉花价格走势偏强；集运欧线 1 月中旬运价拐点待明确[2][3][12][13][14] 各目录内容总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美国突袭委内瑞拉逮捕马杜罗引发地缘政治震动，但全球原油市场已显示消化冲击迹象，因该国关键石油设施未受损且产量占全球供应不足 1%，中方呼吁美方确保马杜罗夫妇安全并停止颠覆行为，通过对话解决问题[6] - 国内新闻：新年献词表达对 2026 的展望，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到 2030 年大宗固体废弃物和主要再生资源年利用量目标，依法淘汰落后产能，聚焦主要产废领域综合治理[7] 外盘每日收益情况 |品种|单位|12 月 31 日|1 月 2 日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |标普 500|点|6845.50|6858.47|12.97|0.19%| |欧洲 STOXX50|点|4918.02|4957.17|39.15|0.80%| |富时中国 A50 期货|点|15280.00|15424.00|144.00|0.94%| |美元指数|点|98.27|98.46|0.19|0.19%| |ICE 布油连续|美元/桶|60.91|60.80|-0.11|-0.18%| |伦敦金现|美元/盎司|4318.26|4332.51|14.25|0.33%| |伦敦银|美元/盎司|71.58|72.82|1.25|1.74%| |LME 铜|美元/吨|2997.00|3021.00|24.00|0.80%| |LME 铅|美元/吨|12496.50|12460.50|-36.00|-0.29%| |LME 锌|美元/吨|3126.00|3127.00|1.00|0.03%| |LME 镍|美元/吨|16750.00|16760.00|10.00|0.06%| |ICE11 号糖|美分/磅|14.95|14.6|-0.35|-2.34%| |ICE2 号棉花|美分/磅|64.30|64.01|-0.29|-0.45%| |CBOT 玉米|蒲式耳|1047.25|1046.00|-1.25|-0.12%| |CBOT 豆粕|美元/短吨|299.60|295.90|-3.70|-1.23%| |CBOT 豆油|美分/磅|48.55|49.32|0.77|1.59%| |CBOT 小麦|美分/蒲式耳|506.50|506.50|0.00|0.00%| |CBOT 燕麦|美分/蒲式耳|441.00|437.00|-4.00|-0.91%|[9] 主要品种早盘评论 金融 - 国债：元旦期间海外债券收益率上行，10 年期美债收益率升至 4.19%，多因素影响下经济景气水平回升，公募基金销售新规落地缓解债基担忧，年初宽松政策预期支撑短端国债期货价格[3][10] 能化 - 原油：节日油价震荡回落，美国入侵委内瑞拉使短期油价偏多，中期产量受影响，长期关注美国代理人掌控力，OPEC 增产或使油价回落[2][11][12] - 甲醇：国内煤制烯烃装置开工负荷下降，甲醇整体装置开工负荷上升，进口量和沿海库存增加，短期震荡偏弱[13] - 天胶：元旦假期国内产区停割，泰国产区产出增长，青岛地区库存回升，RU 期货仓单偏低，轮胎开工稳定，短期胶价走势偏强[14] - 聚烯烃：节前期货反弹，现货平稳，下游需求开工率见顶，原油震荡略降，后续或横盘整理[15] - 玻璃纯碱：节前期货整理运行，玻璃库存增加，纯碱库存下降，二者处于存量消化过程，关注产业开工和房地产产业链修复[16] 金属 - 贵金属：假期震荡，宏观面支撑上涨，黄金长期趋势向上，白银和铂金受宏观和供需支撑，短期调整不改上行趋势[17][18] - 铜：假期 LME 铜价下跌，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，短期受市场情绪影响[19] - 锌：假期 LME 锌价收涨，精矿供应紧张，冶炼产量增长，下游需求有差异，关注市场情绪[20] - 铝：假期伦铝突破 3000 美元/吨，预计节后沪铝补涨，关注宏观和供需变化，中长期乐观[21] 黑色 - 双焦：节前焦煤震荡，持仓下降，1 月铁水复产和补库需求提供动力，蒙煤通关压制盘面，关注铁水产量和补库节奏[22] 农产品 - 蛋白粕：节前连粕震荡，美豆期价下跌，受巴西丰产和出口需求影响，国内供应预期影响价格[23] - 油脂：节前偏强震荡，马棕油出口下降，库存压力大，印尼生物柴油方案有疑虑，豆油受丰产压力，短期维持震荡[24] - 白糖：假期原糖下跌，国际供应压力缓解，国内供应增加，进口收紧和成本支撑盘面，短期或有上行空间但维持低位[25] - 棉花：假期美棉震荡偏弱，郑糖走势强，新棉销售快，种植面积或减少，中美关系缓和利好出口，价格走势偏强[26] 航运指数 - 集运欧线：假期船司报价提涨，1 月中旬运价拐点未现，春节临近揽货压力或增加，关注 02 和 04 合约变化[27][28]

分组1：报告行业投资评级 - 无相关内容 分组2：报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌T2603合约下跌0.07%持仓量有所减少，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位不存在套利机会，短期市场利率普遍下行，各关键期限国债收益率涨跌不一，海外部分国家国债收益率上行 [2] - 央行1月4日开展365亿元7天期逆回购操作，单日净回笼4336亿元，本周还有大量逆回购等到期；国务院印发固废治理计划；元旦假期文旅、餐饮、交通等消费数据良好；美国突袭委内瑞拉但原油市场消化冲击 [3] - 1月4日货币市场利率多数下行，证监会修订基金销售费用规定利好债市情绪，元旦期间海外债券收益率上行，多项政策对经济和债市有不同影响，年初宽松政策预期支撑短端国债期货价格 [3] 分组3：根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日TS2603、TS2606、TF2603等合约价格下跌，涨跌幅在 -0.03%至 -0.38%，持仓量和成交量有不同变化，跨期价差有变动 [2] - 上一交易日各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行52.8bp，DR007利率下行70.34bp，GC007利率下行39.6bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.29bp至1.85%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为41.18bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率上行2bp，日本10Y国债收益率上行1.4bp [2] 宏观消息 - 1月4日央行开展365亿元7天期逆回购操作，当日净回笼4336亿元，本周还有13236亿元逆回购等到期 [3] - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》提出到2030年大宗固体废弃物和主要再生资源年利用量目标等 [3] - 2026年元旦假期全国国内出游1.42亿人次，花费847.89亿元，餐饮、步行街等消费增长，全社会跨区域人员流动量增长 [3] - 美国突袭委内瑞拉，马杜罗可能出庭受审，全球原油市场消化冲击 [3] 行业信息 - 1月4日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购和同业拆借加权平均利率不同期限有不同涨跌 [3] - 证监会修订发布基金销售费用规定，降低债券型基金免除赎回费门槛，利好债市情绪，二永债或迎交易窗口，超长债有供需矛盾 [3] 评论及策略 - 元旦期间海外债券收益率普遍上行，10年期美债收益率上行6bp，因美国经济数据及相关事件影响 [3] - 多项政策对经济和债市有不同影响，年初宽松政策预期支撑短端国债期货价格 [3]

中国金融条件指数概况 - 2025年12月22日至12月26日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.25，基本与前一周持平，年内指数下降0.87 [1][4][28] - 从成分指标看，上周货币和股市指标指向宽松，债券指标指向紧缩 [1][4][28] - 货币市场方面，央行维持稳定货币投放，市场资金面平稳有序，主要货币市场利率低位运行 [1][4][28] - 债券市场方面，利率债与信用债收益率同步下降，信用利差小幅扩张 [1][4][28] - 股票市场方面，A股市盈率与成交量同步上升 [1][4][28] 货币市场动态 - 银行间市场质押式回购成交量均值8.48万亿元，基本与前一周持平，12月26日成交量由8.54万亿元下降至7.89万亿元 [6][30] - 主要货币市场利率多数上涨，上周R001与DR001利率均值分别为1.35%和1.26%，分别较前一周上升0.53BP和下降0.95BP [6][30] - 上周R007和DR007利率均值分别为1.52%和1.45%，分别较前一周上升0.64BP和0.33BP [6][30] - R007与DR007之间的平均差值约为6.95BP，较前一周上升约0.31BP，银行与非银间流动性差异不显著 [6][30] - 当周央行通过7天逆回购投放资金4227亿元，有4575亿元逆回购到期 [8][33] - 12月25日，央行投放1年期MLF 4000亿元，到期3000亿元，超额续作1000亿元 [8][33] 央行货币政策信号 - 央行四季度例会判断外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体表现分化，通胀与货币政策存在不确定性 [1][8][35] - 国内经济运行总体平稳、稳中有进，但仍面临“供强需弱”矛盾突出等挑战 [1][8][35] - 会议指出要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同 [2][9][35] - “加大跨周期调节力度”为新信号，意味着2026年货币政策力度不会轻易退坡，以保障经济运行在合理区间 [2][9][35] - 下阶段要发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机 [3][10][36] - 宏观调控重点在于做优增量（发展新质生产力、培育新兴产业）和盘活存量（优化传统产业、推动技改与数智化转型） [3][10][36] - 会议提出“促进社会综合融资成本低位运行”，预期2026年总量货币政策空间有限，结构性货币政策将担当重任 [3][10][36] - 科技创新和技术改造再贷款、设备更新改造再贷款等额度有望进一步提升，以支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [3][10][36] 债券市场表现 - 当周债券市场总发行额1.64万亿元，较前一周下降3179.44亿元，净融资额2350.47亿元，较前一周上升507.74亿元 [12][38] - 政府部门债券净融资3072.87亿元，其中国债净融资2660.2亿元，地方政府专项债净融资236.49亿元 [12][38] - 金融部门债券净偿还1472亿元，其中同业存单净偿还2628.1亿元，政策银行债净融资150.5亿元，商业银行次级债净融资376.4亿元 [12][38] - 非金融企业部门债券净融资749.6亿元，其中公司债和中票分别净融资532.88亿元和700.54亿元 [12][38] - 截至12月26日，政府部门债券余额同比增速16.8%，较2024年同期增速上升0.5个百分点 [13][39] - 金融部门债券余额同比增速7.1%，较2024年同期增速下降7.2个百分点 [13][39] - 非金融企业部门债券余额同比增速8.2%，较2024年同期增速上升2.5个百分点 [13][39] - 多数期限国债收益率下降，3月期、6月期、1年期国债收益率分别下降6.5BP、4.14BP和4.78BP [15][41] - 2年期、5年期和30年期国债收益率分别下降4.69BP、2.49BP和3.28BP [15][41] - 10年期与1年期国债利差上升4.84BP至52.62BP，年内利差降幅为3.06BP [16][41] - 多数信用债收益率下降，AAA级5年期城投债、公司债和资产支持证券收益率分别下降3.15BP、2.96BP和3.96BP [18][43] - AA级5年期城投债和公司债收益率分别上升1.27BP和0.16BP，资产支持证券收益率下降4.03BP [18][43] - 信用利差方面，AAA级5年期城投债、公司债和资产支持证券与国债的收益率差分别下降0.72BP、0.53BP和1.53BP [18][44] - AA级5年期城投债和公司债与国债的收益率差分别上升3.7BP和2.59BP，资产支持证券收益率差下降1.6BP [18][44] 股票市场表现 - 当周A股融资总额290.9亿元，较前一周上升191.85亿元 [20][46] - 年内A股累计融资额超1.07万亿元，高于往年同期，IPO融资累计1288.2亿元，占总融资比重12% [20][46] - 主要股指普遍上涨，上证综指上涨1.87%，中小板指上涨3.82%，创业板指上涨3.85% [22][48] - 年内主要股指震荡向上，上证综指累计上涨18.26%，中小板指累计上涨29.5%，创业板指数累计上涨51.47% [22][48] - A股日均成交量约1.95万亿元，较前一周上升11.9%，市盈率为24.78，较前一周上升3.3% [22][48] - 截至12月26日，A股融资融券余额达2.5万亿元，融资余额占总市值比重2.34% [22][48]

中国人民银行宣布全面降准 - 中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点[1] - 此次为全面降准，释放长期资金8000多亿元[1] - 降准旨在支持实体经济发展，降低社会融资实际成本[1] 政策目标与影响 - 增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低其资金成本[1] - 保持流动性合理充裕，使货币信贷、社会融资规模增长与经济发展相适应[1] - 为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境[1] 对金融机构的具体影响 - 省级行政区域内经营的中小银行获得长期资金1200多亿元[2] - 此举旨在增强中小银行服务小微、民营企业的资金实力[2] - 降准降低银行资金成本每年约150亿元[2] 货币政策传导与取向 - 通过银行传导降低社会融资实际成本，特别是小微、民营企业融资成本[2] - 降准与春节前现金投放形成对冲，银行体系流动性总量保持基本稳定[2] - 货币政策保持稳健灵活适度，并非大水漫灌，逆周期调节力度科学稳健[2]

公司战略与治理 - 公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大及历次全会、中央经济工作会议和中央金融工作会议精神，坚定拥护“两个确立”，坚决做到“两个维护”[2][11] - 公司持续完善党中央决策部署落实机制，将党的领导融入公司治理各环节，促进党建经营深度融合，并纵深推进全面从严治党[2][11] - 公司加入中投公司系统，开启高质量发展新征程，并坚持以客户为中心，加快培育战略客户群，加强不良资产生态圈建设[4][14] - 公司牢固树立和践行正确的政绩观、业绩观、风险观，增强底线思维和系统观念，夯实风险合规管理基础，以实现内涵式、可持续、高质量发展[4][14] 主营业务与风险化解 - 公司聚焦主责主业，深耕金融不良资产市场，加大风险化解力度，牢牢守住不发生系统性风险底线[2][12] - 公司积极关注并加大对非银行金融机构风险，如信托计划、理财产品、券商资管等的处置化解[2][12] - 公司发挥金融救助和逆周期调节功能，参与房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险化解，为维护区域经济金融稳定贡献力量[2][12] 服务实体经济与社会责任 - 公司自觉融入国家战略，加大对重点领域和薄弱环节的金融支持力度，扎实做好金融“五篇大文章”[4][12] - 公司积极服务国企改革深化提升，并支持民营经济和民营企业发展壮大[4][12] - 公司深入开展破产重整业务，推动破产企业涅槃重生，助力保经营、保就业、保税收，其主导的新华联和中通国脉项目入选十大“全国破产经典案例”[4][12] - 公司参与社会公益，捐赠558万港元支援香港宏福苑火灾救助，并选派业务骨干奔赴青海、新疆等地驻村帮扶，以多元赋能激活乡村振兴发展动力[4][12] 发展回顾与未来展望 - 2025年，面对纷繁复杂的外部形势，公司取得了成绩，并强调成绩的取得离不开党中央的坚强领导、上级党委的指导支持、社会各界的关怀帮助以及全体员工的努力[5][15] - 2026年是“十五五”开局之年，也是公司新一轮战略发展继往开来的一年，公司将坚守职能定位，不断探索国家所需、公司所能的发展路径，以更好发挥防范化解风险、服务实体经济的作用[5][15] - 公司表示将传承运用好历史宝贵经验，一张蓝图绘到底，在中国特色金融资产管理公司高质量发展之路上行稳致远[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 关注美联储主席候选人，短期市场情绪积极但需警惕下行风险，做好右侧风险预案 [3] - 当前重点关注有色和贵金属，关注其他低估值商品补涨机会，跟踪情绪行情并做好右侧调整后风险预案 [4] - 商品和股指期货方面，股指期货、贵金属、有色可逢低做多 [5] 根据相关目录总结 市场分析 - 12月8日中共中央政治局会议强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，明年政策边际增量待稳增长节点 [2] - 12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，将促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策考量，未来物价回升关注供给侧政策 [2] - 多部委响应落实，央行将运用降准降息等工具，发改委聚焦消费提振和整治内卷，财政部提出用足政府债券资金、发行超长期特别国债 [2] - 2026年国补方案出炉，新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准 [2] - 中国11月外贸增速回升，出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%，但经济数据仍承压，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压，规模以上工业企业利润同比下降13.1% [2] - 12月30日，在岸人民币兑美元升破7，为2023年5月来最高，A股沪指微跌，深成指涨0.49%，创业板指涨0.63%，机器人概念股爆发，国内商品期市涨跌参半 [2] 美联储情况 - 美联储12月议息会议宣布未来30天内购买400亿美元短债，降息25基点，点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期 [3] - 此前鲍威尔强调“限制性”立场，后续美联储或将再度暂停降息 [3] - 美国10月非农就业人数降幅创五年最大，11月恢复增长但乏力，失业率升至四年高点，12月Markit综合PMI创六个月最低，三季度GDP超预期增长4.3% [3] - 特朗普称考虑起诉鲍威尔，1月或公布下任美联储主席人选 [3] 商品板块分析 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高 [4] - 能源方面，伊拉克等国提交额外减产计划，EIA、IEA警示原油供应过剩库存高位，且存在地缘政治事件 [4] - 化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种“反内卷”空间值得关注 [4] - 农产品关注中美和谈后中国对美国商品采购计划及明年天气预期 [4] - 贵金属可关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间 [4] 要闻 - 国家发展改革委、财政部发布2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策，支持汽车报废更新，给予新能源和燃油乘用车不同补贴 [7] - 财政部、税务总局发布个人销售住房增值税政策，购买不足2年住房对外销售按3%征收率缴纳增值税，2年以上免征 [7] - 商品期货收盘，钯、铂主力合约跌停，跌幅13%，沪锡跌超4%，沪银跌近4%，碳酸锂、沪金跌超3%，沪镍、玻璃涨超3%，甲醇、纯碱涨超2% [7] - 特朗普考虑起诉鲍威尔，1月或公布下任美联储主席人选 [7] - 特朗普会晤内塔尼亚胡，就伊朗核问题再次发出威胁 [7] - 特朗普称美军在委内瑞拉行动中摧毁“大型设施”，还与马杜罗交谈但无果 [7] - 俄罗斯称乌91架无人机袭击普京官邸，泽连斯基否认，特朗普“很生气” [7]

中国宏观经济与政策 - 12月8日中共中央政治局会议强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并加大逆周期和跨周期调节力度 [2][10] - 12月11日中央经济工作会议强调深入实施提振消费专项行动，深入整治“内卷式”竞争，并把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量 [2][10] - 多部委同步响应落实政策：央行明确将灵活高效运用降准降息等工具，发改委聚焦消费提振与反内卷，财政部提出用好政府债券资金并发行超长期特别国债以推动投资 [2][10] - 2026年国补方案出炉，新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准 [2][10] - 中国11月以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9% [2][10] - 中国11月规模以上工业企业利润同比下降13.1% [2][10] - 12月30日，在岸人民币兑美元升破7，为2023年5月以来最高 [2][10] 中国金融市场表现 - A股市场收盘，沪指微跌，深成指涨0.49%，创业板指涨0.63%，机器人概念股集体爆发 [2][10] - 国内商品期市涨跌参半，钯铂跌停，沪银跌超3%，国债期货涨跌不一 [2][10] 美国宏观经济与美联储政策 - 美联储12月议息会议宣布在未来30天内购买400亿美元短债，如期降息25基点，点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期 [3][11] - 美国10月非农就业人数创五年以来最大降幅，11月恢复增长但整体乏力，失业率升至四年高点 [3][11] - 美国12月Markit综合PMI创六个月最低，制造业和服务业调查双双低于预期 [3][11] - 美国三季度GDP超预期增长4.3%，创两年最快增速 [3][11] - 特朗普称正考虑起诉美联储主席鲍威尔，并可能于1月公布下任美联储主席人选 [3][11] 大宗商品市场分析 - 当前重点关注确定性较高的有色和贵金属板块，同时关注其他低估值商品的补涨机会 [4][12] - 有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高 [4][12] - 能源方面，伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼提交了额外减产计划以补偿此前超额产量，但EIA、IEA警示原油供应过剩库存高位 [4][12] - 12月29日，特朗普表示美军在委内瑞拉行动中摧毁一座“大型设施”，俄乌及伊朗地缘政治局势紧张 [4][12] - 化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间值得关注 [4][12] - 农产品方面，需关注中美和谈后的中国对美国商品采购计划以及明年天气预期 [4][12] - 贵金属方面可关注逢低买入机会，短期白银风险有所上升，金银价比偏离合理区间 [4][12] 投资策略建议 - 商品和股指期货策略：建议对股指期货、贵金属、有色板块采取逢低做多的操作 [5][13]

政策核心内容 - 财政部与税务总局发布公告，明确个人销售住房增值税新政策，自2026年1月1日起施行 [1] - 个人出售购买不足2年的住房，增值税征收率从5%下调至3%，按全额缴纳 [1][3] - 个人出售购买2年及以上住房，继续免征增值税 [1][3] 政策影响与市场分析 - 新政将有效降低二手住宅交易成本，促进二手住宅销售 [3] - 以售价500万元、持有不满2年的住房为例，新政后增值税为15万元，较此前减少10万元 [3] - 新政降低二手住宅交易摩擦，促进房源挂牌销售，反映出宏观政策正加大逆周期调节力度以稳定房地产市场 [3] - 政策有助于满足改善型住房需求，降低旧房出售成本可提升房东“卖旧换新”的能力和意愿 [3] - 此类换购行为促进房地产市场从存量房向新房流动，推动市场升级发展，并有助于促进新房尤其是大户型项目去库存 [3] - 从宏观层面看，通过激活二手房市场，将带动新房与二手房市场联动，促进市场循环机制畅通和向好发展 [4]