市场行情概览 - 上周五沪指涨0.36%，深成指涨0.66%，创业板指涨0.49% [1] - 沪深两市成交额达1.73万亿元，较上一交易日放量704亿元 [1] - 海南、乳业、零售等板块涨幅居前，贵金属、半导体等板块跌幅居前 [1] 保险行业观点 - 预计上市险企2026年核心期缴和价值增长有望保持两位数增长 [2] - 受益于居民资产再配置及权益市场慢牛，寿险开门红业绩值得期待 [2] - 银保渠道新单增速动能有望延续，得益于合作网点数增长和产能提升 [2] - 个险渠道得益于“哑铃型”队伍结构下核心优质人力托底 [2] 光纤光缆行业观点 - 今年三季度以来，中国市场光纤价格持续上涨，反映需求向好、供应偏紧 [3] - 海外需求旺盛，出口表现强劲，显示全球市场需求旺盛 [3] - 行业经历2019年供需失衡后，厂商扩产将更趋理性，且光棒等环节扩产周期较长 [3] - 需求回暖叠加价格上涨，行业龙头公司可能迎来盈利与估值的双提升 [3] 房地产行业观点 - 新房市场年末冲量，重点城市优质项目入市增加，带动市场整体回暖 [4] - 本周47城新房成交面积录得434.0万平方米，创10月以来周度成交新高 [4] - 二手房成交量边际回升，整体延续11月以来的态势 [4]

文章核心观点 - 临近岁末，市场资金显著流向中证A500ETF，显示机构资金正进行“高低切换”，减持高估值科技板块并转向低估值领域，这可能预示着2026年的市场行情将更为均衡 [1][7] 中证A500ETF资金流入与市场表现 - 截至12月19日，中证A500指数成为12月以来申赎资金净流入最高的宽基指数，净流入规模突破460亿元，其中12月17日单日净流入超100亿元 [1][2] - 中证A500ETF成交额自12月10日起持续活跃，12月15日至19日成交额在400亿元关口上稳步增长，最高于12月17日突破525.76亿元 [1][3] - 跟踪中证A500的ETF总规模已突破2400亿元，其中华泰柏瑞中证A500ETF规模超400亿元，南方中证A500ETF超350亿元，全市场相关各类基金总规模突破3000亿元 [1][4] 增量资金来源分析 - 保险资金是重要增量来源，截至2025年二季度末，保险资金运用余额达36.2万亿元，其中股票和证券投资基金配置规模为4.7万亿元，占比13%，政策推动下有望为A股带来逾千亿元增量资金 [5] - 居民存款正加速向权益市场“搬家”，截至2025年8月，居民存款与股票总市值之比为1.8倍，远高于2021年股市高点时的1.1倍，显示存款搬家空间广阔 [5] - 低利率环境是核心驱动力，2025年5月国有大行一年期定存利率跌破1%，活期存款利率降至0.05%，理财产品平均收益率仅2.12%，而偏股混合基金年内平均收益率达28.18%，强化了权益资产配置价值 [5][6] 机构观点与2026年市场展望 - 机构资金进入“收益保卫战”阶段，倾向于减持前期涨幅大、估值高的科技板块，转向低估值、高确定性领域以稳定收益 [1][7] - 有观点认为2026年市场将更为均衡，AI相关公司因市值和估值较高，进一步上涨难度大，市场可能呈现“百花齐放”的投资行情 [7][8][9] - 2026年权益资产或迎来“盈利驱动”黄金期，企业盈利从结构亮点扩围至全局改善，新质生产力（如电子、高端装备）与周期品（受益于PPI预期转正）成为核心布局方向 [9]

2025年A股增量资金状况 - 核心叙事为“上行收益和下行风险不对称”，即监管与险资托底下行风险，国内存款搬家与海外美元溢出资金提供上行空间 [1][47][49] - 实际情况显示下行风险有限，但场外资金流入仍处于风险偏好修复的早期阶段，居民和外资入市缓慢 [3][47][51] - 监管态度回温，市场对“下有底”的一致预期增强，险资在2025年第三季度对A股的配置仓位达到15.5%，创有数据以来历史次高 [6][9][55] - 居民风险偏好修复处于早期，表现为更倾向于购买含少量权益的固收+产品和指数型ETF，而非直接开户买股或申购主动偏股基金 [11][59] - 具体数据佐证：城镇储户投资意愿自2024年第三季度回暖但绝对水平低、上交所开户数改善但未激增、交易软件下载量仅底部脉冲、固收+净申购创2016年以来新高同时主动偏股基金净赎回也创2016年以来新高、本轮存款搬家主要通过被动偏股基金（ETF及联接基金）渠道进行 [12][14][16][19][21][60][61][64][67][70] 2026年A股增量资金展望 - 展望2026年，市场环境类似“加强版的2025年”，险资与监管的兜底效应大概率延续，居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市更值得期待 [24][48][72] - 居民端资金入市的四大支撑因素：监管与险资兜底降低市场波动率、居民资产负债表压力逐步缓解、居民存款有望进一步活期化、其他高收益资产（房产、理财、定存、固收）吸引力下降变相提高股市性价比 [25][34][73][87] - 居民资产负债表影响降低的具体表现：伴随房贷利率调降，居民提前还贷情况自2024年后明显放缓；居民信心指数及资产负债表恶化对投资意愿的冲击已在2024年第三季度阶段性见底，当前处于风偏修复阶段 [27][29][77][79] - 预计到2026年底居民可搬家的存款规模约有12万亿元，其中活期存款距离峰值仍有0.7-1.9万亿元空间，2022-2024年形成的中长期定存（约8.0万亿元）及理财产品将在2025-2026年集中到期 [83][196] - 中高净值居民的存款搬家更具确定性且已开始加速，2025年1-10月私募证券投资基金新备案规模达3860亿元，单月备案规模接近2021年水平 [38][89][158][201] - 外资端入市的支撑因素：全球资金“总蛋糕”有望因美元下行压力而变大，推升非美资产配置需求；A股正处于盈利周期拐点，基本面有望在2026年筑底改善，从而吸引外资流入 [40][42][91][95][203][207] 本周行业与市场数据 - **下游需求**：截至12月19日，30城房地产成交面积累计同比下降12.53%，月环比上升33.03%；1-11月全国商品房销售面积累计同比下降7.80%，新开工面积累计同比下降20.50%；1-10月房地产开发投资同比名义下降14.70% [102][213] - **下游需求**：12月1-14日，乘用车市场零售76.4万辆，同比下降24%，今年以来累计零售2224.7万辆，同比增长5%；新能源车零售47.6万辆，同比下降4%，渗透率达62.3%，今年以来累计零售1194.8万辆，同比增长18% [102][103][213][214] - **中游制造**：本周螺纹钢现货价格上涨2.05%至3329.00元/吨；12月上旬重点钢企日均产量182.90万吨，较11月下旬下降12.07%；11月粗钢累计产量89166.50万吨，同比下降4.00% [104][215] - **中游制造**：截至12月10日，苯乙烯价格较11月30日上涨5.18%至6648.30元/吨，甲醇价格上涨1.72%至2110.10元/吨，聚氯乙烯价格下跌3.58%至4447.90元/吨 [104][215] - **上游资源**：本周WTI原油价格下跌2.25%至56.15美元，Brent原油下跌2.47%至59.71美元；大宗商品CRB指数下跌1.70%至293.21；BDI指数上周下跌8.25%至2023.00 [105][216] - **上游资源**：截至12月15日，秦皇岛山西优混5500价格下跌4.47%至761.40元/吨；港口铁矿石库存上升0.52%至15514.00万吨；11月原煤产量上升4.93%至42679.30万吨 [106][218] - **股市特征**：本周上证综指上涨0.03%；A股总体PE（TTM）从上周19.49倍下降至19.07倍，PB（LF）从1.81倍下降至1.77倍；融资融券余额为24993.45亿元，较上周下降0.08% [107][108][219][220] - **流动性**：12月14日至20日，央行公开市场操作净回笼1090亿元；截至12月19日，R007利率为1.5148%，SHIBOR隔夜利率为1.2733% [109][221] - **海外经济**：美国11月失业率为4.60%，核心CPI同比为2.6%；欧元区11月CPI同比为2.40%；日本11月CPI同比为2.90% [110][222] - **宏观数据**：中国11月工业增加值同比增长4.8%；固定资产投资累计同比下降2.6%；出口当月同比增长5.9%；社会融资总量当月值为24888亿元 [112][113][114][224][225][226]

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年A股增量资金前景是“加强版的2025年”，险资与监管的兜底作用大概率延续，而居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市将成为更值得期待的增量资金来源 [4][10] 2025年A股增量资金情况总结 - 2025年A股增量资金的主要叙事是“上行收益和下行风险不对称”，即监管与险资遏制下行风险，而国内存款搬家与海外资金提供上行潜力 [4][11] - 实际情况显示，下行风险有限，但场外资金流入仍处于风险偏好修复的早期阶段，表现为存量资金加仓，而居民和外资入市缓慢 [4][13] - 监管与险资有效托底市场，险资股票和基金仓位在2025年第三季度已达15.5%，创有数据以来历史次高 [18][23] - 居民风险偏好修复处于早期，具体表现为：城镇储户投资意愿自2024年第三季度回暖但绝对值仍低；上交所新增开户数下半年有改善但未激增；交易软件下载量仅底部小幅脉冲；居民净申购固收+基金创2016年以来新高，同时净赎回主动偏股基金也创2016年以来新高；本轮存款搬家主要通过被动偏股基金（如ETF）进行 [4][24][27][28][32][34] 2026年A股增量资金展望 居民存款搬家预期 - 居民端资金入市有四大支撑因素：险资与监管兜底降低市场波动率；居民资产负债表压力逐步缓解；居民存款有望进一步活期化；与股票竞争的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比 [4][36][40][44][53][58] - 预计到2026年底，居民可搬家的存款规模约有12万亿元，其中活期存款距峰值仍有0.7-1.9万亿元空间，2022-2024年形成的中长期定存（约8.0万亿元）和理财产品将在2025-2026年集中到期 [53] - 中高净值居民的存款搬家更具确定性且已开始加速，2025年1-10月私募证券投资基金新备案规模达3860亿元，单月备案规模接近2021年水平 [4][61][65] 外资流入预期 - 外资端入市有两大支撑因素：全球资金“总蛋糕”有望变大，美元下行压力将推升非美资产配置需求；A股正处于盈利周期拐点，基本面有望在2026年筑底改善 [4][68][75] - 2025年资金面已显示美元资产流入缩水、非美资产受青睐的迹象，预计2026年美联储降息周期将继续驱动美元指数下行 [68][74] - 北向资金流向主要取决于基本面预期，A股全市场非金融企业的ROE和归母净利润均处在盈利周期拐点，2025年外资已转为年内净流入，2026年基本面改善预期增强有望吸引外资成为重要增量 [75][82]

核心观点 - 在存款利率持续创历史新低的背景下，中国居民储蓄规模却逆势高速增长，反映出居民因对未来收入、就业及消费的深层担忧而采取的谨慎财富配置和强烈的预防性储蓄动机 [1][3] - 居民储蓄行为呈现“定期化”趋势，资金从高风险资产回流银行存款，但近期开始出现向银行理财、债券基金等稳健型资产迁移的“存款搬家”迹象，标志着居民财富管理正从“存钱防风险”迈向“理财稳增值”的新阶段 [3][8][9] 居民储蓄规模与结构变化 - 截至2025年三季度末，中国住户存款余额达164.03万亿元，同比增长10.2% [1] - 2025年前三季度新增住户存款12.73万亿元，占同期人民币存款增量的56%以上 [1] - 2022至2024年三年间，住户新增存款接近50万亿元，超过2016至2021年六年的总和 [3] - 截至2024年底，按全国11.6亿成年人计算，人均存款余额达13万元，当年新增人均存款1.2万元 [3] - 居民定期存款占比自2019年起持续攀升，到2024年已高达72.7%，创历史新高，显著高于长期维持的“六四开”比例 [3] 存款利率变动情况 - 截至2025年，六大国有银行一年期、三年期和五年期定存利率已分别降至0.95%、1.25%和1.3%，均创历史新低 [1] - 一年期定存利率从2022年的1.65%降至2025年的0.95%，三年期定存利率从2022年的2.6%大幅下滑至2025年的1.25% [3] 储蓄高增的驱动因素 - 居民消费意愿减弱，消费占收入的比例从2019年前的71%降至2020年以来的67% [5] - 2024年二季度居民收入信心指数为45.6%，就业预期指数为43.4%，双双较2019年末下滑超7个百分点 [5] - 投资渠道收窄，信托、房地产类资管产品退潮，银行理财净值化后频繁“破净”，房地产市场深度调整，导致大量资金沉淀为存款 [5] - 参考日本经验，在资产泡沫破裂后，居民风险偏好下降，现金和存款在家庭资产中的占比从30%飙升至50%以上，老龄化社会强化了储蓄动机 [6] “存款搬家”与理财市场新趋势 - 2025年10月单月，居民存款减少1.34万亿元，而非银金融机构存款增加1.85万亿元，资金流向银行理财、债券基金、保险产品等稳健型资产 [8] - 截至2025年三季度末，银行理财市场规模达32.13万亿元，较年初增长7.28%，环比二季度新增1.46万亿元 [8] - R2级（中低风险）固收类理财产品成为承接定期存款转移资金的主力 [8] - 理财公司产品规模达29.28万亿元，占全市场91.13%，已成为绝对主导力量 [9] - 截至2025年9月，全国有583家机构跨行代销理财子公司产品，较去年同期增加35家 [9] - 持有理财产品的账户数达1.39亿个，同比增长12.7% [9]

文章核心观点 - 市场对“存款搬家”现象存在三点误解：低估了超额储蓄的规模、低估了资金入市的速度、低估了相关资金的投资属性 这些误解可能导致对入市资金潜力判断不足 [2][3][4] - 非典型复苏将至，“资金再平衡”过程将重塑A股价值 [8] - 2026年美国经济面临能否走出“K型”特征的路径选择 [11] 根据相关目录分别进行总结 首经观点 - 首席经济学家赵伟观点：非典型复苏将至，“资金再平衡”过程将重塑A股价值 [8] 热点思考 - 探讨美国“K型经济”的成因与出路 2026年美国经济面临路径选择：是“无就业”拖累增长 还是高增长带动充分就业 [11] - 详细阐述市场对“存款搬家”现象的三点误解 [13] 高频跟踪 - **M1增速回落**：2025年12月13日点评指出 M1增速回落源于财政节奏“错位” [17][19] - **海外市场**：2025年12月14日点评指出 美联储FOMC会议偏鸽 多数发达国家国债利率上行 贵金属价格大涨 [20] - **工业生产**：2025年12月16日点评指出 工业生产延续弱势 建筑业开工相对稳定 人流出行维持高位 上周全国247家钢厂盈利率延续回落 [22] - **美国就业**：2025年12月17日点评关注失业率上行的推动因素及美联储2026年1月连续降息的概率 提供了2025年11月非农就业数据：非农就业总人数变化为6.4万人 私人部门为6.9万人 商品生产部门为1.9万人 [23] - **财政政策**：2025年12月18日点评指出 后续财政收支重点或在保持赤字、规范税收、补充地方财力、化解隐债等方面 [23] - **存款搬家误解**：2025年12月19日再次点评市场对“存款搬家”的误解 [26] 电话会议 - “周见系列”第61期电话会议主题为《流动性 “顺风”》 定于2025年12月21日举行 [32][33] - “速见系列”第18期电话会议主题为《每周热点》 定于2025年12月22日举行 [34][35] 研究团队 - 首席经济学家为赵伟 [39] - 宏观研究团队覆盖海外经济、国内经济、国内政策等领域 由陈达飞、屠强等多位分析师组成 [40][41]

文章核心观点 - 市场对“存款搬家”现象存在三点误解，可能低估了其规模、速度和投资属性，全口径超额储蓄规模接近10万亿元，且资金“再平衡”过程可能延续[2][3][4] - 非典型复苏将至，“资金再平衡”将重塑A股价值[8] - 美国经济存在“K型”特征，其未来路径是关注焦点[11] 根据相关目录分别进行总结 首经观点 - 首席经济学家赵伟认为非典型复苏将至，“资金再平衡”将重塑A股价值[8] 热点思考 - 探讨美国“K型经济”的成因与出路，关注2026年美国经济能否走出“K型”特征[11] - 指出市场对“存款搬家”现象存在三点误解[13] 高频跟踪 - M1增速回落源于财政节奏“错位”[17][19] - 美联储FOMC会议偏鸽，多数发达国家国债利率上行，贵金属价格大涨[20] - 工业生产延续弱势，建筑业开工相对稳定，人流出行维持高位，上周全国247家钢厂盈利率延续回落[22] - 分析美国11月就业数据，失业率上行至4.6%，新增非农就业人数为6.4万人[23] - 后续财政收支重点或在保持赤字、规范税收、补充地方财力、化解隐债等方面[23] - 再次对市场关于“存款搬家”的误解进行数据点评[26] 电话会议 - “周见系列”第61期电话会议主题为《流动性“顺风”》[32][33] - “速见系列”第18期电话会议主题为《每周热点》[34][35]

高息存款集中到期与储户应对策略 - 2022-2023年发行的2-3年期、利率约3%的高息大额存单正集中到期，市场环境已变，五年期大额存单在国有大行和股份行中几乎全面下架[2] - 储户面临利息收入大幅缩水，例如一笔30万元、年化3.5%的五年期定存，到期后利息年收入将从约1.05万元降至约4200元，减少过半[2] - 储户资金寻求新去向，包括转向保险产品、银行股、黄金、债券等，以在低利率环境中尽力守住收益空间[2] 当前存款利率市场现状 - 银行存款利率持续走低，三年期定存利率已跌破1.5%，五年期大额存单几近绝迹，中小银行也少见利率高于2%的大额存单[3] - 银行“开门红”营销重点从高息存款转向保险产品，部分保险产品以保本和约3%的收益为卖点吸引客户[4][5] - 中小银行利率接连下调，跨省存款的“利率差”收益已难以覆盖交通成本，“存款特种兵”现象退场[8] 存款到期规模与“搬家”趋势 - 2025年至2026年，居民定期存款到期量达142万亿元，这些存款到期后将面对不足此前一半的利率水平[8] - 2025年定期存款到期规模为112万亿元，其中高息到期72万亿元，低息到期40万亿元，2025年下半年到期约50万亿元[11] - 存款搬家迹象在数据上体现，2025年10月居民存款减少1.34万亿元，而非银金融机构存款当月增加1.85万亿元[11] - 居民储蓄进入股市的潜在规模或在万亿级别以上，本轮居民除存量储蓄外仍有9.4万亿元的超额储蓄[12] 储户资产配置新动向 - 部分储户转向股息率超过5%的银行股，以及配置实物黄金、债券基金、中低风险理财等，目标是将整体年化收益维持在3%以上[6][9][10] - 银行代销的储蓄分红型保险热销，客户希望借此锁定长期保底利率，但万能险产品的保证利率也已普遍降至1.5%左右[9] - 储户配置趋于多元化但态度谨慎，多数客户到期后仍优先咨询存款类产品，真正转走资金不多，且多为小步试探[10] 对银行业的影响 - 高息存款集中到期为银行带来负债成本的结构性改善机会，无论是用一般性存款续接还是用同业负债补充，均可有效改善负债成本[12] - 天风证券测算，高息定存到期将降低大行、股份制银行2025年下半年的负债成本约15个基点，预计到2025年末，大行和股份行负债成本率将分别从1.65%、1.81%降至1.5%、1.65%左右[12] - 季初月份理财等资管产品规模扩容，非银金融机构存款对一般存款分流力度回升，一般存款与非银存款跷跷板效应明显[11]

核心观点 - 银行存款利率持续走低，五年期大额存单几近绝迹，三年期定存利率已跌破1.5%，导致过去几年存入的高息存款（年化利率3%-3.5%）到期后，储户面临利息收入锐减过半的困境[3][5] - 2025年至2026年，居民定期存款将迎来集中到期潮，总规模达142万亿元，其中2025年到期规模为112万亿元（高息部分72万亿元），这批资金在低利率环境下正寻求新的投资方向，引发“存款搬家”现象[8][15] - 市场上缺乏完美的存款替代品，储户资金流向呈现多元化趋势，包括转向保险、银行股、黄金、债券及理财等，但普遍面临收益不及预期或需承担更高风险的局面[3][11][13] 存款利率变化与产品现状 - 五年期大额存单在国有大行和股份行中已基本消失，两年期利率仅为1.4%左右，中小银行也少见利率高于2%的大额存单[3][5] - 与2020年底年化3.5%的五年期定存相比，同等本金（30万元）的年利息收入从约1.05万元降至约4200元，减少过半[3] - 银行“开门红”营销重点从高息存款转向保险产品，部分保险产品保底收益约为1%-1.5%，虽高于当前存款利率，但合同保证利率较低[5][12] 储户行为与资金流向 - 部分储户将到期资金转向保险产品，希望锁定长期保底利率以应对利率下行[3][5] - 部分储户因银行股超过5%的股息率而进行试探性投资，但仅投入少量资金（如10%），同时配置债基、R2理财和黄金，目标综合年化收益维持在3%以上[6][12] - 部分储户直接购买实物黄金，出于抗通胀、防贬值及未来可加工使用的考虑[6] - “存款特种兵”现象（跨省存款）因利率差缩小甚至无法覆盖交通成本而消退[8] 存款到期规模与搬家趋势 - 2022年~2023年是居民存款高峰期，定存以3年期为主，导致2025年~2026年定存到期量达142万亿元[8] - 2025年定期存款到期规模112万亿元，其中高息到期72万亿元，低息到期40万亿元；2025年下半年到期约50万亿元，其中高息定期到期37万亿元[15] - 存款搬家迹象在数据上显现：2025年10月居民存款减少1.34万亿元，同期非银金融机构存款增加1.85万亿元，显示资金流向理财及股市[16] - 分析指出，居民储蓄进入股市的潜在规模至少是万亿级别以上，参考历史，2007年及2014年两轮牛市期间，储蓄入市规模分别达1.6万亿元和2.9万亿元[16] 对银行业的影响 - 高息存款集中到期为银行带来了负债成本结构性改善的机会，无论是用一般性存款续接还是用同业负债补充，均可有效降低负债成本[17] - 据测算，高息定存到期将降低大行、股份制银行2025年下半年的负债成本约15个基点（bp），预计到2025年末，大行和股份制银行的负债成本率将分别从2025年上半年末的1.65%、1.81%降至1.5%、1.65%左右[17]

行业核心观点 - 银行存款利率持续走低，五年期大额存单几近绝迹，三年期定存利率已跌破1.5%，中小银行也少见高于2%的大额存单[2] - 2022年~2023年发行的“高息存款”（利率约3%）正集中到期，市场环境已变，储户面临“存款搬家”的再投资选择[1][7] - 市场上没有完美的存款替代品，储户在低利率环境下，或需承担更高风险，或需降低收益预期[9] 存款利率变化与产品现状 - 五年期大额存单在国有大行和股份行中几乎全面下架，利率水平全面回落至1.55%以下[1][2] - 两年期大额存单利率仅为1.4%左右，相比过去3.5%的利率，利息收入减少过半[1] - 中小银行、民营银行利率也接连下调，某民营银行三年期存款利率在3个月内从2.5%连续两次下调至跌破2%[2][3] 储户行为与资金流向 - 储户资金流向多元化：部分转向保底收益略高的保险产品，部分试探股息率超5%的银行股，部分配置黄金、债券[1][4] - “存款特种兵”（跨省存款）现象因利差缩小而退场，利率差已难以覆盖交通成本[6] - 央行数据显示，10月居民存款减少1.34万亿元，而非银金融机构存款增加1.85万亿元，显示存款向理财、股市分流迹象[10] 存款到期规模与趋势 - 2025年定期存款到期规模达112万亿元，其中高息到期72万亿元，低息到期40万亿元[10] - 2025年下半年到期约50万亿元，其中高息定期到期37万亿元[10] - 2025年四季度至2026年一季度（尤其是2025年9月、12月及2026年第一季度）或成为存款到期高峰时段[10] - 2025年~2026年居民定存到期量达142万亿元，到期后面对的是不足此前一半的利率水平[6] 保险产品的替代角色 - 银行“开门红”主推产品从高息存款变为保险产品，一些产品设有保底收益，相比存款利率显得更有优势[3] - 银行代销的储蓄分红型保险热销，原因是客户希望借此锁定长期保底利率以应对利率走低[8] - 保险产品保证利率普遍不高，万能险保证利率已普遍降至1.5%左右，合同保证利率可能只有1%出头，其余收益需看市场行情[8] 权益类资产（股票）的吸引力 - 部分银行股股息率常年接近甚至超过5%，吸引了部分储户将资金转入股市[4][8] - 申万宏源证券指出，参考历史经验，未来居民储蓄进入股市的潜在规模或在万亿级别以上，本轮居民除存量储蓄外仍有9.4万亿元超额储蓄[11] - 居民存款跑步入市情况延续，是造成一般存款与非银存款“跷跷板效应”的原因之一[10] 其他资产配置选择 - 黄金成为配置选择之一，部分储户选择直接购买实物金条，以期抗通胀、防贬值[4] - 储户进行多元化配置，包括债基、R2理财和黄金，目标是将整体年化收益维持在3%以上[9] - 但综合收益率挑战大，受股市波动影响，实际收益可能难以达到预期目标[9] 对银行业的影响 - 高息存款到期为银行带来负债成本的结构性改善机会，无论是用一般性存款续接还是用同业负债补充，均可有效改善负债成本[11] - 天风证券测算，高息定存到期将降低大行、股份制银行2025年下半年负债成本约15bp[11] - 预计到2025年末，大行负债成本率从1.65%降至1.5%左右，股份制银行从1.81%降至1.65%左右[11]