公司基本情况 - 公司于2022年11月9日注册成立 初始注册资本为4500万元 2025年7月经增资及股权变动后注册资本变更为9848.67万元 [1] - 公司及子公司主要从事再生资源回收和加工业务 [1] - 母公司为湖南金弘再生资源集团有限公司 最终母公司为湖南海弘物流集团有限公司 实际控制人为李铁祥 [1] 财务报表编制基础 - 财务报表以持续经营假设为基础 按照中国企业会计准则编制 [1][2] - 会计核算以权责发生制为基础 除部分金融工具外均以历史成本为计量基础 [2] 重要会计政策和估计 - 会计年度采用公历年度 即每年1月1日至12月31日 以12个月作为正常营业周期 [2] - 记账本位币为人民币 编制财务报表采用的货币为人民币 [2] - 企业合并分为同一控制下和非同一控制下两种类型 [2][3][4] - 金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益、以公允价值计量且变动计入当期损益三类 [12][13] - 存货按实际成本计价 领用和发出时采用加权平均法 按成本与可变现净值孰低计量 [24][25] - 固定资产采用年限平均法计提折旧 房屋及建筑物折旧年限35年 机器设备10-15年 运输设备4年 办公设备5-10年 [39] - 收入确认在客户取得商品控制权时点 主要业务为产品生产及销售 在产品提交客户时控制权转移 [48][49][50] - 政府补助分为与资产相关和与收益相关两类 与实际活动相关的计入其他收益或冲减成本费用 [52][53][54] 合并报表编制 - 合并范围以控制为基础确定 包括公司及全部子公司 [6][7] - 编制合并报表时对子公司财务报表进行必要调整 抵销集团内重大往来余额及未实现利润 [8] - 子公司所有者权益及净损益中不属于公司的部分作为少数股东权益及损益单独列示 [8]

现金流与财务管理 - 2025上半年经营活动现金流量净额同比增长33.79% [2] - 成立清收专班加强两金清收，优化付款模式减少资金错配 [2] - 融资渠道丰富且利率低，保障资金充足和现金流安全 [2] - 计提资产减值主要针对应收款项和合同资产，严格按会计准则执行 [3] - 通过加强双清工作、优选客户及把握市场机遇降低减值计提 [3] 海外业务拓展 - 2025年上半年海外中标额94.34亿元 [3] - 重点开拓南美、中亚、中东、东南亚等新兴市场 [3] - 拥有完善产业链、多类施工资质及海外竞标平台 [3] - 通过多年海外经验培养自有团队并建立当地合作关系 [3] 投资者回报策略 - 2024年起增加半年度及三季度分红，并实施股份回购 [4] - 未来将通过回购、提升现金分红频次等方式维护股东权益 [4] 山东省市场前景 - 2025年山东综合交通投资确保完成2500亿元 [4] - 高速公路通车里程突破9300公里，双向六车道及以上占比达36% [4] - 到2025年高速公路通车及在建里程达10000公里 [4] - 2035年全省高速公路规划里程15000公里以上（含研究线位3000公里） [4] - 山东高速集团2025年建设任务：6条通车、4条开工、432亿元投资 [5]

核心财务表现 - 2025H1营业收入104.6亿元同比下降7.5% 归母净利润8.97亿元同比下降20.0% [1] - 中期每股派息7.35港仙较去年同期7.0港仙增长5.0% [1] 业务收入结构 - 运营服务收入占比86.1%同比提升10.8个百分点 建造服务收入占比6.8% 技术咨询及设备销售占比7.1% [1] - 水处理服务营收45.2亿元同比增长3.0% 国内业务毛利率60%同比提升1个百分点 [1] - 供水服务营收14.5亿元同比增长0.40% 国内业务毛利率41%同比下降2个百分点 [1] - 建造服务营收7.12亿元同比下降56.6% 主要因轻资产策略及在建项目进入收尾阶段 [2] - 技术服务及设备销售营收7.42亿元同比下降35.5% 毛利率34%同比提升4个百分点 [2] - 城市资源服务营收30.4亿元同比增长13.1% 毛利率20%同比下降1个百分点 [2] 成本与费用控制 - 确认北控城市资源资产减值损失2.59亿元对业绩形成拖累 [2] - 通过债务结构优化推动财务费用下行3.7亿元 [2] 资本开支与现金流 - 资本开支9.43亿元同比大幅下降40.0% 其中4.10亿元用于收购资产 5.25亿元用于水厂建设 [3] - 自由现金流自2022年起转正 随着资本开支下行趋势持续向好 [3] 盈利展望与估值 - 预计2025-2027年归母净利润16.6/17.0/17.1亿元 [3] - 假设2025年分红较2024年绝对值增长3%-5% 对应16.7-17.0亿港币 [3] - 按2025年8月28日股价测算股息率为6.4%-6.6% [3]

公司债务重组计划 - 公司计划通过以股抵债方案化解债务风险 整合酒店管理、代建运营、商业管理及产业服务类轻资产子公司股权作为偿债资源[5] - 设立挚享平台（含盛元挚享和盛筑挚享）开展酒店管理与代建运营业务 平台预测估值460亿元 拟以不超过20%股权置换不超过92亿元债权[6] - 后续将设立至启平台开展商业管理与园区运营业务 平台预测估值340亿元 拟以不超过20%股权置换不超过68亿元债权[6] 诉讼事项 - 子公司山西荣太房地产涉及建设工程合同纠纷 被诉拖欠工程款5,362万元及利息50万元 案件尚未开庭审理[9][10][11] - 公司及控股子公司另有未披露诉讼涉及金额16.29亿元 约占最近一期经审计归母净资产的10.97% 主要为借款及工程合同纠纷[12] 债务逾期情况 - 公司及下属子公司新增到期未支付债务本金14.87亿元 正与金融机构协调展期事宜[15] 资产减值计提 - 2025年半年度计提存货跌价准备5.58亿元 主要基于开发成品和开发成本的可变现净值测试[18][19] - 同期计提信用减值损失3.79亿元 按金融工具信用风险三阶段模型计量预期信用损失[20] - 减值计提合计减少合并利润总额9.38亿元 减少归母净利润7.43亿元[20] 公司治理与财务基础 - 半年度报告经董事会审议通过 所有董事均出席会议[2] - 报告期无利润分配或公积金转增股本计划[3] - 控股股东及实际控制人未发生变更 无优先股股东持股[4][5]

董事会会议召开情况 - 第二届董事会第二十一次会议于2025年8月28日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议通知及资料于2025年8月18日通过现场送达和电子邮件方式发出 [1] - 应出席董事7人 实际出席7人 其中1人以通讯表决方式参会 [1] - 会议由董事长焦召明召集并主持 高级管理人员列席会议 [1] 半年度报告审议 - 审议通过《2025年半年度报告全文》及摘要 同意7票 反对0票 弃权0票 [1][2] - 审计委员会此前以3票同意 0票反对 0票弃权审议通过该议案 [2] 募集资金管理 - 审议通过半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 同意7票 反对0票 弃权0票 [2][3] - 审计委员会以3票同意 0票反对 0票弃权审议通过该议案 [3] 利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税） [3] - 以总股本1.2亿股计算 合计派发现金红利720万元（含税） [3] - 现金分红金额占2025年半年度归母净利润比例为13.65% [3] - 不送红股也不进行资本公积金转增股本 [3] - 如总股本变动将维持每股分配比例不变 相应调整总额 [3] - 议案获董事会7票同意通过 尚需提交股东大会审议 [3][4] 会计师事务所续聘 - 审议通过续聘会计师事务所议案 同意7票 反对0票 弃权0票 [4][5] - 审计委员会以3票同意 0票反对 0票弃权审议通过 [5] - 该议案尚需提交股东大会审议 [5] 减值损失计提 - 审议通过2025年半年度信用及资产减值损失计提议案 [5] - 表决结果7票同意 0票反对 0票弃权 [5] - 审计委员会以3票同意审议通过该议案 [5] 股东会安排 - 审议通过暂不召开临时股东会议案 同意7票 反对0票 弃权0票 [5] - 根据公司整体工作安排 将另行发布股东会通知 [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入80.58亿元同比下降5.07% 归母净利润6907.34万元同比下滑47.71% [1] - 扣非净利润为-2391.77万元同比暴跌197.73% 主营业务陷入亏损 依赖6439万元政府补助和5177万元非流动资产处置等非经常性损益支撑 [1] - 自2017年来首次半年报扣非净利润为负 2024年扣非净利润亏损1.17亿元 主营业务造血能力衰竭 [1] 行业供需状况 - 国内有机硅总产能（折DMC）达320万吨 2017-2024年DMC表观消费量年复合增长率10.7% 难以消化快速扩张产能 [3] - 2024年DMC表观消费量同比增长20.9%至181.64万吨 与超过300万吨产能相比供需失衡严峻 [12] - 2019年以来DMC产能从151.5万吨/年激增至2024年344万吨/年 五年复合增速17.8% [12] 价格变动趋势 - 工业硅价格从2023年底1.59万元/吨暴跌至2024年底1.22万元/吨 全年跌幅23% 2025年6月底跌至9350元/吨 年内再挫23% 一年半内遭腰斩 [3] - 2025年上半年DMC市场价格先涨后跌 均价较去年同期明显回落 [3] - 工业硅原料价格下跌导致有机硅价格进一步下跌 企业盈利空间持续压缩 [12] 资产质量与减值风险 - 计提资产减值准备合计8393万元 其中存货跌价准备6854万元 应收账款坏账损失计提1539万元 [5] - 存货账面价值21.43亿元占净资产17% 承受库存贬值巨大压力 [6] - 应收账款余额21.57亿元同比增加7.68% 占最近一期归母净利润比例达4195.51% [6] 现金流与偿债能力 - 2023年至2025年上半年经营活动及投资活动现金流量净额持续为负 分别为-12.1亿元 -10.92亿元和-1.72亿元 主业造血功能薄弱且投资支出巨大 [7] - 一年内到期非流动负债同比大增171%至5.29亿元 偿债压力明显增大 [9] - 流动比率1.33和速动比率0.97暂未破1但逼近危险边缘 [9] 费用结构与经营效率 - 销售费用同比增长31.77% 因产品市场竞争加剧导致销售服务费增加 [6] - 应收账款增速53.31%远高于营收增速-5.07% 回款管理或客户信用政策面临巨大压力 [6] 业务布局与项目调整 - 主营作物保护与硅基新材料两大业务 拥有有机硅单体产能50万吨/年 其中80%用于自产下游产品 工业硅产能现有及规划共30万吨/年 [2] - 募资18亿元投入的开化合成项目（总投资16.65亿元）延期 达到预定可使用状态日期由2025年9月底推迟至2026年3月底 [13] - 延期原因为宏观经济形势和市场情况变化 细分市场竞争加剧 部分产品需进一步升级迭代 [13] 行业竞争与战略挑战 - 产能扩张周期遭遇需求增速放缓 价格战愈演愈烈 企业盈利空间被极度压缩 [14] - 公司推进工业硅产能规划建设意图加强上游资源掌控 但工业硅价格已跌破多数企业成本线 [14] - 一体化优势难以抵挡产品价格全面下行冲击 需警惕资金链断裂风险 [14]

公司财务表现 - 2025年中报营业总收入80.58亿元同比下降5.07% [1] - 归母净利润6907.34万元同比下滑47.71% [1] - 扣非净利润-2391.77万元同比暴跌197.73% [1] - 非经常性损益中政府补助6439万元及非流动资产处置5179万元 [1] - 2024年扣非净利润亏损1.17亿元 [1] 行业供需状况 - 国内有机硅总产能（折DMC）达320万吨 [3] - 2017-2024年DMC表观消费量年复合增长率10.7% [3] - 2024年DMC表观消费量181.64万吨同比增长20.9% [13] - 2019-2024年DMC产能从151.5万吨增至344万吨五年复合增速17.8% [13] 价格变动趋势 - 工业硅价格从2023年底1.59万元/吨跌至2025年6月9350元/吨累计跌幅超50% [3] - 2024年工业硅价格全年跌幅23% [3] - 2025年上半年DMC市场价格先涨后跌均价同比明显回落 [3] 资产质量与现金流 - 计提资产减值准备8393万元其中存货跌价准备6854万元 [5] - 应收账款余额21.57亿元同比增加7.68% [6] - 应收账款增速53.31%远高于营收增速-5.07% [6] - 存货账面价值21.43亿元占净资产17% [6] - 2023-2025年上半年经营活动及投资活动现金流量净额持续为负 [7] 费用与债务结构 - 销售费用同比增长31.77% [6] - 一年内到期非流动负债5.29亿元同比大增171% [10] - 资产负债率从39.81%降至38.7% [10] - 流动比率1.33速动比率0.97 [10] 项目进展与战略调整 - 开化合成项目延期至2026年3月底原计划2025年9月 [13] - 项目总投资16.65亿元 [13] - 公司拥有有机硅单体产能50万吨/年其中80%用于自产下游 [2] - 工业硅现有及规划产能30万吨/年 [2] 行业竞争格局 - 行业产能过剩导致价格战加剧 [15] - 厂商通过减停产调节供给但价格反弹后开工率回升 [13] - 新能源行业增长拉动需求但供需失衡依然严峻 [13]

财务表现 - 收入4.53亿港元 同比减少1.3% [1] - 股东应占亏损2.82亿港元 去年同期溢利474.5万港元 [1] - 每股基本亏损5.06港仙 [1] 亏损原因 - 预期信贷亏损模式下金融资产减值亏损1.59亿港元 较去年同期2550万港元显著扩大 [1] - 无形资产减值亏损1.24亿港元 较去年同期1360万港元大幅增加 [1] - 健身业务分部商誉减值亏损8840万港元 去年同期无此项减值 [1] 业务状况 - 健身特许经营业务表现疲软 经济前景不明朗及竞争加剧导致复苏缓慢 [1] - 中国台湾地区联营公司经营困难及资金紧绌 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营收和盈利双双下滑 股东应占利润同比大幅下跌89.7% 但通过逆市扩张策略实现销售排名跃升至全国第二 [1] - 公司计提资产减值损失19.33亿元 是利润大幅下滑的关键因素 同时毛利率出现小幅改善 [4][5] - 公司在行业收缩背景下积极拿地 新增35个项目总投资362亿元 但导致负债率上升7.3个百分点 [7][8] 财务表现 - 上半年实现收入533.68亿元 较2024年同期695.62亿元下降23.3% 为两年内首次半年营收下滑 [2] - 股东应占利润2.1亿元 较2024年同期20.45亿元大幅缩水89.7% [4] - 毛利71.59亿元 同比减少21.4% 综合毛利率13.4% 较2024年同期13.1%提升0.3个百分点 [4][5] - 计提非金融资产减值亏损17.17亿元 同比增加20.7% 主要因长库存去化导致可变现净值低于账面价值 [4] - 计提应收款项减值亏损2.16亿元 主要因对应收合营企业及联营公司款项计提减值 [4] 业务构成 - 物业销售收入496.51亿元 占比93.0% 较2024年同期637.57亿元减少22.1% [2] - 设计及装修收入9.60亿元 占比1.8% 同比减少37% 因控制风险遴选优质客户 [2] - 项目管理服务收入13.61亿元 占比2.6% 同比减少17.0% 因代建行业竞争加剧 [2] - 酒店运营收入4.53亿元 同比减少7.0% 投资性物业租金收入1.31亿元与去年持平 [3] 土地投资与销售 - 新增35个项目 总建筑面积355万平方米 承担成本362亿元 平均楼面价1.36万元/平方米 [7] - 新增货值907亿元 拿地力度位列行业第三 其中一二线城市货值占比88% 杭州单城市占比47% [7] - 全口径销售金额1222亿元 销售排名跃居全国第二 自投项目合同销售金额803亿元 [7] 资金状况 - 银行存款及现金667.95亿元 较2024年末729.88亿元减少8.2% [8] - 总借贷规模1430.27亿元 较2024年末1371.87亿元增加58.4亿元 [8] - 净负债762.32亿元 净资产负债率63.9% 较2024年末56.6%上升7.3个百分点 [8]

行业状况 - 锂行业因供应过剩和电动汽车需求下滑遭受资产减值和成本控制双重打击 [1] - 锂价格自2022年末历史高位下跌86% 上半年继续呈下降趋势 [1] - 近期价格有所回升 因中国大型矿场关闭 [1] - 瑞银预计2026年中国供应将出现更广泛严重中断 可能导致市场接近供应短缺 [2] - 瑞银预测2027年供应恢复及闲置产能重启 可能出现一定程度调整 [2] 公司财务表现 - IGO上半年净亏损9.546亿澳元 对Kwinana精炼厂资产进行全部减值处理 [1] - Mineral Resources年度净亏损9.04亿澳元 上年同期盈利1.25亿澳元 [1] - 两家澳大利亚最大电池金属生产商上半年共亏损12亿美元 [1] 股价表现 - IGO悉尼股价暴跌8.4% Mineral Resources下跌6.1% [1] - Pilbara Minerals下跌4.3% Liontown Resources下跌5.4% [1] 管理层观点 - Mineral Resources承认对锂价判断失误 导致盈利和净债务水平受极大影响 [2] - IGO认为Kwinana精炼厂长期运营前景面临挑战 但市场基本面积极向好 [2] 机构观点 - 瑞银将锂辉石价格预期上调9%至32% 并将IGO目标价上调20% [2]