公司战略合作 - 天工国际的间接附属公司江苏天工爱和科技有限公司获准加入聚变高端金属材料研发联合实验室，成为新成员 [1] - 合作方为合肥综合性国家科学中心能源研究院，该研究院由中国科学院和安徽省政府共同发起，依托四家科研单位共建 [1] - 董事会认为该协议将协助集团开拓可控核聚变的下游应用领域，并可能为集团开拓其他高科技领域的应用 [2] 联合实验室研发目标 - 天工爱和将专注于实现粉末冶金304B7高硼钢大尺寸研制的吨级制造 [1] - 天工爱和将完成硼当量＞3.2wt%新型中子屏蔽钢的研制 [1] - 能源研究院将提出聚变堆材料的设计和使用需求，并提供必要的应用场景 [1] 研发工作与技术攻关 - 天工爱和将联合需求方组建研发团队，制定研发方案，开展技术攻关 [2] - 技术攻关环节包括钢材原料的选择、冶炼、雾化制粉、热等静压烧结、热加工，以及力学等性能测试 [2] - 能源研究院将负责开展高硼钢性能屏蔽，包括力学性能、微观组织、成分测试以及服役性能评估 [1] 对公司业务的影响 - 预期该合作将丰富集团的粉末冶金业务，并提高粉末冶金的产能使用率 [2] - 董事会认为此举将进一步提高公司核心竞争力 [2] - 公司认为联合实验室协议的条款公平合理，符合公司及其股东的整体利益 [2]

新产品和新技术研发 - 天工爱和专注联合实验室工作，实现粉末冶金304B7高硼钢大尺寸研製的吨级製造和完成硼当量＞3.2wt%新型中子屏蔽钢的研製[6] 市场扩张和合作 - 2026年1月16日，天工爱和成为聚变高端金属材料研发联合实验室新成员[4] - 联合实验室协议将协助公司开拓可控核聚变下游应用领域，丰富粉末冶金业务，提高产能使用率[9] - 联合实验室协议可能为公司开拓其他高科技领域应用[9] 风险提示 - 联合实验室运营受多种因素影响，具体研发项目成果存在不确定性，可能面临研发不达预期风险[9] 其他信息 - 天工爱和对联合实验室工作的投资不会对集团整体财务状况产生重大不利影响[9] - 公告日期公司执行董事及独立非执行董事人员[9]

核能技术路线 - 传统核裂变面临铀资源利用率低、乏燃料处理难、安全性担忧等挑战[1] - 纯聚变能因实现条件极为苛刻，距离商业化应用仍然遥远[1] - 结合聚变与裂变优势的混合技术路线受到越来越多的关注，被视为核能发展的理想之路[1] Z-FFR混合堆技术原理 - 系统以Z箍缩装置作为驱动器，利用强大电流脉冲产生极端条件，引发氘氚靶丸的惯性约束聚变，释放高能中子[5] - 高能中子被包层中的裂变材料（如贫化铀、钍或乏燃料）吸收，引发裂变反应，从而大大放大能量输出[5] - 裂变过程产生的能量可维持系统运行并生产新的氚燃料，形成闭环[5] - 聚变中子源强度高、可精确控制，裂变则能高效放大能量，两者结合实现优势互补[5] Z-FFR系统的核心优势：安全性 - 系统将涉核部分全部置于地下，与地面严格物理隔离[5] - 裂变包层工作在“深次临界”状态，完全依赖外部聚变中子“点燃”，聚变中子流一旦停止，裂变反应即刻停止，从根本上杜绝超临界事故风险[5] - 设计了完全非能动的余热排出系统，可长期自循环工作，无需外部电源干预，确保“熄火安全”[6] - 聚变部分氚的操作量仅为传统托卡马克装置的十分之一，且处于负压环境，泄漏风险极低[6] Z-FFR系统的核心优势：经济性与持久性 - 一座百万千瓦级的Z—FFR示范电站造价约在人民币200亿元量级，未来有进一步降低空间[6] - 运营成本每年约10亿元，年发电量可达100亿度，折算电价可能在每度0.1元左右，成本将远低于现有核电[6] - 对核燃料利用极为充分，可直接利用现有热中子堆产生的乏燃料，还能使用贫化铀和储量丰富的钍资源[6] - 若中国未来有200个热中子堆，意味着有200万吨的铀资源可被用于Z—FFR，极大缓解铀资源短缺压力并解决核废料处置难题[6] Z-FFR系统的核心优势：电网兼容性与多功能性 - 输出功率可通过调节聚变“爆炸”的频率来控制，快速响应能力使其能很好平抑风电、光伏等间歇性可再生能源的功率波动[7] - 可作为稳定的基荷能源，为电网接纳更多可再生能源腾出空间，减少对大规模储能设施的依赖[7] - 可灵活用于发电、热电联供（为城市供热或进行大规模海水淡化）、高温制氢等多种用途[7] 产业化路径与时间规划 - 研究团队已于2021年在四川成立天府创新能源研究院，并创办了产业化公司，旨在通过市场化、商业化模式加速推进[8] - 2029年前后，正在建设的50MA国家大科学装置将建成投用，开展关键实验验证[8] - 到2032年左右，计划建成实验供热堆，验证聚变中子与包层相互作用、靶丸制备、换靶等全套工艺流程[8] - 实验堆可作为世界最强的中子源，强度比法国、西班牙同类装置高三个数量级，每年还可生产约1公斤氚，解决聚变燃料自持问题[8] 产业化挑战与供应链 - 需提升驱动器所需电容器、开关等部件的寿命，从现在的几十万次提升到千万次级[8] - 靶丸制造需满足10秒一次的生产节奏，成本需控制在几百元以内[8] - 裂变燃料计划采用干法处理乏燃料，避免传统湿法带来的环境污染[8] - 最大风险在于能否整合资源、并行推进整个复杂系统的研发与产业链建设，需要国家投入与市场机制相结合[8] - 中国在Z箍缩混合堆路线上正在从头构建新供应链，优势在于可基于完整研究提前布局，劣势在于许多关键部件尚无成熟供应链，需要从研发做起[10] 技术研发的国际比较与AI影响 - 在磁约束和惯性约束聚变领域，美国起步较早，但在将Z箍缩发展成能源系统的聚变物理及混合堆概念结合方面探索有其局限性[12] - 俄罗斯也有相关研究，但受限于环境进展不明显[12] - 中国在Z箍缩驱动聚变和混合堆概念上形成了自己的完整思路和团队，正抓住机遇整合力量推进[13] - AI技术会推动技术进步，如加速数据分析、优化实验方案，但其更大的意义在于对电力需求的巨大拉动，从而反过来推动能源变革[11]

公司业务与技术应用 - 公司产品与技术主要应用于节能环保、电力、能源、化工、冶金、造纸等工业防腐防磨领域 [2] - 公司防腐防磨堆焊技术可以用于核电核能领域中涉及特殊焊接的设备或部件上 [2] 技术拓展与潜在市场 - 可控核聚变设备涉及多种用金属复合技术制造的特种合金、高温合金等控温冷却换热装置 [2] - 堆焊或增材制造是金属复合加工工艺的重要手段 [2]

核心观点 - 报告认为市场呈现良性调整，资金活跃度未减，在央行释放宽松信号及产业升级趋势的支撑下，慢牛格局有望延续 [7][19] - 市场结构正从前期大幅上涨的题材股向有产业趋势和政策催化的方向再平衡，科技与周期板块领涨 [5][7] - 央行结构性降息及提出降准降息仍有空间，释放了明确的宽松信号，旨在支持实体经济并引导信贷利率下行 [7][12] - 商品市场中，有色金属板块因供给扰动和需求预期而表现偏强，特别是锡价 [15][20] 市场行情分析总结 股票市场 - A股市场震荡分化，呈现“沪弱深强”格局，上证指数下跌0.33%至4,112.60点，深证成指上涨0.41%至14,306.73点，创业板指上涨0.56%至3,367.92点 [2] - 全市场成交额大幅缩量至2.94万亿元，较前一日减少约1万亿元，但仍在历史高位，市场超百股跌停或跌幅超过10%，赚钱效应收敛 [2][7] - 领涨板块集中在科技与周期领域，先进封装、光刻机、半导体材料、HBM指数分别上涨3.79%、3.76%、3.66%、3.27%，美国对部分进口半导体加征25%关税或推动国产替代加速 [5] - 基础化工（+1.60%）、有色金属（+1.34%）等周期板块走强，贵金属板块表现突出，国际金价维持在4,600美元/盎司左右的历史高位 [5] - 领跌板块集中于前期大幅上涨的题材股，商业航天概念重挫4.46%，AI应用板块回调，小红书平台指数下跌5.78% [5] - 市场缩量部分归因于融资保证金比例上调政策滞后效应显现，杠杆资金趋于谨慎 [7] 债券市场 - 国债期货市场多数上涨，中短端领涨，10年期主力合约（T2603）涨0.11%至108.035元，5年期主力合约（TF2603）涨0.09%至105.76元，2年期主力合约（TS2603）涨0.04%至102.376元，30年期主力合约（TL2603）微跌0.08%至111.19元 [11] - 央行通过公开市场操作净投放流动性，当日实现逆回购净投放1,694亿元，并通过买断式逆回购净投放3,000亿元 [11] - 货币市场利率下行，隔夜Shibor报1.374%，下行1.6BP；7天期Shibor下行6.5BP至1.485% [11] - 12月M2同比增长8.5%至340.29万亿元，M1同比增长3.8%至115.51万亿元，M2与M1增速差扩大至4.7个百分点，反映经济活跃度仍需提振 [11] - 央行宣布自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并增加多项结构性货币政策工具额度与支持范围，释放宽松信号 [12] 商品市场 - 南华商品指数下跌0.51%至2,748.86点，市场整体表现偏弱 [15] - 有色金属板块逆势走强，沪锡大涨8.30%，沪镍上涨4.08%，沪锌上涨2.03%，沪银上涨1.68% [15] - 锡价延续强势，沪锡收于433,000元/吨，主要受刚果（金）武装冲突加剧引发供应担忧，以及缅甸锡矿复产不及预期影响 [15] - 国际油价因伊朗局势变化冲高回落，从高位66.82美元/桶下跌至65美元/桶附近 [15] 交易热点追踪总结 近期热门品种梳理 - 报告梳理了多个近期热门品种及其核心逻辑，包括AI应用、商业航天、核聚变、量子科技、脑机接口、机器人、大消费、券商、贵金属和有色金属 [17] - 各品种后续关注点主要集中在政策支持力度、技术或项目进展、供需变化及宏观经济指标上 [17] 近期核心思路总结 - 权益市场方面，报告认为市场处于良性调整，慢牛格局有望延续，但需关注临近的年报业绩预告期对高估值个股的影响 [19] - 债券市场方面，结构性利率下调释放的宽松信号有望间接支撑债市情绪 [19] - 商品市场方面，有色金属延续偏强走势，锡等供给端受扰动的品种或延续强势表现 [20]

公司核电业务历史与能力 - 公司自1998年起开始制造核电设备，在该领域已有超过20年的深耕与发展 [1] - 公司在核电领域通过创新智造，先后完成了多个项目的国际及国内首件（台）制造任务 [1] 公司当前业务参与方向 - 公司目前正积极参与国内外的可控核聚变项目 [1]

公司业务澄清 - 东方精工子公司百胜动力的主营业务不涉及商业航天 [1] 对外股权投资 - 东方精工持有航天新力19.89%的股权 [1] 被投公司航天新力主营业务 - 航天新力专注于高端金属材料研发、铸锻件制造及核能等领域的配套产品生产 [1] - 公司核心竞争力在于核电部件制造，是国内最早取得核电制造许可证的企业之一 [1] - 其产品用于国内所有已建及在建核电项目，承担了我国大部分核电站核I级机械设备构件的研制和生产任务 [1] - 公司深度参与我国核电建设国产化进程，已完成数十种核能装备用合金材料和关键部件的研发与国产化 [1] 被投公司在可控核聚变领域的业务 - 自2013年以来，航天新力先后完成了ITER项目磁体支撑、包层屏蔽模块等核心部件的生产研制 [1] - 公司获得BEST项目磁体支撑的全部订单并成功发运 [1] 公司对投资前景的看法 - 东方精工坚定看好航天新力产品在可控核聚变、核电装备等领域的应用前景和巨大发展潜力 [1]

公司业务与资质 - 公司部分下属企业拥有军品供应资格 [2] - 公司超声波流量计、涡街流量计等产品已应用于可控核聚变相关项目中冷却水环节 [2] 产品应用与市场 - 公司产品已进入前沿能源科技领域，具体应用于可控核聚变项目的冷却水环节 [2]

业务增长态势 - 公司业务保持稳健增长，主要体现在传统业务海外拓展、HRSG业务增长迅速、油气复合管业务蓄势待发三个层面 [1] - 公司前瞻布局了HRSG和油气复合管业务，HRSG具备一定规模产能，是公司又一个大的增长点 [1] - 越南生产基地已初步形成产能，逐渐进入爬产期；大凹生产基地预计将于2026年投产 [1] 市场与订单进展 - 越南生产基地一期的4条HRSG产线已投产，目前处于满产状态 [3] - 公司已通过部分客户的生产体系认证，并获得相应的美国订单；部分潜在客户的审厂流程已完成，后续将进入订单谈判环节 [3] - 一条HRSG生产线一年大约生产2套左右的匹配重型燃气轮机的HRSG装置 [4] 核心竞争力与布局 - 公司作为全球知名的能源特种设备制造商，技术壁垒和品牌优势突出 [1] - 拥有海内外三个生产基地，规模化制造优势突出；海外拓展成效显著，越南工厂已正式落成并投产，并布局中东制造基地 [2] - 已取得美国机械工程师学会（ASME）认证，并通过部分客户的生产体系认证 [7] 市场前景分析 - 海外垃圾焚烧炉市场存在广阔空间：发展中国家因城市化面临“垃圾围城”，将垃圾焚烧列为国家战略；发达国家存在设备升级改造需求 [5] - HRSG产品定价由材料预算、工时预算、其它费用和设定的净利润率构成，价格将根据市场供求关系调整 [4] - 公司供应的HRSG承压部件价值占到余热锅炉整体比例较高 [4] 技术应用领域 - 公司产品技术主要应用于节能环保、电力、能源、化工、冶金、造纸等工业防腐防磨领域 [6] - 公司的防腐防磨堆焊技术可以用于核电核能领域中涉及特殊焊接的设备或部件上 [6]

公司核心业务与资质 - 公司部分下属企业拥有军品供应资格 [1] - 公司超声波流量计、涡街流量计等产品已应用于可控核聚变相关项目中冷却水环节 [1] 产品应用与市场拓展 - 公司流量计产品已进入前沿科技领域，具体应用于可控核聚变项目的冷却水环节 [1]