金融政策核心内容 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会三部门联合推出"一揽子"金融政策，旨在为资本市场注入动力 [1][2] - 政策重点包括推动中长期资金入市、优化投资者结构、提升市场稳定性 [2][3] - 明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%的硬指标 [6][16] 中长期资金入市影响 - 保险、养老金等中长期资金已实现净买入，权益类基金规模及A股流通市值占比提升 [4][5] - 2024年公募基金规模达32.3万亿元，其中"股票+偏股混合基金"规模6.9万亿元，增长10%将带来数千亿元新增资金 [6][16] - 中长期资金偏好高股息、低波动的银行股，同时消费蓝筹、医药创新、核心科技等板块也将受益 [5][16] 市场表现与结构变化 - 上证指数5月16日收于13367.46点，政策出台后市场成交额从1.1万亿元增至1.3万亿元，增幅近20% [10] - 沪深300指数成分公司2024年营收42.80万亿元，净利润4.52万亿元，分别增长0.20%和4.04% [11] - 全市场上市公司2024年实现营收71.98万亿元，净利润5.22万亿元，4036家公司盈利 [11] 资本市场改革方向 - 深化科创板、创业板改革，优化上市标准，增强对科技创新企业的包容性 [18][19] - 修订《上市公司重大资产重组管理办法》，建立简易审核程序，调整发行股份购买资产监管要求 [19][20] - 推动并购重组市场活跃度提升，2024年以来上市公司披露资产重组超1400单 [20] 投资者结构与生态改善 - 机构投资者占比有望进一步提升，资本市场将更加成熟稳健 [3][25] - 销售费率下调、投研风控强化等措施将降低投资者成本，提升公募产品竞争力 [6][17] - 监管层将强化对基金风格漂移、高换手率等行为的动态监测 [6][17]

兴业理财资产配置分析 - 2024年末兴业理财直接投资资产总额2404亿元，其中债权类占比42.98%（1033亿元），现金及存款占比11.99%（288亿元），权益类仅占0.05%（11亿元）[1] - 穿透后资产总额2430亿元，债权类占比提升至64.92%（1577亿元），现金及存款占比30.33%（737亿元），权益类占比0.73%（18亿元）[1] - 前十大持仓中航亚科技占比4.91%（13亿元），成秀地产合计占比6.1%（16亿元），上汽集团占比4.41%（12亿元）[2] 行业规模与竞争格局 - 2024年末兴业理财管理规模2.16万亿元，位居行业第二，仅次于招银理财（2.47万亿元）[3][5] - 全市场理财产品权益类资产配置比例仅2.58%（0.83万亿元），兴业理财权益配置比例0.73%（178亿元）显著低于招银理财（2.63%/718亿元）[3][5] - 兴业理财含权产品布局包括24只权益类产品（67.9亿元）和56只混合类产品（177.9亿元），规模不足招银理财同类产品的一半[5] 市场动态与公司行动 - 4月初A股波动期间，兴业理财宣布拟自购5000万元含权产品，已申购富利兴成阿尔法日开1号A（1700万元）和富利兴成日开2号（700万元）[2][7] - 富利兴成阿尔法日开1号A权益配置达45.4%，成立以来年化收益率21.73%，但最大回撤10.2%，季度持仓更换率近80%[7][8][9] - 公司表示将根据市场状态优化交易策略，当前产品规模对交易限制有限，未来继续动态平衡组合风险收益[10] 产品特征与客户结构 - 银行理财客户以稳健型为主，风险偏好低是权益配置主要障碍，需逐步引导长期投资理念[6] - 兴业理财优势在于财富管理属性强，资金募集便利，可提供0%-50%+多等级含权产品满足不同风险需求[6] - 富利兴成日开2号作为R3产品权益配置21.45%，成立以来年化收益率2.96%，最大回撤仅2.18%[7][8]

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道5月15日，港交所披露信息显示，平安人寿于5月12日增持农业银 行H股1.47亿股，持有该行H股股份的数量由30.44亿股增至31.91亿股，占该行H股股本的比例由9.90%增 至10.38%。 前一日，港交所披露信息显示，平安人寿于5月9日增持邮储银行H股2329万股，持有该行H股股份的数 量由19.74亿股增至19.97亿股，占该行H股股本的比例由9.93%增至10.05%。 这是平安人寿年度第二次对农业银行H股、邮储银行H股进行举牌。 此前，平安人寿分别在今年2月、1 月举牌农业银行H股、邮储银行H股。 平安系今年在A股和H股市场上表现积极，不但举牌次数多，而且涉及的个股数量也多。 除了上述两家银行之外，今年平安人寿还两次对招商银行H股进行举牌，并在举牌后继续增持。具体来 看，今年1月、3月两次举牌招商银行H股。近日，港交所披露的信息显示，平安人寿5月6日增持招商银 行347.55万股H股，占该行H股股本的比例由11.92%增至12%。 在今年2月的媒体座谈会上，中邮保险资产管理有限公司临时负责人、副总经理张戬曾表示："2025年整 个股票市场的机会显著大于过去两三 ...

港股通资金流向 - 北水成交净买入10.95亿港元 其中港股通(沪)净买入21.2亿港元 港股通(深)净卖出10.25亿港元 [1] - 建设银行获净买入11.4亿港元 吉利汽车获净买入3.07亿港元 美团-W获净买入2.49亿港元 [2][4][7] - 盈富基金遭净卖出10.23亿港元 腾讯遭净卖出7.74亿港元 小米集团-W遭净卖出6.54亿港元 [2][6][7] 个股资金明细 - 阿里巴巴-W买卖总额73.41亿港元 净流入5.72亿港元 [2] - 腾讯控股买卖总额30.70亿港元 净流出4.53亿港元 [2] - 小米集团-W买卖总额27.27亿港元 净流出4.20亿港元 [2] - 美团-W买卖总额19.78亿港元 净流入3.26亿港元 [2] - 建设银行买卖总额17.88亿港元 净流入11.40亿港元 [2] - 优必选净流入5194.39万港元 [2] - 中芯国际净流入1.06亿港元 [2] - 中国移动买卖总额4.77亿港元 净流出3071.70万港元 [4] - 中国海洋石油净流入1062.44万港元 [4] 建设银行 - 华创证券指出支撑银行股上涨因素扩容至四个维度 包括中长期资金入市及经济结构转型带来的ROE提升 [4] - 北水本周累计加仓建设银行约34.57亿港元 [4] 吉利汽车 - 招商证券国际指出第一季度成本控制体现极氪与领克协同效应 私有化后可能节省数十亿元成本 [5] - 极氪股东可能选择持股转换而非现金交割 减轻现金压力 预计极氪净利润贡献从2026年开始显著提升 [5] 比亚迪股份 - 比亚迪在匈牙利布达佩斯举行欧洲总部官宣仪式 加速海外渠道布局 [5] - 推进本地化生产进程 乌兹别克斯坦和泰国工厂投产 柬埔寨工厂奠基 出海船队投入使用 [5] - 技术进步带动销量增长 智能化战略有望实现量价齐升 全球化进程加速打开营收和利润空间 [5] 阿里巴巴 - 第四财季营收同比增长7%但不及预期 净利润同比大幅增长 [6] - 大摩指出股价下跌源于市场对阿里云20%增长过高预期 实际18%增速符合预测 投资逻辑依然稳固 [6] 小米集团 - 雷军称三月底交通事故对小米打击巨大 公众期待和要求远超想象 [6] - 德意志银行指出近期订单连续下滑引发投资者对汽车业务能力担忧 但因素多为短期 新订单流可能从5月下旬开始增加 [6] 盈富基金 - 中金研报称4月下旬南向资金流入明显放缓 内地主动偏股型基金港股持仓达30.8%的历史新高 [6] - 预计后续年内南向增量约2000-3000亿港元 全年累计流入8000-10000亿港元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，昨日A股市场小幅上涨，4月社会信贷需求偏强，中美发布联合声明，三部门召开联合新闻发布会，央行降准降息，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化基金收费模式，内部政策发力是2025年主线，财报显示上市公司营收增速跌幅收窄、净利润回升但ROE仍在筑底，这些措施利于企业修复资产负债表、促进实体经济发展、抬升股市估值，预计股指震荡[1] - 国债方面，国债期货收盘各主力合约下跌，央行开展逆回购操作，净回笼资金，银行间和交易所回购市场利率上行，债市此前的利好因素消失，预计偏空运行，收益率曲线预计重新走陡，可关注做陡收益率曲线[1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 股指点评：昨日A股市场小幅上涨，Wind全A涨0.68%，成交额1.35万亿元，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数分别上涨0.15%、0.3%、1.21%、1.69%；4月累计新增人民币贷款10.06万亿元，同比多增2.86%，4月M2同比8%；中美发布联合声明，三部门召开联合新闻发布会，央行降准降息，金融监管总局推动中长期资金入市，证监会优化基金收费模式；一季度A股上市公司全市场营收增速跌幅连续3个季度收窄，净利润同比4%左右回升，ROE仍在筑底企稳阶段[1] - 股指观点：震荡[1] - 国债点评：国债期货收盘，30年期、10年期、5年期、2年期主力合约分别跌0.23%、0.12%、0.13%、0.09%；央行开展920亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，公开市场有1955亿元逆回购到期，净回笼1035亿元；银行间市场DR001、DR007利率上行，交易所回购市场GC001、GC007利率上行；债市此前的利好因素消失，一是5月7日降准降息落地，二是5月12日中美削减关税使市场风险偏好升温[1][2] - 国债观点：震荡[1] 日度价格变动 - 股指期货：IH、IF、IC、IM在2025年5月14日较5月13日分别上涨49.4、56.4、43.2、46.4，涨跌幅分别为1.84%、1.46%、0.76%、0.77%[3] - 股票指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000在2025年5月14日较5月13日分别上涨45.7、47.0、17.5、9.4，涨跌幅分别为1.69%、1.21%、0.30%、0.15%[3] - 国债期货：TS、TF、T、TL在2025年5月14日较5月13日分别变动 -0.096、 -0.145、 -0.18、0，涨跌幅分别为 -0.09%、 -0.14%、 -0.17%、0.00%[3] - 国债现券收益率：2年期、5年期、10年期、30年期国债在2025年5月14日较5月13日分别变动1.6、1.75、0.92、0.4[3] 市场消息 - 5月14日12时01分起，我国对原产于美国的进口商品加征关税调整，加征关税税率由34%调整为10%，90天内暂停实施24%的对美加征关税税率，停止实施部分公告规定的加征关税措施[4] - 科技部等7部门印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》[4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货当月收盘价走势[6] - 展示IH、IF、IC、IM当月基差走势[7][8][9][10] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率走势[13] - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差走势[15][16] - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货跨期价差走势，跨品种价差走势，资金利率走势[17] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价走势[20] - 展示远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M走势[21][22] - 展示美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元走势[24][25]

报告核心观点 - 2025年支撑银行股上涨因素从两维度扩容至四维度，共振支撑后续银行整体仓位提升，建议重视银行板块配置机会 [6] 各目录总结 维度一：银行股红利稳健属性凸出 银行盈利稳健性+分红持续性：平均股息率4 - 5% - 银行Q1核心营收增长边际改善，预计全年业绩增长平稳 1Q25上市银行营收、归母净利润同比增速分别为 -1.7%、 -1.2%，核心营收能力边际改善，其他非息收入支撑作用减弱，资产质量总体稳定但零售和小微风险仍在暴露 [10] - 不同类型银行营收和业绩增速有差异 城农商行整体营收增速降幅较国股行大，但业绩增速降幅较小，且不同区域城农商行业绩增速分化大 [11] - 银行整体分红率提升，平均股息率水平仍超4.3% 24年所有A股上市银行均分红，平均分红率较23年提高0.8pct至26.1%，假设25年分红率与24年一致，行业平均股息率仍超4.3%，7家上市银行25E股息率超5% [16] 大行注资+行业资产质量持续改善：夯实风险底线 - 行业资产质量保持稳定 A股上市银行25Q1不良率环比24年末持平于1.16%，拨备覆盖率环比24年末下降7.9pct至287.7%，前瞻性指标略有波动 [20] - 财政部战略投资国有银行 2025年首批落地四家银行（中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行），定增完成后静态提升中国银行/建设银行/交通银行/邮储银行核心一级资本充足率0.86%/0.48%/1.27%/1.51%至13.06%/14.96%/11.51%/11.07% [28] 维度二：公募基金改革带来银行仓位提升空间 - 基金收益考核权重上升 引导公募基金向业绩基准指数持仓标配，业绩比较基准的选择对后续基金投资风格与选股有影响 [30] - 公募基金历史深度欠配银行 截止1Q25，全市场普通股票型基金 + 偏股混合型基金规模在2.6万亿，股票持仓在2.28万亿 25Q1主动权益型基金配置银行的比例在3.2%，按行业平均基准标配可给银行板块带来增量资金规模2227亿元 [31][32] - 大部分银行个股均有低配 低配比例前五的A股银行有招商银行（标配差规模351亿）、兴业银行（标配差规模236亿）、工商银行（标配差规模220亿）、建设银行（标配差规模158亿）、中国银行（140亿） [34] 维度三：中长期资金入市持续带来增量资金 - 2025年中长期资金入市提速 险资长期投资试点规模不断扩容，已批复和落地的两批险资长期投资试点规模合计近2000亿 [6] - 2025年险资举牌提速 2025年至今险资举牌案例达14起（2024年全年共20起），其中银行股举牌7起，银行股对中长期资金有较强吸引力 [6] 维度四：中长期经济结构性转型带来的板块ROE中枢提升机会 - 当前银行业ROE仍维持在9%以上 行业净息差自2020年来快速收窄，但资产质量优异带来的信用成本下行和利率下降带来的非息收入增加缓释了ROE的降幅 [6] - 行业ROE降幅会进一步趋缓并逐步企稳 预计净息差降幅逐年收窄，银行信用成本仍有下降空间，在当前宏观环境不发生其他变化情况下行业ROE预计稳定在8 - 9%的中枢，若经济结构加速转型或宏观经济企稳向上，行业ROE会企稳并趋于上行 [6][7] 投资建议：重视银行股的配置 - 一揽子配置 关注国有大行（A + H）+稳健股份行如招商银行（A + H）、中信银行（A + H）、兴业银行 + 区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行，同时关注低估值股份行ROE提升的空间和机会，如浦发银行 [7] - 关注顺周期策略空间和机会 若政策促动经济结构转型，带动地产和消费回暖，看好招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行 [7]

中长期资金入市政策 - 中国证监会将印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，目标是形成"回报增—资金进—市场稳"的良性循环 [1] - 监管机构协同各方提升各类中长期资金入市规模和占比，保险资金、公募基金和上市公司已形成合力 [1] - 金融监管总局拟再批复600亿元保险资金长期投资试点，总规模将达2220亿元 [2] 保险资金动态 - 金融监管总局调整偿付能力监管规则，股票投资风险因子调降10%，鼓励险资加大入市力度 [2] - 平安人寿年内三次增持招商银行H股，最新持股比例增至12% [2] - 新华保险与中国人寿各出资100亿元认购私募基金鸿鹄基金二期 [2] - 泰康资产设立120亿元私募基金子公司，响应长期投资试点 [3] - 中国人寿计划争取保险资金长期投资试点三期资格，发挥资金引领作用 [3] 公募基金改革 - 公募基金总规模从2019年13万亿元增至2023年底33万亿元 [4] - 《行动方案》推动行业从"重规模"向"重回报"转变，强化投资者利益绑定 [4] - 华夏基金认为方案将提升投资者获得感，嘉实基金强调回归"以投资者为本"本源 [4] - 证监会计划用3年时间完成改革，配套20余项规则并制定时间表 [5] 上市公司分红回购 - 2024年全市场3751家上市公司现金分红总额达2.4万亿元，创历史新高 [5]

政策导向与资本市场改革 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，引导行业从"重规模"向"重回报"转变，形成"回报增—资金进—市场稳"良性循环 [1] - 政策组合拳包括降准、下调政策利率、支持消费/外贸/地产/养老等领域，释放积极信号以促进投资者风险偏好回升 [2] - 优化两项货币政策工具，合并5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款额度，总额度达8000亿元 [3] - 深化科创板、创业板改革措施将出台，增强制度包容性，同时发布《上市公司重大资产重组管理办法》及相关监管指引 [6] 中长期资金入市与市场稳定 - 政策明确更大力度"引长钱"，提升中长期资金入市规模和占比，支持创新企业并助力经济结构转型 [6] - 中央汇金首次明确担任资本市场"国家队"和类"平准基金"角色，中国人民银行将作为后盾支持其操作 [3][4] - 公募基金改革包括浮动管理费机制、长周期考核、提高跟投比例及锁定期，推动行业向"重回报"转型 [7] A股市场表现与韧性 - 5400家A股上市公司2025年一季报合计归母净利润1.49万亿元，同比增长3.64% [1] - A股在4月初受外部冲击后快速回稳，展现出较强韧性和抗风险能力 [3] - 市场估值处于低位叠加"科技叙事"支持，A股有望延续回稳态势，短期政策受益领域或有相对表现 [2] 制度保障与经济发展 - 三个"靠谱"（经济发展、宏观政策、制度保障）为经济和资本市场注入确定性，突出服务新质生产力发展 [5] - 中国经济稳中向好基本面支撑上市公司经营质效稳健增长，改革措施助力构建市场化、法治化资本市场环境 [6] - 《行动方案》细则落地后，公募行业有望成熟化，提升长线资金配置A股动力，服务实体经济良性循环 [7]

一揽子金融政策 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合发布一揽子金融政策，包括降低存款准备金率、下调政策利率与个人住房公积金贷款利率、扩大保险资金长期投资试点范围、支持中央汇金公司发挥类"平准基金"作用、推动中长期资金入市等 [2][3] - 政策发布后当周，上证指数与创业板指分别上涨1.92%、3.27%，释放强烈宏观调控信号，提振投资者信心 [2][9] 政策效应分析 - 对冲外部负面冲击：美国关税政策和地缘冲突增加海外经济不确定性，政策出台有助于稳定市场预期并缓解负面影响 [3][9] - 中长期资金入市：推动公募基金高质量发展，通过浮动管理费机制和长周期考核优化资金配置效率，减少短期投机倾向 [4][10] - 中长期资金作为"压舱石"可降低市场短期波动，促进价格发现机制完善，扩大资本市场规模以更好服务实体经济 [4][10] 服务新质生产力 - 政策聚焦科技创新领域，包括深化科创板与创业板改革、修订《上市公司重大资产重组管理办法》、发展科技创新债券 [6][11] - 引导公募基金配置半导体、新能源、数字经济等战略产业，鼓励发行主题型、指数型基金精准对接融资需求 [6][12] - 并购重组政策修订将提升交易效率，支持上市公司向新质生产力方向转型升级，推动相关板块估值中枢抬升 [6][12] 资本市场转型 - 政策组合拳推动A股从"规模驱动"向"质量驱动"转型，形成更健康、更具韧性的市场生态 [7][12] - 建议拓宽类"平准基金"投资范围，增加宽基指数基金标的并扩大资金规模以增强市场稳定性 [5][10]

政策推动与市场生态变化 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》发布后，A股市场生态显著变化，中长期资金入市通道被打通 [1] - 社保基金、险资等专业机构投资者持续布局优质资产，推动绩优股价值重估，高股息资产股价创新高 [1] - A股市场中长线资金占比提升，投资行为更趋专业理性，非理性炒作减少 [1] 市场表现与指数动态 - 5月13日A股震荡收红，A500指数小幅上涨，A500ETF（159339）过去20个交易日日均成交额达2.76亿元 [1] - A500指数成份股中，东方日升涨超16%，华大基因、大全能源涨超14%，通威股份等涨超6% [1] - A50指数成份股中，三环集团涨超2%，中国建筑、招商银行等涨超1% [1] 核心资产与指数特征 - A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足10%的成份股覆盖全市场63%总营收和70%总净利润，被称为"A股的标普500" [2] - A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数聚焦各行业超大市值龙头股，受益于供给侧改革下的市场集中度提升 [2] 宏观经济与政策支持 - 4月中国出口数据超预期，东盟市场支撑作用增强，显示外贸多元化成效 [2] - 中欧取消相互交往限制，国新办推出"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"，政策信号提振市场风险偏好 [2] 相关金融产品 - 重点产品包括A500ETF（159339）和A50ETF基金（159592） [3]