报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 海融科技直营客户储备充分，海外市场推进快，随着原材料成本优化、产能项目落地，经营趋势向好，预计2025 - 2027年EPS分别为1.31/1.58/1.92元，当前股价对应PE分别为26/21/18倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年总营收10.87亿元（同增14%），归母净利润1.11亿元（同增24%），扣非净利润0.94亿元（同增30%）；2024Q4总营收3.21亿元（同增30%），归母净利润0.23亿元（同减1%），扣非净利润0.20亿元（同减1%）；2025Q1营收2.40亿元（同减6%），归母净利润0.07亿元（同减80%），扣非归母净利润0.04亿元（同减86%） [1] 原料成本与费用管控 - 2024年/2025Q1毛利率分别同减0.04pct/9pct至35.03%/28.63%，2024年底前期棕榈油锁价到期成本上涨，2025Q2原料供给修复，公司采取措施减缓成本压力，毛利率有望企稳回升 [2] - 2024年/2025Q1销售费用率分别同比 - 1pct/+1pct至14.04%/14.85%，预计持续控制费用支出，费用端率保持平稳；2024年/2025Q1管理费用率分别同比 - 0.3pct/+1pct至7.40%/7.76%；净利率分别同比 + 0.8pct/-11pct至10.18%/3.01% [2] 产品结构与募投项目 - 2024年奶油营收10.08亿元（同增16%），毛利率同减1pct至35.48%，销量7.17万吨（同增15%），吨价1.41万元/吨（同增1%），因产品结构变化、高单价低毛利稀奶油放量 [3] - 2024年植脂奶油/混合奶油/稀奶油营收分别为2.77/4.15/1.27亿元，分别同比 + 10%/-15%/+24%，公司针对混脂、冷冻线产品做工业包装，稀奶油对标中高端进口品牌优化性状 [3] - 二期募投项目预计6月验收，将缓解产能瓶颈，稀奶油预计延续高增 [3] 渠道与市场情况 - 2024年经销渠道营收8.77亿元（同增6%），下游流通渠道变革，公司助力经销商开发区域产品 [4] - 2024年直销渠道营收2.10亿元（同增65%），新锐KA、茶饮客户持续开拓，现有产能下提升客户覆盖广度，二期项目落地后下游客户端将承接产能释放 [4][9] - 2024年境外营收2.16亿元（同增17%），出口资质办理等前期工作落地，印度产能逐季释放，预计海外2025年延续双位数增长 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为13.21/16.15/19.05亿元，增长率分别为21.5%/22.3%/18.0%；归母净利润分别为1.18/1.42/1.73亿元，增长率分别为6.3%/21.0%/21.2% [12] 基本数据 - 当前股价33.92元，总市值31亿元，总股本90百万股，流通股本41百万股，52周价格范围24.32 - 40.1元，日均成交额40.96百万元 [5]

然而，尽管新能源业务表现亮眼，市场竞争的加剧也对公司利润端造成了一定压力。终端市场竞争激 烈，导致新能源相关零部件产品价格承压，拖累了公司整体毛利率。尽管公司通过降本增效措施使毛利 率同比转正，但整体盈利能力仍显不足。 产品结构优化，技术优势凸显 泉峰汽车在新能源电机电控壳体组件、自动变速箱阀体等细分产品领域展现了技术优势。公司与国内某 头部新能源整车厂、长城、博格华纳集团、长安等客户建立了稳定的合作关系，尤其在混动车型市场占 据较高份额。电机电控壳体组件业务增长较快，多合一壳体领域已形成技术及经验优势，产品价值量明 显提升。 尽管如此，公司在技术研发和产能扩张方面的投入较大，导致财务费用高企。尽管产品结构优化和客户 合作良好，但高额的资本投入尚未完全转化为规模效应，短期内仍对公司盈利能力形成拖累。 2025年5月4日，泉峰汽车发布2024年年报。报告显示，公司全年实现营业总收入23.03亿元，同比增长 7.90%；归属净利润为-5.17亿元，较上年有所减亏，同比增长8.46%。尽管公司在新能源业务领域取得 显著进展，但高额的资本投入和财务费用仍导致净利润持续亏损。 新能源业务比重提升，客户结构优化 2024 ...

业绩表现 - 2024年公司营业收入358 5亿元 同比-16 9% 归母净利润24 5亿元 同比-69 1% 扣非净利润23 8亿元 同比-69 8% [3] - 2025Q1公司营业收入69 7亿元 同比-19 5% 环比-24 3% 归母净利润6 6亿元 同比-49 0% 环比扭亏为盈 扣非净利润6 7亿元 同比-47 7% 环比扭亏为盈 [3] 煤价与成本 - 2024年山西潞城喷吹煤全年均价1099元 吨 同比-20 1% 2025Q1进一步降至921元 吨 同比-16 4% 环比-13 6% [4] - 2025Q1公司商品煤综合售价543元 吨 同比-21 3% 单位销售成本340元 吨 同比-10 0% [4] 产量与产能 - 2024年公司原煤产量5728万吨 同比-5 2% 商品煤销量5216万吨 同比-5 2% [5] - 2025Q1原煤产量1357万吨 同比+2 5% 商品煤销量1187万吨 同比+0 5% [5] - 公司2024年取得上马区块煤炭探矿权 增加煤炭资源量超8亿吨 在建及规划矿井合计产能约850万吨 [5] 未来规划与分红 - 2025年计划煤炭产量维持5000万吨级规模 营业收入目标300亿元以上 [6] - 公司推进对标挖潜和提质增效 强化增销 降本 管理 降碳 减员等多项措施 [6] - 2024年度拟每股派发0 41元 含税 分红比例50% 对应股息率3 8% [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示营收和归母净利润同比增长，24Q4海外收入高增、净利润显著提升，25Q1收入持续兑现、净利润再创新高 [2][4] - 新产能顺利释放，新项目积极推进，有望进一步提升效益水平、降低成本、增强海外客户服务能力 [4] - 预期关税对业绩压制有望逐步解除，公司当前股价对应估值处于历史偏低位置，基本面出色，建议把握低估机遇，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收11.52亿元，同比+32.64%；归母净利润2.46亿元，同比+27.26%；扣非归母净利润2.31亿元，同比+31.72%。24Q4营收3.31亿元，同比+54.46%；归母净利润6301万元，同比+21.97%；扣非归母净利润5843万元，同比+38.44%。25Q1营收3.13亿元，同比+24.27%；归母净利润8142万元，同比+52.06%；扣非归母净利润8199万元，同比+59.98% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为14.85亿元、19.42亿元、24.70亿元，增长率分别为28.9%、30.8%、27.1%；归母净利润分别为3.35亿元、4.40亿元、5.65亿元，增长率分别为36.4%、31.5%、28.3% [6] 产品与区域收入 - 24Q4益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇收入分别为8807万元、1.84亿元、5103万元和37万元，同比分别+16.14%、+70.80%、+141.05%和 - 90.89%；国内、国外收入分别达2.20亿元和1.03亿元，同比分别+160.47%和 - 10.77% [4] - 25Q1益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇收入分别为8575万元、1.70亿元、4979万元和186万元，同比分别+17.26%、+25.39%、+105.28%和+10.71%；国内、国外收入分别达2.12亿元和9515万元，同比分别+56.09%和 - 3.52% [4] 毛利率与费用率 - 24Q4毛利率达34.92%，同比+5.76pct，推测系产品结构提升和原料成本下降所致；销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.69pct、+0.32pct、+2.04pct和 - 0.18pct，推测系年底费用结算所致 [4] - 25Q1毛利率达39.74%，同比+5.99pct，推测系产品结构提升、新产线阿洛酮糖工艺优化和成本下降综合影响；销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 1.24pct、+0.37pct、 - 0.08pct和+0.01pct [4] 产能与项目进展 - 2024年5月“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”投产，24Q4和25Q1收入利润大幅增长 [4] - “功能糖干燥扩产与综合提升项目”正建设，建成达产后有望提升效益水平；“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”正推进，预计今年二、三季度动工，建成后有望降低成本、增强海外服务能力、降低关税、推动国际化战略 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年EPS为1.04/1.36/1.75元，分别对应2025 - 2027年20X/15X/12X PE [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示营收和利润增长良好，24Q4海外收入高增、净利润显著提升，25Q1收入持续兑现、净利润再创新高，新产能释放且新项目推进，关税对业绩压制预期有望解除，当前股价对应估值偏低，建议把握低估机遇，维持买入评级 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收11.52亿元，同比+32.64%；归母净利润2.46亿元，同比+27.26%；扣非归母净利润2.31亿元，同比+31.72%。24Q4营收3.31亿元，同比+54.46%；归母净利润6301万元，同比+21.97%；扣非归母净利润5843万元，同比+38.44%。25Q1营收3.13亿元，同比+24.27%；归母净利润8142万元，同比+52.06%；扣非归母净利润8199万元，同比+59.98% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为14.85亿元、19.42亿元、24.70亿元，增长率分别为28.9%、30.8%、27.1%；归母净利润分别为3.35亿元、4.40亿元、5.65亿元，增长率分别为36.4%、31.5%、28.3% [6] 产品与区域收入 - 24Q4益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇收入分别为8807万元、1.84亿元、5103万元和37万元，同比分别+16.14%、+70.80%、+141.05%和 - 90.89%；国内、国外收入分别达2.20亿元和1.03亿元，同比分别+160.47%和 - 10.77% [4] - 25Q1益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇收入分别为8575万元、1.70亿元、4979万元和186万元，同比分别+17.26%、+25.39%、+105.28%和+10.71%；国内、国外收入分别达2.12亿元和9515万元，同比分别+56.09%和 - 3.52% [4] 毛利率与费用率 - 24Q4毛利率达34.92%，同比+5.76pct，推测系产品结构提升和原料成本下降所致；销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.69pct、+0.32pct、+2.04pct和 - 0.18pct，推测系年底费用结算所致 [4] - 25Q1毛利率达39.74%，同比+5.99pct，推测系产品结构提升、新产线阿洛酮糖工艺优化及成本下降综合影响；销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 1.24pct、+0.37pct、 - 0.08pct和+0.01pct [4] 产能与项目进展 - 2024年5月“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”投产，24Q4和25Q1收入利润大幅增长 [4] - “功能糖干燥扩产与综合提升项目”正建设，建成达产后有望提升效益水平；“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”正推进，预计今年二、三季度动工，建成后有望降低成本、增强海外客户服务能力、降低关税水平、推动国际化战略 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年EPS为1.04/1.36/1.75元，分别对应2025 - 2027年20X/15X/12X PE [5]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报发布，业绩表现良好，市场占有率提升，并购重组推动发展，预计未来归母净利增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年总营收8.8亿元，同比+10%，归母净利2.5亿元，同比+11% [1] - 2025Q1总营收2.2亿元，同/环比+15%/-6%，归母净利0.7亿元，同/环比+16%/+37%，扣非净利0.7亿元，同/环比+12%/+41% [1] 产品表现 2024年 - 成核剂销量9727.5吨，同比+32.0%，营收5.1亿元，同比+24.0%，毛利率55.91%，同比-1.12pct [2] - 合成水滑石销量7037.4吨，同比+4.6%，营收1.2亿元，同比-1.0%，毛利率47.02%，同比+2.59pct [2] - NDO复合助剂销量1653.9吨，同比+16.9%，营收0.6亿元，同比+28.3%，毛利率24.92%，同比-1.30pct [2] - 抗氧剂销量4410.9吨，同比+15.3%，营收0.7亿元，同比-20.2%，毛利率14.93%，同比-7.39pct [2] 2025Q1 - 毛利率47.15%，同/环比+1.60/+7.89pct，净利率32.46%，同/环比+0.24/+10.07pct [2] 发展举措 - 筹划收购映日科技不低于51%股权，实现客户资源共享等，切入显示面板行业 [3] - 2024年南沙厂区项目年末建成投产，优化生产资源配置降本增效 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利为3.08/3.96/4.78亿元，对应PE为21.7/16.9/14.0x，维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受主要产品价格回落和煤化工检修影响而承压，不过煤炭优质产能加速释放、产销量大幅提升，引入合作方有望提前东部矿区开发进度，且公司重视股东回报 [2][12] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.51、0.61和0.69元，对应2025年4月29日收盘价的PE分别为11.29X、9.34X和8.34X [12] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入364.4亿元，同比减少40.72%；归母净利润29.6亿元，同比减少42.60% [2][6] - 2025年一季度，公司实现营业收入89.0亿元，同比减少11.3%，归母净利润6.94亿元，同比减少14.1%，环比减少27.6% [2][6] 业绩承压原因 - 2024年全球天然气市场供需紧张形势改善，HH、TTF和JKM均价分别同比下降9.7%、15.3%、26.6%，中国LNG均价同比下降7.2%；2024年天然气销售284.01万吨，同比下降52.95%；2025Q1天然气销售60.26万吨，同比下降26.75% [12] - 2024年我国煤炭行业弱稳运行，供需整体偏宽松，国内秦皇岛港5500大卡动力煤现货平仓价均价为860.70元/吨，同比下降10.99% [12] - 煤化工板块受年度大修工作影响，部分产品产量下降 [12] 煤炭业务情况 - 2024年白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复，核准产能1000万吨/年 [12] - 2024年公司实现煤炭产量（含提质煤）4325.24万吨，同比增加64.02%，实现煤炭销量（含提质煤）4723.4万吨，同比增加52.39% [12] - 2025年Q1，公司实现煤炭产量（含提质煤）1504.03万吨，同比增加122.87%，实现煤炭销量（含提质煤）1469.04万吨，同比增加62.9% [12] - 公司现拥有在产的白石湖煤矿、在建和拟建的马朗煤矿和东部煤矿，合计煤炭可采储量超过60亿吨 [12] 东部矿区开发 - 2024年10月26日，广汇能源将所持100%股权全资子公司伊吾广汇能源开发有限公司的40%股权以20.49亿元现金转让给新疆顺安能源有限公司 [12] - 伊吾能源开发公司所属核心资产为东部矿区勘探探矿权，东部矿区保有资源储量31.08亿吨，目前东部煤矿建设处于前期准备阶段，公司与顺安能源将合作推进开发进度 [12] 股东回报 - 公司本次将派发现金红利0.622元/股，另加当期视为现金分红的回购股份所支付的资金折算红利0.07822元/股，实际分配现金红利为0.70022元/股 [12] - 以2025年4月29日收盘价5.73元为基础，对应当前股息率为12.22%，安全边际较高 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|36441|42653|46209|52547| |归母净利润（百万元）|2961|3332|4028|4510| |EPS（元）|0.45|0.51|0.61|0.69| |市盈率|14.92|11.29|9.34|8.34| |市净率|1.64|1.24|1.10|0.97| |资产负债率|53.9%|46.6%|40.3%|37.5%|[17]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 派克新材2024年业绩阶段性承压，2025年一季度业绩回暖，收入和利润同/环比均实现增长，符合市场预期，伴随募投项目推进和产能释放，有望持续受益于航空航天、新能源多领域的高景气 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年实现营收32.1亿元，同比下降11.21%；归母净利润2.6亿元，同比下降46.4%；扣非净利润2.5亿元，同比下降42.4% [1] - 2025年一季度实现营收7.7亿元，同比增长2.9%；归母净利润0.77亿元，同比增长5.5% [1] - 2024年第四季度实现营收7.3亿元，同比下降11.2%；归母净利润0.17亿元，同比下降75.4% [1] 利润率情况 - 2024年公司毛利率同比下降5.2个百分点至18.7%，净利率同比下降5.4个百分点至8.2% [1] - 2024年第四季度毛利率同比下滑6.3个百分点至12.1%；净利率同比下滑6.0个百分点至2.3% [1] - 2025年一季度毛利率同比下降2.6个百分点至18.5%，净利率同比提升0.2个百分点至9.9% [1] 分产品收入及毛利率 - 2024年航空航天锻件实现营收8.4亿元，同比下降25.6%，毛利率同比下滑9.7个百分点至34.2% [2] - 2024年石化锻件实现营收6.2亿元，同比下降33.6%，毛利率同比下滑0.4个百分点至15.4% [2] - 2024年电力锻件实现营收11.1亿元，同比增长28.6%，毛利率同比下滑2.6个百分点至12.8% [2] - 2024年其他锻件实现营收2.3亿元，同比下降16.6%，毛利率同比下滑5.5个百分点至15.8% [2] 分区域收入及毛利率 - 2024年国内市场收入21.3亿元，同比下降21.2%，毛利率同比减少4.5个百分点至23.2% [2] - 2024年海外市场收入6.6亿元，同比增长35.2%，毛利率同比下降7.2个百分点至10.0% [2] 费用率及现金流 - 2024年公司期间费用同比减少6.7%至2.9亿元，期间费用率同比增加0.4个百分点至8.9% [3] - 2024年销售费用率同比增加0.3个百分点至1.9%；管理费用率同比增加0.3个百分点至2.6%；研发费用率同比减少0.3个百分点至4.6% [3] - 2024年公司经营活动净现金流为5.9亿元，2023年为1.4亿元 [3] 资产情况 - 截至2024年末，公司存货10.8亿元，较年初增加18.0% [3] - 截至2024年末，公司在建工程3.6亿元，较年初增加188% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.2亿元、3.9亿元和4.6亿元，对应PE分别为21x/17x/15x [3] 财务指标预测 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,213|3,691|4,158|4,657| |增长率（%）|-11.2|14.9|12.7|12.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|264|321|390|459| |增长率（%）|-46.4|21.7|21.5|17.6| |每股收益（元）|2.18|2.65|3.22|3.79| |PE|25|21|17|15| |PB|1.5|1.5|1.5|1.4| [5]

财务表现 - 24A实现营收12.58亿，同比减少9.16%，归母净利润2.67亿，同比减少19.17%，扣非归母净利润2.67亿，同比减少15.67% [1] - 24Q4营收1.78亿，同比减少44.2%，环比减少48.87%，归母净利润0.09亿，同比减少87.22%，环比减少86.68% [1] - 25Q1营收2.86亿，同比减少18.33%，环比增长60.5%，归母净利润0.42亿，同比减少54.09%，环比增长368.49% [1] 业务结构 - 铸造高温合金收入4.2亿，同比减少33.3%，占比33.1%，变形高温合金收入5.2亿，同比增长18.4%，占比41.5% [2] - 其他合金制品收入1.6亿，同比减少10.2%，占比13.1%，其他业务收入0.9亿，同比增长70.6%，占比7.1% [2] - 内贸业务收入11.4亿，同比减少9.7%，占比90.6%，外贸业务收入1.2亿，同比减少3.8%，占比9.4% [2] 毛利率与净利率 - 24A销售毛利率33.93%，同比降低0.4pcts，销售净利率21.23%，同比降低2.63pcts [3] - 24Q4销售毛利率22.38%，同比降低7.67pcts，环比降低8.19pcts，销售净利率5%，同比降低16.82pcts，环比降低14.18pcts [3] - 铸造高温合金毛利率49.3%，同比提升3.7pcts，变形高温合金毛利率26.2%，同比提升1.6pcts [3] - 25Q1销售毛利率27.65%，同比降低11.21pcts，环比提升5.27pcts，销售净利率14.59%，同比降低11.37pcts，环比提升9.59pcts [3] 产能与投资 - 24年底固定资产7.7亿，同比增加1.2亿，在建工程1.2亿，同比减少0.5亿 [4] - 25Q1末固定资产8.4亿，环比增加0.6亿，在建工程0.6亿，环比减少0.6亿 [4] - 全资子公司图南部件已建成年产50万件航空用中小零部件产线，图南智造年产1000万件项目完成进度51.16% [4] 盈利预测 - 25-27年归母净利润预计为3.63/4.69/6.68亿，同比增速36%/29%/42%，对应PE为24/18/13倍 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入48.41亿元，同比增长9.07%，归母净利润4.28亿元，同比增长5.96%，扣非归母净利润4.09亿元，同比增长5.23% [1] - 毛利率为18.98%，同比提升0.36个百分点，主要受益于毛精纺及毛条业务毛利率提升 [1] - 财务费用同比大幅增加，主要因银行借款利息增加及汇兑损失增加（2024年汇兑损失919万元，2023年为汇兑收益1824万元） [1] - 净利率同比下降0.36个百分点至9.34%，经营活动现金流量净额同比下降33.03%至3.70亿元 [1] - 2024年四季度营业收入9.69亿元（+4.50%），归母净利润0.58亿元（+9.54%），2025年一季度营业收入11.03亿元（+0.29%），归母净利润1.01亿元（+5.37%） [2] 业务分项 - 毛精纺纱线业务：收入25.43亿元（+1.83%），销量1.57万吨（+5.05%），单价16.16万元/吨（-3.1%），毛利率26.78%（+1.72个百分点） [3] - 羊绒纱线业务：收入15.48亿元（+26.65%），销量0.26万吨（+30.23%），单价59.57万元/吨（-2.7%），毛利率11.13%（-1.55个百分点） [3] - 羊毛毛条业务：收入6.66亿元（+0.85%），销量0.76万吨（+5.98%），单价8.76万元/吨（-4.8%），毛利率5.22%（+1.63个百分点） [3] - 改性处理、染整及羊绒加工业务：收入0.43亿元（+33.74%），销量0.38万吨（+18.09%），单价1.15万元/吨（+13.2%），毛利率34.58%（+2.32个百分点） [3] 产能规划 - "60,000锭高档精纺生态纱项目"二期1.5万锭设备已全部投产 [4] - 新澳越南"50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目"一期2万锭首条生产线2024年11月试生产，其余生产线计划2025年投产 [4] - 新澳银川"20,000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目"计划2025年陆续投产 [4] 战略动态 - 子公司英国邓肯引入香奈儿旗下BARRIE作为战略投资者，有助于绑定高端客户并提升品牌形象 [3] - 分红比例达51.17% [1]