核心数据表现 - 2026年2月美国新增非农就业人数为-9.2万人，远低于市场预期的5.5万人[9] - 2月失业率回升至4.4%，高于市场预期的4.3%[17] - 2月劳动参与率回落至62%，明显低于市场预期的62.5%[17] - 平均时薪同比增长3.8%，环比增长0.4%，均高于市场预期[23] 数据波动原因分析 - 教育和医疗保健行业就业人数大幅回落16.3万人，是数据波动主因，其中凯撒医疗集团超过3万名员工罢工造成冲击[11][12] - 技术因素（如“出生-死亡”模型调整）及2月非农首次问卷收集率从69.5%骤降至57.7%，放大了1-2月数据的波动[12][14] - 若对1-2月私人部门新增就业取平均，仍为3万人，处于合理区间[12] - 暂时性失业和再进入者共推升失业率0.14个百分点，是失业率回升主因[20] 其他就业市场指标 - 其他指标如ADP新增就业（6.3万人）、首次及持续申请失业金人数保持稳定，未显示市场明显走弱[15][18] - U6失业率从1月的8.0%回落至7.9%，显示边缘群体就业情况相对改善[23] - 平均每周工作时长稳定在34.3小时[23] 市场影响与前景关注 - 报告认为1-2月数据受技术扰动大，实际就业市场或未如数据显示疲弱，失业率4.4%仍在美联储预测区间内[3][17] - 短期市场情绪更关注伊朗局势演变及油价是否会持续高位，因其可能推高通胀并压制美联储降息节奏[3][28] - 主要风险提示为伊朗局势升级导致油价长期处于高位[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计3月钢矿震荡偏多，关注需求成色，若需求复苏不及预期，可能再次回落，此外关注伊朗局势可能的潜在影响 [6] - 操作建议为单边偏多尝试，设好止损，同时可多螺纹空热卷，逢低布局，止盈200+ [5][6] 根据相关目录分别进行总结 复盘回顾 - 2026年2月，螺纹震荡走低，波动幅度不大，最高未能突破3139，最低3005 [10] - 2月铁矿震荡走弱，主力最高797.0，最低736.0 [12][13] 本期分析 宏观逻辑 - 2025年我国GDP增速5.0%，2026年经济增长预期目标为4.5%－5% [17] - 2026年一季度，专项债提前发行、“两新”补贴落地，货币结构性工具降息、新增再贷款额度，支持民营与科创，内需得到修复，消费温和回暖、基建投资提速，但房地产仍处探底阶段，外需具有韧性，出口在高基数下保持正增长，但伊朗局势可能阶段性影响出口，对一季度经济增速形成拖累 [17] 供需逻辑 - **地产需求**：地产是建筑用钢核心需求来源，占建筑用钢需求60%以上，占全国钢材总需求25%-30%，且占比在下降；自2021年开始，房地产投资等指标由正转负，钢材价格开启下跌周期；2025新开工面积累计同比增速为 -20.4%，施工面积同比增速为 -10.0%，竣工面积同比增速为 -18.1%；300城各类用地成交建面同比下降10.4%，锁定2026—2027年地产新开工与主体施工用钢继续下行，螺纹钢等建筑用钢需求持续偏弱 [21][24] - **专项债情况**：2025年全年新增专项债约4.59万亿元，再融资专项债约3.09万亿元，合计专项债发行约7.68万亿元，规模创历史新高；2025年专项债靠前发力，四季度加速，投向以基建为主，对地产纾困、基建补短板形成支撑，直接拉动建筑用钢需求；2025年基建投资同比下降2.2%，2026年新增专项债预计4.6万亿元左右，同比持平略增，叠加超长期特别国债约1.5万亿元，一季度专项债提前批发行+拨付提速，为3月需求修复提供资金保障，2月专项债提前批发行落地，3月资金拨付，用钢项目开工，可能形成反弹的核心动力 [27][31] - **制造业需求**：2025年全国制造业投资同比增长0.6%，较2024年大幅回落，导致机械、装备、家电等用钢需求增速下滑；2025年我国汽车整车产量达到3020万辆，同比增长11.5%，2026年1月全国汽车产量245万辆，同比微增0.01%、环比下降25.7%，2月受春节假期拖累产量预计下滑，3月产量有望环比显著回升，预计同比重回正增长区间，新能源与商用车仍为主要增长动力 [35] - **船舶与挖掘机需求**：2026年1月中国造船完工量718.13万载重吨，同比增加15.11%，全球占比约62.4%，新接订单和手持订单同步走强；2月完工量预计环比下滑、同比小幅回落，但新接订单延续高增；3月完工量预计750 - 800万载重吨，同比增加10% - 15%，船舶用钢预计继续保持较高增长；2026年1月挖掘机产量约1.9万台，同比增加45% - 50%，2月受春节假期影响产量预计下滑，3月产量预计2.1 - 2.3万台，同比增加25% - 35%，环比增加75% - 100% [36] - **家电需求**：2026年1月家电行业空调、洗衣机产量同比增长，2月受春节假期影响排产整体回落，3月企业排产环比大幅回升、同比降幅收窄，一季度家电产量呈现1月高增、2月深跌、3月温和修复的节奏，全年家电用钢需求有望保持平稳、小幅增长 [37] - **钢材出口**：1月中国钢材出口618.8万吨，环比2025年12月大幅下滑45.2%，同比亦显著走弱；2月钢材出口延续回落态势，同比或由正转负；3月出口修复，但反弹力度有限，难以回到2025年12月的历史高位，伊朗局势对中国钢材出口直接冲击极小、间接冲击显著 [40] - **粗钢与生铁产量**：《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》要求产能产量精准调控+稳增长+优结构；2025年我国粗钢产量9.61亿吨，同比下降4.4%，生铁产量8.36亿吨，同比下降3.0%；2月粗钢、生铁产量环比1月显著下滑，预计粗钢单月产量约5800 - 6000万吨，生铁单月产量约5200 - 5400万吨，同比大概率延续负增长；3月粗钢、生铁产量将迎来环比大幅反弹，预计粗钢单月产量约7000 - 7200万吨，环比2月增长18% - 22%，生铁单月产量约6200 - 6400万吨，同比降幅可能收窄至5%以内，但产量难以突破2025年同期高位 [41] - **铁矿供应**：2025年我国铁矿进口12.59亿吨，同比增加1.8%，2026年1月铁矿石进口预估1.15亿吨，同比大幅增加；2月全球发运环比小幅下滑，但同比仍保持高增；3月发运预计环比增加5% - 7%，中国到港环比增加8% - 10%，供应仍处高位；2月港口库存高位续增、突破1.7亿吨，至2月27日，库存17891.30万吨 [46] - **国内铁矿产量**：2025年我国铁矿原矿产量98371.5万吨，同比减少2.8%，铁精粉产量2.94亿吨，同比下降2.33%；2月份北方矿山开工率下滑，3月节后复工，开工率逐步回升，但增产弹性有限；2026年粗钢稳增长、精准调控政策下，环保和安全常态化监管，中小矿复产受限，大型矿企维持满产 [50]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 成材昨日延续震荡，市场当前热点在能化板块，黑色整体较平静，钢材过去几个交易日小区间横向调整，中东局势动荡对国内钢材板块影响较小，重点关注需求验证情况以及两会期间是否有大的宏观政策对钢价带来影响 [2] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观层面 - 十四届全国人大四次会议 3 月 4 日举行首场新闻发布会，今年将坚持扩大内需，大力提振消费，制定托育服务法等法律，党和国家促进民营经济发展的基本方针政策不变，中央将出台更多惠港政策措施；中美应相互尊重、和平共处、合作共赢，中欧经贸关系本质是优势互补、互利共赢；中方呼吁伊朗停止军事行动，恢复对话谈判，维护中东地区和平稳定 [2] 行业基本面 - 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本较上周小幅上升，钢坯出厂价格上涨，亏损减少，现亏损在 70 元/吨左右 [2]

会议议程与安排 - 十四届全国人大四次会议会期8天，将于3月5日上午开幕，3月12日下午闭幕，共安排3次全体会议 [3][4] - 大会议程共有十一项，包括审议政府工作报告、审查“十五五”规划纲要草案、审查2025年计划与预算执行情况及2026年计划与预算草案等 [3][4][7] - 会议期间将举行3场主题记者会（经济、民生、外交）和3场“代表通道”、3场“部长通道”采访活动 [9] 经济发展与产业政策 - “十五五”规划纲要草案将提请大会审查批准并公布实施，使党的主张转化为国家意志和人民共同行动 [11] - 今年将坚持扩大内需这个战略基点，大力提振消费，推进建设强大国内市场，通过扩大优质供给和坚持惠民生促消费结合来实现 [12] - 全国人大常委会将就建设国内统一大市场、扎实推进乡村全面振兴等方面开展监督，并制定社会救助法、医疗保障法、托育服务法等法律，推动更多资源投入民生领域 [12] - 党和国家促进民营经济发展的基本方针政策不能变也不会变，民营经济促进法是民营经济发展的基础性法律 [13] - 2025年是国产人形机器人产业实现技术突破和场景落地双重跨越的关键一年 [15] - “十五五”期间将加强原始创新和关键核心技术攻关，加快推动科技创新和产业创新深度融合，全链条推动重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [15] 法律制定与审议 - 大会将审议国家发展规划法草案，以法律形式将成熟做法固定下来，更好发挥国家发展规划的战略导向作用 [11] - 大会将审议《中华人民共和国生态环境法典(草案)》，这是中国第二部以“法典”命名的法律，是对现有生态环境法律制度的系统整合与集成升华 [7][16] - 大会将审议《中华人民共和国民族团结进步促进法(草案)》，旨在通过国家立法保证党对民族工作的全面领导，健全铸牢中华民族共同体意识制度机制 [7][17] 对外开放与国际关系 - 中央将在“十五五”规划中对支持香港发挥独特优势和重要作用进一步作出部署，并将继续出台更多惠港政策措施 [14] - 中国过去是、现在是、将来也必将是外商理想、安全、有为的投资目的地 [18][19] - 中方主张中美应相互尊重、和平共处、合作共赢，元首外交对中美关系发挥战略引领作用，全国人大愿同美国国会保持接触交流 [21] - 中欧经贸关系的本质是优势互补、互利共赢，对华合作有利于欧洲发展经济和提升民众福祉，中欧之间没有根本利害冲突和地缘政治矛盾 [24] - 台湾问题是中国的内政和核心利益中的核心，决不允许任何外部势力干涉中国内政 [23]

主要PMI数据表现 - 2026年2月制造业PMI为49.0%，较1月下降0.3个百分点[2] - 2026年2月服务业PMI为49.7%，较1月回升0.2个百分点[2] - 2026年2月建筑业PMI为48.2%，较1月下降0.6个百分点，为近6年最低点[2][6] - 2026年2月综合PMI产出指数为49.5%，较1月下降0.3个百分点[2] 制造业PMI下行原因分析 - 春节长假导致生产指数大幅下降1.0个百分点至49.6%，新订单指数下降0.6个百分点至48.6%[3] - 新出口订单指数大幅下降2.8个百分点至45.0%，降幅远超过去十年春节月份平均0.4个百分点的降幅[3] - 2月制造业PMI环比下降0.3个百分点，降幅略低于过去十年“春节月”平均0.4个百分点的降幅[3] 分行业与价格指数情况 - 高技术制造业PMI为51.5%，虽环比下降0.5个百分点但仍处扩张区间[5] - 主要原材料购进价格指数为54.8%，出厂价格指数为50.6%，均处扩张状态，预计2月PPI同比降幅收窄至-1.2%左右[4] - 四大主要产业PMI“一升三降”：消费品行业升0.5个百分点至48.8%，高技术制造业、装备制造业和基础原材料行业均下降[5] 市场展望与影响因素 - 预计3月制造业PMI将季节性回升至49.8%至50.2%区间，但可能连续3个月处于收缩区间[6] - 未来制造业PMI走势主要受美国高关税影响、房地产市场运行态势及稳增长政策节奏力度三大因素影响[6] - 服务业PMI已连续4个月处于收缩区间，或预示后期促进服务消费等政策有望加码[5]

地缘政治事件 - 上海合作组织秘书长会见伊朗驻华大使，就伊朗境内遭军事袭击造成大量人员伤亡表示哀悼[1] - 上合组织成员国一致认为必须确保伊朗国家主权、安全和领土完整，并呼吁联合国安理会立即采取措施应对破坏国际和平与安全的行为[1] - 伊朗驻华大使希望上合组织继续根据国际法准则和《联合国宪章》维护成员国合法权益[1] 全球市场反应 - 欧美市场全线大跌，出现“黑色星期二”行情[2] - 中东突发三艘英美油轮遇袭事件[2] - 原油基金表现火爆，出现满屏涨停[2] 行业与公司动态 - 券商分析师路演排满，周末火速解读地缘事件对大类资产的影响[2] - A股公司发布集体公告，部分公司业绩表现突出，最牛净利大增超745%[2]

报告行业投资评级 - 单边PX/PTA/PF/PR中期谨慎偏多，关注伊朗局势对原油价格的影响 [3] 报告的核心观点 - 成本端市场焦点在伊朗局势，原油基本面偏弱，若局势缓和油价或补跌 [1] - PX开工率提升，基本面现实偏弱但中期预期较好，关注3月检修兑现情况 [1] - TA春节期间基本面变化不大，供需累库，3月预计重新去库，中长期加工费预计改善 [1] - 聚酯开工率下降，库存累库，关注节后需求恢复情况 [2] - PF生产利润下降，短纤工厂库存增加，关注节后恢复情况 [2] - PR现货加工费下降，年后市场预计震荡偏强，现货偏紧，加工区间或维持高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [7][8][10] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [16][18] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [23][25] 上游PX和PTA开工 - 涉及中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [26][29][31] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [36][38][39] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表 [47][49][57] PF详细数据 - 包含1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [70][80][81] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [85][87][93]

美国外交与安全行动 - 美国国务院下令“非必要的”美国外交官及其家属离开黎巴嫩 [2] - 缩减美国驻黎巴嫩使馆规模是“审慎之举”，只保留必要人员坚守岗位 [2] - 这是一项临时措施，使馆23日仍正常运作 [2] - 美国驻黎巴嫩使馆数十名工作人员23日已通过贝鲁特机场撤离 [2] 地区军事动态 - 美国近期在中东地区大规模集结兵力 [2] - 美国总统特朗普近日承认，他在考虑对伊朗进行“有限军事打击” [2] - 美国已开始从中东地区一些军事基地撤离部分人员 [2]

美伊谈判期间的在伊华人状况 - 美伊于2026年2月在阿曼重启核谈判 但美国同时强化中东军事部署 伊朗社会笼罩战争阴云[1] - 在伊中国留学生普遍对局势深感忧虑 大部分已在中国大使馆提醒下陆续撤离回国[1] - 伊朗华人联谊会统计显示 此前在伊华人约五六百人 1月游行示威后已有上百人撤回国内 2月春节前大部分在伊华人已返乡[2] 伊朗当地社会与秩序现状 - 1月底的游行示威后 国内秩序已基本平复 网络恢复正常 但访问境外网络仍需借助VPN[5] - 1月的游行示威规模被描述为远大于2022年的反头巾运动 是当地友人33年来经历最严重的一次[9] - 根据伊朗政府不完全统计 此次游行已造成超过3117人死亡 超过3000人因动乱被捕[9] - 哈马丹省在上月的示威游行中是伊朗国内伤亡最为严重的省份之一[6] 伊朗民众对谈判与局势的看法 - 部分伊朗民众对美伊谈判持乐观态度 认为美国军事部署更多是威胁施压 并非真正想开战[10] - 大部分伊朗人在经历去年6月的伊以战争后 不希望战争再次爆发[10] - 民众更关注谈判后的经济影响 如美元汇率是否暴涨 物价是否飞涨[10] - 部分民众对中俄在谈判中的态度感到沮丧 认为未给予伊朗明确支持或实质性帮助[12] - 有观点认为若美国制裁解除 伊朗石油可销往欧洲 届时卖给中国的价格可能会飙升[12] 在伊华人的学习、工作与生活安排 - 德黑兰大学本科生期末考试已转为线上 部分研究生课程仍需线下考试[1] - 经大使馆与学生会协调 中国留学生被安排进行线上考试 解决了考试问题后放心回国[4][5] - 随着大部分留学生回国 学校决定在期末后放一至两周假期[1] - 一些长期定居或工作的华人选择留守 并做好了应对突发状况的准备 如计划前往边境暂避或从陆路前往邻国[5] - 由于大部分国人离开 今年伊朗的春节较为冷清 许多中餐厅停止营业 庆祝活动减少[13] - 留守华人通过家庭聚会、打麻将、吃火锅等方式共度春节 部分公司通过海运将国内办公用品甚至自动麻将机运至伊朗[14]

有色金属ETF天弘(159157)市场表现 - 截至2026年2月11日收盘，有色金属ETF天弘(159157)换手率达15.83%，成交额为2.70亿元，市场交投活跃 [1] - 该ETF全天获资金净申购1.66亿份 [1] - 截至2月11日，该ETF最新规模达18.73亿元，最新份额达18.81亿份，均创成立以来新高 [2] - 近4天该ETF获得连续资金净流入，最高单日净流入2.69亿元，合计净流入7.79亿元 [2] 跟踪指数及成分股表现 - 跟踪的中证工业有色金属主题指数(H11059)于2月11日强势上涨2.63% [1] - 成分股中，中钨高新上涨10.00%，厦门钨业上涨7.54%，金钼股份上涨7.08%，华友钴业、北方稀土等个股跟涨 [1] 产品结构与资金流向详情 - 2月11日实时申购赎回信息显示，申购笔数为152笔，赎回笔数为15笔；申购份额为1.82亿份，赎回份额为1600万份 [2] - 该ETF紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，其指数成份股中铜、稀土、铝合计占比在有色相关指数中领先 [2] - 该ETF对应场外联接基金A类代码为017192，C类代码为017193 [2] 有色金属行业价格动态 - 2026年1月份，国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业价格环比上涨5.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨5.2% [2] - 细分领域价格环比上涨情况：银冶炼上涨38.2%，铜冶炼上涨8.4%，金冶炼上涨4.8%，铝冶炼上涨2.3% [2] 机构对贵金属及有色金属的观点 - 中信证券指出，近期黄金价格大幅波动，主要受市场对美联储独立性的担忧和伊朗局势预期变化驱动，投机性资金放大了趋势变化 [3] - 短期来看，市场可能高估了新美联储主席的鹰派立场，但伊朗局势不确定性仍高，需等待局势明朗后黄金市场波动才会收敛 [3] - 展望2026年全年，中信证券维持对贵金属和有色金属价格的乐观预期 [3] 天弘基金旗下其他ETF产品概览 - 天弘基金提供多类别ETF产品，包括宽基指数、科技、制造、金融、医药、消费、周期、策略、商品、QDII及债券等 [4][5] - 宽基指数类产品包括创业板ETF天弘(159977)、双创龙头ETF(159603)、沪深300ETF天弘(515330)、中证A500ETF天弘(159360)、科创综指ETF天弘(589860) [4] - 科技与制造类产品包括计算机ETF(159998)、电子ETF(159997)、芯片ETF天弘(159310)、云计算ETF天弘(517390)、机器人ETF(159770)、光伏ETF(159857)、航空航天ETF天弘(159241) [4][5] - 金融类产品包括证券ETF(159841)、银行ETF天弘(515290) [5] - 医药与消费类产品包括生物医药ETF(159859)、创新药ETF天弘(517380)、食品饮料ETF天弘(159736) [5] - 周期类产品包括化工ETF天弘(159133)、有色金属ETF天弘(159157) [5] - 策略、商品及QDII类产品包括红利低波ETF天弘(159549)、港股通央企红利ETF天弘(159281)、上海金ETF(159830)、恒生科技ETF天弘(520920) [5] - 债券类产品包括信用债ETF天弘(159398)、科创债ETF天弘(159111) [5]