指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证东方红红利低波动指数下跌1.56% 报3509.21点 成交额748.16亿元 [1] - 中证东方红红利低波动指数近一个月上涨3.18% 近三个月上涨5.96% 年至今上涨2.62% [1] 指数构成 - 中证东方红红利低波动指数从沪深市场选取100只盈利稳定 预期股息率高且具备低波动特征的上市公司证券作为样本 [1] - 指数以2009年12月31日为基日 以1000.0点为基点 [1] - 十大权重股包括格力电器(1.83%) 中国平安(1.66%) 富安娜(1.58%) 交通银行(1.54%) 南京银行(1.53%) 北京银行(1.51%) 唐山港(1.51%) 江苏银行(1.42%) 沪农商行(1.42%) 华夏银行(1.41%) [1] 市场分布 - 上海证券交易所占比81.07% 深圳证券交易所占比18.93% [1] 行业分布 - 金融占比44.50% 工业占比21.87% 公用事业占比13.15% 可选消费占比6.20% 主要消费占比4.18% 能源占比3.98% 医药卫生占比2.62% 原材料占比1.27% 房地产占比1.22% 通信服务占比1.00% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况将进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购 合并 分拆等情形参照细则处理 [2] 跟踪基金 - 包括东方红中证东方红红利低波动A和东方红中证东方红红利低波动C [2]

红利低波ETF表现强劲 - 截至2025年6月26日收盘，红利低波ETF（512890）标的指数点位刷新基日以来新高，过去一年累计上涨10.43%，近五年年化涨幅达9.71%，显著高于红利低波100指数（7.50%）和标普港股通低波红利指数（6.35%）[1] - 该ETF自2018年底成立以来，在2019-2024年连续6年实现正收益，是同期A股市场唯一年年正收益的股票类ETF[1] - 2025年6月1日至26日期间，18个交易日中有14日实现资金净流入，累计吸金13.82亿元，基金规模增长21.43亿元，最新规模达190.94亿元[1] 上市公司分红与场外投资渠道 - 本周将有350家A股公司实施年报分红派息，总额达2050亿元，红利类资产关注度持续提升[2] - 红利低波ETF联接基金（A类007466/C类007467/I类022678/Y类022951）截至2024年底持有人户数达82.98万户，是市场唯一超80万户的红利主题指数基金[2] - 该联接基金累计分红超20次，连续21个月每月分红，其Y份额（022951）为首个规模超1亿元的"指数Y"产品，并被纳入个人养老金投资范围[2] 华泰柏瑞红利产品线布局 - 公司旗下红利产品线包括首只红利主题ETF（510880）、首只QDII模式港股通红利ETF（513530）等5只策略丰富的"红利全家桶"[3] - 截至2025年6月26日，华泰柏瑞红利类主题ETF管理总规模突破416亿元[3]

指数表现与成分股 - 中证红利低波动100指数(930955)上涨0.31%，成分股兰州银行(001227)上涨3.11%，贵阳银行(601997)上涨2.82%，西安银行(600928)上涨1.97%，紫金银行(601860)上涨1.93%，张家港行(002839)上涨1.71% [3] - 红利低波100ETF(159307)上涨0.38%，最新价报1.05元，成交484.03万元，近1周日均成交1457.63万元 [3] - 中证红利低波动100指数前十大权重股合计占比19.64%，包括冀中能源(3.09%)、大秦铁路(2.19%)、厦门国贸(2.16%)等 [5][6] 市场观点与策略 - 浙商证券指出低利率大趋势下银行股行情处于长周期开始，建议用牛市思维参与，2024年重点推荐国有行，2025年推荐经济发达地区改善型银行及港股价值型央企背景银行 [3] - 策略逻辑基于低利率大时代+人民币资产重估，选股思路强调"时间的玫瑰" [3] ETF规模与资金流动 - 红利低波100ETF近1周规模增长1238.46万元，新增规模位居可比基金2/4 [3] - 近1年份额增长7.26亿份，新增份额位居可比基金2/4，但最新资金净流出209.37万元 [4] - 近10个交易日有8日资金净流入，合计3346.98万元，日均净流入334.70万元 [4] 收益与风险指标 - 红利低波100ETF近1年净值上涨14.89%，居可比基金第一，成立以来最高单月回报15.11%，历史持有1年盈利概率100% [4] - 近3个月超越基准年化收益8.14%，排名可比基金1/4，今年以来最大回撤6.18%，相对基准回撤0.10%，回撤修复天数36天 [4] 产品结构与费率 - 红利低波100ETF管理费率0.15%，托管费率0.05%，为可比基金最低 [5] - 近半年跟踪误差0.053%，跟踪精度较高，紧密跟踪中证红利低波动100指数 [5] - 指数样本选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的证券，采用股息率/波动率加权 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股银行、大消费、科技互联网、生物科技 - **公司**：泰康基金 纪要提到的核心观点和论据 港股市场表现及资金流向 - 截至2025年6月17日，恒生指数年初以来累计涨幅约20%，显著跑赢沪深300等A股板块；一季度科技股是上涨核心驱动力，二季度消费、医药、新能源等内需及金融板块修复力度增强；南向资金自去年开始持续大幅流入，近一年净流入超1万亿港元，今年前六个月超7000亿港元，创历史同期新高，一度占港股交易总额30%以上，增强了港股流动性和稳定性[2] 港股银行板块投资逻辑 - 延续资金面和交易面共振主导的估值修复，预计2025年基本面稳定，息差可能下降但降幅收窄；资金面险资对低波稳定权益资产配置需求增加、ETF扩容利好银行；交易面日均换手率约0.2%，筹码结构稳定、拥挤度不高；低利率环境下，利率不大幅上修，投资逻辑不变，逢低配置是较好策略[8] 港股银行板块优势 - 在恒生指数及恒生国企指数中占比约20%，是配置港股必选行业；顺周期属性更强，经济预期复苏时获溢价；香港本地银行贡献超额收益；估值更低，性价比更高，截至2024年6月17日，香港银行指数市盈率6.7倍，市净率0.57倍，表观股息率8% [9][10] 银行股作为红利投资的优势 - 基本面稳健，盈利增长稳定，营收和盈利增速比煤炭、有色等周期性红利资产更稳定；股价稳健，自2016年以来，A股和港股市场中波动率低的股票很多是银行股；估值有优势，整体估值低，处于破净状态 [10][11] 2025年5月降准降息对银行板块影响 - 降准减少银行资金成本，提升息差和资产盈利能力；降息压缩资产端收益，但存款利率下降可对冲部分影响，刺激信贷规模扩张抵消息差压力，降低企业财务成本使不良率下行，叠加房地产政策缓释资产风险，整体优化银行资产质量 [5][6] 2025年一季度银行股财务表现 - 营收和净利润同比负增长，主要因一季度利率上行，其他非息收入在去年高基数下大幅负增长；核心净利息收入同比减少1.7%，降幅较2024年收窄，中收回暖，核心营收边际改善 [7] 本轮银行行情参与者及拥挤度 - 主要参与者包括国家队、公募基金ETF、险资OCI账户和南向资金；截至2025年6月25日，南向资金累计净流入超7000亿港元；目前银行板块换手率低，日均换手率0.2%，拥挤度不高 [12] 历史银行行情驱动因素及与本轮差异 - 历史行情多在宽货币、宽信用及经济企稳时，不同阶段驱动因素不同；本轮始于2022年11月，2022 - 2023年分别由经济复苏预期和红利低波属性带动，2024年是高股息资产配置需求延续和港股经济复苏预期，使南向资金和外资流入；与以往相比，本轮绝对收益更具持续性，低息环境变化时，港股银行绝对收益仍有表现 [13][14] 银行板块选股 - 未来一到两年投资逻辑以资金面为主导，资金倾向低估值、高分红、业绩波动小的银行，国有大行特别是香港本土银行受青睐；中长期若信用风险预期改善，投资逻辑转向基本面，国有大行基本面将优于小型银行 [15] 中证香港银行投资指数特点 - 高度聚焦银行板块优质龙头企业，前十大成分股权重合计90%，对国有大行权重更高；成分股构成多元化，包括大陆六家大型银行和四家香港上市商业银行；估值性价比高，市盈率低于4倍，市净率0.57倍，表观股息率约8% [16][17] 港股市场下半年投资方向 - 大消费板块：国内经济复苏和居民消费回暖，政策支持力度有望加大，优质消费企业有韧性和盈利能力 - 金融板块：银行股权重高、投资价值好，港股银行相对A股更成熟，分红收益率更高 - 科技互联网板块：海外AI发展和美股互联网科技龙头修复跌幅，可能是产业投资主线 - 生物科技板块：国内优秀创新药企业出海布局，盈利能力和市场前景值得关注 [4] 其他重要但可能被忽略的内容 - 泰康基金在指数与量化投资方面，将主动量化与指数团队整合运营；产品布局秉持“精品宽基加创新赛道”理念，宽基指数布局沪深300等，细分赛道关注港股银行等，被动赛道涵盖医药等领域，Smart Beta策略聚焦红利低波；具备产品布局聚焦长期赛道、精细化运营创造阿尔法收益、注重客户体验等优势 [19][20]

市场情绪与政策影响 - 近期市场情绪转暖 央行等六部门推出19项金融举措提振消费 带动大金融板块走强 [1] - 银行板块权重占比49 16%的红利低波指数创基日(05 12 30)以来新高 近五年年化涨幅达9 71% 跑赢同期红利低波100和标普港股通低波红利指数的7 50%和6 35% [1] 红利低波ETF表现 - 红利低波ETF(512890)连续6个交易日获资金加仓 累计吸引超9亿资金净流入 成为同期A股市场唯一达到此规模的红利类主题ETF [1] - 基金规模6月以来12次刷新历史新高 截至2025年6月25日突破190亿元 [1] - 10年期国债收益率回落至1 65% 红利低波指数近一年股息率与国债收益率差值高于近十年92 66%的时间 [2] 基金产品与规模 - 红利低波ETF(512890)是市场首只百亿级红利低波主题ETF 其联接基金合计持有人户数达82 98万户 是市场唯一持有人户数超80万户的红利主题指数基金 [2] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接连续21个月实现每月分红 累计分红次数超20次 [2] - Y份额(022951)为首批纳入个人养老金可投范围的指数基金 2025年3月31日成为首个规模超过1亿元的"指数Y" [2] 公司红利产品布局 - 华泰柏瑞基金打造了包括红利ETF(510880)和港股通红利ETF(513530)在内的5只红利类ETF 形成"红利全家桶" [3] - 截至2025年6月25日 公司旗下红利类主题ETF管理规模突破417亿元 [3]

红利低波ETF市场表现 - 6月25日红利低波ETF（512890）上涨0.84%至1.201元，换手率1.86%，成交额3.51亿元 [1] - 近5个交易日资金净流入8.45亿元，近20个交易日净流入15.25亿元 [1] - 华泰柏瑞红利低波ETF（518880）年内涨幅6.25%，规模达188.04亿元，为同类规模最大 [1] 产品结构与交易数据 - 红利低波ETF（512890）委比27.03%，现价1.201元，日内最高1.203元，最低1.186元，总量294.1万手 [2] - 基金IOPV（参考净值）为1.2001元，溢价率0.07%，管理费率0.50%/年，托管费率0.10%/年 [2] - 成立于2018年12月19日，为首只百亿级红利低波主题ETF，跟踪中证红利低波动指数 [2] 持仓结构与行业分布 - 前十大权重股合计占比约25.13%，以金融股为主（成都银行3.07%、兴业银行2.57%、江苏银行2.46%） [3] - 其他权重行业包括交通运输（四川路桥2.78%、大秦铁路2.47%）和可选消费（雅戈尔2.30%） [3] - 单一个股最高自由流通市值为兴业银行3,808.07亿元，总市值最高为兴业银行5,047.34亿元 [3] 机构观点与策略逻辑 - 中信建投认为利率下行环境下，红利策略的绝对收益属性将持续受居民财富和保险资金青睐 [3] - 国盛证券指出银行板块将受益于稳地产政策催化，同时降息预期下红利策略具备持续性 [3] 投资渠道扩展 - 无股票账户投资者可通过联接基金（A类007466、C类007467等）参与红利低波ETF投资 [4]

原油市场供需格局 - OPEC+恢复增产对原油供应端造成压力 但美国原油产量增量有限 全球油价有望维持中位区间震荡 [1] - 特朗普政策未能根本扭转美国油气行业保守投资趋势 油气上游投资仍高度依赖油价和资本回报预期 [2] - 行业面临投资者"重回报、轻扩张"的资本纪律压力 页岩行业对高杠杆勘探开发投入日益审慎 [2] 大化工行业资本开支与景气度 - 2024年大化工行业资本性支出从9848降至8971亿元 同比下降8.9% [1] - 2025年Q1末化工板块在建工程为5301亿元(剔除"三桶油") 同比-5.6% 供给增量压力减弱 [1] - 大化工行业加速磨底 周期反转向上可期 [1] 化工细分赛道投资机会 - 油制烯烃盈利处于磨底阶段 乙烷制乙烯毛利较油制/煤制乙烯有2000-2500元/吨优势 [3] - 农药行业供应逐步稳定 去库周期结束 价格或进入景气周期 [4] - 制冷剂配额落地后开启景气周期 三代制冷剂涨价幅度与持续性或超预期 [4] - 民爆行业供给优化 有望受益西部大开发国家战略 [4] - 精细化工中AI/半导体/算力新材料供需格局良好 国产替代前景广阔 [4] 投资主线推荐 - 低波红利龙头油气央企 [1] - 景气度提升的大炼化企业及其他化工细分赛道 [1] - 出海布局生产基地企业 [1][5] - 供需改善类细分行业 [1] - 增长潜力较大的新材料行业 [1] 地缘政治与资源品 - 贸易壁垒背景下 前瞻布局海外基地的中国化工企业具有战略优势 [5] - 优质矿产资源供给有限 开采难度和人力成本上涨推升价格中枢 [5]

指数表现 - 中证500行业中性低波动指数(500SNLV)6月24日上涨1.13%报15573.01点，成交额326.99亿元 [1] - 该指数近一个月下跌0.38%，近三个月下跌5.70%，年初至今下跌5.01% [1] - 指数基日为2004年12月31日，基点为1000点 [1] 指数编制方法 - 在中证500二级行业内选取低波动证券作为样本，保持行业中性 [1] - 行业内证券采用波动率倒数加权 [1] - 样本每半年调整一次(6月和12月)，权重因子同步调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整，退市样本将被剔除 [2] 指数持仓结构 权重股分布 - 前十大权重股合计占比12.84%，最高为航天信息(2.31%)和中科软(1.94%) [1] - 其他权重股包括贵阳银行(1.08%)、华天科技(1.06%)、和辉光电(1.06%)等 [1] 行业分布 - 信息技术占比最高达21.45%，工业(20.61%)和原材料(14.01%)次之 [2] - 医药卫生占10.21%，金融占9.25%，可选消费占7.13% [2] - 其余行业占比均低于7%，房地产最低仅1.32% [2] 市场板块分布 - 上交所股票占比67.31%，深交所占比32.69% [1] 相关基金产品 - 跟踪基金包括景顺长城中证500行业中性低波动A/C、华安中证500行业中性低波动ETF [2]

市场表现与策略观点 - 本周A股延续震荡态势，上证指数周内最低点接近3350，回调幅度有限，整体呈现支撑力度[2] - 全球资金避险偏好增加，低波策略表现较强，但随着风险事件释放，海内外权益市场短期调整后性价比提升[2] - A股科技成长板块经历调整后企稳回升，对A股持相对乐观态度，红利板块短期上行动力可能减弱[3] - 美股因关税态度放缓和经济数据优于预期有所回升，纳指接近年初高位，短期上升动力存在但需关注高位风险[4] 量化策略配置 - 股基增强策略当前更具弹性空间，常青低波策略可作为打底配置，银行等防御风格板块短期涨幅潜在风险需关注[3] - 海外权益策略短期受地缘局势缓和推动，但纳指高位阻力增加，中长期看好美股反转上行趋势[4] - 常青低波基金策略本周收益-1.042%，超额收益0.631%，2025年以来表现稳定[5][11] - 股基增强基金策略本周收益-1.235%，超额收益0.438%，行业低估公司性价比有望显现[5][6] - 现金增利基金策略本周收益0.031%，累计超额收益0.431%[6] - 海外权益配置基金策略本周收益-1.477%，超额收益-0.265%，长期全球化配置价值显著[6] 基金组合表现与构建思路 - 常青低波基金组合自2023年7月31日运行以来，波动率和回撤显著优于基准，兼具防守与进攻性[12] - 股基增强基金组合策略运行时间较短，当前与基准表现接近，未来市场改善后弹性可期[14] - 现金增利基金组合通过风险剔除和打分优选持续跑赢基准，累计超额收益超0.39%[15] - 海外权益配置基金组合在美联储降息和AI科技带动下累积较高超额收益[17] - 主动权益基金通过持仓和净值维度因子构建低波组合，货币基金通过多维特征因子优选收益[20] - QDII基金基于长短期技术指标筛选全球指数，布局海外权益市场[21] - 股基增强组合聚焦基金经理Alpha能力，现金增利组合优化费率、久期等因子提升收益[23][24] - 海外权益组合运用动量与反转因子筛选上升动能强的指数标的[25]

港股红利低波ETF（520550）表现 - 年内价格创34次新高，资金连续净流入，规模持续增加 [1] - 2025年初至6月20日涨幅达15.47%，跑赢红利指数和沪深300 [5] - 月度评估分红机制，一年最高12次分红，单位分红分别为0.0040元和0.0020元 [3][6] 投资吸引力分析 - 高股息率+低估值：恒生港股通高股息低波动指数股息率7.82%，部分成分股近12个月股息率超8%，市盈率7.07倍，市净率0.61倍 [7] - 政策与资金驱动：险资提高股市投资比例偏好高分红资产，南向资金2025年净买入港股金额超2024年全年的80% [8] - 产品优势：综合费率0.2%，支持T+0交易，标的指数单一个股权重上限5%，自动剔除短期大跌股 [9] 市场环境与避险属性 - 震荡市中"低波+高息"组合表现突出，资金在不确定性时期回流高股息板块 [1][10] - 港股科技股未修复关税前高点时，该ETF已率先创新高 [10]