监管与合规问题 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查[1][5] - 公司及相关负责人近年来多次收到行政监管措施和纪律处分，涉及长期股权投资减值计提不充分、关联交易未按规定审议披露等问题[2][8] - 2024年公司因半年度报告及业绩预告信息披露不准确、关联交易未履行审议程序等问题收到山东证监局行政监管措施决定书[8] - 公司实际控制人邱亚夫被公开认定10年不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员[8] - 审计机构中喜会计师事务所对公司2024年财务报告中的一笔价值约3亿元的长期股权投资事项出具保留意见[10] 经营与财务状况 - 2024年公司归母净利润亏损5.77亿元，营业收入为4.49亿元[2][11] - 2025年上半年公司营业收入1.54亿元，同比下降32.25%，归属于上市公司股东的净利润为-9572.57万元，亏损额同比扩大105.00%[11][12] - 2025年上半年公司基本每股收益为-0.370元/股，同比下降105.56%，加权平均净资产收益率为-15.44%[12] - 截至2025年6月30日，公司总资产为26.81亿元，较上年度末下降2.39%，归属于上市公司股东的净资产为5.72亿元，下降14.34%[12] - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为374.70万元，同比转正，增长192.90%[12] 控股股东与实控人风险 - 控股股东如意科技所持公司全部股份（3051.47万股，占公司股份总数11.66%）均被质押、冻结及轮候冻结[13] - 控股股东如意科技及实际控制人邱亚夫均被列为失信被执行人并被限制高消费[2][13] - 实际控制人邱亚夫名下终本案件未履行总金额超过70亿元[15][16] - 公司现任董事长邱晨冉（邱亚夫之女）名下存在大量限制消费令，部分涉及劳动仲裁未履行[17] - 控股股东曾进行大规模境外收购，总金额约400亿元，但后续因债务危机导致被收购资产未能创造预期利润[15] 公司治理与控制权 - 2024年公司实际控制人邱亚夫将董事长职位交予其女邱晨冉[8] - 控股股东的信用危机及股权全面受限为公司控制权稳定性和未来发展带来不确定性[19]

公司控制权变更 - 创始人郑永刚于2023年2月猝然离世，引发公司控制权之争 [2] - 2023年3月，长子郑驹当选董事长，但继母周婷以配偶及未成年子女监护人身份主张实控权，内斗持续数月 [2] - 2023年5月董事会换届后，郑驹与周婷均进入董事会，郑驹续任董事长，内斗暂告段落 [2] - 2024年9月30日，任元林旗下新扬子商贸牵头财团以32.84亿元获得杉杉股份23.36%股权，重整后任元林将成为新实际控制人 [2] 公司财务状况与债务危机 - 截至2024年6月30日，公司有息负债总额高达155.92亿元，其中90.58亿元将于一年内到期 [2] - 公司账面现金仅为28.22亿元，面临巨大的短期偿债压力 [2] - 债务危机于2024年下半年集中爆发，公司于2024年6月公开招募重整投资人 [2] 业务基本面与市场表现 - 公司锂电及偏光片业务表现强势 [2] - 公司股价从2024年6月初的7.64元/股一路上涨至9月30日的15.13元/股，涨幅接近100% [3] - 国庆假期后股价出现下行，截至10日收盘报14元/股 [3] 新任实际控制人背景 - 新任实控人任元林有“中国民营船王”之称，多次上榜胡润全球富豪榜 [3] - 其投资版图横跨金属、船舶、化工等多个领域，共投资了57家企业 [3] - 此次投资由任元林旗下新扬子商贸牵头，并联合了TCL产投等资本财团 [2]

三是通胀预期。传统的说法是持有黄金是为了对冲通胀，但是事实也正好相反，全球尤其是发达经济体 已经从疫情后长期的通胀中走出来了。 2025年8月美国居民消费价格同比上涨2.92%，并且已经开始了首轮降息，欧洲已经降息多次，有些经 济体长期通缩，只有日本的通胀有所抬头，但仍然在低位，作为不具有收益的黄金资产，怎么可能对冲 通胀呢？ 关于此轮黄金上涨的原因探讨很多，笔者认为决定此轮黄金价格上涨的主要是两点：一是黄金的国际支 付功能，一是美元仍然过度发行，导致全球的权益资产泡沫和黄金泡沫。 地缘政治风险加剧，美元成为武器，在全球范围围堵削弱相关国家的支付通道和支付能力，让持有美元 储备的国家对美元资产的未来产生担忧。最典型的案例就是西方在俄乌战争爆发后没收其美元资产，并 关闭国际支付通道，这让某些国家的央行可能提前抛售美元资产，购入黄金，这是推动黄金价格的核心 力量。 文/冉学东 国际黄金现货价格于10月8日冲破4000美元关口，最高触及4059美元。最近几年黄金凭借强劲动能持续 上涨，屡屡突破历史新高，涨幅令其他资产难以望其项背，但是有一个资产却跟它的走势非常相关，而 且是正相关，那就是美股。尤其是今年以来，在黄金 ...

| | 期货 | 增减 | | --- | --- | --- | | 上期所指定交割金库 | 70728 | 0 | 据报道称，华尔街大鳄、经济学家彼得·希夫警告称，黄金最近突破4000美元/盎司的上涨标志着2026年 美国将面临债务危机，这可能预示一场"经济灾难"。 上海期货交易所指定交割仓库期货（10月10日）仓单日报显示，黄金期货总计70728千克，今日仓单较 上一日保持不变。 沪金主力盘内高位震荡，周五（10月10日）黄金期货开盘价918.06元/克，截至目前最高921.40元/克， 最低898.06元/克。截止发稿报901.56元/克，跌幅1.25%，成交量为434566手，持仓为238522手，日持仓 减少12615手。 上海期货交易所黄金期货仓单日报(单位：千克) ...

本周，先是黄金期货一举突破4000美元大关，再是黄金现货也在周三突破4000美元，近600美元的涨幅 仅仅发生在一个半月之间。 值得一提的是，于本周在美国对冲基金小镇康州举行的2025年格林威治经济论坛（GEF）期间，全球最 大对冲基金桥水创始人达利欧（Ray Dalio）发表主旨演讲，期间黄金迅速飙升突破4000美元。同期， 高盛将黄金目标价从4300美元提高到了4900美元。 第一财经记者在现场采访了格林威治量化研究（Greenwich Quantitative Research）首席投资官吉恩 （Gene Reilly），早前他曾历任高盛、美银美林的交易主管。 对此，吉恩对第一财经表示，"10月7日（美东时间）上午，我在听达利欧发表演讲时，黄金价格首次突 破每盎司4000美元，创下历史新高——这是一个非凡的里程碑。达利欧在演讲中强调了黄金对冲储备货 币地位下滑的重要作用，而这一突破的时机可谓巧合得令人惊叹。" 他表示，"推动金价大涨的关键一点是，达利欧在演讲时提及，建议投资者对黄金的持仓达到投资组合 的15%，与大多数投资者持有的总资产比例相比，这绝对是显著的增长（多数持仓在5%—10%）。我 相信他还 ...

王健林刚解除限高令，万达的债务危机却远未结束。法院对大连万达及旗下多家公司采取限高和冻结股 权措施，涉案金额动辄数十亿，光是大连万达就有52.62亿元被执行，股权冻结最长三年，且数额巨 大。 ...

美国政府停摆事件 - 2025年10月1日美国联邦政府正式停摆 导致数十万联邦雇员无薪停工 民生服务全面停滞 [1] - 停摆直接原因为9月30日到期的临时支出法案未能成功延期 国会两党在医保福利问题上陷入僵局 [2] - 停摆导致国家公园关闭 每天失去超过42万游客 联邦法院仅处理紧急案件 食品药品监管出现空档期 [4] - 超过六成民众认为政府停摆的真正原因是政治斗争 [4] - 2025年10月3日华盛顿特区联邦法院受理首起因政府停摆引发的紧急诉讼 诉求为恢复政府运转并支付工资 [15] 中国减持美债动态 - 中国持续抛售美债 累计减持规模达到3096亿美元 创下自2009年以来最低纪录 [1] - 过去30个月中 中国已减少超过3000亿美元美债 2025年初减持速度进一步加快 近两个月内减少近300亿美元 [6] - 中国目前仍是美国美债第二大持有国 仅次于日本 但若以当前速度减持 可能在2026年之前被日本超越退居第三 [17] 美债吸引力与全球去美元化趋势 - 美联储为控制通胀频繁加息 导致美债价格下跌 持有美债的国家感到担忧 [6] - 美国国会在债务上限问题上不断僵持 威胁美债信誉 [6] - 全球央行调整外汇储备构成 减少对美债依赖 美元在全球外汇储备中占比降至58%以下 为25年来最低水平 [8] - 俄罗斯 印度等国开始使用本国货币进行石油交易 沙特和巴西等国考虑减少美元使用 [8] - 自2022年6月开始 美联储缩减其资产负债表 累计减少1.6万亿美元美债 [9] 中美关系与经济压力 - 美国财政部长贝森特态度出现软化 与三个月前听证会上的强硬表态不同 [9] - 中国商务部明确表示任何合作前提是互相尊重和互利 分析人士猜测中方可能以放松高科技产品出口管制作为谈判条件 [11] - 美国通胀率仍高企在3.7%水平 若政府停摆持续可能进一步推高物价 使美联储陷入两难境地 [13]

文章核心观点 - 存在一个可量化、可监测的长期债务周期，即“大债务周期”，其跨度约为80年（上下浮动25年），并最终演变为系统性失控 [3][9][10] - 大债务周期是“整体大周期”中多个相互关联的驱动力之一，与国内政治周期、国际地缘政治周期、自然力量及重大技术突破共同作用，构成从旧秩序向新秩序的演进过程 [11][12] - 当前正面临一个历史反复上演的危险局面，中央政府与中央银行可能陷入“破产”境地，未来5-10年将是所有主要秩序发生巨大变化的时期 [11][16] - 尽管技术进步（如人工智能等）的积极影响估计是过去30年的约150%，但此积极力量不足以压倒债务、内部冲突、外部冲突等逆风 [15][16] 必须回答却被忽视的问题 - 探讨国家债务增长是否存在极限、主要储备货币大国是否会破产以及是否存在可追踪的“大债务周期”等关键问题 [5] - 这些问题对投资人、政策制定者及公众福祉具有巨大影响，但目前并不存在明确答案 [6] - 长期债务周期在学术界和顶尖经济学家中鲜少被讨论和研究，与传统“商业周期”形成对比 [6] 以宏观投资者的视角研究债务问题 - 研究基于过去50多年全球宏观投资经验，涵盖过去100年所有重大债务周期及过去500年的更多案例 [8] - 研究发现存在一种长期债务周期，这些周期无一例外地催生了重大债务泡沫及破裂，自1700年以来约750个债务/货币市场中仅有约20%得以存续 [9] - 研究方法是像医生研究病例那样剖析大量案例，探究其运行机制和因果关系，并建立投资系统进行市场博弈 [8] 什么是“整体大周期” - “整体大周期”包含五个相互关联的驱动力：大债务周期、国内政治和谐与冲突周期、国际地缘政治和谐与冲突周期、自然力量以及重大技术突破 [11] - 大周期的演进本质是从一种秩序（运作体系）向另一种秩序的过渡，当秩序在重大危机中瓦解时，便是大周期终结之际 [12] - 货币体系、国内治理制度与国际治理体系的演变周期往往同步，因其存在深刻的系统性联动 [12] 债务大周期视角下的当前境地 - 当前处于不确定性的最高点，因新政府的重大举措刚刚开始，但秩序的变化很可能继续遵循基于过去规律建立的框架 [15] - 未来5-10年将是所有主要秩序发生巨大变化的时期，许多现在处于上升期的国家、公司和个人将会衰落 [16] - 应对的最佳方法是依据概率行事，进行良好的多样化投资，并坚持遵循合理的基本面原则 [16] - 最有利的地方是那些能正确把握基本面（如良好教育、稳健财政、低风险等）的国家，优秀的人力资本最为重要 [17]

债务问题 - 截至2025年联邦债务突破36万亿美元 人均分摊约10.3万美元 [3] - 国会预算办公室预测当年利息支出超过1万亿美元 规模超过国防预算 [3] - 美国家庭信用卡债务在2024年四季度突破1.13万亿美元 创历史新高 [9] 美元霸权与财政支出 - 美元在全球外汇储备占比从20年前70%多降至不足60% [3] - 巴西 中国用人民币结算石油 沙特接受多币种结算 印尼 哈萨克斯坦加入金砖体系尝试绕开美元 [3] - 2025财年国防开支接近1万亿美元 维持750个海外基地每年养护成本达550亿美元 [5] 社会经济结构 - 全美汽车工人联合会大罢工要求30美元时薪 反映劳动力市场紧张 [7] - 上层资本市场炒作AI概念和加密货币获利 底层工人依赖罢工争取权益 [7] - 财政紧张时采取继续举债策略 而非削减开支 例如向乌克兰 以色列批出资金及与菲律宾签署防务协议 [7] 金融市场信号 - 财政部国债拍卖中间接投标比例在去年12月飙升至72.9% 显示海外和非一级交易商接盘增多而华尔街撤退 [5]

此次合作突显了私人资本对深陷债务危机的Pemex的重要性。 墨西哥首富Carlos Slim旗下的Grupo Carso集团与墨西哥国有石油公司Pemex签署了一项价值19.9亿美元 的服务合约，将在未来三年内为该国韦拉克鲁斯州（Veracruz）富含天然气的Ixachi气田钻探32口井。 这标志着Slim在墨西哥能源领域的投资规模进一步扩大。 Ixachi气田是墨西哥最重要的陆上油气储藏之一，目前日产约9.3万桶石油和7.15亿立方英尺天然气，相 当于约23.6万桶石油当量。根据合约条款，从2027年开始，Pemex将以项目产生的油气销售收入向Carso 支付费用。 Carso将通过子公司GSM Bronco SA和MX Dlta NRG 1 SA执行钻井作业。按照计划，到2027年Pemex开 始付款时，32口井中的12口预计将投入生产。如果实际钻探井数少于合约规定数量，最终合约金额可能 会相应降低。 Slim此前已在Pemex相关项目投资超过20亿美元，并公开呼吁更多私营部门参与来拯救这家负债超过 1000亿美元的国有企业。 Slim近年来稳步扩大其在墨西哥能源领域的投资版图。除Ixachi项目外，他还 ...