国际金银价格走势 - 受风险偏好回落和美元指数走软影响，国际黄金和白银价格持续反弹，金价创下2009年以来最大单日涨幅[2] - 在隔夜交易中，金银期货价格继续反弹，金价重回每盎司5000美元上方[2] - 纽约商品交易所4月黄金期价盘中涨幅超过7%，3月白银期价重新站上每盎司80美元，盘中涨幅超过15%[2] - 分析人士认为，金银价格反弹表明此前大幅回调并非意味着市场基本面发生转变[2] 国内黄金零售市场 - 2月4日，国内各品牌金饰克价有明显回升[2] - 周大福、周生生、老凤祥等主要品牌金饰价格在每克1560元至1576元人民币区间[3] - 各品牌投资金条价格在每克1373元至1456元人民币区间，铂金价格在每克899元人民币[3] - 中国黄金的零售价报每克1145.90元人民币[3] 白银基金市场异动 - 国投白银LOF出现连续跌停，基金公司在2月2日晚间公告调整估值，当日场外净值大幅下跌31.5%[3] - 业内人士认为，该基金的危机本质是资金炒作推升的高溢价与底层资产价格大幅波动的共振结果，基金公司的估值调整成为刺破泡沫的关键[3] - 预计该基金至少还需多个跌停，才能逐步消化当前的高溢价[3] 白银市场前景分析 - 格上基金研究员表示，当前白银市场尚未出现明确的企稳迹象[4] - 短期来看，2月6日美国非农就业数据将成为影响加息预期的关键，若数据超预期，美元走强或将再度压制银价走势[4] - 长期来看，2026年白银的中长期支撑逻辑并未消失，光伏、新能源汽车等行业带来的工业需求增长，叠加全球去美元化、央行购金的金融属性支撑，仍将推动银价中枢上移[4]

黄金市场近期行情与波动分析 - 近期黄金市场经历剧烈波动，在创下历史新高后出现大幅回调，国内黄金ETF一度大面积跌停 [1] - 市场随后出现反弹，例如黄金ETF国泰（518800）在盘中涨幅超过3.6% [1] - 短期波动源于情绪冲击与流动性扰动，而非长期基本面恶化，这与2020年3月新冠疫情引发流动性危机时的市场逻辑有相似之处 [3] 黄金价格波动的历史参照与驱动因素 - 历史规律显示，黄金波动率冲高至极端水平后往往伴随价格剧烈震荡，但未必意味着长期趋势终结 [3] - 例如2020年3月金价从约1450美元大幅回撤后，波动率见顶回落，金价随后开启新一轮上涨，一路攀升至2000美元以上 [3] - 贵金属牛市的终结通常需要大的叙事逻辑反转，例如上世纪70年代滞胀结束、2008年通胀交易转向通缩交易、2011年QE预期落空以及2020年衰退转向复苏交易等 [3] 支撑黄金中长期向好的核心逻辑 - 货币宽松环境、黄金的避险属性以及全球去美元化趋势，是支撑黄金的中长期利好因素 [4] - 本轮牛市的驱动逻辑，如美联储降息周期、逆全球化与海外不确定性、全球去美元化和央行购金等，目前仍未逆转 [4] - 预计美联储年内仍可能继续降息，在当前通胀有所回落的环境下，黄金作为不生息资产仍具备吸引力 [4] 针对不同类型投资者的策略建议 - 面对短期巨震与长期向好的格局，投资者应采取差异化策略，兼顾短期反弹机会与长期配置价值 [4] - 短期内黄金仍处于高波动阶段，需控制仓位，避免过度加杠杆，并密切关注沃什提名进展、美联储政策表态及美国经济数据 [4] - 对于普通投资者，通过黄金ETF国泰（518800）参与市场，建议将其视为长期资产配置的一部分，利用其高流动性特点，采取逢低分批、定额定投的方式平滑成本 [4]

贵金属市场近期行情回顾 - 2026年开年，贵金属市场经历极端“过山车”行情，价格先冲高后暴跌再反弹 [2] - 现货黄金价格从逼近5600美元/盎司一路狂泻至最低4403.64美元/盎司 [1][3] - 现货白银一度抹去今年超过40%的涨幅，最低触及71.31美元/盎司 [1][3] - 截至2月3日发稿，现货黄金报44783.385美元/盎司，当日涨2.66%；现货白银报82.642美元/盎司，当日涨4.44% [1][3] - 伦敦金现1月30日创40年来最大单日跌幅，达9.25%；白银1月31日创下超35%的史上单日最大跌幅 [3] - 国内沪金期货主力合约从历史新高1258.72元/克跌至1045元/克；沪银期货主力合约从新高32382元/千克跌停至20600元/克 [3] 市场剧烈波动的原因分析 - 美联储政策预期的突然反转是此次大跌的核心导火索 [5] - 被提名担任美联储主席的凯文·沃什立场更为鹰派，其提名引发美元大幅反弹，投资者撤回了对降息的预期 [5][6] - 前期涨幅过度透支基本面是内在隐患，市场已积累巨大获利盘与杠杆，技术性回调需求强烈 [7] - 花旗警告黄金估值已达极端区域，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高 [7] - 交易所风控措施加码，进一步放大了多头减仓平仓的压力 [6] 机构观点与后市预期分歧 - **看空观点**：花旗认为此次大跌是长期调整的开始，核心逻辑在于黄金估值泡沫破裂、避险情绪未来将消退及美联储独立性有望强化 [8] - 花旗维持0-3个月金价目标价5000美元/盎司，6-12个月目标为4500美元/盎司，2027年基准情景预计回落至4000美元/盎司 [8] - **看多观点**：南华期货等机构认为此次大跌只是短期调整，是“倒车接人”的优质布局机会，中长期上涨逻辑并未改变 [9] - 摩根大通维持中期看涨观点，将2026年底金价预测从此前的5400美元上调至6300美元 [9] - 瑞银财富管理上调今年前三个季度黄金目标价至6200美元/盎司，此前为5000美元/盎司 [10] 市场未来趋势与特征判断 - 市场普遍认为，单边流畅行情或已结束，市场正式进入一个由更高不确定性主导、波动率常态化的新阶段 [10] - 短期内，美联储领导层更迭带来的政策不确定性，将成为主导价格剧烈波动的核心变量 [10] - 全球去美元化进程、央行持续增持黄金储备为金银中长期上涨奠定坚实基础 [9] - 白银在能源转型与AI电子等结构性需求支撑下，供需矛盾难以在短期内显著缓解 [11] - 预计未来一段时间金银或延续高波动状态 [11] 交易所与监管应对措施 - 为应对极端行情，上海期货交易所近期已多次提保扩板，并发布通知提示市场风险 [4] - 中信建投期货认为，上期所的举措有效缓冲了外部冲击对国内市场的影响，展现了我国期货市场在极端行情下的制度韧性 [4] - 大量杠杆资金的参与导致连环爆仓，进一步放大了跌幅，这是极端行情下难以完全规避的市场反应 [4]

美国政府释放容忍美元贬值信号 - 美国总统特朗普表示不担心美元下跌，并暗示可以操纵美元汇率像“溜溜球一样上下波动”，市场将此解读为美国政府释放容忍美元贬值的明确信号 [1] - 此番言论发表后，衡量美元对6种主要货币的美元指数加速下跌至交易日低点95.566，创下自2022年2月以来的新低 [1] 美元面临结构性弱势压力 - 美元的传统支撑逻辑正在瓦解，包括市场对美联储独立性的信任减弱、美国财政赤字高企导致政府债务规模攀升、以及全球去美元化趋势 [1][3] - 这使得美元的下行压力具备结构性特征，而非单纯的周期性调整，美元可能进入结构性弱势通道 [3][5] 对美元国际地位与全球信用的长期影响 - 美国政府容忍美元贬值的策略旨在短期内提升出口竞争力，但会削弱美元作为全球储备货币的国际地位 [2] - 当国际储备货币发行国表露出对货币价值漠不关心时，会动摇国际持有者的信心，可能导致全球官方与私人投资者重新评估并降低其资产配置中的美元比例 [2] - 这种预期的改变将缓慢但不可逆转地侵蚀美元作为全球核心锚定货币的“网络效应”，为其他货币或资产腾出空间 [2][5] 全球金融市场传导机制与资本流向的转变 - 在美元结构性弱势的背景下，全球金融市场的传统传导机制将发生转变，过往以强势美元为核心的体系将变得更加多元和脆弱 [4] - 资本可能不再简单地在美元资产与边缘市场之间摆动，而是寻求更多元的避风港，例如增持黄金、其他主要主权货币债券或区域内核心资产 [4] - 全球主要央行间的货币政策协调将更为困难，各国为维护自身金融稳定可能采取更独立的甚至是竞争性的政策，可能加剧全球金融市场的割裂与波动 [4] 对非美元货币及资产配置的影响 - 对于欧元、日元等发达经济体货币，美元走弱使其在资本流入与维护出口竞争力之间面临更艰难的政策权衡 [5] - 对于新兴经济体，美元走弱可减轻外债偿还与输入性通胀压力，但也可能伴随热钱大进大出导致的资产价格剧烈波动 [5] - 市场已在通过增持黄金等非生息资产来对冲法币信用风险，特别是美元信用风险，2025年以来美国债务总额飙升伴随黄金持续走强正是此体现 [5]

市场异常表现 - 2026年1月30日，黄金价格暴跌16%，白银价格狂泻39% [1] - 美股三大指数集体跳水，比特币跌破8万美元大关 [1] - 黄金与美股等风险资产出现同步暴跌的反常现象 [1] 核心驱动因素：美元流动性收缩 - 市场同时抛售黄金和美股的唯一合理解释是美元流动性收缩，这是全球资本面临现金短缺的明确信号 [3] - 2025年底至2026年初，市场对美联储降息的预期发生剧烈反转 [3] - 新任美联储主席凯文·沃什以激进主张闻名，公开支持大幅缩减美联储资产负债表，加剧了流动性收紧的担忧 [3] 美联储的政策困境 - 美国联邦政府债务总额已突破38万亿美元，利息负担沉重 [4] - 通胀压力依然存在，美联储需在抑制通胀和防止经济衰退之间艰难平衡 [4] - 2025年9月，美联储启动降息周期，将联邦基金利率下调25个基点至4.00?.25%，但决策充满矛盾 [4] - 美联储内部存在分歧，新任理事斯蒂芬·米兰在9月会议上主张更激进的50个基点降息幅度 [5] 全球去美元化与央行行为 - 国际货币基金组织数据显示，美元在全球外汇储备中的占比连续十个季度低于60%，创1995年以来最低水平 [5] - 自1996年以来，黄金首次在各国央行储备中的占比超过美债，这一转变具有历史意义 [5] - 2022年俄罗斯海外资产被冻结事件，推动全球央行加速购买黄金以应对安全担忧 [7] - 据欧洲央行报告，2024年全球储备资产中黄金占比达20%，超过欧元的16%，成为全球第二大储备资产 [12] 黄金市场动态 - 2025年，伦敦现货黄金累计涨幅超过60%，金价50多次刷新历史新高 [7] - 全球最大稳定币发行方泰达公司持有黄金量接近140吨，成为除央行外最大的黄金持有者之一 [7] - 市场出现明显的时段分化：黄金在亚盘时间以上涨居多，而在美盘时间以下跌居多 [7] 资产相关性变化与交易策略 - 最近三年美股和黄金的相关系数达到了50%，这是历史上罕见的现象 [7] - 高相关性背后是对冲基金的新型交易策略：同时押注AI和黄金，形成“两头下注”，导致原本应负相关的资产同涨同跌 [7] - 当所有资产相关性趋近1.0时，危机来临时投资者会抛售一切可售资产以筹集现金 [8] 白银市场分析 - 全球白银市值约5.2万亿美元，仅为黄金市值的15.6%，盘子小使其波动性更高 [9] - 白银暴跌39%，除流动性因素外，还面临工业需求证伪的风险 [8][9] - 工业需求占白银总需求的60%，其中光伏和新能源车是主要增长点，但光伏“少银化”技术（如0BB无主栅、银包铜技术）进入量产阶段，可能大幅替代白银需求 [9] 市场结构演变与投资逻辑颠覆 - 国际货币体系正加速向多极化裂变，美元资产的“避险光环”被打破，2025年4月美国金融市场甚至出现股、债、汇“三杀”的罕见局面 [11] - 贸易结算领域的去美元化已从“零星尝试”转向“共同推进”，例如东盟各国在2023年达成共识，同意在跨境贸易和投资中减少对主要国际货币的依赖 [11] - 当前市场的暴跌，是旧投资逻辑崩塌和新逻辑重构的体现，“加息去美国市场，降息去新兴市场”的传统套利策略在全球政治风险上升背景下不再可靠 [11]

全球贵金属市场遭遇恐慌性抛售 - 1月31日凌晨，恐慌性抛售席卷全球贵金属市场，金价失守5000美元大关 [1] - COMEX黄金期货当月连续合约下跌447.30美元，跌幅8.35%，报4907.5美元/盎司 [1] - 现货黄金下跌近500美元，跌幅9.25%，报4880美元/盎司 [1] 主要贵金属品种价格暴跌详情 - 伦敦金现报4880.034美元/盎司，下跌497.126美元，跌幅9.25% [2] - 伦敦银现报85.259美元/盎司，下跌30.607美元，跌幅26.42% [2] - COMEX白银报85.250美元/盎司，下跌29.179美元，跌幅25.50% [2] - SHFE黄金报1079.28元/克，下跌117.64元，跌幅9.83% [2] - SHFE白银报24832元/千克，下跌5087元，跌幅17.00% [2] 国内金饰价格同步大幅下跌 - 1月31日，国内金饰价格纷纷下跌，部分品牌金饰克价较前一日跌超100元 [4] - 老凤祥足金饰品报1498元/克，较前一日跌170元 [6] - 老庙黄金足金饰品报1546元/克，较前一日跌144元 [6] - 周大福足金饰品报1625元/克，较前一日跌60元 [6] - 周生生足金饰品报1618元/克，较前一日跌44元 [6] 市场“闪崩”原因分析 - 资深市场分析人士认为，这是多重因素叠加后的情绪集中宣泄 [8] - 首先是极度拥挤后的获利了结：2026年1月以来黄金单月涨幅惊人，短期内积累巨大获利盘，金价达到历史高点5626.80美元/盎司时，部分机构与投机资金兑现盈利意愿强烈 [9] - 其次是杠杆资金的踩踏效应：国内外主要贵金属交易所上调黄金期货交易保证金比例，增加了高杠杆交易者的资金压力，价格下跌触发大量止损单，形成“平仓抛售—价格下跌—被动平仓”的恶性循环，程序化交易放大了波动 [9] - 美联储主席人选的提名进程给美国未来货币政策的独立性带来不确定性，推动美元走强，从而压制以美元计价的黄金 [9] - 凯文·沃什被提名为下任美联储主席，他长期批评超宽松政策，市场担忧利率路径更陡峭，削弱黄金避险吸引力 [9] - 地缘政治风险缓和降低了避险需求，而流动性枯竭和量化资金“踩踏”加剧了波动 [9] 后市展望与机构观点 - 中国外汇投资研究院研究总监李钢对后市仍持乐观态度，支撑因素包括全球去美元化、央行持续购金、地缘紧张和通胀预期 [10] - 李钢建议已“上车”投资者锁定部分利润，多元化配置分散风险；对于尚未“上车”者，这是潜在买入机会，可等待进一步回调分批投资 [10] - 正信期货研究院表示，当前白银和黄金上的头寸已经严重超买，短期内金银价格面临极高的获利回吐风险 [10] - 短期内波动性风险仍存，需谨慎观望为主，仅可在急跌段轻仓试多，中长期以持多为主，关注金银比上涨修复机会 [10]

贵金属市场剧烈波动事件总结 - 北京时间1月31日凌晨，贵金属市场出现历史性暴跌，纽约期银主力合约从历史高位121.785美元一度跌至74美元，日内跌幅略超35%，现货白银日内跌幅达35.5%，创有纪录以来最大盘中跌幅 [1] - 黄金市场同样遭遇重创，纽约黄金期货从历史高位5586.2美元一度跌至4714.5美元，日内跌近12%，现货黄金日内跌超12.7% [1] - 截至收盘，COMEX黄金报4886.79美元/盎司，跌8.74%，COMEX白银报84.01美元/盎司，跌26.58% [2] 市场波动直接诱因：美联储主席提名 - 当地时间周五，特朗普总统宣布提名凯文·沃什担任下届美联储主席，接替现任主席鲍威尔，此事件成为贵金属市场暴跌的导火索 [4] - 沃什虽在去年改变论调响应降息呼声，但长期以鹰派立场闻名，市场认为其提名是一个相对鹰派的选择，可能会抵制资产负债表扩张，从而支撑美元并使美债收益率曲线更陡峭 [5] - 提名推动美元大幅反弹，ICE美元指数日内涨近0.9%，创半年最佳单日表现，强势美元削弱了以美元计价的大宗商品吸引力，并打击了贵金属替代美元成为全球储备货币的叙事 [5] - 分析认为，沃什被视为能“重新锚定美联储公信力”的人选，这一变化直接挑战了“央行独立性削弱—货币贬值—实物资产永涨”的盛行叙事，导致贵金属多头集中平仓 [5] 市场结构与交易因素分析 - 市场波动对股市形成冲击，美股黄金板块整体跌超14%，白银开采商Endeavour Silver与First Majestic Silver跌幅达17% [6][7] - 投资经理Katy Stoves指出，此次波动反映了一次针对集中度风险的全市场重新评估，黄金与科技股类似，经历了高度集中的仓位布局和拥挤交易，当所有人朝同一方向下注时，平仓过程易引发抛售 [9] - 道富投资管理全球黄金与金属策略主管Aakash Doshi认为，暴跌很可能是做市商对冲带来的伽马挤压，过去几周投资者大量买入近月看涨期权推高了短期需求，当现货价格加速上行时，做市商的对冲操作可能进一步推动金价抛物线式飙升，而随着月底临近及沃什提名宣布，这种期权驱动的行情出现快速“反向解除”，导致剧烈回调 [9] 机构与市场参与者后市观点 - 中金公司分析认为，由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束，但在金价已脱离基本面指标后，市场波动或明显增大，建议淡化点位预测，更关注资产趋势改变时点 [11] - 中国外汇投资研究院研究总监李钢仍持乐观态度，支撑因素包括全球去美元化、央行持续购金、地缘紧张和通胀预期，但提醒当前价位下波动性放大，需警惕美联储政策不确定性和获利回吐 [11] - 对于投资者决策，李钢建议已持仓者锁定部分利润并进行多元化配置以分散风险，对于未持仓者，当前是潜在买入机会，可等待进一步回调分批投资 [11] - 雪球App用户@股市马斯克 认为支撑黄金长期上涨的三条核心逻辑未变：全球主权国家货币信任危机、全球政治经济不稳定周期、美联储降息周期 [13] - 雪球App用户@摩根在野 强调资产配置型投资者应关注多资产风险对冲，其卖出规则基于资产平衡，而非关注短期波动 [15]

中证有色金属矿业主题指数表现 - 2026年开年以来不到一个月，中证有色金属矿业主题指数涨幅已轻松突破35%，继续领跑市场[1] - 自2025年初至2026年1月27日，该指数累计收益达159.49%，领跑市场主要同类有色主题指数[3] 指数编制核心优势 - 编制逻辑聚焦“家里有矿”的企业，严格要求成份股必须拥有有色金属矿产资源，直接聚焦产业链价值最高、话语权最强的上游资源端[3] - 当金属价格上涨时，拥有矿山的企业能将价格涨幅最大程度转化为利润，利润弹性远超中下游，这是其在牛市中“涨得更猛”的核心基因[3] - 指数通过编制规则实现行业均衡与龙头集中结合，广泛覆盖铜、黄金、铝、锂、稀土等所有核心金属品类，并确保各细分领域市值前三的龙头企业被纳入[4] - 成份股数量上限为40只，前十大权重股合计占比超过55%，高度聚焦于紫金矿业、洛阳钼业等稀缺资源龙头，这种结构确保指数具备极强的进攻锐度和弹性[4] 指数权重构成与时代机遇 - 权重构成精准锚定与国家战略、产业未来相关的核心金属：铜占比最高达31.48%，直接受益于全球能源转型、AI算力基建及新能源革命[5] - 黄金权重为14.33%，在全球去美元化与货币宽松背景下，其货币属性与避险价值双重凸显[5] - 铝权重为11.56%，凭借轻量化优势赋能新能源汽车与建筑领域绿色转型[5] - 其他重要金属包括稀土（9.97%）、锂（8.17%）、钴（5.69%）以及白银（0.75%）等，白银兼具工业与贵金属属性，受益于光伏装机增长[5] - 通过聚焦这些具备长期逻辑的核心品种，指数不仅把握周期波动，更深度参与了产业变革与时代主线[5] 当前宏观环境与投资工具 - 有色金属行业正迎来货币宽松、供需关系、全球秩序三维共振的历史性窗口[6] - 对于普通投资者，直接投资个股难度高、风险大，中证有色金属矿业主题指数及其对应的ETF产品提供了一键布局上游有色矿业龙头的高效、透明、分散的工具[6] - 在2026年这个可能被铭记的“资源大年”，通过该指数布局是紧扣主线、力争领先的选择[6]

美联储货币政策决议与市场影响 - 美联储在1月货币政策会议上决定将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%的区间 这一决策符合市场普遍预期[1] - 此前 美联储已连续3次分别降息25个基点[1] 美联储内部政策分歧 - 美联储内部政策分歧持续存在 涉及利率调整 通胀与就业的权重权衡以及主席人选潜在变动 这增加了全球金融市场对其后续政策走向预判的不确定性[3] - 在2026年1月的货币政策会议上 美联储以10票赞成 2票反对的结果决定维持利率不变 反对者官员米兰和沃勒主张继续降息25个基点[3] - 多数委员认为应暂停降息以观察前期降息对经济的滞后效应 从而树立通胀向2%目标回落的信心[3] - 内部在通胀与就业间持续权衡 大多数官员担心关税推动通胀上行 认为继续降息会削弱实现通胀目标的决心 部分官员则关注就业市场低迷 主张继续放宽政策以应对就业下行风险[3] 美联储独立性受质疑与黄金市场反应 - 2026年初 美联储的独立性遭到前所未有的质疑 特朗普政府施加的多重压力引发市场恐慌 避险资金加速流入黄金市场 推动金价持续大幅上涨[4] - 特朗普政府对美联储主席鲍威尔展开刑事调查 并试图迫使美联储按政府意愿推行宽松货币政策 政府意图解除美联储理事职务及提名亲信任职等举措 进一步削弱了市场对美联储不受政治干预的信心[4] - 美联储独立性受损可能引发市场对通货膨胀的担忧以及美元信用危机 在此情形下 黄金作为脱离信用体系兼具避险与保值功能的资产成为投资者首选[4] - 华尔街各大投行纷纷将金价预期上调至6700美元 甚至出现高达7500美元的大胆预期[4] 市场分析与展望 - 有观点认为 在利率维持不变且美联储饱受质疑的背景下 美元走弱已是确凿事实 黄金有望进一步上涨[6] - 美国总统特朗普对国际规则的严重破坏及对美联储干预的增多 将进一步加速全球去美元化进程[6] - 从技术面分析 周线级别上 黄金价格持续攀升 相继突破5300美元和5500美元 有望进一步向6000美元发起冲击 甚至可能冲击6600美元或更高价位[6]

暂停申购首日，白银、黄金主题基金大涨。 1月28日午后，国投白银LOF涨停。截至1月28日收盘，二级市场报4.77元，单日涨幅为10%，成交额逾28亿元，溢价率超49.59%。 1月28日盘中，易方达黄金主题LOF也一度涨超9%。截至1月28日收盘，易方达黄金主题LOF二级市场报2.08元，单日涨幅为7.22%，成交额逾8亿元。 1月28日盘中，黄金、白银价格持续走高。截至发稿，黄金现货、期货双双逼近5300美元/盎司关口，白银现货、期货则突破114美元/盎司。 | | | 黄金持续大涨，多家基金公司纷纷提示风险。 国泰基金表示，从中长期看，受美联储降息周期、海外不确定性上升、全球去美元化趋势、央行和Tether等机构购金的影响，黄金的长逻辑仍然稳固。但 是，当下市场处于情绪与资金共振的极致阶段，中长期投资机会与短期风险并存，建议投资者结合自己的风险偏好与交易水平，理性投资。 （文章来源：中国基金报） 1月27日晚间，黄金LOF、白银LOF纷纷宣布"闭门谢客"。其中，易方达黄金主题LOF发布公告称，自1月28日起暂停本基金A类份额的申购及定期定额投 资业务。国投瑞银基金也表示，自1月28日起暂停国投白银LOF ...