美联储政策动向 - 美联储副主席鲍曼表示关税政策推动的物价上涨不太可能持续推高通胀，物价稳定面临的上行风险已减弱，支持在2025年年内降息三次[5] - 鲍曼的立场因美国近期疲弱的劳动力市场数据而得到强化[5] - 市场普遍认为美联储9月降息已几近定局，CME美联储观察数据显示投资者认为9月降息25个基点的可能性高达88.9%[5] 美国债务状况 - 截至8月7日美国国债总额高达36.996万亿美元创下历史新高[5] - 去年末美国政府债务占GDP比重超过114%，在世界前五大经济体中仅次于日本[5] - 截至2025年4月美国国债加权平均利率高达3.28%，预计全年利息支出接近1.2万亿美元，相当于财政收入的1/4[5] - 利息支出超过军费成为联邦政府第二大开支，仅次于社会保障支出[5] 美国财政困境 - 美国财政已陷入"借新还旧+利息吞噬财政"的死亡螺旋[6] - 长期债务增速远超GDP、全球去美元化加速、民生负担加重形成三重压力[6] - 37万亿美元债务不仅是数字，更是对信用货币体系的压力测试[6]

华源期货：黄金中长期或将延续强势格局 黄金中长期或将延续强势格局品种展望：今日沪金主力合约2510延续近几日反弹上行态势，最终收于787.8，涨幅 0.56%，从走势看短期反弹动能保持强劲。从驱动因素看，地缘冲突持续，俄乌冲突陷入僵局，加沙停火谈判近乎破 裂，避险情绪存一定支撑，此外，7月非农就业数据大幅弱于预期，加强美联储下半年降息预期，美元走弱，支撑贵 金属价格。 综合来看，短期黄金在"降息预期升温"与"地缘不确定性"的支撑下企稳反弹，在欧美降息周期开启、全球去美元 化、地缘贸易冲突仍存的大背景下，黄金抗通胀和避险属性凸显，全球央行持续大规模购金，中长期黄金或将延续 强势格局。 ...

美债市场稳定性警告 - 美国国债总额逼近29万亿美元，两位前财长保尔森与盖特纳罕见同时发出美债市场稳定性警告 [1] - 当前十年期国债收益率尚未剧烈波动，但深层问题包括联邦财政不可持续性、华盛顿政治体系功能障碍及制度性信任削弱 [1] 财政不可持续性问题 - 保尔森指出美国当前财政轨迹无法长期维系，若政治僵局持续且财政赤字恶化，市场耐心将耗尽 [3] - 当前债务扩张与赤字支出节奏远超疫情期间惯性，已演变为结构性问题 [3] - 盖特纳认为当前国债收益率处于合理水平，反映市场对美国治理体系仍有信心，但信心建立在美联储独立性、法治基础及财政纪律上 [3] 美债市场地位挑战 - 美债"被动安全感"依赖美元国际货币地位和美债流动性优势，但该优势并非不可撼动 [3] - 全球去美元化趋势及主要经济体多样化配置储备资产背景下，美国财政恶化边际影响可能更迅速直接 [3] - 若外部信心裂缝出现且内部政治无法快速弥合，美债市场地位将面临实质性冲击 [3] 美联储独立性考验 - 高通胀压力与政治压力并存环境下，美联储能否坚持为经济长期健康服务成为全球投资者观察关键变量 [4] - 若货币政策为财政让路，美债信用溢价可能重新定价，利率上行压力加大，财政利息负担恶化形成恶性循环 [4] 长期治理系统挑战 - 美债市场信心维系取决于治理系统能否在压力面前恢复理性并自我修复 [5] - 若美国政府不能在制度层面重新确立财政与政策平衡，全球金融体系对美信任可能经历重新评估 [5]

黄金市场动态 - 境内黄金ETF规模接近1600亿元 年内累计增长逾800亿元 [1][2] - COMEX黄金价格达到3438.9美元/盎司 重新站上3400美元/盎司关口 [3] - 6月以来COMEX黄金涨幅接近3.8% 8月前2个交易日涨逾2.5% [1][5] 黄金ETF规模变化 - 黄金ETF规模从去年末726.07亿元提升至1572.46亿元 增长846.39亿元 [5] - 5月黄金ETF规模回落至1575亿元 但后续市场关注度回升 [5] - 黄金ETF净申购份额超过百亿份 [5] 黄金价格上涨驱动因素 - 美国7月非农就业数据不及预期 前两月数据大幅下修 失业率升至4.2% [7] - 美国7月ISM制造业指数降至48% 创9个月最快萎缩速度 [7] - 美国7月密歇根大学消费者信心指数低于预期 经济衰退担忧再起 [7] 美联储政策预期影响 - 市场对9月降息概率陡增 10月概率更高 预计年内或有2次降息 [7] - 美联储理事库格勒辞职可能影响独立性 白宫或通过候选人影响利率预期 [7] - 美联储独立性动摇和赤字率上行可能侵蚀美元信用 加剧去美元化趋势 [8] 黄金资产配置前景 - 全球去美元化趋势下 新兴市场央行黄金储备占比低于全球平均水平 [8] - 市场参与方有动力持续增加黄金资产配置 [8] - 黄金及黄金股上行空间值得重视 [1][8]

黄金ETF规模增长 - 境内黄金ETF规模接近1600亿元，年内累计增长逾800亿元[1] - 截至8月4日黄金ETF规模达1572.46亿元，较去年末726.07亿元增长846.39亿元[5] - 净申购份额超过百亿份[5] 金价走势表现 - COMEX黄金价格达到3438.9美元/盎司，重新站上3400美元关口[3] - 8月前2个交易日COMEX黄金涨幅超过2.5%[1] - 6月以来COMEX黄金涨幅接近3.8%[5] - 今年4月COMEX黄金曾创历史高点3509.9美元/盎司[5] 黄金上涨驱动因素 - 美国7月非农就业数据不及预期且前值下修，失业率升至4.2%[7] - 美国7月ISM制造业指数降至48%，创9个月最快萎缩速度[7] - 消费者信心指数低于预期，经济数据全面走弱引发降息预期升温[7] - 市场预计9月降息概率陡增，10月概率更高，年内或有2次降息[7] 结构性配置价值 - 美联储独立性面临挑战，理事辞职可能影响利率政策走向[7] - 全球去美元化趋势加剧，新兴市场央行黄金储备占比低于平均水平[8] - 市场参与方持续增加黄金资产配置[8] - 黄金及黄金股上行空间值得重视[1][8]

黄金价格上涨趋势 - 黄金期货价格突破3400美元/盎司，现货黄金报3358.66美元/盎司，创近三个月新高 [1] - 黄金ETF基金(159937)年内涨幅超25%，今日放量上涨 [1] 上涨驱动因素 经济基本面 - 美国7月PMI降至48.0，连续第五个月收缩，制造业就业创五年新低 [5][6] - 7月非农就业仅增7.3万个，远低于预期的11万个，前两月数据下修25.8万个，失业率升至4.2% [6] - 核心PCE通胀维持在2%以上，形成"增长放缓但通胀仍在"的滞胀环境 [7] 货币政策预期 - 9月美联储降息概率从38%升至90% [10] - 美联储决议出现罕见分歧，两名理事反对现行政策，为30多年来首次 [10] - 美联储理事库格勒提前离职，特朗普可加速人事任命以推动降息 [10] 历史表现 - 1970年代滞胀期间黄金价格从35美元/盎司涨至850美元/盎司，涨幅超2300% [8] - 2007-2008年降息周期中黄金上涨30%，2019-2020年涨幅超40% [11][12] 其他因素 - 特朗普对多国加征关税（税率最高达50%），地缘冲突持续 [13] - 欧佩克+达成增产54.8万桶/日决议，可能压低能源价格支持降息 [20] - 美国核潜艇部署至俄罗斯附近，加沙危机加剧地缘紧张 [20] 机构观点与市场动向 - 穆迪分析警告美国经济处于衰退边缘，消费者支出停滞，建筑与制造业萎缩 [16] - Jim Rogers清空所有美国股票，认为下一次危机将是有生以来最严重 [17] - 伯克希尔Q2净利润同比暴跌59%，称关税政策威胁所有业务 [18] - 全球央行二季度增储166吨黄金，95%央行预计未来12个月继续增持 [22][23] - 黄金ETF基金二季度流入量达170吨，上半年需求397吨创2020年来新高 [23] 技术面与资金流向 - 黄金突破3330-3350美元关键阻力区，50日均线上穿200日均线 [26] - CFTC持仓显示基金经理净多头增12%，商业套保者空头减8% [28] - 国内黄金ETF(159937)年内吸金92.65亿元，规模达279.63亿元 [24] - 花旗上调0-3个月金价预测至3500美元/盎司（原为3300美元） [28]

黄金价格走势 - 现货黄金价格强势突破3400美元/盎司关口，盘中最高触及3433.49美元/盎司，创6月16日以来新高，7月23日交投于3420美元/盎司上方 [1] - 国内品牌金店黄金零售价格普遍上调，周大福、曼卡龙等金店零售价格站上1023元/克 [1] - 黄金经历近3个月的盘整，进入7月份价格波动区间进一步缩窄，多空力量的稍微倾斜易造成价格的明显波动 [2] 黄金市场动态 - 杭州多家黄金珠宝公司表示，这两个月是淡季，交易不活跃，但金价突破3400美元/盎司促使部分投资者卖出变现，如杭州70后鲁女士卖出200克金条，一个月赚了400元 [2] - 其他贵金属如现货铂金价格今年已飙升近60%，创近十年新高，但铂金、白银投资在价格波动、流动性方面有较高风险 [2] 黄金价格上涨原因 - 美债收益率下降降低黄金机会成本，关税、反关税、报复清单升级使黄金成为对冲贸易失序的首选资产 [2] - 美联储货币政策降息预期重新回归，利多贵金属价格 [2] - 全球去美元化大趋势、央行购金支持、货币财政下的通胀压力以及降息周期的延续等中长期利多因素维持不变 [3] 机构观点 - 南华期货贵金属分析师夏莹莹维持中长期看涨黄金判断，下半年金价或有望突破3500美元/盎司前高，并进一步向上测试3700美元/盎司关口 [3] - 浙江一家上市股份制银行私人银行部负责人看好黄金中长期走势，建议投资者逢低关注，而非追涨买入 [3] 市场风险提示 - 上海黄金交易所连续6次发布风险提示或加强风险防控通知，提醒投资者做好风险防范工作，合理控制仓位 [2]

A股市场展望 - A股整体估值水平比较有吸引力 市场情绪温和 股票型或偏股型基金发行量维持在历史较低位置 [1][2] - 中国经济正由高速增长转向高质量发展 需减少债务驱动 历史上债务高增长后通常伴随GDP增速放缓 内需疲弱 通胀走低 政策利率大幅降低 [2] - 实际利率下行周期内 股票市场估值往往从低估向高估转变 若企业盈利企稳 对资本市场贝塔收益形成较好支撑 [2] - 实际利率处于1%-2%时 中证800指数未来一年有较大胜率实现正收益 当前1.7%实际利率代表A股市场处于稳健状态 [2] - 低利率环境下看好长久期资产：现金流健康能持续分红的企业 可持续ROE增长的企业 红利板块 新质生产力板块 新型消费体验企业可能有较好表现 [2] - 上市公司股票回购与红利派发力度提升 监管改革提升资本市场长期可投资性 有望吸引更多国内外资金 [3] - 上市公司盈利出现正面上修 中国消费总额稳健增长 民营企业家座谈会和民营经济促进法出台推动民企资本开支回升 企业ROE已触底回升 [3] 海外市场展望 - 美国"大而美"法案推高财政支出 叠加人口结构变化 通胀居高不下 去美元化加快 美债利率尤其是长端利率维持高位概率大 [3] - 预估美债利率向上震荡可能性较大 长期维持在4%以上 投资美债资本利得空间较小 更多看好票息收入 [3] - 美股成长性相对确定 人工智能投资热情不减 资本支出趋势强劲 美元走弱环境下大型科技出口型企业因海外营收占比较高或有收益潜力 [4] 中国债市展望 - 全球债市可能维持相对高位 中国债市展现独立走势逻辑 [1][4] - 中国经济温和增长 低利率环境或延续 结构转型阶段利率大概率维持偏低水准 为降低企业投融资成本 债券利率仍存在下行空间 [4]

美国CPI数据与通胀趋势 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，创近五个月最大增幅 [1] - 核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，结构性分化暗藏危机 [1] - 服装价格环比上涨0.4%，家居用品暴涨1%，玩具价格飙升1.8% [2] 关税对通胀的影响机制 - 关税敏感商品价格加速上涨，"进口含量高的CPI"指标环比增速从0.03%跃升至0.11% [2] - 短期关税直接推升进口商品价格，长期供应链重构可能带来成本上升 [3] - 美联储3月和6月会议维持利率4.25%-4.50%，连续第四次不变 [3] 美联储政策困境 - 美联储内部对关税影响存在分歧，部分官员警告钢铁铝关税翻倍可能导致持久通胀 [4] - 克利夫兰联储模型警示7月核心CPI可能突破3.05% [4] - 美联储6月货币政策报告指出通胀预期上升，经济增长前景不稳定 [4] 关键时间节点与风险 - 8月1日关税豁免截止，若未达成协议35%-50%关税将冲击木材农产品价格 [6] - 8月12日CPI报告是美联储9月决策关键信号，"超级核心通胀"若连续加速或关闭降息窗口 [6] - 高盛测算核心商品通胀可能再推高0.55%，PCE通胀年底恐达3.1% [8] 经济与市场影响 - 实际时薪环比下降0.1%，零售联合会警告失业率可能从4.1%攀升 [8] - 政策不确定性引发美元资产抛售，MSCI报告揭示美股美债美元三重承压 [8]

金砖国家联合反击美国关税政策 - 21国代表在金砖峰会上集体谴责美国滥用关税政策 引发全球经济动荡 [1] - 特朗普威胁对金砖国家商品加征10%关税 引发强烈反弹 [1][3] - 巴西总统卢拉强调金砖国家拥有独立贸易决策权 暗示已准备反制措施 [3] 金砖国家经济实力与产业链优势 - 金砖国家GDP总和已超越G7集团 经济实力今非昔比 [6] - 形成深度融合产业链：美国手机依赖南非钯金 基建依赖中国供应链 [6] - 技术封锁失效 因金砖国家已实施数据本地化存储和网络安全防护 [6] 去美元化战略加速推进 - 中俄使用人民币进行石油交易 南非用兰特购买俄石油 [8] - 峰会公布去美元化路线图 计划建立独立支付系统 [8] - 美元霸权受冲击 纽约外汇交易员担忧其国际地位 [8][10] 军事与地缘政治平衡 - 中俄军事实力形成威慑 防务合作增加美国战略压力 [8] - 高超音速导弹等技术领域已打破美国垄断 [8] 贸易战潜在影响 - 越南等深度依赖美国市场的国家面临严重困境 [5] - 金砖国家反制清单可能重创华尔街金融体系 [6]