财政政策与产业政策 - 财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，确保财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平，总体支出力度只增不减 [3] - 财政部优化调整个人消费贷款贴息政策，将信用卡账单分期业务纳入贴息范围，取消对部分消费领域的限制，新政策意味着只要是消费贷款都可享受贴息 [3] - 自2026年4月1日起取消光伏等产品出口退税，并分两年取消电子产品出口退税，旨在促进资源高效利用、引导产业结构调整、整治“内卷式”无序竞争 [3] - 延续实施养老、托育、家政等社区家庭服务业的税费优惠政策 [3] 大宗商品与期货市场 - 上海期货交易所自2026年1月22日起，调整铜、黄金等期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度 [4] - 受国际油价上涨影响，国内汽、柴油价格每吨均上调85元，全国平均92号汽油、95号汽油、0号柴油每升均上调0.07元，为2026年首次上调 [4] - 上海发布行动方案，旨在加强有色金属期现联动，扩大期货市场高水平制度开放，探索跨境交割机制创新，提升“上海价格”影响力 [4] 人工智能与科技 - 智谱正式发布并开源GLM-4.7-Flash模型，该模型为总参数量30B、激活参数量3B的混合思考模型，将替代GLM-4.5-Flash在平台供免费调用 [5] 公司业绩预告（高增长） - 建投能源2025年净利润同比预增约253.38% [7] - 朗姿股份2025年净利润同比预增245.25%—302.8% [7] - 昭衍新药预计2025年净利润同比增加214%到371% [8] - 华辰装备2025年净利润同比预增193.64%—242.04% [8] - 黔源电力2025年净利润同比预增160%—190% [8] - 金房能源2025年净利润同比预增123.97%—193.7% [8] - 中孚实业预计2025年净利润同比增加120.27%—141.59% [8] - 芭田股份2025年净利润同比预增117.53%—139.53% [8] - 中熔电气2025年净利润同比预增104.89%至131.10% [8] - 凯盛新材2025年净利润同比预增96.47%至150.06% [8] - 璞泰来预计2025年净利润同比增加93.18%—101.58% [8] - 东方铁塔2025年净利润同比预增91.4%—125.07% [8] - 普莱柯2025年净利润同比预增89.64%—110.11% [8] - 中原内配预计2025年净利润同比预增80.47%—109.9% [8] - 东威科技预计2025年净利润同比增长73.23%—102.10% [8] - 芯碁微装2025年净利润同比预增71.13%—83.58% [8] - 东北证券2025年净利润同比预增69.06% [8] - 中石科技2025年净利润同比预增63.86%—83.73% [8] - 通富微电2025年净利润同比预增62.34%—99.24% [8] - 粤桂股份2025年净利润同比预增59.03%—80.57% [8] - 沃特股份2025年净利润同比预增55.75%—91.28% [8] - 禾盛新材2025年净利润同比预增55%—75% [8] - 长华化学2025年净利润同比预增53.75%至87.91% [8] - 达意隆2025年净利润同比预增51.88%—86.27% [8] - 侨源股份2025年净利润同比预增51.51%—71.62% [8] - 华源控股2025年净利润同比预增50.98%—66.82% [8] - 恩威医药2025年净利润同比预增50.68%至77.35% [8] - 全志科技2025年净利润同比预增50.53%—76.92% [8] - 誉衡药业2025年净利润同比预增50.37%—80.44% [8] - 同花顺2025年净利润同比预增50%—80% [8] - 燕京啤酒2025年净利润同比预增50%—65% [8] - 越秀资本2025年净利润同比预增50%—60% [9] - 泰山石油2025年净利润同比预增30.88%—66.11% [9] - 宇瞳光学2025年净利润同比预增30.75%—52.54% [9] - 本川智能2025年净利润同比预增28.06%—92.08% [9] - 甘肃能源2025年净利润同比预增18.60%—27.72% [9] 公司业绩预告（稳健增长与扭亏） - 海康威视2025年归母净利润同比增长18.46% [7] - 宁波银行2025年净利润293.33亿元，同比增长8.13% [9] - 华邦健康2025年预计盈利6.6亿元—7.3亿元，同比扭亏 [9] - 弘元绿能预计2025年净利润1.8亿元—2.5亿元，同比扭亏 [9] - 康达新材2025年预计盈利1.25亿元—1.35亿元，同比扭亏 [9] - 朗新科技2025年预计盈利1亿元—1.5亿元，同比扭亏 [9] - 华绿生物2025年预计盈利1亿元—1.3亿元，同比扭亏 [9] - 凯美特气预计2025年实现净利润6500万元—8000万元，同比扭亏 [9] - 久其软件2025年预计盈利4000万元—6000万元，同比扭亏 [9] - 迪生力预计2025年净利润3500万元—5000万元，同比扭亏 [9] 公司其他动态 - 惠城环保控股股东计划增持2500万元—5000万元股份 [7] - 美德乐新股申购，发行价格41.88元/股，发行市盈率14.99倍，单一账户申购上限72万股 [2]

政策调整概述 - 财政部与税务总局发布公告，明确自2026年4月1日起，取消光伏、磷化工等产品的出口退税，并分两年取消电池产品出口退税 [3] - 此次政策调整是在2024年12月下调光伏、电池等产品出口退税率的基础上，结合实际情况进一步作出的 [3] 政策调整背景与目的 - 政策调整基于中国经济社会已进入加快绿色化、低碳化的高质量发展阶段 [3] - 调整有利于促进资源高效利用，减少环境污染和碳排放，推动经济社会发展全面绿色转型 [3] - 调整有利于引导产业结构合理调整，促进产业转型升级，综合整治“内卷式”竞争，推动经济高质量发展 [3] 政策执行安排 - 财政部将会同相关部门组织好政策的落实落地 [3]

2025-2026年中国财政政策核心方向与措施 - 2025年财政赤字率拟按4%左右安排 比上年提高1个百分点 新增政府债务规模11.86万亿元 比上年增加2.9万亿元 [3] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策 确保财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平 总体支出力度只增不减 [5] - 尽管增加赤字和债务规模 但中国政府负债率依然较低 远低于G20国家平均水平 [3] 超长期特别国债与重点支持领域 - 2025年将发行超长期特别国债1.3万亿元 持续支持“两重”（国家重大战略、重点领域安全能力建设）“两新”（新一轮大规模设备更新、消费品以旧换新）[1] - 其中安排消费品以旧换新资金3000亿元 预计带动相关商品销售额超过约2.6万亿元 [1] - 2026年将继续安排超长期特别国债 用于“两重”建设和“两新”工作 [4] 刺激消费的具体政策 - 出台实施个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策 支持消费新业态、新模式、新场景试点及国际化消费环境建设 [1] - 优化个人消费贷款贴息政策 将信用卡账单分期纳入贴息范围 取消对消费领域的限制 意味着只要是消费贷款都可享受贴息 [10] - 未来目标是完善“双贴息”政策 实现消费者偿付利息时贴息自动到账的“无感”体验 [10] - 调整优化免税店和游客离境退税政策 增设免税店数量以鼓励和扩大相关消费 [2] 地方政府债务管理与风险化解 - 地方政府债务风险逐步收敛 2025年加强存量隐性债务置换全流程管理 [6] - 各地债务置换后平均利息成本降低超2.5个百分点 降低了地方政府负担 [6] - 将优化政策 实施完善专项债券项目负面清单管理 深化自审自发试点以更好发挥债券资金效益 [4] 产业与贸易政策调整 - 自2026年4月1日起取消光伏等产品出口退税 并分两年取消电子产品出口退税 [7] - 此次调整旨在促进资源高效利用 引导产业结构合理调整 综合整治“内卷式”无序竞争 [7] - 中国财政补贴规模远低于一些国际机构估算 企业竞争优势靠的是持续研发投入和企业家精神 [10] 对民营企业与金融市场的支持 - 中央财政专门安排风险分担资金 与央行政策协同 为民营企业和私募股权投资机构发行债券提供征信支持 并代偿投资人部分损失 [8] 财政收支状况预期 - 预计2025年全年可实现财政收支平衡 全国一般公共预算支出靠前发力、保持强度 为经济社会发展提供了必要的财力支撑 [9]

2025-2026年财政政策核心方向 - 2025年财政赤字率拟按**4%**左右安排，比上年提高**1个百分点**，新增政府债务规模**11.86万亿元**，比上年增加**2.9万亿元**[4] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，确保财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平，总体支出力度只增不减[6] - 尽管债务规模增加，但政府负债率依然较低，远低于G20国家平均水平[4] 提振消费的具体措施 - 2025年发行超长期特别国债**1.3万亿元**，其中安排消费品以旧换新资金**3000亿元**，预计带动相关商品销售额超过约**2.6万亿元**[2] - 优化个人消费贷款贴息政策，取消对消费领域的限制，将信用卡账单分期纳入贴息范围，意味着只要是消费贷款都可享受贴息[13] - 调整优化免税店和游客离境退税政策，增设免税店数量，以鼓励和扩大相关消费[3] - 未来将不断完善个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，目标是实现消费者“无感”获得贴息[14] 支持“两重”与“两新”建设 - 2025年超长期特别国债持续支持“两重”（国家重大战略、重点领域安全能力建设）和“两新”（大规模设备更新、消费品以旧换新）[2] - 2026年将继续安排超长期特别国债，用于“两重”建设和“两新”工作[5] - 将优化专项债券项目管理，实施完善专项债券项目负面清单管理，深化自审自发试点，以更好发挥债券资金效益[5] 地方政府债务与民营企业支持 - 地方政府债务风险逐步收敛，2025年通过加强存量隐性债务置换管理，各地置换后债务平均利息成本降低超**2.5个百分点**[7] - 中央财政新设立民营企业债券风险分担机制，安排专项资金，为民营企业和私募股权投资机构发行债券提供征信支持，并代偿投资人部分损失[10] 产业与出口政策调整 - 自**2026年4月1日**起取消光伏等产品出口退税，并分两年取消电子产品出口退税，旨在引导产业结构调整，综合整治“内卷式”无序竞争[8][9] - 相关部门强调，中国财政补贴规模远低于一些国际机构估算，企业的竞争优势源于持续的研发投入和企业家的艰苦创业[12] 财政收支状况预期 - 预计2025年全年可实现财政收支平衡，全国一般公共预算支出靠前发力、保持强度，为经济社会发展提供了必要的财力支撑[11]

2026年财政政策基调 - 2026年财政政策将更加积极 总体支出力度“只增不减” 重点领域保障“只强不弱” 财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平 [1] - 2026年将继续安排超长期特别国债 用于“两重”建设和“两新”工作 并优化专项债券项目管理以提升资金效益 [4] 2025年财政政策与债务情况 - 2025年财政赤字率按4%左右安排 比上年提高了一个百分点 [5] - 2025年新增政府债务规模达11.86万亿元 比上年增加2.9万亿元 超过此前几年平均水平 [5] - 2025年中央财政下达基本养老保险补助资金约1.2万亿元 [3] 产业与贸易政策调整 - 自2026年4月1日起取消光伏等产品出口退税 分两年取消电子产品出口退税 旨在引导产业结构调整并整治“内卷式”无序竞争 [2] - 中小微企业贷款贴息政策重点支持新能源、汽车、工业机器人、医疗装备、移动通讯设备等14个重点产业链及其上下游 [6] 民生保障措施 - 2025年按总体2%的涨幅提高退休人员基本养老金水平 [3] - 2025年城乡居民全国基础养老金最低标准每人每月提高20元 [3]

政策调整核心内容 - 财政部与税务总局联合发布公告，明确自2026年4月1日起，取消包括光伏在内的部分产品增值税出口退税 [1] - 这是中国在一年多内对光伏产品出口退税政策的第二次重要调整，此前在2024年12月1日已将部分光伏设备出口退税率从13%下调至9% [2] - 政策调整涉及的产品主要包括直径大于15.24厘米的掺杂单晶硅片，以及未组装的太阳能电池和光伏组件，覆盖了市场主流的光伏硅片、电池片及组件产品 [2] 政策调整背景与行业现状 - 政策调整背景与光伏产业出口“量增价减”的态势密切相关，出口规模持续扩大但全球产业链价格下行明显，出口价格长期承压 [2] - 2025年前10个月，中国硅片、电池片、组件出口量分别同比增长8.3%、91.4%和6%，但同期光伏产品出口总额为244.2亿美元，同比下降13.2% [5] - 部分企业依赖出口退税维持微薄利润，低价竞争问题逐步显现，甚至将出口退税额折算为对外议价空间，导致财政资金被让渡给境外采购方 [2][7] 短期成本与市场影响 - 业内测算，取消约9%的出口退税，预计将使光伏产品成本每瓦上升0.06—0.07元，若企业希望维持合理利润，出口价格需相应上调至每瓦0.8元以上 [3] - 政策设置了约3个月的过渡期，预计在2026年4月1日新政生效前，将引发“抢出口”现象，2026年第一季度光伏产品出口将出现集中提前 [4] - 研究机构预计，2026年一季度电池组件出口量或将呈现翻倍增长，并对海运物流及海外交付能力形成一定压力 [4] - 政策调整叠加出口节奏前移，短期内或将放大市场波动 [5] 企业应对策略分化 - 部分企业通过春节前后加快排产、提前签约与发运，试图对冲政策调整带来的成本变化 [4] - 也有企业对短期冲刺保持审慎态度，例如阿特斯阳光电力集团明确表示除不可中断的单晶车间外，其余员工正常放假，拒绝参与非理性的短期冲刺 [4] 中长期产业影响与引导方向 - 政策的核心目的在于通过制度层面的“减法”，倒逼产业重新审视以规模扩张和价格竞争为主导的发展模式，引导光伏产业从以量取胜转向以质取胜 [1][3] - 政策旨在推动行业走出低价竞争、同质化竞争的“内卷”困局，向更高价值、更可持续的发展路径演进 [1][7] - 取消出口退税有助于推动国外市场价格理性回归，降低中国光伏产业面临反补贴、反倾销等国际贸易摩擦的风险，同时缓解国家财政负担 [7] 行业格局演变预期 - 政策预计将加速行业分化，取消退税将直接击穿低毛利企业的成本线，迫使依赖补贴进行“内卷式”竞争的落后产能加速出清 [8] - 政策变化将利好具备技术创新、产品差异化和品牌价值等溢价能力的头部企业 [8] - 行业观点认为，企业应将精力更多投入价值创造，主动开拓全球新市场，挖掘未被满足的需求，而非在存量市场中争夺身位 [8]

政策调整核心内容 - 财政部与税务总局公告 自2026年4月1日起取消光伏、锂电池（六氟磷酸锂、钴酸锂、三元正极材料等）产品增值税出口退税 锂电池成品分阶段取消退税 计划于2027年1月1日起全部取消 [1] - 政策调整后 相关产品出口成本将显著提升 企业利润承压 [1] - 磷酸铁锂相关材料未在本次调整范围内 因其税则号属于无机化学品 长期执行零出口退税率 [2] 行业背景与现状 - 中国光伏产业产能占全球80%至90% 产量与装机量连续10余年全球第一 [1] - 截至2024年底 光伏主产业链各环节产能突破1200吉瓦 但2025年全球需求仅约580吉瓦 产能扩张失序 [1] - 锂电池领域存在骗税案件 例如有企业骗取出口退税款1.49亿元 [1] - 2025年中国六氟磷酸锂产量约24.9万吨 出口约1.8万吨 出口占比约7% 同年三氯乙烯产量预计约26万吨 出口约4.0万吨 出口占比约15% [2] 政策影响与行业展望 - 取消退税被视为精准施策 因中国光伏与电池产业全球竞争力强 已无需依赖退税补贴 [2] - 政策旨在缓解贸易摩擦 引导企业技术改造与产品创新 推动行业从“低价竞争”向“价值竞争”迈进 [2] - 政策将促进行业集中度提升 淘汰落后产能 技术领先、成本控制能力强、全球化布局完善的头部企业中长期可能受益 [3] - 出口退税政策出台将加剧上下游博弈 有望推动部分材料价格上涨 自去年12月以来 除负极和隔膜外 其余主材价格呈明显上涨态势 [3] 企业应对与动态 - 相关企业预计将抓紧在2026年4月1日前抢先报关 以享受最后的退税优惠 [1] - 隆基绿能光伏业务来自海外的收入超过120亿元 占整体收入比例约4成 [3] - 天赐材料计划于2026年3月1日起对年产15万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修 预计20天至30天 同时变更投资项目 取消年产10万吨电池拆解回收项目建设 变更后总投资不超过6亿元 [3]

政策调整概述 - 财政部与税务总局联合发布公告，明确自2026年4月1日起，取消包括光伏在内的部分产品增值税出口退税 [3] - 这是我国一年多内对光伏产品出口退税政策的第二次重要调整，此前在2024年12月1日已将部分光伏设备出口退税率由13%下调至9% [3][5] - 政策调整范围覆盖市场主流产品，主要包括直径大于15.24厘米的掺杂单晶硅片，以及未组装的太阳能电池和光伏组件 [5] 短期市场影响与反应 - 业内测算，取消约9%的出口退税，预计将使光伏产品成本每瓦上升0.06—0.07元，若企业希望维持合理利润，出口价格需相应上调至每瓦0.8元以上 [6] - 政策设置了约3个月的过渡期，预计在2026年第一季度将引发“抢出口”现象，有研究机构预计今年一季度电池组件出口量或将呈现翻倍增长 [7][8] - 不同企业应对策略分化，部分企业计划通过春节前后加快排产、提前签约与发运来对冲成本变化，也有企业明确表示不参与非理性的短期冲刺 [8] 行业现状与政策背景 - 我国光伏产品出口呈现“量增价减”态势，2025年前10个月，硅片、电池片、组件出口量分别同比增长8.3%、91.4%和6%，但同期出口总额为244.2亿美元，同比下降13.2% [9] - 部分企业在出口过程中将出口退税额折算为对外议价空间，导致财政资金被让渡给境外采购方，实质上转化为对海外终端市场的补贴 [11] - 这种低价竞争模式增加了我国光伏产业遭受反补贴、反倾销等国际贸易摩擦的风险 [11] 中长期产业影响与转型方向 - 政策调整的核心目的在于引导光伏产业从以量取胜转向以质取胜，推动产业链向更高价值、更可持续的发展路径演进 [1][3] - 政策将加速行业分化，通过取消退税直接击穿低毛利企业的成本线，迫使依赖补贴进行“内卷式”竞争的落后产能加速出清，从而利好具备溢价能力的头部企业 [12] - 行业应主动开拓全球新市场，通过技术创新、产品差异化和品牌价值构建“护城河”，将精力更多投入价值创造而非价格内耗 [12]

公司对出口退税政策调整的回应与展望 - 出口退税政策的调整长期来看将推动相关行业向高质量发展转型 [1] - 公司凭借技术优势 产品质量和客户基础 有望在行业调整期进一步巩固市场地位 [1] - 公司将通过持续的技术创新 产品升级和客户服务 积极应对政策变化带来的挑战与机遇 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）弱势震荡 04滚动布空、10空单酌情持有 [1][4] - 一季度光伏、电池产品抢运有边际利好 但无法扭转欧线3 - 4月淡季供需弱平衡趋势 2月底至3月第一周需关注光伏抢出口推动下的装载表现 [9] 各部分内容总结 综述 - 1 - 2月AEU7和FE4航线1月底船期延误 第5周运力统计增加2艘空班、2月减少2艘空班 1/26 - 3/1船期整体运力不变 3月含8艘空班、1艘待定 周均运力从上周的28.4万TEU/周上修至29.5万TEU/周 同比+9.5% 环比+5.2% 春节停航集中在2月底至3月第一周 [4] 供应 - 复盘2024 - 2026年春节前后运力分布 2026年春节前、中、后运力均值分别为30.6、23.4、32.2万TEU/周 同比增速分别为 - 0.1%、9.1%、26.3% 节后运力压力相对更大 [5] - 伊朗局势不稳定 中东地缘风险或反复 马士基MECL航线1月底结构性复航 船公司春节后至二季度有选择性恢复红海航行的可能 [5] 需求 - 出口退税政策调整 光伏产品4月1日起取消出口退税 电池产品4 - 12月出口退税从9%下调至6% 2027年1月1日起取消 组件抢出口或使欧线2 - 5万TEU、欧地航线4 - 7万TEU运输需求从Q2前置到Q1 [6][7] - 春节前难大规模抢运 集中抢运或在2月底至3月发生 2月23日 - 3月8日运力低 需留意装载率 2月底爆舱、船司宣涨3月1日GRI概率低 月度级别难改运力过剩格局 4月后运输需求或受利空 [7][17] 估值 - 第4周FAK均值约2600美元/FEU 马士基、OA联盟、PA联盟、MSC等不同班轮公司价格有不同表现 [8][32] - 假设第5周和第6周市场中枢再合计下调700美元/FEU 2602合约估值约1700点 后续窄幅减仓波动为主 [8] 观点 - 2604合约未来1 - 2个月可滚动布空 上方压力位参考1200 - 1250点区间 [9] - 2610合约空单酌情持有 关注加沙和平谈判及伊朗地缘局势 [9] - 策略上单边为04滚动布空、10空单酌情持有 套利暂无 [9] 集运指数（欧线）期货标准合约修订规则解读 - 合约月份调整为“最近1 - 6个月为连续月份（2月除外） 以及随后两个季月” 最小变动价位调整为“0.5点” [20] - 2026年2月10日起实施合约月份调整 增挂EC2605、EC2607、EC2609 3月31日增挂EC2703 后线月份按规定增减 [20] - 对期货市场而言 衍生套利交易或更丰富 可关注8 - 9正套、9 - 10正套等机会 [20] 价格 - 1月19日SCFIS指数样本包含延误船只和正常船只 预计持平或低于12日指数 主观预测在1850 - 1950点区间 [28] - 即期运费第4周FAK均值或在2600美元/FEU附近 [29] 需求端 - 2025年1 - 11月我国出口欧洲主要12国组件约81.7GW 较2024年同期下降6% 出口箱量约45 - 54万TEU 西北欧航线约32 - 38万TEU [12] - 2025年1 - 11月出口光伏箱量中枢约4.5万TEU/月 峰值在8月 最低值在2月 [12] 供应端 供应链风险事件 - 1月11日伊朗警告美国军事打击将使“航运中心”成打击目标 1月15日胡塞武装威胁索马里兰设施 马士基MECL航线1月底复航 1月16日白宫公布加沙冲突解决路线图 1月18日以色列对美国决定表示异议 [50] 欧线船期表 - 1 - 2月AEU7和FE4航线船期延误 调整后1/26 - 3/1运力整体不变 3月周均运力上修至29.5万TEU/周 [52] 周转效率 - 展示不同规模集装箱船航行速率、闲置数量 以及不同区域和主要港口集装箱船在港运力情况 [67][71] 静态运力 - 近三个月12000TEU + 新船下水有不同部署 未来3个月有新船待交付 12000 - 16999TEU和17000 + TEU集装箱船交付数量在2024 - 2026年有不同表现 [85][88]