文章核心观点 - 文章系统阐述了一种以和平发展、互利合作、共同繁荣为核心内涵的新型世界现代化范式，旨在批判和超越传统西方现代化道路的局限性，并提出了构建新型国际关系与追求高质量、可持续发展以实现共同现代化的路径 [1][6][12] 对西方现代化范式的批判 - 西方现代化凭借先发优势，通过殖民扩张和掠夺构筑了世界殖民体系，使绝大多数国家和地区被束缚在国际分工和产业链的低端 [2] - 西方现代化具有内在的排他性、扩张性和矛盾转嫁特性，成为世界诸多结构性危机的历史根源，其道路对广大发展中国家而言不可复制且不可持续 [3][9] - 联合国《2025年可持续发展目标报告》显示，在139项可评估的具体指标中，48%的目标仅有微弱改善或完全停滞不前，18%的目标已倒退至2015年基线水平以下，反映了全球发展面临的严峻挑战 [4] 新型世界现代化范式的内涵 - 和平发展的现代化摒弃通过战争、殖民、掠夺实现现代化的陈旧逻辑，坚持在和平环境中通过自身努力实现发展 [1] - 互利合作的现代化超越零和博弈旧思维，在开放包容中创造共同机遇，协同联动应对共同挑战 [1] - 共同繁荣的现代化致力于缩小发展差距，让发展成果更公平惠及各国人民，打破现代化成果由少数独享的格局 [1] - 现代化不是少数国家的“专利品”或“单选题”，发展中国家有权基于自身国情自主探索各具特色的现代化之路 [3][6] 构建新型国际关系 - 相互尊重是政治前提，强调主权平等、尊重文明多样性和各国自主选择发展道路的权利，以保障各国探索符合自身实际现代化道路的自主性 [7] - 公平正义是秩序保障，要求所有国家在国际规则制定中拥有平等权利，在全球发展进程中享有均等机会，以凝聚推进现代化的广泛力量 [8] - 合作共赢是持续动力，倡导开放合作以创造并分享共同利益，为现代化进程提供稳定和持续动力，确保所有参与者获得切实利益 [9] 高质量、可持续的现代化发展路径 - 需从追求速度和规模的“有没有”，转向追求效率、质量和可持续的“好不好”，实现内涵式增长 [9] - 以创新驱动为核心动力，依靠科技创新和制度创新双轮驱动，探索人工智能、生物技术、新能源等前沿技术，培育可持续发展新业态新模式 [10] - 以绿色低碳为普遍形态，将生态文明理念深度融入发展全过程，推动能源结构根本性转型和发展循环经济 [10] - 以普惠共享为目标诉求，反对单边主义和保护主义，推动构建更加公正合理的全球治理体系，让现代化成果更多更公平惠及各国人民 [11] - 以安全可控为基本保障，在开放合作中增强发展韧性和抗风险能力，维护全球产业链供应链畅通与安全 [11] 中国的实践与贡献 - 中国提出共建“一带一路”倡议作为构建人类命运共同体的实践平台，坚持共商共建共享，走和平发展、互利合作、共同繁荣的世界现代化之路 [12] - 中国提出全球发展倡议、全球安全倡议、全球文明倡议、全球治理倡议，为推动新型世界现代化提供了可行的“工具箱” [12] - 中国不断以中国式现代化新成就为世界发展提供新机遇，携手各国推动实现新型世界现代化 [12]

文章核心观点 - 文章系统阐述了以和平发展、互利合作、共同繁荣为核心内涵的世界现代化新范式，旨在构建人类命运共同体，这是对传统西方现代化道路的超越，为人类现代化进程提供了新的方向和解决方案 [1][2][14] 对西方现代化道路的批判与反思 - 西方现代化凭借先发优势，通过殖民扩张和掠夺构筑了世界殖民体系，使绝大多数国家和地区沦为被压迫对象，束缚在国际分工低端 [3] - 西方现代化具有内在的排他性、扩张性和矛盾转嫁特性，成为世界诸多结构性危机的历史根源，其道路对后发国家而言不可复制且不可持续 [4] - 西方现代化常伴随政治经济模式输出与意识形态干涉，导致许多国家的发展路径被单一模式所主导 [7] - 西方国家构筑的不公正不合理的国际政治经济秩序，将世界现代化引入发展失衡和动荡不安的歧途 [8] - 西方国家所走过的现代化道路是一条“先污染、后治理”“先高碳、再脱碳”的线性路径，带来了巨大的生态环境破坏和难以逆转的气候问题 [10] 世界现代化新范式的核心内涵 - **和平发展**：摒弃通过战争、殖民、掠夺等方式实现现代化的陈旧逻辑，坚持在和平的国际环境中通过自身努力实现发展，并通过自身发展创造和平的国际环境 [2] - **互利合作**：超越零和博弈的旧思维，在开放包容中创造共同机遇，在协同联动中应对共同挑战，各国共同塑造全球发展新动能 [2] - **共同繁荣**：致力于缩小不同国家不同群体的发展差距，让发展成果更公平惠及各国人民，打破现代化成果由少数国家和群体独享的利益分配格局 [2] - 现代化不是少数国家的“专利品”，也不是非此即彼的“单选题”，发展中国家有权利也有能力基于自身国情自主探索各具特色的现代化之路 [4][6] 构建新型国际关系以推进世界现代化 - **相互尊重**：作为新型国际关系的首要原则，强调主权平等，承认并尊重文明多样性、各国社会制度的差异以及自主选择发展道路的权利，是保障各国探索符合自身实际现代化道路的政治前提 [7][9] - **公平正义**：作为世界现代化的秩序保障，要求所有国家无论大小、强弱，都应在国际规则制定中拥有平等权利，在全球发展进程中享有均等机会，以凝聚推进现代化的广泛力量 [8][9] - **合作共赢**：作为新型国际关系的核心和世界现代化的持续动力，倡导开放合作，创造并分享更大的共同利益，为合作提供稳定和持续动力，让所有参与者都能从现代化进程中获得切实利益 [7][9] 以高质量、可持续发展推进世界现代化 - 高质量、可持续的发展是实现世界现代化的必由之路，意味着从追求速度和规模转向追求效率、质量和可持续，是一种以创新驱动、绿色低碳、普惠共享和安全可控为核心的内涵式增长 [10][11] - **创新驱动**：依靠科技创新和制度创新双轮驱动，包括探索人工智能、生物技术、新能源等前沿技术，培育符合可持续发展要求的新业态、新模式，构建开放包容的创新生态系统以跨越传统技术路径锁定 [11] - **绿色低碳**：作为世界现代化的必然要求和普遍形态，要求将生态文明理念深度融入发展全过程，携手推动能源结构根本性转型，发展循环经济，倡导绿色低碳生活方式 [12] - **普惠共享**：作为发展的目标诉求，意味着反对单边主义和保护主义，推动构建更加公正合理的全球治理体系，让现代化成果更多更公平惠及各国人民，实现包容增长和共同繁荣 [12] - **安全可控**：作为发展的基本保障，要求在开放合作中增强自身发展的韧性和抗风险能力，携手建立多元稳定的国际合作网络，维护全球产业链供应链的畅通与安全 [13] 全球挑战与变革需求 - 当今世界面临和平赤字、发展赤字、安全赤字、治理赤字相互交织的挑战，世界现代化进程中的不稳定、不确定和难预料因素明显增多 [5] - 大国地缘战略博弈加剧，经济全球化遭遇逆流，单边主义和保护主义明显上升，全球经济复苏乏力，全球发展不平衡不充分问题日益突出 [5] - 联合国《2025年可持续发展目标报告》显示，在139项可评估的具体指标中，48%的目标仅有微弱改善或完全停滞不前，18%的目标已倒退至2015年基线水平以下 [5] - 全球治理体系改革滞后，多边机制的权威性和有效性受到挑战，二十国集团等多边平台越来越难以凝聚共识与采取共同行动 [5][6] - 日益增多的全球性挑战表明，片面追求自身发展的西方现代化已无法适应时代需要，催生了对多元化、包容性现代化话语的迫切需求 [6] 中国的理念与实践 - 中国提出共建“一带一路”倡议，并将其作为构建人类命运共同体的实践平台，坚持共商共建共享，走的就是一条和平发展、互利合作、共同繁荣的世界现代化之路 [14] - 中国提出全球发展倡议、全球安全倡议、全球文明倡议、全球治理倡议，为推动世界现代化提供了可行的“工具箱” [14] - 中国不断以中国式现代化新成就为世界发展提供新机遇，携手各国努力推动实现和平发展、互利合作、共同繁荣的世界现代化 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机净销售额下降50个基点 [10] - 第一季度调整后每股收益为亏损0.16美元，上年同期为亏损0.10美元 [26] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润为2500万美元，上年同期为3090万美元 [26] - 第一季度经营活动净现金使用量为1.259亿美元，上年同期为1.156亿美元 [26] - 第一季度毛利率下降210个基点，但好于预期，其中生产力节约约240个基点，但被450个基点的核心通胀、关税和销量吸收所抵消 [24] - 第一季度广告与促销费用占净销售额的10.8%，低于去年同期的11.1% [25] - 第一季度调整后销售、一般及行政费用占销售额的23.7%，去年同期为23.6% [25] - 公司维持2026财年展望，预计有机净销售额增长在下降1%至增长2%之间，预计调整后每股收益在1.70美元至2.10美元之间，调整后息税折旧摊销前利润在2.45亿美元至2.65亿美元之间 [30][32][33] - 公司预计2026财年调整后自由现金流在8000万至1.1亿美元之间 [34] - 公司预计2026财年毛利率将增长60个基点 [31] - 公司预计广告与促销费率将增加70个基点至约12.3% [32] - 公司预计调整后营业利润率将下降约50个基点 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **湿剃业务**：第一季度有机净销售额下降约4% [22] - 国际湿剃业务下降不到1%，销量下降部分被价格上涨所抵消 [22] - 北美湿剃业务下降，主要受品类和渠道动态挑战影响 [22] - 美国剃须刀和刀片品类消费量下降250个基点 [22] - 公司整体市场份额下降100个基点，但品牌价值份额下降30个基点，品牌销量份额增长50个基点 [23] - Billie品牌市场份额增长40个基点 [23] - **防晒和护肤业务**：第一季度有机净销售额增长约8% [23] - 防晒业务增长近20%，主要由北美市场近60%的增长带动 [23] - 美国防晒品类消费量增长近9% [23] - 公司在美国防晒品类的价值份额下降40个基点，但销量份额增长140个基点 [23] - 护肤业务下降约15% [23] - **修容业务**：第一季度有机净销售额增长约7% [24] - Cremo品牌增长约27%，Bulldog品牌增长6%，部分被Jack Black品牌的下降所抵消 [24] - **Wet Ones业务**：第一季度有机净销售额下降约15%，市场份额约为66% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第一季度有机净销售额增长略低于1% [21] - 增长主要由防晒和修容业务推动，部分被湿剃和护肤业务下降所抵消 [21] - 美国市场面临温和的市场份额压力，主要集中在核心湿剃品类，而男性修容业务表现相对强劲 [10] - **国际市场**：第一季度有机净销售额下降，主要受日本湿剃新产品开发阶段和分销商市场防晒销售额下降影响 [10] - 大洋洲和大中华区实现两位数增长，欧洲实现低个位数增长 [22] - 超过70%的市场在季度内实现增长或保持市场份额 [11] - 公司在澳大利亚、欧洲、加拿大和中国等关键市场获得市场份额增长 [11] - 国际销售额现在占公司总销售额近一半 [12] - 公司预计国际业务将在第二季度恢复增长，2026财年全年实现中个位数净销售额增长 [12] - 预计国际业务上半年销售额大致持平，下半年增长超过6% [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成对女性护理业务的剥离，以专注于具有明确竞争优势的品类：剃须、防晒、护肤和修容 [9] - 剥离后，公司毛利率预计提升150个基点 [38] - 公司战略围绕四大优先领域展开：国际市场、创新、生产力以及美国业务转型 [11] - **创新**：公司致力于提供以消费者为主导、本地化设计的创新产品，并拥有强大的创新渠道，包括Hydro和Intuition在日本重新上市、Wilkinson Sword和Hawaiian Tropic在欧洲的新品发布以及美国市场在剃须、修容和防晒品类的重要发布 [13] - **生产力**：第一季度通过供应链优化产生了约240个基点的总生产力节约 [14] - **美国转型**：公司正在进行美国业务转型，旨在恢复可持续的盈利性增长，措施包括简化组织结构、增加对五大核心品牌（Schick、Billie、Hawaiian Tropic、Banana Boat、Cremo）的投资、并加强品牌建设和收入增长管理能力 [16][17] - 公司预计随着外部成本压力正常化，其业务结构上能够恢复甚至超过新冠疫情前的毛利率水平 [15] - 公司预计2027财年自由现金流将超过1.5亿美元 [55] - 资本配置方面，公司优先使用女性护理业务出售所得偿还债务以降低杠杆，同时继续投资于核心品牌和创新，未来也将考虑股票回购和增值型并购 [34][35][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍具挑战性，表现为品类增长疲软、消费者谨慎以及关税带来的通胀压力 [18] - 公司对2026财年展望保持不变，认为计划平衡且可实现 [18] - 预计第二季度有机净销售额将下降约3%，主要受女性护理业务销售时间调整影响 [31] - 预计第三季度将是销售额最强劲的季度 [31] - 预计上半年毛利率将同比下降，下半年将恢复同比增长 [31] - 预计2026财年约三分之二的调整后息税折旧摊销前利润将在下半年产生 [33] - 预计2026财年约85%的调整后每股收益将在下半年产生，略高于此前预期，部分原因是剥离后利息支出降低 [33] - 品类增长预期方面，公司假设全球品类增长率约为1%-2%，下半年业绩改善将主要来自市场份额增长而非品类增长 [62][64] - 公司对实现2%-3%的长期增长目标越来越有信心 [39] 其他重要信息 - 女性护理业务已于2026年2月2日完成剥离，自2026财年第一季度起作为终止经营业务列报 [5] - 女性护理业务剥离对2026财年调整后每股收益的净影响预计约为0.44美元，对调整后息税折旧摊销前利润的净影响预计为4400万美元 [29] - 按年化计算（将过渡服务协议收入和利息节约标准化为12个月），剥离的影响约为调整后每股收益0.20美元或调整后息税折旧摊销前利润3600万美元，优于此前展望 [29] - 公司宣布第一季度每股股息0.15美元，通过股息向股东返还约700万美元 [27] - 公司预计在2026财年接近供应链转型相关资本支出和投资的峰值，之后资本密集度将下降 [34] - 公司目标在年底前将杠杆率从约4倍降至约3倍 [41] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于剥离女性护理业务后的投资组合构建、并购和降低业务季节性 [37] - 管理层认为剥离后公司专注于剃须、修容、防晒和护肤等全球性业务，拥有规模和专业知识 [38] - 公司对五大核心品牌进行投资整合，并越来越有信心实现2%-3%的增长目标，增长将从第三季度开始 [39] - 防晒业务具有季节性，但季节分布正趋于平缓 [40] - 当前重点是利用出售所得减少债务，股票回购是可选方案，并购需具有明显增值效应 [41] 问题: 关于第二季度有机销售预期以及北美与国际市场下半年贡献 [45] - 第二季度有机净销售额预计下降约3%，部分原因是防晒业务时间调整（约150个基点）和日本新产品促销阶段调整 [49] - 国际业务预计第二季度恢复小幅增长，上半年大致持平，下半年增长超过6% [47] - 北美市场表现符合计划，甚至略超预期 [65] 问题: 关于女性护理业务剥离对2027财年的稀释影响及后续盈利增长 [50] - 剥离后公司毛利率结构提升150个基点 [55] - 存在过渡服务协议收入和遗留成本问题，公司计划在未来18-24个月内解决遗留成本 [52][53] - 预计2027财年自由现金流将超过1.5亿美元，主要因湿剃业务整合的一次性支出大部分已在2025和2026财年发生 [55][56] 问题: 关于下半年销售改善是源于时机/执行还是品类增长预期变化，以及对美国市场可持续增长的信心 [60] - 下半年业绩改善将主要来自市场份额增长，而非品类增长（假设品类增长1%-2%） [62] - 增长信心源于分销改善、国际市场价格上涨和创新推出，以及北美市场能力提升 [63][65] - 国际业务已连续三年实现中个位数增长，北美业务转型按计划进行，核心品牌表现强劲 [64][65][66] 问题: 关于第一季度防晒业务强劲的原因以及全年每股收益展望范围较宽的解释 [70] - 第一季度防晒业务强劲源于季节提前和零售商因品类增长及复活节时间而提前下单 [72] - 全年展望范围未变，调整后每股收益和息税折旧摊销前利润的变化仅反映了女性护理业务剥离的净影响，公司仍致力于实现指引区间的中点 [73][74] 问题: 关于北美剃须业务的促销水平、渠道差异、未来趋势以及零售库存和自有品牌情况 [77][82] - 北美剃须业务目前是表现最弱的部分，促销竞争依然激烈，尤其在女性品类 [78] - 预计促销强度在本财年剩余时间将持续，但公司已做好计划，并将在下半年通过新分销、创新和营销投资改善业绩 [78][80] - 未发现明显的零售库存积压问题，库存水平健康 [83][84] - 未看到显著的自有品牌消费降级，自有品牌份额稳定，但消费者更注重寻求价值和交易 [85]

公司战略与研发 - 国药现代坚持"创新驱动"发展战略 [1] - 公司表示医药研发具有周期长、投入大、风险高的特性 [1] - 公司将深化合作创新，努力推动创新突破 [1] 信息披露 - 公司表示如有重大事项将及时履行信息披露义务 [1] - 投资者应以公司后续公告及定期报告披露信息为准 [1]

文章核心观点 文章通过一系列具体数据与案例，阐述了成都市在过去一年（2025年）在省委省政府政策支持下，于经济增长、产业升级、科技创新、城市品质提升及区域协同发展等多个维度取得的显著成就，展现了其作为四川省极核城市的高质量发展脉动与引领作用 [8][11][17] 经济发展与产业实力 - **经济增速领先**：2025年成都市GDP增速达5.8%，高于全省0.3个百分点，增速位居全国GDP十强城市及15个副省级城市首位 [11] - **工业制造稳步推进**：规上工业增速位居全国GDP十强城市第2名，全市新增3个国家级中小企业特色产业集群 [12] - **园区经济贡献突出**：千亿级产业园区数量达到14个，园区规上工业企业占全市总量的86% [13] - **消费市场活力强劲**：社会消费品零售总额位居副省级城市首位，首店经济与创新消费场景活跃，例如一场曼联球星见面会门票300张在47秒内售罄 [14] - **经营主体规模庞大**：全市实有经营主体达408.65万户，同比增长11.66%，规模居全国第三位 [15] - **未来增长目标明确**：省委省政府要求成都年均经济增速保持高于全省平均水平，到“十五五”期末经济总量超过3.2万亿元 [16] 科技创新与产业突破 - **重大项目点亮产业**：四川投资体量最大的单体工业项目——京东方第8.6代AMOLED生产线项目首款产品点亮，带动上下游超200家企业协同升级 [9][12] - **前沿技术成果涌现**：取得多项“首条”“首个”“首批”成果，包括全球首个太空计算星座发射入轨、“中国环流三号”实现“双亿度”突破、氮化镓量子光源芯片填补国内空白、全球首个文商旅体专用双足机器人发货欧盟等 [19][20] - **创新生态持续优化**：通过“诸葛空间”等模式促进科技与产业融合，城市如同巨大的“中试平台” [20] - **政府投资基金表现亮眼**：投资“国产GPU第一股”海光信息等硬科技企业，沐曦股份首日股价暴涨693% [20] - **产业集群规模壮大**：人工智能、集成电路、新型显示产业规模相继突破千亿元 [20] - **创新排名提升**：2025年成都居“全球百强创新集群”第24位，整体趋势向好 [20] 城市品质与生活幸福感 - **生态环境持续改善**：天府绿道建成总里程突破1万公里，2025年“推窗见雪山”天数达81天，创近年来最好水平 [23][24] - **交通拥堵缓解**：工作日高峰时段拥堵指数从前年的1.68下降至去年的1.65 [24] - **公共服务优化**：新增县域医疗卫生次中心8个，为老服务综合体增至171个，3个区（县）试点“随到随读” [24] - **行政效率高效**：12345热线单件诉求平均办结时限4.2天，处全国第一方阵 [24] - **城市荣誉与标准引领**：连续17年获评“最具幸福感城市”，牵头研制并发布首个公园城市国家标准 [22][25] 区域协同与辐射带动 - **都市圈协同成效显著**：成德眉资同城化深入推进，4市9条共建产业链产值突破1.2万亿元，跨市合作企业数量突破2860家，都市圈经济总量迈过3万亿元台阶，占全省比重达46.3% [26] - **交通互联加速**：成资S3线开通一年多累计运送乘客突破1000万人次，成眉S5线、成德S11线建设加速推进 [26] - **省内跨区域合作深化**：与广安、雅安、阿坝、甘孜等地在生物医药、大数据、产业园区等领域开展合作，对16个欠发达县域投入财政资金超5.7亿元、实施援建项目204个进行托底性帮扶 [27] - **成渝双核引领作用增强**：在成渝双核引领下，2025年川渝经济总量突破10万亿元，占全国比重提高至约7.2% [27]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 2026年看多食品饮料板块，建议关注四条主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] - 品类基本面延续分化，排序为白酒 > 食品 > 饮料 [2] - 板块热点及近期催化包括贵州茅台市场化改革、春节旺季催化、预制菜政策 [3] 细分板块观点总结 白酒 - 春节动销渐起，截至春节前1周，全国范围动销下滑10-15%左右，其中礼赠节奏较快，整体下滑幅度预计收窄到10%- [10] - 分品牌看，茅台整体预计增长双位数，其中飞天增长最快；五粮液在自身品牌力强势区域消费者需求同比增长；大众价位剑南春、郎酒表现较优 [10] - 投资首推贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，也建议关注古井贡酒/迎驾贡酒/五粮液/舍得酒业等 [2][10] 啤酒 - 行业库存良性，静待需求回暖，预计后续板块对政策发力、需求回暖的感知较快 [2][11] - 2026年餐饮场景复苏将有助于带动啤酒销量、产品结构双线边际改善 [11] - 优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒 [2][11] 饮料 - 淡季去库为主，春节备货平稳，龙头目标积极，无糖茶、能量饮料、大包装的增长红利依然存在 [2][15] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，关注今年表现较优的茶饮龙头 [2][15] - 东鹏饮料2026年收入抓手充分，且pet、白糖等成本红利明显 [15] 乳制品 - 春节备货有序推进，优先推荐龙头 [2][14] - 重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利，关注低温奶景气增长 [2][14] - 2026年需求预计延续改善，供给端预计春节后奶价或进一步走低，上半年或将加速去化，下半年有望迎来供需平衡拐点 [14] 零食 - 优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][12] - 魔芋零食景气度仍高，龙头卫龙美味、盐津铺子的产品创新活力较足，有助于打开品类天花板，2026年成长确定性较强 [2][12] - 建议重点关注量贩零食龙头万辰集团 [12] 餐饮供应链 - 预制菜国标公开征求意见，行业供给端或将加速出清 [1][13] - 国标征求意见或将推高行业技术门槛与履约成本，合规性低、产能低效的中小作坊将被加速淘汰，行业集中度有望向龙头集中 [13] - 推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2][13] 重点公司基本面更新与推荐组合 - 下周推荐组合为安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [3][16] - **安井食品**：经营改善确定性强，增长驱动力层次清晰，产业政策形成有利催化。预计2025-2027年营业总收入为157.6/170.1/182.5亿元 [17] - **东鹏饮料**：2025H1特饮收入同比增长22%，全年预计20%左右。第二曲线新品如“补水啦”维持高增。预计2025/26/27年收入为209/259/310亿元，净利润为46/58/71亿元 [17] - **泸州老窖**：高度国窖价格领先，38度国窖全国化空间较好。预计2025-2027年收入为272.2/280.7/311.1亿元，归母净利润为113.4/118.3/132.8亿元 [17] - **卫龙美味**：魔芋品类仍在快速成长期，有序培育新增长极。预计2025/2026年营业收入为75.3/90.6亿元，归母净利为14.7/18.0亿元 [18] 行情与数据回顾 - 本周（26年第6周）食品饮料板块（A股和H股）累计上涨4.48% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨4.44%，跑赢沪深300约5.77个百分点；H股食品饮料上涨4.99%，跑赢恒生消费指数0.69个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五分别为：皇台酒业(13.50%)、海欣食品(11.90%)、日辰股份(11.36%)、东鹏饮料(10.25%)和麦趣尔(10.25%) [1] - 本周推荐组合（安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖）平均涨幅3.97%，跑输食品饮料（申万）0.48个百分点 [16] - 白酒批价方面，本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖批价持平 [34]

行业投资评级 - **优于大市** [1][3][5] 核心观点 - **2026年看多食品饮料板块** 建议关注四条主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] - **板块基本面延续分化** 排序为白酒 > 食品 > 饮料 [2] - **近期催化因素** 包括贵州茅台市场化改革、春节旺季催化、预制菜政策 [3] 细分板块观点总结 白酒 - **春节动销渐起，整体下滑幅度收窄** 截至春节前1周，全国范围动销下滑10-15%，预计整体下滑幅度收窄到10%以内，其中茅台动销表现较好，预计增长双位数 [10] - **区域与品牌表现分化** 四川、河南、山东下滑幅度较少，安徽、江苏政商务承压明显，茅台飞天增长最快，五粮液在品牌力强势区域需求同比增长，大众价位剑南春、郎酒表现较优 [10] - **投资建议首推贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖** 同时建议关注古井贡酒、迎驾贡酒、五粮液、舍得酒业等 [2][10] 啤酒 - **行业库存良性，静待需求回暖** 2025年行业库存管理良好，目前库存水平良性，主要龙头估值回落至25倍PE以下 [11] - **餐饮场景复苏有望带动销量与结构双改善** 2026年餐饮场景复苏是潜在催化 [11] - **优先推荐燕京啤酒** 因其大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强，同时推荐华润啤酒、珠江啤酒 [2][11] 饮料 - **淡季去库为主，春节备货平稳** 无糖茶、能量饮料、大包装增长红利延续，年初至今白砂糖、PET成本红利明显 [15] - **龙头目标积极，挤压式扩容下业绩分化加大** 东鹏饮料2026年收入抓手充分，成本红利明显 [15] - **持续推荐农夫山泉、东鹏饮料** 并建议关注表现较优的茶饮龙头 [2][15] 乳制品 - **春节备货有序推进，优先推荐龙头** 2025年以来需求平稳复苏，龙头乳企受益于毛销差扩大及减值缺口缩小，业绩呈现弹性 [14] - **2026年需求预计延续改善，供给端或迎拐点** 预计春节后奶价或进一步走低，上半年加速去化，下半年有望迎来供需平衡拐点 [14] - **重点推荐具备估值安全边际的伊利** 并关注低温奶景气增长 [2][14] 食品（零食与餐饮供应链） - **零食：优选alpha型个股，关注魔芋零食品类红利** 魔芋零食景气度高，龙头卫龙美味、盐津铺子产品创新活力足，竞争优势突出，2026年成长确定性较强 [2][12] - **餐饮供应链：预制菜国标征求意见，行业供给端或将加速出清** 国标征求意见稿界定清晰、要求严格（如不添加防腐剂、保质期最长不超过12个月），预计将推高行业门槛，加速中小作坊淘汰，集中度向龙头集中 [13] - **推荐复调龙头颐海国际、基础调味品龙头海天味业、安井食品** 并关注千味央厨、立高食品等 [2][13] 行情回顾与数据跟踪 - **本周板块表现强势** 食品饮料板块（A股和H股）累计上涨4.48%，其中A股（申万食品饮料指数）上涨4.44%，跑赢沪深300约5.77个百分点，H股（恒生港股通食品饮料）上涨4.99%，跑赢恒生消费指数0.69个百分点 [1] - **涨幅前五个股** 分别为皇台酒业（13.50%）、海欣食品（11.90%）、日辰股份（11.36%）、东鹏饮料（10.25%）和麦趣尔（10.25%）[1] - **白酒批价数据** 本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台批价上涨，普五、国窖批价持平 [34] 重点公司更新与推荐组合 - **下周推荐组合** 为安井食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [3][16] - **安井食品核心看点** 包括竞争格局优化与需求复苏共振、增长驱动力层次清晰、产业政策形成有利催化 [17] - **东鹏饮料核心看点** 包括特饮收入增长、第二曲线新品表现（如果之茶目标上修至7-8亿元）、渠道数字化及营销能力 [17] - **泸州老窖核心看点** 包括高度国窖价格领先战略、38度国窖全国化空间、短期超跌后具备中长期弹性，当前股价对应2026年市盈率15.0倍 [17] - **卫龙美味核心看点** 包括魔芋品类快速成长、有序培育新增长极（如海带、豆制品新品），当前股价对应2026年市盈率16倍 [18]

宏观经济表现 - 2025年国内生产总值达到1401879亿元，同比增长5.0%，经济总量在“十四五”期间连续迈上110万亿、120万亿、130万亿、140万亿元台阶 [1][2] - 最终消费支出对经济增长的贡献率达52%，比上年提高5个百分点 [3] - 对世界经济增长的贡献率预计达30%左右，经济增速在全球主要经济体中名列前茅 [9] 宏观政策组合 - 全年新增减税降费超2.8万亿元，增值税留抵退税政策重点支持制造业和小微企业 [2] - 两次下调存款准备金率与政策利率，累计释放长期流动性超2万亿元，推动社会综合融资成本降至5%以下 [2] - 发行超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”“两新”，其中安排3000亿元用于消费品以旧换新，带动相关商品销售额超2.6万亿元 [3] - 2026年开年政策持续发力，包括扩大设备更新贷款财政贴息、制定稳岗增收计划、首批625亿元超长期特别国债资金下达等 [10] 消费与内需 - 2025年社会消费品零售总额达501202亿元，同比增长3.7% [3] - 网上零售额增长8.6%，消费新模式新场景加快拓展 [7] - 九部门印发《关于扩大服务消费的若干政策举措》，旨在提振服务消费 [3] 科技创新投入与产出 - 2025年全社会研发经费投入达39262亿元，研发经费投入强度为2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [4][6] - 创新指数排名首次进入全球前十 [4] - 国内有效发明专利拥有量超500万件，PCT国际专利申请量连续6年全球第一 [6] 产业发展与结构升级 - 规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重分别达36.8%和17.1% [6] - 新能源汽车年产销量均突破1600万辆，连续11年位居全球第一 [6] - 民用无人机、工业机器人产量分别同比增长37.3%和28% [6] - 规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.3% [7] - 规模以上智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业增加值分别增长57%和26.2% [7] - 集成电路制造、光电子器件制造行业增加值分别增长26.7%和18.8% [7] 金融与外贸 - 外汇储备超过3.3万亿美元 [3] - 稳外贸多样化格局加速形成，已成为150多个国家和地区的主要贸易伙伴，高技术高附加值产品成为出口增长主力 [9] 未来产业与新兴领域 - 低空经济、具身智能、人工智能大模型、量子科技等新赛道涌现更多中国企业 [6][7] - 工业互联网融合应用已全面覆盖41个工业大类行业 [6] - 《“人工智能+制造”专项行动实施意见》出台 [10]

长江经济带战略定位与发展成就 - 长江经济带是我国继西部大开发、东北振兴、中部崛起后的第四个国家级区域发展战略，于2016年成为首个以流域经济为核心的国家级区域发展战略 [1][2] - 该区域坐拥全国五分之一的国土面积，2025年经济总量约66.8万亿元，十年间翻了一倍多，占全国比重达47.6%，贡献近五成国民经济总量 [2][4] - 十年来平均经济增速为5.4%，高于全国平均增速0.4个百分点，巩固了其作为国家经济发展黄金廊道和核心支撑的地位 [4] 生态环境保护与治理成果 - 长江经济带坚持“共抓大保护、不搞大开发”，通过“关、改、搬、转”近万家化工企业破解“化工围江”难题，并彻底清理整治1361座非法码头 [6] - 长江干流水质已由部分Ⅴ类提升到全线Ⅱ类，基本消除沿江地级及以上城市黑臭水体，并坚定不移推进长江十年禁渔 [6] - 长江流域防洪减灾体系持续完善，132座水工程实现联合调度，南水北调工程累计输水超840亿立方米，润泽沿线48座城市、1.95亿人 [3] 交通基础设施与开放活力 - 长江黄金水道功能巩固提升，长江水系高等级航道由0.8万公里增加到1.1万公里 [3] - 干线港口货物吞吐量增长71%，达到42亿吨，稳居世界内河第一，沿江综合立体交通走廊加快构建 [3] 产业升级与集群发展 - 通过加强产业基础再造和产业链协作，累计培育国家级先进制造业集群41家、战略性新兴产业集群30家，分别占全国的51%和45% [6] - 形成了汽车制造、电子信息等一批世界级产业集群，合肥量子大道、武汉光谷、成渝地区西部科学城等科创产业高地加快发展 [7] - 在沿江省市布局了3个科技创新中心、8个国家实验室等创新平台，在人工智能、量子信息、集成电路、生命科学等领域突破了一批关键核心技术 [7] 绿色低碳转型与能源效率 - 积极推动钢铁、石化化工、建材等传统产业绿色转型，布局建设了24个国家碳达峰试点城市和园区、14个零碳园区 [7] - 加大新能源清洁能源船舶研发和推广，累计支持约1万艘老旧营运船舶报废更新 [7] - 长江经济带以占全国约三分之一的能源消耗和碳排放，贡献了近一半的GDP，生态优先绿色发展主战场的引领作用日益凸显 [7] 民生改善与文化发展 - 沿江居民人均可支配收入从2.3万元提高到4.4万元，增长了91% [3] - 一批具有历史人文内涵的滨江城市、美丽乡村与灵秀山水和谐相融，文化长江底蕴更加深厚 [3] 未来发展重点 - 下一步将着力推进“五大长江”建设，即生态长江、创新长江、开放长江、文化长江、幸福长江 [8] - 重点围绕推进生态环境高水平保护、完善创新支撑体系、强化区域协同融通、保护传承弘扬长江文化、提升重点领域安全保障能力开展工作 [8]

核心观点 - 贵州省通过发展特色农业、农产品精深加工及文旅融合等富民产业 有效推动县域经济增长 促进就业并增加居民收入 成为乡村振兴的核心支柱[1][2][3][4] 特色农业与精深加工产业 - 玉屏油茶产业种植面积达23.45万亩 综合产值超过5亿元 通过精深加工实现产值翻倍增长[1] - 贵州“十四五”期间一产增加值突破3000亿元 农产品加工转化率从2020年的51%提升至2025年的70%[1] - 威宁自治县雪山镇马铃薯种植面积12万亩 年产值达4.8亿元 通过品种改良提升单产[2] - 思南县红薯种植面积超过10万亩 带动10万人种植 红薯酸辣粉销售额超过10亿元[4] 新兴业态与产业融合 - 从江县将传统瑶族药浴与现代康养结合 发展出20多家瑶浴企业 孵化276家体验店 带动超过3000人稳定就业[2] - 从江瑶浴产业通过电商平台、新媒体营销及与知名健康品牌联名拓展全国市场[2] - 正安县吉他产业年产吉他255万把 占全球产量的七分之一 直接带动就业5000人 辐射带动上万人就业[3][4] 就业促进与收入增长 - 2025年贵州省城镇新增就业62.60万人 比上年增长0.1%[3] - 黔西市通过引进劳动密集型企业至易地搬迁安置点 实现群众家门口就业[3] - 2025年贵州农村常住居民人均可支配收入达16764元 增长5.7% 城乡收入差距逐步缩小[4] - 群众通过土地流转、入股分红、就地务工等多种方式分享产业红利[4]